표 1. 전기전자기업별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q17F YoY QoQ 1Q18F YoY QoQ F 218F 삼성전기 매출액 1, % -5.3% 1, % 12.7% 6,33 6,864 7,895 영업이익 116 흑전 12.6

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1 갤럭시 S9 출시효과기대 : 수동부품의가격상승 박강호 john.park@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 삼성전기 Buy 133, 원 자화전자 Buy 35, 원 대덕 GDS Buy 3, 원 코리아써키트 Buy 23, 원 옵트론텍 Buy 9,5 원 파트론 Marketperform 1,5 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 전기전자 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 년 1 분기탑픽 : 삼성전기, 자화전자, 대덕 GDS 년 1 분기, 삼성전자갤럭시 S9 출시 (3 월예상 ) 관련한전자부품업체의실적호전이예상. 갤럭시 S9 는갤럭시 S8(217 년 ) 대비외형적인변화폭은적으나휴대폰부품사양은상향되며서관련업체의매출 이익증가가전년대비높을전망 - 갤럭시 S9 모델에서휴대폰부품의변화는 1) 카메라모듈채용전략이싱글 (1 개 ) 에서듀얼 (2 개 ) 로전환 2) 스마트폰주기판 (HDI) 이 SLP 로교체시작 3) 고용량 MLCC 비중확대및소요원수증가 4) 과거비수기대비애플향공급물량증가및 217 년갤럭시 S8 대비조기출시로 218 년 1 분기높은가동율유지 5) 주요휴대폰부품의평균공급단가상승으로 8 개사 ( 삼성전자향부품업체 : 삼성전기, 자화전자, 대덕 GDS, 대덕전자, 인터플렉스, 코리아써키트, 파트론, 옵트론텍 ) 의전체 218 년 1 분기매출과영업이익은전년대비각각 33.1%, 596.3% 증가예상 - 탑픽 : 삼성전기, 자화전자, 대덕 GDS 갤럭시 S9, 프리미엄영역에서하드웨어 ( 사양 ) 경쟁으로수동부품가격상승예상 - 1) 갤럭시 S9 출시의미는프리미엄급영역에서점유율유지및출시가격상승으로삼성전자 IM 부문의매출, 영업이익개선에초점을맞춘모델로평가. 전체판매량은 4,3 만대로추정. 218 년스마트폰시장의성장률이저성장 (3%) 으로추정되는가운데프리미엄모델의평균판매량은가능하다고판단 - 2) 후면에듀얼 ( 갤럭시 S9 플러스 ) 및싱글 ( 갤럭시 S9) 카메라를각각채택, 갤럭시 S8 모델대비평균공급가격은 6~8% 상승예상. 프리미엄스마트폰에기본카메라는듀얼로판단및싱글카메라에반도체추가로경쟁사대비차별화를부각. 삼성전자는프리미엄, 준프리미엄 (A8 플러스 ) 및보급형 (J8 플러스 ) 일부모델에듀얼카메라 ( 전면또는후면 ) 를적용예상. 공급단가상승으로카메라모듈업체의매출증가기대. 프리미엄영역에서점유율이높은삼성전기 자화전자 읍트론텍수혜 / 파트론은준프리미엄및보급형모델에서전면또는후면에듀얼카메라채택증가로일부반사이익예상. 투자의견은시장수익률로상향 ( 목표주가도 1,5 원으로상향 ) - 3) 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 는갤럭시 S9 에고용량및채용수량증가예상. 스마트폰에베젤리스디스플레이 ( 홈버튼을제거한전체화면사용 ), 듀얼카메라및 SLP 채용으로고용량 MLCC 사용량확대. 경쟁사인일본업체는전장용확대주력및보수적인증설추진으로 IT 분야의공급증가는제한적으로판단. 삼성전기의고수익성유지전망 - 4) SLP 채용시작 : 스마트폰의주기판 (HDI) 이반도체용 PCB 기술을접목한 SLP (Substrate Like PCB) 로일부대체될전망. 삼성전자의 AP( 엑시노스 ) 를채용한갤럭시 S9 모델에 SLP 적용, SLP 는회로선폭의미세화로배터리용량확대및수동부품의고사양추세에대응하기위한제품. 초기에 4 층이내만 SLP 를적용하나갤럭시노트 9 이후적용층수의증가로평균공급단가가상승할전망 218 년이후매출과이익증가로공급업체수혜예상 : 삼성전기, 대덕 GDS, 코리아써키트 기업분석

