LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 출하면적 ['000m 2 ] 10,067 10,183 10,315 11,037 10,006 10,131 1

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1 Company Update 목표주가 : 26,000원 ( 하향 ) 주가 (4/10): 25,150원시가총액 : 89,991억원 LG 디스플레이 (034220) 영업적자전환 Stock Data KOSPI (4/10) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) yuak.pak@kiwoom.com 2,450.74pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 38,900 원 24,600 원 등락률 % 2.24% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -9.9% -9.5% 6M -15.9% -16.5% 1Y -16.4% -27.3% 357,816 천주 2,713 천주 외국인지분율 26.86% 배당수익률 (18E) 1.67% BPS(18E) 38,560 원 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) E 2019E 매출액 26,504 27,790 22,302 22,904 영업이익 1,311 2, EBITDA 4,333 5,676 3,524 3,934 세전이익 1,316 2, 순이익 932 1, 지배주주지분순이익 907 1, EPS( 원 ) 2,534 5,038-1,131-1,723 증감률 (%YoY) 적자전환적자지속 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend 1Q18 영업적자전환이예상되며, 2Q18 에는 -1,389 억원으로적자폭이확대될전망이다. 중국 BOE 의 10.5Gen 공장에서양산되는대형 TV 패널의가격하락률이큰폭으로나타나며, LG 디스플레이의수익성급감을이끌것이라는판단이다. 중소형 OLED 및대형 OLED 의출하량증가도당초예상대비지연될것으로판단되므로, LCD 가격하락과전사실적감소에투자포인트를맞추는전략을지속추천한다. 1Q18 영업적자전환예상, 당초기대치하회 LG 디스플레이의 1Q18 실적이매출액 5.7 조원 (-20%QoQ), 영업적자 167 억 원 ( 적자전환 ) 으로, 당사기대치를하회할것으로예상된다. 출하면적 (m 2 ) 은당 초기대치에부합하지만, 가격 (ASP/m 2 ) 과원 / 달러환율하락이예상치를상 회할것이기때문이다. 주요제품별매출액도 TV 2.2 조원 (-20%QoQ), Monitor 0.9 조원 (-9%QoQ), Notebook & Tablet 1.1 조원 (-19%QoQ), Mobile & Others 1.5 조원 (-25%QoQ) 으로전부문의감소가나타날것으로 예상된다. 4Q17 발생된일회성비용감소로판매비와관리비의감소가예상되 나, LCD 패널가격하락 (1Q18 가격하락 : TV -9%QoQ, Monitor -1%QoQ, Notebook -3%QoQ) 에따른영업적자전환은불가피할것으로판단된다. 2Q18 영업적자 -1,389 억원, 적자폭확대전망 2Q18 는매출액 5.2 조원 (-10%QoQ), 영업적자 1,389 억원 ( 적자지속 ) 으로, 시 장기대치를크게하회할전망이다. 출하면적은수요성수기진입에따라 +1%QoQ 의성장하지만, 평균판가가중국업체들의공급증가영향으로 -9%QOQ 하락할것으로예상된다. 특히중국 BOE 의 10.5Gen 공장에서양 산되는대형 TV 패널의가격하락률이가장클것으로예상되어, LG 디스플레 이 TV 패널의수익성급감이나타날것으로판단된다. 제품별매출액은 TV 2.0 조원 (-10%QoQ), Monitor 0.9 조원 (+5%QoQ), Notebook & Tablet 0.9 조원 (-12%QoQ), Mobile & Others 1.2 조원 (-18%QoQ) 으로, Monitor 를제외한전부문의하락이예상된다. ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 50,000 상대수익률 ( 우 ) 40,000 30,000 20,000 10, (%) 투자의견 유지, 목표주가 26,000원하향조정 LG디스플레이의주가는일부공장의생산차질과 P/B 하단에근접하며소폭의반등이나타나고있다. 당사는 LCD 업황이중국의공격적인 Capa 증설로인해당분간개선되기어려우며, 패널가격의하락세도지속될것으로예상하고있다. 또한중소형 OLED의전략거래선향출하와대형 OLED TV의증설도예상대비지연될것으로판단하고있다. 따라서당분간은 OLED의실적개선기대감을더욱낮추고, LCD패널의가격하락과전사실적감소에투자포인트를맞추는전략을지속추천한다.

