Contents Summary Tech / 반도체업황어디까지와있나? DRAM / NAND 업황전망 삼성전자 System IC 사업 삼성전자 (BUY/180 만원 ) 실적및주가전망 SK 하이닉스 (BUY/42,000 원 ) 실적및주가전망 대만탐방 Note 2

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2 Contents Summary Tech / 반도체업황어디까지와있나? DRAM / NAND 업황전망 삼성전자 System IC 사업 삼성전자 (BUY/180 만원 ) 실적및주가전망 SK 하이닉스 (BUY/42,000 원 ) 실적및주가전망 대만탐방 Note 2

3 Summary Tech / 반도체업황어디까지와있나? 미국에서는 Tech 수요호조가지속되고있고 Tech 출하-재고싸이클등업황지표들도 8월이후회복세 중국 Tech 수요도안정적인모습 한국전체 Tech 업황은아직불황국면에위치하고있으나한국반도체업황은수출, 출하, 재고등여러지표에서강세지속중 전세계반도체장비주문, 출하는여전히낮은수준을유지중이며 BB Ratio도 9월에재상승 내년 CAPEX 올해대비 DRAM 유지, NAND 소폭증가예상되어전세계 Memory 반도체 Capital Intensity Ratio 하락지속전망 DRAM 업황전망 2Z 나노공정전환이내후년으로연기되며미세공정전환이예상보다더부진. Multi Patterning에따라내년 DRAM Wafer 투입량감소예상 DRAM 시장출하량증가율올해 26% 에서내년 25% 로축소전망 내년 PC DRAM 수급은올해의 6% 에이어 2% 의공급부족이예상되며내년 Mobile DRAM 수급역시 3% 의공급부족보일듯 신규콘솔게임기출시로내년 Graphic DRAM 수요대폭증가 내년전체적으로 5% 의 DRAM 공급부족이예상되며가격은상반기하향안정후재상승세나타낼듯 내년상반기가격이올해 3분기와비슷한수준일전망이므로한국업체들의내년비수기실적은올해 3분기수준에달하고연간으로는대폭개선 2011년 10월태국대홍수후 HDD 가격안정및업체실적개선을감안시 SK하이닉스화재역시내년 DRAM 업황에매우긍정적일것 NAND 업황전망 삼성전자외내년 3D NAND 양산업체는없고 1Y나노공정전환은내년하반기에나느리게시작될전망 한국업체들의 Capa 증설에도불구하고 Multi Patterning 도입에따라내년 NAND Wafer 투입량은올해수준유지 내년 NAND 공급증가율은올해의 49% 에서 40% 로하락예상 내년스마트폰, 태블릿PC 향 NAND 출하량증가율은각각 60%, 58% 예상. PC향 NAND 수요는전체 NAND 수요에서 12% 를차지할듯 시장의우려와달리내년 NAND 수급은 1% 의공급부족이예상되며가격도안정적일전망 3

4 Summary 삼성전자 System IC 사업 통합칩시장진입지연및자사엑시노스 AP 부진에따라시장점유율상승세주춤 내년에도 Apple 20나노 AP 생산이대부분 TSMC로이전되고동사통합칩부문의성장이지연될전망이므로개선이어려울듯 최근가동률하락및내년 Apple AP 주문량대폭축소로설비확대계획유동적. 단시장일부에서의심하는 DRAM 전환은없음 삼성전자의 14나노 FinFET은칩사이즈에문제점이큰 TSMC의 16나노 FinFET 대비경쟁력우위 차세대 Mobile 반도체생산의핵심인 FinFET 경쟁에서승리시, 2015년대폭성장예상 삼성전자 (BUY/180 만원 ) 실적및주가전망 무선부문의효율적판관비절감이 3Q 실적개선원인. 향후에도절감이어질듯 마케팅비용감소에도동사 3Q 스마트폰판매증가율은시장의 9% 를상회하는 16% 4Q OP 10.33조원으로개선전망. DRAM, TV 부문이익증가. NAND 부문유지. DP, 무선부문감익예상 내년 OP는 43.3조원으로증가예상. Memory 반도체, TV 부문이익증가. DP, 무선부문유지. System LSI 부문감익예상 무선부문이익은고가폰성장률둔화를비용절감과중가폰판매성장으로상쇄하여올해와유사할듯 연간평균환율이 10원하락할경우동사의내년연간 EPS는 1.5% 감소에그침 외국인매수와기관매도가동시에진행되고있어수급중립상태이나펀드환매가주춤해질경우큰폭의수급개선예상 SK 하이닉스 (BUY/42,000 원 ) 실적및주가전망 4Q OP 9,856억원전망. DRAM b/g -12%, asp +7%, NAND b/g -15%, asp -6% 가정. 화재손실 5천억원반영한 NP 4,900억원 3Q, 4Q 우시손실 (7천억원전망 ) 은내년보험금으로일부환급되어순이익에긍정적영향줄듯 동사 4Q b/g가예상보다좋은것은급격한재고소진을의미. 비수기인 1Q14 업황에긍정적 내년 DRAM, NAND 5%, 1% 공급부족및동사내년영업이익 5조원달성전망 달러화차입금보유로연간평균환율 10원하락이동사내년 EPS를 0.6% 감소시키는데그쳐 IT 대형주중가장양호 기관보유비중이 Market Weight 상황에접어든듯. 외국인순매수강도가점차둔화중이나펀드환매가주춤해질경우큰폭의수급개선 4

5 Summary 대만탐방 Note 1. DRAM 재고는점차감소중임 당사가만난모든대만시장조사기관및유통업체들에따르면초대형 PC 업체들은 DRAM 재고수준이낮고중소형 PC 업체들의재고는아직많으나점차감소중 Nanya, Winbond, Inotera 등 DRAM 생산업체들의재고도감소중임 2. DRAM 가격은당분간안정세를나타낼것으로판단됨 4GB 고정거래가격이 $35 을상회하는것을용납할수없다는 HP 의언급에도불구하고 ADATA 가 11 월고정거래가격을일부업체와이미 $35 이상에서체결한점은향후고정거래가격전망에긍정적인신호임 EscortRAM 등현물시장유통업체들에따르면당분간 DRAM 현물가격은 $2 수준에서안정적인모습을보일전망이며 SK 하이닉스의출하량회복과수요감소시기가맞물릴내년 1 분기중순경부터 DRAM 가격의하락이예상되나낙폭은 SK 하이닉스화재발생이전가격인 $1.5 수준에서제한될전망 올해 3 분기 SK 하이닉스의실적은 $1.5 수준의 DRAM 가격에서형성된것이므로내년 1 분기 DRAM 가격이 $1.5 까지하락할경우에도동사실적은매우양호할것임 Winbond 는향후 Specialty DRAM 가격이안정적일것으로전망하였고 Nanya, PanRAM, EscortRAM 등업체들은 Consumer DRAM 수요및가격이양호한상황임을언급하였음 3. 유럽, 중남미등일부지역에서 PC 수요의개선조짐이발생중임 대만의대표적인 DRAM, NAND 모듈공급업체이자 Kingston 사의관계사인 Panram 사는특이하게유럽등지에서학교, 병원등공공기관용 PC 수요가좋아지고있음을언급 이러한견해는동사뿐아니라이후 EscortRAM 및 Winbond 와의미팅에서도언급되었으며이는최근까지의 PC 수요부진에대한우려를희석시키는긍정적소식임 4. 내년 DRAM 업황에대해서거의모든대만업체들이긍정적견해를보유중 내년 1 분기까지 DRAM 가격이안정적일것이고연간으로도업황개선이이어질것이라는점은거의모든업체들이동의 Gartner 의경우, DRAM 업황이 2015 년까지양호할것으로전망중 년에대한전망이너무이른감은있으나동사의논거처럼수요둔화, EUV 장비퍼포먼스문제등으로내년에도 DRAM 업체들의투자가부진하다면 2015 년까지 DRAM 업황이좋을가능성은충분함 5

6 Summary 대만탐방 Note 5. 해외 DRAM 업체들의 PC DRAM 증산은없으며내년 DRAM 출하증가율도저조할전망임 Nanya 는내년에신규미세공정전환계획이없고이에따라내년 CAPEX 가감소할전망. PC DRAM 비중을축소시킨다는동사의장기전략에변함이없음 Micron 이내년하반기에 20 나노공정을도입할계획이나미세공정전환의난이도상승추세로보아도입시기가 2015 년이후로연기될가능성이높은것으로전망됨 Inotera 역시 30 나노비중이이미 90% 를상회하는상황에서당분간미세공정전환계획이없음. 또한동사의현재 Specialty DRAM 비중은이미당초목표를초과중이므로 Micron 의장기전략에변함이없음을확인할수있음 내년시장 DRAM 출하증가율에대한 Micron 의전망치가당사전망치 25% 를하회하는 20% 대초반이라는점도고무적 6. 대만시장일부에서 SK 하이닉스출하량의완전회복이내년상반기중발생하지못할것으로전망중 가스공급업체등시장소식에근거해우시라인의클린룸일부가화재에의해오염되었을것으로보고있었음 이러한견해의사실여부를확인할수는없으나내년상반기 DRAM 업황과관련이깊으므로주의필요 7. 대만업체들은내년 NAND 업황에대해서한국업체들의 Capa 확장과수요부진에따라대부분공급과잉을전망하고있었음 내년삼성전자의시안라인양산은올해동사의 NAND 설비축소를상쇄하는것에불과함. 또한내년 16 나노 Quad Patterning 도입에따른 Wafer 투입량감소는삼성전자, SK 하이닉스의설비확장을상쇄하고도남는수준임 미국, 유럽의경기회복이예상보다양호한세트판매에기여할것으로전망함. 하이엔드스마트폰출하량이정체기미를보이고있으나중저가스마트폰의브랜드화에따라중저가스마트폰의반도체내장량이양호한속도로증가할것으로판단됨 특히대만 NAND 관련업체들이향후업황에부정적인것은 Card 용 NAND 시장에서대만업체들이 SanDisk, Toshiba 등대형업체들에게시장점유율을빼앗기고있는현실과관계가있는것으로판단됨. 반면 SSD 수요는강하고스마트폰용 NAND 수요는양호 대만업체들의우려와달리내년 NAND 업황은양호할전망임 8. 기타대만업체들의언급 내년 AP 시장에서삼성전자고전예상. 통합칩시장진입이지연되고 Apple 20 나노 AP 생산의대부분이 TSMC 로이전될전망. 그러나 TSMC 16 나노 FinFET 칩사이즈는 20 나노제품과유사해삼성전자의 14 나노 FinFET 공정이유리한상황 내년 LCD 업황부정적. 수급개선을위해패널업체들의가동률조정이더필요한상황. 내년성장률 TV Set 5%, TV 패널 1% 전망 부품업체들에따르면 12 인치아이패드, i-tv 등 Apple 신제품들이내년에출시될가능성은낮은것으로예상 6

