철강금속업 표 1. 1Q16 철강금속커버리지프리뷰 ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q16E 컨센 %diff. 기존추정 %diff. 4Q15 %QoQ 1Q15 %YoY 비고 POSCO 매출액 13,849 13, , , ,11-8.3

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1 Issue & News 철강금속업 1Q16 프리뷰 : 컨센서스대비종목별엇갈림! 이종형 jhlee76@daishin.com 투자의견 Neutral 중립, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 POSCO Buy 245, 원 현대제철 Buy 65, 원 고려아연 Buy 6, 원 영풍 Buy 1,5, 원 세아베스틸 Buy 31, 원 풍산 Buy 34, 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 철강금속산업 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 업종투자의견중립 ( 유지 ), Top pick 고려아연 ( 유지 ) - 커버리지 6 개사합산영업이익은 1.1 조원 (+26%QoQ, -14%YoY) 으로컨센 6% 하회전망 - 종목별로컨센서스와비교해 POSCO/ 풍산부합, 고려아연 / 현대제철 / 세아베스틸하회예상 - 춘절이후중국및동아시아철강가격상승이예상보다강한상황이나중국의구조적공급과잉과철광석가격의중장기하락압력감안시지속성이제한적이라는기존의시각을유지함 1Q16 영업이익은컨센대비 POSCO/ 풍산부합, 고려아연 / 현대제철 / 세아베스틸하회예상 - 6 개사합산영업이익은 1.1 조원 (+26%QoQ, -14%YoY) 으로컨센서스를 6% 하회할것으로예상되나 3 분기만에 QoQ 턴어라운드에는성공전망. 종목별로컨센서스와비교해 POSCO/ 풍산부합, 고려아연 / 현대제철 / 세아베스틸하회예상. 대신증권기존추정치와비교해 POSCO/ 풍산상회, 현대제철부합, 고려아연 / 세아베스틸 / 영풍하회전망 - POSCO 의연결영업이익은 5,74 억원 (+69%QoQ, -22%YoY) 으로컨센서스부합전망. 원달러환율상승과춘절이후중국철강가격상승으로본사탄소강마진은 4Q 대비톤당약 2 만원개선, 별도영업이익은 5,42 억원 (+46%QoQ, -13%YoY) 으로컨센서스 7% 상회전망. 장가항 STS, 베트남전기로 (SS Vina) 등철강부문자회사들의실적개선으로본사외자회사들의연결영업이익기여도 4Q15-31 억원에서 +32 억원으로흑자전환예상됨 - 현대제철의연결영업이익은 3,11 억원 (-14%QoQ, -8%YoY) 으로컨센서스 1% 하회전망. 11 월내수차강판가격톤당 8~9 만원인하로판재수익성하락과봉형강의계절적비수기영향으로 QoQ 실적감소, 일부증권사의추정치가과도하게높아컨센서스가왜곡된영향도일부존재. 대신증권기존추정치에는부합할전망. 작년하반기연결제무제표작성시일회성이슈로부진했던해외 SSC 의연결영업이익기여는약 4 억원으로정상화될전망 - 고려아연의연결영업이익은 1,73 억원 (+35%QoQ, +%YoY) 으로컨센서스 6% 하회전망. 4Q15 신규가동된제 2 비철단지의가동률및수익성이정상화되며본사영업이익은컨센서스부합예상되나 1Q16 아연가격하락과올해아연 TC 하락으로 SMC 는부진이예상됨 - 영풍의연결영업이익은 21 억원 ( 흑전 QoQ, 흑전 YoY) 로기존전망치 293 억원보다부진전망. 아연가격과 TC 하락으로본사수익성이예상보다부진할전망이고자회사인터플렉스도 4Q15 이후감각상각비감소에도예상보다턴어라운드가늦어지고있기때문 - 세아베스틸의연결영업이익은 415 억원 (+33%QoQ, -26%YoY) 으로컨센서스 16% 하회전망. 특수강봉강업황부진이지속되면서별도영업이익은 265 억원 (+22%QoQ, -56%YoY) 으로컨센서스를 22% 하회할전망. 창원특수강은약 15 억원으로컨센서스부합전망 - 풍산의연결영업이익은 148 억원 (-43%QoQ, +246%YoY) 으로컨센서스부합전망. 본사방산부문은수출호조지속되어별도영업이익은 168 억원 (-47%QoQ, +279%YoY) 으로컨센서스부합전망. PMX 는메탈로스로소폭의영업적자내지 BEP 수준으로추정 업종투자의견 Neutral 과 Top pick 고려아연유지 - 춘절이후중국및동아시아철강가격상승이예상보다강한상황이나중국공급과잉과철광석가격의중장기하락압력감안시지속성이제한적이라는기존의시각을유지함 - 작년하반기폐광및감산에의한공급부족이슈로중장기아연가격상승국면진입과설비증설효과로구조적이익개선 Cycle 및투자회수기에진입한고려아연을 Top pick 으로유지 - 최근철강가격상승을반영해 POSCO 의 16E 및 17E EPS 를각각 19%, 3% 상향하고, 목표주가를기존 2 만원에서 24.5 만원으로상향함. 목표주가는 12mf PBR.5X 적용 ( 기존.4X) - 풍산의 16E/17E EPS 를각각 1% 상향하고목표주가를 3.2 만원에서 3.4 만원으로상향 - POSCO 와풍산외종목은 1Q16 예상실적과최근업황을반영해 16E 실적전망치를일부조정하나투자의견과목표주가를유지함 ( 표. 5 ~ 표. 1 참조 ) 산업분석

