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1 213 산업전망시리즈 No Analyst 김운호 unokim@hanwha.com RA 김민기 kmgi@hanwha.com 아직이야기는끝나지않았다 Research Center 1

2 `산업분석ㅣ철강/비철금속 Contents Summary 3 I. 212년 Review 4 212년 Key Word는 Renaissance II. 213년 시장 수요 8 2. 공급 년 핸드폰 특징 16 III. Maker 삼성전자 APPLE LG전자 Chinese 27 IV. 213년 가전/전자부품 투자전략 29 V. 주요 종목분석 31 2 Research Center LG전자 (6657/Buy/maintain, TP: 1,원(유지)) : 213년 스마트폰 입지 개선 32 인터플렉스 (5137/Buy/maintain, TP: 84,원(유지)) : 스마트 기기 확대의 최대 수혜 35 KH바텍 (672/Buy/maintain, TP: 17,원(상향)) : 정상 궤도 진입 38 디지탈 옵틱 (Not Rated) : 213년 고객사 카메라 화소수 증가에 따른 수혜 예상 41 세코닉스 (Not Rated) : 고화소 렌즈로 제품 믹스 개선 43 액트 (Not Rated) : LGD향 중소형 FPCB 1st vendor 45 아모텍 (Not Rated) : 턴어라운드 이후의 성장이 더 기대된다 47 유아이엘 (Not Rated) : 신규 사업 매출 본격화 49

3 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 아직이야기는끝나지않았다 212년시장을주도한 Mobile 열풍 212 년스마트폰시장은 1) 삼성전자스마트폰시장점유율 1위 2) 비안드로이드계의몰락 3) LG전자의점유율회복 4) 중국계업체의도약등으로특징된다. 그리고, 핸드폰부품업체들의실적이큰폭으로개선되었다. 과거삼성전자의피처폰물량증가에따른수혜이상의효과가 212 년에발생하였다. 212 년에실적이급격히개선된것은삼성전자스마트폰이 211 년대비큰폭으로증가한것과 High End 모델의물량이급증했기때문이다. 이로인해 F-PCB 업체와카메라모듈관련업체들이가장큰수혜를받았다. 213년가전 / 전자부품섹터투자의견 Overweight 제시 213년가전 / 전자부품에대한투자의견은 Overweight 이다. 가장큰변수인스마트폰시장의확대가 213년에도지속될것으로예상되기때문이다. 또한, Mobile 뿐만아니라 Tablet 시장의확대도부품업체들에게는새로운성장동력으로작용할것으로예상된다. 단순히물량만증가하는것이아니라 High End 단말기의성능강화도동반될것으로예상되기때문에단가상승도동반될것으로전망된다. 스마트폰시장확대에따른수혜종목으로는 LG 전자를 Top Pick 으로제시하고, 관련부품중에서는다양한거래선을확보하고, Tablet 시장으로진입하고있는인터플렉스와 KH 바텍을 Top Pick 으로제시한다. 213년스마트폰, 신흥지역에서본격성장 213 년도스마트폰시장의특징은 1) 212 년보다높은성장세를보일것으로예상된다. 2) 시장성장은중국, 아시아 / 태평양, 남미, 동유럽등신흥시장이주도할것으로예상된다. 3) High End 단말기의성능진화 (Quad core, LTE, 13MP 카메라모듈 ) 가예상된다. 4) 삼성전자의스마트폰시장내입지가보다강화될것으로예상된다. 5) 중국핸드폰업체들의스마트폰시장내점유율이큰폭으로개선될것으로예상된다. 6) LG전자의스마트폰시장내입지개선이예상된다. 7) 애플의물량증가는스마트폰시장성장대비부진할것으로전망된다. Research Center 3

4 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 I. 212 년 Review 212 년 Key Word 는 Renaissance 212년스마트폰시장 212 년스마트폰출하량은 6억 5,4 만대로예상된다. 211 년 4억 7,174 만대에비해서 38.7% 증가할것으로예상된다. 211 년에비해서성장률은낮지만역대최대규모의물량증가가예상된다. 북미와서유럽은스마트폰보급률이 6% 에이를것으로예상되고, 이를제외하면대부분지역의스마트폰보급률은 2% 이하로추정된다. 지역별편차가아직은높은수준으로, 향후편차를좁히면서스마트폰물량은꾸준히증가할것으로예상된다. 212 년스마트폰시장은 1) 삼성전자스마트폰시장점유율 1위 2) 비안드로이드계의몰락 3) LG전자의점유율회복 4) 중국계업체의도약등으로특징된다. 삼성전자스마트폰점유율 1 위 212 년스마트폰시장에서가장큰특징은삼성전자의점유율이 1위가된것이다. 211 년에는근소한차이로애플에뒤졌지만, 211 년 3분기부터애플과비슷하거나그이상의물량을공급하기시작했다. Galaxy S2와 Galaxy Note 의출시로프리미엄시장을공략하고보급형스마트폰물량도꾸준히증가한결과로분석된다. 지역별로는북미와일본을제외하고전지역에서삼성전자가점유율 1위를달성한것으로추정된다. 212 년 2분기이후북미와일본을제외한전지역에서 2위와의격차는크게벌어져있어서당분간삼성전자가시장점유율 1위를유지하기는어렵지않을전망이다. [ 그림 1] 스마트폰분기별물량추이 [ 그림 2] 삼성전자스마트폰지역별점유율추이 ( 백만 ) % 5% 4% 3% 2% 1Q12 2Q12 3Q12 8 1% Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 % 아 / 태 동구 남미 중동 / 아프리카 북미 서유럽 중국 자료 : Gartner. 한화투자증권리서치센터 자료 : Gartner. 한화투자증권리서치센터 4 Research Center

5 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 Apple 대 Android 212 년스마트폰시장특징중의하나는 OS가애플과안드로이드의양강체제로강해졌다는것이다. 안드로이드가아닌 OS를사용하는스마트폰업체는노키아와 RIM 이대표적이다. 211 년에는비안드로이드계인노키아의스마트폰시장점유율이 17.9% 로삼성전자와애플과큰차이가없었다. RIM 의시장점유율은 1.9% 로네번째로높은점유율을보였다. 212 년에예상되는노키아의스마트폰의점유율은 5.9%, RIM 은 5.1% 로예상된다. 애플은 19.7% 로점유율의큰변화는없을것으로예상되지만, 삼성전자는 32.% 로 2배에가까운성장이예상된다. Window8 이새로이시장에진입하였으나기존 OS의에코시스템을능가하지못하고있다. 대표적으로단말기를생산한업체가노키아인데노키아의루미나시리즈의시장반응은기대이하수준이다. [ 그림 3] Apple vs. Android [ 그림 4] Android vs. The others 8% 7% Android ios 8% 7% Android The Others(Ex ios) 6% 6% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% % 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 % 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 자료 : Gartner. 한화투자증권리서치센터 자료 : Gartner. 한화투자증권리서치센터 LG전자 : 바닥탈출 212 년 2분기기준으로 LG전자의핸드폰시장점유율은 3.4%, 스마트폰시장점유율은 3.8% 이다. 지난 1 분기에비해서핸드폰시장점유율은.1%p 하락하였고, 스마트폰시장점유율은.4%p 상승하였다. 스마트폰시장점유율이 211 년 2분기에 4.6% 를기록한이후 212 년 1분기까지하락세를유지하다가반전하였다는점은의미가있는것으로판단된다. LG전자의시장점유율이상승한것은 2분기스마트폰물량이 1분기대비증가한업체가삼성전자, LG전자, HTC, ZTE, 화웨이등에국한되어있고, 2분기스마트폰시장성장률이 4.5% 에불과한것에비해서 LG전자는 17.5% 증가하였기때문이다. 지역별로는중동 / 아프리카, 중국을제외한전지역에서점유율이 1분기대비상승하였다. 특히북미와남미지역의점유율이큰폭으로상승하였다. 부진했던서유럽의점유율도 1분기대비상승하였고, 동유럽내점유율도 1분기대비상승하였다. LG전자의 212 년 2분기세계스마트폰점유율 3.8% 보다하회하는점유율을보이는지역은서유럽, 아 / 태, 중동 / 아프리카, 중국등이다. LG전자가북미와서유럽시장을집중공략하고있는것을고려하면서유럽지역의부진은다소의외이지만상반기까지 LG전자가 LTE 단말기개발에중점을두었다는점을고려할때충분히가능한수준이라고판단된다. 이를극복하기위해서 2분기중에 3G 단말기개발비중을확대하였다. 이에따른성과는 3분기중에나타날것으로기대된다. Research Center 5

6 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 그림 5] LG 전자핸드폰및스마트폰점유율추이 [ 그림 6] LG 전자피처폰및스마트폰출하량추이 12% 핸드폰점유율스마트폰점유율 ( 백만대 ) 35 스마트폰 피처폰 1% 3 8% 25 6% % 1 2% 5 % 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q123Q12E 자료 : 한화투자증권리서치센터 자료 : 한화투자증권리서치센터 중국계핸드폰업체의도약 212 년스마트폰시장의또하나의특징은중국업체들의부상이다. 212 년중국스마트폰시장은 211 년대비 2배이상증가할것으로예상된다. 중국의스마트폰시장내비중도 211 년 16.4% 에서 212 년에는 25.3% 로상승할것으로예상된다. 중국이스마트폰세계최대시장으로부상함에따라중국업체들의입지도동반강화되고있다. 211 년 3 분기까지는중국스마트폰시장에서노키아의입지가절대적이었으나 211 년 4분기부터삼성전자가시장점유율 1위를차지했다. 애플도 211 년 4분기부터의미있는시장점유율을확보하였다. 212 년 3분기기준으로전세계스마트폰시장에서점유율 1% 이상을확보한업체는삼성전자와애플밖에없다. 중국스마트폰시장의특징은중국업체의점유율이다른지역에비해서높다는점이다. 그중에서가장높은점유율을보이는업체는 ZTE 와화웨이다. ZTE 의 212 년 3분기기준으로글로벌스마트폰시장내점유율이 4.6% 로추정된다. 점유율이꾸준히상승하고있는추세이다. ZTE 는 3분기중국내스마트폰시장점유율은 9% 를상회할것으로추정된다. 화웨이는 212 년 3분기기준으로스마트폰시장내점유율이 4.% 로추정된다. 지난 2분기대비소폭상승한것으로추정된다. 최근레노버가중국시장점유율 1위를차지했다. [ 그림 7] 중국스마트폰시장내중국업체비중추이 [ 그림 8] ZTE 와화웨이, 레노보의스마트폰시장점유율추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 비중국업체중국업체 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 5.% ZTE 화웨이 4.5% 레노버 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 6 Research Center

