Microsoft Word _웅진코웨이_final_.doc

Transcription

1 월 목 손효주 웅진코웨이 (2124KS) 신규원신규 안정성, 수익성, 성장성에부담없는밸류에이션 웅진코웨이에대해분석을개시하며투자의견 Buy와목표주가 45,원을제시합니다. 목표주가는베타.7, 리스크프리미엄 5.5%, 무위험수익률 4.5% 를적용하여산출했으며, 21 EPS 기준 PER 2배, 211 EPS 기준 PER 17배로동사과거 5개년평균치가 19배에서거래되었던점을감안하면부담스럽지않은수준이라판단됩니다. 웅진코웨이는국내생활환경가전사업을통해안정적인수익창출능력을보유하였고, 중국화장품시장에서의지역커버리지및매장수확대로향후에도높은성장세유지될것으로전망됩니다. 또한국내화장품사업진출및수처리사업확대등신규사업을통해차기성장동력을확보할수있다는점에서동사에대해긍정적으로평가하고있습니다. 투자포인트 실적전망 기업개요

2 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

3 LIG Research Center Company Analysis 21/5/31 Analyst 손효주ㆍ 2) ㆍ 웅진코웨이 (2124KS Buy 신규 TP 45, 원신규 ) 안정성, 수익성, 성장성에부담없는밸류에이션 - 투자의견 Buy, 목표주가 45, 원으로분석개시, Target PER 21 년기준 2x, 211 년기준 17x - 안정성, 수익성, 성장성모두갖췄다! - 높은수익성과성장성은올해에도지속될전망 투자의견 Buy, 목표주가 45, 원을제시하며신규분석 웅진코웨이에대한커버리지개시하며투자의견 Buy 와목표주가 45, 원제시 목표주가는추정실적기준으로 21 년 P/E 2 배, 211 년 P/E 17 배로서동사과거 5 개년평균치가 19 배에서거래되었던점을감안하면부담스럽지않은수준이며현재주가대비상승여력 25.5% 투자포인트 : 안정성, 수익성, 성장성고루갖춘삼박자! 국내에서생활환경가전을통한안정적인수익창출지속 중국시장내화장품사업고성장지속가능 국내화장품사업진출은 콜옵션 : 실패시손실범위최소화, 성공시기업가치상승가능할전망 높은수익성과성장은하반기에도지속될전망 올해실적은매출액 1조 5,249억원 (+8.%), 영업이익 2,323억원 (+13.7%), 순이익 1,768억원 (+15.4%) 로견조한성장지속예상 생활환경가전에서의안정적인수익창출과신규사업을통한성장동력확보및중국화장품시장에서의고성장등을고려할때목표주가까지의상승여력은충분하다고판단됨. Stock Data 경영실적전망 ( 천원 ) 웅진코웨이 (L) KOSPI (pt) 45 2, 4 1,8 35 1,6 1,4 3 1,2 25 1, /5 9/8 9/11 1/2 1/5 주가 (5/28) 35,85원 액면가 5원 시가총액 2,765십억원 52주최고 / 최저가 4,55원 /27,6원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 결산기 (12월) 단위 E 211E 212E 매출액 ( 십억원 ) 1,314 1,412 1,525 1,637 1,753 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,734 2,23 2,294 2,642 2,953 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

4 LIG Company Analysis 21/5/31 Summary BCG 매트릭스의완벽한조화 수익성과성장성을겸비한업체 당사는웅진코웨이에대해투자의견 Buy 와목표주가 45, 원을제시하며신규분석을개시한다. 동사에대한투자포인트는크게 3 가지로요약된다. 첫번째, 국내생활환경가전사업을통해안정적인 Cash cow 를보유했다는점이다. 두번째, 세번째, 중국화장품시장에서의지역커버리지및매장수확대로높은성장세가지속될것으로예상된다, 국내화장품사업진출및수처리사업확대등신규사업을통해차기성장동력을확보할수있다는점에서동사에대해긍정적으로평가하고있다. 웅진코웨이 BCG 매트릭스구조 : 완벽한조화 High STAR Question Mark 중국화장품사업부문 1. 국내화장품 2. 수처리사업 시장성장률 생활가전사업부문 無 Low Cash Cow High 상대적시장점유율 Dog Low 자료 : LIG 투자증권 4 LIG Research Center ㆍ

