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1 ( 화 ) Message from Shanghai 중국주식시장투자전략 : 3Q15 GDP 7% 하회, 중국정부산업업그레이드가속화 중국산업및기업분석중국항공산업, 구흥홀딩스 후강퉁추천종목 중국시장지표 YUANTA DAILY DYNAMICS 에수록된중국관련리서치자료중일부는 YUANTA 상해 / 홍콩 / 대만리서치센터현지애널리스트가작성한자료의한국어판서비스입니다

2 Analyst: ( 대만 ) / research@yuanta.com Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 두자녀정책인구배당효과촉진, 여러섹터의장기적수혜예상 제 18 기중국공산당중앙위원회제 5 차전체회의에서두자녀정책이채택되었다. 두자녀정책관련법개정남아, 경제성장률목표치상향조정될듯 : 두자녀정책이 2016년전인대통과와법적개정절차만을남겨두고있다. 중국은인구가증가하는가운데 2010~2020년 1인당국민총소득을두배로증가시키려는목표를달성해야하기때문에향후 5년간경제성장률둔화를용인할수없는상황이다. 따라서정책의초점이구조개혁에서경제성장으로옮겨갈가능성이높다고판단된다. 인구고령화와생산가능인구의감소로가족정책의변화가져와 : UN 의통계자료에따르면중국전체인구대비생산가능인구비중은 2010년최고치에달하였고출산감소와생산가능인구감소에따라향후그비중은지속적으로감소할것이라고한다. 생산가능인구감소와노인부양비율증가라는두가지핵심지표를감안할때중국의인구배당효과 (demographic dividend) 는사라져가고있다. 따라서가족정책에변화를줄시점이되었다. 주 : 발간일 두자녀정책에따른소비진작효과는 RMB 1,000억이상으로추정 : 두자녀정책은증시와부동산시장뿐아니라, 내수와경제를촉진할것으로예상된다. 기존의두번째자녀희망신청부부숫자를감안할때연간신생아수는현재 1,600만 ~1,800만에서 1,900 만 ~2,300만으로 300만 ~500만가량증가할것으로예상된다. 자녀 1인당연간양육비를 RMB 30,000으로가정할경우연간약 RMB 900억 ~1,500억의추가소비진작효과가발생할것이다. 한자녀정책의포기로중국경제, 특히출산, 육아관련산업 ( 분유, 모자의료서비스, 애니메이션, 장난감, 유아교육, 일상용품 ) 이성장할것으로예상된다 1

3 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 제 18기중국공산당중앙위원회제5차전체회의가 10월 29일막을내리고 2016~2020 년경제성장의청사진이 29일오후발표되었다. 중국정부는가족계획이여전히국가적정책이나인구구성을개선하고인구고령화에대처하기위해모든부부의두자녀출산을허용할것이라고밝혔다. 두자녀정책관련법개정남아, 경제성장률목표치상향조정될듯 : 현재두자녀정책은 5중전회에서통과되었을뿐 2016년전인대의승인과추후법개정절차가남아있는상황이다. 그러나두자녀정책은중국의경제성장가속화의서막이될것이라판단된다. 중국은인구가증가하는가운데 2010~2020년 1인당국민총소득을두배로증가시키려는목표를달성해야하기때문에향후 5년간경제성장률둔화를용인할수없는상황이다. 따라서정책의초점이구조개혁에서경제성장으로옮겨갈가능성이높다고판단된다. 인구고령화와생산가능인구의감소로가족정책의변화가져와 : 중국사회과학원이발간한중국경제청서 (Economic Blue Book) 에따르면, 중국의합계출산율은 1.4 에불과하여인구대체출산율인 2.1에한참못미치고세계적으로 저출산의덫 으로인정되는 1.3 에근접한상황이다. 합계출산율이감소하면자연적인구대체가지속될수없기때문에, 출산율감소와인구고령화는중국이당면한주요과제이다. UN 의통계자료에따르면중국전체인구대비생산가능인구비중은 2010년최고치에달한후출산감소와생산가능인구감소에따라향후그비중은감소를지속할것이라고한다. 생산가능인구감소와노인부양비율증가라는두가지핵심지표를감안할때중국의인구배당효과 (demographic dividend) 는사라져가고있다. 두자녀정책에따른소비진작효과는 RMB 1,000억이상으로추정 : 두자녀정책은증시와부동산시장뿐아니라, 내수와경제를촉진할것으로예상된다. 기존의두번째자녀희망신청부부숫자를감안할때연간신생아수는현재 1,600만 ~1,800만에서 1,900 만 ~2,300만으로 300만 ~500만가량증가할것으로예상된다. 자녀 1인당연간양육비를 RMB 30,000으로가정할경우연간약 RMB 900억 ~1,500억의추가소비가발생할것이다. 한자녀정책의포기로중국경제, 특히출산, 육아관련산업 ( 분유, 모자의료서비스, 애니메이션, 장난감, 유아교육, 일상용품 ) 이성장할것으로예상된다 2

4 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 두자녀정책수혜주 섹터종목코드종목 주가 (10/29) 시가총액 (RMB억) YTD (%) EPS 증가율 EPS FY15F FY16F FY15F FY16F P/E(x) SZ 황씨유업 분유 SZ 베이인메이 SH 내몽고이리실업그룹 SH 광명유업 SH 아보제약 모자보건서비스 SH 통책의료 SZ 이방정밀기기 SZ David 메디컬 애니메이션과장난감 광동 Alpha SZ 애니메이션 SZ 미성문화 SZ 화위테크놀로지 SZ 주강피아노 유아교육 SZ HAILUN 피아노 SZ 전통교육 산모및유아일상용품 SZ 중순제러우제지 SH 강소강남고섬유 SZ 위성석유화학 자료 : Wind, Yuanta 3

5 Analyst: ( 대만 ) / research@yuanta.com Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 제 13 차 5 개년계획의 5 대발전전략 제 13차 5개년계획, 5대발전전략 : 혁신, 공조, 친환경개발, 개방및공유. 신화뉴스에따르면제 13차 5개년계획은 10대발전과제를제시하고있다. 안정적인경제성장, 구조적개혁, 신도시화, 농업의현대화, 빈곤완화, 생태환경보호, 체제개혁, 소비진작, 법규및삶의질개선이바로그것이다. 당사는1) 혁신을통해경제성장및구조적개혁을촉진하고, 2) 개발공조를통해신도시화를실현하며, 3) 친환경개발을통해 Beautiful China 를건설하고, 4) 개방을통해외국인투자및일대일로계획이행을위한기반을다지는한편, 5) 정부구조및법규개선의수혜는국민모두에게돌아갈것으로기대된다. 5대개발전략은 5중전회에서설정한 10대과제달성촉진에도움이될것으로예상된다. 자본시장활성화를위한투자테마여럿 : 두자녀정책의도입은출산및육아용품산업에긍정적인영향을미칠것으로전망된다. 13차 5개년계획기간동안국유기업개혁이가속화되고경쟁적인부분에한해정부의가격제한이철폐될뿐아니라중국경제를되살리고경쟁을장려하기위해시장중심의매커니즘이도입될것으로예상된다. 지능형제조, 인터넷플러스, Beautiful China 및 Healthy China 가주요개발전략으로채택되어수조위안에달하는투자자금을유치할뿐아니라향후여러산업에엄청난성장기회를제공할것으로기대된다. 주 : 발간일 중국경제업그레이드를책임질 3대동력 : 제 13차 5개년계획에서는도시건설, 산업업그레이드, 그리고소비를향후모든면에있어중국의경제업그레이드를책임질 3대동력으로주목하였다. 투자규모, 정책지원, 시장수요및주식시장과의연관성을감안했을때, 10대투자테마 ( 지능형제조, Beautiful China, Healthy China, 인터넷플러스, 신도시화, 스마트시티, 국유기업개혁, 일대일로계획, 두자녀정책및미디어 ) 는중국경제발전을위한주요촉매로작용할것으로기대된다. 관련주에대한투자자들의관심이권고된다. 4

