삼성전자 (005930) 표 1. 삼성전자영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 매출액 206, , , , ,451 영업이익 25,025 26,413 29,1

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1 Earnings Preview 삼성전자 (005930) 믿음대로순항중 김경민, CFA 투자의견 박강호 BUY 매수, 유지 목표주가 1,710,000 상향 현재주가 ( ) 1,377,000 반도체업종 KOSPI 1, 시가총액 220,670 십억원 시가총액비중 17.54% 자본금 ( 보통주 ) 756십억원 52주최고 / 최저 1,383,000 원 / 1,067,000 원 120 일평균거래대금 2,777 억원 외국인지분율 50.46% 주요주주 삼성물산외 9 인 18.15% 국민연금 9.14% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전자 ( 좌 ) 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 삼성전자투자의견매수유지. 목표주가 162 만원에서 171 만원으로상향조정 - 삼성전자목표주가를상향조정. 2Q16 실적이예상을상회할것으로전망되어 2016 년영업이익과순이익을각각 7.7%, 7.5% 상향조정했기때문 년영업이익과순이익은전년대비각각 29 조원, 21 조원으로증익추세뚜렷할전망. 전년대비이익증가율 10.4%, 13.5% 로두자릿수증가율달성가능 주가전고점돌파시도가능. (1) DRAM 업황개선되면 3 분기증익가능, (2) 17 년증익지속 - 삼성전자를반도체 / 디스플레이대형주최선호주로유지 년 ~2015 년주가전고점 147~151 만원까지주가상승가능성높을전망 - (1) 하반기 DRAM 업황이예상보다빨리개선되는경우 3 분기영업이익이 2 분기수준을상회할수있기때문. 현재 3 분기영업이익전망은 7.68 조원으로 2 분기추정치 7.74 조원과유사 - (2) 2017 년영업이익전망치 30 조원으로 2016 년 29 조원에이어증익추세지속가능 2Q16 매출과영업이익을 49.2 조원, 6.9 조원에서 51.7 조원, 7.7 조원으로상향조정 - 부문별영업이익추정치는 IM 4.3 조원, 반도체 2.5 조원, DP 0.2 조원, CE 0.7 조원 - 기존영업이익추정치는 IM 3.5 조원, 반도체 2.5 조원, DP 0.3 조원. CE 0.6 조원 - 2 분기영업이익추정치상향조정은대부분 IM 부문의실적개선에서기인 2Q16 IM 부문 : 판매증가보다제품믹스및수율개선등으로마진율양호 - 핸드셋 ASP ( 달러기준 ) 는 +1%QoQ 에서 +5%QoQ 으로상향조정 - 2 분기스마트폰출하량추정치는종전대로 80 백만대유지. 다만, 프리미엄제품인엣지비중은 1 분기 40% 에서 2 분기 55% 까지증가하여제품믹스개선에기여 - 경쟁강도완화로마케팅비용이전분기대비증가하지않았던점이마진개선에기여 - 중저가스마트폰제품의 ASP 와마진율은전분기수준유지했던것으로추정 년하반기 IM 부문의영업이익률은하락하지만당초예상대비견조할전망 2Q16 IM 제외한나머지부문 : NAND, OLED, CE 는약진. DRAM 과 LCD 는부진 - NAND: 영업이익 0.8 조원기록전망. 반도체부문에서실적가장견조. 반면동부문에서 DRAM 과 LSI 는전분기대비소폭감익전망 - OLED: 영업이익이기존예상 (0.5 조원 ) 상회하는 0.6 조원달성가능할전망. 플렉서블 OLED 생산라인의가동률상승으로영업이익률개선지속. 반면 LCD 는 -0.4 조원손실기록예상 - CE: 영업이익이기존예상 (0.6 조원 ) 을상회하는 0.7 조원달성가능할전망. 백색가전과프린터사업호조. VD (Visual Display) 부문에서 LCD 패널가격하락 ( 원가절감 ) 효과지속중 구분 2Q15 1Q16 2Q16(F) YoY QoQ 2Q16F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference (%) 매출액 48,538 49,780 51, , 영업이익 6,898 6,676 7, , 구분 (F) Growth (F) Consensus Difference (%) 매출액 206, , , , 영업이익 25,025 26,413 29, , 자료 : 삼성전자, WISEfn, 대신증권리서치센터 기업분석

