Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책기대변화에널뛰는시장금리 II. 금주채권시장전망 4 추세아닌과도한쏠림에대한되돌림 III. 주요국경제지표테이블 6 2

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1 Fixed Income Weekly BOND LETTER 추세아닌과도한쏠림에대한되돌림 박혁수 지난주글로벌국채금리는미경제지표개선, ECB의양적완화축소가능성에따른 2013년미국발 Taper Tantrum 재연우려등으로안도랠리에따른금리하락분을대부분되돌렸다. 최근글로벌채권시장변동성확대는통화정책에대한기대와경계심리가교차하고있기때문이다. 단기적으로통화정책에대한부담이채권투자심리를훼손시켜약세요인으로작용할수있다. 9월 FOMC이후발표된경제지표는연준의금리인상을지지하고있다. 비록지난주말발표된 9월고용지표가예상을하회했지만, 연준의금리인상의지를훼손하는수준은아니었다. 지난주말유일호부총리는한은총재와는상반되게꺼져가던기준금리인하기대에불씨를살렸다. 향후정책공조와통화정책중립성이충돌할수있는여지를남긴것이다. 유일호부총리의금리인하룸발언이나온만큼 10월금통위에서만장일치여부를주목할필요가있다. 통화정책여건에대한부담이투자심리를훼손시켜약세요인으로작용하고있지만, 지속가능한경기회복에대한믿음은여전히약한편이다. 또한, 4분기수급여건은전년대비급격히감소한채권공급및탄탄한수요기반, 4분기국고채발행규모감소가능성을고려할때채권시장강세를지지할것이다. 결론적은대내외통화정책부담에글로벌국채금리가약세를나타냈지만, 상승추세로의전환으로보기는힘들다. 최근금리상승은글로벌통화완화에대한기대가부담으로전환된데따른과도했던강세에대한되돌림성격이다. 따라서단기적으로대내외통화정책에대한부담으로레벨조정과정이진행되겠지만, 펀더멘탈요인을고려할때금리상승폭은제한적일가능성이높다. 단기적으로대내외통화정책에대한부담과과도했던쏠림에대한되돌림으로대외여건과연동해시장금리의제한적인레벨조정과정이연장될것으로예상된다. 금주에는금통위가열리는데유일호부총리의금리인하룸발언이있었던만큼만장일치와수정경제전망에서성장률조정여부에따라시장금리변동성이확대될것이다. 한편, 지난주말국고3년금리는경기선인 120일이평선을상회한만큼금리상승시분할매수관점으로접근할필요가있다. 금주국고3년및국고10년금리의변동범위는각각 1.25~1.40%, 1.45~1.60% 수준으로예상한다. 자산배분실

2 Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책기대변화에널뛰는시장금리 II. 금주채권시장전망 4 추세아닌과도한쏠림에대한되돌림 III. 주요국경제지표테이블 6 2

3 DAISHIN SECURITIES Ⅰ. 전주채권시장동향 대내외통화정책기대변화에널뛰는시장금리 호재는없고악재만부각안도랠리에따른금리하락폭상당부분되돌려 지난주채권시장은대기매수세외에특별한호재가부각되지않은가운데대외통화정책에대한부담으로투자심리가위축되며 FOMC 불확실성해소에따른안도랠리가마무리되며약세로마감하였다. 벌금감액에따른도이체방크우려완화, 미경제지표호조및래커리치몬드연은총재의매파적언급, ECB의테이퍼링에관한언론보도, 정부의추경외 4분기에 10조원추가투입, 원유가 4개월래최고, 외인선물매도등이약세를견인하였으며, 대기매수세가금리상승을제한하였다. 지난주시장금리는 FOMC회의이후안도랠리에따른금리하락폭을대부분되돌렸다. 9 월말 15bp까지축소되었던국고10-국고3 스프레드는 21bp까지확대되었다. 통안1년, 통안2년, 국고3년금리는각각 3.1bp, 4.7bp, 7.9bp 상승한 1.344%, 1.337%, 1.326% 로마감하였다. 국고5년, 국고10년, 국고20년, 국고30년금리는 1.343%, 1.531%, 1.573%, 1.576% 로각각 8.9bp, 13.3bp, 14.0bp, 13.5bp 상승하였다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 3 년금리및이동평균선추이 (%) 10월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 ) (bp) ( 좌 ) 9-30( 좌 ) 10-07( 좌 ) CD91 통 1 통 2 국 3 국 5 국 10 국 20 국 30 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 (2.0) )%( KTB3Y금리 ( 좌 ) 20일 MA 일 MA 120일 MA MA 1.32% 1.45 금리인하 1.35 Brexit 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 그림 3. 지난주 Market Driver Market Driver 금리상승재료 내용 - 미경제지표호조및유가상승. 래커리치몬드연은총재, 연준기준금리 1.5% 나그이상되어야 - 도이체방크우려완화및 ECB 의테이퍼링가능성제기. 테레사메이영국총리하드브렉시트시사. - 정부추경과재정보강 27 조원외에 4 분기에추가로 10 조원투입해경기하강방어. - 글로벌국채금리약세. 외인주중 KTB3 및 LKTB 선물각각 24,443 계약, 2,060 계약순매도 금리하락재료 - 대기매수수요. 국고 50 년물입찰에서대기수요확인. 가격변수 자료 : 대신증권리서치센터정리 - 주가 : KOSPI +0.50%, 다우존스 -0.37%, 일 +2.49%, 중 - %, 독 -0.19%, 영 +2.10% - 국채금리 (10Y): 미 1.718%(+12.4bp), 일 %(+3.0bp), 독 0.020%(+13.9bp), 영 0.969%(+22.3bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (+1.23%), 엔 / 달러 엔 (+1.62%), 달러 / 유로 달러 (-0.34%) 3