5 LIG Company Analysis 21/5/31 Valuation 역사적밸류에이션감안시부담없는수준 투자의견 Buy, 목표주가 45,원커버리지개시 현재주가는당사추정실적기준으로 21 년 P/E 15.6 배, 211 년 P/E 13.6 배로서동사의역사적 PER 밴드하단에위치하고있다. 동사는생활환경가전사업에서의안정적인수익창출을기반으로중국화장품시장에서의고성장및국내신규사업진출을통해지속적인성장을거듭해나갈전망이다. 따라서현재주가수준에서동사의밸류에이션매력은상당히높다고판단되어투자의견 Buy 와목표주가 45, 원을제시하며커버리지를개시한다. PER 밴드추이 : 부담없는밸류에이션 ( 천원 ) X27 X22 X17 X /1 5/7 6/1 6/7 7/1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 자료 : LIG 투자증권 RIM Valuation 모델 ( 단위 : 십억원, %) 21E 211E 212E 213E 214E 215E 1. 순이익 기초, 기말평균자기자본 ,25 1,159 1,38 1, 자기자본비용 (2 X CoE) 초과이익 (1-3) 현가요소 초과이익의현재가치 (4x5) 초과이익현재가치의합계 잔여가치의현재가치 1, 기초자기자본 681 베타.7 1. 주주지분가치 (7+8+9) 3,478 리스크프리미엄 5.5% 11. 보통주지분가치 3,478 무위험수익률 4.5% 12. 보통주주식수 ( 천주 ) 77,125 자기자본비용 8.4% 13. 보통주주식가치 ( 원 ) 45,94 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 5

6 LIG Company Analysis 21/5/31 투자포인트 1. 생활환경가전사업 : 안정적인 Cash cow 안정적인수익기반 : 렌탈판매방식의생활환경가전사업향후에도안정적인성장지속 동사의핵심사업부문은렌탈판매방식의생활가전사업부문이다. 현재동사가취급하는생활가전품목은정수기, 비데, 공기청정기, 연수기및음식물처리기로총 5 개이다. 생활가전사업부문이매출에서차지하는비중은 29 년기준으로 89.8% 이며, 각제품별매출비중은정수기가 54.4%, 비데가 14.7%, 공기청정기가 12.7%, 연수기가 6.7%, 음식물처리기가 1.2% 를차지한다. 판매방식별매출비중은렌탈 75%, 일시불 5%, 멤버쉽 1% 를차지하고있다. 생활환경가전에서향후에도연평균성장률한자릿수의안정적인성장이가능하다고전망된다. 그렇게전망되는이유는 1) 페이프리를통한지속적인고객커뮤니케이션강화로재구매율상승과해약률감소가기대되고, 2) 기존방판및렌탈에서의안정적인시장점유율을유지한상태에서시장확대를위해시판채널및일시불판매를전략적으로확대시킬계획이며, 3) 우수한기술력을바탕으로신기능이첨가된합리적인가격대의신제품을지속적으로출시할것으로기대되고 4) 지속적인코디인원의증가를통해계정수자체도안정적으로증가할것으로예상되며, 5) 아직초기단계인공기청정기및음식물처리기에서의성장성또한높다고판단되기때문이다. 판매방식별매출액추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 매출액 ( 십억원 ) 성장률 (%) 매출액비중 (%) E 211E 212E 렌탈 986 1,2 1,59 1,89 1,133 1,178 멤버쉽 일시불 기타 총매출액 1,213 1,314 1,412 1,525 1,637 1,753 렌탈 멤버쉽 일시불 기타 총매출액 렌탈 멤버쉽 일시불 기타 , LIG 투자증권 6 LIG Research Center ㆍ

