CONTENTS I. Summary... 3 II. 중국시장 로컬메이커의 급부상 성장배경은 가격대비 품질 경쟁력, SUV 시장 성장 2. 중국 로컬 메이커 추세적 점유율 회복구간에 진입 3. 잠재 성장여력이 큰 중국 SUV 시장 III. 자동차기업 1분기

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1 Industry Report 중국시장, 다극화된 경쟁구도로 변화 중국 로컬메이커가 스마트폰 시장의 샤오미처럼 성장해 나갈지는 미지수. 다만 가격 대비 품질경쟁력을 갖추고 SUV시장 성장세를 기반으로 중국시장에서 추세적인 점유 율 회복 구간에 진입한 것으로 보임. 향후 다극화된 경쟁구도로 변화하는 과정에서 중국 자동차 시장의 경쟁강도는 심화될 전망 중국시장, 로컬메이커의 부상 215년 중국 자동차 시장에서의 가장 큰 변화는 중국 로컬메이커의 급부상. 로컬메 이커(장안, GreatWall, Geely 등 6개업체)의 215년 2월누적 시장점유율은 19.5%(Vs 14년 15.9%)를 기록. 26년 이후 경쟁구도에서 사라졌던 중국 로컬메이 커의 최근 성장배경은 1) 가격대비 품질경쟁력 확보, 2) SUV 시장 성장세로 판단 이들의 성장배경을 고려할 때 향후 중국 로컬메이커의 시장점유율은 추세적 회복 구 간에 진입할 것으로 판단됨. 중국시장 경쟁구도가 기존 JV간 경쟁에서 중국 로컬메 이커가 참여하는 다극화된 구조로 변화되고, 이 과정에서 시장경쟁강도 심화될 전망 Positive (유지) Top Pick 현대모비스 Buy (유지) 3,원 (하향) Sector Index 자동차/부품 KOSPI 7 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 업종 시가총액 PER(배) 주: KRX업종 분류 기준 PBR(배) Market Sector ,863십억원 (Market 비중 5.97%) 1분기 Preview 영업실적 악화 예상 1분기 국내 자동차 기업 실적은 부진할 전망. 원달러 환율 상승의 긍정적 요인보다 는 글로벌 가동률 하락, 유로 및 이머징 통화약세, 인센티브 등 판촉비용 상승, 중국 법인 Sales Mix 하락 등의 부정적 요인이 더 클 것으로 예상됨. 커버리지 대상 주요 자동차 기업의 영업이익이 전년동기대비 감소할 것으로 전망 연초 이후 글로벌 공장 가동률을 조정했기 때문에 성수기에 진입하면서 재고부담은 점차 완화될 수 있을 것으로 예상되나 향후 출시 예정인 신차효과의 강도에 따라 이 후 가동률 회복 정도가 결정될 것. 중국시장 경쟁강도 심화 가능성 감안할 때 중국지 역에서의 수익 의존도가 높은 부품기업의 실적 가시성 하락 전망 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 자동차 업종 투자의견/투자지표 (단위: 원, 배, %, 십억원) 코드 투자의견 목표주가 (12M) 현재가 PER PBR ROE 순차입금 215E 216F 215E 216F 215E 216F 215E 216F 현대차 (538.KS) Buy(유지) 2,(하향) 167, ,71 35,636 기아차 (27.KS) Buy(유지) 54,(하향) 45, ,597-3,788 현대모비스 (1233.KS) Buy(유지) 3,(하향) 245, ,851-6,341 현대위아 (1121.KS) Buy(유지) 17,(하향) 144, 성우하이텍 (1575.KQ) Buy(유지) 14,(하향) 11, 에스엘 (585.KS) Hold(하향) 21,(하향) 18, 평화정공 (4337.KQ) Hold(하향) 18,(하향) 16, 주: 3월 3일 종가 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

2 CONTENTS I. Summary... 3 II. 중국시장 로컬메이커의 급부상 성장배경은 가격대비 품질 경쟁력, SUV 시장 성장 2. 중국 로컬 메이커 추세적 점유율 회복구간에 진입 3. 잠재 성장여력이 큰 중국 SUV 시장 III. 자동차기업 1분기 실적 Preview 우호적이지 않은 시장환경 2. 주요변수는 가동률, 환율, 판촉, 중국 Sales mix 하락 3. 자동차 주요기업 영업이익 감소 전망 [기업분석] 현대차 (Buy, TP 2,원) 기아차 (Buy, TP 54,원) 현대모비스 (Buy, TP 3,원) 현대위아 (Buy, TP 17,원) 성우하이텍 (Buy, TP 14,원) 에스엘 (Hold, TP 21,원) 평화정공 (Hold, TP 18,원)... 41

3 I. Summary 중국 자동차 시장, 로컬기업의 급부상 215년 중국시장에서 중국 로컬 메이커의 성장세가 두드러지게 나타나고 있다. 이들의 성장 세는 가격대비 품질 경쟁력을 기반으로 SUV 차급의 성장세와 함께 나타나고 있다. 이를 고 려할 때 26년 이후 부진했던 중국 로컬메이커의 시장 점유율 회복은 향후 추세적으로 진 행될 가능성이 높을 것으로 판단된다. 중국 로컬메이커의 시장 점유율 회복에 대한 반작용으로 JV의 시장점유율이 하락추세다. JV 중에서는 폭스바겐과 현대차그룹 시장점유율 하락폭이 크게 나타나고 있다. 향후 중국시장 경쟁환경이 기존 JV간의 경쟁에서 중국 로컬 메이커가 참여하는 다극화된 구조로 변화되고, 이 과정에서 시장경쟁강도는 심화될 것으로 예상된다. 중국시장은 거대시장이며 세계에서 가장 완전경쟁시장에 가까운 시장이다. 즉, 글로벌 경쟁의 축소판적 성격을 띠고 있기 때문에 중국시장에서 모든 자동차 메이커는 일정수준 이상의 시 장지위를 필수적으로 유지해야 한다. 향후 현대차그룹에게는 원가 경쟁력 개선뿐만 아니라 브랜드 포지셔닝을 통해 가동률 및 수익성 확보할 수 있는 장기적인 대응방안이 필요해 보인 다. 신차효과 관건- 2분기이후 가동률 회복 강도를 결정 215년 자동차 업종 전반적인 영업환경에 불확실성이 많아 이익전망 가시성이 낮다. 따라서 1분기 실적이 부진할 것으로 예상되는데 예상된 실적부진보다는 2분기부터 가동률 회복 강 도를 결정할 향후 신차효과에 대한 확인이 주가회복 여부의 관건이 될 것으로 예상된다. Top pick: 현대모비스, 상대적인 안정성 Top pick은 현대모비스이며 상대적인 안정성에 주목한다. 동사도 자동차산업 영업환경 악화 과정에서 자유로울 수는 없다. 다만, A/S 부문을 보유하고 있고 작년부터 금융부문 수익성이 개선되고 있어 상대적 완충요인이 있다. 또한 장기적으로는 지배구조 관련 잠재적인 할인요 인이 완화될 가능성이 있다는 점도 기대요인이다. 중국 자동차 시장 성장세 지속 중국 로컬기업 시장 점유율 추이 (천대) (%) 판매량(좌) 2,5 6 증가율(우) (천대) 판매량(좌) (%) 45 M/S(우) 25 2, ,5 1, '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 ' '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 자료: 중국 승용차 연석회의 자료: 중국 승용차 연석회의 3

4 II. 중국시장 로컬메이커의 급부상 215년 경제성장 둔화에 대한 여러가지 우려에도 불구하고 중국 자동차 시장의 두 자릿수 성장세는 지속되고 있다. 올해 중국 자동차시장 경쟁환경에서의 가장 큰 변화는 중국 로컬메 이커의 급부상이다. 중국 로컬메이커(장안, Great wall, Geely, BYD, 체리, 강회)의 2월누적 판매 성장률은 44.3%로 시장성장률(19.2% y-y)을 크게 상회했다. 시장점유율도 19.5%(Vs 14년 15.9%)로 큰 폭 회복세가 진행되고 있는데 SUV 차급에서의 가격대비 품질경쟁력 확 보가 주된 배경으로 판단된다. 중국 로컬 메이커 추세적인 시장점유율 회복구간 진입판단 중국 로컬메이커의 시장 점유율은 춘절 전후인 1~ 2월에 연중 가장 높은 수준으로 상승하고 이후 하락하는 계절성을 보여왔기 때문에 올해도 이러한 패턴은 유지될 것이다. 그러나 단기 적인 월별 변동성을 고려하더라도 최근 중국 로컬메이커 급부상의 배경을 감안하면 과거대비 시장점유율이 추세적인 회복국면에 진입한 것으로 판단된다. 중국 자동차 시장 성장세 지속 SUV 차급이 시장 성장을 견인 (천대) (%) 판매량(좌) 2,5 6 증가율(우) 2, 4 (%) ,5 1, '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 ' 시장 SUV MPV 세단 자료: 중국 승용차 연석회의 주: 215 2월 누적기준 성장률(y-y) 자료: 중국 승용차 연석회의 4

5 중국시장 주요메이커 판매 성장률(215 년 2 월누적 기준) (%) GEELY Changan CHERY HONDA JAC M-Benz Mitsubishi Mazda Great wall NISSAN GM TOYOTA FORD BMW BYD PSA VW SUZUKI Hyundai KIA 자료: 중국 승용차 연석회의 메이커별 중국 시장점유율 추이 (%) HMC Kia VW GM Ford Toyota Honda Nissan BYD Geely Changan Chery Great Wall YTD 자료: 중국 승용차 연석회의, NH 투자증권 리서치센터 5

6 로컬메이커 성장배경 1) 가격대비 품질경쟁력 확보, 2) SUV 차급 성장세 26년 이후 시장 경쟁구도에서 사라졌던 중국 로컬메이커가 최근 급부상하고 있는 배경은 1) 가격대비 품질 경쟁력 확보, 2) SUV 시장의 성장세로 판단된다. 제품 내구성 등에서는 여 전히 중국 로컬메이커와 JV 간에 절대적인 차이가 존재하는 것으로 판단되나 가격, 디자인 등을 고려한 종합적인 상품성에서는 중국 로컬메이커 제품이 가격대비 품질 경쟁력을 확보한 것으로 보인다. 또한 SUV 차급의 성장세는 중국 로컬기업 성장세의 주된 배경이다. 세단의 경우 브랜드에 따른 차별적 수요경향이 높아 아직은 중국 로컬기업들이 경쟁력을 가지기 어렵다. 반면 SUV 의 경우 브랜드에 대한 차별적 수요성향이 세단대비 낮고 실용성/기능성에 대한 수요경향이 높아 중국 로컬기업이 가격대비 품질경쟁력을 발휘할 수 있는 차급이다. Sub-Compact SUV, Compact SUV, Midsize SUV 시장에서 현대, 기아차의 주요 모델과 중 국 로컬메이커의 경쟁차종을 비교해본 결과 중국 로컬메이커의 제품은 평균적으로 3~ 4% 수준의 가격경쟁력을 갖추고 있는 것으로 파악된다. 중국 SUV 차급 성장 잠재력 높아 최근 중국시장에서는 소형차 중심의 모터라이제이션 이후 SUV 등으로의 차급수요 상급화가 진행 중이다. 211년 승용차시장에서 13.%의 비중을 차지했던 SUV 판매 비중은 현재 26.2%까지 확대되었다. 2월누적 SUV 차급 수요 성장률은 65.8%로 시장(19.2%) 및 세단 (6.5%) 성장률을 크게 상회했다. 미국과 한국 승용차시장에서의 SUV 차급비중이 각각 34.7%, 32.1%임을 감안할 때 중국 SUV 시장의 성장잠재력은 충분한 것으로 판단된다. 중국시장 SUV 성장세 지속 중국 SUV 시장 잠재성장 여력은 충분 (%) (%) '11 '12 '13 '14 '15 YTD 중국 한국 미국 주: 승용차 시장에서 SUV차급 비중 자료: 중국 승용차 연석회의 주: 15년 2월누적 기준 각국 승용차 시장에서 SUV 차급 비중 자료: 중국 승용차 연석회의, KAMA, Autodata 6