2 표 1. 전기전자기업별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q17F YoY QoQ 1Q18F YoY QoQ F 218F 삼성전기 매출액 1, % -5.3% 1, % 12.7% 6,33 6,864 7,895 영업이익 116 흑전 12.6% % 34.4% 대덕 GDS 매출액 % -9.% % 1.9% 영업이익 1 흑전 -21.2% % 19.8% 대덕전자 매출액 % 6.1% % -7.8% 영업이익 % 13.3% % 8.7% 코리아써키트 매출액 142.9% -4.4% % 8.9% 영업이익 % 87.8% % 26.3% 인터플렉스 매출액 % 17.6% % 6.7% ,659 영업이익 66 흑전 6.2% 6 흑전 -9.2% 파트론 매출액 % -5.4% % 12.7% 영업이익 % 18.% 8 흑전 24.% 자화전자 매출액 % -11.5% % 15.% 영업이익 11 흑전 -29.8% 15 흑전 31.5% 옵트론텍 매출액 % 1.4% % 16.6% 영업이익 % 2.6% % 16.1% 전체 매출액 2, % -3.% 3, % 1.5% 9,336 1,764 12,958 영업이익 229 흑전 6.5% % 19.1% ,8 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 2

3 DAISHIN SECURITIES Issue & News 삼성전기 (915) 218 년가격상승으로최대실적전망 박강호 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월목표주가 133, 유지 현재주가 (18.1.2) 11, 전기전자 KOSPI 2, 시가총액 7,544 십억원 시가총액비중.46% 자본금 ( 보통주 ) 373 십억원 52주최고 / 최저 112, 원 / 5,5 원 12일평균거래대금 787 억원 외국인지분율 2.33% 주요주주 삼성전자외 5 인 24.1% 국민연금 11.54% 가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (BUY) 및목표주가 133, 원유지 년 1 분기및연간최대실적을시현전망. 1 분기영업이익 (1,562 억원 ) 으로전년대비 512% 증가, 연간영업이익은 5,92 억원 (87.1% yoy) 증가추정 - 갤럭시 S9 모델에듀얼카메라채택, 고용량 MLCC 채용증가, 주기판인 HDI 에서 SLP 로전환되는등주요부품의공급가격상승으로호실적을예상 - 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 는일본경쟁사 ( 무라타, TDK, 타이와유덴 ) 와전략차별화로 IT 분야에서반사이익기대. 무라타등일본업체는전장분야강화및보수적인생산능력정책, 애플과삼성전자의프리미엄스마트폰에서하드웨어경쟁으로고용량 MLCC 소요원수가증가할것으로추정되는가운데삼성전기의점유율증가, 218 년평균공급가격 ( 고비중확대로 ) 상승으로고마진율예상 년하반기, 애플향 R/F PCB 의신규공급은기판 (ACI) 부문의수익성개선및비수기시점에서적정가동율의유지는긍정적으로평가 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 6,176 6,33 6,864 7,895 8,28 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS ,564 5,415 5,69 PER BPS 54,48 54,64 56,64 61,384 66,393 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 삼성전기, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

