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1 이베스트야! 놀자

2 이베스트투자증권엔터 / 레저 / 항공담당황현준현준입니다. 한국의미디어콘텐츠수출규모는 216 년기준 3 억 6 천만불로 4 천억원에육박하였습니다. 이는자국콘텐츠의해외수출액규모로볼때미국, 영국다음으로세계 3 위에달하는규모로파악됩니다. 그만큼한류콘텐츠의위상이세계적으로격상되었음을의미할것입니다. 이에당사는한류콘텐츠및한국의미디어 / 엔터기업들을대상으로콘텐츠카테고리별로일련의심층분석자료들을통해해당콘텐츠시장의글로벌시장전망과국내외기업들의수혜가능성을살펴보고자합니다. 한류콘텐츠, 그두번째이야기로음악에대한분석리포트를준비하였습니다. 최근글로벌음악시장의트렌드는음반시장의축소, 스트리밍을중심으로한 디지털음원의강세, 그리고음악공연의활성화로설명됩니다. 우리나라도스트리밍중심으로유료가입자수가빠르게증가하면서디지털음원시장이성장한다는점은글로벌트렌드에부합하지만. 예외적으로실물음반시장도성장하고있습니다. 이는아이돌그룹의영향력에기인한다. 인기아이돌그룹의수가증가함에따라자신이좋아하는가수에대한충성심이높은팬덤들도함께늘어나고있고이들이음반을구입하면서국내음반시장은호조를보이고있습니다. 국내음악산업에서아이돌가수의영향력은크지만수많은아이돌중 Global Presence 를갖춘아이돌은굉장히제한적입니다. 방탄소년단의성공으로 K- 팝의저변이확대되고있고아이돌가수산업에대한관심이고조되고있습니다. 제작사는제 2 의방탄소년단을만들기위해그들을벤치마킹할것이고투자자들은제 2 의방탄소년단을만들수있는회사를찾고싶어할것입니다. 방탄소년단은메이저기획사가아닌회사에서탄생했기때문에작은기획사도가능성은있어보입니다. 하지만 Global Presence 를갖춘아이돌의탄생가능성은체계적인시스템으로흥행아이돌을많이배출한메이저기획사에서더높아보입니다. 그리고아직까지 K- 팝을중심으로한국내음악산업의수출액은아시아지역에편중되어있어당분간은국내아이돌의주요무대가될것입니다. 따라서아시아에서활동이확대될수있는아이돌을찾는것이현실적이라고판단됩니다. 올해우리나라음악산업의핵심은스트리밍을중심으로한디지털음원의강세와 Global Presence가있는아이돌가수의제작및수익화라고생각합다. 국내음악산업에서이에가장잘부합하고향후이를통한성장이예상되는회사는로엔과에스엠이라고판단되며적극적인매수관점에서접근해야할종목으로제시합니다. 감사합니다. 이베스트투자증권리서치센터 2

3 산업분석 미디어 / 엔터 Overweight 이베스트야놀자 #2. 음악 Contents Part I Global Music Industry Overview 4 Part II 아이돌의 Global Presence 강화가성장동력 14 Part III 국내음악산업투자아이디어 23 기업분석 로엔 (1617) 34 에스엠 (4151) 37 와이지엔터테인먼 (12287) 41 JYP Ent.(359) 44 이베스트투자증권리서치센터 3

4 Part I Global Music Industry Overview 아이돌영향력으로세계음악시장과차별화되는국내음악시장 글로벌음악시장은음반시장의축소, 스트리밍을중심으로한디지털음원의강세, 그리고음악공연의활성화로설명된다. 우리나라도스트리밍중심으로유료가입자수가빠르게증가하면서디지털음원시장이성장한다는점은글로벌트렌드에부합한다. 하지만우리나라의경우예외적으로실물음반시장도성장하고있는모습이다. 이는아이돌그룹의영향력에기인한다. 국내음반시장은 2 년을고점으로하락세를보이다가엑소, 방탄소년단등메가히트남자아이돌의등장으로다시성장하고있는모습이다. 인기아이돌그룹의수가증가함에따라자신이좋아하는가수에대한충성심이높은팬덤들도함께늘어나고있고이들이음반을구입하면서국내음반시장은호조를보이고있다. 이베스트투자증권리서치센터 4

5 Global Music Industry Overview 글로벌음악시장점검 217 년세계음악시장은약 49 억달러규모로추산된다. 음반시장의지속적인하락 에도불구하고스트리밍시장의고성장과음악공연시장의꾸준한성장에힘입어전년 대비 3.8% 확대되는모습이다. 디지털음원시장은 1세대라고할수있는다운로드서비스는지고 2세대인스트리밍이대세로자리잡았다. 216년부터는스트리밍서비스수익이디지털다운로드서비스시장규모를뛰어넘었고 Apple Music, Spotify 등글로벌플랫폼들의공격적인경쟁을통해스트리밍시장은가파른성장을거듭하고있다. 그림 1 글로벌음악시장규모추이및전망 6, 글로벌음악시장규모 YoY( 우 ) 5% 5, 4% 4, 3% 3, 2% 2, 1% 1, % P 218E 219E 22E 221E -1% 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 세계주요스트리밍서비스 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 5

6 스트리밍확산의영향 스트리밍시장은연평균 13% 이상성장하여 221년에는 171억달러규모로전체음악시장의 3% 의비중을차지할것으로전망된다. 반면스트리밍서비스확산의영향으로실물음반매출이지속적으로감소하고있다. 213년기준 17억달러규모였던세계오프라인음반시장은 217년기준 77억달러로축소되며음악시장에서의비중이 16% 까지낮아진것으로추정되며향후에도감소세는지속될전망이다. 이에따라음원제작사들은수익감소에서벗어나고자노력하고있다. 이에따라공연에대한관심이증대되고있는모습이며이는신흥시장진출등을통한음악공연시장의확대로이어지고있는모습이다. 음악공연시장은 CAGR 2.5% 를보이며 221년 289억달러규모로꾸준히성장하며스트리밍서비스와함께세계음악시장의성장을견인할것으로전망된다. 표 1 국가별음악시장전망 국가 ( 백만달러 ) E 218E 219E 22E 221E CAGR 음악공연 23,468 23,944 24,497 24,966 25,63 26,39 27,185 28,94 28, % 다운로드 5,136 4,73 4,27 3,485 2,857 2,346 1,92 1,52 1, % 스트리밍 2,41 2,8 4,24 6,65 9,94 11,56 13,759 15,635 17, % 오프라인음반 1,658 9,87 9,451 8,539 7,687 6,864 6,54 5,32 4, % 기타 ( 실연권등 ) 3,62 3,331 3,384 3,533 3,714 3,99 4,96 4,296 4, % 자료 : PWC, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 글로벌음악산업비중추이 음악공연디지털음악 ( 다운로드 ) 디지털음악 ( 스트리밍 ) 오프라인음반기타 ( 실연권등 ) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 7% 7% 7% 7% 8% 8% 8% 8% 8% 24% 22% 21% 18% 16% 13% 11% 1% 8% 5% 6% 9% 14% 19% 23% 26% 29% 3% 12% 11% 9% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 53% 54% 54% 53% 52% 52% 51% 51% 51% P 218E 219E 22E 221E 자료 : PWC, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 6

7 중국과일본음악시장점검 중국음악시장의약진 국가별로보면중국은약진하고있다. 중국음악시장은 년까지 CAGR 7.2% 로성장하여 216년 9.6억달러규모로세계 7위시장으로등극했다. 이는세계최대음악시장인미국의 6.1% 그리고아시아최대일본의 2.9% 수준이다. 글로벌음악시장이같은기간연평균성장률이 1% 수준인것을감안하면중국음악시장은빠르게성장하고있는모습이다. 중국음악시장을살펴보면 216년오프라인음반, 디지털음원, 공연음악이각각 1.4%, 74.5%, 24.1% 의점유율을차지하고있다. 음반시장의감소세가이어지고있지만비중이크지않고스트리밍시장의빠른성장과더불어문화소비확대에힘입은음악공연시장의활성화에힘입어 22년까지중국음악시장은연평균 7.4% 의높은성장세를기록하며 13.7억달러에이를것으로전망된다. 특히중국국가판권국의강력한음악저작권관리로부터촉발된유료음원서비스모델이자리잡으면서중국디지털음원시장은가파른성장을지속할것으로예상된다. 이에따라텐센트, 알리바바등많은대형온라인서비스업체들이시장에서지배력을강화하고있다. 알리바바는 215년 3월에보유하고있던음원플랫폼인 Xiami 와 TianTian 을합병하여알리음악을설립을설립하였으며, 텐센트는시장내경쟁력제고를위해 Kougo 와 Kuwo Music 을보유하고있는 CMC를인수하는등투자를지속하고있다. 표 2 국가별음악시장전망 국가 ( 백만달러 ) E 218 E 219 E 22E 16-2 CAGR 미국 14,892 14,914 14,93 15,183 15,549 16,78 16,736 17,369 18,41 3.2% 일본 5,443 4,761 4,65 4,615 4,56 4,451 4,297 4,113 3, % 영국 3,868 3,917 3,878 3,884 3,93 3,935 3,966 4,1 4,23.61% 독일 3,598 3,644 3,7 3,785 3,838 3,98 3,977 4,4 4, % 프랑스 1,956 1,912 1,855 1,89 1,795 1,797 1,8 1,81 1, % 캐나다 1,154 1,151 1,14 1,115 1,122 1,13 1,141 1,159 1, % 중국 % 호주 1, % 한국 % 이탈리아 % 스웨덴 % 러시아 % 자료 : KOCCA, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 7

