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혜린 은
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Foreign Stock Team 공격적인합병으로덩치키운, 애트나 (Aetna) 미국의료보험 No.1 애트나의사업구조 애트나는미국의전통적인건강보험기업이다.

애트나화재보험의자회사인동사의매출액은 2015년기준 68조 8,000억원 (604억불) 에달하며순익도 2.72조원에달한다.

애트나보험가입자현황 (2013) / ( 단위 : 만명 ) 150년의역사를가지고있는동사의가장큰수익원인헬스케어보험 ( 건강, 치아, 약국 ) 은종합건강관리기관인 HMO(Health

1300만명이넘게가입해있는단체보험은단체생명, 단체재해, 장기요양보험을 통해수익을창출하고있다. 특히오바마케어에힘입어지난 2015년휴마나 (Humana) 를 370억불 (42.

1 Foreign Stock Team 공격적인합병으로덩치키운, 애트나 (Aetna) 미국의료보험 No.1 애트나의사업구조 애트나는미국의전통적인건강보험기업이다. 포춘지에서선정한세계 100대기업에속하는당사는건강보험뿐만아니라, 약국, 치의료, 단체보험, 장애인보험등다양한서비스를제공한다. 애트나화재보험의자회사인동사의매출액은 2015년기준 68조 8,000억원 (604억불) 에달하며순익도 2.72조원에달한다. 의료관계자, 100 병원, 1 의사 & 전문가, 60 단체보험, 1,360 약국의료보험가입자, 1,380 건강보험가입자, 2,200 치과보험가입자, 1,430 [ 그림1] 애트나보험가입자현황 (2013) / ( 단위 : 만명 ) 150년의역사를가지고있는동사의가장큰수익원인헬스케어보험 ( 건강, 치아, 약국 ) 은종합건강관리기관인 HMO(Health Maintenance Organization) 의서비스를제공할뿐만아니라, PPO 특약의료기구의서비스, POS 정보관리시스템을함께제공한다. 1300만명이넘게가입해있는단체보험은단체생명, 단체재해, 장기요양보험을 통해수익을창출하고있다. 특히오바마케어에힘입어지난 2015년휴마나 (Humana) 를 370억불 (42.14조원) 에인수하면서합병시너지를기대하고있다. 애트나주가정보 애트나 (Aetna) 는현재미국 NYSE( 뉴욕증권거래소 ) 에상장되어있고주당약 115불에호가되고있다. PER은 17.34로섹터평균 22.40보다낮다. 주당순이익 (EPS) 는 6.64불이며, 베타도 0.43으로낮은편이다. 배당수익률은연간 0.84% 수준이며 2016년 8월 2일에실적발표를앞두고있다.

2 휴마나 (Humana) 인수 새로운도약 애트나의성장에가장큰영향을줄수있는포인트는 휴마나 인수다. 두거대보험사의합병을통해애트나는미국내관리의료 (Managed Care) 분야에서 2위규모로우뚝서게된다. 이번합병을통해애트나는휴마나의지분 74% 를획득했고실질적인시너지효과는 2017년부터발생할것으로보인다. Zacks 리서치에의하면합병으로인한 EPS 증가는 2017년에약 5%, 2018년에는 10% 대증가를보일것으로예상하고있다. 베이비부머세대 헬스케어보험증가 베이비부머세대가실버로전환되면서애트나는때아닌풍년을맞이할예정이다. 이들이은퇴기에접어들면서현재약일평균 11,000 명의새로운베이비부머세대 들이건강과의료에돈을쓰기시작했고이시장의규모는 2020 년까지 1,100 조원 에달할것으로보고있다. 애트나는이점을노려코번트리 ( 영국지방도시 ) 헬스 케어를인수했고, 베이비부머의료시장을적극적으로키워나갈방침이다. 코번트 리헬스케어로인한시너지효과는 2016 년초반부터나오기시작했다. 1 분기건 강보험가입자수는 20 만명증가했으며, 건강보험처방약신청 (PDP) 가입자수도 50 만명증가했다. 코번트리에서발생한 2016 년 1 분기수익은 65 억불을기록했 는데이중 50% 는정부사업에서기인하기도했다. 실제 예상 ( 출처 :Bloomberg) Q1 10 Q1 11 Q1 12 Q1 13 Q1 14 Q1 15 Q1 16 Q [ 그림 2] 주당순이익및시장예상 ( 단위 : USD)

