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선미 미
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215. 5. 4 l 리서치센터 Analyst l 최서연, 김연우 Tel.377-5323, 5334 janice84@hygood.co.

이중 VCM OIS 는작년하반기에신규매출이발생한것으로수요증가에따라올해매출비중은더욱증가할것으로보인다. 동사의사업장은크게 4 곳으로베트남에위치한해성비나는 AF 액츄에이터, 카메라모듈과 VCM OIS 를, 중국의천진해성광전자는보안용감시카메라및차량용렌즈를생산한다. 국내화성에서는차량용카메라모듈사업을, 수원공장은모바일렌즈모듈사업을하고있다.

동사의 OIS 생산라인은경쟁사보다많아전방산업의수요에빠르게대응할수있을것으로판단됨에따라회사측은올해 VCM OIS 매출액을 91 억원 (+222.6%, yoy) 으로예상한다. 또한작년에는수율이좋지않아영업이익이감소하였지만현재안정적인수율을확보하여영업이익도크게개선될것으로기대된다.

1 l 리서치센터 Analyst l 최서연, 김연우 Tel , 5334 janice84@hygood.co.kr ks54@hygood.co.kr 해성옵틱스 (7661) - 안정적수율확보로이익개선기대 렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈생산업체 - 동사는스마트폰용렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈을일괄생산하여삼성전기로공급하는업체로 214 년기준매출비중은렌즈모듈 (14.5%), 카메라모듈 (69.8%), VCM OIS(15.7%) 이다. 이중 VCM OIS 는작년하반기에신규매출이발생한것으로수요증가에따라올해매출비중은더욱증가할것으로보인다. 동사의사업장은크게 4 곳으로베트남에위치한해성비나는 AF 액츄에이터, 카메라모듈과 VCM OIS 를, 중국의천진해성광전자는보안용감시카메라및차량용렌즈를생산한다. 국내화성에서는차량용카메라모듈사업을, 수원공장은모바일렌즈모듈사업을하고있다. VCM OIS 매출확대전망 - 동사의렌즈모듈은주로고화소카메라모듈에쓰이는제품을생산하며카메라모듈은중저가모델의스마트폰에초점이맞쳐공급한다. 또한지난해하반기부터프리미엄스마트폰에 OIS 기능이기본장착되면서동사의 VCM OIS 매출도발생하기시작하였다. 동사의 OIS 생산라인은경쟁사보다많아전방산업의수요에빠르게대응할수있을것으로판단됨에따라회사측은올해 VCM OIS 매출액을 91 억원 (+222.6%, yoy) 으로예상한다. 또한작년에는수율이좋지않아영업이익이감소하였지만현재안정적인수율을확보하여영업이익도크게개선될것으로기대된다. 세계유일일괄생산체제구축 - 동사는모바일용고화소급카메라모듈로는유일하게렌즈모듈 -AF 액츄에이터카메라모듈로이어지는일괄생산체제를베트남해성비나에구축하고있다. 모든공정을자동화해일괄처리가가능해지면서생산속도가빨라졌으며, 물류단순화를통해원가절감및품질개선등으로경쟁력을확보하였다. 해성비나는동사종속회사중매출규모가가장크며신제품인 VCM OIS 가작년하반기부터양산되어올해해성비나의매출액은더욱성장할것으로예상된다. 또한작년말제 3 공장이완공되어중저가모델스마트폰용렌즈조립을위해가동되기시작하였으며신규사업을위한금형사업도추진할계획이다. Rating Not Rated Target Price - Previous - 주가지표 KOSPI(4/3) 2,127P KOSDAQ(4/3) 689P 현재주가 (4/3 5,47 원 시가총액 912 억원 총발행주식수 1,668만주 12일평균거래대금 188억원 52주 최고주가 9,4원 최저주가 4,185 원 유동주식비율 53.7% 외국인지분율 (%) 2.21% 주요주주 이을성외 7인 (4.2%) 상대주가차트 Adj.(won) 해성옵틱스 KOSDAQ 1, 8 8, 6 6, 4 4, 2, 결산기 매출액영업이익순이익지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 211A % 19.6% 12.3% 212A % 39.1% 18.3% 213A 1, , % 38.8% 28.5% 214A 1, % 4.9% 3.8% 215F 2, % 19.2% 12.3% 추정 *215 년실적예상치는시장컨센서스임

렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈생산업체 동사는스마트폰용렌즈모듈, AF(Auto Focus) 액츄에이터, 카메라모듈을일괄생산하여삼성전기로공급하는업체이다. 주력인모바일용이외에도동사는보안용, 차량용, 의료용렌즈모듈및카메라모듈을개발하여광학모듈통합솔루션기반의사업포트폴리오구축을통한수익극대화를추구하고있다.

특히 OIS( 손떨림방지 ) 가적용된 VCM 은작년 3 분기부터양산해신규매출이발생한것으로수요증가에따라올해 VCM OIS 의매출비중은더욱증가할것으로보인다. 동사의사업장은본사 ( 경기도화성 ), 주사업장 ( 경기도수원 ), 해성비나 ( 베트남 ), 천진해성광전자 ( 중국 ) 로구분할수있다.

2 렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈생산업체 동사는스마트폰용렌즈모듈, AF(Auto Focus) 액츄에이터, 카메라모듈을일괄생산하여삼성전기로공급하는업체이다. 주력인모바일용이외에도동사는보안용, 차량용, 의료용렌즈모듈및카메라모듈을개발하여광학모듈통합솔루션기반의사업포트폴리오구축을통한수익극대화를추구하고있다. 현재동사가생산하는모바일용제품은 8M, 13M, 16M 의렌즈모듈, 8M, 13M 의카메라모듈, 16M 의 VCM(Voice Coil Motor) 으로이는매출액대부분을차지한다. 214 년기준매출비중은렌즈모듈 (14.5%), 카메라모듈 (69.8%), VCM OIS(15.7%) 이다. 특히 OIS( 손떨림방지 ) 가적용된 VCM 은작년 3 분기부터양산해신규매출이발생한것으로수요증가에따라올해 VCM OIS 의매출비중은더욱증가할것으로보인다. 동사의사업장은본사 ( 경기도화성 ), 주사업장 ( 경기도수원 ), 해성비나 ( 베트남 ), 천진해성광전자 ( 중국 ) 로구분할수있다. 가장매출이큰해성비나는 AF 액츄에이터, 카메라모듈과 VCM OIS 를, 천진해성광전자는보안용감시카메라및차량용렌즈를생산한다. 화성공장 ( 에이오스 ) 은차량용카메라모듈사업을, 수원공장은모바일렌즈모듈사업을진행하고있다. < 도표 1> 주요연혁 < 도표 2> 매출비중 연도 내용 22.3 법인전환및회사명해성옵틱스 로변경 22.8 중국천진해성광전자유한공사설립 25.5 모바일렌즈자동화설비양산화성공 수원고색공장준공및입주 베트남진출 ( 해성비나공장신축 ) 베트남법인카메라모듈양산 베트남법인 AF 액츄에이터합체양산 해성비나제 2 공장완공 코스닥시장상장 VCM OIS 15.7% 렌즈모듈 14.5% 카메라모듈 69.8% 214 년기준 < 도표 3> 모바일용생산제품 < 도표 4> 사업장현황 2

VCM OIS 매출확대전망 동사의렌즈모듈은주로고화소카메라모듈에쓰이는제품을생산하여작년상반기에는갤럭시 S5 에, 하반기에는갤럭시노트 4 에공급하였으며현재갤럭시 S6 에도공급중이다. 외형성장에는한계가있지만마진율이좋아수익성개선이가능하다. 반면, 카메라모듈은중저가모델의스마트폰에초점을맞춰 8 만부터 13 만화소제품을생산한다.

올해 4 월출시된갤럭시 S6 의판매량이갤럭시 S5 판매량을뛰어넘을것으로전망되기때문에그수요는더욱늘어날것으로예상된다. 동사는전체 VCM OIS 공급량의약 3% 를차지하고있는데이는경쟁사보다 OIS 생산라인이많기때문이다.

