쇼박스실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 원, 배 ) P 216E 217F 매출액 영화배급 부가판권등 해외판권수출

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1 (8698.KQ) 드디어베일이벗겨진중국영화 Company Comment 올해첫중국합작영화의윤곽가시화. 1) 주연배우흥행성, 2) 개봉시기, 3) 중국박스오피스내자국영화비중상승등감안시흥행기대감갖 기충분. 견조한실적및흥행모멘텀은주가회복견인할전망 화이브라더스와의첫중국합작영화가시화 동사는지난해중국화이브라더스 (327.SZ) 와 1) 향후 3 년간, 2) 최소 6 편의한중합작영화제작관련계약체결. 현재고성장중인중국박스오피스시장본격진출및투자이익배분가능한수익구조에주목 최근화이브라더스는 216 년라인업발표와함께합작영화 Beautiful Accident 의주요내용공개. 주연배우계륜미 ( 대만 ) 및천쿤 ( 중국 ) 은각국정상급배우로서영화흥행가능성높이는요인 총제작비는 1 억원내외 ( 순제작비 5 억원 ) 로추정되며, 박스오피스매출액 2.5 억위안 (69 만명수준 ) 가정할경우, 쇼박스투자이익 35 억원추정 개봉시점은올해여름예정이며, 중국의자국영화보호기간 (6~ 8 주간지속 ) 에포함될것으로예상되는만큼우호적인경쟁상황은흥행에긍정적으로작용할전망. 하반기에는최소 2~ 4 편의신규제작이개시되어 217 년에는 3 편이상의극장개봉예상 1 분기 검사외전, 2 분기부가판권실적뒷받침 동사는최근 내부자들 : 디오리지널 (28 만명 ), 검사외전 (97 만명 ) 의흥행에힘입어 1 분기매출액 418 억원 (+76.5% y-y), 영업이익 48 억원 (+127.6% y-y) 수준달성가능할전망 지난해영업이익 (141 억원 ) 호실적이후연초잇따른흥행에성공하며 216 년국내실적에대한부담은상당부분축소 한편, 3 월 2 째주까지 내부자들 2 편및 검사외전 의 IPTV VOD 구매건수 ( 정액제제외 ) 는총 111 만건에달해 3~ 5 월국내라인업공백 (1 편예정 ) 에도불구하고 2 분기에도부가판권기여에따른안정적인실적기대 Buy ( 유지 ) 목표주가 11,원 ( 유지 ) 현재가 ( 16/3/1) 7,55원 업종 미디어 KOSPI / KOSDAQ 1, / 시가총액 ( 보통주 ) 472.6십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 62.6백만주 52주최고가 ( 15/7/27) 9,77원 최저가 ( 15/4/8) 5,1원 평균거래대금 (6일) 7,116백만원 배당수익률 (216E).66% 외국인지분율 6.5% 주요주주오리온외 1 인 57.5% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) P 216E 217F 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 EPS 증감률 적전 흑전 PER N/A PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 상반기풍부한모멘텀, 하반기에는중국영화흥행이변수 동사는상반기까지국내라인업의박스오피스흥행, 부가판권등에의해전년동기대비큰폭의실적모멘텀이어갈것. 하반기이후중국영화개봉실적이기대치이상일경우추가적은주가상승여력발생가능 Analyst 김진성 2) , justin.kim@nhwm.com

2 쇼박스실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 원, 배 ) P 216E 217F 매출액 영화배급 부가판권등 해외판권수출 임대료 중국합작영화 영업이익 영업이익률 (%) EBITDA 세전이익 ( 지배지분 ) 순이익 EPS PER 38. N/A PBR EV/EBITDA ROE 주 : 215 년부문별매출액은미발표자료 : 쇼박스, NH 투자증권리서치센터전망 215 년하반기이후영화라인업실적추정 ( 단위 : 십억원, 천명 ) 영화명개봉일투자형태매출액관객수 배급사업자총매출액 배급수수료 프로젝트추정손익 쇼박스추정투자손익 암살 메인투자 , 사도 메인투자 , 아델라인 배급대행 미안해사랑해고마워 메인투자 내부자들 메인투자 , 내부자들 : 디오리지널 메인투자 , 그날의분위기 메인투자 검사외전 메인투자 , 남과여 메인투자 자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터추정 Beautiful Accident 주연배우 : 계륜미, 천쿤 자료 : 언론보도, NH 투자증권리서치센터 감독 ( 호위딩 ), 주연배우 ( 계륜미 / 천쿤 ) 프로필 구분 국적 주요작품활동 수상내역 - 여름오후 (28) 21 년 47 회 대만 - 1+1(211) 금마장영화제 - 피노이선데이 (29) 신인감독상 호위딩감독 Ho Wi Ding 계륜미 Guey Lun Mei 천쿤 Chen Kun 대만 중국 - 말할수없는비밀 (27) - 가장먼길 (27) - 용문비갑 (211) - 여친남친 (212) - 뮬란 : 전사의귀환 (29) - 용문비갑 (211) - 퇴마전 : 마령검의비밀 (215) - 모진더로스트레전드 (215) - 충칭핫팟 (216) 자료 : 언론보도, NH 투자증권리서치센터 금마장영화제여우주연상 (212) 중국금계백화영화제남우주연상 수상 (21) 후보 (28, 212) 2

