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1 가온미디어 (7889) 메이저리그로이동중 통신장비 / 기타 Company Report Not Rated Snapshot: 14년업력의셋톱박스전문업체가온미디어는지난 21년설립된셋톱박스전문업체로, 2 년대의지상파 / 케이블 / 위성방송용셋톱박스시장으로부터최근 IP하이브리드를거쳐스마트박스 / 스마트게이트웨이까지의기술진화를선도해오고있다. 국내업체들이스마트박스등기술진화를선도하고있는배경에는초고속인터넷서비스의조기정착및이에기반한 IPTV 의상용화등인프라측면의우위가작용해왔다는판단이다. 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (14/8/14, 원 ) 7,85 상승여력 - 영업이익 (14F, 십억원 ) 18 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 16 EPS 성장률 (14F,%) 88.9 MKT EPS 성장률 (14F,%) 13.8 P/E(14F,x) 5.9 MKT P/E(14F,x) 12.4 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 87 발행주식수 ( 백만주 ) 11 유동주식비율 (%) 75.6 외국인보유비중 (%) 2.9 베타 (12M) 일간수익률.61 52주최저가 ( 원 ) 5,36 52주최고가 ( 원 ) 8,21 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 창조비즈니스 ] 가온미디어 이대우 daewoo.lee.a@dwsec.com KOSDAQ 최근주요입찰에서시장경쟁이완화되고있는가운데동사가주요업체로지속적으로초대를받고있는것으로파악되어긍정적이다. Catalysts: 외형성장 + 매출의안정성및예측가능성제고중 동사는풀라인업의강점을바탕으로최근주요입찰마다초대를받고있고이에따라대형사업자고객확보가비교적순조롭게이어지고있는것으로파악된다. 특히연매출 3 억원이상을보장해주는대형사업자들의경우매분기납품이이뤄질뿐아니라 6개월이상의커스터마이징기간이필요해반년 ~1년간매출에대한가시성이높다는특성이있어이들대형고객사들비중이늘어나면서전체매출의안정성및예측가능성이제고되고있다. 동사는현재 KT, SK브로드밴드, 도이치텔레콤 ( 유럽 ), 에티살랏 ( 중동 ) 등의대형사업자고객을확보하고있으며하반기부터텔레포니카및텔맥스 ( 이상남미 ) 등이머징시장의대형사업자로의신규납품이개시된다. 또한신규고객사확보가없다고가정하더라도내년상반기까지 QoQ 외형성장지속이유력한상황이다. 회사측에따르면글로벌디지털전환율은아직 3% 미만수준으로추정되며인구가많은이머징국가들의디지털전환 ( 아날로그방송종료 ) 시기가 215 년이후에몰려있어아직성장의기회는풍부한것으로보인다. 또한이머징시장에서의입지확대는향후대형프로젝트수주가능성을높이는요인으로판단된다. 한편최근주요입찰시경쟁사로영국의페이스와국내경쟁사인휴맥스, 그리고테크니칼라 ( 구톰슨 ), 사젬외로컬업체 1,2 개정도가추가되는수준으로과거에비해경쟁강도가완화된것으로파악되는점도긍정적이다. Valuation: 매력적인저평가국면 최근주가상승에도불구, 아직주가수준은매력적인수준이다. 올해와내년기준각각 P/E 5.9x, 4.3x 수준으로국내경쟁사인휴맥스 (14F P/E 12.9x, 15F P/E 8.5x) 대비밸류에이션갭이큰데이는최근동사에대한기존의디스카운트요인 ( 매출변동성및희박한실적가시성 ) 들이해소되고있음에도아직기업가치에일부만반영된데따른것이라는판단이다. 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,326 1,847 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 표 1. 연도별 / 분기별실적전망 ( 억원 ) F 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 합계 1Q 2QP 3QF 4QF 합계 합계 매출액 , ,46 4,477 셋톱박스 , ,194 4,317 기타 매출원가 , ,95 3,783 매출총이익 매출총이익률 판관비 영업이익 영업이익률 그림 1. 신규고객사확보로당분간 QoQ 성장유력 그림 2. 스마트게이트웨이개념도 ( 억원 ) Room#1 Room#2 1,4 IP 1,2 Satellite Cable 1, App/ 인터넷 위성 / 케이블 IP 스마트게이트웨이 거실 2 OTT 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F 1Q15F 3Q15F Phone Tablet PC 표 2. 주요국아날로그방송종료시점 United States Taiwan Australia Hong Kong New Zealand Philippines Brazil Russia Luxemburg Czech Republic Canada South Korea Malaysia Switzerland Spain Japan Romania China Denmark Italy Belgium Estonia Norway France Portugal Ireland The UK Austria 2 KDB Daewoo Securities Research