6 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 중국의업그레이드를촉진할 3 대동력제18차중국공산당중앙위원회 5중전회가 4일간의일정을마치고지난 10월 29일막을내렸다. 5중전회에서는제 13차 5개년계획 (2016~2020) 이승인되었는데이는시진핑주석의첫 5개년경제개발청사진인동시에중국공산당이창립 100주년전에소강사회 ( 小康社會 ) 건설을완료하기위한마지막 5개년계획이다. 혁신, 공조, 친환경개발, 개방및공유 가제 13차 5개년계획의주요전략으로선정되었으며 5중전회는이들중혁신을가장중요한요소로꼽았다. 한편, 제 13대 5개년계획의 10대발전과제로안정적인경제성장, 구조개혁, 신도시화, 농업의현대화, 빈곤완화, 생태환경보호, 체제개혁, 소비진작, 법규및삶의질개선이선정되었다. 13 차 5 개년계획기간동안국유기업개혁이가속화되고경쟁적인부분에한해정부의가격제한이철폐될뿐아니라중국경제를되살리고경쟁을장려하기위해시장중심의매커니즘이도입될것으로예상 자본시장투자자들은두자녀정책및국유기업개혁에주목할것으로예상된다. 두자녀가허용되면서출산및육아산업의전망이밝을것으로기대되기때문이다. 13차 5개년계획기간동안국유기업개혁이가속화되고경쟁적인부분에한해정부의가격제한이철폐될뿐아니라중국경제를되살리고경쟁을장려하기위해시장중심의매커니즘이도입될것으로예상된다. 우수한기술과풍부한자본을보유한업계선두기업들의성장세가두드러질것으로전망된다. 혁신은경제성장과구조개혁을촉진신화뉴스는중국의 GDP 가 2020년이면 2010년의두배로증가할것이라고전망했다. 인플레이션을감안하면 2016~20년연평균최소6.5% 증가한다면달성가능한수준이며이는지난 12차 5개년계획상의목표치인연 7% 보다낮은수준이다. 2016~20년중국은경기둔화, 구조적전환, 2008~2009년에실행된과도한경기부양정책의잔재로인해야기된중대한문제들을해결해야할것으로예상된다. 따라서, 경제구조조정이향후중국의성장과변혁에있어중추적인역할을할것으로보인다. 제13차 5개년계획에서도 구조적개혁및안정적인경제성장 을각각 1대, 2대과제로선정한바있다. 리커창총리도올해지린성, 광둥성시찰당시 기업가정신과혁신 의중요성을재차강조하였다. 중국제조 2025를비롯한일련의전자상거래, 하이테크산업지원정책또한중국경제에있어혁신의영향력을가늠케한다. 정리하자면, 혁신은산업업그레이드를통해중국의구조조정을촉진시킬것으로기대된다. 5

7 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 중국 GDP 성장률제 13 차 5 개년계획기간동안둔화전망 90 GDP (RMB tn) GDP growth YoY (R) 25% % GDP CAGR of 6.5% in % 10% 20 5% % e 2020e 자료 : NBS, 신화뉴스, Yuanta 인터넷부문이신성장모멘텀제공할것 인터넷 + 전략은중국경제에새로운모멘텀을제공할것 제 13차 5개년계획에서는인터넷부문에서 인터넷 + 전략및빅데이터서비스이행을통해중국의 소프트 파워를증강할것을주문했다. 이를위해중국은도시화프로젝트를진행함에있어인터넷및통신기반시설확충대상지를확대하는한편통신사들로하여금고속인터넷서비스를저렴한가격에제공하도록촉구함으로써인터넷보급률을높일계획이다. 중국인터넷사용자수증가및소비수준의업그레이드를통해 인터넷 + 전략은중국경제에새로움모멘텀을제공할수있을것으로기대된다. 무선인터넷사용자수증가가속화, 인터넷보급률점진적으로개선 Internet penetration ratio (R) Mobile internet user YoY growth Broadband internet user YoY growth 18% 90% 16% 14% 85% 12% 80% 10% 8% 75% 6% 70% 4% 2% 65% 0% 60% 자료 : MIIT, Yuanta 6

8 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 온라인쇼핑및게임수요증가 자료 : MIIT, Yuanta Online wealth mgmt services Online forum/bbs Group purchase Microblog Travel booking Online literature Online banking Online payment Online shopping Online game Online vedio Blog/individual space Online music Online search Online news Instant message Time internet users spend 11.80% 18.00% Mobi le ma rketing 14% Mobi le gaming 13% Mobile internet market 26.40% 30.60% 34.30% 36.70% 42.60% 46.00% 53.70% 56.00% 56.90% 69.10% 71.10% 72.00% 80.30% 83.10% 90.80% Mobi le value-added s ervi ces 13% Mobi le s hopping 60% 개발공조를통한도시화가속화 통신및철도기반시설의개선으로더많은도시클러스터가형성될전망 국가개발개혁위원회 (NDRC) 의도시클러스터개발지침에더해, 중국동북부, 양쯔강경제벨트및징진지개발프로젝트등지역경제회생계획추진은신도시화과제달성에일조할것으로기대된다. 스폰지도시 ( 우수활용도재고 ), 매설배관, 도시철도망과같은사회기반시설구축은지역투자및소비촉진으로이어질것으로전망된다. 일례로, 스폰지도시 시범프로그램으로 16개도시에서 2017년완료를목표로총 RMB 1,100억의투자가이루어질예정이다. 주택도농개발부가제공한자료에따르면 스폰지도시 건설비용은 1평방킬로미터당약 RMB 1~1.5 억으로추정되며프로그램이 300 개도시로확대되면향후 5년간총 RMB 1조이상의투자가필요할것으로예상된다. 도시간교통망개선또한도시화의핵심과제이다. 통신및철도기반시설의개선으로더많은도시클러스터가형성될전망이다. 물류, 전자상거래, 고속철도및 5G/6G 무선통신기술은중국경제를뒷받침하고삶의질을개선할것이다. 3 개도시클러스터지역경제발전선도할것 자료 : 상해교통대학도시과학연구소, Yuanta 7