4 미국캐나다브라질멕시코한국일본중국인도인니호주영국프랑스독일이탈리아러시아터키남아공 G20 G7 G7 제외 Weekly Ⅱ. 금주채권시장전망 추세아닌과도한쏠림에대한되돌림 통화정책에대한기대 와경계심리교차 9월 FOMC이후금리인상불확실성해소라는재료로글로벌국채금리는안도랠리가진행되었다. 그러나안도랠리기간은길지않았다. 지난주미경제지표개선, ECB의양적완화축소가능성제기에따른 2013년미국발 Taper Tantrum 재연우려등으로안도랠리에따른금리하락폭을대부분되돌렸다. 최근글로벌채권시장변동성확대이면에는통화정책이자리잡고있으며, 통화정책에대한기대와경계심리가교차하고있기때문이다. 그림 4. G20 국채금리 (10Y) 변동성확대 그림 5. US TB10Y 상승추세 (bp) (5) (10) (15) (20) (25) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 9.19~ ~ 미주아시아유럽아프리카평균 8 (%) US T-Note 10Y( 좌 ) MA MA 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 미국의금리인상부담 단기적으로통화정책에대한부담이채권투자심리를훼손시켜약세요인으로작용할수있다. 9월 FOMC이후발표된경제지표는연준의금리인상을지지하고있다. 비록지난주말발표된 9월고용지표가예상을하회했지만, 연준의금리인상의지를훼손하는수준은아니었다. 이와관련피셔연준부의장은 9월비농업부문고용지표가골디락스수준에가깝다며금리인상을시사하였다. ECB테이퍼링가능성미연준의금리인상가능성에이어지난주에는 ECB의테이퍼링가능성도제기되었다. ECB는 2014년 6월예금금리를 -0.1% 로인하한뒤 2015년 3월부터월 600억유로, 올해 4월부터는월 800억유로의채권을매입하는 QE를단행하고있다. 그러나마이너스금리로금융권의수익성악화, 마이너스금리폭확대로매입할수있는채권부족이라는통화정책의한계및부작용에직면하고있다. ECB의테이퍼링시행여부에대한불확실성이제거되지않을경우당분간글로벌채권시장에부담으로작용할것이다. 4

