경쟁환경안정적, 4K 및대형화추세 가속 글로벌 TV 시장은지난 3년간역성장기조였지만, 올해 4% 성장하는데이어내년에도소폭의성장세를이어갈전망이다. 올해는월드컵등대형스포츠이벤트효과가더해지며상반기수요가강세를보였다. 스마트폰은재료비원가 (BOM Cost) 상승부담이큰반면에,

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승헌 유
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시장전망 2018. 11. 23 TV 시장전망및이슈점검 Compliance Notice 당사는 11 월 22 일현재상기에언급된종목들의발행주식 을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공 한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상 에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있 지않습니다.

1 시장전망 TV 시장전망및이슈점검 Compliance Notice 당사는 11 월 22 일현재상기에언급된종목들의발행주식 을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공 한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상 에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있 지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영 하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었 음을확인합니다. 전기전자 Analyst 김지산 02) jisan@kiwoom.com RA 이범근 02) bk.lee@kiwoom.com LG 전자 HE 와 LG 디스플레이영업이익률추이 LG 전자 HE 사업부영업이익률 ( 좌 ) LG 디스플레이영업이익률 ( 우 ) -1 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 LG 전자 HE 와삼성전자 CE 영업이익률추이 1 1 LG 전자 HE 삼성전자 CE - 1Q08 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 스마트폰에비해 TV 의시장상황은상당히우호적이다. 스마트폰은재료비원가부담이상승했지만, TV 는원가의절대비중을차지하는패널가격이하락안정세다. 패널가격하락이 TV 가격하락으로반영되며수요를촉발하고있다. 고화질과대형화는절대불변의방향성이다. 스마트폰에서큰어려움을겪고있는 LG 전자가 TV 는 OLED 를앞세워 Game Changer 가되고있다. 수요및경쟁환경우호적 TV 는스마트폰에비해시장환경이안정적이다. 올해 4% 신장해 4 년만에 성장세로전환하고, UHD 및대형화추세가가속화되면서제품 Mix 개선이 뒷받침되고있다. LCD 패널가격이하락안정세를보이고있어 TV 업체들의 가격협상력이강화되며역사적으로우수한수익성을실현하고있다. 경쟁구도면에서도삼성전자, LG 전자, Sony 등 Top 3 가프리미엄중심의수 익성위주전략을전개하고있고, 중국 TV 업체들과중국밖시장에서의경 합은제한적이다. OLED TV, Game Changer OLED TV 가 Game Changer 로자리잡았다. OLED TV 시장은올해 254 만 대 (YoY 6) 에서내년에 360 만대 (YoY 42%) 로성장할것이고, 충분한수요 가뒷받침되고있어 LG 디스플레이의패널생산능력이곧시장규모로간주 되고있다. 매출액비중이올해 6% 로의미있는규모를형성하기시작했고, LG 전자는 2 에도달했다. OLED 진영의대표주자인 LG 전자와 Sony 는매출액점유율이나수익성등에 서상승세를이어가고있고, 한동안고전했던삼성전자는 65 이상 QLED 8K 에마케팅을집중한결과실적이회복되고있다. 프리미엄 TV 의미래와기술적과제 프리미엄 TV 는 QD-OLED 와마이크로 LED TV 로진화할것이다. QD-OLED 는 OLED 와 QD 의장점을결합한것으로서발광소재로유기물과 무기물을혼용하기때문에순수유기물보다양산성확보에유리하고, Burnin 이슈를해소할수있을것이다. 삼성디스플레이는내년하반기파일럿라 인을가동해 2020 년하반기에제품화하고자하는계획으로알려진다. 다만, Blue OLED 재료수명문제, 잉크젯프린팅기술의안정성등이해결과제다. 마이크로 LED TV 는 5~100 μm크기의 LED 를광원으로하며, 자발광이기때문 에 OLED 가가지는완전한블랙, 빠른응답속도등의장점을공유한다. 더나 아가무기재료로서내구성및수명, 소비전력등에서우위를가질수있다. 다만, 대량의 LED 칩을기판에옮겨심는전사 (Transfer) 기술이최적화되지 않았고, LED 칩소형화기술, 픽셀간격을축소하며전류간섭을막는설계 기술, 불량칩검출및보완기술등이과제로남아있다. 당사는 5 월 8 일현재상기에언급된종목들의발행주식