2 삼성전자 (005930) 표 1. 삼성전자영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 매출액 206, , , , ,451 영업이익 25,025 26,413 29,156 30,149 31,753 세전순이익 27,875 25,961 29,695 31,082 32,684 총당기순이익 23,394 19,060 21,802 22,820 23,996 지배지분순이익 23,082 18,695 21,220 22,210 23,356 EPS 154, , , , ,882 PER BPS 953,266 1,016,129 1,109,485 1,226,709 1,349,287 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 표 2. 삼성전자연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 매출액 202, , , , 판매비와관리비 51,123 50,949 52,946 53, 영업이익 27,072 26,630 29,156 30, 영업이익률 세전순이익 27,611 27,563 29,695 31, 지배지분순이익 19,730 19,696 21,220 22, 순이익률 EPS( 지배지분순이익 ) 135, , , , 표 3. 목표주가 ( 수정후 ): SOTP 밸류에이션기준 171 만원 ( 십억원, 주 ) 항목 가치 A. 영업가치 168,311 B. 비영업자산가치 25,779 C. 순현금 80,006 D. 주주가치 ( 비지배지분 ) 6,978 E. 주주가치 ( 우선주 ) 23,802 (A+B+C+D+E) 주주가치 ( 보통주 ) 243,816 적정주가 ( 보통주 ) 1,710,000 원 표 4. 목표주가 ( 수정전 ): SOTP 밸류에이션기준 162 만원 ( 십억원, 주 ) 항목 가치 A. 영업가치 147,517 B. 비영업자산가치 26,255 C. 순현금 79,196 D. 주주가치 ( 비지배지분 ) 6,887 E. 주주가치 ( 우선주 ) 22,522 (A+B+C+D+E) 주주가치 ( 보통주 ) 223,559 적정주가 ( 보통주 ) 1,620,000 원 2

3 DAISHIN SECURITIES 표 5. 삼성전자실적추정의주요가정 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 원달러환율 1,100 1,097 1,169 1,157 1,200 1,175 1,180 1,180 1,095 1,052 1,131 1,184 [ 반도체 ] DRAM 빗그로스 (1Gb eq., 백만대 ) 5,945 6,242 7,193 6,977 6,702 7,707 8,941 9,656 13,280 20,612 26,356 33,006 QoQ%, YoY% 2.5% 5.0% 15.2% -3.0% -3.9% 15.0% 16.0% 8.0% 21.0% 55.2% 27.9% 25.2% 가격 (1Gb eq., 백만대 ) QoQ%, YoY% -4.0% -5.0% -11.0% -9.2% -11.0% -11.0% -9.0% -6.0% -6.1% -5.7% -15.2% -34.1% NAND 빗그로스 (8Gb eq., 백만대 ) QoQ%, YoY% 6,795 7,628 8,619 9,912 10,667 11,520 12,902 14,451 14,442 21,503 32,954 49,539 가격 (8Gb eq., 백만대 ) 10.5% 12.3% 13.0% 15.0% 7.6% 8.0% 12.0% 12.0% 52.7% 48.9% 53.3% 50.3% QoQ%, YoY% [DP] 대형 LCD 출하면적 ( 평방미터 ) 8,254 8,501 9,352 7,949 6,757 8,446 8,699 8,786 29,071 33,961 34,056 32,687 가격 (USD) [IM] 스마트폰출하량 ( 백만대 ) 피처폰출하량 ( 백만대 ) 태블릿 PC 출하량 ( 백만대 ) 휴대폰가격 (USD) 태블릿 PC 가격 (USD) [CE] TV 출하량 ( 백만대 ) 가격 (USD)

4 삼성전자 (005930) 표 6. 삼성전자매출및영업이익추정 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 매출액 47,119 48,538 51,675 53,321 49,780 51,655 53,572 54, , , , ,785 반도체 10,269 11,290 12,820 13,210 11,150 11,204 11,774 11,944 37,444 39,730 47,590 46,073 메모리 8,319 8,490 9,140 8,340 7,940 7,930 8,435 8,537 23,714 29,327 34,290 32,842 DRAM 5,492 5,464 5,971 5,202 4,613 4,623 4,901 4,975 13,492 18,992 22,130 19,112 NAND 2,827 3,026 3,169 3,138 3,327 3,307 3,534 3,562 10,046 10,255 12,160 13,730 비메모리 1,950 2,800 3,680 4,870 3,210 3,274 3,340 3,406 13,730 10,404 13,300 13,230 디스플레이 6,851 6,620 7,490 6,530 6,040 6,504 6,674 6,108 29,846 25,731 27,491 25,326 LCD 4,262 4,025 4,036 3,157 2,449 2,878 2,977 2,946 17,539 16,777 15,480 11,250 OLED 2,693 2,611 3,454 3,373 3,591 3,626 3,698 3,161 11,111 8,575 12,131 14,076 CE 10,260 11,200 11,590 13,850 10,620 12,012 11,636 13,975 50,340 50,206 46,900 