3 그림 3. 셋톱박스종류별시장전망 ( 댓수기준 ) ( 백만대 ) 4 3 위성지상파 IP/Other 케이블아날로그 F 215F 216F 217F 218F 자료 : Gartner, KDB 대우증권리서치센터 그림 4. 셋톱박스종류별시장전망 ( 액수기준 ) ($M) 12, 1, 8, 위성지상파 IP/Other 케이블아날로그 6, 4, 2, F 215F 216F 217F 자료 : Gartner, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3

4 가온미디어 (7889) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13 12/14F 12/15F ( 십억원 ) 12/12 12/13 12/14F 12/15F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/12 12/13 12/14F 12/15F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) ,326 1,847 기타 CFPS ( 원 ) 659 1,371 1,798 2,528 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 5,986 6,845 7,873 9,653 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 -1-1 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1-2 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 1 7 ROE (%) 배당금의지급 -1-1 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) KDB Daewoo Securities Research

5 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재본자료에서매매를권유한금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 5

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Microsoft Word docx (122870) 엔터테인먼트 Results Comment 2016.8.12 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 45,000 현재주가 (16/08/11, 원 ) 34,100 상승여력 32% 영업이익 (16F, 십억원 ) 28 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 33 EPS 성장률 (16F,%) 0.0 MKT EPS 성장률 (16F,%)

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(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\))

(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\)) 218 년 5 월 9 일 에스텍 (6951) 기업분석 Mid-Small Cap Valuation 저평가 Analyst 정홍식 2 3779 8688 hsjeong@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 17, 원 1,6 원 상회부합하회 자동차용스피커 & 모바일이어폰성장동사는자동차용스피커와모바일이어폰에서성장성이부각되고있다.

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Microsoft Word docx LG 화학 (5191) 전기차시장은이제시작 화학 Results Comment 215.1.19 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 4, 현재주가 (15/1/16, 원 ) 289, 상승여력 38% 영업이익 (, 십억원 ) 1,912 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 1,856 EPS 성장률 (,%) 47.8 MKT EPS 성장률 (,%)

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Microsoft Word docx (13) 반도체 Company Report 1.3.9 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,1M), 현재주가 (1/3/, 원 ) 9,95 상승여력 % 영업이익 (15F, 십억원 ) 5 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 59 EPS 성장률 (15F,%) 5. MKT EPS 성장률 (15F,%). P/E(15F,x) 1. MKT P/E(15F,x)

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Microsoft Word docx CJ 대한통운 (12) 다시보면호실적 운송 Company Report 217.2.9 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 24, 현재주가 (17/2/8, 원 ) 158,5 상승여력 51% 영업이익 (, 십억원 ) 228 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 235 EPS 성장률 (,%) 3. MKT EPS 성장률 (,%) 13.9 P/E(,x)

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0904fc 212. 11. 6 기업분석 (8393/ 매수 ) 디스플레이 패널업체들의턴어라운드가반갑다투자의견매수, 목표주가 9, 원유지에대한투자의견매수, 목표주가 9, 원을유지한다. 올해 LCD 투자급감과 Stion 의국내태양전지라인투자가지연되면서 6년이후가장힘든해를보내고있다. 올해상반기까지패널고객사들의적자가지속되고공급과잉에따른패널가격약세로 LCD 투자가크게위축되었다.