5 DAISHIN SECURITIES 정책공조와통화정책중립성예상치못한돌발변수에따른경기하방리스크 4분기국고채소화부담감소과도한쏠림에대한되돌림금리상승시분할매수관점접근 한국통화당국은 3개월연속기준금리를만장일치로동결하면서시장의인하기대를크게훼손시켰다. 지난주말유일호부총리는꺼져가던기준금리인하기대에불씨를살렸다. 유일호부총리는 전세계적으로확장적통화정책을펴왔고거기에한계가있을것이라는점에는모두동의하지만, 거꾸로본다면국내금리는여유가있는수준 이라고언급하였다. 반면한은총재는국내통화정책은충분히완화적이며금융안정리스크를고려할때통화정책을쓸수있는여력은상대적으로제한적이라며금리인하에부정적시각을나타냈다. 향후정책공조와통화정책중립성이충돌할수있는여지를남긴것이다. 유일호부총리의금리인하룸발언이나온만큼 10월금통위에서만장일치여부를주목할필요가있다. 그러나대내외채권시장여건이일방적인약세만을지지하는것은아니다. 통화정책여건에대한부담이투자심리를훼손시켜약세요인으로작용하고있지만, 지속가능한경기회복에대한믿음은여전히약한편이다. 정부가추경과재정보강 27조원외에 4분기에추가로 10조원을투입해경기하강을방어하기로했지만, 글로벌더딘경기회복, 기업구조조정부작용, 현대차파업, 갤럭시노트 7 리콜, 태풍피해등악재들이돌발해정부의경기부양정책효과를약화시킬가능성높아졌다. 4분기수급여건은전년대비급격히감소한채권공급및탄탄한수요기반을고려할때채권시장강세를지지하고있다. 특히, 국고채공급의감소가예상된다. 3분기월평균국고채발행규모는 7.9조원으로 2분기 9.9조원대비 2조원감소하였다. 10월국고채발행계획이 5.9조원임을고려할때 4분기월평균국고채발행규모는 3분기와비슷하거나소폭감소할가능성이높다. 이처럼국고채발행규모가감소한것은세수잉여에기인하는것으로판단된다. 7월까지누적국세수입은 155.4조원으로전년동월대비 20.1조원증가한것으로나타났다. 다만, 정부가 4분기에추가투입하기로한 10조원을국고채발행을통해조달할경우 4분기월평균국고채발행규모가 2분기수준으로증가할가능성은남아있다. 결론적은대내외통화정책부담에글로벌국채금리가약세를나타냈지만, 상승추세로의전환으로보기는힘들다. 최근금리상승은글로벌통화완화에대한기대가부담으로전환된데따른과도했던강세에대한되돌림성격이다. 최근글로벌국채금리약세가추세가되기위해서는경기회복을바탕으로한통화정책전환에대한전망이형성되어야한다. 그러나글로벌경기회복에대한불확실성은여전하며 ECB의테이퍼링도아직은가능성일뿐이라는것이다. 따라서단기적으로대내외통화정책에대한부담으로레벨조정과정이진행되겠지만, 금리상승폭은제한적일가능성이높다. 단기적으로대내외통화정책에대한부담과과도했던쏠림에대한되돌림으로대외여건과연동해시장금리의제한적인레벨조정과정이연장될것으로예상된다. 다만, 펀더멘탈요인과우호적수급요인, 유일호부총리의금리인하룸발언을고려할때금리상승폭은제한적일것이다. 금주에는금통위가열리는데유일호부총리의금리인하룸발언이있었던만큼만장일치와수정경제전망에서성장률조정여부에따라시장금리변동성이확대될것이다. 한편, 지난주말국고3년금리는경기선인 120일이평선을상회한만큼금리상승시분할매수관점으로접근할필요가있다. 금주국고3년및국고10년금리의변동범위는각각 1.25~1.40%, 1.45~1.60% 수준으로예상한다. 5

6 Weekly Economic Table 한국주요경제지표 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 6

7 DAISHIN SECURITIES 미국주요경제지표 고용 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 물가 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=100) 미시간대소비자신뢰지수 (66=100) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 주택착공 ( 천호 ) 건설 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 생산 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 경기 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역 무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 7