7 LIG Company Analysis 21/5/31 payfree 신용및멤버스카드누적발급실적추이 payfree 신용카드누적 payback 금액추이 ( 만장 ) '8~'9 성장률 156% 신용카드 '8~'9 성장률 496% 멤버스카드 8/12 9/3 9/8 9/9 9/12 ( 억원 ) 년 12 월 년 3 월 4 29 년 6 월 년 9 월 년 12 월 1 21 년 4 월 국내 Vs 일본보급률비교 렌탈 5 년만기고객유지율점차증가 (%) 국내보급률 일본보급률 정수기비데공기청정기 (%) /1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 자료 : Gallup research, 통계청, Japanese Industry Press Product Per Customer 점차증가 코디인원및총계정수증가추이 ( 개 ) /1 6/7 7/1 7/7 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 ( 백명 ) 코디인원 ( 좌 ) 총계정 ( 우 ) ( 만계정 ) 코디인원 CAGR 27.8% 총계정수 CAGR 34.6% 자료 : LIG Research Center ㆍ 7

8 LIG Company Analysis 21/5/31 신제품출시현황 AP-59DH CHPS-51 AP-51CH CPI-52CH 제품사진 출시일 21년 4월 21년 4월 12일 21년 4월 19일 21년 5월출시예정 판매가 일시불 345, 원 일시불 1,55, 원 일시불 49, 원 일시불 2,1, 원 렌탈 ( 등록비 1만원 ) 39,9원 렌탈 ( 등록비 1만원 ) 46,5원 멤버쉽 25, 원 멤버쉽 21, 원 특징 일시불전용공기청정기 국내최초수도배관연결이 와인잔형상화해디자인강화 얼음냉정수기 항바이러스일체형필터 필요없는정수기 ( 설치자유 ) 필터교환알림기능 역삼투압방식 정수기렌탈현금흐름 : 1 년후 + 현금흐름 ( 단위 : 원 ) 기준모델명 : CP-7BLO ( 일시불가격 : 1,48, 원 ) 현금유입 1개월 1년 2년 3년 4년 5년 렌탈등록비 9,99 9,99 렌탈료 32, 384, 384, 339, , ,273 소계 122,99 474,99 384, 339, , ,273 현금유입 1개월 1년 2년 3년 4년 5년 제품제조원가 152, ,536 유지관리수수료 3, 3, 3, 3, 3, 설치수수료 22,48 22,48 필터및 A/S 부품 124 9,493 23,118 13,258 19,353 13,258 판매수수료 94, 13,3 3,3 기타변동비 3,17 32,626 32,948 33,38 33,82 32,995 소계 272,85 377,363 89,366 76,638 82,435 76,253 순현금흐름 -149,176 97, , , , ,2 누적현금흐름 -149,176 97, ,18 654, ,653 1,174,673 주 : 의무사용 2년, 정수기평균사용기간 4년 8 LIG Research Center ㆍ