7 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 부품업체의 Renaissance 212 년삼성전자의스마트폰물량큰폭으로증가하면서부품업체들실적도 211 년대비큰폭으로증가하였다. 211 년대비가장큰폭으로영업이익이증가한업체는아모텍인데 211 년대비 6배가까이증가하였다. 세코닉스도 4배가까이증가할것으로예상된다. 자화전자는 3배가까이증가하고, 파트론은 2 배증가할전망이다. 가장큰변화는카메라모듈이다. Galaxy S3가출시되면 2MP 와 8MP 수요가급증했고이에따라 2MP 모듈을대부분생산한파트론, 렌즈공급업체인세코닉스의실적이 211 년대비큰폭으로증가하였다. 그리고 F-PCB 소요량도큰폭으로증가하였다. 인터플렉스와대덕GDS 가대표적인업체이다. 이외의 F- PCB 업체의실적도 212 년에큰폭으로개선되었는데플렉스컴, 비에이치등이있다. F-PCB 수요가증가함에따라원재료를공급하는이녹스의실적도큰폭으로개선되었다. 부품업체들의실적이큰폭으로증가함에따라주가도연초대비큰폭으로상승하였는데가장큰폭으로상승한업체는실적개선폭이가장큰아모텍이다. 그리고, 세코닉스, 성우전자가 1% 이상상승하였다. 성우전자는중저가폰물량증가에따라 Shield Can 물량이증가한데다카메라모듈 Actuator 시장에진입함으로써실적이개선이되었다. [ 그림 9] 주요부품업체의영업이익연도별추이 ( 억원 ) E 아모텍인터플렉스대덕 GDS 이녹스세코닉스파트론자화전자성우전자인탑스 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 1] 주요부품업체의상대주가 ~ ~ 현재 아모텍인터플렉스대덕 GDS 이녹스세코닉스파트론자화전자성우전자인탑스 자료 : 한화투자증권리서치센터 Research Center 7

8 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 II. 213 년시장 1. 수요 얼마나더커질까? 궁극의 Penetration 은? 213 년스마트폰시장의규모는 212 년대비 42.% 증가한 9억 7,73 만대로예상된다. 시장증가율은 212 년에비해상승할것으로전망하였다. 시장증가율이 213 년에보다큰폭으로증가할것으로예상하는것은 1) 신규스마트폰 H/W 사양과 2년전스마트폰 H/W 사양의차이가크다는점을고려할때 2년전에스마트폰을구입한대부분의가입자는 2년후에교체수요가될것으로예상하고있고 2) 북미와서유럽을제외한지역의스마트폰보급률이아직 2% 이하에머무르고있으며 3) 보급형단말기출시가본격화될것으로예상되기때문이다. 세계스마트폰시장보급률은 212 년의 15% 에서 213 년에는 2% 로상승할것으로예상된다. 서유럽과북미시장은이미 6% 에가까운보급률을보이고있지만, 가장많은가입자를확보하고있는아시아 / 태평양지역의보급률이아직 11% 에머물러있고, 동유럽은 17%, 남미는 15%, 중동 / 아프리카는 5% 의보급률에불과해서아직성장여력이충분한것으로판단된다. [ 표 1] 2 년전핸드폰사양 [ 표 2] 최근핸드폰사양 iphone3gs iphone4 Galaxy S Weight 해상도 CPU 6 MHz 1GHz 1.4GHz RAM(GB) 카메라모듈 3.2MP auto focus 5MP auto focus 8MP auto focus Front Camera No VGA VGA Connectivity HSDPA(3G) HSPA (3g) HSDPA Battery Li-ion 3.7V 142mAh 165mAh 출시일 자료 : 한화투자증권리서치센터 iphone5 Galaxy S3 LG Optimus G Weight 해상도 CPU Dual Core 1.2GHz QuadCore.4GHz QuadCore.5GHz RAM(GB) 카메라모듈 8MP auto focus 8MP auto focus 13MP, auto focus Front Camera 1.2MP 1.9MP 1.3MP Connectivity HSPA & LTE HSDPA & LTE HSDPA&LTE Battery 144mAh 21mAh 21mAh 출시일 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 11] 스마트폰보급률추이및전망 [ 그림 12] 스마트폰보급률추이및전망 9% 8% 7% 서유럽 북미 45% 4% 35% 아시아 / 태평양동유럽남미중동 / 아프리카 6% 3% 5% 25% 4% 2% 3% 15% 2% 1% 1% 5% % E 213E 214E % E 213E 214E 자료 : 한화투자증권리서치센터 자료 : 한화투자증권리서치센터 8 Research Center

9 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 [ 그림 13] 지역별스마트폰 Penetration 추정 8% 7% 212E 213E 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 서유럽북미동유럽남미아시아 / 태평양중동 / 아프리카세계시장 [ 표 3] 세계스마트폰시장규모추이및전망 ( 단위 : 백만 ) E 213E 214E 신규수요 교체수요 스마트폰가입자 , , , 핸드폰가입자 4, , , , , ,35.72 교체잠재자 3, , , ,61.6 4, ,2.39 스마트폰판매 , 교체잠재자전환율 4% 4% 7% 9% 14% 보급률 4% 7% 11% 15% 21% 27% 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표 4] 서유럽스마트폰시장규모추이및전망 E 213E 214E 신규수요 교체수요 스마트폰가입자 핸드폰가입자 교체잠재자 스마트폰판매 교체잠재자전환율 12% 14% 15% 19% 22% 보급률 18% 37% 49% 58% 67% 74% 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 표 5] 북미스마트폰시장규모추이및전망 E 213E 214E 신규수요 교체수요 스마트폰가입자 핸드폰가입자 교체잠재자 스마트폰판매 교체잠재자전환율 14% 32% 38% 42% 45% 보급률 16% 34% 51% 57% 7% 77% 자료 : 한화투자증권리서치센터 Research Center 9

10 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 표6] 아시아 / 태평양스마트폰시장규모추이및전망 E 213E 214E 신규수요 교체수요 스마트폰가입자 ,2. 핸드폰가입자 2,71.8 2, , , , , 교체잠재자 1,661 1,9 2,21 2,35 2,283 2,139 스마트폰판매 교체잠재자전환율 3% 7% 1% 15% 15% 보급률 3% 3% 6% 12% 2% 27% [ 표7] 동유럽스마트폰시장규모추이및전망 E 213E 214E 신규수요 교체수요 스마트폰가입자 핸드폰가입자 교체잠재자 스마트폰판매 교체잠재자전환율 1% 3% 4% 7% 1% 보급률 5% 7% 11% 17% 28% 42% [ 표8] 남미스마트폰시장규모추이및전망 E 213E 214E 신규수요 교체수요 스마트폰가입자 핸드폰가입자 교체잠재자 스마트폰판매 교체잠재자전환율 3% 6% 8% 11% 13% 보급률 2% 4% 9% 15% 24% 34% [ 표9] 중동 / 아프리카스마트폰시장규모추이및전망 E 213E 214E 신규수요 교체수요 스마트폰가입자 핸드폰가입자 ,74. 1, , , 교체잠재자 ,55 1,76 스마트폰판매 교체잠재자전환율 1% 2% 3% 4% 7% 보급률 2% 3% 4% 6% 9% 14% 1 Research Center

11 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 213 년스마트폰최대시장은중국그리고아시아 213 년스마트폰의최대시장은여전히중국과아시아 / 태평양이될것으로예상된다. 중국은 212 년부터스마트폰최대시장으로부상하였다. 중국을포함한아시아 / 태평양은 28 년이후최대시장규모를유지하고있다. 그럼에도불구하고여전히스마트폰보급률은 11% 에불과하다. 213 년중국스마트폰시장은 212 년대비 57.9% 증가한 2억 6,2 만대, 아시아 / 태평양시장은 212년대비 4.3% 증가한 1억 8,8 만대로예상된다. 이는 213 년글로벌스마트폰시장의 5% 에이를것으로추정된다. 중국과아시아 / 태평양시장의성장이타지역에비해서앞설것으로전망하는것은교체시장의규모가가장크고, 아직스마트폰보급률이낮아서보급형물량이증가하는 213 년에신규수요가큰폭으로증가할것으로예상하기때문이다. 한편북미와서유럽은이미교체수요가신규수요를상회하고있는시장인것으로판단된다. [ 그림 14] 지역내스마트폰비중추이 9% 8% 7% 6% 5% Asia/Pacific Exclude China China Eastern Europe Latin America Middle East & Africa North America Western Europe 4% 3% 2% 1% % 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12E [ 그림 15] 지역별스마트폰출하량추이 [ 그림 16] 스마트폰시장규모추이및전망 ( 백만대 ) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 ( 백만대 ) E 213E Asia/Pacific Exclude China China Eastern Europe Latin America Middle East & Africa North America Western Europe 5 아 / 태 중국 동유럽 남미 중동 / 아프리카 북미 서유럽 Research Center 11

12 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 2. 공급 새로운국면의스마트폰시장스마트폰시장은애플이등장한이후본격화된것으로판단된다. 그이전에존재했던스마트폰과애플이후의스마트폰의정의는 H/W 나 S/W 모두차이가있기때문이다. 애플전에는 OS 사용유무가스마트폰의결정변수이었던것에비해서, 애플이후에는 OS뿐만아니라 AP(Application Processor) 의장착유무가중요한변수가되었다. 애플출시이후 21 년까지대부분의스마트폰업체는안정적이고빠른속도로성장세를유지했다. 물론기반이약했던, 삼성전자의성장속도가가장빨랐고, 또다른안드로이드계열인 HTC 가급속히스마트폰시장을잠식했다. 상대적으로피처폰에서입지를확보하고있던 LG전자는 21 년까지도제대로스마트폰무대에등장하지도못했었다. 211 년이가장큰변동이있었던시기였다. 가장특징적인것은비안드로이계업체의몰락이다. 노키아는 211 년에마이너스성장을기록하였고, RIM 은 21 년수준의판매량만기록하였다. 그에비해서스마트폰시장은 21년대비 57.9% 증가하였다. 다른변화는중국업체들이시장에등장했다는점이다. 이는중국시장이스마트폰시장에서차지하는비중이 16.4% 로상승했기때문이다. 이들업체들은중국이외의시장에서의점유율이중국에서보다크게낮다. 212 년들어차별화는더욱두드러진것으로판단된다. 삼성전자의독주, 애플은시장수준의성장, 노키아, RIM, HTC 의몰락, 중국업체의성장, LG전자의등장등이특징이다. 스마트폰시장은보급률만고려한다면아직초기시장임에도불구하고업체별상황은천차만별이다. 이는아직스마트폰개념을정립해가는과정이진행중이기때문에발생하는현상인것으로판단된다. 213 년에는선두주자들의성장보다는후발업체들의성장이두드러질전망이다. 시장의성장을북미와서유럽을제외한신흥시장이주도할것으로예상되기때문이다. 특히, 중국과아시아 / 태평양지역의스마트폰시장확대가부각될전망이다. 중국시장은삼성전자와애플이시장의 3% 점유율을갖고나머지대부분의시장을중국업체들이분할해서시장을장악하고있다. 아시아 / 태평양시장은분산정도가좀더심한데삼성전자가최대로 17% 의점유율을보유한반면, 나머지업체들중에서 1% 이상의점유율을확보한업체가없다. 신흥시장에서삼성전자가독보적인입지를유지하는데는어려움이없을것으로예상되지만시장확대에따른물량에서는하위업체들이보다많은기회를가질것으로예상된다. [ 그림 17] 스마트폰출하량 ( 삼성 & 애플 ) [ 그림 18] 주요업체별스마트폰출하량추이 ( 백만대 ) 8 삼성전자 애플 ( 백만대 ) 12 Top 2 기타 Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12E 12 Research Center