2 철강금속업 표 1. 1Q16 철강금속커버리지프리뷰 ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q16E 컨센 %diff. 기존추정 %diff. 4Q15 %QoQ 1Q15 %YoY 비고 POSCO 매출액 13,849 13, , , , 별도 5,795 5, , , , 별도외 8,53 8,4.2 7, , , 영업이익 철강시황개선 별도 별도영업이익 별도외 흑전 컨센서스상회 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 포스코플랜텍 순이익 손상차손반영 지배주주순이익 판매량 ( 천톤 ) 8,634 8,634 8, , 탄소강 ASP( 천원 ) 현대제철 매출액 3,892 3, ,86.8 4, , 별도 3,282 3, , , , 별도외 영업이익 별도 별도컨센왜곡 별도외 흑전 SSC 정상화 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 고려아연 매출액 1,36 1, , , , 본사증설효과 별도 1,134 1, , , 본격화 별도외 영업이익 제2 비철단지 별도 수익성정상화 별도외 SMC 부진 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 아연가격 (US$/t) 1,582 1,6 1, , 아연가격급락 연가격 (US$/t) 1,77 1,7 1, , 은가격 (US$/oz) 원달러환율 1,2 1,2 1, ,1 9.1 환율은우호적 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 2

3 DAISHIN SECURITIES 표 2. 2Q15 철강금속커버리지프리뷰 ( 계속 ) ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q16E 컨센 %diff. 기존추정 %diff. 4Q15 %QoQ 1Q15 %YoY 비고 영풍 매출액 별도 별도외 영업이익 흑전 -1 흑전 별도 아연가격하락 별도외 적전 -8 적지 -22 적지 자회사부진 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 세아베스틸 매출액 별도 별도외 영업이익 별도 봉강업황부진 별도외 흑전 자회사는부합 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 풍산 매출액 별도 별도외 영업이익 별도 방산수출호조 별도외 -2-2 적지 -3 적지 -6 적지 적지 PMX 소폭적자 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 흑전 순이익 흑전 지배주주순이익 흑전 구리가격 (US$) 4,562 4, , , 신동은부진 방산매출액 방산은양호 합산 매출액 2,87 2, , , , 영업이익 1,117 1, , , 영업이익률 세전이익 , 순이익 지배주주순이익 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 3