9 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 Beautiful China 건설을위한친환경개발친환경개발은에너지절약및환경보호를 2대목표로하고있다. 에너지집약형전통산업의생산량감축과환경피해를완화하기위한환경보호산업증진으로엄청난사업기회가창출될것으로기대된다. 1) 배기가스감축및탈황, 탈질소설비설치등대기오염및산업폐기물통제와2) 도시하수질개선및고형폐기물처리로인해환경보호산업이수혜를입을것으로전망된다. 환경보호관련정부투자급증 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, 자료 : 상해교통대학도시과학연구소, Yuanta China's investment in environmental pollution control (RMB100 mn) 개방이외국인투자추가유치와일대일로계획의시행으로이어질듯 중국은첨단기술을위해시장개방을지속하여, 향후 5 년간중국의외국인직접투자추가증가예상 중국의개방정책으로급속한경제발전을이루었으나, 중국은여전히지능형제조, 의약산업발전등첨단산업분야에서는선진국에뒤쳐져있다. 중국은첨단기술수용을위해시장개방을지속해나갈것이고향후 5년간중국의외국인직접투자는더욱증가할것으로예상된다. 또한일대일로계획은중국기업의 해외진출과고속열차, 원자력발전, 대형여객기, 위성등고부가가치산업진출의가이드라인역할을할것이다. 2016~2020년중국은경쟁력개선을위해외국인투자자의첨단기술에기대를걸고, 동시에일대일로계획을통해외국시장을탐색할것으로예상된다. 2016~2020년중국은금융시장을추가개방할것으로기대된다. 위안화의국제통화기금특별인출권통화편입, A 주의 MSCI 신흥국지수편입, 증시교차거래외에도, 중국은외국자본을유치하고 A 주에외국인의투자채널을확대하기위한정책을추가발표할것이다. 8

10 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 일대일로계획은중국을세계와연결 외국인직접투자전년대비증가율지난해부터급등 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Monthly FDI YoY growth 자료 : Kent Ridge Consulting, Yuanta 자료 : 중국상무부, Yuanta 모두가수혜를받는 Healthy China 건설중국공산당은당과정부를통치할메커니즘을지속개선해나갈것이며, 시진핑주석취임이후지속되고있는부패와의전쟁은중국정부의신뢰도와효율성을증대할것이다. 제 13차 5개년계획기간동안중국은빈곤완화, 교육수혜자확대, 고용증대노력을지속하고, 사회보장제도개선을위해사회보장기금을확충할것이다. 또한 Healthy China 건설을위해, 의약품가격책정방식및보건시스템개혁에박차를가하고식품안전성을보장할것이다. 뿐만아니라인구고령화를감안하여한자녀정책을포기하고두자녀를희망하는모든부부에게두자녀를허용할계획이다. 제 13 차 5 개년계획은중국의업그레이드를견인할듯 개인가처분소득증가는소비의업그레이드로이어지며관련산업의발전을가속화할듯 제 13차 5개년계획은 2008~2009년경기둔화, 구조전환, 과도한경제성장정책의폐해로인한부정적인영향에도불구하고, 2016~2020년에걸쳐중국의산업변혁, 경제성장안정화, 적절한수준의사회번영을이루기위한가이드라인역할을할것이다. 중국공산당창립 100주년에맞춰번영사회구축을위해서는사회복지개선, 경제성장안정화및구조개혁의실현이필수요건이다. 현재경제성장이지속가능하지않기때문에중국은산업의업그레이드가시급한상황이다. 한편개인의가처분소득증가는소비의업그레이드로이어질것이며관련사업의발전을가속화시킬것이다. 신도시화는지역경제의발전을촉진할것이고도시업그레이드를위해서는도시내, 도시간기반시설의개선이필요하다. 9

11 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 산업, 소비, 도시건설의업그레이드는제 13차 5개년계획기간동안중국경제의업그레이드를견인할핵심적역할을할것으로예상된다. 지능형제조, Healthy China, Beautiful China 등 10대투자테마가핵심동력역할을할것이다. 긴계획기간, 투자규모, 정부정책상의우선순위를고려할때이들 10대투자테마에힘입어다수의기업이크게성장할것으로예상된다. 중국의업그레이드를이끌세가지축 중국업그레이드 소비업그레이드 도시건설업그레이드 산업업그레이드 미디어 Beautiful China 지능형제조 노인요양 & 두자녀정책 신도시화 인터넷플러스 Healthy China 스마트시티 국유기업개혁 일대일로 자료 : Yuanta 10

12 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 Figure 9: 제 13 차 5 개년계획관련주 Theme 종목종목코드 주가 (10/29) YTD (%) 시가총액 (RMB 십억 ) P/E (x) FY15 EPS FY16 산업 로봇 SZ % 기계 상해전기기계 SH % 기계 지능형제조 진심테크놀로지 SZ % 국방 항공동력 SH % 국방 신비정보테크 SZ % 컴퓨터 Beautiful China 용정환경보호 SH % 기계 중경수도그룹 SH % 유틸리티 북경캐피탈 SH % 유틸리티 할빈제약그룹 SH % 제약 Healthy China 천진천사력제약 SH % 제약 낙보의료 SZ % 제약 산동신화의료기기 SH % 제약 항생전자 SH % 컴퓨터 인터넷플러스 심천금증테크놀로지 SH % 컴퓨터 위사통 SZ % 컴퓨터 동방정보테크 SZ % 컴퓨터 합비항공공업 SH % 국방 국유기업개혁 심양공작기계 SZ % 기계 차이나유니콤 SH % 통신 제일대형장비 SH % 기계 주주시대신재료 SH % 화학 일대일로계획 중국전력건설 SH % 건설 & 인테리어 중국핵전 SH % 유틸리티 중국위성 SH % 국방 상해터널공정 SH % 건설 & 인테리어 신도시화 북경성건투자발전 SH % 부동산 화원부동산 SH % 부동산 상해 SVA 전자 SH % 전자 스마트시티 청도하이얼 SH % 가전 egova SZ % 컴퓨터 노인요양 & 두자녀정책 미디어 항서제약 SH % 제약 화동제약 SZ % 제약 광동 Alpha 애니메이션 SZ % 미디어 화이형제미디어 SZ % 미디어 동방명주 SH % 미디어 만달시네마 SZ % 미디어 자료 : Wind, Yuanta 11

13 Analyst: Claire Su ( 대만 ) / claire.su@yuanta.com 중국기업분석 항천정보 ( CH) 연말즈음거래재개시상승랠리전망 항천정보의 3Q15 실적은전망치에부합했다 (10월 29일공시 ). 동사인터넷금융사업에대한긍정적인견해를유지하며연말쯤으로예상되는거래재개시섹터주가상승을반영한상승랠리가있을것으로기대된다. BUY 및목표주가 RMB 75를유지한다. 3Q15 실적전망치부합 : 3Q15 주당순이익은당사및컨센서스에부합하는 RMB 0.45 를기록하였다. 매출전망치를소폭하회하였고영업비용또한소폭증가했지만이는매출총이익률강세및영업외이익으로상쇄가능한수준이었다. 3Q15에는고수익성세무사업에집중한결과매출총이익률이전년 15.1% 대비개선된 19.1% 를기록하였다. 인터넷금융 M&A 가능성은호재 : 동사는인터넷금융부문 M&A 추진을이유로 10월 12일이후거래가중지된상태이다. 적극적인사업확장노력은당사가심층분석보고서를비롯한보고서들을통해지금까지제시했던인터넷금융사업의잠재력을입증하는부분이라고할수있겠다. 이미신용조회자회사, 제 3자결제업인가, 방대한양의 SME 데이터베이스를보유하고있으며은행들과도우호적인관계를유지하고있는상태에서, 추가적인 M&A 를통해인터넷금융사업의수익창출모델을더욱더분명히할수있을것으로기대된다. 주 : 발간일 BUY 및목표주가 RMB 75 유지 : 동사에대한긍정적인견해를유지한다. 핵심사업인세무사업의견조한실적및적극적인인터넷금융사업확장으로향후수년간매출과매출총이익률모두강세를보일것으로전망된다. 밸류에이션또한매력적인수준이고특히지난 2 주간인터넷금융주들이최대 40% 급등했기때문에거래재개시동사또한이를반영한랠리가기대된다.

