삼성전기 (009150) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 매출액 8,103 9,160 8,130 9, 영업이익 766 1, ,

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1 Issue & News 삼성전기 (009150) MLCC 믿음은높다. 2 분실적도순항중 박강호 john.park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 190,000 상향 현재주가 ( ) 148,500 가전및전자부품업종 KOSPI 2, 시가총액 11,249 십억원 시가총액비중 0.72% 자본금 ( 보통주 ) 373십억원 52주최고 / 최저 154,500 원 / 89,000 원 120 일평균거래대금 946억원 외국인지분율 29.94% 주요주주 삼성전자외 4 인 24.01% 국민연금 12.25% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견 매수 (BUY) 유지, 목표주가 190,000 원상향 (5%) - 연결, 2018 년 2 분기영업이익 1,810 억원 (156.1% yoy / 17.5% qoq) 으로종전추정치 (1,628 억원 ), 컨센서스 (1,754 억원 ) 상회전망. 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 의제품믹스효과및일부제품의가격상승으로마진율이종전대비상향에기인판단. MLCC 호조는 2 분기모바일부문의매출과이익감소분을상쇄하면서전년대비영업이익은 156.1% 증가전망. 2 분기전체매출은 1 조 8,573 억원 (8.6% yoy) 추정 - 2 분기실적특징은삼성전자갤럭시 S9 및글로벌전략거래선의스마트폰판매부진으로카메라모듈, 기판 (HDI, R/F PCB) 매출감소, 가동율하락으로고정비부담이증가한가운데 MLCC 만매출증가, 가격상승효과로기대이상의실적을시현예상 MLCC 는 IT 에서전장부문으로영역확대 / 트리플카메라시장개화로 2019 년처음으로 1 조원의영업이익예상 년 3 분기는모바일부문의개선 ( 매출, 이익증가 ) 과적층세라믹콘덴서 (MLCC) 성수기인점을감안하면최고의영업이익을예상. 영업이익은 2,348 억원으로분기최고전망. 모바일부문은갤럭시노트 9 및중국향으로듀얼카메라증가, 전략거래선향 R/F PCB 공급물량증가가시작된점과 MLCC 가스마트폰, TV, PC 업체로공급이동시에증가하기때문 년 MLCC 공급과잉우려보다 MLCC 업체간차별화된전략으로공급부족지속전망. 일본업체 ( 무라타, TDK, 타이요유덴 ) 는전장 ( 자동차 : 자율주행, 전기자동차 ) 위주, 삼성전기는 IT( 스마트폰하드웨어상향으로고용량수요증가 ) 중심으로 MLCC 의하이엔드영역에초점. 대만야교 (Yageo) 는중저가영역에서반사이익예상 - 연간영업이익은 2018 년 8,008 억원 (162% yoy), 2019 년 1 조 177 억원 (27.1% yoy) 전망 년트리플 (3 개 ) 카메라시장개화, MLCC 는전장용분야로매출확대속에 5G 서비스시작으로 IT 분야에서수요 (MLCC) 증가및고용량비중확대로높은수익성이지속판단 년, 2019 년주당순이익 (EPS) 은종전대비 4.4%, 1.7% 씩상향, 목표주가도 190,000 원 5% 상향 - 잔여이익 (RIM) 적정주가는 157,944 원제시 - 투자의견은 매수 (BUY) 유지. 최근환율 ( 원화절하 ) 하락도이익개선측면에긍정적인상황으로판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 6,033 6,838 8,130 9,205 9,738 영업이익 ,018 1,054 세전순이익 ,018 1,076 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 176 2,135 7,382 9,294 9,822 PER BPS 54,640 54,531 60,934 69,177 77,929 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 기업분석

2 삼성전기 (009150) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 매출액 8,103 9,160 8,130 9, 영업이익 766 1, , 지배지분순이익 EPS( 지배지분순이익 ) 7,071 9,138 7,382 9, 분기별실적추정변경 ( 단위 : 십억원, %) 2Q18(F) 3Q18 구분 2Q17 1Q18 직전추정 당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,710 2,019 1,850 1, ,891 2, 영업이익 순이익