7 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 미국 Tech 수요호조지속. 중국 Tech 수요안정적인모습 미국 Tech 수요증감률은경기선행지수증감률의상승과함께고점을높여가며개선중 미국 Tech 수요의개선이이어지고있음 중국 9월 Tech 소매매출증감률은경기선행지수증감률의소폭하락에도불구하고전월대비개선 중국 Tech 수요는큰폭의개선은아니나안정적인상황 < 그림 1> 미국경기선행지수및 Tech 소매매출 YoY 증감률추이 < 그림 2> 중국경기선행지수및 Tech 소매매출 YoY 증감률추이 20% 15% 미국경기선행지수 YoY 증감률 미국 Tech 소매매출 YoY 증감률 60% 50% 중국 Tech 소매매출 YoY 증감률 중국경기선행지수 YoY 증감률 ( 우축 ) 10% 8% 10% 40% 6% 5% 30% 4% 0% 20% 2% -5% 10% 0% -10% 0% -2% -15% -10% -4% -20% -20% -6% -25% % % 자료 : Datastream 자료 : Datastream 7

8 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 미국 Tech 업황은 8 월이후회복세 미국 Tech 출하-재고싸이클은 8월이후개선세지속. 9월현재출하증가율, 재고증가율모두 3% 로업황경계선에위치 미국 Tech 생산지수증감률에서생산설비지수증감률을차감한공급부족도는 9월에소폭하락했으나아직공급부족상황임 전반적으로미국 Tech 업황은회복세유지중 < 그림 3> 미국 Tech 출하 - 재고싸이클 < 그림 4> 미국 Tech 공급부족도 15% 10% YoY 재고증가율 둔화 / 하강 30% 20% 10% Tech 생산지수 YoY 증가율 - 생산설비지수 YoY 증가율 5% 0% 0% -10% -5% -20% -30% -10% 회복 / 상승 YoY 출하증가율 -15% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -40% -50% 자료 : Datastream 자료 : Datastream 8

9 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 미국반도체업황개선속도다소둔화 최근미국반도체가동률은 9월에소폭하락하며 70% 선에서유지 미국반도체생산지수증감률에서생산설비지수증감률을차감한공급부족도도 9월에소폭하락 미국반도체업황은아직회복추세는이어지고있으나최근회복속도가둔화되는듯 < 그림 5> 미국반도체가동률 < 그림 6> 미국반도체공급부족도 100% 미국반도체가동률 40% 반도체생산 YoY 증가율 - 생산설비 YoY 증가율 95% 30% 90% 20% 85% 10% 80% 0% 75% -10% 70% 65% 60% 55% 50% % -30% -40% -50% -60% 자료 : Datastream 자료 : Datastream 9

10 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 한국 Tech 업황은아직불황국면에위치 9월의한국 IT 생산, 출하지수증감률은전월과유사한가운데재고지수증감률은상승 7월이후한국 IT 부문의재고증가가두드러지고있는상황 9월한국 IT 출하-재고싸이클은여전히불황국면에위치 < 그림 7> 한국 Tech 생산, 출하, 재고지수 YoY 증감률 < 그림 8> 한국 Tech 출하 - 재고싸이클 120% 100% 80% 한국 IT 출하지수 YoY 증감률 한국 IT 생산지수 YoY 증감률 한국 IT 재고지수 YoY 증감률 60% 40% YoY 재고증가율 둔화 / 하강 60% 20% 40% 20% 0% 0% -20% -20% -40% -60% % 회복 / 상승 YoY 출하증가율 -60% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 자료 : 통계청 자료 : 통계청 10

11 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 한국반도체업황은상대적으로양호 9월한국반도체생산, 출하, 재고지수 YoY 증감률이모두상승 10월이후에는 SK하이닉스라인화재로재고지수가크게하락할것으로판단 9월한국반도체출하-재고싸이클은업황경계국면에위치하고있으나 10월에는다시호황국면으로진입예상 전체한국 Tech 업황중반도체업황이공급요인에따라가장양호한상황임 < 그림 9> 한국반도체생산, 출하, 재고지수 YoY 증감률 < 그림 10> 한국반도체출하 - 재고싸이클 200% 150% 한국반도체생산지수 YoY 증감률 ( 우축 ) 한국반도체출하지수 YoY 증감률 ( 우축 ) 한국반도체재고지수 YoY 증감률 ( 우축 ) 50% 40% 30% YoY 재고증가율 둔화 / 하강 20% 100% 10% 0% 50% -10% 0% -20% -30% -50% % 회복 / 상승 YoY 출하증가율 -50% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 자료 : 통계청 자료 : 통계청 11

12 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 한국 Tech 수출, 9 월들어성장률하락 한국 Tech 수출액 YoY 증감률은 9월에 5.9% 로전월의 10.0% 에서하락 전주요지역에서전월에비해 YoY 증감률하락 특히미국과유럽에서성장률의하락이큰모습 < 그림 11> 한국 Tech 수출액및 YoY 증감률 < 그림 12> 한국 Tech 수출액의국가별 YoY 증감률 14,000 한국 IT 수출액 ( 백만달러, 좌축 ) 한국 IT 수출액 YoY 증감률 ( 우축 ) 12,000 10, % 100% 80% 60% 200% 150% 100% 일본미국중국 + 홍콩유럽 8,000 6,000 40% 20% 50% 4,000 2,000 0% -20% -40% 0% -50% 0-60% -100% 자료 : 무역협회 자료 : 무역협회 12

13 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 한국반도체수출증감률 9 월에도양호 한국반도체수출액 YoY 증감률은 9월에전월과유사한 21.1% 9월에는유럽, 일본에서소폭개선. 미국, 중화권소폭하락 전반적으로 Tech 업황이둔화되는가운데반도체업황이상대적으로양호함을알려줌 < 그림 13> 한국반도체수출액및 YoY 증감률 < 그림 14> 한국반도체수출액의국가별 YoY 증감률 6,000 한국반도체수출액 ( 백만달러, 좌축 ) 한국반도체수출액 YoY 증감률 ( 우축 ) 180% 200% 미국중국 + 홍콩유럽일본 5, % 150% 4,000 80% 100% 3,000 30% 50% 2,000-20% 0% 1,000-70% -50% % -100% 자료 : 무역협회 자료 : 무역협회 13

14 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 전세계반도체장비주문, 출하아직낮은수준유지 9 월전세계 ( 미국 + 일본 ) 반도체장비 BB Ratio ( 주문액 / 출하액 ) 는 을기록해 7 월 (1.08), 8 월 (1.06) 의하락세에서반등 반도체장비출하액은 3 분기들어하락세에재진입하며여전히낮은수준. 6 개월내저조한반도체공급증가율을암시중 반도체장비주문액도 3 분기들어감소하고있음. 내년반도체공급증가율이높지않을것임을의미 2013 년반도체장비주문, 출하액은전년대비크게감소할것으로판단됨 7, 8 월하락했던 BB Ratio 가 9 월에반등한것은동지표와 Memory 반도체출하액 YoY 증감률간의관계를고려시향후양호한업황이재개될것임을의미 < 그림 15> 북미 + 일본반도체장비주문액, 출하액동향 < 그림 16> 전세계반도체장비 BB Ratio 와 Memory 반도체업황 6,000 5,000 4,000 주문액 ( 백만달러 ) 출하액 ( 백만달러 ) 100% 80% 60% 40% 20% ,000 0% 0.8 2,000 1, % -40% -60% Memory 반도체출하액 YoY 증감률 -80% 북미 + 일본반도체장비 BB Ratio ( 우축 ) -100% 자료 : SEMI, SEAJ 자료 : SEMI, SEAJ, WSTS 14

15 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? FY14 CAPEX 올해대비 DRAM 유지, NAND 소폭증가예상 FY13년전세계 DRAM, NAND CAPEX는 64.1억달러와 76.3억달러로전년대비 DRAM 소폭증가, NAND 소폭감소 FY13년에는삼성전자시안 NAND 라인 1차투자일부, Toshiba Fab5 Phase2 건물건설외에는미세공정전환을위한 CAPEX 투자가전부 FY14년전세계 DRAM, NAND CAPEX는 63.8억달러와 88.5억달러로올해대비각각 0%, 16% 증가전망 NAND 부문에서삼성전자시안 NAND 라인투자, Toshiba Fab5 Phase2 투자, SK하이닉스 M12 라인확장이 FY14 CAPEX 증가원인 미세공정전환비용증가를감안시 CAPEX 증가가모두생산확대로이어지지는않을전망이며 FY14 CAPEX 규모자체도낮은수준 < 표 1> DRAM, NAND 연도별, 업체별 CAPEX DRAM FY03 FY04 FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 삼성전자 2,100 3,000 3,210 3,500 4,800 3,500 1,920 5,200 2,218 2,307 2,516 2,400 Micron 1,000 1,497 1,500 1,400 1,100 1, ,757 SK하이닉스 500 1,000 2,400 3,400 4,000 1, ,800 2,400 1,980 1,800 1,980 Elpida 400 1,230 1,700 1,300 1, , Qimonda Inotera 570 1, ,400 1, , Winbond ProMos , MeiYa Technologies Vanguard Nany a , PowerChip ,300 1,700 1, Rexchip , Oki SMIC Total 6,253 10,829 13,510 15,480 21,100 10,775 4,966 12,679 8,094 6,293 6,407 6,381 YoY Change 73% 25% 15% 36% -49% -54% 155% -36% -22% 2% 0% NAND FY03 FY04 FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 삼성전자 1,100 1,090 2,000 3,000 3,500 3,300 1,280 2,800 3,993 3,461 3,774 4,500 IMFT (Intel+Micron) ,100 2,300 2, ,700 1, ,143 SK하이닉스 , , , ,188 Toshiba + Sandisk 800 2,000 3,200 3,000 3,500 3, ,279 3,143 1,763 2,047 2,022 Renesas Qimonda PowerChip Total 2,250 3,230 5,330 8,230 10,400 9,900 2,460 6,679 9,736 8,060 7,629 8,853 YoY Change 44% 65% 54% 26% -5% -75% 172% 46% -17% -5% 16% FY03 FY04 FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 WW Memory CAPEX ($mn, 좌축 ) 8,503 14,059 18,840 23,710 31,500 20,675 7,426 19,358 17,830 14,353 14,036 15,234 YoY Change 65% 34% 26% 33% -34% -64% 161% -8% -19% -2% 9% 삼성전자비중 38% 29% 28% 27% 26% 33% 43% 41% 35% 40% 45% 45% SK 하이닉스비중 6% 7% 13% 19% 16% 10% 10% 15% 18% 25% 20% 21% 한국업체비중 44% 36% 40% 46% 42% 43% 53% 56% 53% 65% 64% 66% 자료 : 각사자료, 하이투자증권 < 그림 17> 전세계 DRAM, NAND CAPEX 추이 25,000 DRAM ($mn) NAND ($mn) 250% %YoY DRAM ( 우축 ) %YoY NAND ( 우축 ) 200% 20, % 15, % 10,000 16% 50% 0% 0% 5,000-50% 0-100% FY00 FY02 FY04 FY06 FY08 FY10 FY12 FY14 자료 : 각사자료, 하이투자증권 15