7 중국 Sub-Compact SUV 시장 주요차종 비교 제조사 Hyundai Changan Chery Great Wall JAC GM 모델 ix25 CS35 Tiggo3 H2 瑞 风 S3 Trax Pricing MSRP(천위안) Quick Facts Model Year Gas Mileage(L/1km) Engine 4-Cyl, 1.6 Liter 4-Cyl, 1.6 Liter 4-Cyl, 1.6 Liter 4-Cyl, 1.5 Liter 4-Cyl, 1.5 Liter 4-Cyl, 1.4 Liter Transmission Automatic, 6 Automatic, 5 Automatic(CVT), 7 Speed Speed Speed Manual, 6 Speed Automatic(CVT) Automatic, 6 Speed Drivetrain FWD FWD FWD FWD FWD FWD Max Seating Capacity Doors Segment Subcompact SUV Subcompact SUV Subcompact SUV Subcompact SUV Subcompact SUV Subcompact SUV Warranty 5years,1,km 3years,6,kms 3years, 6,km 5years,1,km 3years,1,km 3years, 1,km Dimensions & Capacity Wheel Base Overall Length Width Height Powertrain Horsepower 63 RPM 6 RPM 615 RPM 56 RPM 6 RPM 545 RPM Torque 485 RPM 45 RPM 39 RPM 335 RPM 4 RPM 325 RPM Fuel Type Gas Gas Gas Gas Gas Gas Aspiration Intercooler Intercooler Intercooler Turbocharged Intercooler Turbocharged 자료: Sina Auto, NH투자증권 리서치센터 7

8 현대차 IX25 외관 현대차 IX25 내부 장안 CS35 외관 장안 CS35 내부 Chery Tiggo3 외관 Chery Tiggo3 내부 8

9 GreatWall H2 외관 GreatWall H2 내부 중국 Sub-Compact SUV 시장 주요차종 판매량 (대) 1, 8, '13 '14 '15 YTD 6, 4, 2, CS35 H2 Tiggo 3 ix 25 Trax 주: IX25는 214년 1월 출시 자료: 중국 승용차 연석회의 9

10 중국 Compact SUV 시장 주요차종 비교 제조사 Hyundai Kia Changan Chery Great Wall Geely Volkswagen 모델 Ix35 Sportage R CS75 Tiggo5 H6 GX7 Tiguan Pricing MSRP(천위안) Quick Facts Model Year Gas Mileage(L/1km) Engine 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 1.8 Liter 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 1.8 Liter Transmission Automatic, 6 Automatic, 6 Automatic, 6 Manual, 6 Automatic, 6 Automatic, 6 Automatic(CVT) Speed Speed Speed Speed Speed Speed Drivetrain FWD FWD FWD FWD 4WD FWD FWD Max Seating Capacity Doors Segment Compact SUV Compact SUV Compact SUV Compact SUV Compact SUV Compact SUV Compact SUV Warranty Dimensions & Capacity 5years, 1,km 5years, 1,km 3years, 1,km 3years, 8,km 3years, 6,km 3years, 1,km 3years, 1,km Wheel Base Overall Length Width Height Powertrain Horsepower RPM RPM RPM RPM RPM RPM RPM Torque RPM RPM RPM RPM RPM RPM RPM Fuel Type Gas Gas Gas Gas Gas Gas Gas Aspiration Intercooler Intercooler Turbocharged Intercooler Turbocharged Intercooler Turbocharged 자료: Sina Auto, NH투자증권 리서치센터 현대차 IX35 외관 현대차 IX35 내부 1

11 기아차 Sportage R 외관 기아차 Sportage R 내부 장안 CS75 외관 장안 CS75 내부 Chery Tiggo5 외관 Chery Tiggo5 내부 11

12 GreatWall H6 외관 GreatWall H6 내부 Geely GX7 외관 Geely GX7 내부 중국 Compact SUV 시장 주요차종 판매량 (대) 35, 28, '13 '14 '15 YTD 21, 14, 7, H6 Tiguan ix 35 Sportage R Tiggo 5 CS75 GX7 자료: 중국 승용차 연석회의 12

13 중국 Mid-size SUV 시장 주요차종 비교 제조사 Hyundai Great Wall GM Audi 모델 Santa Fe H9 Envision Q5 Pricing MSRP(천위안) Quick Facts Model Year Gas Mileage(L/1km) Engine 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 2. Liter 4-Cyl, 2. Liter Transmission Automatic, 6 Speed Automatic, 6 Speed Automatic, 6 Speed Automatic, 8 Speed Drivetrain 4WD 4WD 4WD 4WD Max Seating Capacity Doors Segment Mid-size SUV Mid-Large SUV Mid-size SUV Mid-size SUV Warranty 5years, 1,km 5years, 1,kms 3years, 1,km 3years, 1,km Dimensions & Capacity Wheel Base Overall Length Width Height Powertrain Horsepower 6 RPM 55 RPM 55 RPM 5 RPM Torque 2875 RPM 3 RPM 365 RPM 285 RPM Fuel Type Gas Gas Gas Gas Aspiration Turbocharged Turbocharged Turbocharged Turbocharged 자료: Sina Auto, NH투자증권 리서치센터 현대차 Santa Fe 외관 현대차 Santa Fe 내부 13

14 GreatWall H9 외관 GreatWall H9 내부 GM Envision 외관 GM Envision 내부 Audi Q5 외관 Audi Q5 내부 14

15 중국 Mid-size SUV 시장 주요차종 판매량 (대) 12, 1, '13 '14 '15 YTD 8, 6, 4, 2, Q5 Santa Fe Envision H9 자료: 중국 승용차 연석회의 15

16 현대, 기아차 중국시장 SUV 판매 부진 현대, 기아차의 2월누적 중국시장 판매량은 각각 17.8만대(-1.1% y-y), 9.7만대(-1.7% y-y) 로 감소했다. 특히 SUV 차급에서의 판매부진이 컸는데 지난해 1월 출시된 현대차 IX25 기 저효과를 제외할 경우 모든 SUV 차종의 판매 감소폭이 컸다. 수익성과 가동률 확보를 위한 장기적인 대응방안 필요 2월누적 현대차 SUV 판매 성장률은 -2.5%(IX25 기저효과 제외 시 -3.8%), 기아차의 판매 성장률은 -29.8%로 SUV 차급 성장률(+65.8%)대비 크게 부진했다. 판매 부진의 원인에는 투싼, 스포티지 등의 노후화 영향이 있는데, 올해 내에 동 차종의 신차출시가 예정되어 있기 때문에 판매량은 점차 회복될 것으로 예상된다. 그러나 SUV시장 성장을 배경으로 한 로컬 메이커의 급부상 및 시장경쟁강도 심화과정에서 수익성과 가동률 확보를 위한 장기적인 대응 방안이 필요해 보인다. 중국시장 현대차 SUV 모델별 성장률(215 년 2 월 누적기준) 현대차 중국시장 SUV 점유율 추이 (%) 판매 증가율 (%) 12 현대차 SUV 점유율 BHMC SUV SUV* 투싼 IX35 싼타페 IX25 '11 '12 '13 '14 '15 YTD 주1: IX25는 214년 1월 출시 주2: SUV *는 IX25 기저효과 제외한 기존 차량 성장률 자료: 중국 승용차 연석회의 자료: 중국 승용차 연석회의 중국시장 기아차 SUV 모델별 성장률(215 년 2 월 누적기준) 기아차 중국시장 SUV 점유율 추이 (%) 판매 증가율 (%) 1 기아차 SUV 점유율 DYKIA SUV 스포티지 쏘울 스포티지R '11 '12 '13 '14 '15 YTD 자료: 중국 승용차 연석회의 자료: 중국 승용차 연석회의 16

17 III. 자동차기업 1분기 실적 Preview 우호적이지 않은 실적 변수. 주요변수는 가동률하락, 인센티브 확대, 환율 및 중국 Sales Mix 하락 215년 1분기 현대, 기아차 글로벌 판매(Ex-factory)는 재고 증가에 따른 가동률 조정, 글로 벌 경쟁심화 등의 요인으로 인해 각각 117.1만대(-4.6% y-y), 74.3만대(-3.7% y-y)에 그칠 것으로 예상된다. 2월말 기준 현대, 기아차의 글로벌 재고는 각각 2.4개월, 2.8개월로 과거대비 높은 수준이며 특히 미국지역의 재고월수가 3.6개월, 4.1개월로 높아 미국 및 한국공장의 가동률 개선에 제 한 요인으로 작용하고 있는 것으로 판단된다. 가동률 조정 및 자동차 시장 계절적 수요 성수 기 진입 등을 고려할 때 점차 재고부담은 완화될 것으로 예상되나 최근 출시된 신차효과에 따라 2분기 이후 가동률 회복 강도가 결정될 것이다. 환율의 방향성도 우호적이지 않다. 원달러 환율이 상승했지만 유로 약세가 더 가파르게 진행 되고 있고 루블/헤알 등 이머징 통화도 여전히 약세를 보이고 있어 수익성에 부담요인이다. 글로벌 경쟁심화에 따른 미국시장 인센티브 증가, 중국판매법인의 Sales Mix 하락 등도 수익 성에 부정적인 요인일 것으로 예상된다. 분기별 현대차그룹 글로벌 판매 추이 (단위: 천대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E % y-y % q-q HMG Global 1,874 1,961 1,739 1,985 1,999 2,44 1,841 2,117 1, Domestic plant Domestic Export Overseas 1,31 1, ,5 1,94 1,99 1,62 1,163 1, HMC Global 1,172 1,217 1,19 1,233 1,227 1,268 1,129 1,335 1, Domestic plant Domestic Export Overseas HMI(India) BHMC(China) HAOS(Turkey) HMMA(US) HMMC(Czech) HMMR(Russia) HMB(Brazil) CHMC(China) Kia Global Domestic plant Domestic Export Overseas DYKIA(China) KMS(Slovakia) KMMA(US) , NH투자증권 리서치센터 전망 17