8 표 3 중국음악시장분야별규모및전망 E 218E 219E 22E 16-2 CAGR 오프라인음반 % 디지털음원 % 다운로드 % 스트리밍 % 모바일 % 음악공연 % 합계 ,57 1,164 1,271 1, % 자료 : PWC, 이베스트투자증권리서치센터 그림 4 중국음악시장분야별점유율추이 오프라인음반디지털음원음악공연 22E % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 1% 자료 : PWC, 이베스트투자증권리서치센터 그림 5 중국모바일음원앱점유율 기타, 28.1% Kugou Music, 3.47% Tiantian(Alibaba), 5.3% Kuwo, 7.8% QQ Music, 19.8% Miui music, 8.53% 자료 : China Internet Watch, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 8

9 일본음악시장의후진 일본음악시장은 년까지 CAGR -3.5% 로 216년 45.6억달러규모로축소됐다. 세계 2위음악시장규모는유지하고있지만전체시장의 6% 이상의비중을차지하고있는음반시장의축소기조가이어지면서일본음악시장은역성장하고있는모습이다. 일본음악시장은 22년까지연평균 3.2% 의감소세를보이며 38.9억달러규모로축소될것으로전망된다. 아직까지다운로드서비스의비중이높은디지털음원시장은우리나라의라인뮤직및애플뮤직, 구글, 아마존등글로벌플랫폼과더불어현지기업 AWA 등이경쟁을촉진하면서빠른속도로확대될것으로예상된다. 음악공연시장은일본경기회복과공연시장활성화로인하여 22년까지연평균 3.8% 의성장세를보일것으로전망된다. 하지만음반시장의큰폭의하락세의영향으로전체음악시장의침체분위기는유지될것으로보인다. 표 4 일본음악시장분야별규모및전망 E 218E 219E 22E 16-2 CAGR 오프라인음반 3,388 3,834 3,221 2,96 2,884 2,755 2,578 2,364 2,125 1, % 디지털음원 % 다운로드 % 스트리밍 % 모바일 % 음악공연 ,25 1,92 1,149 1,198 1,239 1,28 1, % 합계 5,118 5,443 4,762 4,66 4,615 4,561 4,452 4,297 4,113 3, % 자료 : PWC, 이베스트투자증권리서치센터 그림 6 일본음악시장분야별점유율추이 오프라인음반디지털음원음악공연 22E % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 1% 자료 : PWC, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 9

10 아이돌의영향력이큰한국음악시장 한국음악시장점검 글로벌음악시장은음반시장의축소, 스트리밍을중심으로한디지털음원의강세, 그 리고음악공연의활성화로설명된다. 우리나라도스트리밍중심으로유료가입자수가 빠르게증가하면서디지털음원시장이성장한다는점은글로벌트렌드에부합한다. 국내대표디지털음원플랫폼 3곳 ( 멜론, 지니뮤직, 벅스 ) 의합산유료가입자수는작년약 75만에달하며전년대비약백만명순증한것으로추산된다. 가볍고보편적으로음악을즐기는방식이안착함에따라스트리밍의이용이빠르게확대되는중이다. 챠트상위 1위음원의스트리밍횟수를살펴보면 211년 16억회에서 217년 69억회로연평균 28% 증가했다. 그림 7 국내유료디지털음원서비스가입자수추이 8 유료가입자수 E 자료 : ( 멜론, 지니뮤직, 벅스합산 ), 이베스트투자증권리서치센터 그림 8 국내챠트상위 1 위스트리밍횟수추이 국내챠트상위 1 위스트리밍횟수 YoY( 우 ) % 5% 4% 3% 2% 1% % 자료 : 가온차트, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 1

11 하지만우리나라의경우예외적으로실물음반시장도성장하고있는모습이다. 이는아이돌그룹의영향력에기인한다. 국내음반시장은 2년을고점으로하락세를보이다가엑소, 방탄소년단등메가히트남자아이돌의등장으로다시성장하고있는모습이다. 인기아이돌그룹의수가증가함에따라자신이좋아하는가수에대한충성심이높은팬덤들도함께늘어나고있고이들이음반을구입하면서국내음반시장은호조를보이고있다. 상위 1위음반의판매량을살펴보면 211년 58만장에서 217년 1,436 만장으로억회로연평균 16% 증가했다. 217년판매량상위 5위권안에는황치열, 도깨비 OST, 아이유를제외하면아이돌그룹, 아이돌유닛, 아이돌출신솔로, 재결합아이돌의앨범으로구성되어있다. 볼빨간사춘기, 윤종신, 헤이즈등솔로발라드가수, 여성듀오, 아이돌등이다양하게분포되어있는스트리밍횟수챠트와는다른모습이다. 방탄소년단이 4개의앨범을통해 244만의음반을판매했고, 엑소가 26만장, 워너원이 136만장의음반을판매했다. 여자아이돌중에는유일하게트와이스가 15만장을판매했다. 그림 9 국내챠트상위 1 위음반판매량추이 1,6 국내챠트상위 1 위음반판매량 1,4 1,2 1, 자료 : 가온차트, 이베스트투자증권리서치센터 그림 년주요아이돌음반판매량 그림 년스트리밍횟수상위가수 ( 만장 ) 년주요아이돌그룹음반판매량 ( 억회 ) 년스트리밍횟수상위가수 BTS EXO 워너원트와이스 GOT7 세븐틴 볼빨간아이유헤이즈트와이스블랙핑크에일리 자료 : 가온차트, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 가온차트, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 11

12 표 년음반판매량상위 5 위 앨범명 가수 판매량판매량유통앨범명가수 ( 만장 ) ( 만장 ) 유통 1 LOVE YOURSELF 承 `Her` 방탄소년단 149 로엔 26 NCT #127 CHERRY BOMB NCT 지니 2 THE WAR (Korean Ver.) EXO 95 지니 27 NCT #127 Limitless NCT 지니 3 YOU NEVER WALK ALONE 방탄소년단 77 로엔 28 Verse 2 JJ Project 12 지니 4 1X1=1(TO BE ONE) 워너원 74 CJ 29 MOVE 태민 12 지니 5 1-1= 1= 워너원 61 CJ 3 CAN YOU FEEL IT? 하이라이트 11 로엔 6 Universe - 겨울스페셜앨범, EXO 52 지니 31 CELEBRATE 하이라이트 11 로엔 7 The Power Of Music EXO 46 지니 32 Brother Act. 비투비 1 로엔 8 7 for 7 GOT7 37 지니 33 ANOTHER LIGHT 젝스키스 1 지니 9 `TEEN, AGE` 세븐틴 33 로엔 34 STAR;DOM 업텐션 1 로엔 1 FLIGHT LOG _ ARRIVAL GOT7 33 지니 35 WINGS 방탄소년단 9 로엔 11 Al1 Al1 세븐틴 33 로엔 36 Perfect Velvet 레드벨벳 9 지니 12 twicetagram TWICE 32 지니 37 화양연화 Young Forever 방탄소년단 9 로엔 13 W, HERE 뉴이스트 W 31 CJ 38 桃 境 ( 도원경 ) 빅스 9 CJ 14 SIGNAL TWICE 29 지니 39 Rookie 레드벨벳 8 지니 15 TWICEcoaster _ LANE 2 TWICE 28 지니 4 The First NCT DREAM 8 지니 16 PLAY - The 8th Album 슈퍼주니어 24 지니 41 Dream Part.1 아스트로 8 인터파크 17 Be ordinary 황치열 22 벅스 42 We Young NCT DREAM 8 지니 18 Holiday Night - The 6th Album 소녀시대 17 지니 43 Rollin` 비원에이포 8 로엔 19 Merry & Happy TWICE 17 지니 44 My Voice 태연 8 지니 2 MADE (FULL) 빅뱅 16 지니 45 Feel`eM 비투비 8 로엔 21 THE CODE 몬스타엑스 16 로엔 46 도깨비 OST Pack Various Artists 8 CJ 22 My Voice - The 1st Album 태연 14 지니 47 `THE AWAKENING` 여자친구 8 로엔 23 THE WAR - ( 중국어 Ver.) EXO 14 지니 48 THE 2TH ANNIVERSARY 젝스키스 7 지니 24 FANTASY JBJ 13 로엔 49 NEW KIDS _ BEGIN ikon 7 지니 25 THE CLAN pt.2.5 [BEAUTIFUL] 몬스타엑스 13 로엔 5 Palette 아이유 (IU) 7 로엔 자료 : 가온차트, 이베스트투자증권리서치센터 그림 12 방탄소년단 그림 13 EXO 자료 : 구글 자료 : 구글 이베스트투자증권리서치센터 12