2 경쟁환경안정적, 4K 및대형화추세 가속 글로벌 TV 시장은지난 3년간역성장기조였지만, 올해 4% 성장하는데이어내년에도소폭의성장세를이어갈전망이다. 올해는월드컵등대형스포츠이벤트효과가더해지며상반기수요가강세를보였다. 스마트폰은재료비원가 (BOM Cost) 상승부담이큰반면에, TV는패널가격하락이제품가격인하로반영되며수요를촉발하고있는형국이다. 4K UHD 비중이지난해 37%, 올해 4 에서내년에 52% 로확대되고, 매출액기준으로는내년에 74% 에도달할예정이며, 삼성전자주도로 8K 시장이태동하고있다. TV 평균사이즈는지난해 42.7, 올해 43.9 에서내년에는 45.1 로대형화추세가가속화될것이다. 75 이상초대형시장도본격적으로형성되고있다. 경쟁환경이성숙한가운데, 선두권업체들이수익성을우선시하고있다. 중국주요 TV 업체 6개사의글로벌점유율은 2 수준에서정체되고있는데, 중국시장의성장세가일단락된상태에서 Hisense와 TCL만해외시장에서성과를내고있다. 미중무역분쟁과관련해서는미국정부가중국산모듈과부품에대해관세를부과하고있다. 중국브랜드업체들의미국내운신의폭이좁아질여지가있다. Sony가화려하게부활한점도주목해야한다. Sony에게 TV는고질적적자사업이었고, 2004 회계연도부터 10년간누적적자가 8,000억엔에달했다. 그러다가 2014 회계연도에흑자전환한이후이번 2018 회계연도의영업이익률은 7. 로예상된다. 비결은 TV 사업분사등고강도체질개선노력을바탕으로 4K와 OLED에초점을맞춘고부가 High-end 전략이주효했기때문이다. 앞선이미지처리기술에기반한화질, Acoustic Surface 등독창적디자인, 스마트한사용자경험등을차별화전략으로내세우고있다. 한 중 일 3 국 TV 업체경쟁구도 5 한국 2사 일본 4사 4 중국 6사 Q05 1Q07 1Q09 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 자료 : IHS LG 전자 HE 사업부와 LG 디스플레이영업이익률추이 2 1 LG전자 HE 사업부영업이익률 ( 좌 ) LG디스플레이영업이익률 ( 우 ) Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : 각사 2