18 현대차 주요지역 재고추이(재고월수) 기아차 주요지역 재고추이(재고월수) (Month) 4. US W.Europe 3.5 Overseas '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 자료: 현대차 (Month) US W.Europe Overseas '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 자료: 기아차 원달러/원유로 환율추이 루블유로/루블달러 환율추이 1,8 1,6 원/유로(좌) 원/달러(우) 루블/달러(좌) 루블/유로(우) , , , '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 엔달러 환율추이 루피달러/헤알달러 환율추이 13 엔/달러 7 루피/달러(좌) 헤알/달러(우) '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 ' 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 18

19 미국시장 시장 점유율 및 인센티브 추이 (단위: 달러, %) Incentive ($) YTD 1/14 2/14 3/14 5/14 7/14 9/14 11/14 1/15 2/15 m-m(%) y-y(%) US Big3 3,241 3,353 3,37 3,11 3,325 3,329 3,245 3,551 3,62 3,324 3,2 3, GM 3,52 3,442 3,116 3,159 3,514 3,41 3,217 3,68 3,67 3,525 3,129 3, Ford 3,39 3,319 2,783 3,235 3,184 3,342 3,295 3,51 3,591 3,252 2,89 2, Chrysler 3,166 3,298 3,214 2,937 3,278 3,244 3,224 3,471 3,545 3,195 3,68 3, Japan Big3 1,974 2,297 2,237 2,12 2,178 2,22 2,165 2,34 2,542 2,494 2,179 2, Toyota 1,812 1,991 1,858 1,878 1,823 1,779 2,16 2,188 2,21 1,949 1,817 1, Honda 1,64 2,7 1,792 1,957 1,923 2,122 1,95 1,834 2,191 2,6 1,776 1, Nissan 2,47 2,894 3,61 2,524 2,787 2,74 2,53 2,891 3,235 3,472 2,943 3, HMG 1,638 2,66 2,448 1,964 1,953 2,122 2,127 2,11 2,125 2,275 2,351 2, HMC 1,376 1,717 1,975 1,667 1,683 1,836 1,916 1,744 1,662 1,762 1,791 2, KMC 1,91 2,414 2,922 2,26 2,222 2,48 2,337 2,277 2,587 2,788 2,91 2, Industry 2,569 2,782 2,635 2,55 2,72 2,725 2,673 2,883 2,974 2,892 2,588 2, M/S (%) US Big GM Ford Chrysler Japan Big Toyota Honda Nissan HMG HMC KMC , NH투자증권 리서치센터 전망 19

20 1분기 자동차 기업 영업이익 감소 전망 현대차그룹 글로벌 가동률 하락, 유로 및 이머징 통화 약세, 글로벌 경쟁심화에 따른 판촉비 용 상승 등의 요인으로 인해 주요 자동차 기업의 1분기 영업이익은 감소할 것으로 예상된다. 특히 중국 판매법인의 Sales Mix 하락에 따른 수익성 하락우려는 중국 시장에서 수익의존도 가 높은 부품기업 실적에 더 큰 영향요인일 것으로 예상된다. 현대차 현대차 1분기 매출액은 2조6,55억원(-4.6% y-y), 영업이익은 1조5,773억원(-18.6% y-y, 영업이익률 7.6%)으로 예상한다. 글로벌 가동률 하락 및 내수판매 감소, 할부금리 인하 등의 요인으로 인해 시장 컨센서스를 하회할 것으로 전망한다. 세전이익에서는 관계사 및 중국법 인(BHMC)의 지분법 평가이익 감소가 예상되나 작년 기말 대비 루블화가 안정화되면서 러시 아 차입금에 대한 평가이익이 계상될 것으로 보인다. 기아차 기아차 1분기 매출액은 11조1,88억원(-6.2% y-y), 영업이익은 4,528억원(-38.4% y-y, 영 업이익률 4.%)으로 예상한다. 글로벌 가동률 하락 및 현지판매 부진, 재고 부담 및 이머징 통화약세 영향 등으로 영업이익 감소폭이 클 것으로 전망한다. 세전이익에서는 관계사 및 중 국법인(DYKIA)의 지분법 평가이익 감소가 예상된다. 하반기 신차출시(K-5, 스포티지) 전까 지 판매 모멘텀이 크지 않을 것으로 예상한다. 현대모비스 현대모비스 1분기 매출액은 8조7,281억원(-2.1% y-y), 영업이익은 6,92억원(-4.% y-y, 영업이익률 7.9%)으로 예상한다. A/S부문의 경우 지난해 역기저효과(미국 폭설에 따른 매출 증가요인)와 유로화 약세, 모듈부문의 경우 현대차그룹 글로벌 가동률 하락에 따라 매출액이 감소할 것으로 예상된다. 금융부문의 적자폭은 축소될 것으로 예상되지만 A/S부문과 모듈부 문의 수익성 하락폭이 더 클 것으로 예상한다. 현대위아 현대위아 1분기 매출액은 1조9,224억원(+.7% y-y), 영업이익은 1,224억원(-7.9% y-y, 영 업이익률 6.4%)으로 예상한다. 현대차그룹 글로벌 가동률 하락에 따른 외형 감소요인이 존재 하지만 합병효과(현대위스코/현대메티아) 감안할 때 매출액은 지난해 수준을 유지했을 것으 로 예상된다. 수익성 측면에서는 현대차그룹 글로벌 가동률 하락 및 합병효과(피합병 법인의 낮은 영업이익률)로 인해 영업이익률이 하락할 것으로 예상된다. 에스엘 에스엘 1분기 매출액은 3,335억원(-.3% y-y), 영업이익은 134억원(-17.% y-y, 영업이익 률 4.%)으로 예상한다. 테네시공장과 중국 연대법인의 성장세는 유지되었을 것으로 예상되 나 현대차 미국공장 등 현대차그룹 글로벌 가동률 하락에 따라 수익성은 하락했을 것으로 보 인다. 지분법 자회사까지 포함한 세전이익은 276억원(-17.3% y-y)으로 예상된다. 성우하이텍 성우하이텍 1분기 매출액은 8,175억원(-1.5% y-y), 영업이익은 441억원(-19.8% y-y, 영업 이익률 5.4%)으로 예상한다. 지난해 국내외 자회사 종속화에 따른 기저효과가 기대되나 현대 차그룹 글로벌 가동률 하락 및 북경법인의 매출액 감소 등으로 인해 매출액이 소폭 감소할 것으로 보이며 영업이익도 감소할 것으로 예상된다. 평화정공 평화정공 1분기 매출액은 2,661억원(-2.4% y-y), 영업이익은 13억원(-23.8% y-y, 영업이 익률 4.9%)으로 예상한다. 쏘렌토 글로벌 런칭에 따른 신제품(액티브후드, 파워트렁크 등) 매 출액 증가요인이 있지만 현대차그룹 글로벌 가동률 하락에 따라 매출액과 영업이익이 감소할 것으로 예상된다. 2

21 자동차 업종 1 분기 실적 Preview (IFRS 연결) (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 당사추정 y-y q-q Consen 현대차 매출액 21,649 22,753 21,28 23,574 2, ,979 23,279 영업이익 1,938 2,87 1,649 1,876 1, ,847 1,999 영업이익률 세전이익 2,693 2,926 2,22 2,13 2, ,59 2,68 지배지분순이익 1,929 2,245 1,516 1,657 1, ,841 1,969 기아차 매출액 11,926 12,54 11,415 11,72 11, ,796 12,596 영업이익 영업이익률 세전이익 1,64 1, 지배지분순이익 876 1, 현대모비스 매출액 8,918 8,928 8,496 9,842 8, ,33 9,536 영업이익 영업이익률 세전이익 1,113 1,286 1,32 1,153 1, ,149 1,28 지배지분순이익 825 1, 현대위아 매출액 1,99 1,931 1,768 1,987 1, ,46 2,75 영업이익 영업이익률 세전이익 지배지분순이익 에스엘 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 지배지분순이익 성우하이텍 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 지배지분순이익 , 평화정공 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 지배지분순이익 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 주: 성우하이텍 컨센서스는 NH투자증권 기존 전망치 2Q15F 21

22 자동차 주요기업 분기실적 추이 (단위: 십억원, 천대, %) 현대차 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E %y-y %q-q 매출액 21,367 23,183 2,819 21,938 21,649 22,753 21,28 23,574 2, 글로벌판매 1,172 1,217 1,19 1,233 1,227 1,268 1,129 1,335 1, 한국공장 해외공장 영업이익 1,869 2,46 2,1 2,3 1,938 2,87 1,649 1,876 1, 영업이익률(%) 판매보증충당금 세전이익 2,744 3,195 2,815 2,943 2,693 2,926 2,22 2,13 2, 관계기업 투자손익 지배지분순이익 1,945 2,41 2,14 2,56 1,929 2,245 1,516 1,657 1, 기아차 매출액 11,85 13,113 11,634 11,767 11,926 12,54 11,415 11,72 11, 글로벌판매 한국공장 해외공장 영업이익 74 1, 영업이익률(%) 판매보증충당금 흑전 세전이익 971 1,469 1,226 1,163 1,64 1, 관계기업 투자손익 지배지분순이익 784 1, , 현대모비스 매출액 8,11 8,78 8,182 9,199 8,918 8,928 8,496 9,842 8, A/S부문 1,449 1,577 1,588 1,67 1,575 1,583 1,531 1,574 1, 모듈부문 6,413 6,895 6,361 7,353 7,114 7,95 6,712 7,943 6, 금융부문 영업이익 A/S부문 모듈부문 금융부문 적지 적지 영업이익률(%) A/S부문 모듈부문 금융부문 세전이익 1,34 1,185 1,98 1,217 1,113 1,286 1,32 1,153 1, 관계기업 투자손익 지배지분순이익 , 현대위아 매출액 1,78 1,847 1,692 1,773 1,99 1,931 1,768 1,987 1, 자동차 1,421 1,48 1,341 1,53 1,562 1,532 1,444 1,683 1, 기계 영업이익 자동차 기계 영업이익률(%) 자동차 기계 세전이익 관계기업 투자손익 지배지분순이익 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 22