4 표 1. 삼성전기, 사업부문별영업실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q 3Q 4QF 1Q18F 2QF 3QF 4QF F 218F ACI 사업부 ,316 1,446 1,775 HDI ,122 BGA LCR 사업부 ,929 2,277 2,436 MLCC ,684 2,49 2,27 EMC DM 사업부 ,658 3,92 3,641 카메라모듈 ,68 2,615 3,2 통신모듈 매출액 1,57 1,71 1,841 1,743 1,965 1,876 2,1 2,54 6,33 6,864 7,895 증감률 (YoY) ACI 사업부 -15.5% -7.2% 21.9% 45.9% 38.1% 17.8% 1.% 27.7% -13.3% 9.9% 22.7% HDI -6.4% 4.4% 59.9% 135.% 118.9% 71.% 28.1% 43.7% -13.3% 47.1% 55.8% BGA -2.4% -13.5% -3.9% -9.1% -13.6% -17.% -1.5% 2.2% -13.2% -12.1% -1.% LCR 사업부 -6.7% 7.3% 34.9% 42.% 26.4% 9.8% 1.4% -5.% -4.9% 18.% 7.% MLCC -2.3% 11.1% 38.2% 43.3% 29.3% 11.4% 1.4% -5.7% -2.4% 21.7% 7.7% EMC -26.5% -3.4% 2.7% 43.7% -.1% 2.1%.9%.9% -27.2% 2.7% 1.% DM 사업부 12.7% 14.2% 24.8% 13.6% 2.3% 6.8% 13.6% 33.8%.1% 16.3% 17.8% 카메라모듈 32.5% 18.8% 38.1% 16.6% 17.3% 14.8% 2.2% 4.7% 11.9% 26.4% 22.4% 통신모듈 -53.9% -2.6% -15.3%.6% 49.1% -27.9% -18.9% -.6% 3.7% -19.2% -7.3% 매출액 -2.1% 5.8% 25.5% 29.6% 25.1% 9.7% 8.7% 17.9% -2.3% 13.8% 15.% 증감률 (QoQ) ACI 사업부 -1.8% 9.2% 25.1% 8.8% -7.1% -6.8% 16.7% 26.3% HDI.2% 11.% 67.7% 26.% -6.7% -13.3% 25.7% 41.3% BGA -3.% 8.1% -2.9% -1.7% -7.8% 3.9% 4.7% 2.% LCR 사업부 9.5% 1.6% 12.1% 4.6% -2.5% -3.9% 3.5% -2.1% MLCC 8.3% 1.5% 13.7% 5.3% -2.3% -4.8% 3.5% -2.% EMC 35.9% 3.5% 5.2% -2.8% -5.5% 5.7% 4.% -2.9% DM 사업부 32.8% 8.1% -1.6% -19.6% 4.7% -4.% 4.6% -5.3% 카메라모듈 48.3% -2.9%.4% -19.3% 49.2% -5.1% 5.2% -5.6% 통신모듈 -33.9% 114.9% -1.6% -2.8% -2.% 4.%.5% -3.% 매출액 16.8% 8.9% 7.7% -5.3% 12.7% -4.5% 6.7% 2.7% 영업이익 이익률 1.6% 4.1% 5.6% 6.7% 7.9% 6.9% 7.5% 7.6%.4% 4.6% 7.5% 세전이익 이익률.7% 3.7% 5.4% 6.8% 7.9% 6.7% 7.2% 7.6%.5% 4.3% 7.4% 지배지분순이익 이익률.1% 2.% 3.9% 4.9% 5.5% 4.6% 5.% 5.3%.2% 2.8% 5.1% 주 1: ACI(Advanced Circuit Interconnection), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), DM(Digital Module), 자료 : 삼성전기, 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 년이후연평균순이익성장률은 7.4% 로추정 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 4,395 4,763 5,152 5,554 5,977 6,358 6,756 7,175 7,613 8,71 추정 ROE Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6. 무위험이자율 ( 주 4) 2. 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4. 베타 1. Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) Ⅴ 필요수익 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 현가계수 잔여이익의현가 Ⅶ 잔여이익의합계 1,53 Ⅷ 추정기간이후현가 잔여이익의 2,459 영구성장률 (g) ( 주 6).% Ⅸ 기초자기자본 4,24 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 7,752 총주식수 ( 천주 ) 74,694 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 13,788 현재가치 ( 원 ) 99,6 Potential (%) 4.2% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (1 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (1 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 % 를반영 5

6 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 6,176 6,33 6,864 7,895 8,28 유동자산 2,73 2,812 2,872 3,123 3,378 매출원가 4,865 5,6 5,5 6,226 6,316 현금및현금성자산 1, ,177 매출총이익 1,312 1,27 1,364 1,669 1,712 매출채권및기타채권 판매비와관리비 1,1 1,2 1,49 1,79 1,11 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 4,539 4,85 5,5 5,24 5,369 EBITDA ,137 1,47 1,523 유형자산 3,298 3,714 3,975 4,218 4,393 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 1,197 1,88 1, 금융수익 자산총계 7,269 7,663 7,922 8,363 8,747 외환관련이익 유동부채 1,768 2,43 2,122 2,214 2,248 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 1,186 1,282 1,37 1,288 1,25 계속사업순손익 차입금 1,17 1,278 1,33 1,284 1,245 중단사업순손익 -32 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 2,954 3,325 3,429 3,52 3,497 비지배지분순이익 지배지분 4,222 4,24 4,395 4,763 5,152 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 기타포괄이익 이익잉여금 2,446 2,534 2,689 3,57 3,446 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 4,315 4,338 4,493 4,861 5,25 순차입금 915 1,338 1,242 1, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F EPS ,564 5,415 5,69 영업활동현금흐름 ,247 1,253 1,432 PER 당기순이익 BPS 54,48 54,64 56,64 61,384 66,393 비현금항목의가감 ,25 1,125 1,166 PBR 감가상각비 EBITDAPS 1,649 8,471 15,226 19,684 2,388 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 79,59 77,745 88,456 11,745 13,449 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 8,29 9,671 15,935 2,38 21,139 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 , ,33-1,12 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -1, ,67-1,111-1,86 215A 216A 217F 218F 219F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 , 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 2 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 688 1, 부채비율 기말현금 1, ,177 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 삼성전기, 대신증권 Research&Strategy 본부 6