13 표 년스트리밍횟수상위 5 위 타이틀 가수 스트리밍스트리밍유통앨범명가수 ( 억회 ) ( 억회 ) 유통 1 첫눈처럼너에게가겠다 에일리 1.71 CJ 26 처음부터너와나 볼빨간사춘기.81 벅스 2 밤편지 아이유 1.34 로엔 27 New Face 싸이.8 지니 3 좋니 윤종신 1.31 로엔 28 Stay With Me 찬열, 펀치.79 CJ 4 좋다고말해 볼빨간사춘기 1.27 벅스 29 TT TWICE.79 지니 5 Shape of You Ed Sheeran 1.22 Warner 3 Rookie 레드벨벳.78 지니 6 비도오고그래서 헤이즈 1.14 CJ E&M 31 시차 (Feat. 로꼬 & GRAY) 우원재.78 CJ 7 팔레트 아이유 1.7 로엔 32 오빠야 신현희와김루트.77 미러볼 8 Marry Me 구윤회 1.5 퍼플나인 33 SIGNAL TWICE.76 지니 9 Beautiful 크러쉬 1.5 CJ 34 가시나 선미.76 로엔 1 KNOCK KNOCK TWICE 1.3 지니 35 무제 ( 無題 ) (Untitled, 214) 지드레곤.74 지니 11 REALLY REALLY 위너 1. 지니 36 데칼코마니 마마무.73 CJ 12 오랜날오랜밤 악동뮤지션 1. 지니 37 BLUE MOON 효린, 창모.73 로엔 13 오늘취하면 (Feat. 창모 ) 수란.97 로엔 38 All I Wanna Do (K) 박재범.72 CJ 14 우주를줄게 볼빨간사춘기.95 벅스 39 그대라는사치 한동근.72 로엔 15 사랑이잘 (With 오혁 ) 아이유.91 로엔 4 I LUV IT 싸이.69 지니 16 나만안되는연애 볼빨간사춘기.91 벅스 41 돌아오지마 헤이즈.69 CJ 17 남이될수있을까 볼빨간사춘기.9 벅스 42 너였다면 정승환.68 CJ 18 봄날 방탄소년단.89 로엔 43 썸탈꺼야 볼빨간사춘기.67 로엔 19 마지막처럼 BLACKPINK.88 지니 44 부담이돼 정키.65 로엔 2 불장난 BLACKPINK.85 지니 45 I Miss You 소유.65 CJ 21 빨간맛 (Red Flavor) 레드벨벳.85 지니 46 Closer (Feat. Halsey) Chainsmokers.65 Sony 22 선물 멜로망스.83 로엔 47 all of my life 박원.62 로엔 23 매일듣는노래 황치열.83 벅스 48 이소설의끝을다시 한동근.62 로엔 24 널너무모르고 헤이즈.82 CJ 49 에너제틱 (Energetic) 워너원.62 CJ 25 에라모르겠다 빅뱅.82 지니 5 어디에도 엠씨더맥스.62 뮤직앤뉴 자료 : 가온차트, 이베스트투자증권리서치센터 그림 14 볼빨간사춘기 그림 15 헤이즈 자료 : 구글 자료 : 구글 이베스트투자증권리서치센터 13

14 Part II 아이돌의 Global Presence 강화가성장동력 Global Presence 가있는아이돌을찾아라 국내음악산업에서아이돌가수의영향력은크지만수많은아이돌중 Global Presence 를갖춘아이돌은굉장히제한적이다. 방탄소년단의성공으로 K- 팝의저변이확대되고있고아이돌가수산업에대한관심이고조되고있다. 제작사는제 2 의방탄소년단을만들기위해그들을벤치마킹할것이고투자자들은제 2 의방탄소년단을만들수있는회사를찾고싶어할것이다. 방탄소년단은메이저기획사가아닌회사에서탄생했기때문에작은기획사도가능성은있어보인다. 하지만 Global Presence 를갖춘아이돌의탄생가능성은체계적인시스템으로흥행아이돌을많이배출한메이저기획사에서더높아보인다. 그리고아직까지 K- 팝을중심으로한국내음악산업의수출액은아시아지역에편중되어있어당분간은국내아이돌의주요무대가될것이다. 따라서아시아에서활동이확대될수있는아이돌을찾는것이현실적이라고판단된다. 이베스트투자증권리서치센터 14

15 Global Presence 가있는아이돌을찾아라 많은아이돌중 Global Presence 를갖춘아이돌은굉장히제한적 국내음악산업에서아이돌가수의영향력은크다. 음반시장을주도하고있고전세계시장을무대로공연투어를하며 K-팝을수출하고있다. 하지만많은앨범을팔고해외에서큰규모의공연을할수있는아이돌수는굉장히제한적이다. 매년 4-5 팀의아이돌가수가데뷔하고있고 29년부터최근사이에데뷔하여아직까지해체하지않고활동하고있는국내아이돌그룹은 153개팀정도인것으로파악된다. 하지만그중에서도의미있는규모의팬덤을확보하였고 Global Presence 를기반으로다수의해외공연을통해수익을창출하고있는팀은손에꼽히는수준이다. 표 년 1 월기준남자아이돌팬덤규모 순위 그룹이름 데뷔년도 팬덤규모 ( 팬클럽인원수기준 ) 유튜브구독자수 1 엑소 212 4,262,2 723,648 SM 기획사 2 방탄소년단 , ,58 빅히트엔터테인먼트 3 워너원 ,881 2,974 YMC엔터테인먼트 4 동방신기 , ,791 SM 5 비스트 ,17 67,77 CUBE 6 빅뱅 , ,796 YG엔터테인먼트 7 인피니트 21 24,963 93,637 울림엔터테인먼트 8 비투비 , ,754 CUBE 9 b1a , ,91 WM엔터테인먼트 1 블락비 ,885 15,171 KQ엔터테인먼트 11 세븐틴 ,672 17,584 플레디스 주 : 엑소는 EXO-K, EXO-L, EXO-M 합산기준자료 : 이베스트투자증권리서치센터 표 년 1 월기준여자아이돌팬덤규모 순위 그룹이름 데뷔년도 팬덤규모 ( 팬클럽인원수기준 ) 유튜브구독자수 기획사 1 소녀시대 27 19, ,438 SM 2 에이핑크 , ,765 플랜에이엔터테인먼트 3 마마무 ,892 5,23 RBW,HOW 4 여자친구 ,63 15,932 쏘스뮤직 5 걸스데이 21 74,76 532,47 드림티 6 트와이스 ,524 1,559,96 JYP 7 러블리즈 ,635 2,34 울림엔터테인먼트 8 AOA , ,964 FNC 9 EXID , ,72 바나나컬쳐 1 오마이걸 ,592 1,542 WM엔터테인먼트 11 레드벨벳 215 3,542 17,421 SM 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 15

16 표9 국내아이돌현황 (1) 데뷔 그룹명 인원수 성별 소속사 데뷔 그룹명 인원수 성별 소속사 엠블랙 3 남 제이튠캠프 이엑스아이디 5 여 바나나컬쳐 애프터스쿨 6 여 플레디스 소녀시대-태티서 3 여 SM 29 티아라 6 여 MBK 헬로비너스 6 여 판타지오 에프엑스 4 여 SM 에이오에이 6 여 FNC 212 시크릿 3 여 TS 크레용팝 4 여크롬 씨엔블루 4 남 FNC 투엑스 4 여 스타게이즈 제이와이제이 3 남 씨제스 피에스타 5 여 로엔 대국남아 5 남 씽 타히티 5 여 드림스타 인피니트 6 남 울림 방탄소년단 7 남 빅히트 틴탑 5 남 티오피 소년공화국 5 남 유니버설뮤직 21 터치 4 남 YYJ 탑독 1 남후너스지디앤탑 2 남 YG 레이디스코드 3 여일광폴라리스 오렌지캬라멜 3 여플레디스베스티 4 여 YNB 213 걸스데이 4 여드림티 AOA 블랙 4 여 FNC 나인뮤지스 5 여 스타제국 와썹 7 여 마피아레코드 지피베이직 4 여 티모 풍뎅이 3 여 DoMA 디헤븐 2 여 장 엠앤엔 2 여 미스틱 트러블메이커 2 혼 큐브 다소니 ( 솔지하니 ) 2 여 바나나컬쳐 마이네임 5 남 에이치투 갓세븐 7 남 JYP 방용국 & 젤로 2 남 TS 지디앤태양 2 남 YG 보이프렌드 6 남 스타쉽 빅플로 6 남 에이치오 슈퍼주니어-디앤이 2 남 SM 헤일로 6 남 아인홀딩스 비원에이포 5 남 WM 엘에이유 3 남 팬 블락비 7 남 KQ 비아이지 5 남 GH 211 달샤벳 4 여해피페이스하이포 4 남 N.A.P. BP 라니아 6 여 DR 뮤직투하트 2 남 SM. 울림 브레이브걸스 5 여 브레이브 위너 4 남 YG 에이핑크 6 여 플랜에이 유니크 5 남 위에화 천상지희다나 & 선데이 2 여 SM 제이제이씨씨 7 남 더잭키찬그룹 애프터스쿨레드 4 여플레디스핫샷 6 남케이오사운드 214 애프터스쿨블루 4 여플레디스인피니트F 3 남울림 블레이디 5 여 스타플레닛 칠학년일반 7 여 다른별 스텔라 3 여 디파스칼 윙스 2 여 소니뮤직 비에이피 6 남 TS 레드벨벳 5 여 SM 뉴이스트 5 남 플레디스 마마무 4 여 RBW 비투비 7 남 큐브 에이코어 5 여 두리퍼블릭 엑소 9 남 SM 라붐 5 여 NH JJ 프로젝트 2 남 JYP 드림캐쳐 7 여 해피페이스 212 빅스 6 남젤리피쉬딸기우유 2 여크롬에이젝스 5 남 DSP 러블리즈 8 여울림 크로스진 5 남 아뮤즈코리아 워너비 5 여 제니스 빅스타 5 남 브레이브 소나무 7 여 TS 투포케이 6 남 조은 블락비바스타즈 3 남 세븐시즌스 백퍼센트 5 남 티오피 215 로미오 7 남 CT 미스터미스터 5 남 이호엔터 몬스타엑스 7 남 스타쉽 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 16