13 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 정체가아닌새로운판짜기현재스마트폰시장은정체국면이아니라새로운판짜기의시작시점인것으로판단된다. 스마트폰시장이정체로인식되고있는것은성장시장임에도불구하고메이커들의실적등락이엇갈리고있기때문이다. 특히, 삼성전자와애플을제외하고 1% 이상의시장점유율을확보하고있는업체가없다. 213 년에도시장은큰폭으로증가할것으로예상되지만동반성장할것으로예상되는업체는제한적이다. 213 년스마트폰메이커별상황은 212 년과다르게전개될전망이다. 1) 삼성전자는 212 년의성장세를이어갈것으로예상된다. 삼성전자는 213 년에약 3억개의스마트폰을생산할것으로예상된다. 212 년대비 43% 증가하는것으로경쟁업체에비해서앞서갈것으로예상하는것은다양한시장과제품군을확보하고있기때문이다. 2) 애플은 212 년대비 1.9% 증가할것으로예상된다. 212 년의연간성장률에비해서는큰폭으로감소한수준일것으로예상된다. High End 제품위주로만생산하고있어지역과사업자의확대에한계에이른것으로판단되기때문이다. 3) LG전자는 213 년에큰폭으로성장할전망이다. 212 년대비 6% 이상증가할전망이다. LG전자의강세가예상되는것은시장이중저가제품을중심으로크게확산될것으로예상되기때문이다. 중국, 아시아 / 태평양지역에서의점유율은부진하지만남미와서유럽에서큰폭의점유율개선이기대된다. 4) 중국로컬업체들의약진이예상된다. 중국로컬업체들이점유율을확보하고있는지역은중국시장인데 213 년중국지역스마트폰출하량은 212 년대비 68.9% 증가할것으로예상되고, 중국은삼성전자와애플을제외하고는의미있는점유율을확보하고있는업체가없기때문에로컬업체들의점유율이보다강화될것으로예상된다. 5) 노키아는 213 년에 212 년수준의스마트폰을출하할전망이다. WP8 으로스마트폰시장점유율회복을모색중이나아직이동통신사업자들이 WP8 에대한수요가그리크지않아서의도한대로의점유율확대는쉽지않을전망이다. 특히선진시장에서는그현상이더강화될것으로예상된다. 6) HTC 는 212 년에마이너스성장이예상되고, 213 년에도성장가능성은낮은것으로판단된다. 시장의확대에불구하고부진한것은성장의발판이었던북미와서유럽에서점유율이큰폭으로하락한것이주요원인으로판단된다. [ 그림 19] 주요업체별스마트폰출하량전망 ( 백만대 ) E 213E Samsung Apple ZTE LGE Hawei Nokia HTC RIM Motorola 기타 Research Center 13

14 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 최대시장은중국. 중국을지배하는메이커는? 213 년스마트폰최대시장은중국과아시아 / 태평양지역일것으로예상된다. 중국스마트폰시장은 212 년 1억 7,7 만대에서 213 년에는 2억 9,8 만대까지증가할것으로예상되고, 중국이외아시아 / 태평양시장은 212 년 1억 4,4 만대에서 213 년에는 2억 1,2 만대까지증가할것으로전망된다. 양대시장의성장이높을것으로기대하는것은아직보급률이다른지역에비해서현저히낮은수준인반면, 로컬브랜드의입지가상대적으로강해중저가모델중심의확산이가능하기때문이다. 중국스마트폰시장이다른지역과다른점은로컬업체들의비중이높다는것이다. 212 년 2분기에스마트폰시장에서중국업체의비중은 53.7% 였고, 3분기에는이보다더상승한것으로추정된다. 삼성전자와애플의점유율이 2분기대비하락한것으로나타났기때문이다. 212 년 2분기에스마트폰시장에서점유율 1% 를상회한업체는삼성전자, 애플, 레노보밖에없었지만, 3분기에는삼성전자, 레노보, Yulong 이 1% 를상회하였고, ZTE, 화웨이가 9%, 애플은 8% 대를기록하였다. 애플은 4분기 iphone5로인한대기수요로애플에대한수요가일시적으로감소했을수는있지만중국업체들의비중이급증하고있는것도사실이다. 213 년에도중국시장에서는중국로컬업체들이시장을장악할것으로예상된다. 삼성전자의저가시장대응에따라삼성전자의점유율은추가적인상승여력이있을것으로예상되지만다른해외업체들의점유율이상승하기는어려울전망이다. 가격에가장민감한시장이기때문이다. 중국로컬업체의스마트폰가격은 2 달러이하의제품이대부분인것으로추정된다. 아시아 / 태평양시장은삼성전자와애플이합쳐서 5% 의시장점유율을확보하고나머지업체들은 1% 이하의점유율을보유하고있다. 일본이포함되어있는시장이기때문에일본업체들의점유율이다른지역에비해서는높지만 1% 를상회하기는어려울전망이다. 213 년시장도삼성전자가독보적인점유율을유지할것으로예상된다. [ 그림 2] 중국시장내업체별출하량전망 [ 그림 21] 아시아 / 태평양시장내업체별출하량전망 ( 백만 ) E 213E ( 백만 ) E 213E Samsung Apple Huawei Lenovo ZTE Nokia Yulong HTC Motorola Ginoee 기타 Samsung Apple Nokia HTC Sony mobile Fujitsu LG electron 기타 14 Research Center

15 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 WP8 이주류가될가능성은낮다 WP8 을사용한스마트폰을출시하는업체는삼성전자, 노키아, HTC 등이다. 하지만각업체별전략및 WP8 에대한대응수준은다를것으로판단된다. WP8 이아직이동통신사업자들에게큰매력을주고있지못하고있기때문이다. 이로인해단말기개발업체도삼성전자, 노키아, HTC 가주력이되고있는데각각 WP8 에대한입장이다른것으로판단된다. 삼성전자는새로운영역에도발을빼지않겠다는입장이고, 노키아는심비안으로스마트폰시장에서자리잡기어렵기때문에 WP8 말고대안이없는상횡이고, HTC 는안드로이드에서잃은입지때문에 WP8 로시장확대를모색하고있다. 그러나, WP8 은초기애플이주도했던시점에서안드로이드의입지와차이가많이있다고판단된다. WP8 이주류가되기어려울것으로판단하는것은 1) 이미스마트폰시장이애플과안드로이드로양분되었다는점 2) 사업자입장에서제3 의 OS에대한필요성이높지않다는점 3) WP8 에대응하는핸드폰업체가많지않다는점 ( 삼성전자, 노키아, HTC) 4) Application 이애플과안드로이드에비해서절대적으로적다는점 ( 현재 WP8 의 App 은약 1만개수준으로애플과안드로이드의 7만개에비해서크게부족한수준 ) 등때문이다. 오히려, 213 년에는안드로이드비중이보다확대될것으로예상된다. 212 년 2분기기준안드로이드단말기비중이 64.1% 인데 213 년에는 7% 를상회할것으로예상된다. [ 그림 22] 스마트폰 OS 별점유율추이 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % ios Microsoft Research In Motion Symbian Android 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Research Center 15

16 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 년핸드폰특징 213년 High End 제품성능강화 213 년에출시될스마트폰은 212 년에비해서성능이보다향상될것으로예상된다. 차별화가예상되는부품은 1) 카메라모듈 : 212 년에는대부분업체들의주력모델에는 8MP 이었지만 213 년에는 13MP 로성능이개선될것으로예상된다. 이에따라렌즈업체들의수혜가기대된다. 2) 디스플레이 : High End 제품에 LCD 장착률이높아질것으로예상된다. 지금까지 AMOLED 만고집했던삼성전자가 213 년에는 LCD 로확대할가능성이있다고판단된다. 또한, 터치스크린에도새로운방식을도입할것으로예상되는데이는 Unbreakable Display 의출시와함께진행될것으로전망된다. 3) AP(Application Processor): Quad core 가 213 년 High End 시장을주도할것으로예상된다. 지금까지 Quad Core 제품을출시한업체는삼성전자, LG전자, HTC, ZTE, 화웨이등이다. 4) PCB: HDI 의모양이보다단순화될것으로예상된다. 현재의 PCB 는여백이많이남아있는형태이지만좀더단순한형태로변경될것으로전망된다. 그리고 LTE 기능이추가되면서 3단 Stack Via hole 방식으로진화한것에서보다진화한전층 Via hole 방식으로변경될전망이다. 5) Battery: 용량은좀더확대될것으로기대된다. 가장최근에출시된삼성전자의 Galaxy Note2 는 3,1mAh 로 iphone5 의 1,44mAh 대비 2배이상이다. 물론제품설계전압조정으로사용시간을조정할수는있지만용량의확대가 213 년에도지속될것으로예상된다. [ 표 1] 주요부품별변화내용및관련종목 부품변화내용기대효과수혜업체 카메라모듈 13MP 본격화, 8P 이상제품물량급증단가인상효과및시장확대 디지털옵틱, 코렌, 세코닉스, 삼성전기, 파트론, 캠시스성우전자, 아이엠, 자화전자하이비젼시스템 디스플레이 High End 시장에 LCD 비중상승 UB(Unbreakable Display) 시장본격화 BLU 수요확대신규생산방식필요 이라이콤일진디스플레이, 인터플렉스 AP Quad Core 단말기비중증가 FC-CSP 단가상승및물량확대삼성전기 PCB 단순한모양, 전층 Via-hole 로전환단가상승, 생산효율성개선삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트 Battery 2mAh 이상이주력이될전망단가상승삼성 SDI, 파워로직스 자료 : 한화투자증권리서치센터 16 Research Center