4 철강금속업 그림 1. 중국 spot 열연마진추이 그림 2. 동아시아 spot 열연마진추이 (US$/ 톤 ) 열연가격 ( 좌 ) 1, 재료비 ( 좌 ) 열연-재료비 ( 우 ) (US$/ 톤 ) 285 (US$/ 톤 ) 열연가격 ( 좌 ) 8 재료비 ( 좌 ) 열연-재료비 ( 우 ) (US$/ 톤 ) 주 : 재료비는철광석 1.6 톤, 코크스.5 톤가정자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 주 : 재료비는철광석 1.6 톤, 강점탄.7 톤가정자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 3. 국내열연유통가격추이 그림 4. 국내철근유통가격추이 ( 천원 / 톤 ) 95 1 차유통수입재 ( 천원 / 톤 ) 95 1 차유통수입재 자료 : 스틸데일리, 대신증권리서치센터 자료 : 스틸데일리, 대신증권리서치센터 그림 5. 철광석, 석탄가격추이 그림 6. 고철가격추이 (US$/ 톤 ) 25 2 철광석 ( 분광 ) 석탄 ( 강점탄 ) (US$/ 톤 ) 터키수입 (HMS No 1&2 8:2) 5 미국내수 (HMS No.1) 일본내수 (H2) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 4

5 DAISHIN SECURITIES 그림 7. LME 비철금속가격추이 그림 8. 귀금속가격추이 (US$/ 톤 ) 연 ( 좌 ) 3, 아연 ( 좌 ) 구리 ( 우 ) (US$/ 톤 ) 12, (US$/oz) 2, 금 ( 좌 ) 은 ( 우 ) (US$/oz) 6 2,5 1, 1,8 5 1,6 4 2, 8, 1,4 3 1,5 6, 1,2 2 1, 4, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 1, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 9. 금가격과 CFTC 투기적순매수포지션 그림 1. 구리가격과 CFTC 투기적순매수포지션 (US$/oz) 금가격 ( 좌 ) 2, 투기적순매수 ( 우 ) ( 천계약 ) 3 (US$/oz) 구리가격 ( 좌 ) 12, 투기적순매수 ( 천계약 ) 5 1,7 2 9, 25 1,4 1 6, 1,1 3, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 11. 월평균원달러환율추이 그림 12. 고려아연환율효과 1,25 원달러환율 2 월고점 1,217 원 1,3 2 월부터플러스효과 8 1,2 1,2 4 1,15 1,1 1,1 수익성개선 수익성악화 1,5 1, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 1, A-B spread( 우 ) -4 제품가적용환율 (A) 원가적용환율 (B) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 5

6 철강금속업 표 년철강금속커버리지분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E POSCO 매출액 15,11 15,189 13,996 13,96 13,849 14,376 13,822 14,461 별도 6,788 6,576 6,299 5,945 5,795 5,989 5,953 6,115 별도외 8,313 8,614 7,697 7,961 8,53 8,387 7,869 8,346 영업이익 별도 별도외 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 현대제철 매출액 3,751 3,994 4,83 4,34 3,892 4,499 4,65 4,563 별도 3,461 3,72 3,621 3,695 3,282 3,889 3,456 3,954 별도외 영업이익 별도 별도외 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 고려아연 매출액 1,136 1,21 1,23 1,232 1,36 1,436 1,396 1,495 별도 985 1,27 1,27 1,48 1,134 1,265 1,225 1,324 별도외 영업이익 별도 별도외 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 아연 (US$/t) 2,128 2,175 1,966 1,677 1,582 1,8 1,8 1,8 연 (US$/t) 1,857 1,929 1,764 1,674 1,77 1,8 1,8 1,8 구리 (US$/t) 5,98 6,85 5,46 5,83 4,562 4,9 4,9 4,9 은 (US$/oz) 금 (US$/oz) 1,227 1,193 1,144 1,124 1,12 1,2 1,2 1,2 원달러환율 1,1 1,98 1,168 1,158 1,2 1,17 1,17 1,17 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 6