9 LIG Company Analysis 21/5/31 2. 중국화장품시장에서의고성장 신대리상체제이후급속한성장기록 동사의기업가치가한단계상승할수있었던주된이유는중국화장품시장에서의고성장이었다고판단된다. 동사는 2 년 6 월중국화장품시장에진출하였으나, 첫시도는부진했다. 그러나몇차례에시행착오를겪고독자적인유통채널을개발한후높은성장세와함께중국법인이 29 년부터흑자로돌아섰다. 동사는중국시장중지방소규모도시인현급도시에서백화점및전문점의시판채널이아닌신대리상의독자적인유통망을구축하였다. 동사는성대리상에게물건을직접판매하며, 각대리상이점포관리를맡고있다. 제품판매는점포에서대리상으로필요수량을신청후취합한후이뤄지기때문에밀어내기식의 대리상선구매후점포판매의형태 보다제품판매가더욱효율적으로이뤄지고있다. 중국법인고성장은향후에도지속가능 중국내수시장강화정책및위안화절상에힘입어향상되는중국인들의구매력은동사의실적에긍정적인영향을끼칠것으로전망되며, 현재중국화장품시장자체도 1% 이상의성장을보이고있다는점도긍정적인요인이다. 이러한긍정적인매크로변수와함께동사는향후계속적으로지역커버리지확대및대리점수를증가시킬계획이며또한고가대의화장품브랜드를통해시판채널로도확장할예정이기때문에중국법인의고성장은향후에도지속될것으로예상된다. 다만중국지역에서의마케팅활동강화로수익성이다소낮아지는것이우려될수있겠으나, 여전히 3% 이상의높은수익성은유지될것으로예상되며, 향후중국시장에서의지배력확대를위한투자라는점에서우려되는사항은아니라판단된다. 중국시장에서의높은수익성과함께이뤄지고있는고성장성은일시적인요인이아니라판단되며, 동사의기업가치를한단계끌어올릴수있는매우긍정적인투자포인트라생각된다. 중국화장품시장규모추이및전망 : 1% 성장기대 1 인당화장품구매액 (28 년기준 ): 현재중국평균미달 ( 억RMB) C&T 시장규모 (%) 2,5 성장률 ( 우 ) 15 경제성장률 ( 우 ) 2, ,5 1, ($) 세계평균 5$ E 1E 11E 12E 13E 중국한국홍콩미국프랑스일본 자료 : Euromonitor 자료 : Euromonitor LIG Research Center ㆍ 9

10 LIG Company Analysis 21/5/31 웅진코웨이중국화장품유통및비용구조 (%) 소비자가 점포 구 / 현대리상 시대리상 성대리상 회사, LIG 투자증권 웅진코웨이화장품유통망추이 ( 개 ) 성대리상 ( 좌 ) ( 개 ) 9 점포수 ( 우 ) 8 12, 8 1, 7 1, ,86 8, , , , , ,11 2, E, LIG 투자증권 중국화장품브랜드현황 평균가격대 타겟연령층 화장품품목수 런칭시기 Nouris 5 RMB 2대 ~3대여성 29개 25년 3월 Ruhen 25 RMB 3대 ~4대여성 2개 24년 12월 Terreau 19 RMB 2대후반 ~3대여성 51개 23년 6월 Hebeir 13 RMB 4대여성 33개 24년 1월 Meiqing 35 RMB 2대초중반여성 6개 28년 5월 Cellart 5 RMB 2대후반여성 23개 29년 4월 1 LIG Research Center ㆍ

11 LIG Company Analysis 21/5/31 중국화장품브랜드별매출비중 (29 년말기준 ) 중국화장품지역별매출비중 (29 년말기준 ) Meiqing, 2.7% Cellart, 17.9% Nouris, 25.8% 기타, 9% 길림성, 4% 산서성, 5% 안휘성, 8% 산동성, 45% Hebeir, 15.8% Terreau, 16.4% Ruhen, 21.4% 요녕성, 13% 강소성, 16%, LIG 투자증권, LIG 투자증권 중국법인매출추이및전망 중국법인수익성추이및전망 ( 백만RMB) 35 3 CAGR 6.8% ( 백만RMB) 영업이익 영업이익률 (%) CAGR 17.7% E 211E E 211E, LIG 투자증권, LIG 투자증권 웅진코웨이세전이익에서중국지분법이익이차지하는비중 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 판관비증가, 법인세납부시작, 원 / 위안화환율하락으로일시적감소, 향후점진적상승예상 E 211E 212E 213E 214E 215E, LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 11

