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1 Industry Analysis

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3 디스플레이 /2 차전지 D 산업이가져올긍정적모멘텀에기대 김영우연구위원 2) ywkim@hmcib.com Overweight [ 유지 ] 한국의 3D 경쟁력을과소평가할필요는없다, CES 21에서의화두가운데하나는 3D TV 및 Monitor에대한일본과한국의치열한경쟁이었다. SONY 에비해원천기술이부족하며 Contents 분야에서도뒤떨어지기때문에불리하다는의견이나오기도하였으나, 삼성과 LG 는 3D TV 및 Set 에대한준비를오랫동안해왔다. 가장높은입체영상감을보여주는 Shutter Glass 방식은뛰어난 Reality 구현이가능하여동경의대상이되기도하지만고가의안경이필요하고 24Hz 또는 48Hz 수준의높은 refresh rates 가권장되기때문에 Premium 급시장을위주로판매하게될것이다. Mass Market 은 TV 는 3D 기능은지원하면서도특수안경등의가격부담이적도록 3D Ready 방식으로판매되고, 무안경식의경우 Lenticular Lens 방식이주를이룰것으로예상된다. 핸드셋은무안경식이필수적이며 Parallax Barrier 방식이가장유리할것으로판단된다. 3D산업의 BigBang 은 Display/2 차전지 /LED 업체에동시호재 3D 동영상에대한시청이증가하게될경우, 핸드셋도 3.7 대형화면채택이증가할것이며핸드셋 1대당필요한 2차전지의용량도더욱커질것으로전망된다. 이는스마트폰확대와어우러져그채택속도는더욱빨라질것이다. 한편, 최적화면비율도 4:3 이나 16:9 보다는 2.5:1 에서나올수있기때문에, 장기적으로중소형 Display 의수요도증가할것이므로삼성모바일디스플레이와삼성 SDI 의실적에긍정적인모멘텀으로작용하게될것이다. 특히 AMOLED 는 3D 동영상을핸드셋에서구현하는데 LCD 에대비해서압도적인경쟁력을갖고있기때문이다. 또한휘도가크게떨어지는단점을가진 3D 산업이확대되기위해서는 LED BLU 채택비중도더욱높아지면서 Premium Segment 를강화해줄것이기때문에 LED Chip 업체및 BLU 업체, 광학필름업체에도동시호재로작용하게될것이다. 중소형주 Top Picks : 엘엠에스, 세코닉스결론적으로 LG 디스플레이와삼성SDI 의매출증대및영업이익률개선에 3D 산업의확대가중장기적으로긍정적인역할을해줄것으로기대되는가운데, 중소형주가운데서는 Lenticular Lens Array 분야에서가장큰경쟁력을보유하고있는엘엠에스, 3D Projector 확대에따른수주모멘텀이기대되는세코닉스를중소형주가운데서는 Top-Picks 로제시한다. 이밖에티엘아이와코텍도 3D 산업성장의직접적인수혜주로긍정적인움직임이기대된다.

4 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) Ⅰ. 산업 Overview SONY 의강력한 3D Drive 전략, 경쟁의 Rule 을바꾸는중 3D Movie, TV 는전혀새로운개념은아니다 년에 3D 촬영에관한특허등록이있었고, 1922 년에는첫 3D 영화인 Power of Love 가제작되었으며, 1952 년에는첫 3D 컬러영화인 Bwana Devil 이제작되었다. 197~198 년대에는편광필름으로제작된안경을쓰고 13 일의금요일3, 죠스3D 등의 3D 영화를관람하는것이일시적으로유행하기도하였지만열기는오래가지않았다. 그러나지금은 Computer Graphic 의역할이동영상 Contents 제작에가장중요한역할을수행하게되면서 3D Contents 를제작하기용이해졌고, 무엇보다성장동력을상실하고있던 SONY 가전사적인전략의핵심으로 3D 를들고나옴으로써삼성전자와 LG 전자를비롯한글로벌 CE 업체들은시장지배력유지를위해서라도강력하게대응하지않을수없는시장상황을맞이하게되었다. 따라서삼성전자의 LED 전략에끌려만가던 SONY 의시장지배력회복이예상되는가운데, 이를저지하기위한국내업체들의 3D TV, Monitor 및 Handset 제품의출시증가는필연적이라고할수있겠다. < 그림 1> SONY 가채택한 3D 도입을통한성장전략 자료 : SONY, HMC 투자증권 < 그림 2> 추락하는 SONY 의 TV 시장 M/S ( 수량기준 ) < 그림 3> 삼성전자대비프리미엄상실전망 (46 ASP) 5% 4% 3% 2% LGE SEC PANASONIC SONY 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 LGE SEC SONY LED TV 판매열세로프리미엄상실우려 1% % 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1,5 1,3 1,1 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권자료 : SONY, HMC 투자증권. 2 Forward Solution

5 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 3D산업의 BigBang 은 Display/2 차전지 /LED 업체에동시호재중장기적으로 3D 산업의 BigBang 가능성이높아지고있는가운데, 국내 Display/2 차전지 /LED 업체들에는동시에호재로작용할전망이다. 이는 Display 산업의경우 1) TV 는물론 Monitor 와 Handset 에이르기까지 3D 를제대로시청하기위해서는대화면일수록유리하기때문에 Display 수요면적이증가할것이며, 2) 국내업체들의경우 Low Cost 3D TV 를준비하는데에는우수한제품및원가경쟁력을보유하고있으며, 3) 반응속도가 LCD 대비우수한 PDP 와 AMOLED 를모두보유하고있어 TV 시장및 Handset 시장에서도선전이예상되기때문이다. 2차전지의경우에도영업이익률이높은대용량리튬이온전지의판매가증가할전망인데, 이는 1) 3D기능을채용한 Handset 이출시될경우 Display 면적이커질것이며, 2) Driver IC 및 Processor 의기능도고사양화될것이기때문이다. 한편, 3D 입체영상을구현하는데는부수적인부품들이안경식, 비안경식에모두필요하며시청자에게전달되는광원의휘도를크게저하시키게된다. 따라서 1) 광원효율이높은 LED Chip 및 Package, 광학필름에대한수요가증가하고, 2) BLU 업체들도수익성이높은 LED BLU 의생산비율이높아지게될것이므로 LED 시장의성장속도를더욱가속화시켜줄것이다. 211 년이후중국업체의경쟁력강화는중장기적 Risk 21년에도삼성전자가 LED BLU를채택한 3D TV 시장을선도할수있을것으로기대되고 LG전자도선전할것으로기대되므로 21년에는국내관련업체들의수혜도증가하게될것이다. 한편, 3D 기술이커다란차별화를만들기위해서는 Sound, Touch 등가상현실기능까지도입되어야하는데, 이를위해서는적어도 2~3 년이상의시간이필요할것으로전망된다. 이러한부분에서발생하는 Risk 는 Haier, Hisense 등의중국 Local 업체들의약진이다. 대형 LCD Panel 이중국에서생산되는가운데, 대만과의 Chiwan 연합을통해 LED Chip 및 PKG 의수급이원활해지는 211년이후에는 3D 기능을탑해한 LED TV 를중국내수를포함한 Emerging Market 에충분히공급하여시장지배력을확대할가능성을보유하게될것이기때문이다. 따라서국내업체들은일본업체와중국 -대만연합에대한중장기적경쟁력우위확보를위한대응책을지금부터준비하지않으면안될것이다. < 그림 4> 3D Ready TV 를통한시장확대는 5 년전의 HD Ready 컨셉과유사 (% Homes) 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % USA HD 방송이전에 HD Ready 라는명목으로 TV 업체들이고가의 TV 를판매하였는데, 이와마찬가지로 3D 방송이본격화되기이전에도 3D 방송시대를대비한제품들을 Premium 기종을중심으로출시할것이다. Europe 자료 : Futuresource Consulting, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 3