7 DAISHIN SECURITIES 표 년철강금속커버리지분기실적추이 ( 계속 ) ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 영풍 매출액 별도 별도외 영업이익 별도 별도외 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 세아베스틸 매출액 별도 별도외 영업이익 별도 별도외 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 풍산 매출액 별도 별도외 영업이익 별도 별도외 영업이익률 (%) 별도 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 구리가격 (US$) 5,98 6,85 5,46 5,83 4,562 4,9 4,9 4,9 방산매출액 ( 십억원 ) 합산 매출액 21,786 22,51 21,31 21,46 2,87 22,275 21,229 22,66 영업이익 1,294 1,447 1, ,117 1,434 1,32 1,367 영업이익률 세전이익 1, ,71 1,156 1,16 순이익 지배주주순이익 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 7

8 철강금속업 표 5. POSCO 실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 54,269 58,571 56,57 59, 별도기준 22,927 23,557 23,852 24, 별도외 31,343 35,14 32,656 35, 영업이익 2,26 2,642 2,536 2, 별도기준 2,88 2,299 2,389 2, 별도외 영업이익률 (%) 별도기준 별도외 세전이익 1,269 1,85 1,55 1, 순이익 825 1, , 지배주주순이익 99 1,44 1,174 1, 지배주주 EPS 11,351 16,16 13,46 16, 지배주주 BPS 475, ,51 479,74 49, 지배주주 ROE(%) 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 표 6. 현대제철실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 16,798 17,124 17,19 17, 별도기준 14,358 14,685 14,58 14, 별도외 2,439 2,439 2,439 2,439.. 영업이익 1,535 1,667 1,521 1, 별도기준 1,335 1,447 1,341 1, 별도외 영업이익률 (%) 별도기준 별도외 세전이익 1,154 1,363 1,19 1, 순이익 877 1, 지배주주순이익 871 1, 지배주주 EPS 6,525 7,76 6,729 7, 지배주주 BPS 117, ,669 12, , 지배주주 ROE(%) 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 8

9 DAISHIN SECURITIES 표 7. 고려아연실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 5,687 6,5 5,632 6, 별도기준 5,3 5,815 4,948 5, 별도외 영업이익 별도기준 별도외 영업이익률 (%) 별도기준 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 지배주주 EPS 32,1 39,547 32,19 38, 지배주주 BPS 293, , , , 지배주주 ROE(%) 메탈가격 아연 (US$/t) 1,745 1,8 1,745 1,8.. 연 (US$/t) 1,777 1,8 1,777 1,8.. 구리 (US$/t) 4,891 5, 4,816 4, 은 (US$/oz) 금 (US$/oz) 1,217 1,25 1,18 1, 원달러환율 1,178 1,17 1,178 1,17.. 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 표 8. 영풍실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 2,676 2,843 2,745 3, 별도기준 1,2 1,2 1,36 1, 별도외 1,674 1,841 1,79 1, 영업이익 별도기준 별도외 영업이익률 (%) 별도기준 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 지배주주 EPS 125, ,274 14, , 지배주주 BPS 1,517,87 1,657,141 1,496,11 1,622, 지배주주 ROE(%) 아연판매량 ( 톤 ) 368, , ,888 37, 아연가격 (US$/ 톤 ) 1,6 1,6 1,745 1, 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 9

10 철강금속업 표 9. 세아베스틸실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 2,433 2,46 2,45 2, 별도기준 1,649 1,649 1,826 1, 별도외 영업이익 별도기준 별도외 영업이익률 (%) 별도기준 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 지배주주 EPS 3,57 3,539 3,291 3, 지배주주 BPS 44,373 46,92 43,377 45, 지배주주 ROE(%) 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 표 1. 풍산실적전망치변경 ( 십억원, 원, %) 수정전 수정후 변동률 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 2,596 2,622 2,617 2, 별도기준 1,881 1,97 1,92 1, 별도외 영업이익 별도기준 별도외 영업이익률 (%) 별도기준 별도외 세전이익 순이익 지배주주순이익 지배주주 EPS 2,644 2,862 2,97 3, 지배주주 BPS 4,624 42,887 41,337 43, 지배주주 ROE(%) 본사신동판매량 ( 천톤 ) 적용 LME 구리가격 (US$/ 톤 ) 4,6 4,6 4,816 4, 방산매출액 ( 십억원 ) 원달러환율 1,2 1,2 1,178 1, 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 1

