실적리뷰 BUY(Maintain) 목표주가 : 100,000원 ( 상향 ) 주가 (5/8): 81,600원시가총액 : 17,268억원 CJ CGV (079160) 중국 Turnaround 임박 엔터테인먼트 / 레저 Analyst 홍정표 02) 37

Transcription

1 실적리뷰 BUY(Maintain) 목표주가 : 1,원 ( 상향 ) 주가 (5/8): 81,6원시가총액 : 17,268억원 CJ CGV (7916) 중국 Turnaround 임박 엔터테인먼트 / 레저 Analyst 홍정표 2) jphong@kiwoom.com 1 분기연결실적은당사추정치에부합했으며, 중국실적개선속도가기존예상치를상회했다. 중국 1 분기전체박스오피스는전년동기대비 42% 성장했고, 같은기간중국 CGV 는 6% 성장했다. 중국영화관 1 위사업자 Wanda Cinema Line 4 월박스오피스는전년동기대비 121% 성장했고, 5 월 12 일에는어벤져스 2 중국개봉을앞두고있어 CGV 중국사업 Turnaround 가임박했다고판단된다. Stock Data KOSPI (5/8) 2,85.52pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 81,6 원 43,2 원 등락률.% 88.89% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 18.6% 17.1% 6M 72.9% 6.8% 1Y 68.6% 57.7% 21,161 천주 121 천주 외국인지분율 16.44% 배당수익률 (15E).43% BPS(15E) 2,544 원 주요주주 CJ 39.% 투자지표 ( 억원, IFRS) E 216E 매출액 9,159 1,393 11,815 13,911 보고영업이익 ,82 핵심영업이익 ,82 EBITDA 1,186 1,346 1,715 2,18 세전이익 순이익 지배주주지분순이익 EPS( 원 ) ,474 3,152 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 1, 상대수익률 ( 우 ) 8, 6, 4, (%) 분기기대치충족, 2 분기실적대폭개선전망 1분기영업이익은 145억원 (QoQ 167%, YOY 51%) 으로당사추정치에부합했다. 국내영화관객수감소에도불구하고비용효율화및광고매출확대로본사수익성이전년동기대비 1.5%pt 개선됐으며, 중국사이트증설에따른초기비용발생에도불구하고중국연결법인적자가전분기대비 9억원감소한 28억원을기록했으며, 베트남이익이안정적인흐름을지속했다. 2분기실적은매출액 2,734억원 (QoQ 6.2%, YOY 21%), 영업이익 144억원 (QoQ -1%, YOY 345%) 을기록할것으로예상된다. 2분기는국내영화시장이계절적인비수기인반면, 분노의질주7, 어벤져스2 등외화라인업이흥행하고, 지난해세월호이슈에따른기저효과가반영될것이며, 중국및베트남시장에서실적개선이이어질것으로판단된다. 중국 Turnaround 임박 1분기중국영화시장은전년동기대비 42% 성장했으며, 중국 CGV는 6% 성장했다. 1분기 CGV 중국합작법인영업이익은전년동기대비 184% 증가하고, 지난해연간영업이익의 45% 수준인 3억원을달성했으며, 영업이익률이 17.4% 로전년동기대비 9.8%pt 개선돼사상최고치를달성했다. 연결법인의경우 214년이전에증설된사이트대부분이적자폭을축소하거나흑자전환달성에성공했으며, 지난해 4분기흑자법인이 3개에서올해 1분기에는두배가넘는 7개이상의사이트가흑자를달성한것으로추정된다. 4월중국영화관 1위사업자 Wanda Cinema Line의박스오피스는전년동기대비 121% 성장했고, 5월 12일에는어벤저스2가중국시장개봉을앞두고있어 2분기와 3분기에는연결법인에서기대이상의성과달성이가능할것으로판단한다. CJ CGV(7916) 에대해중국사업성장속도를반영해실적전망치를상향조정하고, 기업가치향상을반영해투자의견 BUY 를유지하고, 12개월 Fwd EPS에 Target Multiple 35배를적용해목표주가를 1, 원으로상향한다. 2, -2 '14/5 '14/8 '14/11 '15/2 '15/5

2 CJ CGV (7916) CJ CGV 1 분기실적요약 ( 단위 : 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 QoQ YoY 키움증권차이추정치 ( 실제 / 추정 ) 매출액 2,47 2,254 3,78 2,591 2, % 4.3% 2, % 영업이익 % 5.8% % 영업이익률 3.9% 1.4% 11.% 2.1% 5.6% 3.5% 1.7% 5.3%.3%pt CJ CGV 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q P 15 E 15 E 15E YoY 215E YoY 매출액 2,47 2,254 3,78 2,591 2,575 2,734 3,398 3,18 9,159 1, % 11, % 별도 2,13 1,8 2,663 2,79 2,4 2,4 2,721 2,274 7,73 8, % 9,39 4.6% 중국 % 1, % 베트남 % % 기타 % % 영업이익 % % 영업이익률 3.9% 1.4% 11.% 2.1% 5.6% 5.2% 12.1% 4.4% 5.6% 5.% -.6%pt 7.3% 2.3%pt CJ CGV 실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 개별 ) 수정전수정후차이 (%) 2Q15E 215E 216E 2Q15E 215E 216E 2Q15E 215E 216E 매출액 2,785 12,79 14,291 2,734 11,815 13, % -2.2% -2.7% 영업이익 , , % 4.3% 1.% 영업이익률 4.6% 6.8% 7.5% 5.2% 7.3% 7.8%.6%pt.5%pt.3%pt 주요영화업체 Valuation 지표비교 업체명 PER EV/EBITDA 15E 16E 15E 16E AMC Entertainment 북미 Cinemark Carmike Cinemas Cineplex Wanda Cinema Line 중국 Bona Film Huayi Brothers Enlight Media 중국평균 자료 : Bloomberg, 키움증권 2