23 현대차 (538.KS) Company Report 신차효과 관건 부진할 것으로 예상되는 1분기 실적보다는 신차효과가 향후 주가 흐름의 관건. 자동 차 수요의 계절적 성수기에 진입하면서 글로벌 재고부담은 점진적으로 완화될 것으로 보이는데 향후 신차효과에 따라 이후 가동률 회복 강도가 결정될 전망 신차효과, 2분기 가동률 회복강도 결정요인 이익 전망치 변경을 통해 목표주가를 2만원(기존 21만원)으로 하향 조정하나 투자 의견 Buy 유지. 글로벌 경쟁심화, 이머징 통화 약세 등으로 인해 상반기 이익 전망 가시성 낮지만 Valuation(15E PBR.75배) 및 중간배당 가능성을 고려 최근 글로벌 공장 가동률 조정이 있었고 2분기부터 계절적 수요성수기에 진입한다는 점을 고려할 때 재고부담은 점차 완화될 전망. 향후 신차효과(2분기 국내 투싼, 중국 LF 쏘나타, 3분기 미국 투싼, 4분기 중국 투싼)에 따라 2분기부터의 가동률 회복 강 도가 결정될 것 1분기 실적 Preview 1분기 매출액과 영업이익은 각각 2조6,55억원(-4.6% y-y), 1조5,773억원(- 18.6% y-y, 영업이익률 7.6%)으로 당사예상 및 시장 컨센서스 하회할 것으로 예상 됨 재고부담에 따라 1분기 글로벌 판매가 117.1만대(-4.6% y-y)로 감소하면서 가동률 이 하락했고 할부금리 인하 및 해외시장 판촉비용 증가, 유로화 및 이머징 통화 약세 영향 등으로 영업이익이 감소할 것으로 예상됨 세전이익에서는 기아차 등 국내 계열사 및 중국판매법인(BHMC) 지분법 평가이익이 감소할 것으로 예상됨. BHMC의 경우 Sales Mix가 하락하고 있어 매출액 감소폭이 볼륨감소폭을 상회할 것으로 예상됨. 다만, 전년말 대비 루블화가 안정세를 보이고 있어 4분기에 기록했던 외화환산손실은 1분기에는 외화환산이익으로 전환될 전망 Buy (유지) 목표주가 Price Trend ,원 (하향) 현재가 ( 15/3/3) 167,원 업종 현대차 KOSPI 운수장비 KOSPI 2,3.4 KOSDAQ 시가총액(보통주) 36,786.2십억원 발행주식수(보통주) 22.3백만주 52주 최고가( 14/4/1) 251,5원 최저가( 12/6/4) 151,원 평균거래대금(6일) 11.4십억원 배당수익률(214) 1.78% 외국인지분율 44.6% 주요주주 현대모비스 외 5인 26.% 국민연금공단 7.% 주가상승률(%) 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 결산기 -12월 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 (지배지분)순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) (십억원) ,47-8, ,562 38, , , , ,542 38, , , , ,347 32, , E 89, , ,323 32, ,71 216F 9, , ,444 32, ,636 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

24 현대차 현대차 1분기 실적 Preview (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 수정 후 y-y q-q 수정 전 Consen 2Q15F 매출액 21,649 22,753 21,28 23,574 2, ,22 21,979 23,279 영업이익 1,938 2,87 1,649 1,876 1, ,889 1,847 1,999 영업이익률 세전이익 2,693 2,926 2,22 2,13 2, ,541 2,59 2,68 (지배지분)순이익 1,929 2,245 1,516 1,657 1, ,858 1,841 1,969 주: K-IFRS 연결 기준. 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 현대차 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 89,256 89,136 9,711 92,18 - 수정 전 89,947 91,293 94,214 - 변동률 영업이익 - 수정 후 7,55 7,36 7,431 7,675 - 수정 전 7,73 7,589 7,826 - 변동률 영업이익률(수정 후) EBITDA 1,1 9,923 1,114 1,42 (지배지분)순이익 7,347 7,323 7,444 7,765 EPS - 수정 후 32,484 32,392 32,939 34,4 - 수정 전 33,643 33,674 35,31 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준. 자료: NH투자증권 리서치센터 전망 현대차 실적 전망 (단위: 십억원, 천대, %) E 216F 217F 매출액 89,256 89,136 9,711 92,18 글로벌판매 4,96 4,931 5,65 5,245 국내공장 1,876 1,84 1,85 1,86 내수 수출 1,192 1,16 1,17 1,18 해외공장 3,83 3,91 3,215 3,385 HMI (인도) BHMC (중국) 1,12 1,13 1,2 1,35 HAOS (터키) HMMA (미국) HMMC (체코) HMMR (러시아) HMB (브라질) CHMC (중국) 영업이익 7,55 7,36 7,431 7,675 영업이익률 (%) 세전이익 9,951 9,919 1,82 1,518 관계기업투자손익 2,389 2,258 2,342 2,59 순이익 7,649 7,625 7,75 8,85 지배지분순이익 7,347 7,323 7,444 7,765 평균환율 (원/달러) 1,53 1,14 1,7 1,5 기말환율 (원/달러) 1,99 1,9 1,65 1,45 자료: 현대차, NH투자증권 리서치센터 전망 24

25 현대차 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 89,256 89,136 9,711 92,18 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 7,126 7,214 71,391 72,297 PER (Low,X) 매출총이익 19,13 18,922 19,319 19,811 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와 일반관리비 11,58 11,616 11,888 12,136 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) 7,55 7,36 7,431 7,675 PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA 1,1 9,923 1,114 1,42 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 2,41 2,613 2,652 2,843 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익(비용) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속 및 관계기업관련손익 2,389 2,258 2,342 2,59 Enterprise Value 78,974 84,338 85,21 85,11 세전계속사업이익 9,951 9,919 1,82 1,518 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 2,32 2,294 2,332 2,433 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 7,649 7,625 7,75 8,85 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 7,649 7,625 7,75 8,85 주당EBIT (W) 34,275 33,166 33,734 34,843 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 45,851 45,48 45,917 47,33 Net 마진 (%) EPS (W) 32,484 32,392 32,939 34,4 지배주주지분 순이익 7,347 7,323 7,444 7,765 BPS (W) 21, ,65 242,54 264,86 비지배주주지분 순이익 CFPS (W) 72,723 45,445 46,33 47,733 기타포괄이익 -1, SPS (W) 45,21 44, ,84 418,148 총포괄이익 6,6 6,851 6,961 7,28 DPS (W) 3, 3, 3, 3, CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동 현금흐름 2,121 4,193 4,384 5,52 RIM 당기순이익 7,649 7,625 7,75 8,85 Spread (FROE-COE) (%) 유/무형자산상각비 2,55 2,617 2,684 2,745 Residual Income 2,229 1,755 1,342 1,112 + 종속, 관계기업관련손실(이익) -2,416-2,258-2,342-2,59 12M RIM Target Price (W) 21,26 + 외화환산손실(이익) 243 EVA + 자산처분손실(이익) 22 투하자본 82,535 93,551 98,591 12,71 Gross Cash Flow 16,19 1,11 1,26 1,515 세후영업이익 6,374 5,61 5,783 5,963 - 운전자본의증가(감소) -12,421-3,523-3,78-2,81 투하자본이익률 (%) 투자활동 현금흐름 -6,195-5,25-8,299-7,423 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 47 EVA 2, 유형자산의증가(CAPEX) -3,354-7,8-2,76-2,76 DCF + 투자자산의매각(취득) 875-2, EBIT 7,55 7,36 7,431 7,675 Free Cash Flow -1,233-3,67 1,677 2,759 + 유/무형자산상각비 2,55 2,617 2,684 2,745 Net Cash Flow -4, ,916-1,94 - CAPEX -3,354-7,8-2,76-2,76 재무활동현금흐름 4,77 15,778 1,799-1,255 - 운전자본증가(감소) -1, 자기자본 증가 4 Free Cash Flow for Firm 6,87 1,46 5,714 5,876 부채증감 4,73 15,778 1,799-1,255 WACC 현금의증가 , 타인자본비용 (COD) 기말현금 및 현금성자산 7,97 6,919 8,721 8,58 자기자본비용 (COE) 기말 순부채(순현금) 28,274 35,71 35,636 35,117 WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 7,97 6,919 8,721 8,58 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 3,75 4,245 4,32 4,386 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 65,26 59,613 61,963 62,278 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 22,542 28,465 29,283 3,141 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 18,776 2,58 22,499 24,548 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 82,199 94,47 11,341 17,517 배당수익률 (%) 자산총계 147, ,2 163,34 169,795 배당성향 (%) 단기성부채 16,749 16,671 16,948 16,615 총현금배당금 (십억원) 매입채무 7,42 6,873 6,994 7,12 보통주 주당현금배당금(W) 3, 3, 3, 3, 유동부채 35,18 34,918 35,518 35,47 순부채(현금)/ 자기자본 (%) 장기성부채 37,943 38,973 41,34 41,192 총부채/ 자기자본 (%) 장기충당부채 5,476 5,469 5,565 5,651 순이자비용/ 매출액 (%) 54,692 55,644 58,252 57,86 비유동부채 49,425 5,439 52,973 53,4 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 84,65 85,358 88,49 88,51 유동비율 (%) 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 당좌비율 (%) 자본잉여금 4,135 4,135 4,135 4,135 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 54,65 61,164 67,798 74,755 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 4,966 5,267 5,574 5,894 주가 (W) 169, 167, 167, 167, 자본총계 62,621 68,662 74,814 81,285 시가총액 (십억원) 45,733 44, 44, 44, 25

26 기아차 (27.KS) Company Report 하반기 주력모델 출시를 기다리며 글로벌 경쟁심화, 이머징 통화약세 등 수익환경이 악화되고 있어 하반기 주력볼륨모 델(K-5, 스포티지) 출시 본격화 전까지 실적 가시성 높지 않을 것으로 예상됨. 재고 부담은 점차 완화될 전망이지만 올해 노사이슈는 잠재적인 리스크 요인 상반기 이익 가시성 낮을 전망 이익 전망치 하향을 통해 목표주가를 54,원(기존 6,원)으로 하향 조정하지 만 투자의견 Buy 유지. 글로벌 경쟁심화, 이머징 통화약세 등 수익환경이 우호적이 지 않고 K-5 등 주력 볼륨모델 신차출시가 하반기 본격화될 예정에 있어 상반기 이 익전망 불확실성 존재하지만 Valuation(15E PBR.75배)을 고려 미국시장 재고월수가 약 4.1개월로 부담스러운 수준. 하반기 K-5, 스포티지 등 주력 볼륨모델 신차효과 본격화된다는 점은 영업실적 측면에서 기대요인이지만 통상임금 등 올해 노사이슈에 대한 불확실성은 잠재적인 리스크 요인 1분기 실적 Preview 1분기 매출액과 영업이익은 각각 11조1,88억원(-6.2% y-y), 4,528억원(-38.4% y-y, 영업이익률 4.%)으로 당사예상 및 시장 컨센서스를 하회할 것으로 예상됨 1분기 글로벌 판매가 74.3만대(-3.7% y-y)로 감소할 것으로 보이며 글로벌 재고증 가, 유로화 및 루블 등 이머징 통화 약세 등에 따라 매출액이 감소하면서 전반적으로 부진한 실적을 기록할 것으로 예상됨 세전이익에서는 현대모비스 등 국내 계열사 및 중국판매법인(DYKIA) 지분법 평가이 익이 감소할 것으로 예상됨. DYKIA의 경우 SUV 판매 감소폭이 커지면서 Sales Mix가 하락하고 있음. 3월 중국시장 KX3(소형 SUV) 출시효과가 본격화되면 점차 판매량 회복될 것으로 예상되지만 기존 SUV 모델에 대한 판매회복 방안이 필요해 보임 Buy (유지) 목표주가 Price Trend ,원 (하향) 현재가 ( 15/3/3) 45,25원 업종 운수장비 KOSPI 2,3.4 KOSDAQ 시가총액(보통주) 18,342.7십억원 발행주식수(보통주) 45.4백만주 52주 최고가( 14/8/4) 62,3원 최저가( 15/2/9) 43,2원 평균거래대금(6일) 63.4십억원 배당수익률(214) 1.91% 외국인지분율 36.7% 주요주주 현대자동차 외 2인 35.6% 국민연금공단 7.% 주가상승률(%) 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 기아차 KOSPI 7 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 결산기 -12월 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 (지배지분)순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) (십억원) ,243-3, ,865 9, , , ,817 9, , , , ,994 7, , E 47, , ,928 7, , F 5, , ,117 7, ,788 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