11 DAISHIN SECURITIES 그림 13. POSCO 12mf PER 밴드 그림 14. POSCO 12mf PBR 밴드 8, 8, 6, 6, 4, 2, 18X 16X 14X 12X 1X 4, 2,.7X.6X.5X.4X.3X 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 그림 15. 현대제철 12mf PER 밴드 그림 16. 현대제철 12mf PBR 밴드 16, 16, 12, 12, 8, 4, 14X 12X 1X 8X 6X 8, 4,.8X.7X.6X.5X.4X 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 그림 17. 고려아연 12mf PER 밴드 그림 18. 고려아연 12mf PBR 밴드 8, 6, 18X 16X 14X 8, 6, 2.2X 2.X 1.7X 12X 1.4X 4, 1X 4, 1.2X 2, 2, 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 11

12 철강금속업 그림 19. 영풍 12mf PER 밴드 그림 2. 영풍 12mf PBR 밴드 2,5, 2,5, 2,, 16X 14X 2,, 1.3X 1.1X 1,5, 1,, 12X 1X 8X 1,5, 1,,.9X.7X.5X 5, 5, 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 그림 21. 세아베스틸 12mf PER 밴드 그림 22. 세아베스틸 12mf PBR 밴드 7, 7, 6, 6, 5, 4, 3, 2, 1X 9X 8X 7X 6X 5, 4, 3, 2, 1.X.9X.8X.6X.5X 1, 1, 자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 그림 23. 풍산 12mf PER 밴드 그림 24. 풍산 12mf PBR 밴드 6, 6, 5, 4, 3, 14X 12X 1X 8X 5, 4, 3, 1.X.9X.8X.7X.6X 2, 6X 2, 1, 1, 자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 12

13 DAISHIN SECURITIES POSCO 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 65,98 58,192 56,57 59,723 58,449 유동자산 32,627 29,181 3,212 31,435 31,87 매출원가 57,815 51,658 49,684 52,428 51,142 현금및현금성자산 3,811 4,87 6,399 6,672 7,484 매출총이익 7,283 6,534 6,824 7,295 7,37 매출채권및기타채권 13,464 1,849 1,59 11,85 1,889 판매비와관리비 4,7 4,124 4,288 4,532 4,436 재고자산 1,471 8,225 7,987 8,442 8,262 영업이익 3,214 2,41 2,536 2,762 2,871 기타유동자산 4,881 5,236 5,236 5,236 5,236 영업이익률 비유동자산 52,625 51,228 5,689 5,69 51,224 EBITDA 6,452 5,628 5,754 5,981 6,9 유형자산 35,241 34,523 34,227 34,431 35,136 영업외손익 -1,835-2,229-1, 관계기업투자금 4,61 3,945 3,811 3,716 3,653 관계기업손익 기타비유동자산 13,323 12,76 12,651 12,543 12,434 금융수익 2,397 2, 자산총계 85,252 8,49 8,91 82,125 83,94 외환관련이익 유동부채 21,877 2,131 2,4 2,213 2,145 금융비용 -3,222-3, 매입채무및기타채무 7,333 6,193 6,13 6,275 6,27 외환관련손실 1,463 1,874 2 차입금 9,244 8,416 8,416 8,416 8,416 기타 유동성채무 2,951 3,955 3,955 3,955 3,955 법인세비용차감전순손익 1, ,55 1,986 2,252 기타유동부채 2,349 1,567 1,567 1,567 1,567 법인세비용 비유동부채 18,84 15,28 15,28 15,28 15,28 계속사업순손익 ,31 1,59 차입금 15,233 12,849 12,849 12,849 12,849 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 ,31 1,59 기타비유동부채 2,851 2,358 2,358 2,358 2,358 당기순이익률 부채총계 39,961 35,339 35,248 35,421 35,352 비지배지분순이익 지배지분 41,587 41,235 41,769 42,73 43,679 지배지분순이익 ,174 1,442 1,59 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1,84 1,384 1,384 1,384 1,384 기타포괄이익 이익잉여금 4,968 4,51 41,35 41,996 42,945 포괄순이익 ,148 1,347 기타자본변동 ,132-1,132-1,132-1,132 비지배지분포괄이익 비지배지분 3,74 3,835 3,884 3,974 4,62 지배지분포괄이익 ,263 1,347 자본총계 45,291 45,7 45,653 46,74 47,741 순차입금 21,876 16,13 14,484 14,211 13, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 7,181 2,72 13,46 16,534 17,34 영업활동현금흐름 3,412 7,62 4,534 3,679 5,346 PER 당기순이익 ,31 1,59 BPS 476, , ,74 49,13 5,984 비현금항목의가감 6,95 5,962 3,934 4,53 4,481 PBR 감가상각비 3,239 3,218 3,218 3,218 3,218 EBITDAPS 74,3 64,554 65,999 68,596 69,846 외환손익 -11 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 746, , , ,997 67,393 기타 2,557 2, ,135 PSR 자산부채의증감 -1,914 2, CFPS 76,297 67,281 56,341 61,521 68,699 기타현금흐름 -1,326-1, DPS 8, 8, 6, 7, 8, 투자활동현금흐름 -3,745-4,535-2,679-3,219-3,751 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -3,443-2,51-2,541-3,41-3, A 215A 216F 217F 218F 기타 488-2, 성장성 재무활동현금흐름 135-2, 매출액증가율 단기차입금 1, 영업이익증가율 사채 -28-1,731 순이익증가율 적전 흑전 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 54 1, ROE 현금의증감 , 안정성 기초현금 4,29 4,22 4,871 6,399 6,672 부채비율 기말현금 4,22 4,871 6,399 6,672 7,484 순차입금비율 NOPLAT 1,298-1,282 1,648 1,823 1,924 이자보상배율 FCF ,993 1,668 1,269 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 13