48,243 VD 6,222 6,660 6,970 9,370 6,420 7,018 6,923 9,406 33,120 32,463 29,222 29,767 기타 4,038 4,540 4,620 4,480 4,200 4,994 4,712 4,570 17,220 17,743 17,678 18,476 IM 25,890 26,061 26,608 25,003 27,601 27,847 29,093 28, , , , ,897 모바일 24,990 25,501 25,941 24,082 26,941 27,173 28,397 27, , , , ,155 휴대폰 21,986 22,131 22,674 20,696 23,993 24,275 24,716 23, ,457 94,149 87,486 96,964 태블릿 PC 3,004 3,370 3,267 3,387 2,948 2,898 3,680 3,665 13,264 13,264 13,028 13,191 기타 ,100 4,348 3,047 2,742 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 영업이익 5,980 6,898 7,394 6,141 6,680 7,735 7,675 7,066 36,785 25,025 26,413 29,156 반도체 2,930 3,400 3,661 2,800 2,630 2,526 2,654 2,643 6,882 8,777 12,791 10,453 메모리 2,979 3,302 3,503 2,557 2,470 2,379 2,501 2,483 6,451 9,585 12,341 9,832 DRAM 2,499 2,712 2,956 2,149 1,768 1,618 1,617 1,592 3,882 7,308 10,316 6,595 NAND ,569 2,277 2,025 3,236 비메모리 (49) (808) 디스플레이 (270) , , LCD (93) (682.2) (432) (149) ,053 (1,204) OLED , ,229 2,131 CE (140) ,670 1,190 1,250 2,762 VD (100) ,586 1,290 1,180 2,310 기타 (40) (9) (100) IM 2,740 2,762 2,391 2,228 3,890 4,269 3,855 3,079 24,961 14,564 10,121 15,093 모바일 2,732 2,770 2,389 2,223 3,888 4,268 3,854 3,078 24,920 14,524 10,114 15,088 휴대폰 2,603 2,682 2,304 2,121 3,797 4,175 3,732 2,997 23,885 13,893 9,710 14,702 태블릿 PC , 기타

5 DAISHIN SECURITIES 표 7. 삼성전자부문별영업이익률 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 영업이익률 13% 14% 14% 12% 13% 15% 14% 13% 16% 12% 13% 14% 반도체 29% 30% 29% 21% 24% 23% 23% 22% 18% 22% 27% 23% 메모리 36% 39% 38% 31% 31% 30% 30% 29% 27% 33% 36% 30% DRAM 46% 50% 50% 41% 38% 35% 33% 32% 29% 38% 47% 35% NAND 17% 20% 17% 13% 21% 23% 25% 25% 26% 22% 17% 24% 비메모리 -3% 4% 4% 5% 5% 5% 5% 5% 3% -8% 3% 5% 디스플레이 8% 8% 12% 5% -4% 3% 7% 9% 9% 2% 8% 4% LCD 7% 11% 10% -3% -28% -15% -5% 2% 1% 2% 7% -11% OLED 8% 4% 15% 12% 11% 18% 16% 15% 24% 4% 10% 15% CE -1% 2% 3% 6% 5% 6% 6% 6% 3% 2% 3% 6% VD -2% 3% 4% 9% 7% 8% 8% 8% 5% 4% 4% 8% 기타 -1% 0% 2% 0% 1% 3% 3% 2% 0% -1% 0% 2% IM 11% 11% 9% 9% 14% 15% 13% 11% 18% 13% 10% 13% 모바일 11% 11% 9% 9% 14% 16% 14% 11% 19% 14% 10% 14% 휴대폰 12% 12% 10% 10% 16% 17% 15% 13% 20% 15% 11% 15% 태블릿 PC 4% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 8% 5% 3% 3% 그림 1. 삼성전자 2016 년시총과분기별주요이슈 십억원 250, , , , , , , , ,000 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 1분기 갤럭시 S7 출시와원가절감힘입어 IM 부문실적개선. CE 부문실적, 전년대비크게개선 2분기 2분기실적이시장예상을상회할것이라는기대감확대. 1분기말당시 2분기실적은전분기대비보합수준으로예상 3분기 NA 4분기 NA 자료 : QuantiWise, 대신증권리서치센터 그림 2. 삼성전자 2015 년시총과분기별주요이슈 십억원 250, , , , , , , , ,000 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 1분기 4분기영업이익시장컨센서스 (4.7 조원 ) 상회한 5.2 조원기록 / PC DRAM 가격하락지속하여반도체부문실적악화 2분기 원화약세지속 / 갤럭시 S6 출시, IM 부문실적회복하나영업이익 3조원미만달성 / 엣지수율이슈부각 3분기 2분기매출시장컨센서스 (52조원) 하회한 48조원 / 칭화유니그룹관련보도구체화 / 글로벌 IT 수요부진 4분기 3분기실적서프라이즈, 대규모주주환원정책 ( 배당 & 자사주매입및소각 ) 발표했으나주가영향미미 자료 : QuantiWise, 대신증권리서치센터 5