6 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) Ⅱ. 주요산업분석 1. 왜지금다시 3D 인가? SONY 의강력한 3D Drive 전략과경쟁사들의대응지금 SONY 는전사적인어려움에빠져있다. 이는 1) Play Station 은 Nintendo 의 Will 로인해서게임기판매및게임 S/W 판매가부진하였으며, 2) 글로벌경기침체에따른 Digital Camera 시장의부진과성숙기에다다른 Camcorder 사업도뒷걸음질치고있으며, 3) 삼성전자의 LED TV 전략으로 SONY 의 Home Entertainment System 이총체적인부진을기록하고있기때문이다. 21 년부터본격적으로보여줄 SONY 의 3D 전략은오랜만에제대로된전략을찾았다고평가할수있다. 그이유는 1) LED TV 의부진으로상실한시장지배력을 3D 선두업체의 Premium 을활용해회복하게될가능성이있으며, 2) 경쟁사들도앞다투어 3D TV 를출시할것이므로 3D 방송의시점을앞당겨향후 2~3 년간방송장비매출이급증할것이며, 3) 부진에빠졌던 Camcorder, Digital Camera 등의신규매출이기대되고, 4) Play Station 과 PSP 전략에도도움이될것이기때문이다. 삼성전자와 LG 전자등의경쟁사들은선택의여지없이 3D 기능을탑재한제품들을출시할수밖에없으므로, 이번경쟁에서는 LED 와는달리 SONY 가유리한고지를선점할수있을것으로전망된다. 주변기기의수요창출은물론 Contents, 유통업체까지모두가원한다 SONY 의전략은일본가전업체전체의변화로이어지면서 Panasonic 은반응속도가빠른 PDP 의장점을활용한 3D TV, Toshiba 는 Cell LCD 3D TV 를통해 2D 에서 3D 전환이내재화된 TV 를선보이고, Sharp 는 Blu-ray 가내장된 3D LED TV 를집중적으로판매할것으로전망된다. 따라서 3D Contents 제작을위해 3D 기능이내장된 Camcorder 와저장용량이큰 Blu-ray 의신규수요창출이기대되어부진한영상기기시장의돌파구로기대할수있겠다. 또한일본이가지고있는 3D 방송장비는 SONY 에만국한된것이아니라많은일본의업체들이개발해놓은상태이기때문에일본전자산업의돌파구로도활용될것이다. 이러한움직임은 Contents 분야에서강점을보이는미국업체들, 매출및영업이익의성장을원하는유통업체의니즈와도부합되기때문에 3D 를차세대영상시장의미래로규정하고본격적인시장확대를위해각산업의관계자들간이합집산이활발하게이루어지게될것이다. < 그림 5> 부진한영상기기시장의돌파구로기대 < 그림 6> SONY 는방송장비와게임기판매증가도기대 5, D-Camera Camcorder 4, 3, 2, 1, 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권자료 : SONY, HMC 투자증권. 4 Forward Solution

7 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 일본의절박함과중국의잠재력은 Risk Factor 일본은내우외환에시달리고있다. 한국이우호적환율환경아래서뛰어난실적의고공행진을펼치고있음에도, 일본업체들은유사한제품을경쟁력없이만들어내면서스스로의입지를좁혀왔다. 따라서유사한 H/W 에서의경쟁보다는자신들이보유하고있는강점을살리고, 미국의 Contents 업체또는방송업체들과 3D 방송의표준과시장을선점하기위해서빠르게움직이고있는것이다. Panasonic 은미국에서 DirecTV 와제휴해서 Full HD 3D Viera 전용으로금년 6 월부터 3D 영상의전달을실시할것이며, SONY 는 Sony Pictures 의 Contents 를활용해서 3D Technology Center를설립하여 3D 영화제작기법및장비를연구하고 Sony Music 에서는 Pop Star들의 Music Video나 Concert Tour를 3D로제작하여 Release 할계획이다. 여기서더물러설수는없기에일본업체들의노력은필사적이라고하겠다. 한편, 중국의놀랍도록빠른부상도간과해서는안된다. 211년이후중국의 TV 업체들은전혀다른경쟁력을보유한업체들로성장하게될가능성이높으며, 특히 3D 분야에서는방송기술은뒤쳐지더라도 3D TV 를만드는데는부족함이없기때문에 212~213년에열리게될 3D 방송시대에는중국의 Hisense와 Haier 의제품들도글로벌 M/S 를확대할수있을것이다. < 그림 7> 3D 제품 Trend ( 한국 ) 자료 : ECT, HMC 투자증권 < 그림 8> 3D 제품 Trend ( 해외 ) 자료 : ECT, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 5

8 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 2. 3D Technology 3D Display 의기본원리 3D 스테레오입체영상의가장기본적인원리는인간의시각시스템 (HVS: Human Visual System) 이왼쪽눈과오른쪽눈의위치차이에의해서로다른영상이들어오고, 뇌는그것을입체로받아들여거리감을갖게되는과정에서입체감을형성하게된다는것이다. 인간의두눈이가로방향으로약 65 mm떨어져서존재하는양안시차가입체감의가장중요한핵심이다. 좌, 우의눈은각각서로다른 2차원의상을보게되고이두상이망막을통해뇌로전달되면, 뇌는물체에서반사되어나온두빛을정확히서로합성처리해 3차원영상의원근감과실재감을재생하게된다. 이러한구조를스테레오스코피 (Stereoscopy) 라고한다. 단, 하나의화면을두개로쪼개서사용하는방식은해상도와체감밝기가 1/2 로줄어들게되어고휘도의 BLU(Back Light Unit) 가필요하다. 화면을좌안과우안의영상으로한프레임씩분리해서보여줄경우에는프레임의진행속도가느려지게되면어지럼증이발생할수있으므로 LCD TV 의경우 24Hz 이상의제품이권장된다. 3D Display 기술분류 3D 입체디스플레이기술은크게 3차원입체영상을관찰하기위해관찰자가특수한안경을착용해야하는안경식방식과, 특수한안경을착용하지않고서도 3차원영상을관찰할수있는무안경식방식의두가지로나눌수있다. 안경식 3차원디스플레이는관측자의좌안과우안에약간다른영상을제공해그시차로인해깊이감을느끼게하는것이다. 이때좌안영상과우안영상을분리하는방법에따라액정셔터방식, 편광안경방식등으로나뉘며이러한안경식 3차원디스플레이는이미상용화돼많은제품이판매되고있다. 무안경식 3차원디스플레이에는안경식 3차원디스플레이와같이관측자의좌안과우안에다른영상을보여주는시차방식, 공간상에실제로 3 차원이미지를형성하는체적 (Volumetric) 방식, 3 차원물체의파면을그대로재현하는홀로그래피방식이있다. 최근에는안경식에서는수십년전영화관에서사용되던적청안경방식은잘사용되지않고있으며, 편광필터를장착한안경을사용하여양안간의시차를활용하는편광안경방식과화면을좌안과우안용으로시분할하여차례로보여주는액정셔터방식이자주사용되고있다. 비안경식의경우, 일본의 Sharp 와 Sanyo 가개발한 Parallax Barrier 방식 (Display 앞에창살과같은필터존재 ) 과투명한플라스틱원통형의렌즈가배열된 Lenticular Lens Sheet 방식이주로사용되고있다. < 그림 9> 원리 : 양안시차를이용 (Binocular Display) < 그림 1> 가장일반적인것은안경식채택제품 자료 : Hyundai IT, HMC 투자증권자료 : Asurada, HMC 투자증권. 6 Forward Solution

