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1 ( 월 ) China Market Focus 증시변동성에대한우려는점차진정될것으로기대 Message from Shanghai 위안화 / 달러환율 8일연속상승, 지난 4일동안 A 증시거래중지 2번 중국산업및기업분석 COSMO LADY, 신천녹색에너지 후강퉁추천종목 중국시장지표 YUANTA DAILY DYNAMICS 에수록된중국관련리서치자료중일부는 YUANTA 상해 / 홍콩 / 대만리서치센터현지애널리스트가작성한자료의한국어판서비스입니다

2 China Market Analyst 정승은 / seungeun.joung@yuantakorea.com China Market Weekly 증시변동성에대한우려는점차진정될것으로기대 / 중국증시는 2016년첫거래일부터서킷브레이커가발동되면서급락을기록했습니다. 다시한번지난 6월이후나타났던패닉국면에대한우려가형성되고있는시점입니다. 최근급락에는경기둔화우려, 위안화약세등펀더멘털측면의요인들이분명존재합니다. 그러나정부의대응부족과제도적인부실도변동성확대에상당부분영향을미친것으로볼수있습니다. 이를바로잡기위한움직임이나타나고있다는점도눈여 겨볼필요가있습니다 년 1 월첫째주 [1 월 4 일 1 월 8 일 ] 중화권증시하락 상해종합지수및심천성분지수는한주간각각 -10%, -14% 감소하여 3,186.4pt, 10,888.9pt 로마감 한주간상해지수일평균거래대금은 2,531 억위안 (-12%), 심천성분지수거래대금은 1,673 억위안 (-18.2`%) 로감소 Weekly Preview : 문제를해결하기위해나서기시작하는정부 증감회는지난 8 일증시변동성확대원인중하나였던서킷브레이커제도의일시적중단을선언 위안화환율과관련해서도역내 / 외스프레드축소조짐이나타나고있는것과관련해인민은행의개입이라는해석이주를이루고있음 결국최근문제시되고있는사안들에대응하기위한정부의움직임이적극적으로변하고있다는점에주목할필요 증시변동성에대한우려는상존, 그러나점차진정될것으로기대 1 월신제도를적용받는 IPO 재개가예정되어있음. 수급부담이과거에비해줄어든제도의적용을받게되나현재와같이위축된투자심리하에서는변동성을유발할수있는소재. 또한단기적으로여전히위안화, 수출지표등불확실성을확대시킬요인들이존재하는것이사실 그러나정부가적극적으로변하기시작했고, 춘절을앞둔시점에서지준율인화와같은정책대응도기대해볼수있는상황 벨류에이션및수급부담도크지않은상황인만큼향후점진적인바닥확인과정이전개될것으로기대

3 China Market Weekly Weekly Review: 중국증시 16년개장첫거래일서킷브레이커발동한주간상해종합지수와심천성분지수는각각 -10%, -14% 하락하여 3,186.4pt, 10,888.pt 로 2016년첫주를시작했다. 올해새로도입된서킷브레이커는 4일첫거래일부터발동됐다. 당일 CSI300은 -5% 하락하면서거래가일시중단됐다가, -2% 추가로하락하면서거래를마감했고, 3일뒤인 7일에는서킷브레이커가발동되면서장시작 30여분만에거래가마감되는모습을보이기도했다. 한주간중국증시발공포가전세계로확산되면서투자자들의심리를더욱불안정하게만든것으로보인다. 지난주상해종합지수일평균거래대금은 2,513억위안으로전주대비 -12% 감소했고, 심천성분지수거래대금역시 -18.2% 감소한 1,673억위안으로 2주연속줄어들었다. China Issues: 5일 ( 화 ) 인민은행은역환매조건부채권 (RP) 을통해약 1,300억위안규모의자금을공급할예정이라고밝혔다. 이날만기된 100억위안을감안한다면, 하루에총 1,200억위의위안이유동성을공급하는셈이다. 이는지난 15년 9월초, 1,500억위안의유동성을공급한이후최대규모이다. 6일 ( 수 ) 개인소득세납입연장양로보험시범사업방안이연내에추진될계획이라고상해증권보는밝혔다. 이시범사업은상해등대도시를비롯하여각성 ( 省 ) 내의선정된도시 (1곳) 와직할시 (4곳) 에서전면적으로시행할계획이다. 이로인해단기간내상업양로보험료의빠른변동이예상되며, 신규보험료규모가점차적으로증가할전망이다. 7일 ( 목 ) 인민은행은 2015년 12월외환보유고는 ( 달러기준 ) 3조 3,300억달러로컨센선스 (3조 4,100억 ) 와전월대비 (11월:3조 4,383억달러 ) 모두줄어들었다. 이는 2개월연속감소한수치이다. 중화권증시동향 (1/8 기준 ) 시가총액 ( 백만 ) 종가 (pt) D-1(%) D-5(%) 1개월 (%) 3개월 (%) YTD(%) 거래대금 ( 백만 ) 상하이종합지수 (CNY) 26,573, , ,620,256 선전성분지수 (CNY) 10,841, , ,224,512 CSI 300 지수 (CNY) 8,853, , ,498,864 창업반 (Chinext) (CNY) 2,017, , ,737,324 홍콩 H주 (HKD) 2,359, , ,743,890 타이완증권거래소가권지수 (TWD) 23,108, , ,036,464.0 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터, 주의 : 영업일기준