3 쇼박스향후영화라인업 ( 단위 : 십억원, 천명 ) 영화명개봉일투자형태감독주연누적매출액누적관객수 강남 메인유하이민호, 김래원 ,192 조선명탐정 : 사라진놉의딸 메인김석윤김명민, 오달수, 이연희 3.5 3,872 위플래쉬 배급대행다미엔차젤레마일즈텔러, J.K. 시몬스 ,587 연애의맛 부분김아론오지호, 강예원 극비수사 메인곽경택김윤석, 유해진 ,861 암살 메인최동훈하정우, 이정재, 전지현 ,72 사도 메인이준익송강호, 유아인, 문근영 ,244 아델라인 배급대행리톨랜드크리거블레이크라이블리.3 4 미안해사랑해고마워 메인전윤수김성균, 성유리, 지진희.4 51 내부자들 메인우민호이병헌, 조승우, 백윤식 ,72 내부자들 : 디오리지널 메인 ( 재개봉 ) 우민호이병헌, 조승우, 백윤식 ,76 그날의분위기 메인조규장문채원, 유연석 검사외전 메인이일형황정민, 강동원 ,73 남과여 메인이윤기전도연, 공유 제 3 의사랑 배급대행이재한송승헌, 유역비, 지아 가족계획 메인김태곤김혜수, 마동석, 김현수 Beautiful Accident 3Q16 중국합작영화호위딩계륜미, 천쿤, 왕징춘 부활 2H16 메인곽경택김래원, 김해숙, 성동일 키오브라이프 2H16 메인이계벽유해진, 이준, 조윤희 터널 2H16 메인김성훈하정우, 오달수 가려진시간 2H16 메인엄태화강동원 살인자의기억법 2H16 메인원신연설경구, 김남길, 설현 택시운전사 216/217 메인장훈송강호 증거불충분 217 메인윤종석 - 더프리즌 217 메인나현한석규, 김래원 특별시민 217 메인박인제최민식, 곽도원, 심은경 조작 217 메인박종근설경구 주 : 현재상영작은 3 월 18 일기준기록자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터 216 년 2 분기주요외화라인업 : 할리우드블록버스터영향감안하여보수적인국내라인업예상 영화명 개봉일 감독 주연배우 배급사 과거국내흥행기록 - 수퍼맨리턴즈 (26): 176 만명 배트맨대슈퍼맨 : 저스티스의시작 잭스나이더헨리카빌, 벤애플렉, 워너브라더스에이미아담스코리아 - 다크나이트 (28): 49 만명 - 다크나이트 (21): 64 만명 - 맨오브스틸 (213): 218 만명 캡틴아메리카 : 시빌워 엑스맨 : 아포칼립스 닌자터틀 : 어둠의히어로워크래프트 : 전쟁의서막 안소니루소, 조루소 브라이언싱어 데이브그린 던칸존스 자료 : 영화진흥위원회, 언론보도, NH 투자증권리서치센터 크리스에반스, 월트디즈니컴퍼니로버트다우니주니어, 코리아스칼렛요한슨, 제레미레너 제임스맥어보이, 마이클패스벤더, 제니퍼로렌스 2 세기폭스코리아 - 퍼스트어벤져 (211): 51 만명 - 캡틴아메리카 : 윈터솔져 (214): 396 만명 [ 어벤져스시리즈 ] - 어벤져스 (212): 77 만명 - 어벤져스 : 에이지오브울트론 (215): 1,49 만명 - 엑스맨 : 최후의전쟁 (26): 21 만명 - 엑스맨탄생 : 울버린 (29): 13 만명 - 엑스맨 : 퍼스트클래스 (21): 253 만명 - 더울버린 (213): 18 만명 - 엑스맨 : 데이즈오브퓨처패스트 (214): 413 만명 메간폭스, 스티븐아멜, 로라린니 롯데엔터테인먼트 - 닌자터틀 (214): 4 만명 트래비스핌멜, 벤포스터, 유니버설픽쳐스 폴라패튼, 도미닉쿠퍼 코리아 3

