실적 Review BUY(Maintain) 목표주가 : 200,000원주가 (02/08): 174,000원시가총액 : 3조 9,693억원 CJ 대한통운 (000120) 중장기적방향성유효 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 02) 3787

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1 실적 Review BUY(Maintain) 목표주가 : 원주가 (2/8): 174,원시가총액 : 3조 9,693억원 CJ 대한통운 (12) 중장기적방향성유효 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 2) jaydenlee@kiwoom.com CJ 대한통운은 4 분기매출액 2 조 5,152 억원 (YoY+3.%), 영업이익 874 억원 (YoY+45.7%) 을기록했습니다. DSC Logistics 연결반영및택배물동량증가에따라안정적인외형성장기록했습니다. 수익성은 CL 부문판가인상효과로인해전년대비개선됐습니다. 한편, 지속적으로제값받기에따른모멘텀유효하나글로벌부문의수익성개선시점에대해고려해볼필요가있다는판단입니다. StockData KOSPI (2/8) 2,177.5pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 175,원 122,원 등락률 -.57% 42.62% 수익률 절대 상대 1M 7.7%.2% 6M 15.6% 22.2% 1Y 28.9% 42.5% Company Data 발행주식수 22,812천주 일평균거래량 61천주 외국인지분율 16.19% 배당수익률 (18E).% BPS(18E) 17,59원 주요주주 CJ제일제당외 1인 4.17% 4Q 매출액 2 조 5,152 억원, 영업이익 874 억원 4Q IFRS 연결기준매출액 2조 5,152억원 (YoY+3.%), 영업이익 874억원 (YoY+45.7%) 를기록했다. 글로벌부문은기존 New Family사의시너지효과및미국 DSC Logistics 실적이반영된영향으로매출액전년대비약 32.9% 증가했다. 택배부문은택배전체시장물동량증가율 13.7% 를상회하는 16.1% 를기록하며매출액전년대비약 16.1% 증가했다. 한편, 수익성측면에서는택배부문일회성비용발생및글로벌부문포워딩사업손익턴어라운드지연으로부진했으나 CL부문판가인상및원가절감효과로인해영업이익전년대비약 45.7% 증가했다. 택배수익성개선은점진적으로 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) E 219E 매출액 6,819 71,14 92,197 13,23 보고영업이익 2,284 2,357 2,427 2,976 핵심영업이익 2,284 2,357 2,427 2,976 EBITDA 3,734 3,97 3,959 4,644 세전이익 ,427 순이익 ,3 지배주주지분순이익 EPS( 원 ) 2,446 1,38 1,839 3,559 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) , , , 동사는작년 1월부터자체시스템인 ITS를활용하여택배사이즈별제값받기를추진하고있다. 하지만대전허브터미널에서안전사고가발생한영향으로고용노동부는대전허브터미널의전면작업중지를명령했다. 따라서추가적인운반비용이발생하며기존에계획했던택배단가인상은다소점진적으로이루어졌다. 다만, 전년대비택배단가감소율이 -.5% 까지감소하며제값받기에따른판가인상의기반을확보한것으로판단된다. 이에따라상반기내에는적극적인제값받기에따른판가인상효과가나타날것으로전망한다. 글로벌사업부문성장지속 218년 4Q 기준전체매출액에서글로벌부문이차지하는비중은약 4.2% 로가장높으며이외에택배부문 25.6%, CL부문 24.6%, 건설부문 9.6% 으로구성되어있다. 전체매출액에서글로벌부문의매출비중이높아지고있어현재손익턴어라운드가지연되고있는포워딩사업및 NEW Family사들의수익성개선시점에주목해야할필요가있다. 전체매출액에서차지하는비중이높은만큼초기비용투입시기이후나타나는수익성개선이중요하다는생각이다. 하지만, 글로벌부문의수익성개선시기는단기간에이루어지기는쉽지않아다소시간이필요할전망이다. 제값받기에따른판가인상모멘텀을고려해투자의견 BUY 는유지하지만글로벌부문수익성개선에시간이소요될것으로보여목표주가 원 으로하향한다.