3 새로운출사표, 글로벌시장으로확장 동사의주요사업목표중하나는해외시장공략이다. 한국에서애트나는익숙지않은기업이지만, 해외시장에서는브랜드인지도 2위에속하는기업니다. 동사는해외건강보험시장이빠르게성장하면서더높은마진이형성될것으로기대하고있다. 특히성장성이높은중국과인도시장공략에힘쓰고있다. 동사의해외사업 5년매출액 CAGR( 연평균성장률 ) 은 17% 에달한다. 안정적인자본운영 & 주가수익 애트나는현금운영능력이강한편이다. 덕분에여러건의기업인수도안정적으로마칠수있었을뿐만아니라자사주매입과주주배당도가능했다. 현금운영뿐만아니라주주수익률을위한경영전략도함께펼치고있다. 지난 5년간주가수익률은 183% 에달하는데이는 S&P500 수익률 (61%) 대비약 3배더높다. 같은기간코스피지수는 3.69% 에불과했다. 코스피대비약 50배가넘는수익률이기도하다. 350 Aetna S&P500 코스피 % 61 % +0.2% 애트나 S&P500 코스피 ( 출처 :Bloomberg) [ 그림 3] AETNA 5 년주가수익률 (2011 년 7 월기준, 조정팩터 100)

4 2016 년 1 분기실적 동사의 1분기실적은매출액서프라이즈율 1.17%, EPS 서프라이즈 3.60% 를기록하면서 Zacks 리서치예상치를뛰어넘었다. 영업이익은전년동기대비 4% 증가한 157억불 ( 약 18조원 ) 을기록했고, 이중보험혜택으로소비한비용은 144조원으로전년대비 5.1% 증가했는데, 이는이자비용과헬스케어비용증가에따른증가분이다. 동사의건강보험가입자수는 2300만명으로전년대비 2.9% 감소한것으로집계되었는데이는보다저렴한보험을찾는고객이늘어남에따른결과로보고있다. 매출액 전년대비증가율 건강보험 150 억불 +4.20% 단체보험 6.09 억불 -1.30% 연금보험 6,470 만불 -23% [ 표 1] 2016 년 1 분기주요사업별매출액 ( 자료 :Bloomberg) 매출액 순익 /2 분기 2015/3 분기 2015/4 분기 2016/1 분기 [ 그림 4] 분기별매출액현황 ( 자료 :Finance Yahoo)

애트나, 매수? 애널리스트의견종합잠재수익률 22.2% 종합점수 85점현재가 $115.15 Bloomberg 컨센서스기준글로벌애널리스트종합의견은 매수 다. 총 22개 글로벌증권사의견을종합해보면 5점만점에 4.23점으로 100점기준 85점을기 록했다. 매수의견비중이 68.2% 이며보유는 27.3%, 매도는 4.5% 에불과했다. 12개월목표가평균은 140.

매도 5% 기관명 의견 목표가 RBC Capital 시장수익률상회 $144 보유 Leerink Partners 시장수익률상회 $163 27% 매수 Stifel 매수 $135 68% Morningstar 매도 - Credit Suisse 중립 $120 Jefferies 보유 $127 [ 그림 5] 애널리스트비중 ( 자료 :Bloomberg) [ 표 2]