12 LIG Company Analysis 21/5/31 3. 신규사업진출을통한차기성장동력보유 국내화장품사업진출은콜옵션으로이해 동사는올해 9 월쯤자사의방판인력노하우를바탕으로국내화장품방판시장에진출할계획이다. 초기투자규모는 1~15 억원정도로투자비용부담이최소화되는수준으로진행될예정이다. 현재국내화장품생산업체인한국콜마와코스맥스를통해 OEM 계약을체결한상태로생산은외주에맡기고브랜드및기술개발은동사가맡을계획이다. 특히투자비용을 1~15 억원대로최소화할계획이기때문에손실위험은크지않다고판단된다. 또한신규런칭되는동사자체브랜드만으로는초기방판시장진입에대한어려움이있을수있어동사는국내백화점에서매출상위를차지하고있는브랜드인지도가우수한외사브랜드들과접촉중인것으로파악된다. 계약성사여부는추후기다려봐야하는상황이지만, 만약외사브랜드와함께방판시장진출시동사의화장품방판시장초기진입이훨씬수월해질뿐만아니라파급효과도클것으로기대된다. 당사는동사의화장품시장진출에대하여동사의우량한방판조직및기존고객망을활용하여수익성높은화장품이라는새로운상품군이하나추가된것이라판단된다. 또한과거한국화장품시장에서의경험을갖췄다는점과현재중국화장품시장에서의성공스토리를감안하면우려보다는긍정적으로평가한다. 국내화장품방판시장규모 29 년기준화장품업체별 M/S 현황 ( 천억원 ) 방판시장규모 ( 좌 ) 방판비중 ( 우 ) 기타, 4% 25 3% LG생활건강, 2 25% 2% % 15% 1% 5% E 211E % 아모레퍼시픽, 77% 자료 : 장업신문, LIG 투자증권 자료 : 각사, 장업신문 12 LIG Research Center ㆍ

13 LIG Company Analysis 21/5/31 국내화장품시장진출시나리오별영향 웅진코웨이영향 경쟁사영향 자사브랜드만런칭 Good 시나리오 1 중소업체들시장 M/S 잠식, 점진적인성장예상 중소업체위협요인, 대형업체에게는단기적위협요인아님, 장기적으로는파이유지경쟁심화 Bad 시나리오 2 브랜드인지도확고히쌓지못할경우투자금액손실 영향력적음 외사브랜드도 Good 시나리오 3 시장파이확대가급속도로진행, 자사브랜드도함께성장 타경쟁업체모두위협요인 같이런칭 Bad 시나리오 4 동사브랜드는성장하지못하고, 외사브랜드만성장 국내화장품업체에게모두부정적요인 자료 : LIG투자증권 손실비용은최소, 런칭성공시수익성향상에긍정적인영향 ( 억원 ) Bad Scenario Good Scenario 자료 : LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ 13

14 LIG Company Analysis 21/5/31 수처리사업확대장기적으로접근하면분명매력적! 동사는올해초그린엔텍인수를통해수처리사업의확장에대한의지를표현했다. 수처리사업은동사가표방하는물사업의일환으로서, 현재국내수처리사업은크게양분화되어있다. 규모 3, 억원이상의삼성엔지니어링, 코오롱건설등의대형업체들과 2~5 억원규모대의중소업체들이다. 동사의전략은중소업체들은각자특화된기술을보유하고있기때문에우량한전문기술을보유한중소업체들의인수를통해각기술이모두갖춰져있는수처리사업부문을갖춰, 현재비워있는중간시장규모의회사로커나가는것이다. 향후물부족에대한우려로수처리사업부문의전망성은높다고판단되어, 미리시장을선점하려하는동사의움직임에대해서긍정적으로평가하는바이다. 세계수처리시장규모전망치 웅진코웨이계획치및당사추정치 ( 조원 ) CAGR 6.3% 55 ( 억원 ) 웅진코웨이 ( 기존사업 ) M&A 3, 당사추정치 2,5 2, 3 1,5 2 1, E 자료 : LG 경제연구원, 워터저널, Frost&Sullivan, 8 Global Water Intelligence, 웅진코웨이 주 : 당사추정치에는향후 M&A 건은고려하지않았음, LIG 투자증권 14 LIG Research Center ㆍ