17 표1 국내아이돌현황 (2) 데뷔 그룹명 인원수 성별 소속사 데뷔 그룹명 인원수 성별 소속사 엔플라잉 5 남 FNC 마이틴 7 남 뮤직웍스 세븐틴 13 남 플레디스 온앤오프 7 남 WM 아이콘 7 남 YG 골든차일드 11 남 울림 데이식스 5 남 JYP 레인즈 7 남 프로젝트레인즈 업텐션 1 남 티오피 제이비제이 6 남 페이브 브이에이브이 7 남 에이팀 인투잇 8 남 MMO 215 맵식스 5 남드림티보너스베이비 6 여마루기획스누퍼 6 남위드메이빈챈현스S 5 여 MBK 여자친구 6 여 쏘스뮤직 루비 3 여 MBK 러버소울 3 여 매드소울차일드 217 에이치유비 4 여 뉴플래닛 씨엘씨 7 여 큐브 이달의소녀 1/3 4 여 블록베리 오마이걸 7 여 WM 립버블 7 여 제니스콘텐츠 멜로디데이 4 여 로엔 프리스틴 1 여 플레디스 에이프릴 6 여 DSP 비사이드 5 여 인터렉티브믹스 다이아 9 여 MBK 힌트 7 여 스타프로 트와이스 9 여 JYP 엘리스 5 여 후너스 카드 4 혼 DSP 위키미키 8 여 판타지오 아스트로 6 남 판타지오 구구단오구오구 2 여 젤리피쉬 임팩트 5 남 스타제국 굿데이 1 여 C9 펜타곤 1 남큐브스트레이키즈 9 남 JYP 218 에스에프나인 9 남 FNC 프로미스 _9 9 여스톤뮤직 216 크나큰 5 남 YNB 엔시티 15 남 SM 더블에스삼공일 3 남 CI ENT 맙 2 남 YG 첸백시 3 남 SM 비투비-블루 4 남 큐브 빅톤 7 남 플랜에이 코코소리 2 여 소니뮤직 우주소녀 13 여 스타쉽, 위에화 에이오에이크림 3 여 FNC 마틸다 4 여 박스 구구단 8 여 젤리피쉬 블랙핑크 4 여 YG 리얼걸프로젝트 1 여 인터렉티브믹스 217 나인뮤지스 A 4 여스타제국모모랜드 9 여더블킥컴퍼니 하이라이트 5 남 어라운드어스 허니스트 4 남 FNC 이엑스피에디션 4 남 아임어비비 워너원 11 남 YMC 뉴이스트 W 4 남 플레디스 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 17

18 Global Presence 강화되고있는방탄소년단 최근국내음반시장과글로벌음악시장에서의영향력이가장강화된아이돌그룹은방탄소년단이다. 방탄소년단은 5월빌보드뮤직어워드에서한국가수최초로시상식에참석해톱소셜아티스트상수상, 9월에발매한미니앨범 LOVE YOURSELF 承 `Her` 누적 149만장판매, 이앨범으로빌보드 2 7위에등극, 한국가수최초로 4 주연속빌보드핫1 과빌보드 2에동시진입, 12월신곡 MIC DROP 빌보드핫 1 28위등극, 미국아이튠즈 톱송차트 한국가수최초 1위차지등 213년데뷔이래작년최고의한해를보냈다. Global Presence 강화에따른팬덤확대에힘입어방탄소년단의활동은눈에띄고늘고있다. 앨범판매는데뷔년도인 213년 6만장수준에서작년 226만장까지증가했고공연횟수는 214년국내와해외합산 9회에서작년에는총 41회의공연을진행했다. 공연규모도달라졌다. Zepp이나 Hall 규모에 Arena 급으로대부분의공연이확장되었고작년 1월에는교세라돔에서공연할정도로모객력이강화되었다. 그림 16 방탄소년단음반판매량추이 ( 만장 ) 25 방탄소년단연간음반판매량 ( 우 ) 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 17 방탄소년단공연횟수추이 ( 회 ) 4 국내 해외 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 18

19 표 11 방탄소년단공연일정 연도 날짜 ( 회수 ) 장소 국가 (3) 예스 24 라이브홀, 서울대한민국 (2) Kokusai Hall, Kobe Japan 연도 12.7 Mall of Asia Arena, Manila 필리핀 (2) Nippon Gaishi Hall, Nagoya The Star Theatre, Singapore Singapore Capital Indoor Stadium, Beijing China 날짜 장소 Studio City Event Centeri, Macao Wutaishan Sports Center, Nanjing Tokyo International Forum, Tokyo Japan (2) Osaka-Jo Hall, Osaka Japan 12.2 CWN Hall, Bangkok Thailand Mall of Asia Arena, Manila 필리핀 (2) Makuhari Event Hall, Tokyo Japan 8.6. Indoor Stadium Huamark, Bangkok Thailand (2) Festival Hall, Osaka Japan (2) 2.17 Zepp, Nagoya Japan (2) Zepp, Fukuoka New Taipei City Exhibition Hall, 올림픽홀, 서울 Japan Taiwan 대한민국 217 Yoyogi National 1st Gymnasium, Tokyo 국가 China China Japan (2) 고척스카이돔, 서울대한민국 (2) 월 (2) (2) Movistar Arena, Santiago Citibank Hall, Sao Paulo Prudential Center, Newark 6.6. Mega Star Arena, Kuala Lumpur Malaysia 3.29 Allstate Arena, Chicago USA Roundhouse, University of New South Wales Melbourne Convention and Exhibition Centre 7.16 Best Buy Theater, New York USA Verizon Theatre, Grand Prairie, Dallas Rosemont Theatre, Chicago Club Nokia, Los Angeles Pabellón Oeste, Mexico City Espaço das Américas, São Paulo Movistar Arena, Santiago Muang Thong Thani, Pak Kret AsiaWorld-Arena, Hong Kong Chile Brazil USA Australia (2) Honda Center, Anaheim USA Australia USA USA USA Mexico Brazil Chile Thailand China (2) (2) (2) (3) (2) (3) (2) (3) SK 올림픽핸드볼경기장, 서울대한민국 (2) (2) (3) (2) (2) 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 Yokohama Arena, Yokohama World Memorial Hall, Kobe World Memorial Hall, Kobe 올림픽체조경기장, 서울 Hsinchuang Gymnasium, Taipei Japan Japan Japan 대한민국 Taiwan (2) (2) (3) Impact Arena, Bangkok Indonesia Convention Exhibition, Jakarta Mall of Asia Arena, Manila Thailand Indonesia 필리핀 Asiaworld-Expo Arena, Hong Kong China Qudos Bank Arena, Sydney Osaka-Jo Hall, Osaka Australia Japan Hiroshima Green Arena, Hiroshima Japan Nippongaishi Hall, Nagoya Saitama Super Arena, Saitama Marinemesse Fukuoka, Fukuoka Makomanai Sekisui Heim Ice Arena Kyocera Dome Osaka, Osaka Taiwan Sport University Cotai Arena, The Venetian Macao, Macao 고척스카이돔, 서울 Japan Japan Japan Japan Japan Taiwan China 대한민국 이베스트투자증권리서치센터 19

20 방탄소년단의성공에힘입어소속사인빅히트엔터테인먼트의실적도증가하고있는것으로파악된다. 25년 JYP에서작곡가로활동하던방시혁이창립한빅히트엔터테인먼트는바나나걸, 케이윌, 임정희, 옴므등의소속연예인들을배출하였으며현재는이현과방탄소년단이소속되어있다. 방탄소년단의영향으로빅히트엔터테인먼트는유례없는호황을맞고있다. 216 년방탄소년단의 WINGS 앨범이히트하면서활동이본격적으로확대되었고이에힘입어빅히트엔터테인먼트는그해매출액 352억원, 영업이익 16억원을기록했다. 그리고 217년방탄소년단의수익창출능력이극대화되었기때문에빅히트엔터테인먼트의실적도크게성장했을것으로예상된다. 표12 빅히트엔터테인먼트실적추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익 엽업이익율.% -39.8% 1.1% 29.5% 순이익 -3 9 순이익율 1.4% -38.7%.6% 25.6% 자산총계 부채총계 자료 : 키스라인, 이베스트투자증권리서치센터 표 13 빅히트엔터테인먼트소속가수사항 데뷔년도 아티스트 형태 구성원 비고 26 바나나걸 그룹 (5인조) 이현지, 가재발, 남민설, 안수지, 김상미 28년해체 케이윌 솔로 28년부터스타쉽엔터로이적 27 8eight 그룹 (3인조) 이현, 주희, 백찬 이현만재계약 임정희 솔로 오스카이엔티로이적 28 2AM 그룹 (4인조) 조권, 이창민, 임슬옹, 정진운 214년까지빅히트가매니지먼트해준후계약만료옴므듀오이현, 이창민 212 글램 그룹 (5인조) 박지연, 김별, 다희, 이미소,TRINITY 215년 1월 15일해체 213 방탄소년단 그룹 (7인조) RM, 진, 슈가, 제이홉, 지민, 뷔, 정국 215 데이비드오 솔로 15년 ~16년사이 GON 엔터로이적 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