3 VCM OIS 매출확대전망 동사의렌즈모듈은주로고화소카메라모듈에쓰이는제품을생산하여작년상반기에는갤럭시 S5 에, 하반기에는갤럭시노트 4 에공급하였으며현재갤럭시 S6 에도공급중이다. 외형성장에는한계가있지만마진율이좋아수익성개선이가능하다. 반면, 카메라모듈은중저가모델의스마트폰에초점을맞춰 8 만부터 13 만화소제품을생산한다. 고객사가중저가시장에도적극대응해스마트폰판매확대를추진할방침으로동사의카메라모듈매출도전년대비증가할것으로예상된다. 지난해하반기부터 OIS 기능이아이폰 6, 갤럭시노트 4 등프리미엄스마트폰에기본장착되면서그수요가빠르게늘어나고있다. OIS AF 는광학방식으로손떨림을방지해흔들림없이사진을찍을수있고어두운곳에서좋은화질구현이가능하다. 올해 4 월출시된갤럭시 S6 의판매량이갤럭시 S5 판매량을뛰어넘을것으로전망되기때문에그수요는더욱늘어날것으로예상된다. 동사는전체 VCM OIS 공급량의약 3% 를차지하고있는데이는경쟁사보다 OIS 생산라인이많기때문이다. 경쟁사로는방주광학, 아이엠, 유비스등이있으며이들보다공급능력이큰동사는전방산업의수요에빠르게대응할수있을것으로판단됨에따라회사측은올해 VCM OIS 매출액을 91 억원 (+222.6%, yoy) 으로예상한다. 또한작년 3 분기에는수율이좋지않아영업이익이감소하였지만현재는안정적인수율을확보하여영업이익이크게개선될것으로기대된다. < 도표 5> 부문별 Value Chain < 도표 6> 모바일카메라부품포트폴리오 < 도표 7> 분기별렌즈모듈매출현황 8M 13M 16M Q14 2Q14 3Q14 4Q14 3

세계유일일괄생산체제구축 동사는모바일용고화소급카메라모듈로는유일하게렌즈모듈 -AF 액츄에이터 - 카메라모듈로이어지는일괄생산체제를구축하고있다. 수원공장에서렌즈모듈을생산하고베트남에있는해성비나의제 1 공장에서는카메라모듈을, 제 2 공장에서는 AF 액츄에이터를생산한다.

4 세계유일일괄생산체제구축 동사는모바일용고화소급카메라모듈로는유일하게렌즈모듈 -AF 액츄에이터 - 카메라모듈로이어지는일괄생산체제를구축하고있다. 수원공장에서렌즈모듈을생산하고베트남에있는해성비나의제 1 공장에서는카메라모듈을, 제 2 공장에서는 AF 액츄에이터를생산한다. 모든공정을자동화해일괄처리가가능해지면서생산속도가빨라졌으며, 물류단순화를통해원가절감및품질개선등으로경쟁력을확보하였다. 동사의종속회사중가장매출규모가큰해성비나 ( 베트남 ) 는삼성전자 1,2 공단과각각 1 시간, 1.5 시간의거리에위치해인력수급에어려움이없을뿐아니라일괄생산체제하에인건비절감이가능하다. 또한중저가모델스마트폰용렌즈조립을위해사용되는제 3 공장이작년말완공되어일부가동되기시작하였고경통사출신규사업을위한금형사업도추진할계획이다. 해성비나의 214 년매출액은 1,535 억원으로카메라모듈 1,253 억원, VCM OIS 282 억원이다. 작년에는 5M, 8M, 13M 의카메라모듈을생산하였는데 13M 는작년 2 분기부터매출이발생하였으며현재 5M 는생산하지않고있다. VCM OIS 는작년하반기부터양산되어올해매출액이크게성장할것으로예상되며이에따라매출비중도작년 15.7% 에서올해는 35.% 까지증가할것으로전망된다. < 도표 8> 해성비나위치 < 도표 9> 해성비나매출현황 ( 카메라모듈및 VCM OIS) 5M 8M 13M VCM OIS Q14 2Q14 3Q14 4Q14 < 도표 1> 분기별실적추이 < 도표 11> 유형자산취득현황 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 기계장치금형건물기타 % 2.% 15.% 1.% 5.% (1) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14.% 5.%