2 LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 출하면적 ['000m 2 ] 10,067 10,183 10,315 11,037 10,006 10,131 10,101 11,016 41,069 41,602 41,253 %QoQ/%YoY -6% 1% 1% 7% -9% 1% 0% 9% 3% 1% -1% ASP/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -5% -5% 4% -2% -9% -9% 6% 0% -12% 6% -13% COGS/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -4% -2% 9% 5% -7% -7% 9% 0% -11% 7% -2% Gross Profit/m 2 [USD] GPm/m 2 24% 22% 18% 12% 10% 8% 6% 6% 20% 19% 8% 매출액 7,062 6,629 6,973 7,126 5,719 5,155 5,444 5,984 26,504 27,790 22,302 %QoQ/%YoY -11% -6% 5% 2% -20% -10% 6% 10% -7% 5% -20% Monitor 1,038 1,097 1, ,983 4,184 3,628 Notebook & Tablet 1, ,170 1,318 1, ,017 1,235 5,049 4,626 4,264 TV 3,050 3,047 2,813 2,823 2,252 2,039 1,891 2,080 10,272 11,733 8,262 Mobile Etc. 1,835 1,486 1,909 2,018 1,515 1,245 1,602 1,786 7,201 7,247 6,148 매출원가 5,343 5,115 5,718 6,249 5,119 4,727 5,104 5,606 22,754 22,425 20,556 매출원가율 76% 77% 82% 88% 90% 92% 94% 94% 86% 81% 92% 매출총이익 1,719 1,514 1, ,750 5,366 1,746 판매비와관리비 ,438 2,904 2,426 영업이익 1, ,311 2, %QoQ/%YoY 14% -22% -27% -92% -138% 732% 59% 38% -19% 88% -128% 영업이익률 15% 12% 8% 1% 0% -3% -4% -5% 5% 9% -3% 법인세차감전손익 ,316 2, 법인세비용 당기순이익 , 당기순익률 10% 11% 7% 1% 0% -2% -3% -4% 4% 7% -2% 매출비중 Monitor 15% 17% 16% 14% 15% 18% 17% 15% 15% 15% 16% Notebook & Tablet 16% 15% 17% 18% 19% 18% 19% 21% 19% 17% 19% TV 43% 46% 40% 40% 39% 40% 35% 35% 39% 42% 37% Mobile Etc. 26% 22% 27% 28% 26% 24% 29% 30% 27% 26% 28% KRW/USD 1,154 1,131 1,128 1,096 1,070 1,050 1,045 1,050 1,155 1,126 1,054 2

3 LG 디스플레이연결실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 1Q18E 2018E 수정전 수정후 증감률 컨센서스 증감률 수정전 수정후 증감률 매출액 5,803 5,719-1% 6,065-6% 23,392 22,302-5% Monitor % 3,706 3,628-2% Notebook & Tablet 1,069 1,069 0% 4,356 4,264-2% TV 2,252 2,252 0% 8,703 8,262-5% Mobile Etc. 1,598 1,515-5% 6,628 6,148-7% 영업이익 % 7-350% % 영업이익률 1% 0% 0% 0% -3% 당기순이익 % 2-193% 당기순이익률 1% 0% 0% 0% -2% 자료 : Quantiwise Consensus, 키움증권리서치센터 LG 디스플레이 12 개월 Trailing P/B Chart ( 원 ) LG디스플레이주가 60, , ,000 LCD 업황 Down Cycle 지속 30,000 20,000 10,000 '08.01 '08.07 '09.01 '09.07 '10.01 '10.07 '11.01 '11.07 '12.01 '12.07 '13.01 '13.07 '14.01 '14.07 '15.01 '15.07 '16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 '18.07 LG 디스플레이 ROE vs. P/B Chart: 과거 P/B 의하단을지킬수있을까 ( 배 ) 2.0 LG 디스플레이 P/B LG 디스플레이 ROE( 우 ) 30% 25% 1.4 +std P/B = % 15% 10% Avg. P/B = std P/B = 0.7 낮아지고있는 P/B Band 0.2 '09.01 '10.01 '11.01 '12.01 '13.01 '14.01 '15.01 '16.01 '17.01 ' % 0% -5% -10% 3

4 LG 디스플레이 6 개월목표주가 26,000 원제시 E 2019E 2020E 2021E Sales [ 십억원 ] 26,504 27,790 22,302 22,904 24,164 24,913 Growth -6.6% 4.9% -19.7% 2.7% 5.5% 3.1% EPS [ 원 ] 2,534 5,038-1,131-1,723 1,742 2,252 Growth -6.2% 98.8% 적자전환 적자지속 흑자전환 29.3% BPS [ 원 ] 36,209 40,170 38,560 36,355 37,612 38,754 Growth 6.3% 10.9% -4.0% -5.7% 3.5% 3.0% ROCE(Return On Common Equity) 7.1% 13.6% -3.3% -5.2% 4.9% 5.8% COE(Cost of Equity) 7.3% 7.3% 7.3% 7.3% 7.3% 7.3% Residual Earnings(ROCE-COE) -0.2% 6.3% -10.6% -12.5% -2.4% -1.5% PV of Residual Earnings -3,684-4, Equity Beta 0.8 Risk Free Rate 2.6% Market Risk Premium 6.0% Terminal Growth 3.0% Cost of Equity 7.3% Continuing Value -9,695 Beginning Common Shareholders' Equity 40,170 PV of RE for the Forecasting Period -8,846 PV of Continuing Value -6,818 Intrinsic Value per Share - 6M TP 26,294 주 : Equity Beta는 5년월간베타, Risk Free Rate은 10년물국채수익률, Market Risk Premium은시가총액 5조원이상 6% 적용 4