9 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 3D 효과는안경방식, Set 원가및사용편의성측면은비안경식유리 CES 21 에서새로출시된제품의주를이루었던것은셔터안경방식이었다. 과거에는 CRT TV 만큼의응답특성을 LCD TV 가확보하지못해서어지럼증이많이발생하였는데, 12Hz에서최대 48Hz에이르는빠른응답속도를 LCD TV 가구현할수있게됨에따라서가정용 TV 와전문작업용 Monitor 시장에서가장우수한제품군을이루게될것이다. 편광방식도안경을써야한다는제약이있긴하지만시야각및기술적인면에서비교적저비용으로도쉽게실용화와대형화는가능하기때문에 3D Theatre 를비롯한극장에서는많이사용하게될가능성이높다. 향후미국시장을주축으로입체영화관들이크게증가할것으로보이는데, 이러한경우에는편광방식도그영역을어느정도확대할수있을것이다. 그러나안경식은안경을따로구매해야한다는단점을가지고있으며, 셔터안경은그가격대도종류에따라서 1 만원대 ~1 만원대까지고가를형성하고있다. 한편, 안경을착용하고있는사람들에게는더없이불편함을제공한다. 따라서사용의편의성측면에서는비안경식이유리하다. Parallax Barrier 방식은정면에서주로바라보고특수안경착용이없어야하는핸드폰에적절하게사용될전망이고, Lenticular Lens 는고급모니터, 실사출력물을활용하는가상입체화상영역등에서사용될것이다. < 그림 11> 편광안경방식은휘도떨어지고색감이낮다 < 그림 12> 셔터안경은좌우를번갈아빠르게보여주어입체감을형성, 영상품질은가장우수하다 자료 : Hyundai IT, HMC 투자증권자료 : Hyundai IT, HMC 투자증권. < 그림 13> Parallax Barrier 는시야가리개를사용 < 그림 14> Lenticular Lens 는광학기술이필요 시선각도에따라좌우채널이각각보이지않도록막대를세워놓아입체감을창출 무안경식으로화면의중앙에서보게되는핸드폰에적절 자료 : Asurada, HMC 투자증권자료 : Asurada, HMC 투자증권. HMC Investment Securities Research Center 7

10 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) < 표 1> 3D Display 기술분류개요 (H/W) 안경식 비안경식 자료 : HMC 투자증권 공간분할 공간분할 시간분할 공간분할 공간분할 편광방식 적청안경 (Anaglyph) Shutter Glass Pulfrich 시차배리어 렌티큘러렌즈 양안간의시차활용, 편광필터를이용해양안에각각영상을걸러주는방식으로 2대의프로젝터로비추고특별편광면만보이는편광안경으로시청, 눈의피로는비교적적은편양안간의시차활용, 셀로판안경으로체험가능하나색감이매우조악하고두통을유발하여장시간시청불가 SONY, Samsung 등 CES21 의주류, 광량감소및색상의왜곡이적은것이장점눈의피로를막기위해서는고속프레임일수록유리 (24Hz > 12Hz) 양쪽의투과율이다른안경과수평시차를가진영상의결합 세로방향으로좌영상픽셀줄과우영상픽셀줄교대로배치, 배리어를두어좌우영상분리하여해당하는눈에보이도록하는방식정가운데서보아야효과있으므로 TV에부적합하나핸드폰에는단기에적용가능성매우높음좌우영상을세로로교대로배치한후반원통형의렌티큘러렌즈가밀집한필름부착해렌즈각도에따라좌우영상이분리되어해당하는눈에영상을전달하는방식, 여러사람이볼수있도록다시점으로확장할경우시야각제한및해상도떨어지는단점 (Philips에서 9개의다시점적용한제품개발경험 ) 공간분할프레널렌즈렛다시점으로확장할경우시야각제한및해상도저하 홀로그램 실제공간에빛의간섭현상을이용하여물체를구현가장우수하나 TV 에서구현은아직상용화불가 < 그림 15> 3D Display 기술별특징과적용업체 자료 : ECT, HMC 투자증권 8 Forward Solution

11 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com < 표2> 3D Display 기술별특징비교 ( 장단점및상용화여부 ) 분류제공영상시각피로형태개발단계 안경식 (Stereoscopic) 비안경식 양안식 (Auto-stereoscopic) 다시점 (Multiview) 초다시점 (Super Multiview) 자유시점 ( 완전시차방식 ) Integral Photography Volumetric Display Holographic Display 적청필터, 편광필터, 또는셔터방식의안경필요하나의시점만제공하는경우대부분하나의시점만제공두개이상의시점제공 45시점이상 ( 동공에동시에 2개이상시점에대한영상입력 ) 다양한시점에서의영상을동시에제공 대형화한계상이투시되어보이는단점현실과매우유사가장우수 있음 적거나없음 없음 HMC (Head Mounted Display) 하나의시점만제공있음 자료 : VIEWSYS, HMC 투자증권 FPD ( 중소형 ) 프로젝터 ( 대형 ) FPD 대형으로확대중 FPD ( 고해상도필요 ) FPD ( 중소형 ) 프로젝터 ( 대형 ) FPD 회전스크린 FPD FPD 개인단말기 상용화 연구중 연구중 연구및실용화중 연구중 상용화 HMC Investment Securities Research Center 9

12 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 3. 3D 영상구현에서의기회와향후과제 FHD 급 Auto-convergence Chipset 및모노영상의변환기술개발세계적인경쟁력을갖출것으로전망되는 3D TV 이외에국내업체들이기대할수있는또하나의시장은 FHD급 Auto-convergence Chipset을구현하여 Mobile 3D Phone을먼저상용화하고해외시장에진출하는것이다. 국내에서는 SK Telecom 이이분야에관심을갚이가지고있으며티엘아이의자회사인이시티 (ECT) 가독보적인기술력을보유하고있다. 시장확대를위해서는 Contents 다양화가필수적인데, 기존의 2D 영상인모노영상을 3D 스테레오영상으로변환할수있는기술을개발하여 Contents 를확대하는것이필요할것이다. 이러한 Contents 변환기술은 S/W 적으로해결이가능하므로 3D 시장이본격화될경우 Hollywood 를중심으로빠른 3D Contents 확대가기대된다. < 그림 16> 3D 스테레오영상의획득기술 ( 신규 3D Contents 제작 ) 왼쪽영상과오른쪽영상의물체윤곽선정보를이용, 물체의거리정보판단 윤곽선의유효성을위해필터링, 상관성판단하는블록설계 입체감이가장잘나타나는 2개의영상수평위치재조절 스테레오영상을획득하여디스플레이하는과정에서가장중요한핵심기술 자료 : ECT, Nishibana, HMC 투자증권 < 그림 17> 모노영상의스테레오영상변환기술 ( 기존의 2D Contents 를 3D 로전환 ) 3D TV의성공을위해서는기존의 2D영상을위한호환성이필수적 2D영상의특징점추출해스테레오영상으로변환하는기술필요 성능향상을위해많은연산량과영상을저장할메모리가필요 일반디지털 TV신호 (FHD급) 실시간수신위해서는 H/W 기반 Chipset 형태의개발은필수적 자료 : ECT, SONY, HMC 투자증권 1 Forward Solution

