Bond letter 이보다좋을수없는연말수급여건 박혁수 ( ) Summary 얼마남지않은 214년채권시장수급여건은좋아보인다. 12월계절적특수성으로인해전체채권이순상환된다는점, 국고채공급보다수요가우위를보인다는점, 보험및연기금등

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정은 강
5 years ago
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1 Fixed Income Bond Letter 박혁수 Fixed Income Strategist 황문수 이보다좋을수없는 연말수급여건 Contents 1. 전주채권시장동향 미통화정책이우호적금통위결과희석 2. 금주채권시장전망 이보다좋을수없는연말수급여건 3. 주요국경제지표테이블 Fixed Income

2 Bond letter 이보다좋을수없는연말수급여건 박혁수 ( ) Summary 얼마남지않은 214년채권시장수급여건은좋아보인다. 12월계절적특수성으로인해전체채권이순상환된다는점, 국고채공급보다수요가우위를보인다는점, 보험및연기금등장기투자기관의꾸준한채권수요확인등이우호적인수급여건을지지하고있다. 부담스런미통화정책, 러시아등신흥시장불안에따른전염효과우려등을딛고다소우려되었던외국인의원화채권보유도꾸준히증가하고있다. 수급상다소흠이있다면연말자금수요에따른단기금융상품에서의자금이탈로단기채권에대한수요가위축될수있다는것이다. 지난주유가반등은숏커버유입에따른일시적반등이라는분석이지배적이다. 러시아등신흥국금융시장불안에따른안전자산선호현상도해소되지않고있다. 즉, 지난주미연준의 상당기간 문구삭제, 유가와주가반등등채권시장약세요인이있었지만, 이는일시적요인이며글로벌경제및금융시장여건은여전히채권시장강세를지지하고있다. 한국과미국의통화정책이벤트가무사히마무리되었다. 한국의기준금리인하기대, 시장우려보다다소도비쉬했던 FOMC 회의결과등을감안할때 12월한-미통화정책회의결과는중립이상으로채권시장에우호적이었던것으로평가할수있다. 유가하락으로인한러시아등일부신흥국들금융시장불안에따른안전자산선호, 대내외더딘경기회복속도, 우호적수급여건등을감안할때대내외여건은채권시장강세를지지하고있다. 연말까지특별한이벤트는없다. 대내외여건은채권시장강세를지지하고있지만, 가격부담도만만치않다. 연말까지는북클로징으로거래가소강상태를보이는가운데경제지표추이를관망하며미국채금리변동및외국인선물매매흐름에연동하여좁은범위에서등락을보일가능성이높다. 이러한여건을감안할때금주중국고 3년및 5년금리의변동범위는각각 2.12~2.22%, 2.32~2.42% 수준으로예상한다. 2

3 대신경제연구소 Ⅰ. 전주채권시장동향 미통화정책이우호적금통위결과희석 미통화정책에대한 경계심리 단기물중심상승 지난주시장금리는 FOMC 회의결과에대한부담에단기물중심으로상승하였다. 미금리인상시그널로우호적인금통위영향이지난주까지이어지지못했다. 유가하락및러시아금융시장불안에따른안전자산선호, 금리인하기대감등이금리상승을제한하였다. 상당기간 문구삭제라는 FOMC 회의결과에대한부담, 글로벌주가강세등이금리상승재료로, 유가하락및러시아금융시장불안에따른안전자산선호, 금리인하기대감, 국민주택채권 2 조원바이백등우호적인수급여건재료는금리상승을제한하였다. 지난주시장금리는단기물중심으로상승하였다. 통안 1 년및 2 년금리는각각 4.5bp, 5.3bp 상승한 2.116%, 2.154% 로마감하였다. 국고 3 년, 5 년, 1 년, 2 년금리는 2.18%, 2.372%, 2.722%, 2.924% 로각각 6.8bp, 3.7bp, 2.7bp, 1.5bp 상승하였으며, 국고 3 년금리는.6bp 하락한 2.996% 로마감하였다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 3 년금리및이동평균선추이 (%) 12월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 ) (bp) ( 좌 ) 12-19( 좌 ) 1-31( 좌 ) CD91 통 1 통 2 국 3 국 5 국 1 국 2 국 3 자료 : KOSCOM, 대신경제연구소 (DERI) )%( KTB3Y금리 ( 좌 ) 2일 MA 3.5 6일 MA 12일 MA 자료 : KOSCOM, 대신경제연구소 (DERI) 표 1. 지난주 Market Driver Market Driver 금리하락재료금리상승재료가격변수자료 : 대신경제연구소 (DERI) 정리 내용 - 유가하락과러시아금융시장불안 - 금리인하기대감유지 - 국민주택채권 2조원바이백등우호적인수급여건 - 외국인주중선물매수우위, KTB3 선물 3,85계약순매수. KTB1 선물 657계약순매수 - 12월 FOMC성명서, 상당기간 문구삭제하고인내심 (be patient) 문구추가 - 옐런, 인내심은두번정도의회의 (a couple of meetings) 라고언급 - 주가 : KOSPI +.4%, 다우존스 +3.%, 일 +1.4%, 중 +5.8%, 독 +2.%, 영 +3.9% - 국채금리 (1Y): 미 2.162%(+8.bp), 일.356%(-4.bp), 독.592%(-3.2bp), 영 1.85%(+5.bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (-.4%), 엔 / 달러 엔 (+.7%), 달러 / 유로 달러 (-1.9%) 3