14 중국기업분석 3Q15 실적리뷰 RMB mn 3Q15A 3Q15 F 편차 (%) 2Q15 A % QoQ 3Q14 A % YoY 3Q15 Cons. A/C 순매출 5,067 5, , , ,143-18% 매출총이익 ( 공시기준 ) , ,048-8% 매출총이익 ( 부가세반영 ) , ,005-6% 영업이익 ( 공시기준 ) % 영업이익 ( 조정 ) % 세전이익 % 순이익 ( 총 ) % 지배주주순이익 % 주당순이익 % 주요수익률지표 (%) 매출총이익률 ( 공시기준 ) 19.1% 17.1% 20.6% 15.1% beat 영업이익률 ( 조정 ) 10.6% 10.6% 13.4% 8.7% inline 세전이익률 12.7% 10.8% 14.8% 9.7% beat 순이익률 ( 총 ) 10.8% 8.9% 12.2% 8.0% beat 자료 : Yuanta Investment Consulting 추정치

15 Analyst: Claire Su (대만) / claire.su@yuanta.com 중국 기업 분석 보리부동산 ( CH) 매출증가세 유지 투자 의견 BUY 유지, 목표 주가 RMB 10.6으로 하향 조정: 3분기에도 매출 증가율 두 자리 수를 기록하며 당사의 시장점유율 확대 스토리를 뒷받침해준 다. 또한 중국의 통화완화정책과 동사의 최근 적극적인 토지비축에 힘입어 매 출강세는 4분기와 2016년 상반기까지 이어질 것으로 예상됨에 따라, 투자 의견 BUY 를 유지한다. 이자 비용 및 세금 증가로3Q15 실적 예상치 하회: 전반적인 시장 회복과 동 사의 점진적 시장점유율 상승에 따라 매출이 전년 대비 16% 증가를 기록했 다. 회사의 강력한 실행에 힘입어 매출총이익률은 33%, 수정 영업이익률은 18%로 모두 양호한 수준을 유지했다. 그러나 매출 강세는 수익으로 이어지 지 못했다. 이자비용의 자본화 수준이 낮고 법인세율이 인상되면서 3분기 EPS 가 예상치를 하회했다. 적극적 토지 비축으로 2016년 매출 증가 가속화 될 듯: 2015년 9월, 동사는 베이징, 상해, 광저우 등1~2선 도시의 4필지 비축을 위해 RMB 160억을 지 출했다. 최근의 토지 비축은 한 걸음 진전으로 판단되며 2016년 매출에 긍정 적으로 작용할 것으로 기대된다. 또한 수급의 균형이 이루어진 가운데 최근의 금리인하 조치는 매출 모멘텀에 박차를 가할 것으로 예상된다. 신주발행은 2016년으로 연기될 듯: 1) 2015년 하반기 증시 투자심리 약세와 2) 저금리 채권 발행으로 자금조달원 다각화가 지속된다는 점을 감안할 때 동사는 2015년으로 예정되어 있던 RMB 100.5억 규모의 신주 발행이 2016 년으로 연기될 것이라고 밝혔다. 실적 전망치 변경 & 밸류에이션: 3분기 실적, 신주발행 2016년으로 연기, 이 자비용 자본화 비율 전망치 하향 조정을 반영하여 2015/2016/2017년 EPS 전망치를 각각 6%/3%/3% 하향 조정한다. 이에 따라 목표 주가도 RMB 주: 발간일 에서 RMB 10.6으로 하향 조정한다(목표 P/E 는 7배로 유지되나 2017 년 EPS 전망치 하향에 따름). 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

16 Analyst: Claire Su (대만) / claire.su@yuanta.com 중국 기업 분석 상해자동차 ( CH) 중국의 대표 자동차 주 희망이 보인다 회복과 3분기 자체 브랜드 모델의 실적 서프라이즈를 감안할 때 4분기 이후 에도 실적 전망이 밝을 것으로 전망된다. 2015/2016/2017년 순이익은 각각 전년 대비 4%/5%/6% 증가할 것으로 예상된다. 1) 폭스바겐 배기량 조작 관 련 우려가 과도하고, 2) 배당수익률 8%로 하방리스크가 제한적임을 감안하 여 동사에 대해 투자 의견 BUY 를 제시하며, 목표 주가는 DCF 및 P/E 밸류 에이션(2016년 예상 EPS 에 적정 P/E 7.4배)을 활용한 적정 주가의 평균인 RMB 20.5을 제시한다. 세금인하 정책의 수혜: 9월 전년 대비 3% 성장을 기록한 중국의 승용차 시장 은 세금감면 혜택에 힘입어 4Q15~1Q16에도 현 수준의 회복세를 지속해 나 갈 것으로 예상된다. 소형 엔진 모델이 동사 전체 판매량의 70% 이상을 차 지하고 있어 이는 동사의 성장에 박차를 가할 것으로 기대된다. 자체브랜드 판매량 증가로 매출총이익률 확대 예상: 3분기 Wuling 등 동사의 자체 브랜드 판매량은 전년 대비 4% 증가한 494,000대로 합작 브랜드 모델 판매량을 능가했다. 자체 모델이 가격 경쟁력이 있고 이익률이 높기 때문에 향후 몇 분기 동안 자체 모델의 판매비중 증가로 매출총이익률이 2014년 11.2%에서 2015년 11.5%, 2016년 12.3%를 기록할 것으로 예상된다. 자체 브랜드 판매량 증가로 3분기 매출총이익률 예상치 상회: 3분기 매출 증 가율은 전년 대비 0.7%에 그쳤으나, 자체 브랜드 판매 증가에 힘입어 매출총 이익률은 컨센서스 전망치를 상회하는12.2%를 기록했다. 그러나 투자수익 감소로 EPS 는 전년 대비 4% 증가한 RMB 0.64를 기록했다. 폭스바겐 배기량 조작 사건은 우려사항 아니야: 폭스바겐 배기량 조작 사건으 로 실적 하향에 대한 우려가 존재하나, 디젤 엔진이 동사 승용차 판매량에서 차지하는 비중이 0%임을 감안할 때 우려가 과도한 것으로 판단된다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