21 Global Presence 있는아이돌찾기 : 메이저기획사에기회가있다 방탄소년단의성공으로 K-팝가수들의저변이확대되고있고아이돌가수산업에대한관심이고조되고있다. 제작사는제 2의방탄소년단을만들기위해그들을벤치마킹할것이고투자자들은제 2의방탄소년단을만들수있는회사를찾고싶어할것으로보인다. 특히방탄소년단은 SM, YG, JYP 등국내메이저기획사가아닌회사에서탄생했기때문에작은기획사도가능성은있어보인다. 하지만흥행아이돌의탄생가능성은메이저기획사에서더높아보인다. 엔터테인먼트비즈니스에서아티스트의흥행은보장되지않지만메이저기획사들은파급력이강한대형스타들을지속적으로배출하고있다. Casting 부터 Training, Producing, Management, Distribution, Marketing, 그리고 Character Build-up 까지체계적인시스템과네트워크를기반으로제작된메이저기획사들의아이돌가수들의흥행확률이더높다고판단된다. 그리고메이저기획사출신의아이돌이팬덤구축이더용이하다고판단된다. Loyalty 있는팬덤은아이돌가수수익창출의기반이다. 검증된대형기획사출신의아이돌은팬덤형성이더빠르게진행된다. WIN, 식스틴, Stray Kiz 등 TV 프로그램등을통해연습생을노출하여데뷔전부터아이돌에대한관심과더불어팬덤을형성할수있는기회도대형기획사에게더많이주어진다. 최근에는프로듀스 11을비롯하여믹스나인, 더유닛등을통해중소형기획사에게도이러한기회가생겼다. 하지만한시적프로젝트그룹활동후본래소속사에서데뷔했을때메이저기획사출신의아이돌처럼 Global Presence 를갖출수있을만큼성장할수있는지는아직까지미지수이다. 표 14 주요소속사별흥행아티스트계보 SM 동방신기 슈퍼주니어 소녀시대 샤이니 f(x) EXO 레드벨벳 데뷔 23년 12월 25년 11월 27년 8월 28년 5월 29년 9월 212년 4월 214년 8월 YG 빅뱅 2NE1 위너 악동뮤지션 이하이 ikon 블랙핑크 데뷔 26년 8월 29년 5월 214년 8월 21년 1월 214년 4월 215년 9월 216년 8월 JYP 원더걸스 2PM 2AM 미쓰에이 GOT7 DAY6 트와이스 데뷔 27년 2월 28년 8월 28년 7월 21년 7월 214년 1월 215년 9월 215년 1월자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 21

22 아시아에서활동이확대될수있는아이돌을찾아라 방탄소년단의글로벌인기에힙입어 K-팝에대한인지도가확대되고있고향후설수있는무대도더많아질것으로기대된다. 특히방탄소년단의미국에서의인기로 K-팝이전세계음악공연시장에절반에가까운비중을차지하는미국시장진출본격화에대한기대감이고조되고있다. 하지만아직까지 K-팝을중심으로한국내음악산업의수출액은일본, 중국, 동남아로의수출액이전체수출액의대부분을차지하여아시아지역에편중되어있다. 주요아이돌들의해외공연을살펴보아도횟수기준아시아권에서의공연비중은 8% 이상이다. 이는향후아시아권역밖으로 K-팝의영향력확대가기대되고있는상황이지만아시아시장이당분간은국내아이돌의주요무대가될것이것이다. 그리고한한령이슈로작년중국에서의공연이전무한상황에서한중관계가회복된다면두터운팬덤을바탕으로중국에서높은퀄리티의공연을할수있는메이저기획사들의수혜가예상된다. 그림 18 음악산업수출액추이 그림 19 음악산업수출액지역별비중추이 ( 백만달러 ) 5 음악수출액규모 1% 중국일본동남아북미유럽기타 45 9% 4 8% 35 7% 3 6% 25 5% 2 4% 15 3% 1 2% 5 1% % 자료 : KOCCA, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : KOCCA, 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 주요아이돌별아시아권공연비중 12% 주요아이돌별아시아권공연비중 ( 횟수기준 ) 1% 8% 6% 4% 2% % 방탄빅뱅엑소동방신기샤이니 자료 : 각사, 이베스트투자증권리서치센터 아이돌별해외활동이가장활발했던연간기준 이베스트투자증권리서치센터 22

23 Part III 국내음악산업투자아이디어 스트리밍의강세와아이돌영향력강화로설명되는국내음악산업 우리나라음악산업의핵심은스트리밍을중심으로한디지털음원의강세와 Global Presence 가있는아이돌가수의제작및수익화이다. 국내음악산업에서이에가장잘부합하고향후이를통한성장이예상되는회사는로엔 (1617) 과에스엠 (4151) 이라고판단된다. 이베스트투자증권리서치센터 23

24 국내음악산업투자아이디어 디지털음원강세와아이돌영향력강화로설명되는국내음악산업 우리나라음악산업의핵심은스트리밍을중심으로한디지털음원의강세와 Global Presence 가있는아이돌가수의제작및수익화이다. 국내음악산업에서이에가장잘부합하고향후이를통한성장이예상되는회사는로엔 (1617) 과에스엠 (4151) 이라고판단된다. 표 15 로엔 / 에스엠벨류에이션지표 로엔 에스엠 시가총액 ( 억원 ) 28,65 8,311 P/E P/B 매출액 (YoY%) 영업이익 (YoY%) 순이익 (YoY%) 주 : 218 년도예상기준자료 : 이베스트투자증권리서치센터 1) 로엔 국내디지털음원시장에서독보적인우위를차지하고로엔은스트리밍을중심으로한디지털음원시장성장의수혜를지속향유할것으로전망된다. 멜론의유료가입자수는 217년말기준으로 455만명에달했다. 다른음원플랫폼과의경쟁관계가유지되고있지만로엔은연간 5만명이상의경쟁사보다높은순증세보이고있다. 카카오에인수된후에가입자기반확대가지속되고있는데멜론인앱, 카카오 AI 등카카오채널내멜론서비스활성화를통해전략적시너지효과가나고있다고판단된다. 이에기반한유료가입자확대기조는국내디지털음원시장성장과함께유지될것으로판단된다. 그리고로엔은멜론을통한 B2C 디지털음원서비스뿐만아니라앨범을기획제작하는프로덕션과투자 / 유통하는 B2B 사업도영위하고있고이부분도기대해볼만하다는판단이다. 글로벌음악시장에서하락세를보이고있는음반시장이우리나라의경우아이돌을중심으로성장하는특이한구조가향후에도지속될것으로판단됨에따라국내 1위유통사인로엔은이에따른수혜가예상된다. 체계적인시스템을갖춘대한민국기획사중에하나로향후흥행아이돌제작가능성을보유하고있다는점도긍정적이다. 이베스트투자증권리서치센터 24

25 그림 21 멜론유료서비스가입자수추이 ( 만명 ) 6 멜론유료가입자수 E 218E 자료 : 로엔, 이베스트투자증권리서치센터 그림 22 로엔음악산업밸류체인 그림 23 로엔제품 / 상품매출추이 ( 억원 ) 8 멜론제품 / 상품매출액 자료 : 로엔, 이베스트투자증권리서치센터 E 218E 자료 : 로엔, 이베스트투자증권리서치센터 그림 24 카카오미니 그림 25 멜론인앱 자료 : 구글 자료 : 구글 이베스트투자증권리서치센터 25