8 Weekly Economic Calendar 월화수목금 10/ 미 ) 9 월 ISM 제조업지수 [ 51.5 / 49.4 ] 10/ 1 한 ) 9 월수출 ($, Y) [ -5.9 / 2.6% ] 한 ) 9 월무역수지 [ 7105 / $5303M ] 중 ) 9 월제조업 PMI [ 50.4 / 50.4 ] 중 ) 9 월비제조업 PMI [ 53.7 / 53.5 ] 유 ) 8 월 PPI(Y) [ -2.1 / -2.6% ] 한 ) 9 월 CPI(Y) [ 1.2 / 0.4% ] 미 ) 9 월 ADP 취업자변동 [ 154 / 175K ] 미 ) 8 월무역수지 [ / -$39.5B ] 미 ) 9 월 ISM 비제조업지수 [ 57.1 / 51.4 ] 미 ) 8 월제조업수주 (M) [ 0.2 / 1.4% ] 유 ) 8 월소매판매 (Y) [ 0.6 / 1.8% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 249 / 254K ] 유 ) 10 월센틱스투자자기대지수 [ 5.0 / 5.6 ] 유 ) 8 월산업생산 (WDA, Y) [ 0.3 / -0.5% ] 한 ) 10 월금통위 ( 기준금리 ) [ - / 1.25% ] 미 ) 9 월수입물가지수 (M) [ 0.1 / -0.2% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 257 / 249K ] 중 ) 9 월수출 ($, Y) [ -3.1 / -2.8% ] 중 ) 9 월무역수지 [ / $52.05B ] 미 ) 9 월비농업부문고용 (M) [ 156 / 167K ] 미 ) 9 월민간부문고용 (M) [ 167 / 144K ] 미 ) 9 월실업률 [ 5.0 / 4.9% ] 미 ) 9 월경제활동참가율 [ 62.9 / 62.8% ] 미 ) 9 월시간당평균임금 (M) [ 0.2 / 0.1% ] 미 ) 8 월소비자신용 [ / $17.779B ] 한 ) 9 월수입물가지수 (Y) [ - / -8.5% ] 미 ) 9 월소매판매 (M) [ 0.6 / -0.3% ] 미 ) 9 월 PPI(M) [ 0.2 / 0.0% ] 미 ) 8 월기업재고 (M) [ 0.1 / 0.0% ] 미 ) 10 월미시간소비자신뢰지수 [ 92.0 / 91.2 ] 중 ) 9 월 CPI(Y) [ 1.6 / 1.3% ] 중 ) 9 월 PPI(Y) [ -0.3 / -0.8% ] 미 ) 9월광공업생산 (M) 미 ) 9월 CPI(M) 한 ) 9월 PPI(Y) 미 ) 신규실업수당청구건수 유 ) 10월소비자기대지수 [ 0.2 / -0.4% ] 미 ) 9월제조업생산 (M) [ - / -0.4% ] 미 ) 9월설비가동률 [ 75.6 / 75.5% ] 유 ) 9월 CPI(Y) [ - / 0.2% ] [ 0.3 / 0.2% ] 미 ) 10월 NAHB주택시장지수 [ 63 / 65 ] [ - / -1.7% ] 미 ) 9월주택착공건수 [ 1170 / 1142K ] 미 ) 9월건축허가 [ 1165 / 1139K ] 중 ) 9월광공업생산 (YTD, Y) [ 6.1 / 6.0% ] 중 ) 9월소매매출 (WDA, Y) [ 10.3 / 10.3% ] 중 ) 9월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) [ 8.2 / 8.1% ] 중 ) 3Q GDP(Y) [ 6.7 / 6.7% ] [ - / -K ] 미 ) 10월필라델피아연준지수 [ 6.5 / 12.8 ] 미 ) 9월기존주택매매 [ 5.32 / 5.33M ] 미 ) 9월경기선행지수 (M) [ 0.2 / -0.2% ] 유 ) ECB회의 ( 기준금리 ) [ - / 0.0% ] [ - / -8.2 ] 미 ) 8 월 S&P/CS 20 개도시주택가격 (SA, M) [ - / -0.01% ] 미 ) 10 월 CB 소비자신뢰지수 [ / ] 한 ) 9 월소비자심리지수 [ - / ] 미 ) 9 월도매재고 (M) [ - / -0.1.% ] 미 ) 9 월신규주택매매 [ - / 609K ] 한 ) 8 월제조업경기실사지수 [ - / 75 ] 미 ) 9 월내구재주문 (M) [ - / - % ] 미 ) 9 월비방위자본재주문 (M) [ - / - % ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 31 11/ 미 ) 9 월광공업생산 (Y) [ - / 2.3% ] 미 ) 9 월개인소득 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 9 월개인소비 (M) [ - / 0.0% ] 미 ) 9 월 Core PCE(Y) [ - / 1.7% ] 미 ) 10 월시카고 PMI [ - / 54.2 ] 유 ) 3QGDP(SA, Y) [ - / 1.6% ] 한 ) 10 월 CPI(M) [ - / 1.2% ] 한 ) 10 월수출 ($, Y) [ - / -5.9% ] 한 ) 10 월무역수지 [ - / $7105M ] 미 ) 10 월 ISM 제조업지수 [ - / 50.4 ] 중 ) 10 월제조업 PMI [ - / 50.4 ] 중 ) 10 월비제조업 PMI [ - / 53.7 ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신증권리서치센터 미 ) 10 월 ADP 취업자변동 [ - / 154K ] 미 ) 11 월 FOMC(FFTR) [ - / 0.50% ] 미 ) 10 월 ISM 비제조업지수 [ - / 57.1 ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 미 ) 9 월제조업수주 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 3Q GDP( 전기비연율 ) [ - / 1.4% ] 유 ) 9 월경기기대지수 [ - / ] 미 ) 10 월비농업부문고용 (M) [ - / 156K ] 미 ) 10 월민간부문고용 (M) [ - / 167K ] 미 ) 10 월실업률 [ - / 5.0% ] 미 ) 10 월경제활동참가율 [ - / 62.9% ] 미 ) 10 월시간당평균임금 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 9 월무역수지 [ - / -$40.7B ] 유 ) 9 월 PPI(Y) [ - / -2.1% ] 8

9 DAISHIN SECURITIES Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박혁수 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 9

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 투자심리악화로나홀로약세 II. 금주채권시장전망 4 수급여건은강세를지지한다 III. 주요국경제지표테이블 7 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 투자심리악화로나홀로약세 II. 금주채권시장전망 4 수급여건은강세를지지한다 III. 주요국경제지표테이블 7 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 수급여건은강세를지지한다 박혁수 bondpark@daishin.com 지난주글로벌주요국국채금리는약세에서벗어나소폭하락하였다. 통화정책 에대한부담이다소완화되었기때문으로판단된다. 글로벌주요국국채금리 강세에도한국은외인수급교란요인에나홀로약세를나타냈다. 국고 3 년및 10 년금리는지난주말 1.381%, 1.626%