5 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 E 2019E 2020E 12 월결산, IFRS 연결 E 2019E 2020E 매출액 26,504 27,790 22,302 22,904 24,164 유동자산 10,484 10,474 7,944 7,166 7,576 매출원가 22,754 22,425 20,556 21,001 20,371 현금및현금성자산 1,559 2, 매출총이익 3,750 5,366 1,746 1,903 3,793 유동금융자산 1, 판매비및일반관리비 2,438 2,904 2,426 2,611 2,755 매출채권및유동채권 5,466 4,744 4,324 4,275 4,510 영업이익 ( 보고 ) 1,311 2, ,038 재고자산 2,288 2,350 2,060 2,077 2,192 영업이익 ( 핵심 ) 1,311 2, ,038 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 14,400 18,686 23,292 25,987 26,118 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 외환이익 1,625 1, 유형자산 12,031 16,202 21,311 24,073 24,156 이자비용 무형자산 외환손실 1,553 1,316 1,126 1,112 1,112 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 24,884 29,160 31,236 33,154 33,694 투자및기타자산처분손익 유동부채 7,058 8,979 8,969 8,835 9,055 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 6,077 7,125 6,757 6,361 6,711 기타 단기차입금 법인세차감전이익 1,316 2, 유동성장기차입금 555 1,453 1,740 1,693 1,600 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 29% 17% 20% 21% 21% 비유동부채 4,364 5,199 7,942 10,900 10,730 당기순이익 932 1, 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 907 1, 사채및장기차입금 4,111 4,150 7,100 10,048 9,842 EBITDA 4,333 5,676 3,524 3,934 5,780 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) 3,953 5,152 3,727 3,914 5,411 부채총계 11,422 14,178 16,911 19,735 19,784 수정당기순이익 928 1, 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 매출액 이익잉여금 9,004 10,622 10,045 9,256 9,706 영업이익 ( 보고 ) 적전적자지속흑전기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 적전적자지속흑전지배주주지분자본총계 12,956 14,373 13,797 13,008 13,458 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 적전적자지속흑전자본총계 13,462 14,982 14,325 13,419 13,909 EPS 적전적자지속흑전순차입금 2,049 2,226 7,432 11,379 10,964 수정순이익 적전적자지속흑전총차입금 4,779 5,603 8,990 12,191 11,837 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 E 2019E 2020E 12 월결산, IFRS 연결 E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 3,641 6,764 3,906 3,533 5,353 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 932 1, EPS 2,534 5,038-1,131-1,723 1,742 감가상각비 2,643 2,792 3,807 4,369 4,453 BPS 36,209 40,170 38,560 36,355 37,612 무형자산상각비 주당 EBITDA 12,110 15,863 9,848 10,995 16,153 외환손익 CFPS 11,048 14,397 10,415 10,940 15,122 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 , PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 -3,189-6,481-8,912-7,306-4,763 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -3,736-6,592-8,917-7,130-4,537 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 ,179 3, 순이익률 단기차입금의증가 -1, 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 1,917 1,693 3,237 2, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 807 1,044-1, 이자보상배율 ( 배 ) 적전적자지속 2.5 기초현금및현금성자산 752 1,559 2, 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1,559 2, 매출채권회전율 Gross Cash Flow 4,488 5,322 3,670 3,854 5,332 재고자산회전율 Op Free Cash Flow -1, ,291-3, 매입채무회전율

6 Compliance Notice 당사는 4월 10일현재 LG디스플레이 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견 목표 주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 디스플레이 BUY 35,000 원 6 개월 (034220) BUY 35,000 원 6 개월 BUY 35,000 원 6 개월 Outperform(Reinitiate) 34,000 원 6 개월 Outperform 34,000 원 6 개월 Outperform 34,000 원 6 개월 담당자변경 Outperform 34,000 원 6 개월 Outperform 34,000 원 6 개월 Outperform 34,000 원 6 개월 Outperform 34,000 원 6 개월 Outperform 34,000 원 6 개월 Marketperform (Downgrade) (Downgrade) 34,000 원 6 개월 ,000 원 6 개월 ,000 원 6 개월 ,000 원 6 개월 ,000 원 6 개월 ,000 원 6 개월 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) ( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 % 주가변동예상시장대비 % 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 % 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2017/04/01~2018/03/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 6