3 DAISHIN SECURITIES 표 1. 삼성전기, 사업부문별영업실적추정 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2QF 3QF 4QF 1Q19F 2QF 3QF 4QF F 2019F 기판솔루션사업부 ,446 1,644 1,927 HDI ,245 BGA 컴포넌트솔루션사업부 ,338 3,320 3,838 MLCC ,112 3,102 3,612 EMC 모듈솔루션사업부 ,011 3,131 3,405 카메라모듈 ,534 2,571 2,847 통신모듈 매출액 2,019 1,857 2,064 2,190 2,287 2,201 2,319 2,398 6,838 8,130 9,205 증감률 (YoY) 기판솔루션사업부 22.1% -2.4% 8.5% 24.8% 34.2% 37.1% 8.0% 1.9% 9.9% 13.7% 17.2% HDI 44.1% 13.2% 21.2% 41.2% 91.4% 80.3% 15.2% 3.6% 44.9% 30.7% 34.2% BGA 8.0% -12.6% -6.0% 1.0% -14.5% 0.4% -2.6% -1.6% -10.9% -2.6% -4.9% 컴포넌트솔루션사업부 53.5% 49.9% 41.0% 28.7% 18.0% 15.2% 15.2% 14.4% 21.2% 42.0% 15.6% MLCC 60.3% 57.0% 45.6% 31.2% 19.0% 16.0% 16.0% 15.0% 25.4% 46.9% 16.4% EMC -3.1% -1.6% -2.7% -0.8% 4.8% 4.5% 3.7% 4.9% 2.2% -2.0% 4.5% 모듈솔루션사업부 16.4% -13.4% -6.9% 27.9% 1.2% 14.4% 11.8% 9.3% 13.3% 4.0% 8.8% 카메라모듈 6.6% -13.7% -8.1% 29.5% 4.2% 17.3% 13.4% 9.8% 22.5% 1.5% 10.7% 통신모듈 111.5% -12.2% -1.3% 20.9% -13.5% 2.3% 4.8% 7.0% -19.2% 17.4% -0.3% 매출액 28.5% 8.6% 12.1% 27.5% 13.3% 18.5% 12.4% 9.5% 13.4% 18.9% 13.2% 증감률 (QoQ) 기판솔루션사업부 -17.8% -12.6% 38.9% 25.1% -11.6% -10.8% 9.4% 18.0% HDI -36.0% -12.8% 79.6% 40.9% -13.3% -17.8% 14.8% 26.7% BGA 8.5% -12.5% 4.4% 2.0% -8.3% 2.7% 1.3% 3.0% 컴포넌트솔루션사업부 8.1% 8.0% 5.4% 4.7% -0.9% 5.4% 5.4% 3.9% MLCC 9.3% 8.2% 5.5% 5.2% -0.9% 5.5% 5.5% 4.3% EMC -6.4% 5.0% 4.0% -2.9% -1.2% 4.7% 3.2% -1.7% 모듈솔루션사업부 55.0% -19.6% 5.7% -2.9% 22.6% -9.0% 3.3% -5.1% 카메라모듈 58.7% -21.4% 6.9% -2.9% 27.7% -11.5% 3.4% -6.0% 통신모듈 39.0% -10.8% 0.5% -3.0% -0.5% 5.5% 2.9% -0.9% 매출액 17.6% -8.0% 11.1% 6.1% 4.4% -3.7% 5.4% 3.4% 영업이익 ,018 이익률 7.6% 9.7% 11.4% 10.6% 9.8% 11.3% 11.8% 11.3% 4.5% 9.9% 11.1% 세전이익 ,018 이익률 7.5% 9.7% 11.2% 10.8% 9.8% 11.2% 11.7% 11.5% 3.7% 9.8% 11.1% 지배지분순이익 이익률 5.5% 6.6% 7.7% 7.4% 6.7% 7.7% 8.0% 7.9% 2.4% 6.8% 7.6% 주 1: 2017 년 4 분기실적발표때사업부명칭변경발표 (DM 사업부 모듈솔루션사업부, LCR 사업부 컴포넌트솔루션사업부, ACI 사업부 기판솔루션사업부 ) 주 2: ACI(Advanced Circuit Interconnection), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), DM(Digital Module), 3