4 China Market Weekly Weekly Preview : 문제를해결하기위해나서기시작하는정부 2016년첫해의개장당일 (4일) 중국증시는모두급락하면서상해종합지수는 -7% 하락했다. 심천성분지수는한주간낙폭이 -14% 에달했다. 투자자들이불안감에휩싸여매도한원인으로는 1) 위안화환율약세로인한외화자금유출우려, 2) 경제지표부진 (12월 PMI 제조업부진 ) 으로지난 1년간의경기부양책의효과불신, 3) 상장사대주주의지분매각금지조치해제의매물예상등이크게작용됐다. 증시의변동성이다시확대되면서당국의움직임도빨라지고있다. 7일저녁증감회 (CSRC) 는연초부터시행한서킷브레이커제도를잠정적으로중단한다고밝혔다. 5거래일중 2차례나급락을했고, 게다가변동성완화를위해도입한서킷브레이커가오히려변동성을확대시키는역할을했기때문에정부는제도도입 4거래일만에급히철회하는모습을보였다. 잘알려진바와같이중국증시는아직개인중심의시장이기때문에장중변동성이상당히큰편이다. 실제로 2007년이후상해증시가장중 -7% 이상하락한회수는 16번이며, 이중 10번은종가가 -7% 미만 ( 저점대비반등 ) 으로마감됐었다. 심지어는장중 7% 넘게하락하다가 +2% 대반등하면서마감한적도있었다. 결국 7% 대의급락이발생하면개인들의저가매수세가유입되며반등할수있는가능성이발생하는데, 거래를중단시킴으로써투자자들의저가매수진입자체를불가능하게할뿐만아니라, 개인및기관들은아직더하락할여지가있다고인식하는과정에서공포심리가자극된것으로볼수있다. 상해종합지수및거래량추이 심천종합지수및창업판지수추이 1,000, ,000 ( 백만 ) 상해종합지수거래량상해종합지수 (pt) 5,500 4,000 심천종합지수 ( 좌 ) 창업판 ( 우 ) ,000 4,500 3, , ,000 3,500 2, /01 07/15 08/27 10/20 12/02 자료 : Wind, 유안타증권리서치센터 2,500 1, /01 15/04 15/07 15/10 16/01 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터

5 China Market Weekly 결국하한가와의차이도별로크지않은 -7% 에다거래중단을하는조치 (CSI300-5% 거래잠정중단, 추가적으로 -2% 하락하면서킷브레이커작동 ) 자체가변동성축소에큰의미를가지기힘들다는점에더해, 오히려서킷브레이커가저가매수유입을방어했다고할수있다고판단된다. 시행착오의대가는크지만, 정부의움직임이빨라지고있다는점은결과적으로변동성완화에도움을줄수있다고판단된다. 가장중요한문제는위안화절하속도의완화이전자료에도언급했듯이증시반등의 Key 는위안화환율안정이다. 8일중국인민은행에따르면이날위안화환율은달러당전날보다 0.015% 절상된 위안으로고시했다. 지난해 위안 (12/25) 이후 9거래일만에위안 / 달러환율이 +1.4% 상승 ( 위안화가치하락 ) 했다. 다만 7일을기점으로역내 / 역외환율간의스프레드가축소되기시작했고, 8일역외환율이 6.7위안에근접한뒤, 다소하락하는모습을보이자위안화가치하락이지속되면서자본유출우려로증시가폭락하자인민은행이국영은행들을통해달러를팔고위안을사는개입을한것으로알려지고있다. 즉, 변동성완화를위한정부의바빠진대응이여기서도나타나고있는것으로볼수있다. 중국국가외환관리국은지난해 12월, 역내외환율격차를줄이려는목적으로 Deutsche Bank, DBS, Standard Chartered Bank 등일부외국은행의외환업무를일시적으로중단시켰고, 올해 8일, 심천을비롯한일부무역중심지에있는은행에대해 1월한달간달러매입규모를제한하는조치를내렸다. 이는환율안정을통한자본유출을막기위한방안으로분석된다. 위안화역내외스프레드, 고점형성중? ( 위안 ) 위안 / 달러환율 ( 좌 ) 파란 : 역외 / 검정 : 역내 6 역내외스프레드 ( 우 ) /08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 ( 위안 ) 외환보유고는추가적으로감소 4500 ( 십억위안 ) ( 십억위안 ) 4000 외환보유고월간변동분 ( 우 ) 외환보유고 ( 좌 ) /02 11/02 12/02 13/02 14/02 15/ 자료 : Wind, 유안타증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터