17 Analyst: Claire Su (대만) / claire.su@yuanta.com 중국 기업 분석 상해장강하이테크 ( CH) 디즈니 리조트 개장 수혜주 투자 의견 BUY 및 목표 주가 RMB 30 유지: 상해장강하이테크의 3Q15실적 은 매출과 매출총이익률 모두에서 강세를 보였다. 최근에 발표된 국유기업 개 혁 계획 및 상해 디즈니 리조트 개장은 단기 주가 상승 모멘텀을 제공할 뿐만 아니라 장기적인 실적 동인으로 작용할 것으로 기대된다. 우수한 사업 모델에 힘입어 동사는 2014~17년 연평균 19% 순이익 성장률(업계 최고)을 기록 할 것으로 전망된다. 투자 의견 BUY 및 목표 주가 RMB 30을 유지한다. 3Q15 실적 전망치 훌쩍 상회: 3Q15 실적 강세는 매출 증대 및 매출총이익 률 개선에 따른 것으로 풀이된다. 부동산 매출 강세 및 고수익성 프로젝트 실 적 반영으로 매출이 급증하였고 매출총이익률은 4년래 최고치를 달성했다. 영업비용 통제 및 이자비용 하락 또한 순이익 개선에 이바지하면서 3Q15 실 적 전망치를 훌쩍 뛰어넘었다. 상해 디즈니 리조트 개장 최대 수혜주: 동사는 1) 상해 디즈니 리조트에서 차 로 15분 거리라는 지리적 이점, 2) 지가 상승 가능성 및 3) 애니메이션, 문화, 창조 산업으로의 고객층 확대로 인한 향후 투자 수익 발생 가능성들 때문에 상해 디즈니 리조트 개장의 주요 수혜주가 될 것으로 기대된다. 국유기업개혁 가속화: 9월 23일 동사는 신규 창립된 상해과학기술혁신센터 참가를 발표하며 상해의 핵심 창업보육기관으로서 포지셔닝을 완료했다. 이 는 국유기업 개혁의 일환으로 볼 수 있으며 당사 분석 개시 보고서에서 조명 했던 벤처 캐피탈 사업의 성장 잠재력을 증명해 주는 부분이다. 전망치 수정 및 밸류에이션: 3Q15 실적을 반영해 2015년 예상 주당순이익 을 5% 상향하나 2016/17년 주당순이익 전망은 유지한다. 목표 주가 RMB 30은 주당 순현실가능가치(RNAV) 1배 수준이다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

18 Analyst: Peggy Lee (대만) / Peggy.Lee@yuanta.com 중국 기업 분석 상해제약그룹 ( CH) O2O 사업 확대로 장기 전망 밝아 2015/16/17년 P/E 17.7/15.1/13.3배로 밸류에이션 매력적, 투자 의견 BUY 유지: 동사의 O2O 사업 확장 가능성과 현재 밸류에이션(2015/16/17F P/E 각각 17.7/15.1/13.3배)을 감안할 때 동사의 상승 여력은 여전히 충분 하다고 판단된다. 그러나 시장 심리에 대해 더 보수적으로 평가함에 따라 적 정 P/E 를 기존의 20배에서 18배로 하향 조정하며 목표 주가를 RMB 23(2016년 예상 EPS 기준 18배)으로 하향 조정한다. 3분기 실적 당사 전망치 대비 약 10% 하회: 3분기 매출은 전년 대비 13.7% 증가한 RMB 280억으로 당사 전망치를 6% 상회했다. 그러나 매출총이익률 은 당사 전망치 보다 4%p 낮은 11.2%를 기록했다. 의약품 제조부문의 누적 매출은 6.9% 상승한 반면, 유통부문 매출은 16%로 제조부문의 저조한 매출 증가가 전체 매출총이익률 증가의 발목을 잡았다. 1) 정부의 환급 축소와 2) 예상보다 낮은 의약품 제조부문의 매출 증가를 감안하여, 2015/2016년 예상 EPS 증가율을 각각 2.8%/3.8% 낮은 RMB 1.09/1.27으로 하향 조정한다. 그러나 신규 진출한 온라인 사업이 곧 실적에 기여하기 시작할 것으로 예상 된다. 적극적인 신사업 모색: 온라인 자회사 설립에 더해 경영진은 신사업 물색에 적극적이다. 동사는 1) 환자직배 프로그램(DTP), 2) 병원 소요 약국 운영 및 2) 고마진 의료 소비재 판매를 포함한 장기 성장을 위한 새로운 기회를 지속적으로 모색해 왔다. 최근 수 년간 순이익 증가율이 12~15%에 달했으 며 이들 신규 비즈니스에 힘입어 향후 더욱 높은 증가세를 실현할 것으로 기 대된다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

19 후강퉁추천종목 상해 A 주추천종목 10 선 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) P/E (x) 추천일 추천일이후수익률 (%) 항생전자 CH BUY , / 중국중차 CH BUY , / 차이나서전 CH BUY , / 항서제약 CH BUY , / 중국국제여행사 CH BUY , / 보리부동산 CH BUY , / 중국동방항공 CH BUY , / 중청려홀딩스 CH BUY , / TBEA CH BUY , / 상해장강하이테크 CH BUY , / 주 : 1) 발간일 , 2) 단기탑픽 (2 주 ) 종목이며 Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting 홍콩증시추천종목 10 선 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) 추천일 추천일이후수익률 (%) 해풍국제 HK BUY , / 복요유리 HK N/R , / 중국해외발전 HK N/R , / 세무부동산 HK N/R , / 중흥통신 HK N/R , / 중국철도건설 HK N/R , / 중국광핵전력 HK N/R , / 중도환경보호그룹 HK BUY , / COSMO LADY HK BUY , / 상해실업 HK N/R , / 주 : 1) 발간일 , 2) 복요유리 (03606 HK) 의 YTD 는후강퉁상장이후수익률, 3) Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting P/E (x)

20 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해 A 주 Top 10 항생전자 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 37,841 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) HOMS 관련벌금완화가능성에따른주가상승기대 상해 A 증시거래량증가및핵심사업의견조한성장세가단기모멘텀으로작용할것. 부정적인요인이이미대부분주가에반영된상태이기때문에하락시매수권고. 장기적으로는 1) 금융혁신, 2) 금융기관의온라인화가주요트렌드로자리잡을것으로전망. 2015/16/17 년주당순이익은 RMB -0.02/1.06/1.42 예상 ( 년연평균성장률 35% 수준 ) Analyst Claire Su ( 대만 ) 중국중차 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 349,820 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) 중국철도차량시장에서의지배적지위와해외사업확장을긍정적으로평가 동력분산식열차, 도시철도, 해외사업이 2015~2017 년실적성장을견인할것으로기대되는한편, 합병을통해 (1) 연구개발자원, 판매포인트및유지보수시설공유, 2) 해외및국내가격경쟁대응용이, 3) 핵심부품국내조달등의시너지가창출되면서수익률개선또한기대 목표주가는 RMB 16 이며 2015/16/17 년주당순이익 RMB 0.48/0.57/0.66 예상 ( 전년대비 +20.8%/+19.9%/+14.3%) Analyst Livia Wu ( 대만 ) 차이나서전 ( CH) BUY 주가 (RMB) 6.47 목표주가 (RMB) 9.00 시가총액 (RMB mn) 33,164 추천일 9/14 중국초고전압 (UHV) 송전산업업사이클의최대수혜주로예상되는차이나서전은실적성장전망이우수하며 2014~17 년주당순이익은연평균 44% 증가할것으로예상 GE 와의협력관계구축을통한공격적인상품라인업확장노력또한동사성장 전망에대한긍정적인견해를뒷받침 목표주가는 RMB 9.0 이며이는 2016 년예상 P/E 30 배수준 추천일이후수익률 (%) 2.05 Analyst Claire Su ( 대만 )