4 쇼박스중국사업구조 : 현지에서기획 / 개발, 본사에서투자지분확보 중국로컬제작사 제작 SHOWBOX CHINA 기획개발 쇼박스중국프로젝트 투자배급 중국메이저영화사 ( 화이브라더스 ) 중국화프로젝트선별 부분투자 SHOWBOX KOREA (HQ) 자료 : 쇼박스, NH 투자증권리서치센터 쇼박스중국영화손익가정 : < 프로젝트 C> 적용 구분가정단위 영화프로젝트 A B C D E F 미스터고이별계약중반 2 세 관객수백만명 티켓 ATP( 평균가격 ) 36 위안위안 극장매출 ( 박스오피스 ) 백만위안 극장매출 ( 박스오피스 ) 십억원 상영관수익 5% 백만위안 원선수익 3% 백만위안 배급사수익 5% 백만위안 제작 / 투자사수익 42% 백만위안 총제작비 1 억원가정백만위안 제작사수수료 5% 백만위안 인센티브 1% 백만위안 총비용백만위안 부가판권수익 극장매출액 1% 백만위안 프로젝트손익 백만위안 쇼박스지분율 % 3% 3% 3% 3% 3% 3% 쇼박스투자손익백만위안 쇼박스투자손익십억원 주 : 1. 관객수는극장매출액및티켓 ATP 이용하여역추정 2. 위안 / 원환율 185 원적용 3. 티켓 ATP 214 년기준 36 위안적용자료 : CBO, IHS, 쇼박스, NH 투자증권리서치센터추정 비고 4

5 중국월별박스오피스추이 ( 단위 : 백만위안, %, 천명, 위안 ) 구분 박스오피스매출액 % y-y 총관객수 평균티켓가격 (ATP) '13.3 1,567-44, '13.4 1,526-45, '13.5 2,16-58, '13.6 1,978-56, '13.7 1,599-48, '13.8 2,59-59, '13.9 1,54-44, '13.1 1,514-42, ' ,343-38, ' ,228-62, '14.1 1,62-47, '14.2 3,274-91, '14.3 1, , '14.4 1, , '14.5 1, , '14.6 3, , '14.7 3, , '14.8 2, , '14.9 1, , '14.1 2, , ' , , ' , , '15.1 2, , '15.2 3, , '15.3 4, , '15.4 3, , '15.5 3, , '15.6 3, , '15.7 5, , '15.8 4, , '15.9 3, , '15.1 4, , ' , , ' , , '16.1 4, , '16.2 6, , 자료 : Wind, NH 투자증권리서치센터 5

6 215 년중국박스오피스규모전년대비 49% 성장중국월별박스오피스추이 ( 십억위안 ) (% y-y) 5 중국박스오피스매출액 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : Ent Group, NH투자증권리서치센터 ( 백만위안 ) (% y-y) 박스오피스매출액 ( 좌 ) 9, 16 8, y-y( 우 ) 14 7, 12 6, 1 5, 8 4, 6 3, 4 2, 2 1, -2 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 자료 : Wind, NH투자증권리서치센터 6

7 한국영화시장관련지표 ( 단위 : 백만명, %, 편, 개, 회, 십억원 ) 관람객수 ( 백만명 ) 전체관객수 y-y(%) 한국영화관객수 y-y(%) 점유율 (%) 외국영화관객수 y-y(%) 점유율 (%) 한국영화개봉편수 외국영화개봉편수 전국스크린수 1,648 1,88 1,975 2,4 2,55 2,3 1,974 2,81 2,184 2,281 2,424 1인당관람횟수 한국영화투자수익률 (%) 시장규모 ( 십억원 ) 박스오피스매출 ,94.1 1, , , , , ,715.4 디지털 / 온라인매출 IPTV/ 디지털CATV 인터넷VOD 패키지 (DVD) 부가판권 vs 극장 (%) 해외매출 합계 1, , , , , , , , ,884. 2,27.6 2,113.1 자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터 영화시장규모추이 : 21 년이후성장률 CAGR 9.9% 국내 1 인당연간관람횟수 4 회이상에서안착 ( 십억원 ) 2,5 2, 해외수출 디지털 / 온라인부가판권 박스오피스 ( 회 ) 인당관람횟수 ,5 1, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 ' '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터 자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터 7