7 DAISHIN SECURITIES Issue & News 자화전자 (3324) 218 년최대실적전망, 전장부품사업강화 박강호 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월목표주가 35, 유지 현재주가 (18.1.2) 26,25 전기전자 KOSPI 2, 시가총액 47 십억원 시가총액비중.3% 자본금 ( 보통주 ) 9십억원 52주최고 / 최저 28,95 원 / 15,85 원 12일평균거래대금 49억원 외국인지분율 16.87% 주요주주 김상면외 4 인 32.91% 페트라자산운용 6.38% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 자화전자 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (BUY) 및목표주가 35, 원유지 년매출은 6,9 억원 (27.1% yoy), 영업이익 6 억원 (48.1% yoy) 으로최대실적을전망 - 삼성전자갤럭시 S9 중듀얼카메라 (S9 플러스 ), 싱글카메라 (S9) 에셔터기능추가로손떨림보정부품 (OIS) 의가격상승예상 - 또한삼성전자는준프리미엄갤럭시 A8( 플러스 ), 보급형인갤럭시 J8( 플러스 ) 중일부모델에듀얼카메라 ( 전면또는후면 ) 를채택하여자화전자의자동초점 (A/F) 매출도증가예상 년스마트폰부품인자동초점 (A/F), 손떨림보정부품 (OIS) 의높은매출증가를추정하는가운데전장부품 (PTC) 영역진출을확대하여스마트폰중심의사업구조에서벗어나는노력예상. PTC 는전기자동차의필수부품으로현대자동차의수소자동차, LG 전자및유럽자동차부품회사와수주를체결하는등새로운성장기회를모색하고있다고판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 1, ,833 2,628 2,749 PER BPS 14,821 15,348 16,85 19,57 21,43 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 자화전자, 대신증권 Research&Strategy 본부 7

8 표 1. 자화전자, 사업부문별영업실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q 3Q 4QF 1Q18F 2QF 3QF 4QF F 218F 매출액 증감률 (yoy) -.1% 59.3% 73.9% 13.3% 92.7% 18.9% 8.3% 17.7% 11.7% 58.4% 27.1% 증감률 (qoq) 21.4% 74.1% 8.8% -11.5% 15.% 7.4% -.9% -3.9% 통신기기 (Auto, Motor) 기타 매출비중 (%) 통신기기 (Auto, Motor) 91.3% 94.6% 94.7% 94.% 95.4% 95.6% 95.4% 95.3% 87.1% 94.% 95.4% 기타 8.7% 5.4% 5.3% 6.% 4.6% 4.4% 4.6% 4.7% 12.9% 6.% 4.6% 영업이익 영업이익률 -.9% 1.9% 11.2% 8.9% 1.1% 1.1% 1.1% 9.6% 6.5% 8.6% 1.% 증감률 (yoy) 적전 38.3% 195.5% 흑전흑전 9.7% -2.2% 28.% -2.1% 19.5% 48.1% 증감률 (qoq) 적지흑전 11.4% -29.8% 31.5% 6.6% -.7% -8.1%.%.%.% 세전이익 세전이익률.1% 1.2% 12.6% 9.3% 1.5% 1.4% 1.5% 1.1% 6.6% 9.1% 1.3% 증감률 (yoy) -93.8% 43.1% 122.2% 676.1% % 2.8% -1.3% 28.3% -25.7% 118.% 44.9% 증감률 (qoq) -96.6% % 34.4% -35.1% 29.9% 6.7% -.1% -7.3% 순이익 순이익률 -1.5% 8.1% 11.% 6.9% 8.2% 8.1% 8.2% 7.9% 5.% 7.1% 8.1% 증감률 (yoy) 적지 54.6% 12.5% 1175.% 흑전 18.8% -19.6% 33.4% -28.2% 126.3% 43.6% 증감률 (qoq) 적전흑전 5.1% -44.1% 35.1% 6.7% -.1% -7.3% 주 : K-IFRS 연결기준 / 통신기기 : Auto Focus OIS 및진동 Motor 실적포함 / 기타 : PTC, OA 부품및기타실적포함자료 : 자화전자, 대신증권 Research&Strategy 본부 8

9 DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 년이후연평균순이익성장률은 4.1% 로가정 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 추정 ROE Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 5.9 무위험이자율 ( 주 4) 2. 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4. 베타.97 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) Ⅴ 필요수익 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 현가계수 잔여이익의현가 Ⅶ 잔여이익의합계 188 Ⅷ 추정기간이후현가 잔여이익의 185 영구성장률 (g) ( 주 6).% Ⅸ 기초자기자본 275 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 648 총주식수 ( 천주 ) 17,9 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 36,178 현재가치 ( 원 ) 24,45 Potential (%) 48.% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (1 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (1 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 % 를반영 9