27 기아차 기아차 1분기 실적 Preview (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 수정 후 y-y q-q 수정 전 Consen 2Q15F 매출액 11,926 12,54 11,415 11,72 11, ,424 11,796 12,596 영업이익 영업이익률 세전이익 1,64 1, (지배지분)순이익 876 1, 주: K-IFRS 연결 기준. 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 기아차 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 47,97 47,533 5,85 52,21 - 수정 전 48,487 5,722 52,821 - 변동률 영업이익 - 수정 후 2,573 2,367 2,518 2,668 - 수정 전 2,768 2,837 2,992 - 변동률 영업이익률(수정 후) EBITDA 3,91 3,778 3,967 4,161 (지배지분)순이익 2,994 2,928 3,117 3,33 EPS - 수정 후 7,385 7,223 7,69 8,148 - 수정 전 8,193 8,498 9,66 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망 기아차 실적 전망 (단위: 십억원, 천대, %) E 216F 217F 매출액 47,97 47,533 5,85 52,21 글로벌판매 3,41 3,66 3,25 3,41 국내공장 1,76 1,68 1,69 1,7 내수 수출 1,241 1,25 1,213 1,221 해외공장 1,335 1,386 1,56 1,71 DYKIA (중국) KMS (슬로바키아) KMMA (미국) 영업이익 2,573 2,367 2,518 2,668 영업이익률 (%) 세전이익 3,816 3,733 3,974 4,211 관계기업투자손익 1,394 1,277 1,352 1,41 순이익 2,994 2,928 3,117 3,33 지배지분순이익 2,994 2,928 3,117 3,33 평균환율 (원/달러) 1,53 1,14 1,7 1,5 기말환율 (원/달러) 1,99 1,9 1,65 1,45 자료: 기아차, NH투자증권 리서치센터 전망 27

28 기아차 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 47,97 47,533 5,85 52,21 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 37,754 38,114 4,247 41,694 PER (Low,X) 매출총이익 9,343 9,419 9,838 1,327 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와 일반관리비 6,77 7,52 7,32 7,659 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) 2,573 2,367 2,518 2,668 PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA 3,91 3,778 3,967 4,161 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 1,244 1,366 1,456 1,542 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익(비용) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속 및 관계기업관련손익 1,394 1,277 1,352 1,41 Enterprise Value 18,576 15,746 14,555 13,496 세전계속사업이익 3,816 3,733 3,974 4,211 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 2,994 2,928 3,117 3,33 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 2,994 2,928 3,117 3,33 주당EBIT (W) 6,346 5,839 6,212 6,583 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 9,645 9,321 9,786 1,264 Net 마진 (%) EPS (W) 7,385 7,223 7,69 8,148 지배주주지분 순이익 2,994 2,928 3,117 3,33 BPS (W) 55,466 6,623 66,255 72,292 비지배주주지분 순이익 CFPS (W) 12,91 9,155 9,639 1,138 기타포괄이익 SPS (W) 116, ,26 123, ,333 총포괄이익 2,577 2,499 2,675 2,848 DPS (W) 1, 1, 1, 1, CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동 현금흐름 2,364 4,37 3,687 3,637 RIM 당기순이익 2,994 2,928 3,117 3,33 Spread (FROE-COE) (%) 유/무형자산상각비 1,337 1,412 1,449 1,492 Residual Income 종속, 관계기업관련손실(이익) -1,394-1,277-1,352-1,41 12M RIM Target Price (W) 54,112 + 외화환산손실(이익) EVA + 자산처분손실(이익) 32 투하자본 11,242 12,368 12,543 12,929 Gross Cash Flow 5,233 3,711 3,97 4,19 세후영업이익 2,78 1,872 2,63 2,16 - 운전자본의증가(감소) -2,554 1, 투하자본이익률 (%) 투자활동 현금흐름 -2,983-3,967-2,366-2,377 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 41 EVA 1,525 1,93 1,232 1,332 - 유형자산의증가(CAPEX) -1,43-3,99-1,25-1,313 DCF + 투자자산의매각(취득) -1, EBIT 2,573 2,367 2,518 2,668 Free Cash Flow 934 1,28 2,437 2,325 + 유/무형자산상각비 1,337 1,412 1,449 1,492 Net Cash Flow ,321 1,26 - CAPEX -1,43-3,99-1,25-1,313 재무활동현금흐름 운전자본증가(감소) -1,28 1, 자기자본 증가 -8 9 Free Cash Flow for Firm 3,25-1,32 1,936 2,199 부채증감 WACC 현금의증가 , 타인자본비용 (COD) 기말현금 및 현금성자산 2,478 2,85 3,39 4,182 자기자본비용 (COE) 기말 순부채(순현금) -2,624-2,597-3,788-4,846 WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 2,478 2,85 3,39 4,182 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 2,419 2,263 2,54 2,61 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 16,655 14,842 16,666 17,959 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 1,114 12,268 12,554 12,88 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 11,8 12,834 13,988 15,17 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 24,389 27,75 29,318 3,961 배당수익률 (%) 자산총계 41,44 42,593 45,984 48,919 배당성향 (%) 단기성부채 1,816 1,788 1,92 1,943 총현금배당금 (십억원) 매입채무 5,888 5,592 5,892 6,12 보통주 주당현금배당금(W) 1, 1, 1, 1, 유동부채 11,974 11,689 12,334 12,779 순부채(현금)/ 자기자본 (%) 장기성부채 2,888 2,595 2,857 2,748 총부채/ 자기자본 (%) 장기충당부채 1,965 1,983 2,89 2,17 순이자비용/ 매출액 (%) 4,74 4,383 4,759 4,692 비유동부채 6,586 6,33 6,792 6,836 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 18,56 18,19 19,127 19,615 유동비율 (%) 자본금 2,139 2,134 2,14 2,14 당좌비율 (%) 자본잉여금 1,736 1,734 1,736 1,736 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 18,816 21,343 24,59 26,961 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 주가 (W) 52,3 45,25 45,25 45,25 자본총계 22,484 24,574 26,857 29,34 시가총액 (십억원) 21,21 18,343 18,343 18,343 28

29 현대모비스 (1233.KS) Company Report 상대적인 안정성 자동차 섹터의 전반적인 수익환경 악화 과정에서 동사도 자유로울 수는 없지만 A/S 부문을 보유하고 있고 금융부문의 적자폭 축소 가능성 등 완충요인 보유. 또한 지배 구조 관련 잠재적인 할인요인도 장기적으로 완화될 수 있을 것으로 예상 상대적 안정성, 장기적으로 지배구조 할인요인 완화 기대 투자의견 Buy 유지하나 이익 전망치 하향을 통해 목표주가를 3,원(기존 32,원)으로 하향 조정. 현대/기아차 글로벌 가동률 하락, 현대/기아차 중국법인 의 Sales Mix 하락 등이 이익 전망치 하향의 배경 자동차 섹터의 전반적인 수익환경 악화 과정에서 동사도 자유로울 수는 없음. 다만, A/S부문이 있고 금융부문 적자축소 가능성 등 실적 변동성에 대한 완충요인 보유. 또한 지배구조 관련 할인요인이 더 확대되지 않을 것으로 예상된다는 점도 장기 기 대요인 1분기 실적 Preview 1분기 매출액과 영업이익은 각각 8조7,281억원(-2.1% y-y), 6,92억원(-4.% y-y, 영업이익률 7.9%)으로 시장 컨센서스 하회 예상됨. 금융부문 영업적자는 축소되었을 것으로 보이나 A/S 및 모듈부문의 영업이익 하락폭이 더 클 것으로 예상됨 A/S 부문 매출액과 영업이익은 각각 1조5,561억원(-1.2% y-y) 및 3,174억원(- 3.7% y-y, 영업이익률 2.4%), 모듈부문 매출액과 영업이익은 각각 6조9,164억원 (-2.8% y-y), 3,873억원(-7.9% y-y, 영업이익률 5.6%)으로 예상됨 A/S 부문의 경우 작년 역기저효과(1Q14 미국 폭설영향에 따른 매출증가) 및 유로화 약세 영향이, 모듈부문의 경우 현대차그룹 글로벌 가동률 하락 및 중국법인 Sales Mix 하락에 따른 영향이 영업이익 감소의 주된 요인일 것으로 추정됨 Buy (유지) 목표주가 업종 Price Trend ,원 (하향) 현재가 ( 15/3/3) 245,5원 현대모비스 KOSPI 운수장비 KOSPI 2,3.4 KOSDAQ 시가총액(보통주) 23,897.9십억원 발행주식수(보통주) 97.3백만주 52주 최고가( 14/4/2) 321,원 최저가( 14/1/22) 228,5원 평균거래대금(6일) 65.1십억원 배당수익률(214) 1.27% 외국인지분율 48.4% 주요주주 기아자동차 외 3인 3.2% 국민연금공단 8.% 주가상승률(%) 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 결산기 -12월 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 (지배지분)순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) (십억원) 212 3,789-2, ,559 36, , , , ,422 35, , , , ,422 35, , E 37, , ,485 35, , F 38, , ,631 37, ,341 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

