전기전자 ( 휴대폰 ) 표 1. 삼성전자 IM부문실적추이 ( 십억원, 백만대 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15F 2QF 3QF 4QF F 216F 매출액 3,244 2,845 2,458 2,629 2,554 2,76 2,836 2,96 11,176 11

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1 Issue & News 전기전자 ( 휴대폰 ) 갤럭시 S6, 출발은좋다! 박강호 john_park@daishin.com 박기범 kbpark4@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 1,6, 원 삼성전기 Buy 85, 원 코리아써키트 Buy 15,5 원 대덕 GDS Buy 18, 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 전기전자 ( 휴대폰 ) 산업 Ralative to KOSPI( 우 ) (%) 삼성전자, 갤럭시 S6 로 IM 부문의 15 년수익성추정에신뢰성을부여 - 삼성전자의 15 년프리미엄급스마트폰인갤럭시 S6 가 3 월 2 일 ( 한국시간 ) 공개, 4 월 1 일에글로벌출시될예정 - 갤럭시 S6 가종전의갤럭시 S 시리즈대비디자인과하드웨어측면에서다른전략 ( 모습 ) 을보인점은긍정적인것으로판단. 이는삼성전자의 15 년 IM 부문수익성개선과 15 년 2 분기, 3 분기 M/S 증가에기여할전망 - 갤럭시 S6 가이전의갤럭시 S 시리즈대비개선된점으로 1) 하드웨어경쟁보다디자인차별화에역점을두면서금속소재의외장재 ( 전면과후면은강화유리, 테두리는금속채택 ) 와일체형배터리를처음으로적용 2) 스마트폰업체중최초로무선충전기능을기본으로제공 3) 모바일결제관련한다양한솔루션 ( 삼성페이 < 루프페이 >, NFC, 지문인식 ) 을동시에제공 4) ( 듀얼디스플레이채택 ) 시리즈 (14 년 1 월 4 출시 ) 의지속적인출시가삼성전자의프리미엄급브랜드확대에기여할전망 - 갤럭시 S6 가 15 년 4 월 1 일출시되면향후 6 개월동안삼성전자의 IM 부문수익성개선과 M/S 증가에중추적인역할담당. 프리미엄급스마트폰수요는삼성전자와애플에의존된구조이며, 14 년 9 월에출시된애플의아이폰효과가 15 년 4 월이후에약해지는구간으로진입하기때문 - 갤럭시 S6 출시에따른최대수혜주는삼성전자로판단 사업포트폴리오변화로성장기회마련 : 삼성전기, 코리아써키트, 대덕 GDS - 갤럭시 S6 향휴대폰부품업체의반사이익은 15 년상반기에실적호전으로연결될전망. 14 년하반기에삼성전자의모델교체및재고조정진행, 15 년 1 월에중가모델인 A 시리즈 (3,5,7) 출시와더불어 3 월에갤럭시 S6 향프리미엄급부품생산이들어가고있음. 이는업체공장가동율상승과제품믹스효과로 15 년 1, 2 분기실적호전기대감유효 - 다만, 프리미엄급스마트폰시장의성장둔화우려, 애플의아이폰 6 플러스 (5.5 인치 ) 와안드로이드진영에서경쟁사의대면적추구로 5 인치영역에서신규 / 교체수요가축소된상황. 15 년 2 분기대비 15 년하반기의판매량호조를전망하기에불확실성이존재 - 부품업체전략은삼성전자내확고한위치를점한동시에기술력과사업포트폴리오변화가예상되는기업으로압축한전략필요. 삼성전기, 코리아써키트, 대덕 GDS 추천 - 삼성전기 ( 매수, TP 85, 원 ) 는 1) 갤럭시 S6 및프리미엄급스마트폰의메인기판 (HDI), 고화소급카메라모듈, FC CSP 등주요핵심부품을안정적으로공급 2) 삼성전자의 LSI 사업호조로반사이익기대 (AP 향 FC CSP 물량증가로삼성전자와애플내점유율증가 ) 3) 베트남공장가동으로중가스마트폰시장대응과중화권업체향카메라모듈공급에따른고정비를커버하는가동율유지로전년대비수익성호조예상 - 코리아써키트 ( 매수, TP 15,5 원 ) 는 1) 프리미엄급과중가영역의메인기판 (HDI) 에서높은점유율유지 2) 15 년패키징매출확대가메인기판매출의존탈피및성장축으로작용 3) 인터플렉스실적이 15 년에턴어라운드가능성으로지분법평가이익이실적에반영, 밸류에이션매력도높음 - 대덕 GDS( 매수, TP 18, 원 ) 는 1) 연성 PCB 중카메라모듈부문에서높은점유율로 15 년수익성개선 2) 스마트폰향메인기판, 웨어러블향 R/F PCB 사업확대로다른부품업체대비 15 년, 16 년외형성장가능 3) 전장용 PCB 매출비중이 15%(14 년추정 ) 로전기자동차수요증가시점에 PCB 업체중차별화된성장세가가능하다고판단 산업분석