10 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 금융수익 자산총계 외환관련이익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 비지배지분순이익 지배지분 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 순차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F EPS 1, ,833 2,628 2,749 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 14,821 15,348 16,85 19,57 21,43 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 2,764 2,393 3,623 4,798 5,59 외환손익 -1 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 14,934 16,675 26,412 33,572 34,46 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 3,21 2,977 4,312 5,467 5,726 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 216A 217F 218F 219F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 2 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 자화전자, 대신증권 Research&Strategy 본부 1

11 DAISHIN SECURITIES Issue & News 대덕 GDS (413) 218 년 SLP 시장진출, 신성장토대마련 박강호 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월목표주가 3, 유지 현재주가 (18.1.2) 25,5 전기전자 KOSPI 2, 시가총액 525 십억원 시가총액비중.3% 자본금 ( 보통주 ) 1십억원 52주최고 / 최저 27,5 원 / 12,15 원 12일평균거래대금 54억원 외국인지분율 21.38% 주요주주 대덕전자외 4 인 27.97% 국민연금 8.35% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 대덕 GDS( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (BUY) 및목표주가 3, 원유지 년새로운변화가시작. 스마트폰주기판 (HDI) 시장에서생산능력의한계로국내전략거래선내점유율이미미하였으나 SLP 로전환되는시점에서기술력과투자여력의경쟁우위로선점효과가기대 - 스마트폰주기판시장변화는프리미엄스마트폰의사양 ( 하드웨어 ) 경쟁, 배터리용량확대, 5G 도입에대응차원으로해석. SLP 전환과정에서반도체 PCB 기술력과투자여력을감안하면대덕 GDS 가 SLP 시장개화로신성장토대를마련할것으로예상. 국내전략거래선향 SLP 공급업체는 3 개사 ( 삼성전기 코리아써키트 대덕 GDS) 중심으로진행추정 년연성 PCB 시장은공급부족지속예상. 애플향 R/F PCB 와멀티제품을국내연성 PCB 업체가공급하면서삼성전자의변화 ( 듀얼카메라채택 ) 로증가하는물량을대덕 GDS 가주력으로공급전망. 평균공급가격상승및점유율증가분을감안하면 218 년및 219 년매출, 이익증가추정 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS ,887 2,261 2,346 PER BPS 19,98 2,58 21,53 23,288 25,149 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 대덕 GDS, 대신증권 Research&Strategy 본부 11

12 표 1. 대덕 GDS, 사업부문별영업실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q 3Q 4QF 1Q18F 2QF 3QF 4QF F 218F 매출액 증감률 (yoy) -14.5% 7.2% 29.2% 7.7% 19.5% 11.% -3.7%.% -11.5% 6.5% 5.9% 증감률 (qoq) -8.2% 1.6% 16.5% -9.% 1.9% 2.6% 1.1% -5.4% 연성 PCB MLB LEM/ 기타 필리핀 매출비중 (%) 연성 PCB 48.6% 52.8% 57.9% 56.% 57.7% 56.8% 55.% 54.7% 48.6% 54.1% 56.% MLB 34.4% 31.9% 29.6% 3.4% 29.3% 3.7% 32.7% 32.8% 32.6% 31.4% 31.4% LEM/ 기타 11.2% 9.5% 7.9% 8.2% 8.2% 7.2% 6.7% 6.5% 11.4% 9.1% 7.1% 필리핀 5.8% 5.9% 4.6% 5.5% 4.8% 5.3% 5.6% 6.1% 7.3% 5.4% 5.5% 영업이익 영업이익률 8.7% 7.4% 9.% 7.8% 9.2% 1.6% 1.1% 9.% 1.% 8.2% 9.7% 세전이익 세전이익률 5.8% 9.5% 15.8% 9.4% 11.1% 12.% 11.5% 1.5% 2.6% 1.4% 11.3% 순이익 순이익률 4.2% 7.% 12.2% 7.5% 8.9% 9.6% 9.2% 8.4% 2.1% 8.% 9.% 주 : K-IFRS 연결기준 / MLB: Multi-Layer Board/ LEM: Led Electronics & Motors 자료 : 대덕 GDS, 대신증권 Research&Strategy 본부 12