16 1. Tech / 반도체업황어디까지와있나? 전세계 Memory 반도체 Capital Intensity Ratio 개선지속 Capital Intensity Ratio (CAPEX / Sales) 는지속하락중으로 FY13 DRAM, NAND, Memory 부문의비율은각각 18%, 26%, 22% 전망 FY14년에는 CAPEX의증가가미미한가운데 DRAM, NAND 양부문출하액이크게증가하며동비율의하락세가이어질듯 FY14년 DRAM, NAND, Memory 부문의동비율은각각 15%, 25%, 19% 로역사적저점수준을기록할전망임 동비율의하락은향후반도체공급증가율의부진과가격의안정및업체들의 ROIC 등실적개선을의미 < 그림 18> 전세계 Memory 반도체 Capital Intensity Ratio 추이 < 그림 19> 전세계 DRAM, NAND Capital Intensity Ratio 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 21% 31% 26% 30% 21% Memory CAPEX ( 백만달러 ) Memory Sales ( 백만달러 ) Capital Intensity Ratio ( 우축 ) 39% 41% 54% 45% 17% 28% 29% 25% 22% 19% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 53% 50% 50% 50% 40% 37% DRAM 81% 71% 72% 67% 45% 46% 22% 32% 17% NAND 40% 32% 31% 28% 24% 26% 25% 18% 15% % 0% 자료 : 각사자료, WSTS, 하이투자증권 자료 : 각사자료, WSTS, 하이투자증권 16

17 2. DRAM 업황전망 전세계 DRAM Capa 정체지속 FY14의명목 DRAM Wafer 투입량은전년대비 3% 증가에그칠것으로전망 삼성전자의 16라인 PC DRAM Capa 1.5~2만장증가, SK하이닉스우시라인생산회복이 FY14 투입량증가의원인 삼성전자 16라인 PC DRAM Capa는업황에따라 NAND로언제든지전환가능 Micron의 Elpida 인수와 Inotera 지분인수에따라 FY14 Micron의 DRAM Capa 점유율은 33% 로 SK하이닉스의 24% 를상회 < 그림 20> 전세계 DRAM 연간 Wafer 투입량추이 < 그림 21> FY14 업체별 DRAM Wafer 투입량점유율 20,000 18,000 16,000 14,000 12, % 12" 환산 Total Capa ( 천장 / 연 ) % YoY ( 우축 ) 19.3% 17.0% 50% 40% 30% 20% 1% 4% 3% 0% 35% 삼성전자하이닉스 Micron+Elpida 10,000 8,000 6,000 4,000 2, % -0.9% 10% 0.0% 3.2% 0% -11.0% -10% -20% 33% 24% PSC Nanya ProMOS Winbond 0 CY07 CY08 CY09 CY10 CY11 CY12 CY13 CY14-30% 자료 : 각사자료, 하이투자증권 자료 : 각사자료, 하이투자증권 17

18 2. DRAM 업황전망 공급전망 : 미세공정전환속도, 예상보다더부진 삼성전자포함 DRAM 업체들의 2Z나노공정전환이요원한상황. 2Z 공정에는초고가 EUV 장비또는저효율 Quad Patterning 필요 CY14에전환이예상되었던 2Z나노공정의전환은 CY15년에야가능. 2H14 예정인 Micron, Inotera의 20나노도입은연기될가능성高 CY14에는모든주요업체들이 25나노공정안정화및비중확대에집중할듯 Rexchip의 Elpida 25나노공정으로의전환이올해하반기에서내년으로연기 Nanya는내년미세공정전환계획자체가없는상황 < 표 2> 업체별 DRAM 미세공정전환 Roadmap DRAM 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 삼성전자 35nm 28nm ( 더블 ) 25nm ( 더블 ) SK 하이닉스 38nm 29nm ( 더블 ) 25nm ( 쿼드 ) Micron 42nm 30nm ( 더블 ) 20nm ( 쿼드 ) Elpida 40nm 30nm ( 더블 ) 25nm ( 쿼드 ) Rexchip 40nm 30nm ( 더블 ) 25nm ( 쿼드 ) Nany a 42nm 30nm ( 더블 ) Inotera 42nm 30nm ( 더블 ) 20nm 주력생산공정현재차세대 전환개시 경쟁력비교 삼성전자 25nm 21nm 1H15 CY14에도 25나노공정비중확대에만집중 SK하이닉스 29nm 25nm 3Q13 CY14에도 25나노공정비중확대에만집중 Micron 30nm 20nm 3Q14 연기가능성농후 Elpida 30nm 25nm 3Q13 Hiroshima 라인에서 3Q13 에 Mobile DRAM 25 나노공정으로전환개시 Rexchip 30nm 25nm 2Q14 Elpida 25 나노로의전환이내년으로연기 Nany a 30nm 20nm CY15 CY14 30나노공정유지 Inotera 30nm 20nm 4Q14 Micron의 20나노공정성공여부에따라내년미세공정전환가능여부결정 자료 : 각사자료, 하이투자증권 18

19 2. DRAM 업황전망 공급전망 : Multi Patterning 에따라 CY14, DRAM Wafer 투입량감소 Single 에서 Double, Double 에서 Quad Patterning 으로전환시공정스텝수 10% 이상증가 이에따라 Wafer 처리시간증가및시간당 Wafer 투입량감소발생 기존 Single Patterning 기준, 전세계 DRAM Wafer 투입량은 4Q14 에 122 만장 / 월으로예상되나 Multi Patterning 감안시, 실제투입량이 112 만장수준으로 8% 감소할전망임 CY14 연간실제 DRAM Wafer 투입량은전년대비 1% 감소예상 2Z 공정양산이개시될 2015 년에는 EUV 장비의퍼포먼스향상이크게발생하기전까지 Wafer 투입감소효과가더욱커질전망 < 그림 22> Single Patterning 기준전세계 DRAM Wafer 투입량 < 그림 23> Double/Quad Patterning 감안전세계 DRAM Wafer 투입량 1,200 1,200 1,000 2Z 1,000 2Z 800 2Y 800 2Y X 400 2X Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 30 나노 이상 Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 30 나노 이상 자료 : 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는천장 / 월 자료 : 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는천장 / 월 19

20 < 표 3> 업체별, 미세공정별 DRAM Wafer 투입량추정 DRAM 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 삼성전자 30나노이상 X Y Z Total SK하이닉스 30나노이상 X Y Z Total Micron 30나노이상 X 2Y 2Z 5 10 Total Elpida 30나노이상 X 2Y Z Total Rexchip 30나노이상 X 2Y Z Total Nanya 30나노이상 X 2Y 2Z Total Inotera 30나노이상 X 2Y 2Z 5 Total 기타 30나노이상 X 2Y 2Z Total Single 패터닝기준 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 30나노이상 1,142 1,156 1,106 1, X Y Z Total 1,162 1,196 1,181 1,140 1,163 1,197 1,192 1,147 1,187 1,217 1,217 1,217 Double/Quad 감안 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 30나노이상 1,142 1,156 1,106 1, X Y Z Total 1,160 1,192 1,174 1,128 1,146 1,171 1,158 1,105 1,135 1,152 1,139 1,121 자료 : 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는천장 / 월 20

21 2. DRAM 업황전망 공급전망 : FY13 26%, FY14 25% 예상 SK하이닉스의우시라인화재영향으로 FY13 공급증가율이당초전망치를하회하는 26% 를기록할전망 FY14 공급증가율은 25% 를기록할전망이며화재에의한기저효과가없었으면 20% 대초반증가율이나왔을상황 삼성전자와 Micron의내년시장공급증가율전망치는각각 20% 대중반과초반성장 FY14의공급증가요인은업계내기존 2Y나노비중증가와삼성전자의올해하반기 DRAM 설비 15~20K 확장 내년에는신규미세공정전환효과가거의없는한해가될듯 삼성전자사례에서나타나듯 2Y나노공정전환이극히어려운만큼내년공급증가율이당사전망치를하회할가능성有 FY14 분기별공급증가율은모두한자리수대에머무는가운데 2분기와 3분기증가율이상대적으로높을것으로판단 < 그림 24> 업체별, 연도별 DRAM 공급증가율전망 < 그림 25> 분기별 DRAM 공급증가율전망 80% FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 12% DRAM Total DRAM Total 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25% 23% 29% 20% 36% 33% 11% 26% 25% 10% 8% 6% 4% 2% 4% 10% 5% 3% 4% 9% 7% 5% -10% -5% 삼성전자 Micron + Elpida SK하이닉스 기타 DRAM Total 0% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 자료 : 각사자료, 하이투자증권 자료 : 각사자료, 하이투자증권 21