15 LIG Company Analysis 21/5/31 21 실적전망 성장추세는지속된다! 1Q1 실적 Review 동사는 1Q1 매출액 3,713 억원 (+8.8%, y-y), 영업이익 594 억원 (+21.7%, y-y), 세전이익 59 억원 (+21.4%, y-y), 순이익 421 억원 (+13.4%, y-y) 을기록하여시장기대치를상회하며분기사상최대실적을기록하였다. 실적상승의이유는렌탈사업부문에서의안정적인상승과일시불판매, 수처리부문에서의큰폭의실적성장이매출성장을견인하였다. 판매관리비의효율적인관리를통해수익성도큰폭으로개선되었다. 영업외수지는웅진케미칼의흑자전환과원 / 위안화환율하락에도불구하고중국법인의고성장으로지분법이익이전년동기대비 56 억원증가하였다. 2Q1 실적 Preview 동사의 2Q1 매출액 3,711 억원 (+7.9%, y-y), 영업이익 594 억원 (+22.3%, y-y), 세전이익 63 억원 (+23.1%, y-y), 순이익 478 억원 (+23.1%, y-y) 으로 1 분기에이어실적호조를보일것으로예상한다. 실적호조의주된요인은작년계정수의큰폭증가에대한영향이올해반영중이며, 수익성높은일시불판매가빠르게증가하고있고, 리퍼브제도의확대에따라렌탈폐기자산손실금액이감소되며, 작년 4 분기에실시된구조조정에따른인건비절감효과가반영되기때문이다. 중국법인은현재점포수증가가기대이상으로이뤄지고있어높은성장세가지속될것으로예상한다. 21년실적성장추세지속될전망 당사는동사의올해실적을매출액 1 조 5249 억원 (+8.%, y-y), 영업이익 2,324 억원 (+13.8%, y-y), 세전이익 2,37 억원 (+16.9%, y-y), 순이익 1,77 억원 (+15.4%, y-y) 을기록할것으로전망한다. 국내사업에서의안정적인성장과중국법인의고성장을바탕으로올해에도양호한실적성장추세는지속될것으로판단된다. 분기별실적전망 Table ( 단위 : 십억원, %) 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1E 3Q1E 4Q1E 29 21E 매출액 ,412 1,525 growth, y-y 영업이익 growth, y-y margin 세전이익 growth, y-y margin 순이익 growth, y-y margin EPS( 원 ) 1,987 2,294 자료 : LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ 15

16 LIG Company Analysis 21/5/31 Appendix. 기업개요 렌탈사업의안정적인현금흐름을기반으로타사업에서의높은성장성도갖춘우량기업 수익성, 성장성모두갖췄다! 웅진코웨이는 1989 년에설립되어 199 년에정수기시장에진출, IMF 이후실적부진을만회하기위해국내최초로렌탈판매를실시하면서국내정수기및비데시장에서독보적인시장점유율을차지하고있는업체이다. 동사의가장우수한경쟁력은방판조직능력이며, 이와더불어지속적인신제품출시로성장추세가지속되고있는우량한기업이다. 또한 2 년에진출한중국화장품시장에서의성과가 29 년부터드러나기시작하여동사의기업가치는한단계레벨업되었다. 현재국내화장품시장진출및수처리사업의확대를통해차기성장동력도마련하고있어, 동사의성장성은지속될것으로예상된다. 지분구조현황 2% 32% 웅진홀딩스 특수관계인 44% 총발행주식수 77,124,796 주 3% 1% 자사주 외국인투자가 기타 자회사및계열회사현황 (29 년말기준 ) ( 단위 : 백만원 ) 사업내용 지분율 자산 부채 매출액 당기손익지분법손익 Woong Jin Coway (Thailand) Co., Ltd. 태국현지법인 99.9% 9,751 44,87 9,757-3,579 - Coway Japan Corporation 일본현지법인 49.% 33,691 1,675 41,569 13,376 - Woong Jin Coway (Shenyang) Living Goods Co., Ltd. 중국현지법인 1.% 2,99 9,68 4,525-1,341 14,54 Woong Jin Coway (M) S dn Bhd 말레이시아현지법인 7.% 15,298 2,627 1, Woong Jin Coway USA Inc. 미국현지법인 1.% 11,33 7,166 9,594 2,476-3,317 웅진케미칼 섬유및필터제조 4.2% 62, ,577 83,175 1,182 4, LIG Research Center ㆍ