5 애트나, 매수? 애널리스트의견종합잠재수익률 22.2% 종합점수 85점현재가 $ Bloomberg 컨센서스기준글로벌애널리스트종합의견은 매수 다. 총 22개 글로벌증권사의견을종합해보면 5점만점에 4.23점으로 100점기준 85점을기 록했다. 매수의견비중이 68.2% 이며보유는 27.3%, 매도는 4.5% 에불과했다. 12개월목표가평균은 불로현재가 (115.15불) 대비 22.2% 높다. 매도 5% 기관명 의견 목표가 RBC Capital 시장수익률상회 $144 보유 Leerink Partners 시장수익률상회 $163 27% 매수 Stifel 매수 $135 68% Morningstar 매도 - Credit Suisse 중립 $120 Jefferies 보유 $127 [ 그림 5] 애널리스트비중 ( 자료 :Bloomberg) [ 표 2] 애널리스트목표가 ( 자료 :Bloomberg) 기업명 종목코드 시가총액 PER 배당수익률종업원수 1분기순익 UnitedHealthCare UNH $1359.8억 % 200,000 $16.11억 Aetna AET $408.4억 % 50,100 $7.27억 Molina Healthcare MOH $29.8억 ,000 $0.24억 CIGNA CI $29.8억 ,300 $5.19억 Assurant Health AIZ $54.1억 % 16,700 $2.20억 [ 표 3] 동종업계비교현황 ( 자료 :Finance Yahoo) 기업세금증가는수익 저하요인 미국국세청 (IRS) 에서부과하는세금은매년증가하고있다. 특히매디케어에대한추가세금 (Affordable Care Act s non tax-deductible health insurer fee) 은 2013년 1월부터발효되어 2014년 6억불에가까운세금을지급했다. 2015년에는 ACA의건강보험사요금을포함한세금이 11억불에달했다.

6 매년증가하는세금은애트나주가에도영향을미칠전망이다. Zacks 리서치는 세금증가로인해 2016 년주당순익이약 10 센트정도영향을끼칠것이라고분석 했다. 무리한마진율증가는 가입자에게부담 애트나가격정책에불만을품은소비자가늘기시작한것으로조사되었다. 이는미들마켓 (Middle Market : 학교, 장학재단, 문화재단, 복지기금이운용되는시장을말함 ) 과소규모그룹사업자에게서나타났고이는바로보험해지로이어졌다. 2016년 1분기내이러한가입자수감소는약 70만명에달하고있으나, 정부가입자수가다행히이를상쇄시키고있는중이다. 애트나투자방법은? 종목코드 AET 애트나가상장되어있는시장은 NYSE( 뉴욕증권거래소 ) 다. 종목코드는한국과는달리알파벳 AET 를사용한다. 미국주식거래는 HTS, MTS 모두를통해가능하며한국주식거래방법과동일하다. 단, 차이점은환전을먼저해야한다는점, 거래시간대 (10:30~05:00) 가다르다는것이다. 애트나홈페이지 ( 출처 :Aetna.com)

7 (US Market) 해외주식계좌개설안내 외화증권거래계좌 > 현대증권종합위탁계좌, 구외화증권전용계좌로현대증권지점및제휴은행을통하여종합위탁계좌개설이가능 > 기존의현대증권위탁계좌를보유하신온라인고객의경우 HTS와홈페이지 > 해외증권을거래하고자하는분은 2등급 ( 적극투자형 ) 이상의고객등급이필요하며 해외주식투자위험확인서 에동의후매매가능 현대증권계좌보유고객 HTS 사용고객 1. HTS ACE 로그인 2. 상단메뉴 ( 해외주식 ) 선택 3. 종합위탁계좌개설 홈페이지사용고객 홈페이지방문 2. 고객서비스 > 계좌개설안내 > 온라인계좌개설 3. 계좌개설신청클릭 > 종합위탁계좌개설 4. 순서대로계좌개설절차진행 현대증권해외주식문의 : 본조사자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. - 따라서어떠한경우에도본자료는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. - 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물입니다. 당사고객에한해배포되는자료로서어떠한경우에도복사, 배포, 전송, 변형, 대여될수없습니다. - 당사는주식 ( 해외주식 ), ETF 등금융투자상품에관하여충분히설명할의무가있으며, 투자자는반드시충분한설명을듣고투자결정을내리시기바랍니다. - 주식 ( 해외주식 ) 및 ETF 는투자결과에따라원금손실이발생할수있으며, 그손실은투자자에게귀속됩니다. - 해외주식은환율변동에따라투자자산의가치가변동되어손실이발생할수있습니다. - 주식 ( 해외주식 ), ETF 등금융투자상품은예금자보호법에따라예금보험공사가보호하지않습니다. - 가입전에투자대상, 환매방법및보수등에관하여 ( 간이 ) 투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. - 후강퉁매매 ( 투자한도, 거래시간, 단위, 과세방법등 ) 는국내제도와차이가있으니유의하시기바랍니다

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32