13 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 국제표준미설정, 비안경식의개선등아직은진화방향지켜봐야 3D 입체영상을활용한시장이당장에펼쳐지는것처럼뉴스들이쏟아져나오고있지만, 실제로는 TV 라는제품의특성상장시간시청하더라도어지러움증등부작용이있으면그제품은실패하게될가능성이높다. 2, 만대판매시 1% 만문제가발생해도 2 만의가구에서불만과보상청구가쏟아져나올수있다는점을기억해야한다. 한편, 3D 구현방식및양쪽눈에보여주는화면의주파수문제 (24Hz 등 ), 화면밖으로표현되는깊이의정도등표준이결정되지않은상태에서제품을개발하게될경우, 불확실성에따른리스크와원가부담을안을수밖에없다. 따라서 3D TV 가활성화되기위해서는국제적인표준화의설정이절실한사항이다. 또한비안경식제품이성공적으로개발되어야획기적인시장확대가가능한데, 아직까지는안경방식에비해서화질이떨어지고시점 (View point) 가제한적이기때문에 2~3 년후본격적으로시작될 3D TV 시장에서어떤기술이주도를하게될지는진화방향을좀더지켜보아야할것이다. Barrier LCD Module 은 LGD 와 SMD 에서내재화가능성높음위에서설명한바와같이 FHD급 Auto-convergence Chipset을구현하여 Mobile 3D Phone을먼저상용화하고해외시장에출시하게된다면, 3D 기술은 Parallax Barrier 방식을우선적으로채택하게될가능성이높다. 3D Phone용 LCD Module의부가가치가일반적인 LCD Module보다높을것이고, 패널을납품받아서조립하기보다는일관적인생산라인에서의조립을통한원가절감이가능할것이므로 Barrier LCD Module의경우 LG디스플레이나삼성모바일디스플레이에서는내재화하는것이올바른방향일것이다. 따라서향후일체형터치패널과 3D 기능을탑재한삼성전자와 LG전자의 3D Phone은향후핸드셋 H/W 시장에서돌풍을일으킬것으로기대해볼수있을것이다. < 그림 18> 패널업체는 Barrier LCD Module 내재화를통한매출증대가능예상 자료 : ECT, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 11

14 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 4. 국내수혜업체분석 Set 업체는물론광학필름, LED 광원, 3D Chip 에이르는전방위적수혜 3D 산업의 BigBang 은국내 Set 업체는물론, Display/2 차전지 /LED 업체들에동시에호재로작용할것이다. 이는 1) TV 에서 Handset 에이르기까지 3D 를제대로시청하기위해서는대화면일수록유리하기때문에 Display 수요면적이증가할것이며, 2) 휘도가떨어지는단점을보완하기위해서고휘도의 LED 및휘도향상필름 / 도광판의수요가증가하게되며, 3) FHD 급 3D Auto-convergence Chip 제작업체의신규매출증가, 4) Contents 제작업체들과통신업체들의경우에는 2 차적인산업파급효과도기대된다. 한편, 2 차전지업체들도 1) Handset 에서 NotePC 에이르는많은 Mobile 기기들도 3D Conversion 또는시청을위해서 Processor 사용이증가하게될것이므로고용량전지를판매할수있는기회를맞이하게될것이며, 2) 3D Camcorder 및 Digital Camera 의수요증가로신규수요도기대할수있을것이다. < 그림 19> 3D 산업확대를통한전방위적파급효과전망 Traffic 증가 3D Game 및 Blu-ray 사용증가 고휘도창출을위한 LED 사용, 광학필름사용 자발광디스플레이 (PDP, AMOLED) 경쟁력부각 자료 : SONY, HMC 투자증권 < 그림 2> 3D 영상에 2.5:1 화면적용시 LCD 수요 ( 면적 ) 증가 1.33:1 = 4:3 화면 1.78:1 = 16:9 화면 2.5:1 화면 자료 : 에이엔디쓰리디, HMC 투자증권 12 Forward Solution

15 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com < 표3> 3D Display 성장수혜업체 ( 상장사 ) 분야수혜업체수혜분야 3D Chip LED ( 고휘도 ) Optical Film / 도광판 (3D 단점보완 ) TV 업체 Blu-ray 3D Projector Battery/ PDP/ AMOLED Casino Monitor 3D Cinema 자료 : HMC 투자증권 티엘아이 (6286) 삼성전기 (915) 서울반도체 (4689) 금호전기 (121) 우리이티아이 (8285) 한솔LCD (471) 엘엠에스 (7311) 에이테크솔루션 (7167) 엘앤피아너스 (6114) 신화인터텍 (567) 미래나노텍 (955) 삼성전자 (593) LG전자 (6657) 아이엠 (1139) 세코닉스 (5345) 삼성 SDI (64) 코텍 (5233) 현대 IT (4841) 잘만테크 (912) 케이디씨 (2948) 3D 영상구현 Chip 제조업체인 ECT 지분 5% 인수 (SKT 와 3D Solution 공급계약체결 ) LG디스플레이가티엘아이지분 12.7% 보유삼성전자 3D TV 판매확대수혜 LED TV는 CCFL 보다 MLCC 1% 더많이필요삼성전자와 LG전자 LED BLU 에납품 PKG 경쟁력우수 삼성전자 LED BLU 납품, 제한적수혜 LG디스플레이에 LED BLU 및 PKG 납품제한적수혜 LED 부품사업신규진출또는 M&A 추진제한적수혜 고휘도요구로 LED Supply Chain 의전방위적수혜기대소형프리즘시트세계 1위 3M과의소송승소이후중대형판매비중확대중 3D용 Lenticular Lens Array 상용화에이미성공 UV Printing 방식의 LED 복합플레이트도기대 Blu-ray 용광픽업렌즈개발 사출방식의도광판사업, 제한적수혜 레이저방식의도광판, Premium 급 LED TV 에사용제한적수혜 고휘도광학필름, 제한적수혜 고휘도광학필름, 제한적수혜 TV 1대당수익성개선에는긍정적 Sony, Panasonic, Toshiba 대비경쟁력확보는리스크 3D Contents 및 Game 확대시 Blu-ray 판매급증예상광픽업세계점유율 1위 3D 프로젝터시장확대시최대수혜가능 PDP 시장부활에따른 Contrast 향상필름판매확대 ( 자발광디스플레이인 PDP, AMOLED 가 BLU 를사용하는 LCD 에비해 3D에유리 ) 3D영상처리및시청확대시고용량배터리요구삼성전자에서 AMOLED 를활용한 3D Phone 출시통해경쟁사와의차별화요구가능 (AMOLED 수요확대및가격안정화 ) 뉴질랜드 3D업체인 PureDepth 와기술협력 (LCD 패널겹쳐사용해눈의피로최소화, 무안경 ) 경기회복으로인한카지노리모델링에도수혜 1대당이익률측면에서 3D 모니터가높음현대IT : 편광안경방식잘만테크 : Patterned Retarder Type 관계사인아이스테이션 (561) 과함께심포니3D홀딩스로부터 1,5 만달러투자유치 3D 입체폰용 LCD 모듈일본및중국에수출 HMC Investment Securities Research Center 13