4 삼성전기 (009150) 표 2. 삼성전기, 사업부문별영업실적추정 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2QF 3QF 4QF 1Q19F 2QF 3QF 4QF F 2019F 기판솔루션사업부 ,446 1,658 1,944 HDI ,248 BGA 컴포넌트솔루션사업부 ,008 2,338 3,274 3,770 MLCC ,112 3,057 3,545 EMC 모듈솔루션사업부 ,011 3,135 3,412 카메라모듈 ,534 2,571 2,847 통신모듈 매출액 2,019 1,850 2,054 2,180 2,276 2,190 2,307 2,386 6,838 8,103 9,160 증감률 (YoY) 기판솔루션사업부 22.1% -0.8% 9.5% 25.8% 35.3% 36.2% 7.9% 1.9% 9.9% 14.7% 17.2% HDI 44.1% 14.6% 21.6% 41.4% 91.8% 78.7% 15.2% 3.7% 44.9% 31.1% 34.1% BGA 8.0% -10.8% -4.1% 3.1% -12.8% 0.3% -2.6% -1.6% -10.9% -1.2% -4.4% 컴포넌트솔루션사업부 53.5% 47.2% 38.4% 26.4% 15.9% 15.2% 15.2% 14.4% 21.2% 40.1% 15.1% MLCC 60.3% 54.1% 42.9% 28.8% 16.8% 16.0% 16.0% 15.0% 25.4% 44.8% 15.9% EMC -3.1% -2.6% -3.6% -1.7% 3.8% 4.5% 3.7% 4.9% 2.2% -2.8% 4.2% 모듈솔루션사업부 16.4% -13.2% -6.8% 28.1% 1.3% 14.4% 11.8% 9.3% 13.3% 4.1% 8.8% 카메라모듈 6.6% -13.7% -8.1% 29.5% 4.2% 17.3% 13.4% 9.8% 22.5% 1.5% 10.7% 통신모듈 111.5% -11.2% -0.2% 22.3% -12.5% 2.3% 4.8% 7.0% -19.2% 18.3% 0.0% 매출액 28.5% 8.2% 11.6% 27.0% 12.8% 18.4% 12.3% 9.5% 13.4% 18.5% 13.0% 증감률 (QoQ) 기판솔루션사업부 -17.8% -11.2% 38.0% 24.9% -11.6% -10.6% 9.4% 17.9% HDI -36.0% -11.7% 77.9% 40.8% -13.2% -17.8% 14.7% 26.6% BGA 8.5% -10.8% 4.4% 2.0% -8.3% 2.7% 1.3% 3.0% 컴포넌트솔루션사업부 8.1% 6.1% 5.4% 4.7% -0.9% 5.4% 5.4% 3.9% MLCC 9.3% 6.2% 5.5% 5.2% -0.9% 5.5% 5.5% 4.3% EMC -6.4% 4.0% 4.0% -2.9% -1.2% 4.7% 3.2% -1.7% 모듈솔루션사업부 55.0% -19.4% 5.7% -2.9% 22.6% -9.0% 3.3% -5.1% 카메라모듈 58.7% -21.4% 6.9% -2.9% 27.7% -11.5% 3.4% -6.0% 통신모듈 39.0% -9.8% 0.5% -3.0% -0.5% 5.5% 2.9% -0.9% 매출액 17.6% -8.4% 11.1% 6.1% 4.4% -3.8% 5.3% 3.4% 영업이익 ,001 이익률 7.6% 8.8% 10.5% 10.7% 9.7% 11.2% 11.7% 11.1% 4.5% 9.5% 10.9% 세전이익 ,001 이익률 7.5% 8.7% 10.4% 10.9% 9.7% 11.1% 11.6% 11.4% 3.7% 9.4% 10.9% 지배지분순이익 이익률 5.5% 6.0% 7.1% 7.5% 6.6% 7.6% 7.9% 7.8% 2.4% 6.5% 7.5% 주 1: 2017 년 4 분기실적발표때사업부명칭변경발표 (DM 사업부 모듈솔루션사업부, LCR 사업부 컴포넌트솔루션사업부, ACI 사업부 기판솔루션사업부 ) 주 2: ACI(Advanced Circuit Interconnection), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), DM(Digital Module), 4