30 현대모비스 현대모비스 1분기 실적 Preview (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 수정 후 y-y q-q 수정 전 Consen 2Q15F 매출액 8,918 8,928 8,496 9,842 8, ,53 9,33 9,536 영업이익 영업이익률 세전이익 1,113 1,286 1,32 1,153 1, ,159 1,149 1,28 (지배지분)순이익 825 1, 주: K-IFRS 연결 기준. 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 현대모비스 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 36,185 37,86 38,782 41,163 - 수정 전 38,371 4,124 42,397 - 변동률 영업이익 - 수정 후 3,71 3,86 3,258 3,416 - 수정 전 3,274 3,432 3,64 - 변동률 영업이익률(수정 후) EBITDA 3,568 3,641 3,856 4,33 (지배지분)순이익 3,422 3,485 3,631 3,81 EPS - 수정 후 35,158 35,86 37,35 39,136 - 수정 전 36,944 38,356 42,676 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망 현대모비스 실적 전망 (단위: 십억원, %) E 216F 217F 매출액 36,185 37,86 38,782 41,163 A/S 부문 6,318 6,416 6,537 6,695 모듈부문 28,864 29,652 31,29 33,421 금융부문 1,58 1,111 1,145 1,179 영업이익 3,71 3,86 3,258 3,416 A/S 부문 1,313 1,31 1,311 1,332 모듈부문 1,829 1,813 1,935 2,72 금융부문 영업이익률 (%) A/S 부문 모듈부문 금융부문 세전이익 4,584 4,657 4,852 5,9 관계기업투자손익 1,441 1,423 1,468 1,515 순이익 3,393 3,492 3,639 3,817 지배지분순이익 3,422 3,485 3,631 3,81 평균환율 (원/달러) 1,53 1,14 1,7 1,5 기말환율 (원/달러) 1,99 1,9 1,65 1,45 자료: 현대모비스, NH투자증권 리서치센터 전망 3

31 현대모비스 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 36,185 37,86 38,782 41,163 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 31,5 31,78 33,234 35,274 PER (Low,X) 매출총이익 5,18 5,36 5,548 5,889 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와 일반관리비 2,19 2,219 2,291 2,473 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) 3,71 3,86 3,258 3,416 PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA 3,568 3,641 3,856 4,33 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 1,513 1,57 1,594 1,674 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익(비용) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속 및 관계기업관련손익 1,441 1,423 1,468 1,515 Enterprise Value 17,231 19,177 17,695 16,127 세전계속사업이익 4,584 4,657 4,852 5,9 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 1,191 1,164 1,213 1,272 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 3,393 3,492 3,639 3,817 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 3,393 3,492 3,639 3,817 주당EBIT (W) 31,544 31,77 33,467 35,94 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 36,649 37,4 39,614 41,43 Net 마진 (%) EPS (W) 35,158 35,86 37,35 39,136 지배주주지분 순이익 3,422 3,485 3,631 3,81 BPS (W) 237,937 27,62 34,796 34,799 비지배주주지분 순이익 CFPS (W) 41,372 37,521 39,757 41,594 기타포괄이익 SPS (W) 371,723 38, ,45 422,861 총포괄이익 3,247 3,466 3,611 3,789 DPS (W) 3, 2,9 2,9 2,9 CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동 현금흐름 847 2,891 2,88 2,918 RIM 당기순이익 3,393 3,492 3,639 3,817 Spread (FROE-COE) (%) 유/무형자산상각비 Residual Income 99 1,28 1, 종속, 관계기업관련손실(이익) -1,441-1,423-1,468-1,515 12M RIM Target Price (W) 3,78 + 외화환산손실(이익) EVA + 자산처분손실(이익) 5 투하자본 9,833 12,815 13,48 14,64 Gross Cash Flow 4,27 3,652 3,87 4,49 세후영업이익 2,497 2,422 2,555 2,68 - 운전자본의증가(감소) -2, 투하자본이익률 (%) 투자활동 현금흐름 ,765-1,315-1,45 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 23 EVA 1,843 1,65 1,497 1,579 - 유형자산의증가(CAPEX) -1,7-3,574-1, -1,3 DCF + 투자자산의매각(취득) EBIT 3,71 3,86 3,258 3,416 Free Cash Flow ,88 1,888 + 유/무형자산상각비 Net Cash Flow ,493 1,468 - CAPEX -1,7-3,574-1, -1,3 재무활동현금흐름 운전자본증가(감소) 자기자본 증가 Free Cash Flow for Firm 1, ,173 2,325 부채증감 WACC 현금의증가 436-1,465 1,134 1,129 타인자본비용 (COD) 기말현금 및 현금성자산 2,911 1,446 2,58 3,79 자기자본비용 (COE) 기말 순부채(순현금) -5,867-4,851-6,341-7,916 WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 2,911 1,446 2,58 3,79 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 6,75 5,887 6,156 6,534 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 17,627 16,16 17,969 2,38 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 4,435 7,516 7,98 8,456 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 13,284 14,855 16,472 18,139 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 21,124 25,769 27,847 29,993 배당수익률 (%) 자산총계 39,112 42,29 46,178 5,392 배당성향 (%) 단기성부채 1,757 1,58 1,612 1,65 총현금배당금 (십억원) 매입채무 4,58 4,491 4,696 4,985 보통주 주당현금배당금(W) 3, 2,9 2,9 2,9 유동부채 7,875 7,651 7,96 8,387 순부채(현금)/ 자기자본 (%) 장기성부채 1,144 1, 총부채/ 자기자본 (%) 장기충당부채 순이자비용/ 매출액 (%) 2,92 2,597 2,515 2,454 비유동부채 3,525 3,516 3,528 3,559 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 15,826 15,815 16,369 17,7 유동비율 (%) 자본금 당좌비율 (%) 자본잉여금 1,384 1,384 1,384 1,384 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 22,27 25,236 28,59 32,123 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 주가 (W) 236, 245,5 245,5 245,5 자본총계 23,286 26,475 29,89 33,321 시가총액 (십억원) 22,974 23,898 23,898 23,898 31

32 현대위아 (1121.KS) Company Report 장기 성장세 유지 전망 과거대비 실적 성장세는 둔화될 것으로 보이나 엔진부문 사업영역 확대, 멕시코 공장 진출 등 신규사업 확대로 장기 성장세 유지 전망. 현대차 그룹 내 사업재편과정에서 엔진 사업에 집중하게 될 것으로 예상함 신규 사업의 수익기여에는 시간이 필요 이익 전망치 하향을 통해 목표주가를 17,원(기존 19,원)으로 하향 조정하 나 투자의견 Buy 유지. 과거대비 실적 성장세는 둔화될 것으로 보이나 신규 사업 확 대에 따라 장기 성장세는 유지될 것으로 판단함 서산 엔진공장 Capa(생산능력) 확대, 현대위아-IHI를 통한 터보차저 생산, 멕시코 공장 진출 등 신규사업 확대로 장기 성장세는 유지될 전망이지만 신규사업이 수익성 으로 연결되기까지는 시간이 필요할 것으로 보임. 또한 현대차 그룹 내 사업재편 과 정에서 변속기사업보다는 엔진사업에 집중할 것으로 예상됨 1분기 실적 Preview 1분기 매출액과 영업이익은 각각 1조9,224억원(+.7% y-y), 1,224억원(-7.9% y- y, 영업이익률 6.4%)으로 당사예상 및 시장 컨센서스 하회 전망 현대차그룹 글로벌 가동률 하락 및 기계부문 회복세 지연에 따른 외형 감소요인이 있지만 지난해 흡수합병효과(현대위스코/현대메티아)에 따라 현대위스코가 연결대상 으로 전환되면서 매출액은 지난해 수준을 유지했을 것으로 예상됨 영업이익은 1,224억원(-7.9% y-y, 영업이익률 6.4%)으로 감소할 것으로 예상되는 데 현대차그룹 가동률 하락, 피합병법인의 낮은 영업이익률(현대위스코 영업이익률 은 13년 3.6%), 기계부문의 회복세 지연 등이 주된 요인으로 예상됨 Buy (유지) 목표주가 Price Trend 17,원 (하향) 현재가 ( 15/3/3) 144,5원 업종 운수장비 KOSPI 2,3.4 KOSDAQ 시가총액(보통주) 3,929.7십억원 발행주식수(보통주) 27.2백만주 52주 최고가( 14/8/21) 23,원 최저가( 15/2/9) 135,원 평균거래대금(6일) 26.1십억원 배당수익률(214).45% 외국인지분율 18.7% 주요주주 현대자동차 외 2인 4.7% 국민연금공단 14.4% 주가상승률(%) 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 현대위아 14 KOSPI '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 결산기 -12월 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 (지배지분)순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) (십억원) 212 7, , , , , , E 8, , F 8, , 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

33 현대위아 현대위아 1분기 실적 Preview (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 수정 후 y-y q-q 수정 전 Consen 2Q15F 매출액 1,99 1,931 1,768 1,987 1, ,54 2,46 2,75 영업이익 영업이익률 세전이익 (지배지분)순이익 주: K-IFRS 연결 기준. 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 현대위아 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 7,596 8,148 8,632 9,16 - 수정 전 8,28 8,856 9,35 - 변동률 영업이익 - 수정 후 수정 전 변동률 영업이익률(수정 후) EBITDA (지배지분)순이익 EPS - 수정 후 16,733 15,7 16,282 17,451 - 수정 전 16,997 18,245 19,687 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망 현대위아 실적 전망 (단위: 십억원, %) E 216F 217F 매출액 7,596 8,148 8,632 9,16 자동차 6,221 6,748 7,134 7,534 기계 1,375 1,4 1,498 1,573 영업이익 자동차 기계 영업이익률 (%) 자동차 기계 세전이익 관계기업투자손익 순이익 지배지분순이익 평균환율 (원/달러) 1,53 1,14 1,7 1,5 기말환율 (원/달러) 1,99 1,9 1,65 1,45 자료: 현대위아, NH투자증권 리서치센터 전망 33

34 현대위아 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 7,596 8,148 8,632 9,16 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 6,765 7,285 7,76 8,119 PER (Low,X) 매출총이익 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와 일반관리비 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익(비용) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속 및 관계기업관련손익 Enterprise Value 5,2 4,139 4,43 3,947 세전계속사업이익 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 주당EBIT (W) 2,246 19,311 2,618 21,753 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 25,94 25,16 26,863 28,486 Net 마진 (%) EPS (W) 16,733 15,7 16,282 17,451 지배주주지분 순이익 BPS (W) 14, , ,123 16,215 비지배주주지분 순이익 CFPS (W) 27,843 25,4 27,16 28,786 기타포괄이익 SPS (W) 292, , , ,855 총포괄이익 DPS (W) CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동 현금흐름 RIM 당기순이익 Spread (FROE-COE) (%) 유/무형자산상각비 Residual Income 종속, 관계기업관련손실(이익) M RIM Target Price (W) 17,296 + 외화환산손실(이익) -9 EVA + 자산처분손실(이익) 2 투하자본 2, , ,63.7 3,931.4 Gross Cash Flow 세후영업이익 운전자본의증가(감소) 투하자본이익률 (%) 투자활동 현금흐름 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 2 EVA 유형자산의증가(CAPEX) DCF + 투자자산의매각(취득) EBIT Free Cash Flow 유/무형자산상각비 Net Cash Flow CAPEX 재무활동현금흐름 운전자본증가(감소) 자기자본 증가 Free Cash Flow for Firm 부채증감 WACC 현금의증가 타인자본비용 (COD) 기말현금 및 현금성자산 자기자본비용 (COE) 기말 순부채(순현금) WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 1,326 1,358 1,439 1,518 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 3,453 3,696 3,92 4,112 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 1,928 2,116 2,324 2,554 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 2,485 2,83 3,85 3,372 배당수익률 (%) 자산총계 5,937 6,526 7,5 7,484 배당성향 (%) 단기성부채 총현금배당금 (십억원) 매입채무 1,335 1,263 1,338 1,412 보통주 주당현금배당금(W) 유동부채 1,831 1,772 1,859 1,943 순부채(현금)/ 자기자본 (%) 장기성부채 1,43 1, 총부채/ 자기자본 (%) 장기충당부채 순이자비용/ 매출액 (%) 1,228 1,196 1,165 1,12 비유동부채 1,257 1,236 1,216 1,17 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 3,88 3,8 3,76 3,112 유동비율 (%) 자본금 당좌비율 (%) 자본잉여금 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 2,278 2,667 3,88 3,542 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 주가 (W) 176, 144,5 144,5 144,5 자본총계 2,849 3,518 3,929 4,372 시가총액 (십억원) 4,786 3,93 3,93 3,93 34