17 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 카메라모듈 13M 부각가장빠른속도로기능이진화하고있는부품중하나가카메라모듈이다. 5MP 등장이후 8MP 의도입시점은애플의 iphone4s 출시를계기로가속화되기시작했다. 삼성전자도 Galaxy S2부터 8MP 채택을본격화했는데이후 Galaxy Note, Galaxy S3, Galaxy Note2 까지 High End 제품은모두 8MP 를채택하고있다. 이외에 Galaxy Premier, Ativ S도 8MP 를채택하였다. 삼성전자의 8MP 핸드폰은 211 년약 18 만대에서 212 년에는약 7,8 만대로급증할것으로예상된다. Galaxy S3, Galaxy Note, Galaxy Note2 물량이큰폭으로증가한것이주요원인이다. 한편, 213년에는 High End 스마트폰의주력카메라모듈은 13MP 가주력이될것으로예상된다. 아직 13MP 을채택할모델에대한정보가없기때문에정확한추정은어렵지만 213 년삼성전자의스마트폰물량과 High End 제품의비중을고려할때 8MP 이상물량은약 1억 4,3 만개는가능할것으로기대된다. 고화소카메라비중의확대는렌즈, Actuator, IR Filter, F-PCB, 검사장비업체에게성장의기회가될것으로예상된다. [ 그림 23] 카메라모듈화소별시장전망 [ 그림 24] 삼성전자고화소카메라모듈시장전망 ( 백만대 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 12M 이상 8M 5M 3M 2M 이하 E 213E 214E ( 백만 ) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 자료 : TLC, 한화투자증권리서치센터 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 25] 카메라모듈분해도 [ 표 11] 주요부품별제조업체 1. Lens Ass'y 2. VCM Ass'y 3. IR filter 4. Sensor 5. PCB-RF: 6. ISP: 부품렌즈 Actuator IR 필터 공급업체디지탈옵틱, 디오스텍, 코렌, 세코닉스자화전자, 아이엠, 성우전자나노스, 옵트론텍 F PCB 대덕 GDS, 인터플렉스 검사장비 하이비전시스템 자료 : 삼성전기, 한화투자증권리서치센터 자료 : 한화투자증권리서치센터 Research Center 17

18 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 LTE & Quad core 비중확대 213 년에는 LTE 의비중이 212 년의 2배까지증가할전망이다. 아직확산되지않은유럽에서도 LTE 를지원하는사업자가증가할것으로예상되기때문이다. 또한, 현재 3G를지원하는이동통신사업자들은보다높은 ARPU 를확보하기위해 LTE 에대한지원을보다강화할것으로예상되고있기때문에 LTE 의주력시장인한국, 일본, 북미에서의 LTE 비중이 212 년대비상승할것으로예상된다. 211 년 LTE 시장규모는약 1,7 만대수준인것에비해서 212 년은약 6, 만대까지확대될것으로예상된다. 213 년 LTE 시장은 1억 5,1 만대로예상되고있다. 여기에는유럽이동통신사업자들의채택속도가중요한변수가될것으로판단된다. LTE 모델의확대는 SAW Filter 의증가, PCB 의고성능화가수반된다. 213 년의신규 High End 단말기는 Quad core 가주류가될것으로예상된다. 212 년에출시된제품중에서 Quad Core 를지원하는제품은삼성전자가 3개, LG전자 3개, HTC 2개, ZTE 1개, 화웨이 2개등이다. 이에비해 Dual Core 는삼성전자가 37개, L전자 26개, HTC 22개, 모토롤라 28개등으로이미주류모델에대부분채택되고있는것으로추정된다. Quad core 채택증가가부품에미치는영향은 1)FC-CSP 의단가가상승할것으로예상되고,2) MLCC 채택량이증가할것이란점이다. 또한, PCB 도고기능화될것으로예상된다. [ 그림 26] 세대별핸드폰판매량추이 ( 백만대 ) 9 2G 2.5G 3G 4G E 213E 자료 : IDC, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 27] Maker 별 Single Core/ Dual Core/ Quad Core 모델수 ( 대 ) 4 35 Single Core Dual Core Quad Core 삼성애플 LG Nokia HTC ZTE Hawai RIM Lenovo Mototola 자료 : gsmarena.com, 한화투자증권리서치센터 18 Research Center

19 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 Battery 용량증가스마트폰과피처폰의가장큰차이중의하나가배터리용량이다. 삼성전자의최신피처폰인 C3782 Evan 은배터리용량이 1,mAh 인반면, Galaxy Note2 의배터리용량은 3,1mAh 이다. LTE를지원하기때문에용량이커진영향도있겠지만, 대형화면과 AP의속도상승도배터리용량에밀접한상관관계를갖고있다. 스마트폰이용자가사용하는시간이피처폰에비해서증가한것도주요원인이다. 배터리용량증가는삼성SDI 실적개선에긍정적영향을미칠것으로예상된다. [ 그림 28] 스마트폰모델별 Battery 용량 (mah) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 iphone4 iphone4s iphone5 LG Op one LG Prada3. Gal S LG Op LTE Gal S2 Gal S2 LTE LG OpVu Gal S3 LG Op G LG Op LTE2 Gal Note Gal Note2 자료 : gsmarena.com, 한화투자증권리서치센터 F-PCB 소요량증가스마트폰물량이증가함에따라 F-PCB 에대한수요도동반증가할것으로예상된다. 스마트폰 1대당 7 개이상의 F-PCB 가소요되기때문에동일한소요량을가정하더라도 213 년은 212 년대비 5% 에가까운물량증가가예상된다. 이에따라 F-PCB 업체들의생산능력확대가빠르게진행되고있다. 대부분의 F-PCB 업체들은 213 년에도높은성장이기대된다. [ 그림 29] 주요 F-PCB 업체들의 Capa 추이 ( 월매출액기준 ) ( 억원 ) 1,2 212E 213E 1, 비에이치플렉스컴대덕 GDS 인터플렉스 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 Research Center 19

20 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 보급형스마트폰물량확대 213 년스마트폰시장은 High End 보다는 Mid Range 급이하의물량이성장을주도할것으로예상된다. 213 년가장큰폭으로성장하고가장큰시장규모를보일것으로예상되는중국과아시아 / 태평양지역에서스마트폰업체별성장률을보더라도삼성전자를제외한기존업체들의성장률보다는기타업체들의성장률이높을것으로전망된다. LG전자의스마트폰도 Mid Range 에속하는모델이많아서 213 년에는물량확대가상대적으로용이할전망이다. 특히중국내 Low End 물량의증가가예상된다. 213 년에는삼성전자도 High End 모델보다는 Mid Range 이하의물량이큰폭으로증가할전망이다. 212 년삼성전자의 Galaxy S2, Galaxy Note, Galaxy S3, Galaxy Note2 를제외한스마트폰의물량은 1억 2,8 만대일것으로추정된다. 211 년의 6, 만대에서약 2배의성장이예상된다. 213 년삼성전자의 Mid Range 모델은약 2억대에이를것으로예상된다. 보급형모델물량증가가부품업체에미치는영향은양적증가가가장큰변수이다. 단가는 High End 모델에비해서는낮지만물량이큰폭으로증가할것으로예상되기때문에이에따른수혜를볼수있을것으로기대된다. 물량증가에따라수혜가있을것으로예상되는부품은 1) 케이스 2) PCB 3) 충전기 4) EMI Shield CAN 5) 저화소카메라모듈 [ 그림 3] 중국시장내업체별스마트폰출하량전망 [ 그림 31] 삼성전자 Mid Range 스마트폰비중추이 ( 백만 ) E 213E 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% Samsung Apple Huawei Lenovo ZTE Nokia Yulong HTC Motorola Ginoee 기타 1% % 2Q1 4Q1 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12E 자료 : 삼성전자, 한화투자증권리서치센터 2 Research Center

21 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 III. Maker 1. 삼성전자 No.1 수성? 여전히확장그렇다면어디? 213년에도삼성전자의독주는계속될것으로예상된다. 삼성전자의독주가가능할것으로예상하는것은 1) 213 년스마트폰성장을 Mid Range 급단말기가주도할것으로예상되고 2) 213 년시장성장은중국, 아시아 / 태평양, 남미, 동구, 중동 / 아프리카등아직스마트폰보급률이낮은지역을중심으로성장할것으로전망되기때문이다. Mid Range 급단말기시장의확대에삼성전자가유리한것은삼성전자는 High End 모델뿐만아니라 Mid Range 급모델을다양하게확보하고있기때문이다. 213 년삼성전자의 Mid Range 급물량증가가 High End 급모델의물량증가를상회할것으로예상된다. 신흥시장의성장이삼성전자에게유리한것은삼성전자의스마트폰시장점유율이북미를제외한전지역에서 1위를유지하고있기때문이다. 또한, 지금까지는점유율도매분기상승하는모습을보이고있다. 신흥시장핸드폰시장에서강세를유지했던노키아가스마트폰시장에대응하지못하면서점유율이급격히하락한것이주요원인으로판단된다. [ 그림 32] 삼성전자스마트폰지역별점유율추이 6% 1Q12 2Q12 3Q12 5% 4% 3% 2% 1% % 아 / 태동구남미중동 / 아프리카북미서유럽중국 Research Center 21

22 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 그림 33] 삼성전자지역별스마트폰출하량전망 ( 백만 ) E 213E 아 / 태동구남미중동 / 아프리카북미서유럽중국 [ 그림 34] 삼성전자 Galaxy S 및 Note 시리즈출하량추이 ( 백만 ) 갤럭시S 갤럭시S2 갤럭시노트갤럭시S3 갤럭시노트 Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 자료 : 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 35] 노키아의신흥시장스마트폰점유율추이 7% 아 / 태동구남미중동 / 아프리카중국 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 22 Research Center