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Microsoft Word docx (3572) 인터넷 Earnings Preview 216.7.15 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 12, 현재주가 (16/7/14, 원 ) 94,8 상승여력 27% 영업이익 (16F, 십억원 ) 185 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 174 EPS 성장률 (16F,%) 52. MKT EPS 성장률 (16F,%) 18.7 P/E(16F,x)

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Microsoft Word docx (19244) 균형의미학 : 삼성과애플, 북미와유럽 단말기 / 부품 Company Report 217.8.16 (Upgrade) 매수 목표주가 ( 원,12M) 53,3 현재주가 (17/8/14, 원 ) 41,3 상승여력 29% 영업이익 (17F, 십억원 ) 41 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 4 EPS 성장률 (17F,%) -18.1 MKT

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Microsoft Word docx LG 상사 (112) 비관은이르다 종합상사 Company Report 215.1.23 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 45, 현재주가 (15/1/22, 원 ) 35,5 상승여력 27% 영업이익 (, 십억원 ) 111 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 144 EPS 성장률 (,%) - MKT EPS 성장률 (,%) 22.9 P/E(,x)

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Microsoft Word docx 슈피겐코리아 (1924) 기대낮추기 단말기 / 부품 Company Report 17.5.16 (Downgrade) Trading Buy 목표주가 ( 원,12M) 59, 현재주가 (17/5/15, 원 ) 5, 상승여력 18% 영업이익 (17F, 십억원 ) Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 49 EPS 성장률 (17F,%) -24.4 MKT EPS

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Microsoft Word docx 오리온 (1) 항공모함은침몰하지않는다 음식료 Company Report 217.5.16 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 8, 현재주가 (17/5/15, 원 ) 722, 상승여력 22% 영업이익 (, 십억원 ) 148 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 319 EPS 성장률 (,%) -58.6 MKT EPS 성장률 (,%) 35.5 P/E(,x)

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Microsoft Word docx 투자정보지원부뷰웍스 (112) 실적성장기재진입전망, Re-rating 자격충분 의료기기 Company Report 215.1.12 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 55, 현재주가 (15/1/8, 원 ) 34,55 상승여력 59% 영업이익 (15F, 십억원 ) 15 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 17 EPS 성장률 (15F,%)

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Microsoft Word docx SK 하이닉스 (66) 하반기완만한개선 반도체 Company Report 216.7.27 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 39, 현재주가 (16/7/26, 원 ) 32,5 상승여력 22% 영업이익 (, 십억원 ) 2,14 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 2,99 EPS 성장률 (,%) -64.7 MKT EPS 성장률 (,%) 18.4

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Microsoft Word docx (64) 전자재료 Company Report 218.8.28 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/8/27) 매수 33, 원 233, 원 상승여력 42% 영업이익 (18F, 십억원 ) 649 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 566 EPS 성장률 (18F,%) 1.3 MKT EPS 성장률 (18F,%) 9.3 P/E(18F,x)

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LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation 216 년 1 월 27 일 I Equity Research LG 전자 (6657) 가전, TV 수익성확인과전장부품이라는미래 4Q15 Review: 영업이익 3,49억원으로컨센서스상회 LG전자의 15년 4분기매출액은 14조 5,61억원 (YoY -4%, QoQ +4%), 영업이익은 3,49억원 (YoY +29%, QoQ +19%) 으로컨센서스를상회하는호실적을달성했다.