14 철강금속업 현대제철재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 16,762 16,133 17,19 17,36 17,698 유동자산 6,121 6,667 7,74 8,876 1,66 매출원가 14,442 13,72 14,47 14,586 14,95 현금및현금성자산 ,362 3,413 4,488 매출총이익 2,321 2,431 2,612 2,72 2,793 매출채권및기타채권 2,166 2,257 2,377 2,416 2,47 판매비와관리비 ,91 1,11 1,136 재고자산 2,954 3,287 2,698 2,744 2,86 영업이익 1,491 1,464 1,521 1,69 1,656 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 22,813 25,27 25,116 24,944 24,772 EBITDA 2,68 2,738 3,31 3,138 3,185 유형자산 19,572 21,411 21,283 21,137 2,991 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 3,125 3,743 3,77 3,671 3,636 금융수익 자산총계 28,934 31,936 32,856 33,82 34,838 외환관련이익 유동부채 5,886 6,657 6,71 6,727 6,751 금융비용 매입채무및기타채무 1,982 2,554 2,67 2,624 2,647 외환관련손실 차입금 1,866 1,893 1,893 1,893 1,893 기타 9-64 유동성채무 1,841 2,54 2,54 2,54 2,54 법인세비용차감전순손익 1, ,19 1,291 1,351 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 9,233 9,759 9,759 9,759 9,759 계속사업순손익 ,27 차입금 8,543 8,989 8,989 8,989 8,989 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 ,27 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 15,119 16,416 16,469 16,486 16,51 비지배지분순이익 지배지분 13,624 15,242 16,93 17,23 18, 지배지분순이익 ,19 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 2,87 3,922 3,922 3,922 3,922 기타포괄이익 이익잉여금 9,192 9,795 1,595 11,471 12,392 포괄순이익 ,32 기타자본변동 ,19 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 ,24 자본총계 13,815 15,52 16,387 17,333 18,328 순차입금 11,364 11,93 1,361 9,31 8, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 6,562 5,866 6,729 7,299 7,636 영업활동현금흐름 1,937 3,66 2,943 2,453 2,474 PER 당기순이익 ,27 BPS 116, ,219 12, , ,886 비현금항목의가감 2,76 2,14 2,138 2,172 2,173 PBR 감가상각비 1,189 1,274 1,51 1,529 1,529 EBITDAPS 22,992 21,89 22,712 23,516 23,867 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 143, , , , ,625 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 24,528 22,735 22,84 23,629 23,98 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 -1,131-2,195-1,356-1,356-1,356 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -1,17-2,194-1,299-1,299-1, A 215A 216F 217F 218F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 827 1,185 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 -1,289-2,167 ROE 현금의증감 ,542 1,51 1,75 안정성 기초현금 ,362 3,413 부채비율 기말현금 ,362 3,413 4,488 순차입금비율 NOPLAT 1,62 1,168 1,156 1,223 1,259 이자보상배율 FCF 1, ,296 1,382 1,418 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 14