3 OLED TV 성공배경 OLED TV가성공을거두고있는배경은화질적요인과구조적요인으로볼수있다. 화질측면에서는픽셀디밍을통한정밀한색제어, 완전한블랙및무한대명암비, 넓은시야각, 빠른응답속도등이장점으로부각된다. 구조측면에서는 BLU가없기때문에 Wallpaper 같은초슬림디자인과 Crystal Sound OLED 같은차별적사운드방식을구현할수있다. OLED TV는중국패널업체들과기술격차가큰편인데, LCD는전압인가방식인데비해 OLED는전류구동방식으로서아날로그성격이강하고, 장비도독자기술에기반한다. 사이즈대형화, 생태계활성화 OLED TV는사이즈가대형화되고생태계가활성화되는긍정적변화를수반하고있다. 65 가주류로부상하면서 65 이상비중이올해 38% 에서내년에는 44% 로과반에근접할전망이다. OLED 연합군은올해 15개사로확대됐고, 5개사에머물고있는퀀텀닷 (QD) 진영과대비된다. Sony의가담이 OLED가프리미엄으로정착하는중요한계기가됐다. 상반기기준 OLED TV 시장의업체별점유율은 LG전자 67%, Sony 16%, Panasonic 6%, Philips, Skyworth 3%, Konka 1% 순이었다. OLED TV 시장전망 ( 백만대 ) OLED TV 판매량 ( 좌 ) 10 비중 ( 우 ) 8 4% LG 전자 HE 와삼성전자 CE 사업부영업이익률추이 1 LG전자 HE 삼성전자 CE % 2% 1% 0 자료 : IHS '14 '15 '16 '17 '18E '19E '20E '21E '22E - 1Q08 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 자료 : 각사 QD-OLED 와 마이크로 LED TV 동향 QD-OLED TV는 OLED Blue 컬러를백라이트로활용하고, 그빛이퀀텀닷으로이루어진 Red와 Green 컬러필터를거쳐색을내는구조다. 삼성디스플레이는잉크젯프린팅기술을도입해컬러필터없이 Red와 Green 화소를인쇄하고자한다. 향후 QD-OLED 기술이안정화되고, Blue 퀀텀닷재료의수명과성능이확보되면진정한 QLED로진화할수있을것이다. 마이크로 LED TV는전사기술등아직해결해야할과제가많다. 지금은과도적으로미니 LED 기술이채택되고있다. LED 크기가 100~500μm로마이크로 LED보다크고, 여전히 BLU가필요하다는점이결정적차이다. 65 UHD 기준으로미니 LED TV의모듈원가는 OLED 대비 2 가량높은것으로파악된다. 3

4 삼성전자마이크로 LED TV QD-OLED 구조 자료 : 삼성전자 자료 : 삼성디스플레이 4

5 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균최고주가대비주가대비 LG 전자 2016/11/15 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 (066570) 2016/12/09 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 /01/09 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 /01/26 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 /02/08 BUY(Maintain) 80,000 원 6 개월 /02/20 BUY(Maintain) 80,000 원 6 개월 /03/07 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 /04/03 BUY(Maintain) 85,000 원 6 개월 /04/10 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 /04/28 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 /05/10 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 /05/31 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 /06/08 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 /07/06 BUY(Maintain) 100,000 원 6 개월 /07/10 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 /07/28 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 /08/30 BUY(Maintain) 90,000 원 6 개월 /09/11 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 /10/11 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 /10/30 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 /11/01 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 /11/21 BUY(Maintain) 110,000 원 6 개월 /12/15 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 /01/04 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 /01/09 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 /01/26 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 /03/07 BUY(Maintain) 2018/04/09 BUY(Maintain) 2018/04/11 BUY(Maintain) 2018/04/27 BUY(Maintain) 2018/05/21 BUY(Maintain) 2018/06/04 BUY(Maintain) 2018/06/08 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 2018/07/09 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 2018/07/27 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 2018/08/08 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 2018/08/28 BUY(Maintain) 130,000 원 6 개월 /10/08 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 /10/26 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 /11/12 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 /11/23 BUY(Maintain) 120,000 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 주가 160,000 목표주가 120,000 80,000 40,000 0 '16/11/23 '17/11/23 '18/11/23 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2 이상주가상승예상시장대비 주가상승예상시장대비 주가변동예상시장대비 주가하락예상시장대비 -2 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1 이상초과수익예상시장대비 변동예상시장대비 -1 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2017/10/01~2018/09/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 5

산업동향 Overweight (Maintain) 반도체 3D NAND 신규장비투자재개. 1 년만이다! 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) Q16 부터 3D NAND 의신규 Cap

산업동향 Overweight (Maintain) 반도체 3D NAND 신규장비투자재개. 1 년만이다! 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) Q16 부터 3D NAND 의신규 Cap 산업동향 216. 9. 29 Overweight (Maintain) 반도체 3D NAND 신규장비투자재개. 1 년만이다! 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 2) 3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 4Q16 부터 3D NAND 의신규 Capa 투자가재개되며, NAND 산업의총 CapEx 가 217 년 128 억달러 (+12%YoY) 와