21 후강퉁추천종목 상해 A 주 항서제약 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 100,779 추천일 8/31 추천일이후수익률 (%) 년초 Imrecoxib 과 Apatinib 이출시되며, 동사의 class 1.1 신약이건강보험등재약품으로선정되고, 2015 년매출기여도약 7% 를기록할것으로예상. Cyclophosphamide 의경우미국내마케팅을위해 Sandoz 와손을잡고올해 1 분기에출시. 이에따라상반기해외매출기여도는 5.2% 를기록했고, 지속적으로증가중 Apatinib, Imrecoxib, Cyclophosphamide 이향후 2 년간동사의주요성장동력이될것으로전망되고, PEG-GCSF 가 4 분기승인후매출에기여하기시작할것으로예상. 또한일본 FDA 로부터 Irinotecan 에대한승인을획득하여곧출시될예정 Analyst Peggy Lee ( 대만 ) 중국국제여행사 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 50,452 추천일 9/21 추천일이후수익률 (%) Analyst Juliette Liu ( 대만 ) 하이탕만면세쇼핑센터상반기매출은 1) 쇼핑센터의유동인구및쇼핑객수증가와 2) 객단가증가에힘입어전년대비 42.1% 증가. 쇼핑객수와객단가증가는 2015 년 3 월에시행된면세정책완화에힘입음 매출모멘텀은하반기에도지속될것으로예상되며하이탕만면세쇼핑센터의 2015/2016 년매출은각각전년대비 33%/24.1% 증가할것으로예상. 1) 2015/2016/2017 년순이익증가율이 23.5%/28.8%/29.7% 로예상되는점, 2) 유리한면세정책, 3) 전자상거래부문의진전을감안하여시장전체의하락기에저가매수를권함. 목표주가는 RMB 73 보리부동산 ( CH) BUY 주가 (RMB) 8.52 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 91,635 추천일 7/20 추천일이후수익률 (%) 중국부동산시장이회복되고있는가운데동사의시장점유율이확대되고있어 긍정적 동사는중산층시장및 1~2 선도시에집중하고있어장기적으로 ASP 회복과 내실있는성장에도움이될것으로기대 2015/16/17 년 EPS 는매출성장강세에힘입어각각전년대비 10.6% /10.7%/11.9% 증가한 RMB 1.26/1.39/1.56 으로예상. 목표주가 RMB 11 은 2017 년예상 P/E 7 배수준 Analyst Claire Su ( 대만 )

22 후강퉁추천종목 상해 A 주 중국동방항공 ( CH) BUY 주가 (RMB) 7.96 목표주가 (RMB) 9.70 시가총액 (RMB mn) 85,946 추천일 10/19 추천일이후수익률 (%) 중국항공산업은업사이클의초입에들어선것으로평가 중국동방항공은 1) 동부연안지방의중심부에위치하고있고동북아시아및동남아시아지역에서높은시장점유율을보유하고있어중국단거리해외여행수요강세로인한수혜예상, 또한 2) 중국정부의비즈니스와관광의균형을목적으로한상해도시변혁추진및 3) 원유가격급락, 판매비용절감및여객기관리정책일원화로인한향후비용구조개선또한주가상승요인으로작용할것으로기대 Analyst April Chang ( 대만 ) 중청려홀딩스 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 14,419 추천일 7/7 추천일이후수익률 (%) 8.20 Analyst Juliette Liu ( 대만 ) 중국의최고여행사중하나 동사에긍정적인견해를유지하는이유는 1) 2015 년에도우전으로의관광객유입강세와 2016 년상해디즈니리조트오픈에따른수혜가예상되고, 2016 년우전관광상품의가격인상이예상되며, 2) 경영진의노하우및유명관광지를레저관광지로변모시킴으로써관광수요를자극하고객단가상승을유도할수있는역량을감안할때동사는우전프로젝트의성공을다른관광지에서도이어갈수있을것으로예상되며, 3) 현밸류에이션 (2016 /2017 년예상 EPS 의 22.3 배 /16.7 배 ) 은매력적인수준이기때문 예상치를하회한상반기실적은이미주가에반영되었고하반기에는실적개선이예상됨. BUY 와목표주가 RMB 28 을유지 TBEA ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 38,046 추천일 9/14 추천일이후수익률 (%) 3.17 밸류에이션이현재저점에있고초고압 (UHV) 송전 peer 업체대비 30% 할인 거래되고있어주가가매력적인수준 단기모멘텀으로중국정부가 2015 년 GDP 연간목표를유지함을감안하여 4 분기고정자산투자및 UHV 개발확대를들수있음. 장기적으로는일대일로사업에힘입어동사의외형성장및수익성개선이박차를가할것으로예상 2015/16/17 년 EPS 는전년대비각각 33%/23%/26% 증가할것으로예상. 목표주가 RMB 15 는 2016 년예상 P/E 18 배에해당 Analyst Claire Su ( 대만 )

23 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해장강하이테크 ( CH) BUY 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 35,186 추천일 8/24 동사는벤처캐피탈과유사한비즈니스모델로상당한지분투자수익을거두고있음. 대중창업과혁신 이라는업계트렌드, 독특한비즈니스모델, 지속가능한본업 ( 부동산 ), 조달비용하락에힘입어장기적성장을지속해나갈것으로예상 2015/2016/2017 년의전년대비 EPS 증가율은각각 11%/20%/27% 로예상되며, 목표주가는 RMB 30(1x 순실현가능가치 (RNAV) 당사전망치 ) 추천일이후수익률 (%) 6.67 Analyst Claire Su ( 대만 )

24 후강퉁추천종목 홍콩증시 Top 10 해풍국제 (01308 HK) BUY 주가 (RMB) 4.07 목표주가 (RMB) 5.30 시가총액 (RMB mn) 10,628 추천일 9/30 추천일이후수익률 (%) 8.82 동사의선복량증가 / 네트워크확장뿐아니라동남아생산기지건설트렌드및일대일로사업을감안할때동사에대해긍정적인견해. BUY, 목표주가 HK$5.30. 목표주가는 2016 년예상 P/B 1.9 배수준으로역사적 P/B 범위에해당 동사는 3 분기실적발표후특별배당금을지급하는경향이있음. 올해에도배당정책을유지하고특별배당금지급을지속할가능성이높음. 배당성향이유지된다는가정하에 2015 년배당수익률은최대 7% 로매력적인수준이며이에따라주가가추가상승할가능성있음 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 복요유리 (03606 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 40,885 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) 중국의최대자동차용유리제조업체인복요유리는중국에서활동하는모든글로벌 / 현지브랜드에납품하고있으며, 2013 년기준시장점유율은 63% 중국시장둔화로 2Q15 매출실적이컨센서스를하회하였으나, 매출총이익률 및이자비용감소로주당순이익은전망치에부합 2015 년말까지미국내신규설비건설 (300 만세트규모 ) 및러시아설비확장완료예정. 해외사업이장기성장동력으로작용할것으로기대 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 중국해외발전 (00688 HK) 1H15 핵심이익은 HK$136 억으로시장전망치인 HK$125 억을상회. N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 254,896 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 하반기에매출총이익률이높은프로젝트몇몇건의수익을인식할예정이기때문에경영진은하반기실적에대해낙관. 1H15 순부채비율은 13.4% 로 14.6%p 하락. 경영진은 FY2015 연간매출목표를 RMB 1,800 억으로 7% 상향하며 2H15 영업실적에대한자신감을나타냄. 동사는현재 HK$ 786 억의현금을보유하고있어 ( 전년대비 30% 증가 ) M&A 및합동프로젝트여력이충분 제 2 주택구입시주택공적금을활용하는가구에대한최근의계약금비율완화로부동산거래와부동산시장심리가모두개선될것으로예상