15 DAISHIN SECURITIES 고려아연재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 4,939 4,771 5,632 6,264 6,848 유동자산 2,674 2,538 3,142 3,859 4,679 매출원가 4,113 3,929 4,648 5,11 5,547 현금및현금성자산 ,162 1,827 매출총이익 ,154 1,31 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 1,278 1,15 1,198 1,333 1,457 영업이익 ,77 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 2,968 3,37 3,263 3,149 3,26 EBITDA ,145 1,286 유형자산 2,112 2,428 2,365 2,294 2,215 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 금융수익 자산총계 5,642 5,98 6,45 7,8 7,75 외환관련이익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 9 9 차입금 기타 -6 4 유동성채무 법인세비용차감전순손익 ,94 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 비지배지분순이익 지배지분 4,634 5,77 5,531 6,96 6,754 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 3 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 4,474 4,865 5,319 5,883 6,542 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 2-6 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 4,783 5,219 5,686 6,266 6,943 순차입금 ,155-1,529-2,78-2, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 26,565 26,994 32,19 38,337 43,79 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 245,57 269,65 293, ,3 357,922 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 44,441 44,848 52,56 6,663 68,146 외환손익 3-4 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 261, , , , ,98 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 44,982 45,815 52,975 61,582 69,65 기타현금흐름 DPS 6,5 8,5 9, 9,5 9,5 투자활동현금흐름 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 215A 216F 217F 218F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 -7 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 ,162 부채비율 기말현금 ,162 1,827 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 , , ,831.8 FCF 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 15

16 철강금속업 영풍재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 2,796 2,615 2,745 3,74 3,119 유동자산 ,152 1,372 1,56 매출원가 2,698 2,54 2,578 2,87 2,848 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 3,28 2,999 3,5 3,128 3,233 EBITDA 유형자산 1,166 1, 영업외손익 관계기업투자금 1,339 1,466 1,638 1,837 2,63 관계기업손익 기타비유동자산 금융수익 자산총계 3,895 3,988 4,23 4,5 4,793 외환관련이익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 기타 5-14 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 ,22 1,25 비지배지분순이익 지배지분 2,449 2,58 2,756 2,988 3,237 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 2,424 2,539 2,714 2,947 3,196 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 2,912 3,3 3,28 3,478 3,768 순차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 69,54 69,989 14, , ,196 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 1,329,356 1,4,868 1,496,11 1,622,231 1,757,323 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 116, ,71 134,41 18,35 181,346 외환손익 1 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 1,518,137 1,419,83 1,49,443 1,668,92 1,693,24 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 134, , ,41 18,35 181,346 기타현금흐름 DPS 7,5 9,75 9,75 9,75 9,75 투자활동현금흐름 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 215A 216F 217F 218F 기타 11 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 적전 적지 흑전 사채 순이익증가율 장기차입금 1 수익성 유상증자 1 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 16