35 성우하이텍 (1575.KQ) Company Report 장기 매출 다변화 가능성 현대차그룹 글로벌 가동률 하락, 중국공장에서의 벤더 다변화 정책 등으로 215년 실적 가시성 낮은 상황. 그러나 216년 BMW로의 매출처 다변화, 멕시코 공장 진출 에 따른 북미사업영역 확대 등은 장기 기대요인 실적 모멘텀 크지 않지만 Valuation 매력 보유 이익 전망치 하향을 통해 목표주가를 14,원(기존 21,원)으로 낮추지만 투자 의견 Buy 유지. 현대차그룹 글로벌 가동률 하락으로 실적 가시성 낮아진 상황이지만 Valuation(15E PBR.68배)을 고려 단기적으로 중국 자회사의 수익성 하락우려가 존재하지만 연간 1,억원 규모의 순이익 창출은 가능할 것으로 예상됨. 또한 216년 하반기 자회사인 WMU Bavaria 를 통한 BMW 납품이 예정되어 있어 매출처 다변화가 시작될 예정이고 멕시코 진출 을 통한 북미시장 사업확대는 장기 기대요인 1분기 실적 Preview 1분기 매출액과 영업이익은 각각 8,175억원(-1.5% y-y), 441억원(-19.8% y-y, 영 업이익률 5.4%)으로 당사예상 및 시장 컨센서스 하회 전망 지난해 국내외 자회사(인도법인 및 성우몰드 등) 종속화에 따른 기저효과로 외형 증 가 요인이 있지만 현대차그룹 글로벌 가동률 하락에 따라 매출액은 소폭 감소할 것 으로 예상됨 중국 자회사인 북경성우의 경우 현대차 중국법인(BHMC)의 가동률 하락과 SUV 판 매 감소에 따른 Sales Mix 하락, 현대차그룹의 벤더 다변화 정책 등에 따라 매출액 감소추세가 이어질 것으로 예상됨 Buy (유지) 목표주가 업종 Price Trend ,원 (하향) 현재가 ( 15/3/27) 11,35원 운송장비, 부품 KOSPI 2,3.4 KOSDAQ 시가총액(보통주) 681.십억원 발행주식수(보통주) 6백만주 52주 최고가( 14/9/25) 17,95원 최저가( 15/2/1) 11,35원 평균거래대금(6일) 3.3십억원 배당수익률(214) 1.71% 외국인지분율 29.2% 주요주주 이명근 외 2인 45.% 주가상승률(%) 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 성우하이텍 KOSDAQ '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 결산기 -12월 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 (지배지분)순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) (십억원) 212 3, , , , , , E 3, , F 3, , 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

36 성우하이텍 성우하이텍 1분기 실적 Preview (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 수정 후 y-y q-q 수정 전 Consen 2Q15F 매출액 N/A 86.9 영업이익 N/A 5.8 영업이익률 N/A 5.9 세전이익 N/A 43.8 (지배지분)순이익 , N/A 32.7 주: K-IFRS 연결 기준. 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 성우하이텍 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 3, , ,535. 3, 수정 전 3, , , 변동률 영업이익 - 수정 후 수정 전 변동률 영업이익률(수정 후) EBITDA (지배지분)순이익 EPS - 수정 후 1,833 1,682 1,813 1,989 - 수정 전 2,32 2,474 2,66 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망 36

37 성우하이텍 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 3,273 3,354 3,535 3,74 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 2,84 2,918 3,74 3,247 PER (Low,X) 매출총이익 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와 일반관리비 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익(비용) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속 및 관계기업관련손익 Enterprise Value 1,53 1,438 1,445 1,457 세전계속사업이익 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 주당EBIT (W) 3,217 3,12 3,267 3,523 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 5,746 5,652 6,18 6,546 Net 마진 (%) EPS (W) 1,833 1,682 1,813 1,989 지배주주지분 순이익 BPS (W) 15,37 16,628 18,8 19,78 비지배주주지분 순이익 CFPS (W) 5,771 5,589 6,47 6,487 기타포괄이익 SPS (W) 54,545 55,95 58,917 62,341 총포괄이익 DPS (W) CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동 현금흐름 RIM 당기순이익 Spread (FROE-COE) (%) 유/무형자산상각비 Residual Income 종속, 관계기업관련손실(이익) M RIM Target Price (W) 13,999 + 외화환산손실(이익) EVA + 자산처분손실(이익) -5 투하자본 1,48.3 1, , ,674.7 Gross Cash Flow 세후영업이익 운전자본의증가(감소) 투하자본이익률 (%) 투자활동 현금흐름 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 23 EVA 유형자산의증가(CAPEX) DCF + 투자자산의매각(취득) EBIT Free Cash Flow 유/무형자산상각비 Net Cash Flow CAPEX 재무활동현금흐름 운전자본증가(감소) 자기자본 증가 Free Cash Flow for Firm 부채증감 WACC 현금의증가 타인자본비용 (COD) 기말현금 및 현금성자산 자기자본비용 (COE) 기말 순부채(순현금) WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 1,32 1,321 1,344 1,373 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 1,91 1,115 1,174 1,245 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 1,31 1,332 1,44 1,488 배당수익률 (%) 자산총계 2,612 2,654 2,749 2,861 배당성향 (%) 단기성부채 총현금배당금 (십억원) 매입채무 보통주 주당현금배당금(W) 유동부채 1,146 1,1 1,99 1,12 순부채(현금)/ 자기자본 (%) 장기성부채 총부채/ 자기자본 (%) 장기충당부채 순이자비용/ 매출액 (%) 비유동부채 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 1,511 1,455 1,444 1,438 유동비율 (%) 자본금 당좌비율 (%) 자본잉여금 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 ,64 1,171 액면가 (W) 비지배주주지분 주가 (W) 11,7 11,35 11,35 11,35 자본총계 1,11 1,198 1,35 1,424 시가총액 (십억원)

38 에스엘 (585.KS) Company Report 수익성 완충요인 약화 작년 4분기 양호한 실적은 본사와 미국법인의 수익성 정상화 과정이 완충요인으로 작용했기 때문으로 판단. 미국 테네시법인 증설 등 긍정적인 기대요인이 있지만 올해 자동차 업종 수익환경 악화를 상쇄할 추가적 완충요인은 크지 않을 전망 기대요인과 우려요인이 공존 이익 전망치 변경을 통해 목표주가를 21,원(기존 25,원)으로 낮추고 투자의 견 Hold로 하향 미국 테네시법인(GM 소형세단 CRUZ 대응)의 증설효과, 7월부터 국내시장 주간주행 등(DRL: Daytime Running Lamp) 장착 의무화 등의 기대요인이 있지만 자동차 업 종 수익환경 악화를 상쇄하기에는 부족할 것으로 판단 작년 4분기 타 부품기업대비 양호한 성장세를 기록할 수 있었던 것은 수년간 부진했 던 본사와 미국법인의 수익성 정상화 과정이 완충요인으로 작용했기 때문. 올해는 자동차 업종의 영업환경 악화를 상쇄할 추가적 완충요인이 크지 않을 것으로 판단됨 1분기 실적 Preview 1분기 매출액과 영업이익, 세전이익은 각각 3,335억원(-.3% y-y)과 134억원(- 17.% y-y, 영업이익률 4.%), 276억원(-17.3% y-y)으로 당사예상 및 시장 컨센 서스 하회 전망. 동사의 경우 연결범위에 포함되지 않는 국내외 관계사가 많아 영업 이익보다는 세전이익이 설명력이 더 높은 수익성 지표 중국 연대법인(주 매출처 GM), 미국 테네시법인(주 매출처 GM) 등의 성장세는 유지 되었을 것으로 보이나 현대차그룹 가동률 하락에 따라 연결대상인 미국 앨라배마 법 인과 지분법 평가대상인 국내/중국 계열사의 실적이 감소했을 것으로 예상됨. 1분기 지분법 평가이익은 128억원(-22.9% y-y)으로 추정 Hold (하향) 목표주가 Price Trend ,원 (하향) 현재가 ( 15/3/3) 18,45원 업종 운수장비 KOSPI 2,3.4 KOSDAQ 시가총액(보통주) 624.8십억원 발행주식수(보통주) 33.9백만주 52주 최고가( 14/7/7) 23,4원 최저가( 15/1/26) 17,5원 평균거래대금(6일) 1.5십억원 배당수익률(214) 1.15% 외국인지분율 16.5% 주요주주 이성엽 외 7인 6.3% 국민연금공단 8.3% 주가상승률(%) 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 에스엘 KOSPI 8 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 결산기 -12월 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 (지배지분)순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) (십억원) 212 1, , , , , , E 1, , F 1, , 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

39 에스엘 에스엘 1분기 실적 Preview (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 수정 후 y-y q-q 수정 전 Consen 2Q15F 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 (지배지분)순이익 주: K-IFRS 연결 기준. 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 에스엘 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 1, , , , 수정 전 1,43.1 1, , 변동률 영업이익 - 수정 후 수정 전 변동률 영업이익률(수정 후) EBITDA (지배지분)순이익 EPS - 수정 후 2,782 2,585 2,699 2,829 - 수정 전 2,898 3,94 3,393 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망 39