5 DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) , 년이후연평균순이익성장률은 5.1% 로추정 년 년 MLCC 매출확대, 스마트폰하드웨어상향과자율주행, 전기자동차생산확대로전장시장에서 MLCC 수요증가. 공급부족으로가격상승예상, 호황구간지속 년 년 MLCC 성장약화전망, 스마트폰정체예상으로매출, 이익증가는제한적전망 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 4,729 5,368 6,047 6,734 7,451 7,702 7,910 8,073 8,188 8,254 추정 ROE Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6.3 무위험이자율 ( 주 4) 2.3 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4.0 베타 1.00 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) Ⅴ 필요수익 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 현가계수 잔여이익의현가 Ⅶ 잔여이익의합계 2,920 Ⅷ 추정기간이후현가 잔여이익의 4,646 영구성장률 (g) ( 주 6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 4,232 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 11,797 총주식수 ( 천주 ) 74,694 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 157,944 현재가치 ( 원 ) 148,500 Potential (%) 6.4% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (10 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (10 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 0% 를반영 5

6 삼성전기 (009150) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 6,033 6,838 8,130 9,205 9,738 유동자산 2,812 2,479 2,630 3,173 3,272 매출원가 5,006 5,430 6,010 6,790 7,223 현금및현금성자산 매출총이익 1,027 1,408 2,120 2,415 2,515 매출채권및기타채권 ,110 1,170 판매비와관리비 1,002 1,102 1,319 1,398 1,461 재고자산 ,023 1,082 영업이익 ,018 1,054 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 4,850 5,289 5,727 5,878 6,117 EBITDA ,451 1,693 1,769 유형자산 3,714 4,155 4,609 4,774 5,025 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 1,088 1,081 1,056 1,034 1,014 금융수익 자산총계 7,663 7,767 8,357 9,051 9,389 외환관련이익 유동부채 2,043 2,454 2,559 2,639 2,314 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 842 1,204 1,228 1, 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 ,018 1,076 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 1, 계속사업순손익 차입금 1, 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 3,325 3,436 3,528 3,583 3,242 비지배지분순이익 지배지분 4,240 4,232 4,729 5,368 6,047 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 1,045 기타포괄이익 이익잉여금 2,534 2,610 3,107 3,746 4,426 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 4,338 4,331 4,828 5,468 6,147 순차입금 1,338 2,001 1,949 1,663 1, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F EPS 176 2,135 7,382 9,294 9,822 영업활동현금흐름 ,467 1,464 1,641 PER 당기순이익 BPS 54,640 54,531 60,934 69,177 77,929 비현금항목의가감 ,000 1,073 1,112 PBR 감가상각비 EBITDAPS 8,471 12,542 19,422 22,670 23,687 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 77,745 88, , , ,482 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 9,671 13,415 20,717 23,796 24,871 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 -1,186-1,232-1, 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 ,385-1, A 2017A 2018F 2019F 2020F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 , 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 1, 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF

7 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 삼성전기 (009150) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 : ) ( 원 ) 200, , ,000 50,000 Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 190, , , , , ,000 괴리율 ( 평균,%) (17.76) (20.00) (22.75) (18.53) (9.27) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (14.17) (8.75) (3.76) (12.40) 1.82 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 95,000 80,000 67,000 63,000 68,000 괴리율 ( 평균,%) (16.02) (14.93) (13.17) (22.78) (22.53) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (9.37) (11.75) (7.16) (10.16) (9.85) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 81.2% 17.3% 1.0% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 7