22 2. DRAM 업황전망 수요전망 : CY14 에도전년에이어 PC DRAM 공급부족전망 CY14 PC 출하증가율 -6%, PC DRAM 사용 Tablet 출하증가율 40%, DRAM 내장량증가율 4% 가정시 PC DRAM 수요증가율은 0% DRAM 업체들의 CY14 PC DRAM 공급증가율은 4% 전망. PC DRAM 수급은올해의 6% 에이어 2% 의공급부족을기록할것으로판단 대만유통업체들에따르면최근유럽, 중남미지역에서학교, 병원등공공수요를중심으로 PC 수요회복중. 내년 PC DRAM 수급이예상보다더욱양호할가능성존재 < 표 4> PC DRAM 연간수급전망 ( 백만대 /PC 출하량 ) CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 Desktop Notebook PC Server PC Total % YoY 13.7% 1.6% -3.0% -9.6% -5.5% PC DRAM Use Tablet Total % YoY 13.7% 1.6% -3.0% 15.4% 4.3% (Mbyte/System) CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 Desktop 3,327 4,086 4,624 5,043 5,143 Notebook 2,842 3,502 3,955 4,311 4,396 PC Server 8,926 12,191 14,311 16,712 18,307 PC Average 3,175 3,920 4,451 4,910 5,082 PC DRAM Use Tablet 1,024 1,024 Average 3,175 3,920 4,451 4,068 3,903 % YoY 22.4% 23.5% 13.5% 10.3% 3.5% ( 백만개 /1Gb 환산 ) CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 Desktop 4,080 4,941 5,368 5,037 4,732 Notebook 4,462 5,721 6,298 6,385 6,216 PC Server ,068 1,267 Sub-Total 9,061 11,374 12,521 12,490 12,215 PC DRAM Use Tablet 720 1,008 PC DRAM Demand 9,061 11,374 12,521 13,210 13,223 % YoY 39.1% 25.5% 10.1% 5.5% 0.1% PC DRAM Supply 8,714 11,495 13,362 12,447 12,918 % YoY 26.3% 31.9% 16.2% -6.8% 3.8% Supply / Demand -3.8% 1.1% 6.7% -5.8% -2.3% < 그림 26> PC DRAM 연간수급전망 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, % 1.1% 자료 : IDC, Gartner, 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는백만 Gb PC DRAM Demand PC DRAM Supply Supply / Demand 6.7% -5.8% CY10 CY11 CY12 CY13 CY % 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -2.3% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 자료 : IDC, Gartner, 각사자료, 하이투자증권 22

23 2. DRAM 업황전망 수요전망 : CY14, Mobile DRAM 수요증가율 56% 예상 CY13 스마트폰출하량증가율및 DRAM 내장량증가율각각 40% 예상 CY14 스마트폰출하량증가율 25%, DRAM 내장량증가율 27% 전망. 갤럭시노트 3 등 3GB 제품출시확대및 2GB 채용 iphone6 출시가 DRAM 내장량증가의원인 CY14 Mobile DRAM 사용 Tablet 출하량증가율 35%, DRAM 내장량증가율 26% 전망 위가정감안시 CY14 Mobile DRAM 수요증가율은전년의 75% 에서 56% 로하락예상 < 표5> Mobile DRAM 수요증가율전망 '09 '10 '11 '12 '13 '14 Tablet PC ( 백만대 ) Mobile DRAM 용량 (MB) ,280 1,613 Tablet PC 채용량 ( 백만 Gb) ,386 2,356 Smart Phone ( 백만대 ) ,231 Mobile DRAM 용량 (MB) ,213 1,545 Smart Phone 채용량 ( 백만 Gb) ,887 4,748 9,304 14,861 Tablet PC + Smart Phone ( 백만 Gb) ,170 5,706 10,690 17,217 Tablet PC + Smart Phone의전체 DRAM 수요중비중 2.1% 5.2% 10.5% 20.3% 28.4% 35.4% Tablet PC + Smart Phone 용 Mobile DRAM % YoY % % % 87.36% 61.06% 전체 Mobile DRAM ( 백만 Gb) 652 1,650 3,340 6,513 11,425 17,879 전체 Mobile DRAM의전체 DRAM 수요중비중 5.8% 10.7% 16.1% 23.1% 30.3% 36.7% Mobile DRAM % YoY 36.4% 153.1% 102.4% 95.0% 75.4% 56.5% 자료 : 하이투자증권 < 표 6> 스마트폰 Mobile DRAM 내장량추정 Mobile DRAM Smartphone 판매량 판매비중 DRAM 내장량 CY , % MB 248,714 36% 512 1GB 248,714 36% 1,024 안드로이드 LTE 66,890 10% 2,048 기타 iphone 98,282 14% 512 iphone5 37,500 5% 1,024 Mobile DRAM Smartphone 판매량 판매비중 DRAM 내장량 CY , % 1, MB 98,200 10% 512 1GB 509,771 52% 1,024 3GB 12,030 1% 3,072 안드로이드 2GB 206,000 21% 2,048 iphone5 이상 156,000 16% 1,024 Mobile DRAM Smartphone 판매량 판매비중 DRAM 내장량 CY2014 1,231, % 1, MB 98,480 8% 512 1GB 480,970 39% 1,024 안드로이드 3GB 155,106 13% 3,072 안드로이드 2GB 313,644 25% 2,048 iphone5s 이하 130,800 11% 1,024 iphone6 52,000 4% 2,048 자료 : 하이투자증권주 : 단위는천대, MB 23

24 2. DRAM 업황전망 수요전망 : CY14, Mobile DRAM 수급은 3% 의공급부족 CY14 Mobile DRAM 공급증가율은전년의 86% 에서 42% 로하향조정될듯 PC DRAM 수급개선과가격상승에따라 Mobile DRAM 으로의생산전환속도가다소둔화될전망 생산량기준으로 CY14 Mobile DRAM 비중이삼성전자가 50%, SK 하이닉스, Micron (Elpida 포함 ) 이 40% 에근접함에따라더이상의급격한증가를기대하기어려운상황 CY14 Mobile DRAM 수급은 3% 의공급부족이예상됨 단 PC DRAM, Mobile DRAM 간생산전환은언제나가능하므로세부 DRAM 제품의수급보다는전체 DRAM 수급이훨씬중요함 < 표 7> Mobile DRAM 수급전망 M DRAM (1Gb 환산기준 ) FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 삼성전자 1,149 2,156 3,542 5,320 6,957 Micron ,148 5,550 SK 하이닉스 ,798 2,862 4,514 Elpida ,014 1,791 0 Qimonda ProMOS Winbond Pow erchip Nanya Others Supply Total 1,754 3,693 6,590 12,281 17,385 Demand Total 1,650 3,340 6,513 11,425 17,879 Supply / Demand 6.3% 10.6% 1.2% 7.5% -2.8% 자료 : SA, 하이투자증권주 : 단위는백만개 < 그림 27> Mobile DRAM 수급전망 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 자료 : SA, 하이투자증권주 : 단위는백만 Gb Supply Total Supply / Demand 6.3% 10.6% 1.2% Demand Total 7.5% FY10 FY11 FY12 FY13 FY14-2.8% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 24

25 2. DRAM 업황전망 수요전망 : 신규콘솔게임기출시로 CY14, Graphic DRAM 수요대폭증가 PS4 는 2006 년 11 월, Xbox one 은 2005 년 11 월이후 7~8 년만에출시되는신제품. 4 분기부터콘솔게임기판매량확대기대 Sony 는 CY14, 3 월까지출시 1 개분기동안 5 백만대판매목표. PS4 와 Xbox One 의북미사전예약판매량각각 150 만대수준 CY14 의 PS 와 Xbox 판매량이전년과유사한것으로가정시에도내장량급증에따라양게임기의 CY14 DRAM 사용량은전년대비무려 220% 나증가 전체 DRAM 수요에서양게임기가차지하는비중은 CY13 의 1.4% 에서 CY14 에는 4.6% 로급증할듯 PS4 에는 GDDR5, Xbox One 에는 2,133 MHz DDR3 탑재. 초기 GDDR5 는삼성전자가대부분생산. SK 하이닉스는 2,133 MHz DDR3 생산 < 그림 28> 콘솔게임기별출시이후 CY13 까지누적판매량 ( 백만대 ) < 표 8> 콘솔게임기 DRAM 수요추정 180 Sony Microsoft 85 Nintendo 100 게임기 판매량 ( 백만대 ) DRAM 종류 내장량 (GB) 총수요량 ( 백만Gb) 수요비중 FY12 PS XDR / DDR % CY12 Xbox GDDR % Total % FY13 PS XDR / DDR % PS4 5.0 GDDR % Sony Total % 60 CY13 Xbox GDDR % Xbox One MHz DDR % MS Total % Total % FY14 Sony PS GDDR , % CY14 MS Xbox One MHz DDR % Total , % 자료 : 각사자료 자료 : 각사자료, 하이투자증권 25