4 Bond letter Ⅱ. 금주채권시장전망 이보다좋을수없는연말수급여건 시장금리에우호적인수급여건공사채에기인한전체채권순증축소 214 년전반적으로수급여건은상당히채권시장에우호적이었다. 우호적수급여건은우리가그동안계속언급한바와같이채권공급감소와채권시장강세와맞물린채권수요증가에기인한다. 특히, 연말인 12 월의경우국고채순상환으로전체채권이순상환되는계절적인특수성과국고채이표지급으로수급여건은더욱좋아진다. 올해 12 월 19 일까지전체채권은 7.9 조원순증되었다. 이는 28 년 52.9 조원이후가장적은규모이다. 211~213 년연평균전체채권순증은 12.6 조원, 213 년에는 조원이었다. 214 년전체채권순증은 211~213 년평균대비 3.9%, 213 년대비 37.7 조원줄어든것이다. 주지하다시피전체채권순증감소는공사채에기인한다. 211~213 년연평균공사채순증은 39.1 조원에달했지만, 214 년에는.4 조원순증에그쳤다. 즉, 공사채순증감소분만큼전체채권순증이줄어든것이다. 그림 3. 연도별채권순증추이 그림 월은계절적으로전체채권순상환 12 전체공사채통안채회사채 ) 조원 ( 2 금융채 + 회사채 국채 + 통안채 + 특수채 자료 : KOSCOM, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : KOSCOM, 대신경제연구소 (DERI) 국고채발행규모감소 국고채만기및이표지급에 따른재투자수요대기 국고채수급여건은국고채순증이 37 조원으로전체채권순증의절반이상을차지할정도로전체채권시장수급여건을좌지우지한다. 따라서시장참여자들은국고채수급여건을주목하지않을수없다. 12 월은여러가지측면에서국고채수급여건이상당히좋다. 첫째, 국고채조기발행으로 12 월에는발행규모가크게감소한다. 올해 1~11 월까지월평균국고채는 8.3 조원발행되었지만, 발행한도가소진될경우 12 월국고채발행은 1~11 월평균보다 2 조원적은 6.3 조원에그친다. 둘째, 국고채만기및이표지급에따른재투자수요가많이대기하고있다는것이다. 12 월국고채만기 1.5 조원, 이표지급 3.8 조원등 14.3 조원의재투자수요가있다. 재투자수요 14.3 조원중 12 월국고채발행 6.3 조원을소화하고도약 8 조원의자금이남는다. 8 조원만큼이다른채권에투자할수있는 spillover effect 를기대할수있다는것이다. 4