16 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 5. Global Investor 라면일본과중국의움직임에주목 SONY 와 Panasonic 은부활하는가 SONY 는 3D 산업의성장에따른최대수혜주가될것이다. 이는 1) 3D 산업에서가장중요한방송장비를장악하고있으므로자사의제품이국제표준화될가능성이가장높으며, 2) 3D TV, Bluray Disc, Play Staion, 3D Camcorder, 3D Digital Camera 등연관제품의신규수요창출에도시너지가발생할가능성이높고, 3) Contents Creation 측면에서도 Sony Pictures, Sony Music 등을이미보유하고있는데다, 4) 미국의방송및 Contents 업체들과의제휴에서도가장앞서있기때문이다. 한편, Panasonic 은미국의 Fox 사와함께 Avatar 를제작하고대성공을거둠으로써 3D 산업에서도좋은입지를갖추게되었다. 그동안매우부진해서퇴출까지거론되던 PDP TV 는 LCD TV 보다우월한반응속도와미려한색감을바탕으로 TV 시장에서부활하게될가능성도있다. Sanyo 와의합병을통해경쟁력이강화될것으로전망되는 2차전지분야에서도실적회복의가능성이있으며, Panasonic 의 Digital Camera 제품인 Lumix 의판매호조도기대된다. 단, 아직은 3D 제품군이제대로출시되지않았고, 환율측면에서도한국경쟁업체에비해불리한환경이므로단기에실적의급성장을보여주기는어려울것이다. 일본에비해방송장비, Contents, 핵심부품분야에서다소열세삼성전자와 LG 전자의 Set 경쟁력을보면일본의 SONY 와 Panasonic 에비해서 H/W 측면에서는크게뒤지지않는다는것이일반적인평가이다. 그러나국내업체들은 3D 방송장비에대해서는일본에비해서기술경쟁력이현저하게부족하고, 3D Camera 나입체안경같은기본적인장비들에있어서도원천기술부족을인정하지않을수없다. 3D Contents Creation 측면에서는일본과달리국내에서는별다른진전을보여주지못하고있으며, Hollywood 영화제작사또는미국의주요방송채널들과의유대관계도아직은부족하기때문에 3D 산업을주도하려면많은난관을헤쳐나가야할전망이다. 전체적으로한국의 3D 산업차원에서의경쟁력은일본에비해서아직부족한것이너무많은것이사실이다. 그러나국내업체의 TV, Handset 에서의경쟁력은일본의경쟁업체보다오히려나은면도많다. 1) 3D TV 를구현하기에궁극의 Display 로평가받고있는 AMOLED 의대면적화측면에서일본보다월등히앞서있으며, 2) Mobile Phone 의경우에도 3D AMOLED Phone 을즉각적으로준비할수있는것은삼성전자가유일하고, 3) 영상신호처리및 System 통합능력도우수하여기업차원에서는지속적인경쟁력확보가가능할것이기때문이다. < 그림 21> CES 21 에서 SONY 3D OLED TV < 그림 22> Panasonic 은 3D 로 PDP 부활시도 자료 : SONY, HMC 투자증권자료 : Panasonic, HMC 투자증권. 14 Forward Solution

17 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com < 표4> 3D/ 융복합부품소재국산화율및경쟁력분석국산화율경쟁력구분부품 / 요소분석 (%) 기술가격고해상도 PANEL 5% 우수우수주요원재료수입시차분기광학필터 3% 미흡미흡재료기술부재, 원재료수입부품입체카메라 2% 미흡미흡원천기술취약입체안경 2% 미흡미흡원천기술취약 3D/ 융복합신호처리 9% 우수우수경쟁력있음 System 통합 5% 보통보통경쟁력있음요소인체영향평가 2% 미흡미흡원천기술취약 Contents 획득 / 제작 2% 미흡미흡원천기술취약 자료 : 지식경제부, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 15

18 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 거대한도약이예상되는중국과대만 CES 21은행사가시작된 43년역사상최초로중국의가전업체인 Hisense Group의 Zhou Houjian 회장이 Keynote Speech를하였다. 일반적인시각에서는세계시장에서아직미약한위치에있는작은가전업체회장에게가전산업의미래를들으며행사를시작한다는것이이상하겠지만, 향후 5년간의변화를예측한다면 Hisense 와 Haier 이 Global Brand 로성장하는모습을보게될가능성이크다. 중국의주요업체들은 LED TV 는물론 3D TV 까지준비하고있으며, Hisense 의 3D TV 는상당한경쟁력을갖춘것으로평가받고있다. 이러한움직임은대만과중국의밀월관계가시너지를극대화할수있다는우려가겹쳐지면서중장기적으로는국내가전업체들에게는커다란리스크가될것이라고판단된다. 대만의앞선제조기술과부품기술이중국의거대한시장을배경으로중국 Set 업체와만나게된다면 Commodity 화되어가는가전제품군들은중장기적으로시장지배력을서서히상살히게될가능성도있는것이다. LCD 대형패널라인확보, 그다음은 LED 연합? 가전하향정책은단기적으로는중국의내수를증대시키는효과를기대한것이다. 그러나이정책의궁극적인목표는중국의 Local 가전업체들을수출지향적으로변화시키려는것이다. 지금도대부분의 TV 는일본이나한국보다는중국에서조립되고있다. 실질적인조립측면에서는중국의 Local 업체들이불리할이유가없는것이다. 그러나중국업체들은대형 LCD 패널라인을보유하지않고있어경쟁력측면에서불리하다. 따라서중국의지방정부들은지역내경제발전을위해서각종유인책을제시하여대형 LCD 패널라인을유치하고있다. 그다음으로필요한것은바로대만과중국의 LED 연합이다. 중국에서 8.5G 의대형 LCD 패널라인이가동되는 211 년과 Ramp-up을마치게될시점인 212년에 CCFL BLU를가지고수출지향적인 LCD TV 들이나올것이라고기대하기는어렵다. 이는 1) 21년에삼성전자, LG 전자, SONY, SHARP 등의글로벌기업들은이미 4분기기준으로 2~5% 에이르는 4 이상 TV Line-up 을 LED BLU 를채택한 LCD TV 로채우게될것이며, 2) 이미 211 년이면가격경쟁력을확보하게될 LED BLU 가우수한소비전력효율및초박형디자인의장점을앞세워시장을장악하게될것이며, 3) 중국정부도 21년광저우에서의 Asian Games 를기점으로 LED 조명채용확대를본격적으로지원하며자국내 LED 산업육성을도모할것이기때문이다. < 그림 23> Haier 의 3cm Ultra-Slim LED TV 제품군 < 그림 24> Hisense 의 55 3D TV System 자료 : CES 21, HMC 투자증권자료 : CES 21, HMC 투자증권. 16 Forward Solution

19 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 211 년이후 3D Ready LED TV로강력한경쟁력확보예상향후최대시장으로성장하게될중국은 LCD TV 의향후성장의중심지가될것이다. 따라서중국을중심으로 Emerging Market 에서의승자가 LCD TV 시장에서의시장지배력을확대할수있게된다. 여기서우리가간과하지말아야할사실은, 중국시장은마케팅비용만쏟아붓는다고해서쉽게열리는시장이아니라는점이다. 중국은 1) 워낙방대한지역인데다유통구조가매우복잡하고, 2) 자국기업을보호하여경쟁력을확보했던한국의사례를벤치마킹하려는의도가있으며, 3) 중국시장내에서의 Local 업체들의 Brand Power 가생각보다높기때문에해외업체들이뚫고들어가는데많은어려움을겪어왔다. 향후 LED Chip 과대형사이즈 LCD 패널의수급이원활해진다면 3D TV 를만드는데에는별다른어려움이없기때문에충분히글로벌업체들과도 Emerging Market 에서는경쟁력을확보할수있게될것이다. SONY 에서전망하는 Best Case 시나리오에서도 3D TV 시장은 212년이후본격적인확대를전망하고있는데, 이기간동안우리가높이평가하지않던중국업체에당하지않으려면지금부터라도차세대제품인 AMOLED 3D TV, 3D Contents, AMOLED 3D Mobile Phone 등의경쟁력확보에주력해야할것이다. < 그림 25> 중장기글로벌 LCD TV 수요전망 < 그림 26> 지역별 TV 수요전망 (29~213 년 ) ( 단위 : 천대 ) ( 단위 : 천대 ) 25, 5, 2, 4, 15, 3, 1, 2, 5, , 일본 북미 서유럽 동유럽 중국 Asia Pacific 남미 중동및아프리카 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 < 그림 27> 중국 Local 업체글로벌 M/S 추이 < 그림 28> 중국 Local 업체들의중국내 M/S 추이 CHANGHONG HAIER HISENSE KONKA CHANGHONG HAIER HISENSE KONKA 3% SKYWORTH SVA XOCECO TCL 1% SKYWORTH SVA TCL XOCECO 25% 8% 2% 6% 15% 1% 5% 4% 2% % 7Q1 7Q3 8Q1 8Q3 9Q1 9Q3 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 % 7Q1 7Q3 8Q1 8Q3 9Q1 9Q3 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 17