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Microsoft Word - 2015041318024099.docx 음식료 신세계푸드 (31) Company Report 215..1 Not Rated 목표주가(원,12M) - 현재주가(15//13,원) 125, 상승여력 - 영업이익(15F,십억원) 23 Consensus 영업이익(15F,십억원) 2 EPS 성장률(15F,%) 29.7 MKT EPS 성장률(15F,%) 37.3 P/E(15F,x) 26. MKT P/E(15F,x)

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Microsoft Word docx 투자정보지원부피엔티 (137) 중국전기차시장확대의최대수혜주 Company Report 215.9.1 Not Rated 목표주가 ( 원,M) - 현재주가 (15/8/31, 원 ) 7,29 상승여력 - 영업이익 (15F, 억원 ) 93 Consensus 영업이익 (15F, 억원 ) - EPS 성장률 (15F,%) 2.6 MKT EPS 성장률 (15F,%) 25.

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0904fc CJ 제일제당 (75) 지금은모두가잠든새벽 시 음식료 Company Report 21.. 2 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 5, 현재주가 (1//17, 원 ) 25, 상승여력 2% 영업이익 (1F, 십억원 ) 445 Consensus 영업이익 (1F, 십억원 ) 48 EPS 성장률 (1F,%) 4.4 MKT EPS 성장률 (1F,%) 21.8

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Microsoft Word docx 투자정보지원부휴비츠 (6551) 중국안경시장의잠재력과상해휴비츠증설 의료기기 Company Report 216.3.3 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 3, 현재주가 (16/3/2, 원 ) 16,2 상승여력 85% 영업이익 (15F, 십억원 ) 1 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 11 EPS 성장률 (15F,%) 328.8 MKT

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Microsoft Word docx LG 상사 (001120) 저평가해소를기대한다 종합상사 Earnings Preview 2017.3.28 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 40,000 현재주가 (17/03/27, 원 ) 30,600 상승여력 31% 영업이익 (, 십억원 ) 231 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 234 EPS 성장률 (,%) 132.2 MKT EPS

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0904fc e4d 213. 1. 9 기업분석 덕산하이메탈 (7736/ 매수 ) IT 부품 / 소재 OLED 모멘텀이살아난다 What s new: 4분기실적개선 OLED 부문이견인예상덕산하이메탈의 4분기실적은매출액 375 억원 (+4.% QoQ, +1.4% YoY), 영업이익 112 억원 (+3.8% QoQ, +2.5% YoY, OPM 29.8%) 으로컨센서스에부합할전망이다.

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표 1 아프리카 TV 3Q18 Preview ( 단위 : 억원 ) 3Q18E 3Q17 YoY 2Q18 QoQ 기존 변경 컨센서스 매출액 % % 영업이익 % % 218 년 1 월 1 일 아프리카 TV (6716) 기업분석 Mid-Small Cap 3Q18 Preview: 고성장지속 Analyst 김한경 2 3779 8848 hkkim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Stock Data KOSDAQ (1/8) 시가총액 발행주식수 767.15 pt 3,684

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<4D F736F F D B4EBC7D1BEE0C7B028BFC2B6F3C0CE29> 217 년 5 월 16 일 대한약품 (2391) 1Q17 Review 영업이익큰폭증가 기업분석 Mid-Small Cap Analyst 정홍식 2 3779 8688 hsjeong@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 4, 원 29,7 원 상회부합하회 Stock Data KOSDAQ (5/15) 시가총액 발행주식수

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Microsoft Word docx (3422) 디스플레이 Company Update 216.12.19 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 37, 현재주가 (16/12/16, 원 ) 3,9 상승여력 2% 영업이익 (, 십억원 ) 1,255 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 1,95 EPS 성장률 (,%) -29.5 MKT EPS 성장률 (,%) 14.6 P/E(,x) 16.2

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Microsoft Word docx 케이씨텍 (2946) 안정적인사업구조가빛을발할시기 반도체장비 Results Comment 21.8.18 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 17, 현재주가 (1/8/17, 원 ) 11,4 상승여력 4% 영업이익 (1F, 십억원 ) 39 Consensus 영업이익 (1F, 십억원 ) 42 EPS 성장률 (1F,%) 2.4 MKT EPS 성장률 (1F,%)

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2019 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (000660) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 219 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (66) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 2 3779 8425 kjsyndrome@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI(3/13) 시가총액 발행주식수 2,494.49 pt 655,22

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