6 삼성전자 (005930) 그림 3. 삼성전자 2014 년시총과분기별주요이슈 십억원 250, , , , , , , , ,000 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 1분기 배당성장률저조 ( 배당성향 4%) / 4분기디스플레이부문영업이익이 -90%qoq 기록 / SK 하이닉스 Wuxi 공장정상화 2분기 갤럭시 S5 조기출시, 대화면채택한아이폰6와경쟁심화 / IM 부문소송비용이슈 / PC DRAM 가격상승 3분기 스마트폰성장둔화, 원화강세, 마케팅비용증가등으로 2분기실적부진 / 주주친화정책의부재로주가상승한계 4분기 평택반도체단지에 15.6 조원투자발표 / 전년대비 30~50% 증가된 20,000 원규모의특별배당금지급발표 자료 : QuantiWise, 대신증권리서치센터 그림 4. 삼성전자 2013 년시총과분기별주요이슈 십억원 260, , , , , , , ,000 13/01 13/04 13/07 13/10 14/01 1분기 애플의 AP 물량감소와 TV 출하량감소로반도체와 CE 사업부실적부진 / 뱅가드 BM 변경에따른매물부담 2분기 갤럭시 S4 판매둔화보고서 / QE 축소논란에따른외인선물매도 / 이머징마켓비중축소등지수동반하락 3분기 8년만에애널리스트데이행사개최하며주주이익환원확대기대반영 / 뱅가드매물부담완화 / Wuxi 공장화재 4분기 SDC 는 SCP 의지분 43% 를코닝에넘기고 19억달러 + 4억달러 ( 추가투자 ) 전환우선주로코닝 1대주주지위확보 자료 : QuantiWise, 대신증권리서치센터 6

7 DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 매출액 206, , , , ,451 유동자산 115, , , , ,100 매출원가 128, , , , ,293 현금및현금성자산 16,841 22,637 28,024 48,762 71,460 매출총이익 77,927 77,171 82,102 83,622 86,159 매출채권및기타채권 28,234 28,521 29,666 29,921 30,502 판매비와관리비 52,902 50,758 52,946 53,473 54,405 재고자산 17,318 18,812 19,668 19,858 20,293 영업이익 25,025 26,413 29,156 30,149 31,753 기타유동자산 52,753 54,845 54,845 54,845 54,845 영업이익률 비유동자산 115, , , , ,980 EBITDA 43,078 47,344 51,995 53,931 56,977 유형자산 80,873 86,477 88,314 89,000 88,079 영업외손익 2, 관계기업투자금 5,232 5,276 6,260 7,244 8,228 관계기업손익 343 1,102 1,124 1,124 1,124 기타비유동자산 29,172 25,611 25,159 24,334 23,673 금융수익 8,260 10,515 10,903 11,311 11,311 자산총계 230, , , , ,080 외환관련이익 유동부채 52,014 50,503 52,557 54,662 57,158 금융비용 -7,294-10,032-7,765-7,779-7,780 매입채무및기타채무 32,272 27,673 27,955 28,017 28,160 외환관련손실 6,017 8,276 6,000 6,000 6,000 차입금 8,029 11,155 11,155 11,155 11,155 기타 1,542-2,037-3,723-3,723-3,723 유동성채무 1, 법인세비용차감전순손익 27,875 25,961 29,695 31,082 32,684 기타유동부채 9,934 11,453 13,203 15,221 17,548 법인세비용 -4,481-6,901-7,893-8,262-8,688 비유동부채 10,321 12,617 12,740 12,943 12,943 계속사업순손익 23,394 19,060 21,802 22,820 23,996 차입금 1,380 1,424 1,547 1,750 1,750 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 23,394 19,060 21,802 22,820 23,996 기타비유동부채 8,941 11,193 11,193 11,193 11,193 당기순이익률 부채총계 62,335 63,120 65,297 67,605 