20 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 6. 2 차전지산업에미칠영향 ( 단기전망 ) NotePC 외 Camcorder, D-Camera 수요까지회복기대그동안자동차용 2차전지를제외한다른 Application 들의경우에는글로벌경기회복에도불구하고수요의증가를크게기대하지않았던것이사실이다. 그러나스마트폰에대한수요가증가하게되면서인터넷접속및멀티미디어활용에대한고객들의니즈가증가하고있어점차대형화면을채택하게되는경향을보이고있는데, 3D 기능이추가되거나 3D 동영상을보다많이시청하게된다면고용량 2차전지채택이필수적이므로삼성 SDI 와 LG 화학은수익성이높은고용량 2차전지에대한매출이증가하게될것으로전망된다. 현재는 NotePC 용 2차전지시장에서도 HP, Dell 등의주요 NotePC 업체들이역시높은엔화가치에대한부담으로국내업체들로부터의구매비중을높이고있다. 그러나일본업체들이특히강세를보이고있던 Digital Still Camera, Camcorder, Game Console 등이 3D 기능을탑재하고제품의출시가연중이어진다면수요가증가할모멘텀으로작용하게될것이다. 따라서현재공급초과율 12% 수준을기록하고있는 2차전지산업은 1% 이하로떨어지면서하반기에 Tight 한수급을기대해볼수있을것이다. < 그림 29> 2 차전지시장에서의 Application 별비중 ( 수량기준 ) (mn cells) 1% 8% 6% 4% 2% Others Camcorder Game Consoles Digital Still Camera Media Player Note PC Handset % E 자료 : HMC 투자증권 < 그림 3> NotePC 용 2 차전지수요는꾸준히증가 < 그림 31> 기타 Application 들의수요회복기대 (mn cells) 15 Handset Note PC (mn cells) Media Player Digital Still Camera 3 Game Consoles Camcorder Others E E 자료 : HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 18 Forward Solution

21 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 1. 엘엠에스 (7311) 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com Buy ( 신규 ) 현재가 (1/19) : 12,6 원목표주가 : 22,3 원 52 주최고 / 최저 : 13,25 원 /4,5 원 시가총액 : 11 십억원 일평균거래대금 (6 일 ): 36.2 억원 자본금 / 액면가 : 44.5 억원 /5 원 외국인지분 : 1.27% 주요주주 : 나우주외 7인 32.8% 목표주가 22,3 원및투자의견매수로커버리지개시엘엠에스의 6 개월목표주가 22,3 원에투자의견매수를제시하며커버리지를개시한다. 6 개월목표주가 22,3원은 21 년 EPS 1,858원에 PER 12배를적용하여산출한것으로, 국내소형프리즘시트시장을석권하고 3M 의독점영역인중대형에까지영역을확대하고있는동사의독보적인기술력을반영할때적정한것으로판단된다. 동사의투자포인트는 1) 주력제품인프리즘시트가중대형제품에까지확대되어판매가예상되며, 2) Asahi Glass 가독점하고있던광픽업렌즈편광필터시장에서의 M/S 확대가기대되며, 3) 기존의도광판을대체할수있는 LED TV 용복합플레이트의높은수익성이기대되며, 4) 비안경식 3D Display 에사용되는 Lenticular Lens Array 를이미상용화에성공하였기때문이다. 3M 과의소송건에서승소한이후주가는이미급등세를보여주고있지만, 기존제품과신규제품이조화를이루며금년에매출이급증할것으로전망되어, 아직도추가적인상승여력은충분한것으로판단된다. 21년에는매출액 1,15억원 (YoY 67.9%), 영업이익 196억원 (YoY 46.3%) 을달성할전망이다. 소형프리즘시트의높은경쟁력을바탕으로중형및신시장으로영역확대 TV 및 IT 수요의호황기를맞아 BLU 에들어가는프리즘시트시장도호황을맞이하고있다. 프리즘시트시장은 1 년간 3M 이독점하였으나동사가전세계에서두번째로국산화에성공하면서 25년부터소형프리즘시트분야에진출하여현재는국내 M/S 6% 를차지하게되었다. 동사는 21년부터는이러한기술력을바탕으로 Netbook 및 TV 용프리즘시트시장에서도 M/S 확대를보여줄것으로기대된다. 또한 CD-ROM, DVD, Blu-ray 등을포괄하는광정보장치에사용되는광픽업부품부문과신규사업인 LED TV 용복합플레이트 ( 도광판대체 ) 등에서도빠른성장이기대된다. 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EBITDA ( 억원 ) EPS ( 원 ) 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR EV/EBITDA ( 배 ) ( 배 ) / / F , F 1, , F 1, , ROE (%) Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. < 작성자 : 김영우 > 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서, 이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. / 추천종목은당사와계열회사의관계가없습니다. / 추천종목은전일기준유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행과관련하여지난 6 개월간당사가주간사로참여하지않았습니다. 추천종목은전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. / 추천종목은전일기준조사분석담당자가보유하고있지않습니다. / 6 개월이내에당해기업에대한후속조사분석자료가공표되지않을수있습니다. 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. 비중확대 (Overweight) : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 중립 (Neutral) : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 비중축소 (Underweight) : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 투자기간및투자의견 HMC 투자증권의종목추천에대한투자기간은 6 개월, 투자의견은 3 단계로구분함. 매수 (Buy) : 해당종목의초과수익률 15%P 이상 보유 (Hold) : 해당종목의초과수익률 -15~15%P 이내 매도 (Sell)) : 해당종목의초과수익률 -15%P 이하 HMC Investment Securities Research Center 19

22 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 안정적이고과점적인기존사업포트폴리오프리즘시트는 LCD BLU (Back Light Unit) 의핵심부품으로 LED 나 CCFL 의광원으로부터휘도를더욱밝게높여주는역할을한다. 동사는 3 이하의 Mobile Phone, MP3 위주의소형시장에서세계에서두번째로독자적으로프리즘시트를개발하여 3M 의독점을무너뜨리고국내시장에서 M/S 6% 를차지하고있다. 21년에는중대형프리즘시트의공급을더욱확대할전망인데, 국내대기업의 NetBook 용 IT 패널에사용될프리즘시트는물론 TV 용에이르기까지보다확대될것으로보여 3M 을밀어내고국내시장에서 1위를달성할수있을것으로전망된다. 또한그동안 3M 이독점적지위를바탕으로고가의제품을판매하여왔던시장이기때문에, 새로확대되는 IT 용프리즘시트의영업이익률도상대적으로높을것이다. < 그림 1> 프리즘시트는 BLU 에서휘도를높여주기위해사용되는필수적인부품 자료 : 엘엠에스 < 그림 2> Optical Film 의 Supply Chain 구성도 자료 : 엘엠에스 2 Forward Solution

23 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 활발한국책과제활동및 3D에대한잠재력은밝은미래에대한약속동사는주요국책과제에도활발히참여하고있으며, 특히고휘도프리즘시트및반사편광필름분야에서두각을나타내고있다. 특히 R&D 인력에서석박사인력이 46 명에달하며기술개발에끈기있게투자하는측면에서향후광학필름및렌즈개발등에서도독점적인시장위주로침투하여높은영업이익률을누릴수있을전망이다. 동사의또다른강점은 3D 시장이성장할수록이미상용화에성공한 CD, DVD, Blu-ray 용광픽업렌즈와 Lenticular Lens 의매출도증가할가능성이높다는것이다. 21년에는기존프리즘시트보다 2% 이상휘도가향상된고휘도프리즘제품과, 기존 3매구조의필름구성을 2매구조로단순화한원가절감형슬림프리즘시트를판매할예정이므로타사와의경쟁력에서도차별화시킬수있을것으로판단된다. 지난해 11 월에는 3M 이프리즘시트특허를침해하였다는특허침해민사소송을제기하였으나이소송에서도승소하면서 3M 의프리즘시트주요특허들로부터자유롭게된유일한기업이라는것도증명되었기때문에, 향후해외영업의추가적인성장도이루어질전망이다. < 그림 3> 주요연구개발 ( 정부지원사업 ) 추진현황 자료 : 엘엠에스 < 그림 4> 비안경식 3D 영상구현에사용되는 Lenticular Lens 상용화에이미성공 Lenticular Lens Stripe Pattern BLU LCD Panel 자료 : 엘엠에스 HMC Investment Securities Research Center 21