2 CJ 대한통운 CJ 대한통운사업부문별매출액추이및전망 ( 억원 ) 건설매출액 글로벌매출액 택배매출액 CL 매출액 3, 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : CJ 대한통운, 키움증권리서치 - 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE CJ 대한통운글로벌사업부문매출액, 영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 글로벌매출액 글로벌영업이익 글로벌영업이익률 ( 우 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5% 자료 : CJ 대한통운, 키움증권리서치 - 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE % New Family 사회사별매출액추이 ( 억원 ) DSC Logistics CJ Gemadept Century CJ ICM CJ Speedex CJ Darcl CJ Rokin 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

3 CJ 대한통운 CJ 대한통운택배부문매출액, 영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 택배매출액 택배영업이익률 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, 5.% 4.% 3.% 2.% 1.% 자료 : CJ 대한통운, 키움증권리서치 - 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE % 택배평균단가추이및전망 ( 원 ) 택배평균단가 YoY 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, E 자료 : 국가물류통합정보센터, 키움증권리서치 2% 1% % -1% -2% -3% -4% CJ 대한통운택배소형물량비중추이및전망 7% 6% 5% 4% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

4 CJ 대한통운 CJ 대한통운실적추이및전망 ( 억원, %) E E 219E 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE Annual Annual Annual Annual CL 6,63 6,244 6,42 6,41 6,388 6,642 6,82 6,896 24,326 25,137 26,746 28,345 매출액 택배 4,579 4,883 5,91 5,339 5,334 5,63 5,55 5,75 17,52 19,892 22,263 26,96 글로벌 5,37 5,952 7,221 7,596 7,733 8,616 1,111 1,98 18,973 26,75 36,558 42,42 건설 NA NA NA NA 56 1,959 1,74 2,48 NA NA 6,63 6,72 합계 15,949 17,78 18,732 19,344 2,15 22,846 24,184 25,152 6,819 71,14 92,197 13,23 CL 4.% 3.6% 5.1%.7% 5.4% 6.4% 6.2% 7.6% 13.6% 3.3% 6.4% 6.% 매출액 택배 12.2% 13.6% 19.% 9.8% 16.5% 15.3% 9.% 7.7% 17.1% 13.5% 11.9% 17.2% YoY 글로벌 16.9% 23.6% 59.8% 48.9% 45.7% 44.8% 4.% 32.9% 33.8% 37.4% 4.2% 15.% 건설 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 1.4% 합계 1.4% 12.8% 25.7% 18.5% 25.5% 33.8% 29.1% 3.% 2.3% 16.9% 29.7% 11.9% 매출원가 14,219 15,22 16,735 17,368 18,261 2,763 22,119 22,173 54,18 63,542 83,317 92,693 매출원가율 89.2% 89.1% 89.3% 89.8% 91.2% 9.9% 91.5% 88.2% 89.% 89.4% 9.4% 89.8% CL ,294 1,252 1,191 1,134 영업이익 택배 글로벌 건설 합계 ,284 2,357 2,427 2,976 CL -6.9% -5.2% -4.4% 4.6% -26.9% -24.8% -12.8% 47.4% 2.2% -3.3% -4.9% -4.8% 영업이익 택배 23.4% 35.2% 33.4% -3.5% -18.6% -8.5% -11.1% 12.5% 12.6% 21.6% -29.1% 84.8% YoY 글로벌 -22.9% -17.9% -3.4% 37.% 74.3% 4.4% 46.8% 25.9% 312.4% -1.4% 43.% 37.5% 건설 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA -2.6% 합계 -3.9% 3.7% 3.8% 8.7% -11.4% -7.7% -15.6% 45.6% 22.4% 3.2% 3.% 22.6% 영업이익률 3.2% 3.6% 3.3% 3.1% 2.3% 2.5% 2.2% 3.5% 3.8% 3.3% 2.6% 2.9% YoY -3.9% 3.7% 3.8% 8.7% -11.4% -7.7% -15.6% 45.6% 22.4% 3.2% 3.% 22.6% 4

5 CJ 대한통운 CJ 대한통운 PER 밴드 ( 원 ) Price 16.x 13.x 8, 1.x 7.x 4.x 6, 4, - -4, -6, '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 자료 CJ대한통운, 키움증권리서치 CJ 대한통운 PBR 밴드 ( 원 ) Price 3.x 2.5x 4, 2.x 1.5x 1.x 35, 3, 25, 15, 1, 5, '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 5