26 2. DRAM 업황전망 수급전망 : CY14, 5% 의 DRAM 공급부족예상 CY14에는전체적으로공급증가율 25%, 수요증가율 29% 로 5% 의공급부족예상. 전년의 2% 공급부족에서심화 상반기에는계절적수요둔화와 SK하이닉스우시라인생산회복으로수급밸런스예상 하반기에는계절적요인및 Set 신제품출시에따른수요증가에더해미세공정전환의한계에의한공급부진으로공급부족발생전망 < 표9> DRAM 분기별, 연도별수급전망 Demand (Mn Units) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 CY12 CY13 CY14 Computer PC Desktop Notebook PC Server PC Total % QoQ / YoY -7.6% -3.4% 3.5% 1.6% -12.2% -3.9% 7.1% 2.1% -11.8% -1.9% 6.8% 4.2% -3.0% -9.6% -5.5% (Mby te/sy stem) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 CY12 CY13 CY14 Computer PC Desktop 4,489 4,579 4,670 4,764 4,907 5,054 5,104 5,104 5,104 5,155 5,155 5,155 4,624 5,043 5,143 Notebook 3,836 3,913 3,991 4,071 4,193 4,319 4,362 4,362 4,362 4,406 4,406 4,406 3,955 4,311 4,396 PC Server 13,666 14,076 14,498 14,933 15,680 16,464 17,287 17,287 17,460 17,635 18,517 19,442 14,311 16,712 18,307 PC Average 4,315 4,410 4,486 4,589 4,752 4,915 4,978 4,987 5,018 5,077 5,101 5,128 4,451 4,910 5, % 2.2% 1.7% 2.3% 3.5% 3.4% 1.3% 0.2% 0.6% 1.2% 0.5% 0.5% 13.5% 10.3% 3.5% (Mn Units/1Gb 환산 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 CY12 CY13 CY14 Computer PC Desktop 1,356 1,311 1,333 1,369 1,226 1,213 1,286 1,312 1,154 1,143 1,200 1,236 5,368 5,037 4,732 Notebook 1,498 1,494 1,621 1,686 1,528 1,511 1,656 1,689 1,487 1,471 1,589 1,669 6,298 6,385 6,216 PC Server ,068 1,267 Sub-Total 3,050 3,010 3,168 3,292 2,992 2,974 3,226 3,299 2,927 2,904 3,118 3,267 12,521 12,490 12,215 PC DRAM Tablet ,008 Af ter Mkt ,732 2,123 1,480 Serv er + Workstation ,077 2,340 3,173 3,763 Graphics ,460 2,707 Peripheral ,188 1,128 1,299 1,398 1,525 2,704 5,013 Communication Consumer ,262 1,948 2,630 3,419 Mobile 1,190 1,365 1,853 2,106 2,141 2,525 3,242 3,517 3,351 3,952 5,073 5,504 6,513 11,425 17,879 Others Gb Equiv. Total 6,315 6,576 7,223 8,035 8,098 8,609 10,035 10,935 10,375 11,150 12,915 14,241 28,149 37,678 48,682 % QoQ / YoY 2.6% 4.1% 9.8% 11.2% 0.8% 6.3% 16.6% 9.0% -5.1% 7.5% 15.8% 10.3% 35.6% 33.9% 29.2% Supply (Mn Units/1Gb 환산 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 CY12 CY13 CY14 삼성전자 2,119 2,309 2,424 2,721 2,552 2,637 3,038 3,594 3,531 3,597 3,743 3,931 9,573 11,821 14,801 Micron 1,042 1,167 1,062 1,083 1,495 1,584 2,250 3,262 3,327 3,477 3,825 3,978 4,353 8,590 14,606 SK하이닉스 1,772 1,905 1,813 2,328 2,399 2,878 2,832 2,490 2,842 3,502 3,768 3,993 7,819 10,598 14,105 Elpida 1,195 1,254 1,380 1,242 1,279 1, ,070 3,581 0 ProMOS Winbond PSC Nany a ,600 1,669 1,852 Others Gb Equiv. Total 6,794 7,324 7,228 7,975 8,280 9,122 9,615 9,943 10,301 11,216 12,015 12,612 29,321 36,961 46,144 % QoQ / YoY 8.3% 7.8% -1.3% 10.3% 3.8% 10.2% 5.4% 3.4% 3.6% 8.9% 7.1% 5.0% 32.7% 26.1% 24.8% S/D Ratio 7.6% 11.4% 0.1% -0.7% 2.2% 6.0% -4.2% -9.1% -0.7% 0.6% -7.0% -11.4% 4.2% -1.9% -5.2% 자료 : IDC, IMF, Datastream, i-supply, SA, Gartner, 하이투자증권 26

27 2. DRAM 업황전망 가격전망 : CY14, 가격재상승충분히가능 1H14 의 DRAM 수급은균형상태이나최근의가격급등이 SK 하이닉스화재에따른비정상적상승이므로동사생산량회복에의해가격이 1H14 중화재이전상태로하향조정될가능성이높음 그러나 2H14 에는 SK 하이닉스화재에따라시장재고가거의없는상태에서 DRAM 수급이다시크게개선될전망이므로가격상승이재발생할것으로판단됨 PC 내 DRAM BOM Cost 가높아서가격상승이어렵다는주장은설득력이없음. 현재 PC 구성비용중 DRAM 비중은 5.4% 로역사적평균을소폭상회하는수준이며역사적고점인 CY10 년의 9.8% 와는큰격차를보이고있음 DRAM 가격하락에따라 CY14 중순에는동비중이 4% 수준으로하락하여 DRAM 가격재상승에전혀제약이없을것으로판단됨 1Q14, 2Q14 에는 3Q13 과비슷한수준의 DRAM 고정거래가격형성이예상되므로출하량의회복시 SK 하이닉스의실적은 3Q13 수준에달하고연간으로는 CY14 실적이전년대비크게개선될가능성이높음 < 그림 29> PC 당평균 DRAM 내장량및 DRAM 원가비중추이 < 그림 30> 2Gb DDR3 고정거래가격전망 5,000 4,500 평균 MB / All PCs ( 좌축 ) PC 구성비용중 DRAM 비중 ( 우축 ) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 지난 7년평균 4.7% 1,500 1, % 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% $2.2 $2.0 $1.8 $1.6 $1.4 $1.2 $1.0 $0.8 $ Gb 고정거래가격 40 나노급매출원가 30 나노급매출원가 20 나노급매출원가 자료 : Gartner, DRAMeXchange, 하이투자증권 자료 : DRAMeXchange, 각사자료, 하이투자증권 27

28 2. DRAM 업황전망 SK 하이닉스화재효과 : CY11, 10 월태국대홍수후 HDD 산업의선례 CY11 10월에발생한태국대홍수에따라전세계 HDD Capa의 35% 축소 그러나대홍수발생이후 1년간 Seagate와 Western Digital의주가는오히려발생이전대비각각 217%, 55% 상승 양사의 CY12 영업이익은 CY11 대비각각 195%, 180% 증가 HDD 업체들의대홍수이후실적, 주가급등은제품재고의급감및가격상승에의한것 이번 SK하이닉스우시라인화재역시정도의차이는있으나 CY14 DRAM 업황에긍정적인역할을할것으로판단 < 그림 31> Seagate 와 Western Digital 의분기영업이익추이 < 그림 32> Seagate 와 Western Digital 의주가추이 1,400 ($ mil) Seagate Western Digital 70 ($) Seagate Western Digital 1, 태국대홍수발생후 1, 년간의기간 Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q 자료 : Datastream, 하이투자증권 자료 : Datastream, 하이투자증권 28

29 3. NAND 업황전망 공급전망 : 3D NAND 의본격양산은 CY15 에나가능. 1Y 나노전환어려운상황 삼성전자는 19나노이후 24단, 32단 V NAND를채택하기로결정. 동시에 16나노진행 미세공정전환에가장앞서있던 Toshiba는 16나노전환이계속연기되며 3Q14에나개시할수있을전망 SK하이닉스는 3Q13에 16나노공정전환개시계획. 성공여부를지켜볼필요가있으나아직수율은높지않은듯 16나노 NAND 시제품발표한 Micron도 3Q14에양산개시할듯. 당분간 20나노비중확대에집중. 그러나동사 NAND 품질이슈지속중 업계전반적으로 1X 나노공정전환에상당한시간이소요되어 1Y 나노공정전환은 CY14로연기 3D NAND 양산은삼성전자제외모두 CY15에개시될전망이며삼성전자의 V NAND도 2H14의 32단에가야본격양산가능 < 표 10> 업체별 NAND 미세공정전환 Roadmap NAND 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 삼성전자 Planar 27nm 21nm ( 더블 ) 19nm ( 더블 ) 16nm ( 쿼드 ) 삼성전자 V NAND Toshiba Planar Toshiba BiCs NAND Micron Planar Micron 3D NAND SK 하이닉스 Planar SK 하이닉스 3D 24단 32단 24nm 19nm 1G & 2G ( 더블 ) 16nm ( 쿼드 ) 25nm 20nm ( 더블 ) 16nm ( 쿼드 ) 26nm 20nm ( 더블 ) 16nm ( 쿼드 ) 28nm GenA 30nm 생산공정현재차세대 전환개시 경쟁력비교 삼성전자 19nm 16nm 2H14 V NAND와동시진행 24단 V NAND 1Q14 2H14에 32단으로전환. 본격 V NAND 양산은 32단에서개시 SK하이닉스 20nm 16nm 3Q13 3D NAND 양산개시는 1H15 예상. 현재 16나노수율좋지않은듯 Micron 20nm 16nm 3Q14 3D NAND 양산개시는 1H15 예상 Toshiba 19nm 16nm 3Q14 16나노공정전환계속지연. 19나노슈링크버전출시. 3D NAND 양산개시는 1H15 자료 : 각사자료, 하이투자증권 29

30 3. NAND 업황전망 공급전망 : Multi Patterning 에따라 CY14, NAND Wafer 투입량유지 Single 에서 Double, Double 에서 Quad Patterning 으로전환시공정스텝수 10% 가량증가 이에따라 Wafer 처리시간증가및시간당 Wafer 투입량감소발생 기존 Single Patterning 기준, 전세계 NAND Wafer 투입량은삼성전자, SK 하이닉스의설비확장에따라 4Q14 에 122 만장을넘어설전망이나 Multi Patterning 감안시, 실제투입량이 4Q14 에 111 만장수준으로감소할전망임 삼성전자, SK 하이닉스의 Capa 증설 8 만장 (4.5%) 효과를감안해도 CY14 연간실제 Wafer 투입량은 CY13 대비 0.6% 증가에불과 삼성전자의내년시안라인 Capa 는동사의올해하반기 NAND Capa 감소분을상쇄하는데불과 < 그림 33> Single Patterning 기준전세계 NAND Wafer 투입량 < 그림 34> Double/Quad Patterning 감안전세계 NAND Wafer 투입량 1,400 1,400 1,200 3D 1,200 3D 1,000 1, Y 800 1Y 600 1X 600 1X Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 20나노이상 Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 20나노이상 자료 : 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는천장 / 월 자료 : 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는천장 / 월 30

31 < 표 11> 업체별, 미세공정별 NAND Wafer 투입량추정 NAND 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 삼성전자 20나노이상 X 자료 : 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는천장 / 월 1Y D Total Toshiba 20나노이상 X Y D Total SK하이닉스 20나노이상 X 1Y D Total Micron 20나노이상 X 1Y D Total Single 패터닝기준 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 20나노이상 1,132 1,112 1, X Y D Total 1,153 1,153 1,118 1,049 1,088 1,153 1,163 1,108 1,143 1,173 1,193 1,223 Double/Quad 감안 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 20나노이상 1,132 1,112 1, X Y D Total 1,151 1,149 1,111 1,039 1,070 1,125 1,125 1,058 1,086 1,107 1,104 1,107 31

32 3. NAND 업황전망 CY14 NAND 공급증가율하락예상 CY14 NAND 공급증가율은 CY13의 49% 에서 40% 로하락예상 CY13의상대적으로높은공급증가율은 2년간지속되었던 1X나노전환이올해드디어효과를발휘하기때문 1Y나노의 Quad Patterning 효과와미세공정전환속도둔화에따라 CY14에는미세공정전환효과가거의없을전망 CY14의분기별공급증가율은연말로갈수록높아지는흐름예상 < 그림 35> 업체별, 연도별 NAND 공급증가율전망 < 그림 36> 업체별, 분기별 NAND 공급증가율전망 160% '10 '11 '12 '13 '14 20% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 140% 18% 120% 100% 16% 14% 12% 12% 14% 80% 60% 40% 65% 40% 44% 44% 39% 35% 32% 47% 49% 40% 10% 8% 6% 4% 9% 4% 20% 2% 0% 삼성전자 Toshiba 하이닉스 Micron Total 0% 삼성전자 Toshiba SK 하이닉스 Micron Total 자료 : 각사자료, 하이투자증권 자료 : 각사자료, 하이투자증권 32