5 리스크요인점검 최근삼성전자의스마트폰판매가기대에미치지못하다는전망이나오면서핸드셋부품주들이약세를보였다. 삼성전기향매출비중이큰동사또한삼성전자의실적에서자유로울수없다. 그러나지난 29 일발표한삼성전자의 1 분기 IM 부문영업이익이전분기보다 39.8% 개선되었으며 2 분기에는갤럭시 S6 시리즈매출이본격화됨에따라동사의실적에긍정적인영향을미칠것으로전망된다. 올해회사측에서제시한매출액은렌즈모듈 37 억원, 카메라모듈 1,32 억원, VCM OIS 91 억원으로 2,6 억원이다. 작년에는고객사의저조한스마트폰판매량으로가동률이감소하였고신제품인 VCM OIS 의수율이매우낮아영업이익률또한감소하였다. 반면올해는고객사제품의기대감에따라가동률이높아지는추세이며신제품의수율도증가하여실적개선이가능할것으로판단된다. 또한올해는베트남공장설립및사업영역확대에따른대규모투자가마무리되는해로감가상각비감소도예상된다. Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관또는제3자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 김연우, 최서연 ) 투자의견 Buy( 매수 ) 향후 6개월간 15% 이상상승예상 Hold( 보유 ) 향후 6개월간 +15 ~ -15% 내변동예상 Reduce( 축소 ) 향후 6개월간 15% 이상하락예상당사의투자의견은 24년 1월 1일부터 Buy, Hold, Reduce의 3단계로변경되었습니다. 투자의견및목표가등추이 종목명코드제시일자투자의견목표가 해성옵틱스 Not Rated - 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5

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한양증권점포현황 HANYANG SECURITY 본점도곡지점삼풍지점송파 RM 센터광진금융센터덕소지점안산지점부평지점인천지점 (2)377-5 (2)3462-9889 (2)594-1131 (2)419-21 (2)2294-2211 (31)576-2211 (31)486-3311 (32)544-2211 (32)461-4433 서울영등포구국제금융로 6길 7 한양증권빌딩

7 한양증권점포현황 HANYANG SECURITY 본점도곡지점삼풍지점송파 RM 센터광진금융센터덕소지점안산지점부평지점인천지점 (2)377-5 (2) (2) (2) (2) (31) (31) (32) (32) 서울영등포구국제금융로 6길 7 한양증권빌딩 2층서울강남구도곡로 194 일양약품빌딩 3층서울서초구서초중앙로 227 진일빌딩 4층서울송파구가락로 183 한양APT 상가 2층서울광진구아차산로 355 타워더모스트광진아크로텔 4층경기남양주시덕소로 97 번길 2 동산빌딩 5층경기안산시단원구광덕대로 264 한양증권빌딩 2층인천계양구경명대로 149 대진빌딩 3층인천남동구백범로 132 만수프라자빌딩 1층 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한본자료는당사고객에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제, 전송, 인용, 배포하는행위는법으로금지하고있습니다.

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<4D F736F F D20C7D8BCBABFC9C6BDBDBA5FC7D1BEE75F > 2016. 9. 29 l 리서치센터 Analyst l 최서연 Tel.3770-5323 janice84@hygood.co.kr 해성옵틱스 (076610) - 점진적인이익개선기대 지속적인베트남투자로이익률개선기대 - 베트남해성비나제 1 공장은카메라모듈, 제 2 공장은 AF 액츄에이터를, 제 3 공장은렌즈모듈생산. 올해내로수원공장의 20 개렌즈모듈생산라인중 13 개라인을베트남공장으로이관할계획.