40 에스엘 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 1,359 1,397 1,462 1,525 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 1,21 1,244 1,33 1,359 PER (Low,X) 매출총이익 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와 일반관리비 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익(비용) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속 및 관계기업관련손익 Enterprise Value 세전계속사업이익 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 주당EBIT (W) 1,763 1,728 1,84 1,873 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 3,359 3,431 3,659 3,844 Net 마진 (%) EPS (W) 2,782 2,585 2,699 2,829 지배주주지분 순이익 BPS (W) 21,825 24,21 26,79 29,338 비지배주주지분 순이익 CFPS (W) 3,721 2,972 3,23 3,391 기타포괄이익 -8 SPS (W) 4,141 41,244 43,183 45,25 총포괄이익 DPS (W) CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동 현금흐름 RIM 당기순이익 Spread (FROE-COE) (%) 유/무형자산상각비 Residual Income 종속, 관계기업관련손실(이익) M RIM Target Price (W) 2,963 + 외화환산손실(이익) EVA + 자산처분손실(이익) -1 투하자본 Gross Cash Flow 세후영업이익 운전자본의증가(감소) 투하자본이익률 (%) 투자활동 현금흐름 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 5 EVA 유형자산의증가(CAPEX) DCF + 투자자산의매각(취득) -5 EBIT Free Cash Flow 유/무형자산상각비 Net Cash Flow CAPEX 재무활동현금흐름 운전자본증가(감소) 자기자본 증가 Free Cash Flow for Firm 부채증감 WACC 현금의증가 타인자본비용 (COD) 기말현금 및 현금성자산 자기자본비용 (COE) 기말 순부채(순현금) WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 배당수익률 (%) 자산총계 1,379 1,481 1,593 1,79 배당성향 (%) 단기성부채 총현금배당금 (십억원) 매입채무 보통주 주당현금배당금(W) 유동부채 순부채(현금)/ 자기자본 (%) 장기성부채 총부채/ 자기자본 (%) 장기충당부채 순이자비용/ 매출액 (%) 비유동부채 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 유동비율 (%) 자본금 당좌비율 (%) 자본잉여금 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 액면가 (W) 비지배주주지분 주가 (W) 17,4 18,45 18,45 18,45 자본총계 ,4 시가총액 (십억원)

41 평화정공 (4337.KQ) Company Report 이익전망 가시성 하락 기아차 쏘렌토 글로벌 런칭에 따른 신제품 매출증가 및 고객군 다변화에 따른 장기 성장세 긍정적. 올해 수익성 개선 예상하지만 작년 하반기 수익성 급락으로 이익전망 불확실성 확대된 상황이어서 타 부품기업대비 상대적 Valuation 프리미엄 축소 예상 낮아진 이익 전망 가시성, 투자의견 Hold 하향 이익 전망치 하향을 통해 목표주가를 18,원(기존 24,원)으로 낮추고 투자의 견을 Hold로 하향 조정. 올해 실적 개선 예상하지만 작년 하반기 수익성 급락으로 인해 이익전망 가시성 낮아졌기 때문에 타 부품기업대비 상대적으로 높았던 Valuation 프리미엄이 유지되기 어려울 것으로 판단 장기적으로 동사는 신제품 매출 증가에 따른 Sales Mix 개선 및 해외 고객군 다변 화, 중국태창공장(GM향) 및 슬로박 공장 증설 등 생산능력 증대를 통해 장기 성장세 를 유지해 나갈 수 있을 것으로 예상함 1분기 실적 Preview- 컨센서스 하회 1분기 매출액과 영업이익은 각각 2,661억원(-2.4% y-y), 13억원(-23.8% y-y, 영 업이익률 4.9%)으로 당사예상 및 시장 컨센서스 하회 전망 쏘렌토 글로벌 런칭에 따른 신제품(Active Hood, Power Trunk 등) 매출 증가가 예 상되나 현대차그룹 글로벌 가동률 하락에 따라 매출액과 영업이익이 감소했을 것으 로 예상됨 동사의 경우 브라질 매출액 규모가 미미하고 러시아 시장에서는 글로비스를 통한 CKD(반조립제품) 수출로 사업을 영위하고 있어 직접적인 이머징 마켓 환율변동 노 출은 크지 않은 것으로 파악됨 Hold (하향) 목표주가 Price Trend ,원 (하향) 현재가 ( 15/3/3) 16,55원 업종 평화정공 KOSDAQ 운송장비, 부품 KOSPI 2,3.4 KOSDAQ 시가총액(보통주) 347.6십억원 발행주식수(보통주) 21.백만주 52주 최고가( 14/8/4) 24,75원 최저가( 14/11/5) 15,95원 평균거래대금(6일).7십억원 배당수익률(214).78% 외국인지분율 15.6% 주요주주 평화크랏치공업 외 2인 54.6% 신영자산운용 9.1% 주가상승률(%) 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 Analyst 조수홍 2) , [email protected] 결산기 -12월 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 (지배지분)순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) (십억원) , , , , E 1, , F 1, , 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망

42 평화정공 평화정공 1분기 실적 Preview (단위: 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 수정 후 y-y q-q 수정 전 Consen 2Q15F 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 (지배지분)순이익 주: K-IFRS 연결 기준. 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치센터 전망 평화정공 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) E 216F 217F 매출액 - 수정 후 1,56.8 1,11.2 1, , 수정 전 1, , , 변동률 영업이익 - 수정 후 수정 전 변동률 영업이익률(수정 후) EBITDA (지배지분)순이익 EPS - 수정 후 1,872 2,78 2,239 2,396 - 수정 전 2,543 2,8 2,97 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치센터 전망 42

43 평화정공 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 1,57 1,11 1,152 1,224 PER (X) 증감률 (%) PER (High,X) 매출원가 ,55 PER (Low,X) 매출총이익 PBR (X) Gross 마진 (%) PBR (High,X) 판매비와 일반관리비 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) PCR (X) 증감률 (%) PSR (X) OP 마진 (%) PEG (X) EBITDA PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익(비용) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속 및 관계기업관련손익 Enterprise Value 세전계속사업이익 EPS CAGR (3년) (%) 법인세비용 EBITPS CAGR (3년) (%) 계속사업이익 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 당기순이익 주당EBIT (W) 2,425 2,719 2,857 3,23 증감률 (%) 주당EBITDA (W) 4,612 5,15 5,48 5,722 Net 마진 (%) EPS (W) 1,872 2,78 2,239 2,396 지배주주지분 순이익 BPS (W) 19,892 21,831 23,929 26,185 비지배주주지분 순이익 CFPS (W) 5,27 5,64 5,385 5,719 기타포괄이익 -1 SPS (W) 5,324 52,44 54,843 58,279 총포괄이익 DPS (W) CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동 현금흐름 RIM 당기순이익 Spread (FROE-COE) (%) 유/무형자산상각비 Residual Income 종속, 관계기업관련손실(이익) M RIM Target Price (W) 18,45 + 외화환산손실(이익) -1 EVA + 자산처분손실(이익) -2 투하자본 Gross Cash Flow 세후영업이익 운전자본의증가(감소) 투하자본이익률 (%) 투자활동 현금흐름 투하자본이익률 - WACC (%) 유형자산의감소 9 EVA 유형자산의증가(CAPEX) DCF + 투자자산의매각(취득) EBIT Free Cash Flow 유/무형자산상각비 Net Cash Flow CAPEX 재무활동현금흐름 운전자본증가(감소) 자기자본 증가 Free Cash Flow for Firm 부채증감 WACC 현금의증가 타인자본비용 (COD) 기말현금 및 현금성자산 자기자본비용 (COE) 기말 순부채(순현금) WACC(%) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY (십억원) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 자기자본이익률 (ROE) (%) 매출채권 총자산이익률 (ROA) (%) 유동자산 투하자본이익률 (ROIC) (%) 유형자산 EBITDA/ 자기자본 (%) 투자자산 EBITDA/ 총자산 (%) 비유동자산 배당수익률 (%) 자산총계 배당성향 (%) 단기성부채 총현금배당금 (십억원) 매입채무 보통주 주당현금배당금(W) 유동부채 순부채(현금)/ 자기자본 (%) 장기성부채 총부채/ 자기자본 (%) 장기충당부채 순이자비용/ 매출액 (%) 비유동부채 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 유동비율 (%) 자본금 당좌비율 (%) 자본잉여금 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 액면가 (W) 비지배주주지분 주가 (W) 18, 16,55 16,55 16,55 자본총계 시가총액 (십억원)

44 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 현대차 538.KS Buy 2,원(12개월) Buy 21,원(12개월) Buy 23,원(12개월) Buy 27,원(12개월) Buy 3,원(12개월) Buy 32,원(12개월) (원) 35, 28, 21, 14, 종가 7, 목표주가(12M) '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 기아차 27.KS Buy 54,원(12개월) Buy 6,원(12개월) Buy 68,원(12개월) Buy 74,원(12개월) Buy 69,원(12개월) Buy 76,원(12개월) (원) 8, 6, 4, 종가 2, 목표주가(12M) '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 현대모비스 1233.KS Buy 3,원(12개월) Buy 32,원(12개월) Buy 35,원(12개월) Buy 38,원(12개월) Buy 41,원(12개월) Buy 35,원(12개월) (원) 45, 36, 27, 18, 9, 종가 목표주가(12M) '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 현대위아 1121.KS Buy 17,원(12개월) Buy 19,원(12개월) Buy 26,원(12개월) Buy 28,원(12개월) Buy 23,원(12개월) Buy 21,원(12개월) Buy 22,원(12개월) Buy 18,원(12개월) Buy 2,원(12개월) (원) 3, 24, 18, 12, 6, 종가 목표주가(12M) '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '

45 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 성우하이텍 1575.KQ Buy 14,원(12개월) Buy 21,원(12개월) Buy 18,원(12개월) (2% 무상증자 반영) ` Buy 21,원(12개월) Buy 19,원(12개월) Hold 19,원(12개월) (원) 3, 2, 1, 종가 목표주가(12M) '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 에스엘 585.KS Hold 21,원(12개월) Buy 25,원(12개월) Buy 28,원(12개월) Buy 22,원(12개월) Hold 18,원(12개월) (원) 3, 2, 1, 종가 목표주가(12M) '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 평화정공 4337.KQ Hold 18,원(12개월) Buy 24,원(12개월) Buy 27,원(12개월) Buy 3,원(12개월) Buy 25,원(12개월) Buy 23,원(12개월) (원) 4, 3, 2, 종가 1, 목표주가(12M) '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 종목 투자등급 (Stock Ratings) 215년 1월 2일부터 당사 종목 투자등급(Stock Ratings)을 종전 4단계(Strong Buy/Buy/Hold/Reduce)에서 Strong Buy 등급을 제외한 3단계(Buy/Hold/Sell)로 조정하고 Reduce를 Sell 로 변경하니 투자판단에 참고하시기 바랍니다. 금번 Rating System 변경은 종목별 투자의견을 3단계로 단순화하여 투자가들에게 분명한 메시지를 전달하기 위한 목적입니다. - 투자등급(Ratings): 목표주가 제시일 현재가 기준으로 향후 12개월간 종목의 목표수익률에 따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 Compliance Notice 당사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 발행주식 등을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 당사는 "현대차, 기아차, 현대모비스, 현대위아"를 기초자산으로 하는 ELW의 발행회사 및 LP(유동성공급자)임을 알려드립니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 고지 사항 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 금융투자분석사가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 최선을 다해 분석한 결과이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 투자자의 투자판단을 위해 작성된 것이며 어떠한 경우에도 주식 등 금융투자상품 투자의 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 지적 재산권은 당사에 귀속되며 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 동사에 대한 조사분석 자료의 작성 및 공표가 중단되는 경우, 당사 홈페이지()에서 이를 조회하실 수 있습니다. 45