23 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 2. APPLE 진퇴양난 213 년애플의스마트폰물량증가는시장대비낮을것으로예상된다. 애플의부진이예상되는것은 1) High End 모델에국한되어있고 2) 북미와서유럽에시장이집중되어있으며 3) 신흥시장에서의점유율이지속적으로하락하고있기때문이다. 213 년애플스마트폰은 212 년대비 1.9% 증가한 1억 4,3 만대로예상된다. 이전과는달리 213 년상반기에신모델이출시된다면추가적인물량증가는가능할전망이다. 하지만현상황에서물량확대를위해서는시장공략을다변화하는것이절대적으로필요한것으로판단된다. [ 그림 36] 애플스마트폰출하량추이 ( 천대 ) 4, iphone4s 출시 (11 년 1 월 ) 35, 3, 25, 2, iphone4 출시 (1 년 6 월 ), 사업자확대 3GS 출시 (9 년 6 월 ) 15, 1, 3G 출시 (8 년 6 월 ) 5, 7.2Q 8.1Q 8.4Q 9.3Q 1.2Q 11.1Q 11.4Q 12.3Q 자료 : 애플 [ 그림 37] 애플스마트폰지역별점유율추이 4% 1Q12 2Q12 3Q12 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 아 / 태동구남미중동 / 아프리카북미서유럽중국 Research Center 23

24 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 그림 38] 애플의지역비중 (212 년 3 분기기준 ) 중국 17% 아 / 태 17% 동구 1% 남미 2% 중동 / 아프리카 1% 서유럽 19% 북미 43% [ 그림 39] 삼성전자와애플의지역별점유율비교 (212 년 3 분기기준 ) 6% 삼성전자 애플 5% 4% 3% 2% 1% % 아 / 태동구남미중동 / 아프리카북미서유럽중국 24 Research Center

25 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 3. LG 전자 부활을기대한다. 213 년은 LG전자스마트폰이큰폭으로증가할것으로예상된다. LG전자의스마트폰물량이큰폭으로증가할것으로예상하는것은 1) 스마트폰라인업이강화되고있고 2) Mid Range 급시장의확대가예상되며 3) 시장의편중이낮고북미, 남미, 아시아 / 태평양, 서유럽등으로다양한시장에노출되어있고 4) 경쟁사의부진에따른수혜가전망되기때문이다. [ 그림4] LG전자스마트폰출하량및영업이익추이 ( 백만대 ) ( 억원 ) 14 출하량 ( 좌축 ) 영업이익 ( 우축 ) 2, Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 1, -1, -2, -3, -4, [ 그림 41] LG 전자스마트폰지역별점유율추이 12% 1Q12 2Q12 3Q12 1% 8% 6% 4% 2% % 아 / 태동구남미중동 / 아프리카북미서유럽 Research Center 25

26 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 그림 42] LG 전자의지역비중 (212 년 3 분기기준 ) 서유럽 15% 중국 1% 아 / 태 2% 동구 6% 북미 35% 남미 2% 중동 / 아프리카 3% [ 표 12] LG 전자신규모델과경쟁사제품과의사양비교 LG Optimus LTE2 LG Optimus G Galaxy S3 Galaxy Note2 iphone5 Dimensions 134.7x69.5x x 68.9 x x7.6x x8.5x x58.6x7.6 Weight 해상도 312ppi 318ppi 36ppi 267ppi 326ppi CPU Dual Core 1.5GHz Quad Core 1.5GHz Quad Core 1.4GHz Cortex-A9 Quad Core 1.6GHz Cortex-A9 Dual Core 1.2GHz Flash Memory(GB) ~ ,32,64 16,32,64 16,32,64 RAM(GB) 카메라모듈 8MP, auto focus 13MP, auto focus 8MP auto focus 8MP auto focus 8MP auto focus Front Camera 1.3MP 1.3MP 1.9MP 1.9MP 1.2MP Connectivity LTE HSDPA&LTE HSDPA & LTE HSDPA & LTE HSPA & LTE Battery Li ion 3.7v, 215mAh Li ion 3.7v, 21mAh Li ion 3.7v, 21mAh Li ion 3.7v, 31mAh Li-Po, 3.7V, 144mAh 출시일 자료 : gsmarena.com, 한화투자증권리서치센터 26 Research Center

27 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 4. Chinese 중국시장이성장을주도할것으로기대 213 년스마트폰시장에서중국업체들의입지가크게강화될것으로예상된다. 이는 1) 중국이가장큰스마트폰시장이고 2) 중국핸드폰시장에서스마트폰비중이아직 5% 이며 3) 중국시장내에서중국업체들의점유율이상승하고있는추세이고 4) 중국시장내삼성전자를제외하고 1% 이상의점유율을확보한업체가없기때문이다. [ 그림 43] 스마트폰시장지역별출하량추이 ( 백만대 ) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q Asia/Pacific Exclude China China Eastern Europe Latin America Middle East & Africa North America Western Europe [ 그림 44] 중국시장내스마트폰비중추이 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 Research Center 27

28 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 Lenovo, ZTE, 화웨이그리고 Yulong 이대표선수중국핸드폰메이커중에서 ZTE 를제외하고는대부분의업체들이중국시장에서만입지를확보하고있다. 이미중국시장만으로도충분한시장이기때문에추가시장의확보에대한의지가높지는않은것으로판단된다. 212 년 3분기에중국시장에서가장높은점유율을보이고있는중국업체는 Lenovo 로점유율 14.8% 로중국스마트폰시장내 2위까지올라선상태다. 삼성전자의 212 년 3분기점유율이 16.7% 인점을고려하면 213 년에는 Lenono 가중국시장점유율 1위를차지할것으로전망된다. 1% 대의점유율을보이는업체는화웨이, Yulong, ZTE 등이있다. 이들업체의점유율도점차상승할가능성이높을것으로예상된다. 해외업체들이시장진입을공격적으로하기에는가격에민감하고, 유통채널구축을위한비용이부담스러운수준이기때문이다. [ 그림 45] 중국스마트폰시장내주요업체별점유율추이 3% 25% 삼성전자애플화웨이 Lenovo ZTE Yulong 2% 15% 1% 5% % 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 28 Research Center

29 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 IV. 213 년가전 / 전자부품투자전략 투자의견 Overweight, Top Picks 는 LG전자, KH바텍, 인터플렉스 213 년가전 / 전자부품에대한투자의견은 Overweight 이다. 가장큰변수인스마트폰시장의확대가 213 년에도지속될것으로예상되기때문이다. 또한, Mobile 뿐만아니라 Tablet 시장의확대도부품업체들에게는새로운성장동력으로작용할것으로예상된다. 단순히물량만증가하는것이아니라 High End 단말기의성능강화도동반될것으로예상되기때문에단가상승도동반될것으로전망된다. 스마트폰시장확대에따른수혜종목으로는 LG전자를 Top Pick 으로제시하고, 관련부품중에서는다양한거래선을확보하고, Tablet 시장으로진입하고있는인터플렉스와 KH바텍을 Top Pick 으로제시한다. 핸드폰시장에서는 LG전자의스마트폰시장내입지가 212 년에비해서개선될것으로예상된다. 스마트폰시장확대효과도있지만제품라인업의강화가가장큰변수라고판단된다. LTE 뿐만아니라 3G 모델을강화한이후서유럽내에서점유율이개선되었다. 213 년에도북미와서유럽, 남미에서물량이꾸준히증가할것으로예상된다. 경쟁사의부진도 LG전자의입지개선에긍정적영향을미칠것으로예상된다. 인터플렉스는 212 년에도큰폭으로실적이개선되었지만, 213 년에도성장세가이어질것으로기대된다. 생산능력확대효과가 212 년 4분기부터본격화되면서분기매출액이 3, 억원을상회할것으로예상된다. 213 년삼성전자의스마트폰물량이 212 년대비 5% 이상증가하고 Tablet 물량이증가하면서현수준의생산능력이 1% 가동될것으로예상된다. 이에따라 213 년매출액은 F-PCB 관련매출액만 1조원을상회할것으로예상되고, UD(Unbreakable Display) 관련매출은새로운성장동력이될수있을것으로판단된다. KH바텍은 High End 스마트폰물량증가에따른수혜가예상된다. 현재삼성전자의 High End 모델인 Galaxy S3, Galaxy Note2, Galaxy S mini, Galaxy Note 7 등에부품을공급하고있고, 향후개발모델에도부품을공급할것으로예상된다. 아마존을신규거래선으로확보함에따라 213 년에는큰폭의매출증가가예상된다. 또한, 지금까지부진했던혜주법인이흑자전환할것으로예상되기때문에영업이익도정상화될것으로전망된다. [ 표 13] Top Picks 목표주가와투자포인트 종목명투자의견목표주가 ( 원 ) 투자포인트 LG 전자 Buy 1, 인터플렉스 Buy 84, KH 바텍 Buy 17, - 스마트폰시장내점유율개선 - MC 사업부영업이익정상화될것으로기대 - 생산능력확대효과기대 - Tablet 비중확대효과기대 - 주요고객사에서주도적입지유지할것으로예상 - Tablet 시장진입 - 주요고객사에서주도적입지유지 - 자회사정상화에따른효과기대 자료 : 한화투자증권리서치센터 Research Center 29

30 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 관심종목 : 디지털옵틱, 세코닉스, 아모텍, 액트, 유아이엘, 디지탈옵틱은휴대폰카메라렌즈를주력으로하는업체로 212년 8월상장되었다. 하지만동사는 2년도에설립되어삼성전자를주고객으로카레라렌즈제조에높은기술력을가지고있는업체이다. High End 모델에탑재되는 8MP을주력으로생산하는업체로 213년 8MP 이상이탑재될스마트폰수요에대비에 Capa 를확장하고있다. 생산능력과수익성을고루겸비한국내독보적인렌즈업체로 213년고객사의카메라화소수증가에따른수혜가예상된다. 세코닉스는 2MP 이하의저화소렌즈를주력으로생산해온업체이다. 최근 8MP 비중이점진적으로증가하고있고, 213 년고객사의수요에대응하기위한 Capa 증설도진행중에있다. 213년에는 8MP, 13MP 렌즈비중이증가하면서 Product Mix 개선을통해수익성도개선될것으로예상한다. 동사는휴대폰렌즈뿐만아니라갤럭시빔에탑재되는 Pico Projector 와자동차용렌즈분야에서도 213 년본격적인성장을할것으로예상한다. 매출포트폴리오다변화와수익성개선을통해괄목할만한실적개선이기대된다. 액트는 LGD 향국내유일의 FPCB 업체로 213 년 LG향매출비중은 212년 7% 보다증가한 8% 에육박할것으로예상한다. 주요고객사의요청으로 Capa 증설도진행중에있어고객사와의관계는더욱끈끈해질것으로예상한다. LG전자, 애플, 아마존향중소형패널성장을통한 LGD 이익회복과함께실적가시성이높아지고있다. 아모텍은스마트폰초기시장대응미비로실적이큰폭으로떨어졌으나 212 년 2분기를기점으로본격적으로턴어라운드하였다. 212 년 3분기와 4분기실적을통해실적레벨업되는모습을보여줄것으로예상한다. 동사는스마트폰및태블릿 PC의고사양화와다기능화추세의수혜를받을것으로예상되는데, 국내주요고객사뿐만아니라중화권업체들의수요에도대응하면서 213 년본격적인성장가도를달릴것으로예상한다. 유아이엘은기존키패드시장축소및스마트폰시장대응미비에의한매출부진및공정개선미흡으로실적이회복되기어려워보였으나, 212 년 2분기를기점으로영업이익이흑자로전환하면서극적인반전에성공하였다. 이는공정개선을통한원가절감을기반으로고객사의신규제품요구에적극적으로대응할수있는기반을갖추면서가능할수있었다. 213 년연결실적발표이후실적개선흐름이본격적으로가시성있게시장에보여질것으로예상된다. [ 표 14] 종목별목표주가와투자의견현황 종목 디지탈옵틱 세코닉스 투자포인트 생산능력과수익성을고루겸비한국내독보적인렌즈업체. 213 년고객사의카메라화소수증가에따른수혜가예상 매출포트폴리오다변화와수익성개선을통해괄목할만한실적개선이기대 액트 LG 전자, 애플, 아마존향중소형패널성장을통한 LGD 이익회복과함께실적가시성이높아지고있다. 아모텍 유아이엘 스마트폰및태블릿 PC 의고사양화와다기능화추세의수혜 신규제품매출본격화와 213 년연결실적발표이후실적개선흐름가시성있게나타날것 자료 : 한화투자증권리서치센터 3 Research Center