6 CJ 대한통운 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 매출액 6,819 71,14 92,197 13,23 112,512 유동자산 15,111 18,35 21,18 23,977 26,897 매출원가 54,18 63,542 83,317 92,693 1,988 현금및현금성자산 1,387 1,543 2,926 4,1 3,32 매출총이익 6,711 7,562 8,881 1,51 11,523 유동금융자산 판매비및일반관리비 4,427 5,25 6,454 7,534 7,988 매출채권및유동채권 13,241 15,7 17,27 18,997 22,52 영업이익 ( 보고 ) 2,284 2,357 2,427 2,976 3,535 재고자산 영업이익 ( 핵심 ) 2,284 2,357 2,427 2,976 3,535 기타유동비금융자산 영업외손익 -1,374-1,625-1,577-1,55-1,973 비유동자산 4,11 45,54 49,11 49,863 49,669 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 2,534 3,273 4,48 4,527 5,18 배당금수익 투자자산 3,196 2,54 2,782 2,847 2,863 외환이익 유형자산 2,365 24,295 27,647 28,341 28,2 이자비용 무형자산 13,681 14,684 14,3 13,938 13,599 외환손실 기타비유동자산 관계기업지분법손익 3-29 자산총계 55,212 63,89 7,29 73,84 76,566 투자및기타자산처분손익 유동부채 13,624 18,91 25,222 28,95 29,811 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 8,31 1,923 12,181 14,469 15,913 기타 ,125 단기차입금 3,675 4,794 9,694 1,694 11,194 법인세차감전이익 ,427 1,562 유동성장기차입금 1,479 2,635 2,635 2,135 1,835 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 25.1% 46.8% 39.1% 29.7% 29.7% 비유동부채 14,196 16,361 16,56 16,687 16,88 당기순이익 ,3 1,98 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 사채및장기차입금 12,87 14,981 14,981 14,981 14,981 EBITDA 3,734 3,97 3,959 4,644 5,214 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) 2,132 2,2 2,51 2,67 2,777 부채총계 27,819 35,262 41,782 44,782 46,618 수정당기순이익 ,3 1,98 자본금 1,141 1,141 1,141 1,141 1,141 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 21,954 21,954 21,954 21,954 21,954 매출액 이익잉여금 5,416 5,735 6,155 6,967 7,855 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 -5,5-5,113-5,113-5,113-5,113 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 23,461 23,717 24,136 24,948 25,837 EBITDA 비지배주주지분자본총계 3,932 4,111 4,111 4,111 4,111 지배주주지분당기순이익 자본총계 27,393 27,827 28,247 29,59 29,947 EPS 순차입금 16,357 2,473 23,964 23,288 24,15 수정순이익 총차입금 17,962 22,41 27,31 27,81 28,1 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 219E 22E 영업활동현금흐름 2,84 2,464 1,241 2, 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 ,3 1,98 EPS 2,446 1,38 1,839 3,559 3,896 감가상각비 1,82 1,25 1,148 1,36 1,339 BPS 12,843 13,964 15,83 19, ,257 무형자산상각비 주당EBITDA 16,369 17,43 17,355 2,357 22,857 외환손익 CFPS 9,345 8,778 8,989 11,76 12,172 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 ,481 PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 -7,55-6,896-4,785-2,132-1,4 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,332-4,846-4,5-2, -1, 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 -4,74-1, EBITDA margin 재무활동현금흐름 5,432 4,565 4, 순이익률 단기차입금의증가 4,9 1, 5 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 3,551 4, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -4-7 부채비율 기타 1, 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 ,383 1, 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 1,1 1,387 1,543 2,926 4,1 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1,387 1,543 2,926 4,1 3,32 매출채권회전율 Gross Cash Flow 2,822 2,994 1,996 2,471 2,558 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 16-2,897-2,243 1, 매입채무회전율

7 CJ 대한통운 Compliance Notice 당사는 2월 8일현재 CJ대한통운 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 CJ 대한통운 Buy(Maintain) 23, 원 6 개월 (12) Buy(Maintain) 23, 원 6 개월 Buy(Maintain) 원 6 개월 Buy(Maintain) 19, 원 6 개월 담당자변경 Buy(Reinitiate) 22, 원 6 개월 Buy(Maintain) 22, 원 6 개월 Buy(Maintain) 22, 원 6 개월 Buy(Maintain) 22, 원 6 개월 Buy(Maintain) 원 6 개월 ( 원 ) 종가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 3, 25, 15, 1, 5, 217/2/11 218/2/11 219/2/11 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/1/1~218/12/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 1.53% 7