26 2) 에스엠 올해부터 Global Presence 재점화엔터테인먼트비즈니스에서아티스트의흥행은보장되지않는다. 하지만에스엠은 9 년대 H.O.T 를시작으로보아, 동방신기, 소녀시대, 슈퍼쥬니어, 샤이니, EXO 그리고최근레드벨벳까지파급력이강한대형스타들을지속적으로배출하고있다. Casting 부터 Training, Producing, Management, 그리고 Distribution Marketing 까지체계적인시스템을기반으로한에스엠의아이돌콘텐츠제작능력은업력이더해질수록강화되고있는모습이다. 검증된흥행아이돌콘텐츠제작능력을보유하고있는에스엠은 년에일본시장진출및흥행이본격화되면서성장했고소속아이돌들의 Global Presence 는아시아권을중심으로확대되었다.. 이때에스엠아티스트틀의일본활동확대로콘서트모객수, 실적, 주가도성장하였지만주포였던동방신기의군입대로일본모객력이축소되고한중이슈로에스엠에게새로운성장동력이될것으로예상되었던중국시장이막히면서주가는부진한모습이었다. 올해부터에스엠은동방신기컴백에따라일본에서모객력이재점화되고슈퍼주니어, EXO 등팬덤을기반으로음반판매와해외공연이가능한라인업의활동이확대될것으로예상된다. 그리고에스엠은향후아시아지역에서가장큰시장으로거듭날것으로예상되는중국시장공략을위한중국시장에대한방향성이정립되어있기때문에중국시장활동이회복되면수혜의폭이가장클것으로판단된다.. 이는한한령이슈로아직본격화되고있지는않지만에스엠은중국에서도소위먹힌다는컨텐츠를기반으로향후흥행과직접연동되는성과취득을위해중국현지법인을설립했기때문이다. 현지법인을통해기존미니멈게런티방식의매출인식구조의변화, 기존아이돌중국활동매니지먼트, 그리고현지최적화된아이돌데뷔로중국에서의구조적인성장이기대된다. 그림 년까지의에스엠주가, 영업이익, 일본모객수추이 ( 원 ) ( 억원 ) 수정주가영업이익 214년 215년 8, 7 7, 21년 211년 총관객 : 1,499,947 TVXQ: 6, 총관객 : 1,91, TVXQ: 75, 6 6, 총관객 : 69,34 총관객 : 48, 샤이니 : 2, 샤이니 : 33, 보아 : 45,34 소시 : 15, 보아 : 14,222 보아 : 11, 5 5, 샤이니 : 24, SJ: 144, 4 4, 3, 212년 213년 3 2, 총관객 : 1,16, 총관객 : 1,387,97 TVXQ: 55, TVXQ: 85, 2 1, 샤이니 : 2, 샤이니 : 22, 보아 : 16, /1 9/6 9/11 1/4 1/9 11/2 11/7 11/12 12/5 12/1 13/3 13/8 14/1 14/6 14/11 15/4 15/9 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 26

27 DREAM MAKER를통한매출인식구조의점진적변화에스엠이 68.4% 의지분을보유하고있는드림메이커는홍콩에서 3년연속의미있는실적을달성하여 215년말홍콩교역산업부로부터 Audiovisual Service 섹터에대한 HKSS(Hong Kong Service Supplier) Certificate 을취득한것으로파악된다. HKSS 자격을취득한회사는중국메인랜드와홍콩간의교역의자유화촉진에기초하고있는 CEPA에의해중국에서해당섹터사업을영위할수있다. 표 16 섹터별 HKSS Certificate 누적발급현황 Sector Name 누적발급수 Transport and logistics services 1,371 Distribution services 36 Air transport services 246 Placement and supply services of personnel 152 Advertising services 142 Printing services 117 Construction professional services and Construction and related engineering services 13 Audiovisual services 73 Value-added telecommunications services 52 Management consulting and related services 49 기타 313 합계 2,978 자료 : 홍콩교역산업부, 이베스트투자증권리서치센터 그림 27 드림메이커실적추이 ( 억원 ) 6 매출액 영업이익 Q17 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 에스엠은중국메인랜드에서엔터테인먼트사업영위가가능해진드리메이커를통해상해와북경에 1% 자회사를설립했다. 중국현지법인을통해향후중국사업을영위하는데있어서중국정부의규제제한으로부터자유롭게됐으며자체법인설립으로향후중국사업을주도적으로이끌며관련실적을연결로잡을수있다는점에서기존에예상됐던 JV 형태보다긍정적이라고판단된다. 드림메이커는향후중국미디어, 엔터기업등을전략적투자자로받아드릴예정이며추후상장가능성이존재한다. 이베스트투자증권리서치센터 27

28 그림 28 에스엠중국사업확대구조도 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 중국현지법인설립의핵심취지인콘서트매출인식구조변화의경우올해부터점진적으로미니멈개런티수취방식에서티켓직접판매를통해모객수에따라중국법인이박스오피스판매를매출로인식하는구조로변화할것으로예상된다. 콘서트관련용역을현지프로모터를활용하게되면일정부분의 Fee는발생할수있지만기존미니멈개런티보다훨씬유리한구조가될것이다. 표 17 에스엠콘서트수익구조 국내콘서트수익구조 일본콘서트수익구조 중국콘서트수익구조 매출 1 매출 1 매출 1 7 (-) 콘서트원가 8 (-) 공연원가 콘서트수익 2 (-) ) Avex Share 3% 출연료 ( 에스엠매출 ) 3 로열티 ( 에스엠매출 ) 14 출연료 ( 에스엠매출 ) 미니멈개런티 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 그림 29 에스엠중화권매출추이 ( 억원 ) 중화권매출액 Q17 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 28

29 에스엠의 Global Presence 에힘을실어줄아이돌포맷 NCT 아이돌그룹이음악시장에서활동을하는기간은대부분 5-1년사이이다. 에스엠은아이돌브랜드화를통해단명하는활동주기를연장하고복제화를통해글로벌각도시마다현지최적화된그룹이활동하는 NCT라는새로운포맷의아이돌을내놓았다. 프로스포츠의지역연고시스템을음악산업에도입해자매그룹을양산하면서일본외에도자카르타, 상하이에까지연고제전략을확대한일본의 ABK48 과흡사한포맷이다. NCT는기존 EXO, 동방신기등기존아시아권에서팬덤을확보하고있는에스엠아이돌과더불어활동하며에스엠의 Global Presence 에힘을실어줄것으로예상된다. 에스엠은 NCT 포맷을활용하여한국, 일본, 중국외에도동남아, 라틴아메리카까지겨냥한팀을데뷔시킬것으로파악되어 NCT는중장기적으로에스엠의아이돌라인업을강화할것으로기대된다. 그림 3 AKB48 복제화구조도 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 29

30 Appendix 일본의성공적인아이돌모델 AKB48 AKB48 은일본에서높은인기를일본국내뿐아니라해외까지확대재생산하고이들을브랜드화하여그룹의영속성을추구하고있는일본의인기아이돌그룹이다. AKB48 은 1) 만나러갈수있는아이돌, 2) 1대중심의소녀 16명씩 3팀으로구성된멤버 48명, 3) 유니폼착용, 4) 연습생에서승격, 졸업까지서바이벌등의기본포맷을내세우고있다. AKB48 의비즈니스모델은아이돌그룹을중심으로앨범, 극장공연및콘서트, MD, 저작권사업등전방위로사업을전개하는 36도비즈니스를 표방하고있다. 그리고 AKB48 은복제화를통한지역연고의자매그룹을양산하고있는데이와같은복제화전략을해외현지화에도적용되고있다. 해외에서도 AKB48 과포맷이같은자매그룹을추진하여 211년인도네시아자카르타에 JKT48, 212년에는중국상하이에 SNH48 이탄생했다. 프로야구올스타전처럼각연고팀에서인기가높은멤버는 AKB48 의선발 16명에참여하도록해자신의소속팀과 AKB48 에서동시에활동하기도한다. 그림 31 AKB48 복제화구조도 아키하바라전용극장 AKB48 극장 쉬프트공연 AKB48 졸업생 AKB 그룹과관계유지 승격 Team A (24 명 ) 오디션 선발 선발 연습생 드래프트 Team B (21명) Team K (23명) 다양한탤런트활용 Team 4 (23 명 ) Team 8 (47 명 ) 자매그룹 ASK AKB48 운영회사 SKE48 참가 이적이벤트선발총선거 연예매니지먼트 자매그룹 NMB48 HKT48 가위바위보대회 콘서트 참가 전국투어, 극장공연 자료 : KOCCA, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3

31 AKB48 은일본에서연간앨범판매, 매출액, 라이브공연관객동원등의순위에서상위를독점하고있다. 싱글앨범판매순위 1,2위를자리를지키고있고 214년에역대최단기간인 8년 1개월만에일본여성아티스트처음으로 3, 만장을돌파했다. 214 년매출액순위에서도 13.8 억엔을기록하며아라시에이어 2위를차지했다. 이기간동방신기는 36.9억엔으로 5위를기록했다. 그림 32 AKB48 복제화구조도 출판 AKB Shop/ Cafe TV 프로그램 / 드라마 CD 콘서트 음악전송 관련상품 공식팬클럽 AKB48 극장 기업콜라보레이션 저작권관리 자료 : KOCCA, 이베스트투자증권리서치센터 표 년일본아이돌매출액순위 순위아티스트 매출액 1 아라시 138억 23만엔 2 AKB48 13억 75만엔 3 칸쟈니 58억 62만엔 5 동방신기 36억 91만엔 자료 : 오리콘, 이베스트투자증권리서치센터 주요작품 ( 싱글 ) GUTS! ( 앨범 ) THE DIGITALIAN (DVD) ARASHI ARAFES 13 (BD) ARASHI Live Tour 213 LOVE' ( 싱글 ) 래브라도리트리버 ( 앨범 ) 다음발자국 (DVD) AKB 한여름의돔투어 (BD) AKB 한여름의돔투어 ( 싱글 ) King of Otoko ( 앨범 ) 칸쟈니즘 (DVD) KANJANI LIVE TOUR JUKE BOX (BD) KANJANI LIVE TOUR JUKE BOX ( 싱글 ) Sweat/Answer ( 앨범 ) TREE (DVD) 동방신기 LIVE TOUR 214 TREE (BD) 동방신기 LIVE TOUR 214 TREE 이베스트투자증권리서치센터 31

32 이베스트투자증권리서치센터 32

33 기업분석 로엔 (1617) 34 에스엠 (4151) 37 와이지엔터테인먼트 (12287) 41 JYP Ent.(359) 44 Universe 종목명 투자판단 목표주가 로엔 Buy ( 유지 ) 15, 원 ( 상향 ) 에스엠 Buy ( 유지 ) 5, 원 ( 상향 ) 와이지엔터테인먼트 Buy ( 유지 ) 37, 원 ( 유지 ) JYP Ent. Not Rated Not Rated 이베스트투자증권리서치센터 33