2 전기전자 ( 휴대폰 ) 표 1. 삼성전자 IM부문실적추이 ( 십억원, 백만대 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15F 2QF 3QF 4QF F 216F 매출액 3,244 2,845 2,458 2,629 2,554 2,76 2,836 2,96 11,176 11,56 11,373 영업이익 , 영업이익률 19.8% 15.5% 7.1% 7.5% 8.2% 9.% 8.4% 8.% 13.% 8.4% 7.7% 스마트폰출하 태블릿 PC 출하 자료 : 대신증권리서치센터 표 2. 삼성전기의사업부문별매출및이익전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15F 2QF 3QF 4QF F 216F ACI 사업부 ,63 1,853 1,93 HDI BGA FC-BGA LCR 사업부 ,883 2,24 2,149 MLCC ,617 1,749 1,811 기타 OMS 사업부 ,142 2,754 2,981 카메라모듈 ,633 2,211 2,416 정밀모터 CDS 사업부 ,453 1,398 1,47 튜너 네트워크 파워 매출액 1,729 1,861 1,722 1,833 1,773 2,7 2,193 2,113 7,144 8,87 8,59 증감률 (yoy) ACI 사업부 -13.2% -17.8% -14.9% -3.8%.9% 16.8% 22.8% 14.% -12.6% 13.7% 4.1% HDI 37.7% -1.9% -2.5% -14.% -9.9% 25.2% 26.7% 16.2% -5.2% 13.5%.7% BGA -38.7% -32.% -2.% 3.8% 13.1% 2.2% 28.1% 8.9% -23.7% 17.5% 1.7% FC-BGA -22.8% 52.2% 47.8% 12.4% 4.4% -18.% -6.5% 28.7% 18.3%.4% 28.6% LCR 사업부 -2.7% -7.1% -4.9% 14.7% 2.5% 7.7% 13.% 6.8% -.6% 7.5% 6.2% MLCC -4.8% -8.2% -6.4% 18.7% 6.3% 8.4% 14.4% 3.7% -1.% 8.2% 3.6% 기타 9.8%.1% 4.9% -8.5% -17.6% 3.5% 4.7% 29.7% 1.8% 3.6% 22.6% OMS 사업부 -17.4% -37.8% -26.1% 27.% 16.% 19.3% 51.1% 28.8% -19.2% 28.6% 8.3% 카메라모듈 -22.7% -42.2% -3.% 41.3% 25.5% 22.1% 6.2% 35.1% -22.1% 35.4% 9.3% 정밀모터.2% -14.9% -1.4% -6.7% -8.3% 9.3% 22.2% 6.1% -8.1% 6.8% 4.1% CDS 사업부 -12.7% -9.% -24.1% -12.7% -16.% -17.4% 17.2% 6.4% -14.6% -3.8% 5.1% 튜너 -21.3% -22.8% -18.7% -22.2% -17.1% -13.8% -6.8% 4.9% -21.2% -8.5% -3.9% 네트워크 -1.6% -15.5% -41.1% -31.1% -41.1% -36.1% 2.4% 5.5% -23.5% -19.5% 5.7% 파워 -12.7% 2.8% -9.7% 5.7% 13.7%.3% 21.1% 7.2% -3.5% 1.2% 6.5% 매출액 -15.4% -22.% -18.7% 7.2% 2.6% 7.9% 27.4% 15.3% -13.5% 13.2% 6.2% 영업이익 이익률.9% 1.1% -4.% 1.9% 2.4% 4.5% 3.7% 2.9%.% 3.4% 3.3% 세전이익 이익률.5% 1.6% -4.8% 37.3% 1.6% 3.7% 2.9% 2.3% 8.9% 2.7% 2.8% 순이익 이익률.2%.9% -4.2% 3.5% 1.2% 2.9% 2.2% 1.8% 7.1% 2.1% 2.2% 주 : LCR사업부의기타는칩저항, 탄탈을포함한금액 / 순이익은당기순이익 / ACI(Advanced Circuit Interconnection), CDS(Circuit Drive Solution), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), OMS (Opto&Mechatronics solution) / 자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 2