33 3. NAND 업황전망 수요전망 : CY14, 스마트폰향 NAND 출하량 60% 증가예상 CY14 스마트폰의평균 NAND 내장량은 LTE폰등고용량 NAND 내장폰의성장에따라 CY13의 14.5GB에서 19.5GB로 35% 증가할듯 당사의 CY14 스마트폰출하량전망치는 12.3억대로전년대비 25% 증가예상 CY14의스마트폰용 NAND 출하량은전년대비 60% 증가하는 262.4억GB에달해전체 NAND 수요에서 46% 를차지할것으로판단됨 CY14에휴대폰이전체 NAND 수요에서차지하는비중은 49% 를기록할전망임 < 표 12> 스마트폰평균 NAND 내장량추정 < 표 13> 스마트폰, 휴대폰향 NAND 수요전망 2013년평균스마트폰종류 NAND 내장량 (GB) 판매량 ( 천대 ) 그룹내비중 전체스마트폰내비중 평균내장량 (GB) iphone외 3G 4 248,000 40% 25% ,000 40% 25% ,000 15% 9% ,000 5% 3% % 0% - Sub Total 620, % 63% 5.6 iphone 16 85,800 55% 9% ,400 40% 6% ,800 5% 1% 0.5 Sub Total 156, % 16% 3.9 안드로이드 LTE ,600 60% 13% ,100 35% 7% ,300 5% 1% 0.7 Sub Total 206, % 21% 5.0 Total 982, % 년평균스마트폰종류 NAND 내장량 (GB) 판매량 ( 천대 ) 그룹내비중 전체스마트폰내비중 평균내장량 (GB) 3G 4 202,808 35% 16% ,753 45% 21% ,918 15% 7% ,973 5% 2% % 0% - Sub Total 579, % 47% 4.2 iphone 16 73,120 40% 6% ,400 50% 7% ,624 8% 1% ,656 2% 0% 0.4 Sub Total 182, % 15% 4.5 안드로이드 LTE ,375 50% 19% ,500 40% 15% ,500 8% 3% ,375 2% 1% 1.0 Sub Total 468, % 38% 10.8 Total 1,231,000 99% 19.5 자료 : 각사자료, 하이투자증권 CY11 CY12 CY13 CY14 일반휴대폰출하량 ( 백만대 ) 1,302 1, 스마트폰출하량 ( 백만대 ) ,231 전체휴대폰출하량 ( 백만대 ) 1,774 1,762 1,789 1,860 일반휴대폰비중 73.4% 60.3% 45.1% 33.8% 스마트폰비중 26.6% 39.7% 54.9% 66.2% 일반휴대폰 NAND 평균내장량 (GB) 스마트폰 NAND 평균내장량 (GB) 전체휴대폰 NAND 평균내장량 (GB) 일반휴대폰내장 NAND 수요 ( 백만GB) 1,692 1,795 1,773 1,796 스마트폰내장 NAND 수요 ( 백만GB) 3,774 7,887 14,269 24,064 휴대폰내장 NAND 총수요 ( 백만GB) 5,466 9,682 16,042 25,860 휴대폰외장 Card 출하량 ( 백만개 ) 휴대폰외장 Card Density (GB) 휴대폰외장 Card 수요 ( 백만GB) 1,774 2,026 2,147 2,176 전체휴대폰외장 + 내장 NAND 수요 ( 백만GB) 7,240 11,708 18,189 28,036 전체휴대폰당평균 NAND 수요량 (GB) 총스마트폰외장 + 내장 NAND 수요 ( 백만GB) 5,548 9,913 16,416 26,240 스마트폰당평균 NAND 수요량 (GB) 스마트폰이전체휴대폰에서차지하는 NAND 수요비중 76.6% 84.7% 90.3% 93.6% 휴대폰이전체 NAND 수요에서차지하는비중 42.3% 44.3% 46.1% 49.0% 스마트폰이전체 NAND 수요에서차지하는비중 32.4% 37.5% 41.6% 45.8% 자료 : 각사자료, 하이투자증권 33

34 3. NAND 업황전망 수요전망 : CY14, 태블릿 PC 향 NAND 출하증가율 58% 예상 CY14 태블릿 PC 출하량은전년대비 37% 증가하는 313 백만대로전망됨 CY14 태블릿 PC 당 NAND 내장량증가율은고용량제품출시증가로전년에이어 16% 성장할것으로예상됨 CY14 태블릿 PC 향 NAND 출하량은전년대비 58% 증가하는 억 GB 에이르러전체 NAND 수요에서차지하는비중이전년의 24% 에서 26% 로상승할전망임 < 그림 37> 연도별 Tablet PC 판매량추정 < 그림 38> 연도별 Tablet PC 평균 NAND 내장량추정 Tablet PC 판매량 ( 백만대 ) YoY 증감률 ( 우축 ) % % 350% 300% 250% 200% 150% 평균 NAND 내장량 (GB) YoY 증감률 ( 우축 ) 41 28% % 16% 47 16% 35% 30% 25% 20% 15% % 15 10% % 37% 50% % % % 자료 :Gartner, 각사자료, 하이투자증권 자료 :Gartner, 각사자료, 하이투자증권 34

35 3. NAND 업황전망 수요전망 : PC Application 향 NAND CY13 전체노트북판매중울트라북 ( 스마트 PC 포함 ) 비중은 13% 로추정되나 CY14 에는 21% 까지증가할전망임 CY14 의 Full SSD 채택노트북의평균 NAND 내장량은 213GB, NAND Cache 채택노트북의평균내장량은 32GB 로예상 SSD + Cache + 기타 PC/Server 부문의 CY14 의 NAND 수요량은 68.6 억 GB 를기록하여전체 NAND 수요에서차지하는비중이전년의 10% 에서 12% 로상승할전망임 < 그림 39> CY14 노트북판매중 Full SSD 및 NAND Cache 울트라북비중 < 그림 40> 연도별 Application 별 NAND 수요비중전망 일반노트북 Full SSD 울트라북 NAND Cache 채용울트라북 % 90% 80% 70% 60% 50% Tablet PC 기타 PC (SSD 포함 ) MP3 players % 30% 20% USB Drive Handset Embedded 20 10% Removable Card 0 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 CY14 0% CY07 CY08 CY09 CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 자료 : 각사자료, 하이투자증권주 : 단위는백만대 자료 : IDC, isupply, 각사자료, 하이투자증권 35

36 3. NAND 업황전망 수급전망 : CY14 에는 1% 의공급부족예상 CY14에는연간전체적으로 NAND 수요가전년대비 47% 성장하고공급은 40% 증가하여 1% 의공급부족현상이나타날전망임 비수기인 1Q14에는 8% 의공급과잉현상이발생할전망이나 2Q, 3Q에는 3% 와 7% 의공급부족예상 2Q, 3Q에는삼성전자, Apple 등세트업체들의신제품본격판매에따라수요개선발생할듯 CY14에는 NAND 가격이전반적으로안정세를나타내는가운데특히 2Q, 3Q에강세를나타낼전망 < 그림 41> 전세계분기별 NAND 수급전망 20,000 20% 18,000 16% 14% 15% 16,000 14,000 12,000 10% 7% 6% 0% 1% 8% 1% 10% 5% 10,000 0% 8,000 6,000 4,000-3% -3% -7% -5% -10% 2,000-15% 0 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 수요 (1GB 환산, 백만개 ) 5,213 6,045 6,660 8,641 7,839 9,368 11,114 11,913 11,581 14,045 16,457 17,246 공급 (1GB 환산, 백만개 ) 6,056 6,637 7,153 8,384 8,930 9,947 11,148 12,060 12,515 13,646 15,235 17,425 공급과잉비율 ( 우축 ) 16.2% 9.8% 7.4% -3.0% 13.9% 6.2% 0.3% 1.2% 8.1% -2.8% -7.4% 1.0% -20% 자료 : 각사자료, IDC, i-supply, 하이투자증권 36

37 4. 삼성전자 System IC 사업 시장점유율상승추세주춤 삼성전자비메모리반도체시장점유율이 3Q13에는 Apple AP 생산증가에따라소폭상승했으나올해들어전반적하락추세임 통합칩 (AP + Baseband) 시장진입지연및자사엑시노스 AP 부진에따른현상 동사의지난해 AP 시장점유율은 27% 를기록해퀄컴의 32% 에이어 2위기록했으나올해에는시장점유율하락예상 내년에도 Apple 20나노 AP 생산이대부분 TSMC로이전되고동사통합칩부문의성장이지연될전망이므로개선되기어려울듯 자사무선사업부문의엑시노스 AP 채택량증가가 System IC 부문의성장을위해반드시필요한상황임 < 그림 42> 삼성전자비메모리반도체시장점유율동향 < 그림 43> 2012 년 AP 시장점유율동향 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 7% 6% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 4% 3% 2% 2% 3% 3% 2% 2% 2% 1% Marvell, 4% TI, 5% Broadcom, 8% Freescale, 1% Renesas, 1% Nvidia, 1% ST-Ericsson, 3% MediaTek, 13% Intel, 0.3% Others, 4% Qualcomm, 32% Samsung, 27% 0% 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 자료 : WSTS, 삼성전자, 하이투자증권 자료 : SA 37