70,101 비지배지분순이익 지배지분 162, , , , ,141 지배지분순이익 23,082 18,695 21,220 22,210 23,356 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 기타포괄이익 이익잉여금 169, , , , ,262 포괄순이익 21,401 19,136 21,878 22,896 24,072 기타자본변동 -12,649-17,557-22,524-22,524-22,524 비지배지분포괄이익 비지배지분 5,906 6,183 6,445 7,126 7,838 지배지분포괄이익 20,991 18,804 21,294 22,284 23,430 자본총계 168, , , , ,979 순차입금 -50,630-58,692-63,934-84, , Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F EPS 154, , , , ,882 영업활동현금흐름 36,975 40,062 45,022 48,605 49,831 PER 당기순이익 23,394 19,060 21,802 22,820 23,996 BPS 953,266 1,016,129 1,109,485 1,226,709 1,349,287 비현금항목의가감 22,324 29,611 32,627 34,184 35,153 PBR 감가상각비 18,053 20,931 22,838 23,782 25,224 EBITDAPS 292, , , , ,186 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 ,102-1,124-1,124-1,124 SPS 1,212,030 1,179,394 1,277,110 1,304,171 1,332,724 기타 4,613 9,782 10,913 11,526 11,053 PSR 자산부채의증감 -3,837-4,682-2,489-1,099-1,591 CFPS 268, , , , ,190 기타현금흐름 -4,906-3,927-6,918-7,300-7,727 DPS 20,000 21,000 23,000 25,000 25,000 투자활동현금흐름 -32,806-27,168-25,318-24,627-24,627 투자자산 -7,869 3, 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -21,657-25,523-23,643-23,643-23, A 2015A 2016F 2017F 2018F 기타 -3,280-5, 성장성 재무활동현금흐름 -3,057-6,574-8,917-3,245-3,446 매출액증가율 단기차입금 1,833 3, 영업이익증가율 사채 -1,559-1, 순이익증가율 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 현금배당 -2,234-3,130-3,172-3,447-3,447 ROA 기타 -1,098-5,037-4, ROE 현금의증감 556 5,796 5,387 20,738 22,697 안정성 기초현금 16,285 16,841 22,637 28,024 48,762 부채비율 기말현금 16,841 22,637 28,024 48,762 71,460 순차입금비율 NOPLAT 21,003 19,392 21,406 22,135 23,313 이자보상배율 FCF 15,689 12,941 19,553 21,917 24,537 7

8 삼성전자 (005930) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김경민, CFA) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 삼성전자 (005930) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 : ) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 2,000,000 1,500,000 1,000, , 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 1,710,000 1,620,000 1,620,000 1,620,000 1,620,000 1,620,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 1,620,000 1,530,000 1,530,000 1,530,000 1,530,000 1,530,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 1,530,000 1,530,000 1,490,000 1,490,000 1,490,000 1,490,000 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 1,490,000 1,490,000 1,490,000 1,490,000 1,490, ,000 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 85.0% 15.0% 0.0% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 8