5 대신경제연구소 그림 년국고채월별발행추이 그림 6. 국고채이표지급및만기추이 3Y 2Y 1Y 5Y 3Y 1 9 월평균발행 자료 : 기획재정부, 대신경제연구소 (DERI) 이표지급국고만기 자료 : 기획재정부, 대신경제연구소 (DERI) 미통화정책및러시아문제 이후외국인은? 신흥국과는차별화된모습 양적완화종료와 12 월 FOMC 성명서에서 상당기간 문구삭제등미통화당국이출구를향해나아가고있다. 또한, 최근러시아등일부원자재수출국들의금융시장불안우려가여타신흥국으로전염될우려도제기되고있다. 미연준의출구전략과일부신흥국금융시장불안의확산우려에따른외국들의원화채권포지션변화여부도향후채권시장수급여건에영향을끼칠중요한변수이다. 그러나외국인의원화채권투자에이상징후는아직없다. 여타신흥국과차별화된펀더멘탈을감안할때외국인원화채권투자에당분간큰변화는없을것으로예상된다. 214 년 12 월 18 일현재외국인보유원화채권은 99.9 조원으로전년말대비 5.2 조원증가하였다. 미연준의출구전략에따른신흥국에서의자금유출우려에도외국인들은원화채권투자를지속한것이다. 신흥국우려가부각된 12 월외국인보유원화채권만기는 4.7 조원으로추정되는데, 12 월 19 일까지 5. 조원을순매수해이미순투자로돌아섰다. 12 월중일부신흥국의금융시장불안에따른환율및금리상승에도한국의경우원화와채권가치가오히려강세를보이는등신흥국과차별화된모습을보이고있다. 그림 7. 외국인, 주식순매수및원화채권순증추이 그림 년외국인종목별국고채순매수규모 주식순매수 (B) 원화채권순증 (A) 25 (A+B) 리먼사태 Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 자료 : 금융감독원, KOSCOM, 대신경제연구소 (DERI) 년 11월까지순매수 12월순매수 자료 : KOSCOM, 대신경제연구소 (DERI) 5

6 Bond letter 보험과연기금채권수요꾸준히유입단기상품쪽에서는자금유출 전반적인채권수요는나쁘지않아보이지만금융권별로다소희비가엇갈린다. 보험과연기금의채권수요는꾸준히유입되고있다. 12 월중 19 일까지보험과연기금의채권보유순증은각각 2.2 조원, 2.3 조원증가하였다. 이는올해월평균보험과연기금의채권보유순증인 2.3 조원,.8 조원에부합하거나능가하는수준이다. 반면, 은행과자산운용의채권매수여력은그다지좋지않다. 은행의경우통화당국의금리인하전후인 8~12 월사이대출이 42.5 조원 (214 년전체 91 조원의 47%) 이나증가해유가증권운용여력이위축되었을가능성이높다. 증권과자산운용사의 RP 및 MMF 에서는연말자금수요로인해각각.35 조원, 5.3 조원유출되었다. 이에따라자산운용사의경우보유채권이 6.1 조원이나감소하였다. 자산운용사는 1~11 월중채권형및 MMF 상품으로 42.2 조원유입되었으며, 보유채권은 23.1 조원증가하였다. 그림 9. 보험보유채권 35 조원 (12 월중 +2.2 조원 ) 그림 1. 기금보유채권 234 조원 (12 월중 +2.3 조원 ) 순매수 ( 좌축 ) 순투자 ( 좌축 ) 8. 보유잔고 ( 우축 ) 순매수 ( 좌축 ) 순투자 ( 좌축 ) 7. 보유잔고 ( 우축 ) 자료 : Infomax, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Infomax, 대신경제연구소 (DERI) 그림 11. 자산운용보유채권 153 조원 (12 월중 -6.1 조원 ) 그림 월중단기금융상품에서큰폭자금유출 2. 순매수 ( 좌축 ) 순투자 ( 좌축 ) 16 보유잔고 ( 우축 ) 자료 : Infomax, 대신경제연구소 (DERI) 저축성예금 RP 채권형 MMF 혼합채권고객예탁금혼합주식주식형 채권관련 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 13년월평균 14년월평균 1월 11월 12월 주식관련 6