13 DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 년이후연평균성장률은 3.4% 로가정 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 추정 ROE Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6. 무위험이자율 ( 주 4) 2. 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4. 베타 1. Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) Ⅴ 필요수익 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 현가계수 잔여이익의현가 Ⅶ 잔여이익의합계 116 Ⅷ 추정기간이후현가 잔여이익의 162 영구성장률 (g) ( 주 6).% Ⅸ 기초자기자본 456 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 734 총주식수 ( 천주 ) 2,576 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 35,652 현재가치 ( 원 ) 25,5 Potential (%) 39.8% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (1 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (1 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 % 를반영 13

14 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 금융수익 자산총계 외환관련이익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 비지배지분순이익 지배지분 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 순차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F EPS ,887 2,261 2,346 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 19,98 2,58 21,53 23,288 25,149 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 2,313 1,858 3,34 3,814 3,88 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 23,9 2,373 21,74 22,986 23,785 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 2,756 3,552 5,196 5,483 5,547 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 216A 217F 218F 219F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 -4-4 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 -5 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 대덕 GDS, 대신증권 Research&Strategy 본부 14

15 DAISHIN SECURITIES Issue & News 파트론 (917) 듀얼카메라시장확대로반사이익예상 박강호 투자의견 Marketperform 시장수익률, 상향 6 개월목표주가 1,5 상향 현재주가 (18.1.2) 9,9 전기전자 KOSDAQ 시가총액 536 십억원 시가총액비중.2% 자본금 ( 보통주 ) 27십억원 52주최고 / 최저 12, 원 / 8,43 원 12일평균거래대금 46억원 외국인지분율 18.96% 주요주주 김종구외 1 인 25.82% Lazard Asset Management LLC 외 11 인 7.15% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 파트론 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) (%) 투자의견시장수익률 (Maketperform) 상향, 목표주가 (1,5) 원상향 - 연결, 217 년 4 분기영업이익은 66 억원으로종전추정치 (33 억원 ) 를상회예상. 보급형모델에서점유율및지문인식모듈매출증가에기인. 매출은 26 억원 (17.9% yoy) 으로종전추정치 (1,932 억원 ) 상회예상 년준프리미엄 (A8) 및보급형 (J8, O8) 모델에서듀얼카메라채택이일부예상. 듀얼카메라채택은평균공급단가상승으로 218 년매출 (8,814 억원 ) 증가 (+8.5% yoy) 전망 년전체매출과당기순이익을종전대비각각 1.9%, 11.9% 씩상향 - 프리미엄스마트폰의사양상향이후면카메라, PCB, MLCC, 디스플레이등일부부품중심으로이루어지고있음. 전면카메라의화소상향및홍채센서채택증가로시장규모는증가하나추가적인공급업체등장으로과거대비매출증가에한계성을보유. 신사업및거래선다변화에가시적인성과가필요한시점으로판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS PER BPS 6,17 6,25 6,158 6,321 6,527 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 파트론, 대신증권 Research&Strategy 본부 15

16 표 1. 파트론, 사업부문별영업실적전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q 3Q 4QF 1Q18F 2QF 3QF 4QF 216A 217F 218F RF 부문 반도체부문 기타 매출액 매출비중 YoY -27.4% 11.9% 19.9% 17.9% 25.5% 1.7% 1.7% 7.6% -1.8% 2.7% 8.5% QoQ 5.8% 22.% -3.5% -5.4% 12.7% -1.1% -3.5%.1% RF부문 16.9% 12.9% 13.4% 13.2% 12.7% 12.9% 13.5% 12.5% 13.2% 14.% 12.9% 반도체부문 7.5% 77.7% 68.9% 67.4% 7.8% 69.% 65.9% 65.9% 76.5% 71.3% 68.% 기타 7.6% 6.3% 13.2% 14.2% 12.1% 13.6% 15.4% 16.2% 6.8% 1.3% 14.3% 영업이익 영업이익률 -1.6% 2.2% 2.6% 3.3% 3.6% 2.8% 4.6% 4.2% 4.8% 1.7% 3.8% YoY 적전 -55.8% 114.7% 58.5% 흑전 32.1% 77.5% 37.% -35.% -63.4% 138.5% QoQ 적전 흑전 17.8% 18.% 24.% -23.3% 58.2% -9.% 세전이익 세전이익률 -1.5% 2.% 2.9% 3.6% 3.7% 2.9% 4.7% 4.3% 4.8% 1.8% 3.9% 당기순이익 당기순이익률 -1.9% 1.7% 2.1% 3.1% 2.8% 2.2% 3.5% 3.2% 3.6% 1.3% 2.9% 주 : RF 부문은안테나, 유전체, 아이솔레이터합산 / 반도체부문은수정진동자, 카메라모듈합산 / 연결기준자료 : 파트론, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 2. 파트론, 사업부문별영업실적전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q 3Q 4QF 1Q18F 2QF 3QF 4QF 216A 217F 218F RF 부문 반도체부문 기타 매출액 매출비중 YoY -27.4% 11.9% 19.9% 13.5% 11.8% 3.7% 2.9% 12.6% -1.8% 1.7% 7.4% QoQ 5.8% 22.% -3.5% -8.9% 4.2% 13.2% -4.4% -.2% RF부문 16.9% 12.9% 13.4% 13.6% 14.1% 12.5% 13.2% 12.2% 13.2% 14.1% 13.% 반도체부문 7.5% 77.7% 68.9% 67.5% 68.5% 7.8% 67.6% 67.6% 76.5% 71.3% 68.7% 기타 7.6% 6.3% 13.2% 13.6% 12.5% 12.3% 14.% 14.8% 6.8% 1.2% 13.4% 영업이익 영업이익률 -1.6% 2.2% 2.6% 1.7% 2.1% 2.9% 4.5% 4.1% 4.8% 1.3% 3.4% YoY 적전 -55.8% 114.7% -19.9% 흑전 38.8% 74.1% 165.% -35.% -71.9% 174.2% QoQ 적전 흑전 17.8% -4.4% 29.2% 52.9% 47.7% -9.2% 세전이익 세전이익률 -1.5% 2.% 2.9% 2.1% 2.3% 3.% 4.6% 4.2% 4.8% 1.5% 3.6% 당기순이익 당기순이익률 -1.9% 1.7% 2.1% 1.8% 1.7% 2.3% 3.4% 3.2% 3.6% 1.% 2.7% 주 : RF 부문은안테나, 유전체, 아이솔레이터합산 / 반도체부문은수정진동자, 카메라모듈합산 / 연결기준자료 : 파트론, 대신증권 Research&Strategy 본부 16