3 DAISHIN SECURITIES 표 3. 코리아써키트의사업부문별매출및이익전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15F 2QF 3QF 4QF F 216F 매출액 ( 연결 ) 매출액 ( 별도 ) HDI 패키징 MLB 및기타 매출비중 (%) HDI 51.% 43.7% 36.2% 5.1% 47.9% 49.% 48.7% 48.4% 45.7% 48.5% 49.2% 패키징 15.% 19.3% 25.4% 23.% 22.3% 21.9% 22.3% 22.7% 2.8% 22.3% 24.8% MLB 및기타 34.% 37.% 38.4% 26.9% 29.9% 29.1% 29.% 28.9% 33.6% 29.2% 31.% 영업이익 ( 연결 ) 영업이익률 7.8% 3.5% 5.9% 5.9% 7.4% 7.5% 7.5% 6.8% 5.9% 7.3% 7.6% 영업이익 ( 별도 ) 영업이익률 6.8%.8% 2.9% 8.% 6.7% 6.9% 6.8% 6.3% 4.1% 5.6% 7.% 세전이익 ( 연결 ) 세전이익률 4.% -7.6% 2.5% 6.9% 7.5% 8.3% 8.3% 7.8% 2.1% 8.% 8.4% 순이익 ( 연결 ) 순이익률 2.5% -7.3% 1.3% 4.8% 5.6% 6.3% 6.2% 5.9%.8% 6.% 6.3% 주 : HDI ( 빌드업 ) / MLB 및기타 ( 모듈, LCD, 임대및관리, 기타 ) / 순이익은당기순이익기준 자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 표 4. 대덕 GDS 의사업부문별매출및이익전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4QF 1Q15F 2QF 3QF 4QF F 215F 매출액 증감률 (yoy) -3.8% -21.1% 5.4% 1.% 1.9% 12.8% 18.% 22.1% 13.6% -3.9% 13.7% 증감률 (qoq) 13.5% -2.8% 4.6% -4.7% 5.2% 7.6% 9.4% -1.4% 연성PCB MLB LEM/ 기타 필리핀 매출비중 (%) 연성PCB 37.7% 33.% 37.2% 37.1% 36.7% 38.6% 39.2% 38.7% 43.4% 36.3% 38.3% MLB 3.8% 32.% 32.9% 36.% 35.3% 39.4% 43.2% 46.1% 27.9% 32.9% 41.2% LEM/ 기타 21.2% 21.9% 18.% 16.6% 17.4% 11.% 6.7% 4.3% 18.2% 19.4% 9.5% 필리핀 1.3% 13.1% 11.9% 1.3% 1.7% 11.1% 1.9% 11.% 1.5% 11.4% 1.9% 영업이익 영업이익률 8.6% 4.% 1.8% -2.4% 5.1% 7.3% 5.9% 4.9% 1.1% 3.% 5.8% 세전이익 세전이익률 1.7% 3.% 4.7% -.3% 7.% 9.% 7.5% 6.6% 1.9% 4.6% 7.5% 순이익 순이익률 8.5% 2.3% 3.8% -.2% 5.5% 7.% 5.8% 5.1% 8.4% 3.7% 5.8% 주 : K-IFRS 연결기준 / MLB : Multi-Layer Board/ LEM: Led Electronics & Motors 자료 : 대덕GDS, 대신증권리서치센터 3