31 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 V. 주요종목분석 LG전자 (6657/Buy/maintain, TP: 1,원 ( 유지 )) 인터플렉스 (5137/Buy/maintain, TP: 84,원 ( 유지 )) KH바텍 (1832/Buy/maintain, TP: 17,원 ( 상향 )) 디지탈옵틱 (Not Rated) 세코닉스 (Not Rated) 액트 (Not Rated) 아모텍 (Not Rated) 유아이엘 (Not Rated) Research Center 31

32 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 Analyst 김운호 unokim@hanwha.com RA 김민기 kgmi@hanwha.com LG 전자 (6657) Buy(maintain) 목표주가 : 1,원 ( 유지 ) 주가 (11/19): 79,3 원 Stock Data KOSPI(11/19) 시가총액 발행주식수 1,98.22pt 129,773 억원 163,648 천주 52 주최고가 / 최저가 93,3 / 56,1 원 9 일일평균거래대금 1, 억원 외국인지분율 16.3% 배당수익률 (12.12E).3% BPS(12.12E) 76,534 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 11.3% 주주구성 3 개월 26.3% 6 개월 17.8% ( 주 )LG 33.7% 국민연금공단 6.2% 213 년스마트폰입지개선 4 분기매출액 13 조 9,469 억원, 영업이익 1,785 억원으로예상 LG 전자의 4 분기매출액은 3 분기대비 11.6% 증가한 13 조 9,469 억원으로예상된다. 매출액증가는 HE 사업부와 MC 사업부가주도할것으로기대된다. HE 사업부는 TV 의계절성으로인해서 LCD TV 물량이 3% 증가할전망이다. MC 사업부는핸드폰물량증가를스마트폰이주도하고, ASP 가 1% 이상상승할것으로전망되기때문이다. 4 분기영업이익은 3 분기대비 19% 감소한 1,785 억원으로예상된다. 스마트폰시장내경쟁력강화중 LG전자는 213 년스마트폰시장내입지가 212 년대비개선될것으로기대된다. 북미시장은 LTE 단말기로충실히공략하고있으며, 서유럽시장도전략단말기출시이후점유율이개선되고있다. 213 년에는 Mid Range 시장이확대될것으로예상되고이에따른수혜가기대된다. 선진시장내이동통신사업자의 3 rd Vendor 로서의입지가강화될것으로예상된다. 투자의견매수유지. 목표주가 1, 원유지 LG전자에대한투자의견은매수를유지한다. 영업이익은 213 년 2분기까지상승세를유지할것으로판단되어다른투자대안에비해서투자매력이높다고판단되고, 스마트폰의시장점유율개선으로입지가보다강화될것으로기대되기때문이다. MC사업부영업이익개선으로 212 년대비영업이익이 4.% 증가할것으로예상된다. LG전자의목표주가는 1, 원을유지한다. Stock Price Financial Data E 213E 214E ( 원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, LG 전자 KOSPI 지수대비 11/11 12/3 12/7 12/11 (pt) 매출액 ( 십억원 ) 55,754 54,257 51,533 54,824 56,26 영업이익 ( 십억원 ) ,196 1,675 1,973 세전계속사업손익 ( 십억원 ) ,25 1,962 2,387 순이익 ( 십억원 ) 1, ,592 1,937 EPS( 원 ) 8,29-3,132 4,837 9,75 11,811 증감률 (%) -4.4 적전 흑전 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 단독, 211 년이후는 IFRS 연결기준임 32 Research Center

33 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 [ 표15] LG전자분기별실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) E 4 분기증감률 1Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE QoQ(%) YoY(%) HE 53,32 54,784 54,864 65,7 54,76 59,12 62,51 67, % -1.8% MC 24,972 23,212 24,475 28,128 24,422 27,496 3,13 31, % 1.4% 매출액 영업이익 영업이익률 HA 25,357 28,753 28,675 31,97 26,165 28,575 29,39 32, % 4.4% AE 12,179 14,749 9,743 7,579 13,39 14,614 9,135 7, % 1.4% 기타 / 내부거래 6,469 7,92 7,234 7,596 7,747 7,592 7,744 8,132 5.% 1.4% 소계 122, ,59 124,99 139, ,8 137, , , % 1.% HE 2,171 2, ,238 1,189 1,632 2,78 1, % -17.3% MC ,519 1, % 143.8% HA 1,516 1,653 1, ,572 1,632 1, % -2.7% AE 적자전환 적자유지 기타 / 내부거래 % 적자유지 소계 4,482 3,49 2,24 1,785 3,862 4,51 4,74 3, % 516.4% HE 4.1% 3.9% 1.6% 1.9% 2.2% 2.8% 3.3% 2.7% MC 1.6% -2.4%.9% 1.% 2.1% 3.1% 5.% 5.% HA 6.% 5.7% 4.5% 1.8% 6.% 5.7% 4.5% 1.9% AE 6.7% 4.8% 1.2% -.5% 6.7% 4.8% 1.2% -.5% 기타 / 내부거래 -6.3% -6.5% -4.1% -3.5% -3.9% -4.% -3.9% -3.7% 합계 3.7% 2.7% 1.8% 1.3% 3.1% 3.3% 3.4% 2.5% 자료 : LG 전자, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 46] LG 전자스마트폰출하량및영업이익추이및전망 [ 그림 47] LG 전자사업부별영업이익전망 ( 천대 ) 출하량 ( 좌축 ) ( 억원 ) 14, 영업이익 ( 우축 ) 2, 12, 1, 1, 8, -1, 6, -2, 4, 2, -3, -4, 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12E1Q13E3Q13E ( 억원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, 212E 213E HE MC HA AE Others 자료 : LG 전자, 한화투자증권리서치센터 자료 : LG 전자, 한화투자증권리서치센터 Research Center 33

34 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 Financial Sheets 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 매출액 55,754 54,257 51,533 54,824 56,26 유동자산 16,515 15,783 18,28 19,15 2,163 매출원가 43,453 42,58 38,59 4,844 41,74 현금및현금성자산 1,944 2,345 3,648 3,874 4,598 매출총이익 12,31 12,199 12,943 13,98 14,287 단기금융상품 판매비및관리비 12,213 11,856 11,674 12,35 12,314 매출채권 7,356 7,65 7,719 8,17 8,239 기타손익 재고자산 5,872 4,947 5,237 5,5 5,59 영업이익 ,196 1,675 1,973 비유동자산 15,84 16,875 16,754 17,182 17,646 EBITDA 1,466 1,483 2,492 2,975 3,275 투자자산 8,54 8,549 8,437 8,779 9,136 영업외손익 유형자산 6,5 7,29 7,332 7,472 7,619 이자수익 무형자산 763 1, 이자비용 자산총계 32,318 32,658 34,962 36,333 37,89 외화관련손익 유동부채 15,317 14,215 16,7 16,681 17,42 지분법손익 매입채무 7,65 7,36 7,823 8,216 8,35 세전계속사업손익 ,25 1,962 2,387 단기차입금 4,15 3,192 2,874 2,874 2,874 계속사업법인세비용 비유동성부채 4,142 5,296 4,81 4,27 3,27 중단사업손익 848 장기금융부채 3,221 4,258 3,667 2,847 2,42 당기순이익 1, ,57 1,91 부채총계 19,459 19,51 2,87 2,78 2,312 지배주주지분 1, ,592 1,937 자본금 포괄손익 1, ,243 1,583 자본잉여금 1,982 2,862 3,1 3,1 3,1 매출총이익률 (%) 자본조정 EBITDA 마진율 (%) 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 이익잉여금 1,18 9,5 1,27 11,74 13,613 당기순이익률 ( 지배주주 )(%) 지배회사지분 12,644 12,894 13,84 15,373 17,246 ROA(%) 소수주주지분 ROE(%) 자본총계 12,86 13,148 14,92 15,625 17,498 ROIC(%) 순차입금 5,185 4,929 2,841 1, 주요지표 ( 단위 : 십억원 ) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 투자지표 영업활동현금 9 1,73 3,366 2,762 3,24 PER( 배 ) 당기순이익 1, ,57 1,91 PBR( 배 ) 비현금수익비용가감 1,848 3,733 2,853 1,296 1,22 PSR( 배 ) 유형자산감가상각비 1, 배당수익률 (%) 무형자산상각비 EV/EBITDA( 배 ) 기타현금수익비용 , 성장성 (%,YOY) 영업활동자산부채변동 -2,64-1, 매출액 매출채권감소 ( 증가 ) , 영업이익 재고자산감소 ( 증가 ) -1, 세전계속사업손익 적전 흑전 매입채무증가 ( 감소 ) , 지배주주지분당기순이익 -4.4 적전 흑전 기타자산, 부채변동 -2,438-1, 포괄손익 적전 흑전 투자활동현금 -1,67-2,452-1,12-1,68-1,638 EPS -4.4 적전 흑전 유형자산처분 ( 취득 ) -1,423-1,752-1,18-1,96-1,121 안정성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) 유동비율 투자자산감소 ( 증가 ) 부채비율 기타투자활동 이자보상배율 재무활동현금 1,221 1, 순차입금 / 자기자본 차입금의증가 ( 감소 ) 1, 주당지표 ( 원 ) 자본의증가 ( 감소 ) EPS 8,29-3,132 4,837 9,75 11,811 배당금의지급 BPS 76,9 71,33 76,534 85,11 95,368 기타재무활동 EBITDA/Share 8,814 8,816 13,778 16,449 18,111 현금의증가 , CFPS 18,816 19,624 2,2 15,846 17,37 기초현금 2,424 1,944 2,345 3,648 3,874 DPS 기말현금 1,944 2,345 3,648 3,874 4, Research Center