7 대신경제연구소 연말채권시장수급여건좋아보인다 FOMC성명서, 당근과채찍을동시에안전자산선호현상지속 얼마남지않은 214 년채권시장수급여건은특별한악재없이좋아보인다. 12 월계절적특수성으로인해전체채권이순상환된다는점, 국고채공급보다수요가우위를보인다는점, 보험및연기금등장기투자기관의꾸준한채권수요확인등이우호적인수급여건을지지하고있다. 부담스런미통화정책, 러시아등신흥시장불안에따른전염효과우려등을딛고다소우려되었던외국인의원화채권보유도꾸준히증가하고있다. 수급상다소흠이있다면연말자금수요에따른단기금융상품에서의자금이탈로단기채권에대한수요가위축될수있다는것이다. 지난주 FOMC 성명서는시장예상대로 상당기간 문구를삭제하였다. 옐런의장은올해 4 월기자회견에서금리인상까지기간을의미하는 상당기간 을 6 개월정도라고명시하였다. FOMC 는 상당기간 문구를 인내심 으로대체하였다. 옐런의장은 인내심 의의미를두번정도의회의 (a couple of meetings) 라고하였다. 앞으로두차례회의동안은금리인상논의를하지않을것이며, 이후경제지표를관찰하는동시에시장과교감을통해금리인상시기를저울질하겠다는것이다. 옐런은시장에매파적입장과비둘기파적입장을동시에전달하였지만, 연준은금리인상에한발한발다가서고있다는데의미를둘수있다. 지난주급락하던유가는하락세를멈췄고주가도주중상승세로전환하며유가급락의충격에서벗어나는모습을보였다. 그러나 OPEC 의산유량동결결정, 산유국들의파워게임, 공급우위및수요부족등의원유시장문제를감안할때지난주유가반등은숏커버유입에따른일시적인반등이라는분석이지배적이다. 또한, 러시아등일부신흥국금융시장불안에따른안전자산선호현상도해소되지않고있다. 이에따라미 1 년만기국채금리는미연준의 상당기간 문구삭제부담에도상승폭이제한적이었다. 즉, 지난주미연준의 상당기간 문구삭제, 유가와주가반등등채권시장약세요인이있었지만, 이는일시적요인이며글로벌경제및금융시장여건은여전히채권시장강세를지지하고있다. 대내외여건 채권시장강세지지 당분간관망장세 우려했던한국과미국의통화정책이벤트가무사히마무리되었다. 한국의성장률하향조정에따른기준금리인하기대, 시장우려보다다소도비쉬했던 FOMC 회의결과등을감안할때 12 월한 - 미통화정책회의결과는중립이상으로채권시장에우호적이었던것으로평가할수있다. 유가하락으로인한러시아등일부신흥국들의금융시장불안에따른안전자산선호, 대내외더딘경기회복속도, 우호적수급여건등을감안할때대내외여건은채권시장강세를지지하고있다. 연말까지특별한이벤트는없다. 대내외여건은채권시장강세를지지하고있지만, 가격부담도만만치않다. 연말까지는북클로징으로거래가소강상태를보이는가운데경제지표추이를관망하며미국채금리변동및외국인선물매매흐름에연동하여좁은범위에서등락을보일가능성이높다. 이러한여건을감안할때금주중국고 3 년및 5 년금리의변동범위는각각 2.12~2.22%, 2.32~2.42% 수준으로예상한다. 7

8 Bond letter 그림 13. 선진국 Economic Surprise Index 반등모색 그림 14. 신흥국 Economic Surprise Index 완만하게상승 ( 중립 =) 6 주요선진국 유로존 ( 중립 =) 1 신흥국 중국 자료 : Citigroup, Bloomberg 자료 : Citigroup, Bloomberg 8

9 대신경제연구소 Economic Table 한국주요경제지표 214 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신경제연구소 (DERI), Bloomberg 9

10 Bond letter 미국주요경제지표 고용 물가 소비 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=1) 미시간대소비자신뢰지수 (66=1) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 건설 생산 경기 주택착공 ( 천호 ) 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신경제연구소 (DERI), Bloomberg 1