4 전기전자 ( 휴대폰 ) 그림 1. 삼성전자주가 / (IM 사업부 ) 영업이익률추이 1,8, 삼성전자주가삼성전자영업이익률 ( 우 ) 갤럭시 S3 갤럭시 S4 갤럭시 S5 25% 1,6, 1,4, 갤럭시 S 2% 1,2, 1,, 8, 6, 15% 1% 4, 5% 2, % 자료 : 삼성전자, 대신증권리서치센터 그림 2. 삼성전기주가 / 영업이익률추이 18, 삼성전기주가삼성전기영업이익률 ( 우 ) 갤럭시 S3 갤럭시 S4 갤럭시 S5 12% 16, 14, 갤럭시 S 1% 8% 12, 1, 8, 6% 4% 2% 6, % 4, -2% 2, -4% % 자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 4

5 DAISHIN SECURITIES 그림 3. 코리아써키트주가 / 영업이익률추이 3, 25, 코리아써키트주가코리아써키트영업이익률 ( 우 ) 갤럭시S3 갤럭시S5 갤럭시S4 갤럭시S 12% 1% 8% 2, 15, 6% 4% 2% % 1, 5, -2% -4% -6% % 자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 그림 4. 대덕 GDS 주가 / 영업이익률추이 25, 대덕 GDS 주가대덕 GDS 영업이익률 ( 우 ) 갤럭시 S3 갤럭시 S4 갤럭시 S5 2% 2, 갤럭시 S 15% 15, 1% 5% 1, % 5, -5% % 자료 : 대덕 GDS, 대신증권리서치센터 5

6 전기전자 ( 휴대폰 ) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2조 1항5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업투자의견 Overweight( 비중확대 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 Buy( 매수 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): 향후 6개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 대덕 GDS(413) 투자의견및목표주가변경내용 삼성전자 (593) 투자의견및목표주가변경내용 Adj.Price Adj.Target Price 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Adj.Price Adj.Target Price 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 제시일자 제시일자 목표주가 18, 18, 16, 2, 23, 23, 목표주가 1,6, 1,6, 1,6, 1,6, 1,6, 1,6, 제시일자 제시일자 목표주가 23, 27, 3, 3, 3, 25, 목표주가 1,5, 1,5, 1,5, 1,5, 1,5, 1,5, 제시일자 제시일자 목표주가 25, 25, 25, 25, 25, 25, 목표주가 1,5, 1,5, 1,5, 1,5, 1,34, 1,34, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 25, 목표주가 1,34, 1,34, 1,34, 1,34, 1,34, 1,34, 6

7 DAISHIN SECURITIES 코리아써키트 (781) 투자의견및목표주가변경내용 삼성전기 (915) 투자의견및목표주가변경내용 Adj.Price Adj.Target Price 25, 2, 15, 1, 5, Adj.Price Adj.Target Price 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 제시일자 제시일자 목표주가 15,5 15,5 13, 12,5 15,5 17, 목표주가 85, 85, 85, 85, 85, 85, 제시일자 제시일자 목표주가 17, 17, 19, 22, 22, 22, 목표주가 78, 78, 78, 78, 58, 58, 제시일자 제시일자 투자의견 Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 22, 22, 목표주가 58, 58, 58, 58, 58, 58, 제시일자 제시일자 투자의견 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 목표주가 58, 58, 68, 68, 68, 68, 7