34 로엔 (1617) 멜론 + 카카오로성장세지속 4Q17 연결매출액 1,555억원, 영업이익 267억원 4Q17 연결실적은매출액 1,555억원 (+3% QoQ, +17% YoY), 영업이익 268억원 (+.2% QoQ, +33% YoY) 을기록하며컨센서스영업이익 258억원을소폭상회상회할것으로예상된다. 멜론유료가입자수가 217 년기말기준 455만명에달한것으로파악되고가격인상효과가반영되면서콘텐츠매출이호조를보였다. 연말멜론뮤직어워즈, 신인그룹관련프로모션, 그리고드라마제작사업관련비용집행됐음에도불구하고양호한실적을기록한것으로보인다 엔터 / 레저 / 항공 컨센서스대비 상회 Analyst 황현준 Realjun2@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 15, 원 115,8 원 하회 성장기조유지될전망 국내디지털음원시장에서독보적인우위를차지하고로엔은스트리밍을중심으로한디지털음원시장성장의수혜를지속향유할것으로전망된다. 멜론인앱, 카카오 AI 등카카오채널내멜론서비스활성화를통해카카오와의전략적시너지효과가지속될것으로보인다. 이에힘입어가입자성장은내년에도이어져 5만명이상의유료가입자를확보할수있을것으로예상된다. 그리고로엔은멜론을통한 B2C 디지털음원서비스뿐만아니라앨범을기획제작하는프로덕션과투자 / 유통하는 B2B 사업도영위하고있고이부분도기대해볼만하다는판단이다. 글로벌음악시장에서하락세를보이고있는음반시장이우리나라의경우아이돌을중심으로성장하는특이한구조가향후에도지속될것으로판단됨에따라국내 1위유통사인로엔은이에따른수혜가예상된다. 체계적인시스템을갖춘국내기획사중에하나로향후흥행아이돌제작가능성을보유하고있다는점도긍정적이다. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 15,원으로상향동사에대한투자의견 Buy를유지하고목표주가는기존 13만원에서 15만원으로약 15% 상향한다. 목표주가는 218 년예상 EPS에동사과거 3개년평균 PER 36.4 배를적용하여산정하였다. 디지털음원소비확대가견인하고있는동사실적성장이지속될것으로예상되고디레이팅요인이었던음반매출이아이돌팬덤이견인하고있는국내음반시장의성장으로수혜를볼수있을것으로보이며콘텐츠제작부분도기대요인으로작용가능하다고판된됨에따라적용밸류에이션은없다고판단된다. Stock Data KOSPI (1/26) 시가총액 발행주식 2, pt 29,288 억원 25,292 천주 52 주최고가 / 최저가 75,5/119,8 원 9 일일평균거래대금 68 억원 외국인지분율 16.4% 배당익률 (18.12E).6% BPS(18.12E) 17,348 원 KOSPI 대비상대익률 1 개월 -17.3% 6 개월 -6.9% 12 개월 -11.4% 주주구성카카오외 1 인 67.8% Stock Price 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, NH 투자증권 6.% 로엔 KOSDAQ 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 1, Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , , E , E , E , 자료 : 로엔, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 34

35 표19 로엔분기별실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 영업수익 , ,14 1,16 1,332 YoY 1.7% 13.3% 9.3% 17.3% 23.2% 26.% 2.7% 33.% 제품 상품 콘텐츠매출 ,43 기타 영업비용 ,13 영엽이익 YoY -12.7% 2.6% 3.2% 47.1% 4.7% 32.6% 23.1% 12.3% 영업이익률 16.7% 17.7% 18.4% 18.% 19.1% 18.7% 18.7% 15.2% 자료 : 로엔, 이베스트투자증권리서치센터 표2 로엔연간실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원 ) E 218E 영업수익 3,234 3,576 4,56 5,755 6,76 YoY 28.1% 1.6% 26.% 27.7% 17.5% 제품 상품 콘텐츠매출 2,924 3,91 3,68 4,678 5,596 기타 영업비용 2,648 2,942 3,77 4,726 5,455 영엽이익 ,3 1,35 YoY 57.2% 8.1% 26.% 28.9% 26.8% 영업이익률 18.1% 17.7% 17.7% 17.9% 19.3% 자료 : 로엔, 이베스트투자증권리서치센터 그림 33 로엔 PE 밴드챠트 PER Band 16, 14, Price , 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 35

36 로엔 (1617) 재무상태표 ( 십억원 ) E 218E 219E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) E 218E 219E 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 -1 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 218E 219E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 로엔, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 E 218E 219E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 1,983 2,477 3,13 4,2 4,623 BPS 9,386 11,579 14,16 17,348 21,287 CFPS 3,321 4,761 4,388 5,21 5,768 DPS 이베스트투자증권리서치센터 36

37 에스엠 (4151) 218 년재도약 연결기준 4Q17 매출액 1,52억원, 영업이익 9억원예상에스엠의작년 4분기연결실적은매출액 1,52 억원 (-15% YoY), 영업이익 9억원 (43% YoY) 으로컨센서스영업이익 91억원에부합할것으로예상된다. 4분기별도실적에는샤이니돔투어 4회, 동방신기컴백스페셜라이브 2회등이반영되었고엑소와슈퍼주니어의음반판매도호조를보였다. SM C&C는광고매출이반영되게시작하면서매출이 4억수준까지올라온것으로보이고소폭의흑자를기록할것으로예상된다. 218년 Begin Again 동사의대표아티스트인동방신기의활동이 4분기부터재개되었다. 동방신기는 1월국내컴백공연을시작으로 11월부터일본돔투어를진행할예정이다. 동방신기의활동은내년 1분기부터동사실적에본격반영되기시작할것으로보인다. 동방신기, EXO, 샤이니슈퍼쥬니어등 Global Presence 를기반으로해외공연가능한아티스트라인업이역대급으로강해지면서동사는올해중국활동없이도사상최대모객수를기록하며실적개선세를보일것으로예상된다. SM C&C도광고사업매출증가로큰폭의실적개선이기대된다. 그리고중국활동이재개된다면추가적인실적개선이가능할것으로보이는점도긍정적이다. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 5,원으로상향동사에대한투자의견 Buy를유지하고올해부터동방신기를필두로한해외활동확대, SMC&C 실적안정화, 중국활동재개기대감을반영하여목표주가를 5, 원으로상향한다. 목표주가는내년예상실적대비 PER 3배수준이며적용밸류에이션은무리가없다고판단된다. 한중관계회복될경우동사는이미현지법인설립을통해공연매출구조개선의기반을마련해놓은유일한국내엔터사이기때문에수혜의폭이가장클것으로예상되기때문이다. 현시점에서동사에대한적극적인매수전략이유효하다는판단이다 엔터 / 레저 / 항공 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSDAQ (1/26) 시가총액 발행주식 Analyst 황현준 Realjun2@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 5, 원 39,45 원 하회 pt 8,583 억원 21,756 천주 52 주최고가 / 최저가 39,65 / 22,15 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 18.1% 배당익률 (18.12E).% BPS(18.12E) 17,85 원 KOSDAQ 대비상대익률 1 개월 -7.7% 6 개월 6.6% 12 개월 -.7% 주주구성이수만외 4 인 2.2% Stock Price 5, 4, 3, 2, 1, 국민연금공단 5.% 에스엠자사주펀드 1.3% 에스엠 KOSDAQ 1, /1 16/7 17/1 17/7 18/1 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , E E , E , 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 37

38 표 21 에스엠분기별 IFRS 연결실적추이 ( 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E E 218E 매출액 , ,53 3,448 3,257 5,87 YoY 9% 9% 9% 9% -25% -12% -19% 43% 6% -6% 56% SME ,21 1,976 2,767 SM JAPAN DREAM MAKER SM C&C ,5 영업이익 9 (24) YoY 137% -12% -27% -73% -87% 흑전 -54% 146% -43% -14% 198% 영업이익률 (%) 9.9% -3.1% 13.%.8% 1.8% 2.1% 7.4% 8.5% 6.% 5.5% 1.4% 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권 표22 에스엠분기별 IFRS 별도실적추이 ( 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E E 218E 매출액 ,21 1,976 2,767 YoY 17.8% -12.9% 3.4% 1.1% -16.3% -4.5% -3.9% 15.3% 3.9% -2.2% 4.% 음반 음원 출연료 광고 기타 (MD등) 영업이익 (7) YoY 13.4% 2.1% 15.4% -1.3% -95.6% 278.% -15.1% 흑전 -31.2% 21.7% 73.% 영업이익률 (%) 13.4% 2.1% 15.4% -1.3%.7% 8.4% 13.6% 13.7% 8.% 9.9% 12.1% 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권 그림 34 에스엠 PE 밴드챠트 PER Band 1, 9, Price , 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1 18/1 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 38