35 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 Analyst 김운호 unokim@hanwha.com RA김민기 kmgi@hanwha.com 인터플렉스 (5137) Buy(maintain) 목표주가 : 84,원 ( 유지 ) 주가 (11/19): 63,5 원 스마트기기확대의최대수혜 Stock Data KOSDAQ(11/19) pt 시가총액 8,878억원 발행주식수 13,981천주 시가총액 77,4 / 3,6원 발행주식수 111.5억원 52주최고가 / 최저가 4.5% 9일일평균거래대금.2% 외국인지분율 21,895원 배당수익률 (12.12E) 8,878억원 BPS(12.12E) 13,981천주 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 4.3% 주주구성 3 개월 -7.5% 6 개월 19.7% ( 주 ) 코리아써키트외 6 인 54.5% 알리안츠글로벌인베스터스자산운용 ( 주 ) 8.9% 국민연금공단 6.3% 4 분기매출액 3,15 억원, 영업이익 239 억원으로예상 4분기매출액은 3분기대비 77.9% 증가한 3,15 억원으로예상된다. 이전전망에비해서큰폭으로증가할전망이다. 3분기에비해서매출액이큰폭으로증가하는것은신규공장가동에따른생산능력확대와삼성전자의신규단말기출시에따른효과및애플의신규핸드폰출시에따른효과가예상되기때문이다. 영업이익률은소폭하락할여지가있을것으로판단되는데 SMT 공정의비중이상승할것으로예상되기때문이다. 213 년물량개선효과가장돋보이는 F-PCB 업체 F-PCB 시장은 213 년에도성장세가지속될것으로예상된다. 스마트폰물량증가와 Tablet 시장확대가 F-PCB 수요를견인할것으로기대된다. 스마트폰물량이 5% 이상증가할것으로예상된다. 인터플렉스는시장확대에따른영향과거래선내점유율확대, 신규거래선의확보로 213 년에큰폭의매출증가가예상된다. 투자의견매수유지, 목표주가 84, 원 인터플렉스에대한투자의견매수를유지한다. 3분기실적부진은이미주가에충분히반영되어있고삼성전자와애플의신규모델출시효과는 3분기부터충분히반영될것으로예상되고, 4분기에도실적이개선되는대표적인부품업체인것으로예상되고, 신제품개발에따른추가적인성장동력을확보하게되었고, 주요거래선내점유율이상승할것으로전망되기때문이다. 목표주가는 84, 원을유지한다. Stock Price Financial Data E 213E 214E ( 원 ) 인터플렉스 (pt) 매출액 ( 십억원 ) ,263 1,198 9, KOSDAQ지수대비 3 영업이익 ( 십억원 ) , 세전계속사업손익 ( 십억원 ) , 25 순이익 ( 십억원 ) , 2 EPS( 원 ) 2,574 2,291 4,139 7,457 6,731 5, 증감률 (%) PER( 배 ) , PBR( 배 ) , 1 EV/EBITDA( 배 ) , 영업이익률 (%) , EBITDA 마진 (%) ROE(%) /11 12/3 12/7 12/11 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 연결, 211 년이후는 IFRS 연결기준임 Research Center 35

36 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 표16] 인터플렉스의분기별실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) E 4 분기증감률 1Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE QoQ(%) YoY(%) 단면 양면 ,24 2,25 1,518 1,714 1,975 2, 멀티 RF(Rigid-Flex) 합계 1,4 1,261 1,771 3,15 2,76 2,94 3,465 3, 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 인터플렉스, 한화투자증권리서치센터 [ 표17] 인터플렉스의연간실적추정치변경내역 ( 단위 : 억원, %) 212년 4분기실적 212년연간실적 항목 신규추정치 기존추정치 변화폭 신규추정치 기존추정치 변경폭 매출액 3,15 2, % 7,582 7, % 단면 % % 양면 2,25 1, % 5,79 4,98 3.5% 멀티 % % RF(Rigid-Flex) % 1,632 1, % 영업이익 % % 자료 : 한화투자증권리서치센터 [ 그림 48] 인터플렉스분기별거래선별매출액추이 [ 그림 49] 인터플렉스연도별거래선별매출액추이 ( 억원 ) 1,8 2Q12 3Q12 4Q12E ( 억원 ) 7, E 213E 1,6 1,4 1,2 6, 5, 1, 8 6 4, 3, 4 2, 2 Samsung Motorola Apple Others 1, Samsung Motorola Apple Others 자료 : 인터플렉스, 한화투자증권리서치센터 자료 : 인터플렉스, 한화투자증권리서치센터 36 Research Center

37 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 Financial Sheets 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 매출액 ,263 1,198 유동자산 매출원가 ,128 1,72 현금및현금성자산 매출총이익 단기금융상품 판매비및관리비 매출채권 기타손익 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 투자자산 영업외손익 유형자산 이자수익 무형자산 이자비용 자산총계 ,1 외화관련손익 -1-2 유동부채 지분법손익 매입채무 세전계속사업손익 단기차입금 계속사업법인세비용 비유동성부채 중단사업손익 장기금융부채 당기순이익 부채총계 지배주주지분 자본금 포괄손익 자본잉여금 매출총이익률 (%) 자본조정 EBITDA 마진율 (%) 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 이익잉여금 당기순이익률 ( 지배주주 )(%) 지배회사지분 ROA(%) 소수주주지분 ROE(%) 자본총계 ROIC(%) 순차입금 주요지표 ( 단위 : 십억원 ) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 투자지표 영업활동현금 PER( 배 ) 당기순이익 PBR( 배 ) 비현금수익비용가감 PSR( 배 ) 유형자산감가상각비 배당수익률 (%) 무형자산상각비 EV/EBITDA( 배 ) 기타현금수익비용 성장성 (%,YOY) 영업활동자산부채변동 매출액 매출채권감소 ( 증가 ) 영업이익 재고자산감소 ( 증가 ) 세전계속사업손익 매입채무증가 ( 감소 ) 지배주주지분당기순이익 기타자산, 부채변동 포괄손익 투자활동현금 EPS 유형자산처분 ( 취득 ) 안정성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) 유동비율 투자자산감소 ( 증가 ) 부채비율 기타투자활동 이자보상배율 재무활동현금 순차입금 / 자기자본 차입금의증가 ( 감소 ) 주당지표 ( 원 ) 자본의증가 ( 감소 ) EPS 2,574 2,291 4,139 7,457 6,731 배당금의지급 BPS 12,498 17,97 21,895 29,22 35,783 기타재무활동 EBITDA/Share 3,585 4,361 5,521 1,516 9,595 현금의증가 CFPS 3,251 4,297 5,998 9,48 8,62 기초현금 DPS 기말현금 Research Center 37

38 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 Analyst 김운호 unokim@hanwha.com RA김민기 kmgi@hanwha.com KH 바텍 (672) Buy(maintain) 목표주가 : 17,원 ( 상향 ) 주가 (11/19): 13,9원 정상궤도진입 Stock Data KOSDAQ(11/19) pt 시가총액 2,224억원 발행주식수 16,천주 52주최고가 / 최저가 13,9 / 5,3원 9일일평균거래대금 39.72억원 외국인지분율 3.% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 12,42원 KOSDAQ 대비상대수익률 1개월 37.3% 3개월 14.4% 6개월 111.4% 주주구성남광희외 3인 32.1% 4 분기부터정상궤도진입 KH 바텍의 4 분기매출액은 3 분기대비 49.3% 증가한 1,263 억원으로예상하는데이는삼성전자신제품효과가 4 분기에극대화될것으로전망되고, 해외거래선의신규모델이 4 분기에집중되어있기때문이다. 삼성전자신제품은 Note2 가 4 분기물량을견인할것으로예상되고, 해외거래선은애플의신규단말기관련부품과아마존의신규단말기매출이 4 분기에본격화될것으로기대된다. 4 분기에는매출액의증가와함께영업이익률도큰폭으로개선될것으로예상된다. 213 년매출액 4,855 억원, 영업이익 328 억원으로예상 213 년 KH 바텍의매출액은 212 년대비 38.9% 증가한 4,855 억원으로예상된다. 매출액증가는삼성전자의 High End 스마트폰물량증가와애플관련매출의꾸준한증가, 신규거래선의확보로가능할것으로예상된다. 또한부진했던혜주법인의정상화로영업이익도정상화될것으로기대된다. 213 년에는 Tablet 관련매출도의미있는수준으로증가할전망이다. 투자의견매수유지, 목표주가 17, 원으로상향 KH 바텍에대한투자의견을매수를유지한다. 이는 4 분기가실적개선의시점이라는점을고려할때추가적인주가상승여력이있는것으로판단되고, 삼성전자를제외한신규거래선의비중이점차높아지면서안정적성장의발판을마련할것으로예상되기때문이다. KH 바텍목표주가는 17, 원으로상향한다. 국내시장에서독점적지위를갖고있고신규고객을통한성장성이개선될것으로예상된다는점을고려하여 213 년 EPS 에 PER 1 배를적용하였다. Stock Price Financial Data E 213E 214E ( 원 ) (pt) 매출액 ( 십억원 ) , KH바텍 14 영업이익 ( 십억원 ) KOSDAQ지수대비 12, 12 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) , 1 EPS( 원 ) ,689 1,819 8, 8 증감률 (%) PER( 배 ) , 6 PBR( 배 ) , 4 EV/EBITDA( 배 ) , 2 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) /11 12/3 12/7 12/11 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 단독, 211 년이후는 IFRS 연결기준임 38 Research Center

39 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 [ 표18] KH바텍분기별실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) E 4 분기증감률 1Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE QoQ(%) YoY(%) 모듈 Mg Zn 기타 합계 영업이익 세전이익 흑자전환 순이익 흑자전환 흑자전환 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : KH바텍, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 5] KH 바텍분기별매출액추이 [ 그림 51] KH 바텍분기별제품별매출액추이 ( 억원 ) 1,8 Mg Zn Assembly Others ( 억원 ) 3, E 213E 1,6 1,4 1,2 3, 2,5 1, 8 6 2, 1,5 4 1, 2 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE Nokia SEC RIM Apple Amazon 기타 자료 : KH 바텍, 한화투자증권리서치센터 자료 : KH 바텍, 한화투자증권리서치센터 Research Center 39