17 DAISHIN SECURITIES 세아베스틸재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 2,527 2,45 2,483 2,515 유동자산 1,259 1,174 1,98 1,225 1,376 매출원가 2,193 2,128 2,16 2,17 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 na 비유동자산 2,425 2,42 2,583 2,558 2,527 EBITDA 유형자산 2,323 2,317 2,48 2,455 2,423 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 금융수익 자산총계 3,684 3,594 3,681 3,784 3,93 외환관련이익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 5 차입금 기타 23 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 1,15 1,82 1,82 1,82 1,82 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 na 부채총계 1,87 1,677 1,677 1,677 1,677 비지배지분순이익 지배지분 1,384 1,473 1,556 1,638 1,733 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 1,9 1,95 1,178 1,26 1,355 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 1,814 1,917 2,4 2,16 2,225 순차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 4,28 3,291 3,281 3,643 영업활동현금흐름 PER #DIV/! 당기순이익 BPS 38,58 41,79 43,377 45,665 48,316 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 9,916 9,795 1,78 11,19 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 7,457 68,315 69,236 7,117 기타 PSR 자산부채의증감 3 CFPS 1,53 9,873 1,156 11,97 기타현금흐름 DPS 1, 1, 1, 1, 1, 투자활동현금흐름 투자자산 6 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 215A 216F 217F 218F 기타 -367 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 na na 단기차입금 -2 영업이익증가율 na na 사채 -2 순이익증가율 na na 장기차입금 22 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 -2 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 17

18 철강금속업 풍산재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 3, 2,82 2,617 2,654 2,68 유동자산 1,541 1,278 1,334 1,48 1,484 매출원가 2,751 2,579 2,345 2,369 2,389 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 1,318 1,329 1,332 1,335 1,336 EBITDA 유형자산 1,16 1,175 1,18 1,183 1,185 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 -1 기타비유동자산 금융수익 7 6 자산총계 2,859 2,68 2,667 2,742 2,82 외환관련이익 유동부채 1, 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 5 6 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 1,811 1,515 1,56 1,58 1,59 비지배지분순이익 지배지분 1,46 1,91 1,158 1,232 1,39 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 1,48 1,93 1,161 1,235 1,311 순차입금 1,32 1, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 2,626 1,841 2,97 3,14 3,217 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 37,339 38,93 41,337 43,977 46,694 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 7,214 6,85 8,53 8,418 8,561 외환손익 -2 EV/EBITDA 지분법평가손익 1 SPS 17,59 1,616 93,383 94,687 95,648 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 8,647 8,361 8,369 8,734 8,877 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 투자자산 13 6 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 215A 216F 217F 218F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 3 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 18

19 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 이종형 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업투자의견 Overweight( 비중확대 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 Buy( 매수 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 [ 투자의견비율공시 ] 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 83.5% 16.%.5% ( 기준일자 : ) [ 투자의견및목표주가변경내용 ] POSCO(549) 투자의견및목표주가변경내용 현대제철 (42) 투자의견및목표주가변경내용 5, Adj.Price Adj.Target Price 1, Adj.Price Adj.Target Price 4, 8, 3, 6, 2, 4, 1, 2, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 245, 2, 2, 24, 24, 24, 목표주가 65, 65, 72, 72, 72, 72, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 3, 3, 3, 3, 35, 35, 목표주가 84, 84, 94, 94, 94, 94, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 4, 4, 4, 목표주가 94, 94, 94, 94, 94, 94, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 39, 39, 목표주가 94, 94, 94, 94, 94, 94, 19

20 철강금속업 고려아연 (113) 투자의견및목표주가변경내용 영풍 (67) 투자의견및목표주가변경내용 Adj.Price Adj.Target Price 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj.Price Adj.Target Price 2,, 1,5, 1,, 5, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 6, 6, 6, 6, 6, 6, 목표주가 1,5, 1,5, 1,8, 1,8, 1,8, 1,8, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy 목표주가 6, 6, 6, 6, 6, 6, 목표주가 1,8, 1,8, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 5, 5, 5, 5, 47, 47, 목표주가 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 47, 47, 47, 44, 44, 41, 목표주가 세아베스틸 (143) 투자의견및목표주가변경내용 풍산 (1314) 투자의견및목표주가변경내용 Adj.Price Adj.Target Price 5, 4, 3, 2, 1, Adj.Price Adj.Target Price 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 31, 31, 36, 4, 4, 46, 목표주가 34, 32, 32, 32, 32, 32, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 46, 46, 46, 4, 4, 4, 목표주가 32, 32, 32, 32, 32, 32, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 4, 39, 34, 목표주가 32, 32, 32, 36, 31, 31, 제시일자투자의견목표주가 제시일자투자의견목표주가 2