39 그림 35 에스엠중국현지법인구조도 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 표23 에스엠콘서트수익구조국내콘서트수익구조 일본콘서트수익구조 중국콘서트수익구조 매출 1 매출 1 매출 1 7 (-) 콘서트원가 8 (-) 공연원가 콘서트수익 2 (-) ) Avex Share 3% 출연료 ( 에스엠매출 ) 3 로열티 ( 에스엠매출 ) 14 출연료 ( 에스엠매출 ) 미니멈개런티 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 그림 36 에스엠중화권매출추이 ( 억원 ) 중화권매출액 Q17 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 39

40 에스엠 (4151) 재무상태표 ( 십억원 ) E 218E 219E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) E 218E 219E 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 1 4 이자비용 관계기업등투자손익 4 25 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 -2-2 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 218E 219E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 3 13 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 3 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 에스엠, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 E 218E 219E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 1, ,683 1,85 BPS 13,669 15,144 15,968 17,85 19,788 CFPS 3,319 2, ,648 4,556 DPS n/a n/a n/a n/a n/a 이베스트투자증권리서치센터 4

41 와이지엔터테인먼트 (12287) 4Q17 Preview 연결기준 4분기매출액 88억원, 영업이익 61억원기록 3Q17 실적은매출액 88억원 (+15% YoY), 영업이익 61억원 (+72% YoY) 으로컨센서스영업이익 81억원을하회할것으로전망된다. 4분기실적에는빅뱅팬미팅 5회, 지드레돈돔투어 5회, 태양돔투어 4회, 빅뱅국내콘서트 2회가반영되었다. 4분기반영될것으로예상됐던대성돔투어 4회, 아이콘돔공연 2회가반영되지않았다. 이는잔여공연이진행중임에매출인식이지연된것으로파악된다 엔터 / 레저 / 항공 컨센서스대비 상회 Analyst 황현준 Realjun2@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 37, 원 29,75 원 하회 올해기대되는점 올해빅뱅멤버들의군입대로완전체활동은없겠지만흥행성이검증된빅뱅유닛및솔로활동과더불어위너 / 아이콘 / 블랙핑크가연이어컴백하며활동이확대될수있을것으로보인다. 그리고올해데뷔하는신인그룹의성과도기대요인이다. 또한 믹스나인 을통해데뷔할신인그룹도 218 년동사실적에보탬이될것으로예상된다. 그리고추가적으로한중관계회복시올해공백이었던중국공연의일정부분회복과더불어중국파트너사와의시너지를통한컨텐츠매출확대고기대해볼만하다. 투자의견 Buy 목표주가 37,원유지주포인빅뱅의군대이슈가있지만동사는올해한중관계회복가시화에따른중국향매출이정상화, 중국파트너사를통한콘텐츠확대, 믹스나인의흥행여부에따른성과, 소속아이돌컴백에따른활동확대, 신인그룹데뷔등기대요인도많다. 이에따라투자의견을 Buy 및목표주가 37, 원을유지한다. Stock Data KOSDAQ (1/26) 시가총액 발행주식 pt 5,41 억원 18,186 천주 52 주최고가 / 최저가 36,15 / 24,85 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 14.1% 배당익률 (18.12E).7% BPS(18.12E) 19,76 원 KOSDAQ 대비상대익률 1 개월 -19.6% 6 개월 -39.8% 12 개월 -11.2% 주주구성양현석외 9 인 4.9% Stock Price 5, 네이버 9.1% 와이지엔터테인먼트 KOSDAQ 1, 4, 3, 2, 1, /1 16/7 17/1 17/7 18/1 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , , E , E , E , 자료 : 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 41

42 표24 와이지실적추이및전망 ( 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17E E 218E Net Sales , , , ,352. 3,271.7 YoY 64.3% 7.7% 112.4% 26.1% 46.5% -6.5% -25.7% 14.9% 63.4% 6.2% -2.4% 제품 Album/DVD Digital Contents Goods(Others) Total ,37.3 1,149.6 Concert Advertisement Royalty Appearance fee Commission 영엽이익 YoY 32.6% 33.% 121.4% -13.% 56.6% -36.1% -87.8% 72% 46.6% -16.3% 4.% 영업이익률 13.% 8.8% 12.% 5.% 13.9% 6.% 2.% 1.5% 1.1% 8.% 8.5% 자료 : 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권 그림 37 와이지 PE 밴드챠트 8, 7, PER Band Price , 5, 4, 3, 2, 1, 11/11 12/11 13/11 14/11 15/11 16/11 17/11 자료 : 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권 이베스트투자증권리서치센터 42

43 와이지엔터테인먼트 (12287) 재무상태표 ( 십억원 ) E 218E 219E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) E 218E 219E 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 8-3 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 218E 219E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 와이지엔터테인먼트, 이베스트투자증권 주요투자지표 E 218E 219E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 1,854 1,193 1,465 1,276 1,322 BPS 12,412 15,75 18,75 19,76 2,121 CFPS 2,41 2,922 2,465 1,998 2,81 DPS 이베스트투자증권리서치센터 43

44 JYP Ent. (359) 성장기대감유효 217년매출액 973억원영엽이익 182억전망컨센서스기준동사올해 217 년실적은매출액 973억원 (+32% YoY), 영업이익 182억원 (+32% YoY) 으로전망된다. 올해실적성장은국내앨범판매 ( 트와이스 15만장, 갓세븐 7만장 ) 호조, 갓세븐해외공연확대, 2PM 유닛활동등에기인한다. 지역별매출비중은 3분기기준국내 7%, 일본 11%, 중국 1%, 기타 9% 인것으로파악된다 엔터 / 레저 / 항공 컨센서스대비 상회 Analyst 황현준 Realjun2@ebestsec.co.kr 목표주가 현재주가 Not Rated 부합 NR 16,4 원 하회 올해기대되는점 컨센서스기준동사의올해예상실적은매출액 1,251 억원 (+29% YoY), 영업이익 276억원 (+52% YoY) 으로전망된다. 올해기대되는점은작년일본에서 25만장의정규앨범을판매한트와이스가정식데뷔함에따라이에따른일본활동확대가기대된다. 쇼케이스를통해팬덤확보를위한노력을하고있고올해하반기부터공연을하면서수익화가진행될예정이다. 연내일본에서 3-4회의앨범발매와하반기아레나공연이 5회예정되어있는것으로파악된다. 갓세븐도올해활발한활동을이어갈것으로보이며연말께 2PM의군이슈가있지만유닛활동을이어갈것으로보인다. 그리고올해 1월데뷔한아티스트형아이돌스트레이키즈의안착과텐센트와의중국JV 를올 8월데뷔하는통해데뷔하는평균연령 13세의현지아이돌 Boy Story 도기대요인이다. 이밖에드라마 2편, 영화 1편, 웹드라마 1편등이예정되어있어영상콘텐츠제작부분도활성화될것으로기대된다. Stock Data KOSDAQ (1/26) pt 시가총액 5,678 억원 발행주식 34,623 천주 52 주최고가 / 최저가 16,65 / 4,64 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 5.1% 배당익률 (18.12E).% BPS(18.12E) 2,674 원 KOSDAQ 대비상대익률 1 개월 -2.7% 6 개월 9.9% 12 개월 4.9% 주주구성 박진영외 4 인 16.7% JYP Ent. 자사주 8.1% 한국투자밸류자산운용 6.6% Stock Price JYP Ent. KOSDAQ 18, 1, 16, 14, 8 12, 1, 6 8, 4 6, 4, 2 2, 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 적지 흑전 자료 : JYP Ent, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 44

45 JYP Ent. (359) 재무상태표 ( 십억원 ) 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 7 장기금융부채 5 기타비유동부채 2 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 -1 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 1 2 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금익비용가감 유형자산감가상각비 1 무형자산상각비 기타현금익비용 영업활동자산부채변동 -2 1 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 -3 3 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 3 1 재무활동현금 -4 차입금의증가 ( 감소 ) -2 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 -2 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : JYP Ent, 이베스트투자증권 주요투자지표 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA n/a P/CF 배당익률 (%).. n/a n/a 성장성 (%) 매출액 영업이익 적지 흑전 세전이익 적지 흑전 당기순이익 적지 흑전 EPS 적지 흑전 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS BPS 1,363 1,633 1,897 2,133 CFPS n/a DPS n/a n/a n/a n/a 이베스트투자증권리서치센터 45

46 로엔목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 변경황현준 Buy 96, Buy 16, Buy 13, Buy 15, 일시 투자의견 목표가격 괴리율 (%) 최고 최저 대비 대비 평균대비 6, 4, 2, 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 에스엠목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 변경황현준 Buy 59, Buy 65, Buy 5, Buy 33, Buy 42, Buy 5, 일시 투자의견 목표가격 괴리율 (%) 최고 최저 대비 대비 평균대비 2, 1, 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 와이지엔터테인먼트목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 변경 황현준 Buy 56, Buy 45, Hold 35, Hold 32, Hold 35, Buy 37, 일시 투자의견 목표가격 괴리율 (%) 최고 최저 대비 대비 평균대비 1, 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 JYP.Ent 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 2, 15, 주가 목표주가 투자목표일시의견가격 변경황현준 괴리율 (%) 최고 최저 대비 대비 평균대비 일시 투자의견 목표가격 괴리율 (%) 최고 최저 대비 대비 평균대비 1, 5, 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 이베스트투자증권리서치센터 46

47 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 황현준 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본 자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 적용기준 투자의견 비고 ( 투자기간 6~12 개월 ) ( 향후 12 개월 ) 비율 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 91.6% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 8.4% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 47