38 4. 삼성전자 System IC 사업 Capa 확대및사업계획 삼성전자의 System IC 생산설비확대는 3Q11부터본격화되었으며지난해에는무려 33% 의설비확대발생 올해하반기부터는 NAND 라인이었던 Austin Line P2를 System IC 라인으로전환하기시작하고 2015년에는 Line17에서양산개시 단최근가동률하락및내년 Apple AP 주문량대폭축소로설비확대계획유동적. 시장일부에서의심하는 DRAM 전환은없는듯 자사무선부문및퀄컴, 자일링스, ST마이크로일렉트로닉스등기존 Foundry 고객외스마트폰업체등고객베이스확대추진중 또한동사는향후 Baseband Chip, ARM 기반 Server 용 CPU, 궁극적으로 Notebook 용 CPU 시장에도진입할듯 < 표14> 삼성전자 System IC Capa 현황및계획 Fab Name Location Start Current Capa Max Capa Wafer Geometry (nano) Products Fab 5 Kiheung ,000 70,000 8" 40~100 Mix ed Signal, Logic Fab 6 Kiheung ,000 70,000 8" 40~100 Mix ed Signal, Logic Fab 7 Kiheung , ,000 8" 40~100 Logic, NOR S-Line Kiheung ,000 50,000 12" 32 / 28 / 20 Logic Fab 14 Kiheung ,000 50,000 12" 32 / 28 / 20 NAND Logic Austin Line P1 Tex as ,000 40,000 12" 32 / 28 / 20 Logic Austin Line P2 Tex as ,000 12" 28 / 20 NAND Logic Line 17 (S3) Kiheung ,000 12" 16 FinFET Logic 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 CY12 CY13 CY14 CY15 Fab Fab Fab ,440 1, S-Line Fab Austin Line P Austin Line P Line 17 (S3) " Equi. Total ,947 3,112 3,397 3,652 % QoQ/YoY 0% 0% 2% 2% 4% 4% 0% 0% 2% 2% 3% 7% 33% 6% 9% 8% 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 38

39 4. 삼성전자 System IC 사업 FinFET 전환경쟁 TSMC 대비삼성전자가유리 FinFET (Fin Field Effect Transistor): 2D Gate 구조에비해 Tr. 구동전류를 2배로증가시킬수있고 Off 시누설전류완전차단 현재반도체성장의중심은 AP 등 Mobile 반도체이므로 FinFET 공정을누가선점하느냐가향후반도체업체들의경쟁력에결정적영향 Intel은 FinFET 생산에가장앞서있으나여전히 ARM 기반 AP에비해전력소모량이크고가격이비싼것이문제 Intel 외반도체업체들은 CY14에 20나노공정을거쳐야하며이후얼마나빨리 FinFET으로전환하느냐가문제임 삼성전자는지난해 12월 14나노 FinFET 공정으로생산된테스트칩발표. 칩사이즈에문제점이큰 TSMC의 16나노 FinFET에앞서있음 TSMC와의 FinFET 경쟁에서승리시, 삼성전자 System LSI 부문은 2015년대폭성장예상 < 그림 44> 업체별 System IC 미세공정전환예상과 FinFET 구조 Mobile IC 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 삼성전자 32nm (iphone5) 28nm (Snapdragon S4 / Exynos 5 Octa / iphone5s) 20nm 14nm FinFET TSMC 32nm 28nm 20nm (iphone6) 16nm FinFET Intel 32nm (Saltwell) 22nm Tri-gate (Silvermont) 14nm Tri-gate (Airmont) 10nm Tri-gate 자료 : 각사자료, 하이투자증권 2D FinFET 39

40 4. 삼성전자 System IC 사업 Integration 퀄컴 Vs 삼성전자 (?) 지난해부터중저가스마트폰용으로 AP + Baseband 등통합칩을퀄컴, Broadcom, MediaTek, Nvidia 등많은업체에서출시 주요 Mobile 반도체간통합은중저가위주의스마트폰성장추세를감안시향후가장중요한경쟁요소임 주요 Mobile IC 업체들중가장다양하고강력한제품군을보유중인업체는퀄컴. 동사는가장규모가큰 Baseband Chip 부문시장점유율 1 위업체이며 AP (Snapdragon) 와 RF, Connectivity Chip 들도보유중으로 Integration 에가장앞서있음. 당분간독주예상 TI, MediaTek, Broadcom, STM 등은일정 Chip, 일정가격대에서만경쟁력을보유중이므로향후시장을선도하지는못할전망임 삼성전자는 Baseband Chip 부문에서는 3G IP 부재로약세이나 AP 부문에서강세이고 CSR 인수로 Connectivity Chip 부문에서도경쟁력을확보했음. 퀄컴과의협약에따라자사무선부문향통합칩공급은제한되나그외업체에대한통합칩공급은가능 < 그림 45> 업체별 Mobile IC 제품군보유현황과경쟁력비교 < 표 15> 주요 Mobile IC 생산업체매출및시장점유율 CSR CY11 CY12 Mobile Logic IC CY11 CY12 % CY11 CY12 Rank Rank Company Sales ($mn) Sales ($mn) Change M/S M/S 1 1 Qualcomm % 27.8% 33.1% 5 2 Samsung Electronics % 6.0% 9.2% 3 3 Broadcom % 6.8% 7.3% 6 4 MediaTek % 5.3% 5.9% 4 5 Intel % 6.2% 4.5% 2 6 Texas Instruments % 8.2% 3.8% 7 7 STMicroelectronics % 4.9% 3.6% 8 8 Skyworks Solutions % 3.5% 3.4% 10 9 Spreadtrum % 2.0% 2.0% 9 10 RF Micro Devices % 2.2% 2.0% Total Market % 100.0% 100.0% 자료 :Gartner, 하이투자증권 40

41 5. 삼성전자 (BUY/180 만원 ) 실적전망 < 표 16> 삼성전자부문별, 분기별실적전망 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 FY12 FY13 FY14 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,085 1,124 1,114 1,067 1,070 1,060 1,040 1,040 1,127 1,095 1,052 DRAM 1Gb 기준출하량 ( 백만개 ) 2,552 2,637 3,038 3,594 3,531 3,597 3,743 3,931 9,573 11,821 14,801 %QoQ / % YoY -6% 3% 15% 18% -2% 2% 4% 5% 29% 23% 25% 1Gb 기준 ASP ($) %QoQ / % YoY 0% 7% 1% 9% -10% -7% 6% 6% -31% -2% -4% 매출 ( 백만불 ) 2,393 2,657 3,086 3,962 3,500 3,333 3,672 4,078 10,043 12,097 14,582 %QoQ / % YoY -7% 11% 16% 28% -12% -5% 10% 11% -11% 20% 21% 매출 ( 십억원 ) 2,595 2,986 3,439 4,226 3,745 3,533 3,819 4,241 11,323 13,246 15,337 %QoQ / % YoY -7% 15% 15% 23% -11% -6% 8% 11% -9% 17% 16% 영업이익 ( 십억원 ) ,177 1,802 1,469 1,290 1,589 1,951 1,803 4,306 6,298 영업이익률 17% 30% 34% 43% 39% 37% 42% 46% 16% 33% 41% NAND 16Gb 기준출하량 ( 백만개 ) 1,762 1,896 2,118 2,437 2,487 2,666 2,945 3,421 4,980 8,213 11,518 %QoQ / % YoY 10% 8% 12% 15.0% 2% 7% 10% 16% 59% 65% 40% 16Gb 기준 ASP ($) %QoQ / % YoY -6% -3% -2% -7% -5% -3% -3% -8% -41% -23% -17% 매출 ( 백만불 ) 2,273 2,370 2,590 2,783 2,698 2,805 3,006 3,212 7,930 10,015 11,721 %QoQ / % YoY 4% 4% 9% 7% -3% 4% 7% 7% -5% 26% 17% 매출 ( 십억원 ) 2,465 2,664 2,886 2,968 2,887 2,973 3,126 3,341 8,932 10,982 12,326 %QoQ / % YoY 3% 8% 8% 3% -3% 3% 5% 7% -4% 23% 12% 영업이익 ( 십억원 ) ,045 2,664 3,383 영업이익률 17% 25% 27% 26% 26% 26% 29% 28% 12% 24% 27% System LSI 매출 ( 십억원 ) 3,460 2,980 3,370 3,710 3,349 2,820 3,182 3,659 14,029 13,520 13,011 %QoQ / % YoY -19% -14% 13% 10% -10% -16% 13% 15% 28% -4% -4% 영업이익 ( 십억원 ) , 영업이익률 6% 7% 3% 4% 4% 2% 6% 6% 11% 5% 5% 디스플레이 출하량 ( 백만개 ) ,042.4 %QoQ / % YoY 2% 14% 5% 4% 2% 14% 5% 4% 48% 28% 27% ASP ($) %QoQ / % YoY -9% -3% -5% -3% -5% -4% -1% -3% -25% -24% -13% 매출 ( 백만불 ) 6,556 7,279 7,259 7,318 7,113 7,792 8,113 8,188 29,264 28,412 31,207 %QoQ / % YoY -8% 11% 0% 1% -3% 10% 4% 1% 11% -3% 10% 매출 ( 십억원 ) 7,110 8,180 8,090 7,806 7,611 8,260 8,438 8,516 33,000 31,186 32,824 %QoQ / % YoY -8% 15% -1% -4% -3% 9% 2% 1% 13% -5% 5% 중대형영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 3% 7% 6% 4% 2% 5% 8% 8% 4% 5% 6% 소형영업이익 ( 십억원 ) ,281 2,856 2,973 영업이익률 22% 22% 20% 18% 17% 18% 18% 17% 21% 20% 17% 전체영업이익 ( 십억원 ) 770 1, ,101 1,088 3,229 3,727 3,874 영업이익률 11% 14% 12% 11% 9% 12% 13% 13% 10% 12% 12% 휴대폰 출하량 ( 백만개 ) /Tablet %QoQ / % YoY 3% 4% 10% 1% -2% 11% 6% -1% 27% 24% 17% ASP ($) %QoQ / % YoY 8% 2% -6% 2% 4% 1% -4% -2% 35% 15% 0% 매출 ( 백만불 ) 27,647 29,264 30,096 31,000 31,589 35,514 35,914 34,840 82, , ,858 %QoQ / % YoY 11% 6% 3% 3% 2% 12% 1% -3% 71% 43% 17% 매출 ( 십억원 ) 29,986 32,886 33,539 33,068 33,801 37,644 37,351 36,234 92, , ,030 %QoQ / % YoY 10% 10% 2% -1% 2% 11% -1% -3% 74% 39% 12% 영업이익 ( 십억원 ) 6,390 6,223 6,577 5,955 6,157 7,135 6,959 5,930 19,695 25,145 26,180 영업이익률 21% 19% 20% 18% 18% 19% 19% 16% 21% 19% 18% TV 출하량 ( 백만개 ) %QoQ / % YoY -30% 2% 2% 28% -27% 9% 5% 19% 6% -3% 1% ASP ($) %QoQ / % YoY -1% 2% -4% -2% 3% 3% -5% -6% -3% -3% -2% 매출 ( 백만불 ) 6,411 6,661 6,528 8,137 6,101 6,849 6,830 7,649 29,204 27,738 27,429 %QoQ / % YoY -30% 4% -2% 25% -25% 12% 0% 12% 3% -5% -1% 매출 ( 십억원 ) 6,954 7,485 7,275 8,680 6,528 7,260 7,104 7,955 32,845 30,394 28,846 %QoQ / % YoY -30% 8% -3% 19% -25% 11% -2% 12% 5% -7% -5% 영업이익 ( 십억원 ) , ,672 2,422 3,143 영업이익률 8% 9% 7% 8% 11% 14% 11% 8% 8% 8% 11% 기타 매출 ( 십억원 ) , ,073 1,553 2,632 영업이익 ( 십억원 ) Total 매출 ( 십억원 ) 52,868 57,464 59,083 60,945 57,987 63,509 63,718 64, , , ,007 %QoQ / % YoY -6% 9% 3% 3% -5% 10% 0% 2% 22% 15% 9% 영업이익 ( 십억원 ) 8,779 9,531 10,164 10,328 9,785 11,171 11,580 10,798 29,536 38,802 43,334 영업이익률 17% 17% 17% 17% 17% 18% 18% 17% 15% 17% 17% 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 무선부문의효율적판관비절감이 3Q 실적개선원인. 향후에도절감이어질듯 판관비감소에도동사 3Q 스마트폰판매증가율은시장의 9% 를상회하는 16% 4Q OP 조원으로개선전망. DRAM (+53%), TV (+46%) 부문이익증가. NAND 유지. DP, 휴대폰감익예상 내년 OP 는 43.3 조원으로 12% 증가할듯. DRAM +46%, NAND +27%, System LSI -10%, DP +4%, 휴대폰 / 태블릿 +4%, TV +30% 무선부문이익은고가폰성장률둔화를비용절감과중가폰판매성장으로상쇄하여올해와유사할듯 < 그림 46> 삼성전자 P/B 밴드 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 < 그림 47> 삼성전자분기별판관비및판관비 / 매출비중 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, x 2.0x 1.7x 1.4x 1.1x 수정주가 ( 원 ) 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 분기영업이익 ( 십억원, 우축 ) % 22.0% 22.4% 판관비 ( 십억원 ) 판관비 / 매출 ( 우축 ) 23.6% 23.4% 23.3% 21.0% 22.3% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, % 23.7% 22.7% 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 (2,000) 28% 26% 24% 22% 20% 18% 41

