Microsoft Word docx

Transcription

1 S&T 모티브 (649) 중장기성장과마진개선기대유효 자동차부품 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 65, 현재주가 (17/5/31, 원 ) 46, 상승여력 % 영업이익 (17F, 십억원 ) 11 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 15 EPS 성장률 (17F,%) 93.7 MKT EPS 성장률 (17F,%) 36.9 P/E(17F,x) 1.4 MKT P/E(17F,x) 9.9 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 679 발행주식수 ( 백만주 ) 15 유동주식비율 62.8 외국인보유비중 14.3 베타 (12M) 일간수익률.96 52주최저가 ( 원 ) 38,85 52주최고가 ( 원 ) 73, 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 자동차 / 타이어 ] S&T 모티브 박영호 youngho.park@miraeasset.com KOSPI Q17 영업이익률 9.5% 시현, 핵심 OE 영업실적호조 17 년 1 분기연결매출액은 YoY 1.2% 증가한 2,887 억원을기록했다. 연결매출성장이 좋지않았다. 그러나섀시등기존저마진매출이부진한반면 GM 관련핵심부품매출등은 강세를나타내매출의질이향상된것으로평가된다. GM 관련파워트레인핵심부품, 친환경관련부품, 방산등고마진매출액은 YoY 21.4% 증 가했다. 이에따라총매출액에서차지하는관련매출액비중은 42.8% 로 6.9%P 상승했다. 이중오일펌프등엔진, 변속기관련핵심부품매출액은 YoY 31.3% 증가한 97 억원을기 록했다. 한편반도체설비매출액은시장수요호조에힘입어 YoY 1% 증가했다. 연결영업이익은고마진핵심부품매출호조에따른제품믹스개선에힘입어 YoY 4.% 증 가한 276 억원을기록했다. 영업이익률도.2%P 상승한 9.5% 를달성했다. 이는일회성손 실을제외한 16 년분기평균수익성과기존예상을상회하는수준으로평가된다. 제품믹스의구조적개선과 18 년부터재성장전망유효 17 년상반기중 1) 중국, 미국등핵심시장저성장, 2) GM, 현대차등관련매출저성장, 3) 방산저성장으로인해실적모멘텀이부진할것을우려중이다. 그러나 1 분기중향후 성장이기대되는핵심부품매출호조세가기대이상이었다고평가된다. 또한경기호전에 힘입어반도체설비관련매출도급증해균형잡힌영업실적이시현됐다고본다. 17 년연간전체로는전년일회성손실을제외한실적과비교할때매출성장과영업이익 개선폭은크지않을전망이다. 그러나하반기부터고수익사업부문호조에힘입어매출성장과 YoY 이익개선폭이커질전망이다. 이에따라실적모멘텀이회복되기시작할전망이다. 1) GM 글로벌에대한파워트레인관련핵심부품공급중장기확대, 2) 현대차그룹중심 친환경차관련모터부품납품확대, 3) 고수익방산부문안정성장세재개등을감안할때 18 년부터수익구조개선을동반한성장세가재개될전망이다. 18 년연결매출액과영업 이익은각각 YoY 12%, 19% 씩증가할것으로예상된다. DCF 밸류에이션에의한목표가 65, 원유지 고마진사업부문위주의제품믹스개선효과가긍정적인점을감안해 17 년과 18 년영 업이익전망을각각 5.5%, 3.5% 상향조정했다. 17 년성장정체예상에도불구하고중장기 영업이익성장과 FCFF( 잉여현금흐름 ) 창출여력에대한가시성과신뢰가높다는점이긍정 적이다. 또한성장이유망함과동시에순현금구조등실질적인밸류에이션매력이높다고 판단된다. 기존 DCF 밸류에이션에의한목표가 6,5 원과매수의견을유지한다. 결산기 (12월 ) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 ( 십억원 ) 1,99 1,211 1,154 1,1 1,35 1,469 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 4,198 5,852 2,295 4,446 5,654 6,184 ROE P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : S&T모티브, 미래에셋대우리서치센터

2 1Q17 Review 및전망수정 표 1. S&T 모티브 1Q17 잠정영업실적 ( 십억원, %) 1Q16 4Q16 1Q17 실적치미래에셋대우추정 매출액 영업이익 , 영업이익률 세전이익 순이익 흑자전환 주 : 순이익은지배기업귀속순이익, 자료 : S&T모티브, 미래에셋대우리서치센터 YoY QoQ 표 2. S&T 모티브영업실적전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2Q17F,YoY 2Q17F,QoQ 매출액 파워트레인 친환경관련 EPS 기타부품 방산 기타 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 주 : 1) 순이익은지배주주귀속순이익, 2) 기타는반도체설비등, S&TC, 매출조정등포함, 자료 : S&T 모티브, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. S&T 모티브의아이템별매출액비중 (16) 그림 2. S&T 모티브의아이템별매출액비중 (18F) 25.2 파워트레인관련친환경관련방산기존저수익매출 3.7 파워트레인관련친환경관련방산기존저수익매출 주 : 매출조정을제외한기준자료 : S&T 모티브, 미래에셋대우리서치센터 주 : 매출조정을제외한기준자료 : S&T 모티브, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 3. S&T 모티브의아이템별영업이익비중 (16) 그림 4. S&T 모티브의아이템별영업이익비중 (18F) 27.2 파워트레인관련친환경관련방산기존아이템영업이익 파워트레인관련친환경관련방산기존아이템영업이익 주 : 연결조정을제외한기준자료 : S&T 모티브, 미래에셋대우리서치센터 주 : 연결조정을제외한기준자료 : S&T 모티브, 미래에셋대우리서치센터 그림 5. S&T 모티브의분기별영업이익전망 - 18 년부터 YoY 모멘텀본격화 ( 십억원 ) 35 영업이익 (L) YoY 증감률 (R) Q Q Q17 17F 1Q18 18F 1Q19 19F 자료 : S&T 모티브사업보고서, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. S&T 모티브 PER Band 그림 7.. S&T S 모티브 PBR Band ( 천원 ) 수정주가 17.x 14.5x 12.x 9.5x 7.x GM 핵심부품납품, 방산소총 (K2 등 ) 납품본격화, 믹스개선 GM, 현대차 핵심부품납품확대, 방산신규납품 ( 천원 ) 수정주가 1.6x 1.3x 1.x.7x.4x F 18F19F 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 F18F 19F 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 S&T 모티브 (649) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 1,154 1,1 1,35 1,469 유동자산 매출원가 978 1,7 1,138 1,237 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 1,248 1,296 1,388 1,474 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 이익잉여금 영업이익률 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 자본총계 ,4 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 2,295 4,446 5,654 6,184 기타 CFPS ( 원 ) 7,45 8,53 1,241 11,368 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 46,542 49,844 54,495 59,479 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 1, 1, 1, 1,3 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 법인세납부 매출액증가율 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -1 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA 자본의증가 ( 감소 ) 1 ROE 배당금의지급 ROIC 기타재무활동 -2 부채비율 현금의증가 유동비율 기초현금 순차입금 / 자기자본 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 6, 자료 : S&T모티브, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) S&T모티브 (649) 매수 65, 원 분석대상제외 중립 - ( 원 ) S&T모티브,,,,, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 % 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56%.% * 17 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5