24 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 안정적매출증가및신규사업인 LED TV용복합플레이트의성장기대동사는독자적인기술력과 R&D 의지속성을확보한가운데, 기존사업의영역확대와신규제품의성공적시장진입이예상된다. 따라서 21년에는시장에서놀랄만한성과를보여줄가능성이높아졌다고판단된다. 특히프리즘시트와확산시트, 도광판을붙여서만들어낸 LED TV 용복합플레이트는 LED TV 의 Slim 화를가져오면서도제작하는시간이기존인쇄방식의 25 초, 레이저방식의 3~4 분에비해서생산시간이 15 초에불과하기때문에 (46 LCD TV 용도광판기준 ) 양산에성공하게될경우에는추가적인모멘텀을기대할수있을것이다. 결론적으로엘엠에스는 3D 산업의성장에따른수혜를받을준비가되어있다고보여지며, 21 년을도약의해로가져오게될것이다. < 그림 5> 엘엠에스매출액및증가율추이 < 그림 6> 엘엠에스영업이익및영업이익율추이 ( 단위 : 억원 ) 매출액 4 증가율 (YoY) Q9 3Q9 1Q1F 3Q1F 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 15% 1% 5% % -5% ( 단위 : 억원 ) 영업이익 영업이익률 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q9 3Q9 1Q1F 3Q1F -5% 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 < 그림 7> 엘엠에스사업분야별매출추이 < 그림 8> 엘엠에스사업부별매출비중추이 ( 단위 : 억원 ) 4 3 Small Large Medium 기타 1% 8% Small Medium Large 기타 2 6% 4% 1 2% % 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1F 3Q1F 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1F 3Q1F 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 22 Forward Solution

25 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com < 표1> 분기별실적추정 ( 억원 ) 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9F 1Q1F 2Q1F 3Q1F 4Q1F 28 29F 21F 매출액 Small Medium Large 기타 영업이익 영업이익률 11.9% 15.6% 12.7% -7.6% -1.8% 24.5% 25.9% 19.4% 12.4% 19.4% 23.1% 11.% 9.8% 19.5% 17.% 세전이익 세전이익률 8.2% 8.9% 17.1% -11.8% 5.4% 13.8% 15.1% 35.5% 11.% 18.8% 21.8% 1.6% 7.6% 17.8% 16.2% 순이익 순이익률 5.7% 6.3% 1.7% -7.6% 3.6% 11.2% 9.9% 31.% 9.6% 16.5% 19.1% 9.3% 19.3% 14.% 14.1% 자료 : 엘엠에스, HMC 투자증권 < 표2> 분기별사업부별비중추정 ( 억원 ) 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9F 1Q1F 2Q1F 3Q1F 4Q1F 28 29F 21F 매출액 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% Small 76% 78% 63% 7% 71% 67% 68% 64% 57% 52% 43% 32% 72% 67% 43% Medium 14% 16% 3% 21% 2% 21% 19% 18% 25% 24% 21% 19% 21% 19% 22% Large 3% 3% 3% 5% 4% 6% 5% 4% 7% 9% 1% 7% 3% 5% 9% 기타 7% 3% 4% 4% 5% 6% 8% 14% 11% 14% 26% 42% 4% 8% 26% 자료 : 엘엠에스, HMC 투자증권 < 그림 9> 엘엠에스주가와 PBR 밴드추이 < 그림 1> 엘엠에스주가와 PER 밴드추이 ( 천원 ) 2.4배 2 2.배 배 1.2배.8배 5 7/1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 ( 천원 ) 16.배 배 3 12.배 배 8.배 1 5 7/1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 23

26 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 손익계산서 F 21F 211F 대차대조표 F 21F 211F 매출액 ,15 1,798 유동자산 매출원가 ,136 현금성자산 매출총이익 단기투자자산 판매관리비 매출채권 인건비 재고자산 일반관리비 비유동자산 판매비 투자자산 영업이익 유형자산 ( 영업이익률 ) 무형자산 영업외수익 자산총계 ,99 1,364 이자수익 유동부채 외환이익 매입채무 지분법이익 단기차입금 영업외비용 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 외환손실 사채 지분법손실 장기차입금 ( 영업외수지 ) 부채총계 세전사업이익 자본금 법인세비용 자본잉여금 계속사업이익 자본조정등 중단사업이익 이익잉여금 당기순이익 자본총계 EBITDA 부채와자본총계 ,99 1,364 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 21F 211F 투자지표 F 21F 211F 영업활동현금흐름 EPS ,92 1,858 3,25 당기순이익 수정EPS ,82 1,858 3,25 유형자산감가상각비 BPS 4,19 4,43 5,381 7,274 1,251 무형자산상각비 -1-1 DPS 외화환산손실 ( 이익 ) -2-5 CFPS ,86 1,411 2,451 지분법손실 ( 이익 ) EBITDAPS 1,51 1,64 1,498 1,789 2,983 운전자본감소 ( 증가 ) PER 기타 수정PER 투자활동현금흐름 PBR 설비투자 EV/EBITDA 투자자산감소 ( 증가 ) 배당수익률 유형자산처분 1 6 매출총이익률 기타 영업이익률 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금증가 ( 감소 ) EBITDA Margin 장기차입금증가 ( 감소 ) 62 2 ROE 사채증가 ( 감소 ) ROA 배당금 매출액증가율 자본금증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 기타 순이익증가율 현금증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 Forward Solution

27 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 2. 세코닉스 (5345) 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 투자의견 매수 및목표주가 2,3 원으로커버지리개시동사의투자의견 매수 와 6개월목표주가 19,8 원을제시하며커버리지를개시한다. 이 는 21 년예상 EPS 1,69 원에 P/E 12 배를적용한것이다. 이는핸드셋부품업체로써는부 Buy ( 신규 ) 현재가 (1/19) : 13,35 원목표주가 : 2,3 원 담스런 P/E 가될것이지만, 동사는일반 LED PKG 용광학렌즈, 3D Projector 용 Lens 및 Contrast 를향상시키는광학필름사업에까지진출하게되어높은영업이익률을달성할수있는제품포트폴리오를구성하게될전망으로국내 Lens 산업에서의높은시장에서의지위를감 안하여 P/E 12 배를적용하였다동사의투자포인트는 1) 기존사업인 CCD/CMOS 렌즈의호 52 주최고 / 최저 : 13,8 원 /1,84 원시가총액 : 88 십억원일평균거래대금 (6 일 ): 1.9 억원자본금 / 액면가 : 33.6 억원 /5 원외국인지분 :.% 주요주주 : 박원희외 11 인 23.5% 조가유지되는가운데, 2) 3D 기능확대를위해필수적인 Lens 및광학필름분야에서의약진이기대되고, 3) 국내대기업에전량납품할예정인 LED 조명용모듈사업의가속화와, 4) 자동차용후방카메라사업도적용모델확대되어매출증가가기대된다는점이다. 21년에도매출액 968억원 (YoY 48.9%) 과영업이익 19억원 (57.9% YoY) 를기록할것으로전망되며순이익도 113 억원 (YoY 21.5%) 를기록하여본격적인성장세를보여줄것으로기대된다. 3D Projector, Contrast 향상 Film 등수익성높은신사업진출최근 3D 산업의폭발적성장이기대되면서광학렌즈와필름의중요성이새삼주목받고있다. 동사는 3D Projector 에사용되는광학렌즈를국내주요업체에독점적지위를갖고납품하게될가능성이높아지고있으며, Contrast 향상필름도 TV 를위주로수입품을대체하게될전망으로높은영업이익이기대된다. 한편, 역시국내주요업체에전량납품하게될 LED 조명용모듈사업은 21년에동사의매출액을크게증가시키는데기여하게될것으로, 동사에높은성장성을안겨줄것으로기대된다. 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EBITDA ( 억원 ) EPS ( 원 ) 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR EV/EBITDA ( 배 ) ( 배 ) / 적전 -/ F ,396 흑전 F , F 1, , ROE (%) Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. < 작성자 : 김영우 > 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서, 이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. / 추천종목은당사와계열회사의관계가없습니다. / 추천종목은전일기준유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행과관련하여지난 6 개월간당사가주간사로참여하지않았습니다. 추천종목은전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. / 추천종목은전일기준조사분석담당자가보유하고있지않습니다. / 6 개월이내에당해기업에대한후속조사분석자료가공표되지않을수있습니다. 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. 비중확대 (Overweight) : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 중립 (Neutral) : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 비중축소 (Underweight) : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 투자기간및투자의견 HMC 투자증권의종목추천에대한투자기간은 6 개월, 투자의견은 3 단계로구분함. 매수 (Buy) : 해당종목의초과수익률 15%P 이상 보유 (Hold) : 해당종목의초과수익률 -15~15%P 이내 매도 (Sell)) : 해당종목의초과수익률 -15%P 이하 HMC Investment Securities Research Center 25