42 6. SK 하이닉스 (BUY/42,000 원 ) 실적전망 적정주가 42,000 원은내년 BPS 에역사적평균배수 1.7 배적용 4Q OP 9,856 억원전망. DRAM b/g -12%, asp +7%, NAND b/g -15%, asp -6%. 우시라인손실 5 천억원반영한 NP 4,900 억원 3, 4Q 우시손실 (7 천억원전망 ) 은내년보험금으로일부환급되어순이익에긍정적영향 동사 4Q b/g 가예상보다좋은것은급격한재고소진을의미. 비수기인 1Q14 업황에긍정적 CY14 Quad Patterning 도입에따른 Capa 감소와미세공정난이도증가로시장 DRAM, NAND b/g 는올해의 26%, 49% 에서 25%, 40% 로하락 CY14 DRAM, NAND 5%, 1% 공급부족및동사내년영업이익 5 조원달성전망 < 그림 48> SK 하이닉스 P/B 밴드와분기영업이익 60,000 50,000 40,000 30, x 2.1x 1.7x 1.1x 0.5x 분기영업이익 ( 십억원, 우축 ) 2,000 1,500 1, ,000 수정주가 ( 원 ) -500 < 표 17> SK 하이닉스부문별, 분기별실적전망 10,000-1,000 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 FY12 FY13 FY14 DRAM 1Gb 환산출하량 ( 백만개 ) 2,399 2,878 2,832 2,490 2,842 3,502 3,768 3,993 7,819 10,598 14,105 % QoQ / YoY 3.0% 20.0% -1.6% -12.0% 14.1% 23.2% 7.6% 6.0% 52.6% 35.6% 33.1% DRAM 1Gb 환산 ASP ( 달러 ) % QoQ / YoY 4.3% 15.5% 5.3% 6.8% -10.7% -6.5% 5.3% 5.2% -35.4% 11.1% -1.9% 연결기준 DRAM 매출 ( 백만달러 ) 1,825 2,530 2,621 2,463 2,508 2,892 3,277 3,652 6,268 9,439 12,329 NAND 16Gb 환산출하량 ( 백만개 ) ,099 1,221 1,437 2,340 3,376 4,703 % QoQ / YoY -1.0% 28.5% 10.5% -14.7% 13.8% 16.1% 11.1% 17.7% 57.6% 44.3% 39.3% NAND 16Gb 환산 ASP ( 달러 ) % QoQ / YoY -4.9% 4.6% -6.5% -6.0% -5.4% 0.0% 0.0% -5.0% -40.5% -5.0% -13.1% 연결기준 NAND 매출 ( 백만달러 ) ,117 2,282 3,131 3,789 기타매출 ( 백만달러 ) 연결기준매출 ( 백만달러 ) 2,564 3,500 3,664 3,327 3,414 3,922 4,413 4,906 9,015 13,055 16,655 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,085 1,124 1,114 1,067 1,070 1,060 1,040 1,040 1,127 1,099 1,051 연결기준매출 ( 십억원 ) 2,781 3,933 4,084 3,549 3,653 4,157 4,589 5,102 10,162 14,347 17,502 매출원가 ( 십억원 ) 2,018 2,451 2,379 2,023 2,210 2,535 2,592 2,723 8,566 8,872 10,059 매출총이익 ( 십억원 ) 763 1,482 1,704 1,526 1,443 1,623 1,997 2,380 1,596 5,475 7,443 판관비 ( 십억원 ) ,839 1,895 2,414 기타영업이익 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 317 1,114 1, ,041 1,384 1, ,581 5,029 영업이익률 11.4% 28.3% 28.5% 27.8% 24.7% 25.0% 30.2% 33.4% -1.9% 25.0% DRAM 영업이익 ( 십억원 ) ,060 1, ,530 3,891 NAND 영업이익 ( 십억원 ) ,028 1,121 자료 : SK하이닉스, 하이투자증권 0-1, 자료 : SK하이닉스, 하이투자증권 < 그림49> SK하이닉스부문별연간영업이익 6,000 NAND ( 십억원 ) DRAM ( 십억원 ) 5,000 1,121 4,000 3, ,028 2,000 3,891 3,062 1,000 2, (1,000) (310) (440) FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 자료 : SK하이닉스, 하이투자증권 42

43 7. 삼성전자 / SK 하이닉스환율영향 삼성전자의경우, 전체이익규모가워낙크고원재료, 장비수입액중달러비중이높아환율하락의악영향이크지않음. 당사가전망하고있는내년평균원-달러환율은 1,052.5원이며연간평균환율이 10원하락할경우동사의연간 EPS는 1.5% 감소 SK하이닉스는 29억달러가량의달러화차입금을보유하고있으므로환율하락에따른금융손익개선은영업이익감소를일부상쇄. 연간평균환율 10원하락의효과는동사내년 EPS를 0.6% 감소시키는데그치며이는 IT 대형주중가장양호한감소율 < 표 18> 삼성전자원 - 달러환율하락영향 < 표 19> SK 하이닉스원 - 달러환율하락영향 달러화포지션 ( 억달러 ) 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 수치 원재료수입액 (a) 수출액중달러결제 (b) 1,421.5 계산식 연간순달러화지출 (c) c = a - b 순달러화차입금 (d) 38.2 연간평균환율변동 ( 원 / 달러 ) 현당사전망치 (e) 1,052.5 수정치 (f) 1,042.5 평균차입금리 (%) (g) 4.1 자본금 ( 억원 ) (h) 8,975.1 액면가 ( 원 ) (i) 5,000 법인세율 (%) (j) 20.3 원달러환율 10 원하락효과 ( 억원 ) 순영업이익증가 (k) -7,345.3 k = -c x (f - e) 순부채감소 (l) l = -d x (f - e) 금융비용감소 (m) 15.6 m = l x g / 100 총경상이익증가 (n) -6,947.3 n = k + l + m 총순이익의증가 (o) -5,537.7 o = n x (1 - j / 100) EPS 증가 ( 원 ) (p) -3,085.0 p = o / (H / i) 2014 년현재예상 EPS 207, 년수정예상 EPS 204, 원하락당 EPS 증가율 -1.5% 달러화포지션 ( 억달러 ) 자료 : SK 하이닉스, 하이투자증권 수치 원재료수입액 (a) 43.5 수출액중달러결제 (b) 계산식 연간순달러화지출 (c) c = a - b 순달러화차입금 (d) 29.1 연간평균환율변동 ( 원 / 달러 ) 현당사전망치 (e) 1,052.5 수정치 (f) 1,042.5 평균차입금리 (%) (g) 4.8 자본금 ( 억원 ) (h) 35,686.4 액면가 ( 원 ) (i) 5,000 법인세율 (%) (j) 19.0 원달러환율 10 원하락효과 ( 억원 ) 순영업이익증가 (k) k = -c x (f - e) 순부채감소 (l) l = -d x (f - e) 금융비용감소 (m) 14.0 m = l x g / 100 총경상이익증가 (n) n = k + l + m 총순이익의증가 (o) o = n x (1 - j / 100) EPS 증가 ( 원 ) (p) p = o / (H / i) 2014 년현재예상 EPS 6, 년수정예상 EPS 6, 원하락당 EPS 증가율 -0.6% 43

44 8. 삼성전자 / SK 하이닉스주식수급현황 기관의섹터간비중중립화및펀드환매에따른매도로그간 IT 섹터의수급은불리한상황이었음 삼성전자의경우외국인의매수와기관의매도가동시에진행되고있어수급중립상태 SK 하이닉스에대한기관비중은지난수년간가장낮은수준으로드디어 Market Weight 상황에접어든듯. 단외국인의순매수강도가점차둔화되고있는점이다소우려되는상황 현재삼성전자, SK 하이닉스모두중립적수급상황인것으로판단되나펀드환매가주춤해질경우기관의강한매수가예상되어수급개선될듯 < 그림 50> 삼성전자기관, 외국인누적순매수동향 < 그림 51> SK 하이닉스기관, 외국인누적순매수동향 60,000 기관순매수 ( 억원 ) 외국인순매수 ( 억원 ) 50,000 기관순매수 ( 억원 ) 외국인순매수 ( 억원 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 40,000 30,000 20,000 10,000 10, ,000-20,000-30,000-40, ,000-20,000-30, 자료 : DataGuide 자료 : DataGuide 44