11 대신경제연구소 Economic Calendar 월화수목금 12/ 미 ) 11 월광공업생산 (M) [ 1.3 /.1% ] 미 ) 11 월제조업생산 (M) [ 1.1 /.4% ] 미 ) 11 월설비가동률 [ 8.1 / 79.3% ] 미 ) 12 월 NAHB 주택시장지수 [ 57 / 58 ] 일 ) 4 분기단칸대형제조업 [ 12 / 13 ] 일 ) 4 분기단칸대형비제조업 [ 9 / 13 ] 국고 1 년물 16,6 억원입찰 미 ) 11 월주택착공건수 [ 128 / 145K ] 미 ) 11 월건축허가 [ 135 / 192K ] 미 ) 12 월제조업 PMI [ 53.7 / 54.8 ] 유 ) 12 월 ZEW 서베이예상 [ 31.8 / 11. ] 유 ) 12 월제조업 PMI [ 5.8 / 5.1 ] 유 ) 12 월서비스업 PMI [ 51.9 / 51.1 ] 유 ) 1 월무역수지 (SA) [ 19.4 / 17.9B ] 중 ) 12 월 HSBC 제조업 PMI [ 49.5 / 5. ] 미 ) FOMC 금리결정 [.25 /.25% ] 미 ) 11 월소비자물가지수 (M) [ -.3 /.% ] 한 ) 11 월생산자물가지수 (Y) [ -.9 / -.7% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 289 / 295K ] 미 ) 12 월필리연준경기전망 [ 24.5 / 4.8 ] 미 ) 12 월서비스업 PMI [ 53.6 / 56.2 ] 미 ) 11 월기존주택매매 [ 5.2 / 5.26M ] 유 ) 12 월소비자기대지수 [ -11. / ] 국고 2 년물 6, 억원입찰 미 ) 11 월내구재주문 (M) [ 3. /.4% ] 미 ) 3Q GDP(Q, 연간화 ) 최종 [ 4.3 / 3.9% ] 미 ) 11 월신규주택매매 [ 46 / 458K ] 미 ) 11 월개인소득 (M) [.5 /.2% ] 미 ) 11 월개인소비 (M) [.5 /.2% ] 미 ) 11 월 PCE 디플레이터 (M) [ -.1 /.1% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 29 / 289K ] 한 ) 12 월소비자기대지수 [ - / 13 ] /1 2 미 ) 1 월 S&P/CS 2 개도시주택가격 (SA, M) [.4 /.34% ] 미 ) 12 월 CB 소비자기대지수 [ 93.1 / 88.7 ] 한 ) 11 월경상수지 [ - / $913.2M ] 한 ) 11 월광공업생산 (Y) [ -2.1 / -3.2% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 미 ) 11 월미결주택매매 (M) [.7 / -1.1% ] 한 ) 12 월 CPI(Y) [.9 / 1.% ] 중 ) 12 월제조업 PMI [ 5.1 / 5.3 ] 한 ) 12 월무역수지 [ 47 / $566M ] 유 ) 1 월센틱스투자자기대지수 [ -1. / -2.5 ] 미 ) 11 월제조업수주 (M) [ 1. / -.7% ] 미 ) 12 월 ISM 비제조업지수 [ 58. / 59.3 ] 미 ) 12 월 ADP 취업자수변동 [ 226 / 28K ] 미 ) 11 월무역수지 [ -42. / -$43.4B ] 유 ) 11 월실업률 [ 11.5 / 11.5% ] 유 ) 12 월 CPI 예비치 (Y) [. /.3% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 유 ) 11 월 PPI(Y) [ -1.4 / -1.3% ] 유 ) 11 월소매판매 (Y) [ - / 1.4% ] 중 ) 12 월무역수지 [ - / $54.47B ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신경제연구소 (DERI) 미 ) 12 월소매판매 (M) [ - /.7% ] 미 ) 11 월기업재고 (M) [ - /.2% ] 유 ) 11 월산업생산 (WDA, Y) [ - /.7% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 미 ) 12 월생산자물가지수 (M) [ - / -.2% ] 유 ) 11 월무역수지 (SA) [ - / 19.4B ] 유 ) 1 월경상수지 (SA) [ 2.5 / 32.B ] 일 ) 11월 CPI(Y) [ 2.5 / 3.2% ] 미 ) 12 월 ISM 제조업지수 [ 57.7 / 58.7 ] 미 ) 12 월비농업부분고용 (M) [ 24 / 321K ] 미 ) 12 월민간부분고용 (M) [ 23 / 314K ] 미 ) 12 월실업률 [ 5.7 / 5.8% ] 미 ) 12 월경제활동참가율 [ - / 62.8% ] 미 ) 11 월도매재고 (M) [.2 /.4% ] 중 ) 12 월 CPI(Y) [ - / 1.4% ] 중 ) 12 월 PPI(Y) [ - / -2.7% ] 미 ) 12 월소비자물가지수 (M) [ - / -.3% ] 미 ) 12 월광공업생산 (M) [ - / 1.3% ] 미 ) 12 월제조업생산 (M) [ - / 1.1% ] 미 ) 12 월설비가동률 [ - / 8.1% ] 미 ) 1 월미시건대소비심리지수 [ - / - ] 11

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 모멘텀이없다 박혁수 bondpark@daishin.com 당분간다음의몇가지이슈를주목할필요가있다. 먼저대내외펀더멘탈개선 여부이다. 최근선진국과신흥국의 Economic Surprise Index 가상승하고있는 데지속여부에관심을가질필요가있다. 둘째, 선물시장에서외국인들의매매패턴변화이다. 재료노출에따른모멘텀부족으로채권시장변동성이크게축소되었다.