17 DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 년이후연평균순이익성장률은 6.4% 로추정 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 추정 ROE Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 5.8 무위험이자율 ( 주 4) 2. 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4. 베타.95 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) Ⅴ 필요수익 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 현가계수 잔여이익의현가 Ⅶ 잔여이익의합계 11 Ⅷ 추정기간이후현가 잔여이익의 55 영구성장률 (g) ( 주 6).% Ⅸ 기초자기자본 338 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 44 총주식수 ( 천주 ) 54,156 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 7,466 현재가치 ( 원 ) 9,9 Potential (%) -24.6% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (1 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (1 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 % 를반영 17

18 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 -1 기타비유동자산 금융수익 1 1 자산총계 외환관련이익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 계속사업순손익 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 비지배지분순이익 지배지분 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 1 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 순차입금 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F EPS 영업활동현금흐름 PER 당기순이익 BPS 6,17 6,25 6,158 6,321 6,527 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 1,944 1,676 1,17 1,49 1,54 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 1 SPS 14,879 14,614 15,5 16,275 16,993 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 2,135 1,729 1,233 1,555 1,65 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 투자자산 -1 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 216A 217F 218F 219F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : 파트론, 대신증권 Research&Strategy 본부 18

19 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사 Research&Strategy 본부의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업투자의견 Overweight( 비중확대 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 Buy( 매수 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 [ 투자의견비율공시 ] 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 8.9% 17.2%.5% ( 기준일자 : ) [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 삼성전기 (915) 투자의견및목표주가변경내용 대덕전자 (86) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy 6개월경과 Buy Buy Buy Buy 목표주가 133, 133, 125, 13, 11, 95, 목표주가 12,5 12,5 12,5 12,5 12,5 12,5 괴리율 ( 평균,%) (25.1) (18.56) (23.1) (9.7) (16.2) 괴리율 ( 평균,%) (19.82) (11.8) (11.32) (1.58) (14.21) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (23.31) (12.4) (13.85). (9.37) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (18.4) (1.2) (1.2) (4.) (11.6) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 6개월경과 목표주가 8, 67, 63, 68, 98, 68, 목표주가 11, 11, 11, 11, 9, 9, 괴리율 ( 평균,%) (14.93) (13.17) (22.78) (23.6) (25.11) 괴리율 ( 평균,%) (12.58) (13.28) (14.17) (14.85) (8.88) (13.74) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (11.75) (7.16) (1.16) (9.85) (1.) (22.5) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (.91) (5.) (1.82) (11.36) (2.56) (13.44) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 75, 목표주가 9, 9, 9, 9, 9, 9, 괴리율 ( 평균,%) (26.6) 괴리율 ( 평균,%) (15.32) (15.5) (15.7) (15.85) (19.79) (19.91) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (21.33) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (1.78) (1.78) (1.78) (1.78) (16.67) (17.67) 제시일자 제시일자 투자의견 투자의견 목표주가 목표주가 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 19