25 후강퉁추천종목 세무부동산 (00813 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 46,949 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 동사는최근홍콩사업비중을확대. 홍콩 Shek Kip Mei 에위치한 695,624 평방미터, 연면적 632,385 평방미터규모의필지를 HK$ 70.2 억에구입. 이는근처필지구입을위해가리건설 (00683 HK) 이지불한가격보다약 50% 저렴 총투자금은 HK$ 120 억 ~150 억으로추정됨. 평방미터당가격은 25% markup 을감안하여 HK$28,800~35,988 으로추정. 근처유사한프로젝트의토지거래가는평방미터당 HK$24,000~38,000 으로세무부동산이상당한수익을올릴여지가충분함 년상반기기준순차입금비율은 57.5%, 현금보유액은 RMB 273 억으로프로젝트개발을위한충분한재원을보유 현재순자산가치의 42% 에할인거래되고있으며이는업계평균보다낮은수준. 비교적적절한토지비축과재무계획에힘입어중국 1~2 선도시부동산시장회복의수혜를입고있음. 현재사업환경, 정부정책지원가능성, 낮은밸류에이션을감안할때상승여력이충분함. 제 2 주택구입자의주택공적금활용시계약금비율완화는부동산매매화투자심리를개선시켜줄듯 중흥통신 (00763 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 85,650 추천일 3/30 추천일이후수익률 (%) 6.79 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 동사의신규스마트폰모델 ZTE Axon 이독일베를린국제가전박람회 (IFA) 에서 User Experience Gold Award 를수상. 동사의제품혁신이시장에서인정받은것으로해석. IDC 에따르면동사는미국에서 2 분기스마트폰시장점유율 8% 를기록하며점유율 3.1% 를차지한레노버 (00992 HK) 를제치고제 4 대스마트폰브랜드로성장 가트너에따르면지난 4 분기동안동사는글로벌핸드폰시장점유율이 2Q14 2.8% 에서 2Q15 3.3% 로증가하며세계시장성장률을능가 성공적인스마트폰시장침투전략과제품혁신개선에힘입어글로벌핸드폰시장점유율이증가할것으로예상됨. 프리미엄급제품추가개발로동사의스마트폰부문수익성이개선될것으로기대 동사의밸류에이션은블룸버그컨센서스기준 2015 년 P/E 15.2 배, 2016 년 13.5 배로역사적밸류에이션 14.5 배 ~35.8 배의하단에해당 중국철도건설 (01186 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 236,541 추천일 2/9 추천일이후수익률 (%) Analyst Nice Wang ( 중국 ) 철도사업 ( 동사순이익기여도 20~30%) 이 2015 년및제 13 차 5 개년 개발계획기간동안주요성장동력될듯 부동산개발사업 (2013 년동사순이익기여도 27%) 올해반등예상 : 2011~2013 년부동산개발수익은연평균 35% 성장을기록 년에는큰변동이없을것으로보이나 2016~2017 년매출성장률연평균 18% 예상 견조한재무실적 : 2015 년예상순부채비율 34%,2015 년예상 ROAE 13.1% 중국정부의 9 월 13 일국유기업개혁정책발표에따라동사는훌륭한국유기업 개혁테마주

26 후강퉁추천종목 중국광핵전력 (01816 HK) BUY 주가 (RMB) 3.14 목표주가 (RMB) 4.04 시가총액 (RMB mn) 142,709 추천일 2/9 원전의긴가동시간, 안정적인전력생산량, 온실가스무배출을감안, 원자력이 중국의주요미래청정에너지원이될것으로예상 중국원자력발전계획에따르면정부는 2020 년까지원전설비용량을 58GW 까지증대할계획으로 (2013~2020 년연평균 22% 증가 ) 이는동사의사업확장기회 블룸버그컨센서스기준 2015 년순이익은전년대비 13% 증가예상 추천일이후수익률 (%) 0.00 Analyst Nice Wang ( 중국 ) 중도환경보호그룹 (01363 HK) BUY 주가 (RMB) 2.73 목표주가 (RMB) 3.23 시가총액 (RMB mn) 17,245 추천일 10/12 추천일이후수익률 (%) 2.25 견조한프로젝트현황에힘입어 EPS가 2014~2017년연평균 33% 증가할것으로예상 ( 홍콩상장경쟁사평균은 19%) 동사는 1) 산업단지하수처리중앙집중화및 2) 슬러지처리시장침투율상승이라는중국목표의주요수혜주 최근인수한유해폐기물처리사업이새로운성장동력이될듯 주가수익성장성비율 (PEG) 은현재 0.5배로홍콩상장경쟁사평균 1.2배대비매력적 Analyst Stuwart Chen ( 홍콩 ) COSMO LADY (02298 HK) BUY 주가 (RMB) 7.60 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 14,489 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 국경절연휴에기존점매출 5% 증가를기록하며견조한매출데이터를기록 3 분기의 3~4% 증가대비개선된수치. 런칭한가을상품에대한시장반응이뜨거움 판매량이여전히주요실적동인이나, 규모의경제에힘입어 ( 판매량전년대비 20% 이상증가 ) 2015 년매출총이익률은전년대비 1.8%p 확대될것으로예상됨 신규점개설은 2015 년연간계획에맞춰진행중 : 3 분기말현재점포수는 8,000 개 (Ordifen 인수를통해증가된점포수는제외 ) 로연초대비약 800 개증가. 동사경영진은전년대비 20% 증가에해당하는 1,300~1,400 개의연간신규점포개설목표를유지함

27 후강퉁추천종목 상해실업 (00363 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 22,260 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 국유기업개혁관련주 % 자회사상해실업개발 ( SS, NR) 의 주식발행을통한모기업 SIIC로부터 RMB 60억규모의부동산취득, Longchuang Eco-energy Systems의 61.48% 지분, 청도맥주도시프로젝트 인수를통해알수있듯이그룹내구조조정이진행중. 상해실업개발에대한 상해실업의지분이 43.2% 로 희석되겠으나, 상해실업개발의 자금상황은 견고하게유지될듯 동사는상해실업개발주식을 P/B 2.6 배에발행하여, SIIC 로부터매력적인부동산을인수하고, Longchuang 지분을이익보증과함께 P/B1.1 배, P/E 10 배초반에인수하여장기적으로상해실업에이득으로판단. 또한부동산취득으로상해실업개발의토지보유분이확대됨에따라, 2015 년이후상해실업개발의실적을견인해줄것으로예상 ( 신규사업부족으로 2015 년에는계약매출소폭감소전망 ) 상해실업에양질의자산을추가투입할것이라는 SIIC 의발표가있었음. 또한 SI 환경지분확대가능성있음. 향후 SI 환경 ( 현재 41.85% 자회사 ) 의실적증가가강하게예상되고, 홍콩증시에이차상장도제안된바있어지분확대로상해실업은수혜를입을것으로판단 블룸버그컨센서스기준현재 2015 년예상 P/E 7.6 배에거래되고있으며, 순자산가치대비 45% 할인거래되고있음 ( 둘다역사적평균이하 )