3 CJ CGV (7916) 중국영화시장규모 ($ Bil) 중국영화시장 14 북미영화시장 '7 '9 '11 '13 '15(E) '17(E) 자료 : SARFT, MPAA, 키움증권 중국 1 분기 BOX Office ( 억원 ) 2, 42.2% YoY 15, 1, 5, 214 1Q 2151Q 중국 CGV JV 영업이익률 2% 15% 1% 5% % -5% 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15(E) 추정 중국 CGV 연결법인영업이익률 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15(E) 1Q16(E) 4Q16(E) 추정 중국 215 년주간 BOX OFFICE Week Date Box Office YoY Growth week Dec Jan $124M - 1st week Jan $81M 48% 2nd week Jan $71M -4% 3rd week Jan $89M 57% 4th week Jan. 26-Feb.1 $116M -11% 5th week Feb. 2-8 $95M -5% 6th week Feb $16M -21% 7th week Feb th week Feb. 23-Mar.1 $242M 239% 9th week Mar. 2-8 $14M 125% 1th week Mar $99M 97% 11th week Mar $94M 54% 12th week Mar $77M 46% 13th week Mar. 3-Apr. 5 $19M 48% 14th week Apr $151M 1% 15th week Apr $217M 272% 자료 : Ent Group 3

4 CJ CGV (7916) 중국연결법인영업이익 ( 단위 : 백만원 ) (E) 216(E) 217(E) 218(E) E 16E 17E 18E 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1호점 ,3 11호점 ,3 12호점 ,14 1,97 13호점 /24호 ,439 2,745 3,44 3,295 점 14호점 /32호점 ,121 1,262 1,41 1,529 17호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 , /3/35/ , 호점 28/38호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 호점 합계 -1, ,58-2,119-1,141-1,375-3,689-2, ,56 1,55 2,16 3,49 4,668 5,288 6,19 8,45 9,555 1,179-5,166-8,324-2,662 3,78 15,382 33,969 자료 : CJCGV, 키움증권추정 4

5 CJ CGV (7916) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산,IFRS E 216E 12월결산,IFRS E 216E 매출액 7,793 9,159 1,393 11,815 13,911 유동자산 2,875 2,394 2,897 3,22 3,62 매출원가 3,669 4,481 5,269 5,877 6,967 현금및현금성자산 1, 매출총이익 4,124 4,679 5,124 5,938 6,944 유동금융자산 판매비및일반관리비 3,573 4,164 4,63 5,13 5,863 매출채권및유동채권 9 1,288 1,727 2,13 2,388 영업이익 ( 보고 ) ,82 재고자산 영업이익 ( 핵심 ) ,82 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 7,24 8,597 9,668 1,834 12,16 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 1,326 1,57 1,684 1,771 2,11 배당금수익 투자자산 ,124 1,192 1,353 외환이익 유형자산 4,15 5,77 5,763 6,928 7,882 이자비용 무형자산 1,11 1,72 1, 외환손실 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 1,8 1,992 12,565 14,54 15,726 투자및기타자산처분손익 유동부채 3,141 4,551 5,587 5,35 5,58 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 2,68 2,233 3,238 3,18 3,529 기타 단기차입금 법인세차감전이익 유동성장기차입금 499 1,611 1, 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 29.8% 19.6% 53.6% 25.4% 23.% 비유동부채 3,458 2,655 3,97 4,583 5,117 당기순이익 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 사채및장기차입금 2,584 1,778 2,133 3,628 4,28 EBITDA 1,113 1,186 1,346 1,715 2,18 기타비유동부채 현금순이익 (CashEarnings) 1, ,44 1,63 부채총계 6,6 7,25 8,683 9,618 1,624 수정당기순이익 자본금 증감율 (%,YoY) 주식발행초과금 매출액 이익잉여금 2,737 2,784 2,876 3,37 4,37 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 3,456 3,722 3,79 4,343 5,1 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 3,48 3,786 3,881 4,435 5,12 EPS 순차입금 1,498 2,931 3,28 4,192 4,495 수정순이익 총차입금 3,439 3,919 4,248 5,176 5,576 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배,%) 12월결산,IFRS E 216E 12월결산,IFRS E 216E 영업활동현금흐름 1, ,12 1,275 1,67 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 2, ,474 3,152 감가상각비 BPS 16,762 17,591 17,99 2,523 23,674 무형자산상각비 주당EBITDA 5,4 5,678 6,361 8,16 9,537 외환손익 CFPS 5,391 3,793 4,657 6,633 7,577 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 332-2,92-1,438-1,989-1,985 EV/EBITDA 투자자산의처분 1, PCFR 유형자산의처분 8 35 수익성 (%) 유형자산의취득 ,596-1,524-1,8-1,8 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDAmargin 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 869 1, , 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1, 매출채권회전율 GrossCashFlow 1,6 1, ,478 1,677 재고자산회전율 OpFreeCashFlow 145-1, 매입채무회전율

6 CJ CGV (7916) 당사는 5월 8일현재 CJ CGV (7916) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 CJ CGV 214/11/2 BUY(Initiate) 67,원 (7916) 215/2/6 BUY(Maintain) 77,원 215/4/1 BUY(Maintain) 84,원 목표주가추이 ( 원 ) 주가 2, 목표주가 1, 215/5/11 BUY(Maintain) 1,원 '13/5/11 '14/5/11 '15/5/11 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 6