28 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) 광학분야에서의굳건한입지로 3D산업의수혜예상 CES 21에서 3D가화두가되면서자연스레화제가되었던것이 3D Projector이다. 과거에는하나의 Projector 에서 2개의렌즈가별도로존재하면서각각좌우측으로영상을보여주거나두대의 Projector에서각각영상을보여주는방식이었는데, LG 전자는 CES 21에한개의 Body 와 Lens 로 3D 영상을구현하는 Projector 를들고나와찬사를받았다. 이러한제품들은 21년남아공월드컵을기점으로상용화될가능성이높아지고있는데, 3D Projector의보급이많아지게되고국산화가진행되게된다면, Rear Projection TV 와 DLP TV, 그리고 2D Projector 용 Lens 분야에서오랜경험과생산기술을축적하고있는동사는수혜를받게될것이다. 한편과거 PDP TV 에적용하기위해서개발하였던 Contrast Enhancement Film (CEF) 의경우에도 LCD TV 와 OLED TV 등에사용될수있을전망이다. < 표3> 세코닉스분기실적추이및전망 ( 억원,%) 9/3 9/6 9/9 9/12F 1/3F 1/6F 1/9F 1/12F 매출액 영업이익 영업이익률 9.% 1.5% 12.% 1.% 9.% 11.5% 13.9% 1.% 세전이익 순이익 자료 : 세코닉스, HMC 투자증권 < 그림 11> 3D 산업초기의직접적수혜인 3D 프로젝터와광학필름분야에기대 수익성높은 3D Projector 용렌즈 Contrast 향상필름국산화 자료 : CES21, HMC 투자증권 < 그림 12> 세코닉스의기존제품군 < 그림 13> 세코닉스의신규렌즈제품군 CCD/CMOS 후방카메라 Mobile Camera LED 조명용집광렌즈 자료 : 세코닉스, HMC 투자증권 자료 : 세코닉스, HMC 투자증권 26 Forward Solution

29 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 기존사업과신규사업의조화로안정적인성장예상동사매출의 83% 를차지하던 CCD/CMOS 렌즈의경우, 글로벌경기회복에따라 21년에도핸드폰수요가증가하면서견조한성장세를지속할것으로전망된다. 향후 Auto Focus, Zoom 기능을갖춘카메라모듈이채용된카메라폰이주류를이룰것으로예상되는데, 동사는이러한기능에사용될휴대폰카메라용초소형 4mm 스테핑모터제작기술을전자부품연구원 (KETI) 로부터기술이전받게되어중장기적으로경쟁력을더욱강화할수있을것으로전망된다. 현재는모바일용카메라및프로젝션 TV 렌즈제조에주력하고있지만, 향후이기술을응용하게되면소형모바일용광학장치기기및 CCTV, 초소형모바일프로젝터등광학계구동제품제작에도경쟁력을보유하게될것이다. 또한신규사업이었던자동차용후방카메라사업의확대, 3D Projector 시장확대시의 Projector 용 Lens 판매증가가능성, TV 용 Contrast Enhancement Film (CEF) 의채택확대등에따른수혜도기대되어 21년에는성장성과수익성측면에서한결나아진모습을보여줄것이다. < 그림 14> 세코닉스매출액및증가율추이전망 < 그림 15> 세코닉스영업이익및증가율추이전망 ( 억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) 1,4 1 1,2 8 1, ( 억원 ) (%) 2 영업이익 ( 좌 ) 영업이익증가율 ( 우 ) 자료 : HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 < 그림 16> 주가와 PBR 밴드추이 < 그림 17> 세코닉스주가와 PER 밴드추이 ( 천원 ) 2.4배 ( 천원 ) 16.배 배 14.배 배 배 배.8배 배 8.배 /1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 7/1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 자료 : HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 27

30 기아자동차디스플레이 /2차전지 (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 손익계산서 F 21F 211F 대차대조표 F 21F 211F 매출액 ,319 유동자산 매출원가 현금성자산 매출총이익 단기투자자산 판매관리비 매출채권 인건비 재고자산 일반관리비 비유동자산 판매비 투자자산 영업이익 유형자산 ( 영업이익률 ) 무형자산 영업외수익 자산총계 ,6 1,252 이자수익 유동부채 외환이익 매입채무 지분법이익 단기차입금 영업외비용 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 외환손실 사채 지분법손실 장기차입금 ( 영업외수지 ) 부채총계 세전사업이익 자본금 법인세비용 자본잉여금 계속사업이익 자본조정등 중단사업이익 이익잉여금 당기순이익 자본총계 EBITDA 부채와자본총계 ,6 1,252 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 21F 211F 투자지표 F 21F 211F 영업활동현금흐름 EPS ,396 1,69 2,326 당기순이익 수정EPS ,277 1,535 2,17 유형자산감가상각비 BPS 5,757 6,579 7,437 9,136 11,462 무형자산상각비 DPS 15 외화환산손실 ( 이익 ) CFPS ,83 2,139 2,813 지분법손실 ( 이익 ) EBITDAPS ,444 2,69 2,675 운전자본감소 ( 증가 ) PER 기타 수정PER 투자활동현금흐름 PBR 설비투자 EV/EBITDA 투자자산감소 ( 증가 ) 배당수익률 유형자산처분 매출총이익률 기타 영업이익률 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금증가 ( 감소 ) EBITDA Margin 장기차입금증가 ( 감소 ) ROE 사채증가 ( 감소 ) -2-8 ROA 배당금 -1 매출액증가율 자본금증가 ( 감소 ) -2 1 영업이익증가율 흑전 기타 순이익증가율 34.7 적전 흑전 현금증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 Forward Solution

31 디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 2) / ywkim@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1/1/2 매수 22,3원 최근 2 년간엘엠에스주가및목표주가 원 25, 2, 15, 1, 5, 8/1 8/5 8/1 9/2 9/6 9/11 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1/1/2 매수 2,3원 최근 2 년간세코닉스주가및목표주가 원 25, 2, 15, 1, 5, 8/1 8/5 8/1 9/2 9/6 9/11 HMC Investment Securities Research Center 29