20 대덕 GDS(413) 투자의견및목표주가변경내용 코리아써키트 (781) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 3, 3, 23, 25, 22, 18, 목표주가 23, 23, 2, 2, 18, 15, 괴리율 ( 평균,%) (14.83) (16.73) (22.91) (17.5) (14.94) 괴리율 ( 평균,%) (34.75) (17.79) (24.17) (2.11) (9.13) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (8.33) 1.87 (14.2) (13.18) 2.78 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (14.35) (1.) (12.25) (5.) (.67) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 16, 13,5 목표주가 15, 15, 13, 13, 1,5 1,5 괴리율 ( 평균,%) (22.37) (3.75) 괴리율 ( 평균,%) (11.48) (11.58) (15.54) (17.77) (22.29) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (14.69) 3.7 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (9.) (1.54) (12.69) 3.33 (14.) 제시일자 제시일자 투자의견 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 목표주가 12, 14, 14, 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) (22.64) (21.43) (22.19) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (1.83) (11.79) (12.86) 제시일자 제시일자 투자의견 투자의견 목표주가 목표주가 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 인터플렉스 (5137) 투자의견및목표주가변경내용 자화전자 (3324) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy 6개월경과 Buy 목표주가 75, 75, 75, 75, 75, 75, 목표주가 35, 35, 28, 26, 2, 2, 괴리율 ( 평균,%) (24.61) (2.52) (17.67) (15.2) (14.37) 괴리율 ( 평균,%) (23.68) (21.42) (23.6) (13.37) (18.65) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (6.27) (6.27) (6.27) (6.27) (8.4) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (17.29) (1.36) (14.42) 1.75 (2.5) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy 목표주가 65, 65, 55, 55, 5, 5, 목표주가 16, 괴리율 ( 평균,%) (1.21) (11.63) (8.29) (12.3) (24.2) (25.34) 괴리율 ( 평균,%) (1.8) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (2.52) (7.4) 4.18 (3.11) (9.26) (22.27) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Marketperform 6개월경과 Buy 투자의견 목표주가 4, 3, 3, 14,5 12, 12, 목표주가 괴리율 ( 평균,%) (22.97) (11.21) (19.87) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (1.24) 3.32 (17.54) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy 투자의견 목표주가 17, 2, 목표주가 괴리율 ( 평균,%) (41.94) (5.24) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (35.56) (46.84) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 파트론 (917) 투자의견및목표주가변경내용 옵트론텍 (8221) 투자의견및목표주가변경내용 2

21 DAISHIN SECURITIES ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 제시일자 제시일자 투자의견 Marketperform Underperform Underperform Marketperform 6개월경과 Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 1,5 8,8 8,8 1, 13, 13, 목표주가 9,5 9,5 11, 13, 13, 13, 괴리율 ( 평균,%) (1.35) (22.3) (16.8) 괴리율 ( 평균,%) (25.99) (34.69) (31.69) (3.45) (3.39) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (6.4) (15.38) (7.69) 괴리율 ( 최대 / 최소,% ) (18.42) (33.45) (17.69) (17.69) (17.69) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 13, 13, 13, 13, 13, 13, 목표주가 13, 13, 13, 1, 1, 1, 괴리율 ( 평균,%) (15.35) (15.97) (16.92) (19.7) (19.68) (19.93) 괴리율 ( 평균,%) (28.61) (24.43) (23.1) (23.35) (24.26) (26.65) 괴리율 ( 최대 / 최소, 괴리율 ( 최대 / 최소,% (7.69) (7.69) (7.69) (12.69) (13.8) (13.8) %) ) (17.69) (17.69) (17.69) (2.) (13.3) (23.2) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy 목표주가 13, 13, 13, 1,5 1,5 11, 목표주가 1, 1, 1, 1, 괴리율 ( 평균,%) (21.55) (21.8) (21.38) (13.23) (14.6) (19.19) 괴리율 ( 평균,%) (26.55) (27.2) (28.29) (28.29) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (19.23) (19.23) (2.38) (6.1) (9.43) (14.82) 괴리율 ( 최대 / 최소,% ) 제시일자 제시일자 투자의견 Buy 6개월경과 Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 13, 14, 14, 14, 14, 14, 목표주가 괴리율 ( 평균,%) (22.37) (17.4) (19.42) (18.58) (18.41) (17.81) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소, %) (13.85) (15.36) (11.43) (11.43) (11.43) (11.43) 괴리율 ( 최대 / 최소,% ) (23.2) (23.2) (26.7) (26.7) 21