28 중국시장지표 상해증시주요지표 주가지표 상해종합주가지수 3, , , , , , 등락 등락률 (%) -0.1% 0.1% -1.7% 0.4% -0.1% -1.7% 시가총액 ( 십억위안 ) 23, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 215(14) 442(40) 142(9) 724(23) 379(22) 217(10) 하락 ( 하한 ) 727(2) 505(1) 802(0) 215(0) 570(0) 740(12) 이동평균 (MA) 5일 3, , , , , , 일 3, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 39,772 32,817 29,352 23,568 24,360 23,095 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 선전증시주요지표 주가지표 선전종합주가지수 1, , , , , , 등락 등락률 (%) -1.4% 0.7% -2.2% 0.8% 0.0% -1.3% 시가총액 ( 십억위안 ) 12, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 373(13) 738(85) 287(29) 856(43) 636(48) 357(26) 하락 ( 하한 ) 1066(13) 722(6) 1199(10) 339(6) 851(6) 1142(42) 이동평균 (MA) 5일 1, , , , , , 일 1, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 16,569 36,633 31,178 28,181 29,634 27,469 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 홍콩증시주요지표 주가지표 항셍지수 23, , , , , , 등락 등락률 (%) -1.1% 0.1% -0.8% -0.6% -0.8% -1.2% 시가총액 ( 십억 HKD) , 상승 / 하락 상승 하락 이동평균 (MA) 5일 23,473 23,049 23,043 23,037 22,935 22,786 20일 23,375 22,358 22,446 22,560 22,649 22,693 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 1,768 1,580 1,420 1,813 1,585 - 거래대금 ( 십억 HKD)

29 중국시장지표 상해증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 강소강남고섬유 (600527) 하남평고전기 (600312) 하문파라전자 (600563) 중앙쇼핑센터 (600280) 상해가화연합 (600315) 화려가족 (600503) 상해금강국제호텔발전 (600754) 문봉 (601010) 중국소프트웨어 (600536) 하남황하선풍 (600172) 상해신달 (600626) 항천동력 (600343) 산동금정테크놀로지 (600586) 항천통신 (600677) 심양금산열전 (600396) 심천금증테크놀로지 (600446) 녕파삼삼 (600884) 화원부동산 (600743) 중국국제무역센터 (600007) 강소연환제약 (600513) 강소형통광전자 (600487) 중화기업 (600675) 선전증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 카이디생태환경과학기술 (000939) 톈진싸이샹기술 (002337) 중국전화그룹과학기술 (000733) 선전중칭바오왕네트기술 (300052) 상하이루신포장재료과학기 (002565) Beijing VRV Software Corp Lt (300352) 쥐룽 (300202) 광둥알파애니메이션 & 컬처 (002292) 쓰촨톈치리튬인더스트리 (002466) 선전쪼위기술 (002369) 헝이석유화학 (000703) 선전화창산업 (000062) 안후이구징주류 (000596) 선전 MTC (002429) 푸젠수너개발 (002299) 훙보 (002229) 장링자동차 (000550) 애브콘인포메이션테크놀로지 (300074) 포산가전조명 (000541) 저장완마 (002276) 광저우킹텔러기술 (002177) 차이나 CIFCO 인베스트먼트 (000996) 주 ) 선전증시상승 / 하락주도주는선전성분지수기준홍콩증시상승 / 하락주도주상승주 하락주 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 화윤부동산 (01109) 중국몽우우유 (02319) 중국해외발전 (00688) 강사부홀딩스 (00322) LINK 리츠 (00823) 화윤전력 (00836) 텐센트홀딩스 (00700) Cheung Kong Property (01113) 레노보 (00992) 신홍기부동산 (00016) 중국인수보험 (02628) 항안국제 (01044) 중국은행 (03988) 신화부동산 (00083) 장강실업 (00001) 왕왕중국홀딩스 (00151)

30 서울특별시중구을지로 76, 유안타증권 Tel: 유안타증권지점망 서울강남금융센터압구정 (02) 금융센터역삼 (02) 금융센터선릉역 (02) 골드센터강남 (02) 금융센터도곡 (02) 반포 (02) 금융센터방배 (02) 금융센터서초 (02) 금융센터청담 (02) Finance Hub 강남 (02) W Prestige 강남 (02) 서울강북명동 (02) 골드센터영업부 (02) 금융센터종로 (02) 금융센터은평 (02) 금융센터동북 (02) 상봉 (02) 금융센터홍대 (02) W Prestige 강북 (02) 서울강동금융센터강동 (02) 금융센터잠실 (02) 금융센터송파 (02) 금융센터건대역 (02) 서울강서영업부 ( 여의도 ) (02) 금융센터신림 (02) 골드센터목동 (02) 금융센터디지털밸리 (02) 금융센터발산 (02) 인천 / 경기금융센터수원 (031) 이천 (031) 금융센터부평 (032) 금융센터일산 (031) 평촌 (031) 금융센터인천 (032) 금융센터분당오리 (031) Finance Hub 분당 (031) 금융센터동탄 (031) 금융센터안산 (031) 금융센터부천 (032) 금융센터평택 (031) W Prestige 분당 (031) 강원삼척 (033) 태백 (033) 금융센터춘천 (033) 금융센터강릉 (033) 금융센터원주 (033) 대전 / 충청대전영업부 (042) 금융센터대전 (042) 논산 (041) 금융센터청주 (043) 금융센터월평 (042) 금융센터서산 (041) 금융센터충주 (043) 금융센터제천 (043) 금융센터천안 (041) 광주 / 전라금융센터광주 (062) 금융센터군산 (063) 금융센터순천 (061) 금융센터상무 (062) 전주 (063) 해남 (061) 대구 / 경북금융센터구미 (054) 스펙트럼 (053) 금융센터포항 (054) 금융센터대구 (053) 대구서 (053) 금융센터수성 (053) 부산 / 경남부산 (051) 김해 (055) 골드센터울산 (052) 금융센터창원 (055) 금융센터거제 (055) 부산중앙 (051) 금융센터부산 (051) 동래 (051) 금융센터센텀 (051) 진해 (055) 제주금융센터제주 (064) 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자리서치센터. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. [ 한국 ] 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4단계로구분. Strong Buy: 30% 이상, Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하. 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분. 2014년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경. [ 중국 / 홍콩 ] BUY: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해긍정적으로전망 ( 해당기업의전망, 실적, 촉매제, 밸류에이션, 투자위험도를기반으로평가 ) HOLD-Outperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력적임, HOLD-Underperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력도가떨어짐, SELL: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해부정적으로전망 Under Review: 실적추정,, 목표주가는아직발표하지않았으나, 면밀히관찰중인기업, Restricted: 관련규정또는유안타자체정책에따라일시적으로, 목표주가제시중단본자료에는기발간된유안타상해 / 홍콩 / 대만현지애널리스트가작성한자료의번역본이포함되어있습니다.