17 LIG Company Analysis 21/5/31 품목별매출비중 (29 년기준 ) 판매방식별매출비중 (29 년기준 ) 기타 ( 음식물처리기등 ) 1% 연수기군 7% 기타매출 1% 정수기군 54% 멤버쉽매출 1% 기타매출 1% 일시불 ( 고객판매 ) 5% 공기청정기군 13% 비데군 15% 렌탈매출 75% 높은배당성향률 ( 십억원 ) 배당금보유이익배당성향률 % 5% 4% 3% 2% 1% % LIG Research Center ㆍ 17

18 LIG Company Analysis 21/5/31 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 29 21E 211E 212E ( 십억원 ) 29 21E 211E 212E 유동자산 매출액 1,412 1,525 1,637 1,753 현금및단기금융상품 증가율 (%) 매출채권 매출총이익 952 1,24 1,15 1,186 재고자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 판매비와일반관리비 투자자산 영업이익 유형자산 영업이익률 (%) 무형자산 EBITDA 자산총계 1,271 1,286 1,395 1,55 EBITDA M% 유동부채 영업외손익 매입채무 순금융수익 단기차입금 외환관련손익 -1-2 유동성장기부채 12 3 지분법손익 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 3 세전계속사업이익 부채총계 법인세비용 자본금 중단사업이익 자본잉여금 당기순이익 이익잉여금 당기순이익률 (%) 자본조정 조정순이익 자본총계 ,25 EPS 2,23 2,294 2,642 2,953 총차입금 증가율 (%) 순차입금 조정EPS( 일회성요인제거 ) 1,941 2,121 2,419 2,74 투하자본 증가율 (%) 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 29 21E 211E 212E 29 21E 211E 212E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 77,125 77,125 77,125 77,125 당기순이익 시가총액 ( 십억원 ) 2,962 2,765 2,765 2,765 유무형자산상각비 주가 ( 원 ) 38,4 35,85 35,85 35,85 기타비현금손익가감 EPS( 원 ) 2,23 2,294 2,642 2,953 운전자본변동 BPS( 원 ) 6,996 8,23 9,617 11,167 매출채권감소 ( 증가 ) DPS( 원 ) 1,1 1,147 1,321 1,477 재고자산감소 ( 증가 ) PER(X) 매입채무증가 ( 감소 ) PBR(X) 기타 8 PCR(X) 투자활동현금흐름 EV/EBITDA(X) 유가증권의감소 ( 취득 ) ROE(%) 투자유가증권의처분 ( 취득 ) 3 ROA(%) 유형자산증가 (Capex) ROIC(%) 무형자산감소 ( 증가 ) 배당수익률 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 (%) 자기자본증감 유동비율 (%) 배당금 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 18 LIG Research Center ㆍ

19 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 웅진코웨이 (2124) 제시일자 투자의견 BUY 목표주가 45,원제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 웅진코웨이목표주가 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 8/5 8/9 9/1 9/5 9/9 1/1 1/5 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12 개월 BUY(15% 초과 ) ㆍ HOLD(%~15%) ㆍ REDUCE(% 미만 ) [ 산업분석 ] 12 개월 Overweight ㆍ Neutral ㆍ Underweight * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

20