40 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 Financial Sheets 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 단기금융상품 판매비및관리비 매출채권 기타손익 5 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 투자자산 영업외손익 유형자산 이자수익 무형자산 이자비용 자산총계 외화관련손익 유동부채 지분법손익 매입채무 세전계속사업손익 단기차입금 계속사업법인세비용 비유동성부채 중단사업손익 장기금융부채 당기순이익 부채총계 지배주주지분 자본금 포괄손익 자본잉여금 매출총이익률 (%) 자본조정 EBITDA 마진율 (%) 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 이익잉여금 당기순이익률 ( 지배주주 )(%) 지배회사지분 ROA(%) 소수주주지분 ROE(%) 자본총계 ROIC(%) 순차입금 주요지표 ( 단위 : 십억원 ) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산 E 213E 214E 12월결산 E 213E 214E 투자지표 영업활동현금 PER( 배 ) 당기순이익 PBR( 배 ) 비현금수익비용가감 PSR( 배 ) 유형자산감가상각비 배당수익률 (%) 1.1. n/a n/a n/a 무형자산상각비 EV/EBITDA( 배 ) 기타현금수익비용 성장성 (%,YOY) 영업활동자산부채변동 매출액 매출채권감소 ( 증가 ) 영업이익 재고자산감소 ( 증가 ) 세전계속사업손익 매입채무증가 ( 감소 ) 지배주주지분당기순이익 기타자산, 부채변동 포괄손익 투자활동현금 EPS 유형자산처분 ( 취득 ) 안정성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) 유동비율 투자자산감소 ( 증가 ) 부채비율 기타투자활동 이자보상배율 재무활동현금 순차입금 / 자기자본 차입금의증가 ( 감소 ) 주당지표 ( 원 ) 자본의증가 ( 감소 ) 11-4 EPS ,689 1,819 배당금의지급 4 4 BPS 11,23 12,226 12,42 14,11 15,929 기타재무활동 -7 EBITDA/Share 2,122 1,678 1,528 3,89 3,52 현금의증가 CFPS 1,585 1,824 1,322 2,737 2,828 기초현금 DPS 25 n/a n/a n/a n/a 기말현금 Research Center

41 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 Analyst 김운호 shan@hanwha.com RA 김민기 Kimgi@hanwha.coM 디지탈옵틱 (1652) Not Rated 주가 (11/19): 15,7 원 213 년고객사카메라화소수증가에따른수혜예상 Stock Data KOSDAQ (11/19) pt 시가총액 856억원 발행주식수 5,453천주 52주최고가 / 최저가 15,7 / 11,2원 9일일평균거래대금 35.23억원 외국인지분율.% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 8,445원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 15.9% 주주구성 3 개월 32.4% 6 개월 - 채찬영 27.5% Shicoh Engineering 14.3% Landmark Acquisition Korea, LLC 8.3% 삼성전자향고화소카메라렌즈시장선두업체디지탈옵틱의 212 년제품별매출비중을살펴보면, 휴대폰용렌즈 93%, Pico projector 엔진 4.7%, 차량용카메라렌즈모듈 2.4% 로구성될것으로예상한다. 매출의대부분을차지하는휴대폰용렌즈의경우삼성전자향매출이 212 년기준 8% 에이르고있다. 특히 5MP 이상매출이휴대폰용렌즈매출의 9% 수준으로경쟁사대비높은수익성을유지하고있다. 4분기사상최대실적동사의 4분기실적은매출액 28억원 (+19.6%QoQ), 영업이익 41억원 (+23.4%QoQ) 으로 3분기에이어 4분기도사상최대실적을기록할것으로예상한다. 1월에만매출액 1 억원을기록하였고, 11월과 12월에도각각 9억수준의매출액을기록할것으로예상한다. 갤럭시 S3물량이꾸준히유지되고, 갤럭시노트2 물량이증가하고있어실적전망에대한가시성이높은상황이다. 동사의 8MP 렌즈매출비중이휴대폰렌즈매출의 7% 로수익성도높게유지될것으로예상한다. 213년매출액 1,178억 (+YoY45%), 영업이익 165억원 (+YoY46%) 으로예상동사는현재고객사의요청에따라 Capa 증설을진행중에있다. 212 년말대비 213 년말 Capa 는 4% 증가할것으로예상한다. 이는 High End 스마트폰에탑재되는 8MP 렌즈수요가꾸준히유지되고, 13MP 렌즈에대한수요가큰폭으로증가할것으로예상하기때문이다. 동사의주가는 213 년예상 PER 기준으로 6.6 배, ROE 25% 에 PBR 1.5 배수준에불과하다. 실적가시성이어느때보다높은상황인만큼 4분기이후양호한주가흐름이이어질것으로예상한다. Stock Price Financial Data E 213E ( 원 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 디지탈옵틱 KOSDAQ 지수대비 12/7 12/11 (pt) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) n/a n/a n/a 1,538 2,38 증감률 (%) n/a n/a n/a n/a 41.2 PER( 배 ) n/a n/a n/a PBR( 배 ) n/a n/a n/a EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) n/a 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 단독, 211 년이후는 IFRS 별도기준임 Research Center 41

42 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 그림 52] 제품별매출액추이및전망 [ 그림 53] 휴대폰렌즈화소별매출추이및전망 ( 억원 ) ( 천만개 ) 1,4 휴대폰렌즈 Pico Projector 1.8 1,2 자동차용렌즈 Capa/ 월 1.5 ( 억원 ) E 213E 1, E 213E 2M 미만 2M 3M 5M 8M 13M 자료 : 디지탈옵틱, 한화투자증권리서치센터 자료 : 디지탈옵틱, 한화투자증권리서치센터 [ 표 19] 디지탈옵틱실적추이및전망 Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE 212E 213E 휴대폰 ,74 Pico 자동차용 Total ,178 영업이익 영업이익률 16.1% 1.2% 14.2% 14.6% 13.6% 13.2% 14.2% 14.9% 13.9% 14.% 당기순이익 순이익률 14.9% 8.6% 9.5% 9.1% 1.3% 1.7% 9.6% 9.6% 1.2% 1.% 자료 : 한화투자증권리서치센터 42 Research Center

43 아직이야기는끝나지않았다. ㅣ 213 가전 / 전자부품업종전망 Analyst 김운호 unokim@hanwha.com RA 김민기 Kimgi@hanwha.com Not Rated 목표주가 : - 주가 (11/19): 19,1 원 세코닉스 (5345) 고화소렌즈로제품믹스개선 Stock Data KOSDAQ (11/19) pt 시가총액 1,359억원 발행주식수 7,114천주 52주최고가 / 최저가 19,1 / 7,8원 9일일평균거래대금 35.7 억원 외국인지분율 2.4% 배당수익률 (12.12E).% BPS(12.12E) 11,63원 KOSDAQ 대비상대수익률 1개월 27.% 3개월 57.3% 6개월 51.3% 주주구성박원희외 1인 21.5% 4분기 PICO 매출감소로인한일시적실적감소세코닉스의 4분기매출액은 424억원 (-15.8%QoQ), 영업이익 62억원 (-14.6%QoQ) 으로 3분기대비소폭감소할것으로예상한다. 이는갤럭시빔에체택되었던 PICO Projector 매출액이 3분기대비 6% 감소할것으로예상하기때문이다. 휴대폰용렌즈사업부매출액은 247 억원으로계절적요인에도불구하고고화소렌즈증가및수율정상화로 3분기대비 2% 감소하는데그칠것으로예상한다. 차량용카메라사업부매출은 3분기대비소폭증가할것으로예상한다. 213년매출액 2,214억 (+YoY48%), 영업이익 299억원 (+YoY67%) 으로예상동사는고객사의요청으로 212 년말휴대폰용렌즈생산량인 1,6 만개 / 월에서 213 년말 2,1 만개 / 월를목표로 Capa 증설을진행중에있다. 이를통해동사는 8MP 이상고화소렌즈비중을꾸준히늘릴것으로예상한다. 212 년 8MP 렌즈가탑재된삼성전자스마트폰출하량이 8, 만대로예상되고 213 년에도 8MP 이상렌즈가탑재되는스마트폰이 1억 5, 만개는가능할것으로예상한다. 이에따라동사의실적도꾸준히증가할것으로예상한다. 실적가시성 & Valuation 매력확보휴대폰렌즈사업부실적이안정적성장을이끌고, PICO Projector 와차량용카메라사업부도본격적인성장괘도에오를것으로예상되는만큼 213 년실적가시성이높다고판단한다. 이를고려하면, 현재동사의주가는 213 년예상 PER 기준으로 5.2 배, ROE 26.7% 에 PBR 1.2 배로저평가되어있다고판단한다. Stock Price Financial Data E 213E ( 원 ) (pt) 매출액 ( 십억원 ) , 세코닉스 3 영업이익 ( 십억원 ) , KOSDAQ지수대비 세전계속사업손익 ( 십억원 ) , 25 순이익 ( 십억원 ) , 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11/11 12/3 12/7 12/ EPS( 원 ) 1,214 1, ,519 3,581 증감률 (%) 흑전 , PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : 21 년이전은 K-GAAP 연결, 211 년이후는 IFRS 별도기준임 Research Center 43

44 213 가전 / 전자부품업종전망ㅣ아직아야기는끝나지않았다 [ 그림 54] 제품별매출액추이및전망 [ 그림 55] 휴대폰렌즈화소별매출추이및전망 ( 억원 ) 1, E 213E ( 억원 ) E 213E 1,2 6 1, 모바일폰렌즈 LED 광학계차량용카메라 Micro lens film 2MP 미만 2MP 3MP 5MP 8MP 13MP 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 자료 : 세코닉스, 한화투자증권리서치센터 [ 표 2] 세코닉스실적추이및전망 Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE 212E 213E 휴대폰렌즈 LED 광학계 차량용카메라 Micro lens film Total ,494 2,214 영업이익 영업이익률 3.9% 1.4% 14.4% 14.6% 12.7% 13.9% 14.2% 12.9% 12% 13.5% 당기순이익 당기순이익률 2.8% 7.3% 18.7% 11.3% 11.% 11.7% 11.6% 1.4% 11.6% 11.2% 자료 : 한화투자증권리서치센터 44 Research Center