8 215 년국내박스오피스결산 ( 단위 : 십억원, 천명, 개 ) 순위영화명개봉일국적매출액관객수스크린수배급사 1 베테랑 한국 ,414 1,115 CJ E&M 2 암살 한국 ,75 1,519 쇼박스 3 어벤져스 : 에이지오브울트론 미국 ,494 1,843 월트디즈니컴퍼니코리아 4 국제시장 한국 ,916 1,44 CJ E&M 5 내부자들 한국 ,55 1,129 쇼박스 6 사도 한국 ,247 1,21 쇼박스 7 킹스맨 : 시크릿에이전트 미국 5.4 6, 이십세기폭스코리아 8 미션임파서블 : 로그네이션 미국 ,126 1,22 롯데엔터테인먼트 9 연평해전 한국 ,44 1,13 NEW 1 쥬라기월드 미국 ,547 1,29 유니버설픽쳐스코리아 11 검은사제들 한국 ,442 1,19 CJ E&M 12 히말라야 한국 ,129 1,95 CJ E&M 13 인사이드아웃 미국 38. 4, 월트디즈니컴퍼니코리아 14 마션 미국 ,881 1,132 이십세기폭스코리아 15 조선명탐정 : 사라진놉의딸 한국 3.5 3, 쇼박스 16 매드맥스 : 분노의도로 미국 , 워너브라더스코리아 17 인턴 미국 , 워너브라더스코리아 18 분노의질주 : 더세븐 미국 , 유니버설픽쳐스코리아 19 터미네이터제니시스 미국 ,24 1,113 롯데엔터테인먼트 2 스물 한국 , NEW 주 : 국제시장관객수는 215 년이후기록. 히말라야관객수는 215 년기준자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터 국내 4 대투자배급사및해외직배사상영편수추이 국내 4 대투자배급사및해외직배사관객점유율추이 ( 편 ) 2 해외직배사 NEW 쇼박스롯데 CJ E&M 1% 기타해외직배사 NEW 쇼박스롯데 CJ E&M 16 8% 12 6% 8.3% 8 4% 12.8% 13.7% 7.5% 17.1% 4 2% '11 '12 '13 '14 '15 % '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터 자료 : 영화진흥위원회, NH 투자증권리서치센터 8

9 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F 매출액 PER( 배 ) N/A 증감률 (%) PBR( 배 ) 매출원가 PCR( 배 ) 매출총이익 PSR( 배 ) Gross 마진 (%) EV/EBITDA( 배 ) 판매비와일반관리비 EV/EBIT( 배 ) 영업이익 EPS( 원 ) 증감률 (%) BPS( 원 ) 1,679 1,814 1,976 2,24 OP 마진 (%) SPS( 원 ) 1,15 2,268 2,146 2,643 EBITDA 자기자본이익률 (ROE, %) 영업외손익 총자산이익률 (ROA, %) 금융수익 ( 비용 ) 투하자본이익률 (ROIC, %) 기타영업외손익 배당수익률 (%) 종속, 관계기업관련손익 -2 배당성향 (%) 세전계속사업이익 총현금배당금 ( 십억원 ) 법인세비용 보통주주당배당금 ( 원 ) 계속사업이익 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 당기순이익 총부채 / 자기자본 (%) 증감률 (%) 적전흑전 이자발생부채 Net 마진 (%) 유동비율 (%) 지배주주지분순이익 총발행주식수 ( 백만주 ) 비지배주주지분순이익 액면가 ( 원 ) 기타포괄이익 1 주가 ( 원 ) 4,69 7,39 7,55 7,55 총포괄이익 시가총액 ( 십억원 ) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F ( 십억원 ) 214/12A 215/12P 216/12E 217/12F 현금및현금성자산 영업활동현금흐름 매출채권 당기순이익 유동자산 유 / 무형자산상각비 유형자산 + 종속, 관계기업관련손익 투자자산 외화환산손실 ( 이익 ) 비유동자산 Gross Cash Flow 자산총계 운전자본의증가 ( 감소 ) 단기성부채 투자활동현금흐름 매입채무 유형자산감소 유동부채 유형자산증가 (CAPEX) 장기성부채 + 투자자산의매각 ( 취득 ) 장기충당부채 Free Cash Flow 비유동부채 Net Cash Flow 부채총계 재무활동현금흐름 -3-3 자본금 자기자본증가 자본잉여금 부채증감 -3-3 이익잉여금 현금의증가 비지배주주지분 기말현금및현금성자산 자본총계 기말순부채 ( 순현금 )

10 투자의견및목표주가변경내역 종목명코드제시일자투자의견목표가 쇼박스 8698.KQ Buy 11, 원 (12 개월 ) Buy 8,5 원 (12 개월 ) ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 종가 2, 목표주가 (12M) '14.3 '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (216 년 3 월 18 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 74.9% 24.1% 1.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 ' 쇼박스 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 1