6 China Market Weekly 블룸버그역시인민은행이외환시장에직접개입하기시작했으며, 위안화의역내외변동폭을확대하기위한조치도조만간취할준비를하고있다고전했다. 특히, 역내외위안화격차를해소하기위해유휴자본제한, 핫머니등작전세력의환율조작행위제한, 허위무역거래에대한검사를강화하는방안을검토하고있다고밝혔다. 한편, 위안화환율과밀접한연관성을보이는외환보유고와관련해, 지난주년 12월외환보유고가 ( 달러기준 ) 3조 3,300억달러로컨센선스 (3조 4,100억 ) 와전월대비 (11월:3 조 4,383억달러 ) 모두줄어들었다는결과가발표된바있다. 일반적으로외환보유고가큰폭으로떨어진것은위안화약세에따른자본유출현상이심각하다는것, 정부의환율수준유지대응이활발하게이루어졌다는점등을의미한다. 일단외환보유고가줄어드는상황은추가적인위안화절하우려로연결짓는경우가많다. 하지만이번외환보유고급감의경우현지에서는환율변동에따른환차익영향때문이라기보다주로시중은행의환전수요급증에따른계절적영향이라고보고있다. 또한, 12 월중앙은행은외환시장에대한직접관여가많지않았다는점에서정부의정책여력소진이라고보기도힘들다. 향후계절적요인의완화와정부의정책지원움직임이가시화될수있다는점은염두에둘필요가있다. 조금덧붙이자면, 가파른외환보유고감소가문제시되고있는것을사실이나이것이중국의외환보유고가부족하다는것을의미하지는않는다. 중국의외환보유고의적정규모는 1조 5천억달러로, 현재의외환보유고로도충분하다고판단되고있다. 또한중앙은행의직접적인개입이기존에비해줄어든것은과도한레버리지를주된수단으로하는투기세력을용인한다는것을의미하지도않는다. 투기적움직임을방어하기위한외환계좌관리강화등의대책이도입되기시작했다는점은최근자료를통해이미언급한바있다. 아직까지중국경제에대한신뢰도가부족하고, 역내외스프레드의절대적수준자체가크다는점에서역내환율이추가적으로올라갈가능성을배제할수는없다. 다만, 정부가투기적인거래를막기위한정책규제를도입하고있고, 보다직접적인시장개입도진행하고있는상황이라는점에서변동성은적어도완화될수있을것으로기대된다. 증시변동성에대한우려는상존, 그러나점차진정될것으로기대환율의변동성에대한우려가남아있는상황하에서, 1월새로운제도의 IPO 가예정되어있다. 물론, 과거제도보다는간소화됨으로써, 기존의 IPO 와같은수급상의충격요인이적고, 장기적으로긍정적인영향을미칠것으로전망된다. 하지만, 시장심리가극단

7 China Market Weekly 적으로위축되어있는상황하에서라면예측하지못하는상황이벌어진가능성도배제할수없다. 또한, 세부적인사항들이추가될수도있는상황이기때문에, 증시의변동성확대에영향을줄가능성은존재한다. 결국아직까지는변동성구간이라고볼수있지만, 반대로정부의정책적대응이빠르게나타나기시작했다는점, 위안화의변동성축소움직임도기대해볼수있을만한상황이라는점등은고려할필요가있다. 그리고춘절 ( 구정 ) 자금수요와위안화절하영향으로자본유출이계속되는상황에서정부의지급준비율등부양책역시기대해볼수있는시점이라고판단된다. 최근지급준비율인하시점을아래표로정리했는데, 작년경기둔화상황에서연초에 (2/4) 지급준비율인하를시작으로정부의부양정책을드러냈던점을감안한다면, 조만간기대해볼만한이슈라도판단된다. 마지막으로이미주가하락과정에서신용이나벨류에이션에대한부담이크게낮아진상황 ( 현재상해 PBR 1.8배, 2010 년이후평균 1.94배 ) 임까지감안하면향후주가의바닥확인과정이나타날수있을것으로전망된다. 과거 PBOC 의지급준비율정책발표일시 ( 음영표시는인상 ) 발표날짜 시간 발표날짜 시간 : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터

8 China Market Weekly CSI 300 지수주요종목수익률 (1/8) ( 단위, 백만위안, %) code 섹터 산업 종목명 시가총액 5DAY 1M YTD ( 백만위안 ) (%) (%) (%) 에너지 석유, 가스 & 소모연료 페트로차이나 1,377, 시노펙 550, 중국신화에너지 290, 금융 은행 중국공상은행 1,523, 중국건설은행 1,078, 중국은행 1,029, 증권 중신증권 196, 해통증권 143, 부동산관리 만과 259, 보리부동산 102, 산업 기계 중국중차 283, 건설 & 엔지니어링 중국중철 192, 자유소비재 자동차 상해자동차 215, 장성자동차 84, 가정용내구재 메이디그룹 127, 원자재 금속 & 채광 보산철강 97, 내몽고포두철강연합 115, 건축자재 안휘해라시멘트 84, 정보기술 기술하드웨어, 스토리 경동방테크놀로지 98, 전자장비기기 & 부품 해강위시 125, 통신장비 북경중창텔레콤테크 80, 필수소비재 음료 귀주모태주 257, 강소양하주류 91, 식품 내몽고이리실업그룹 90, 헬스케어 생명공학 상해래시 103, 제약 항서제약 93, 광동강미제약 64, 통신 전기통신서비스 차이나유니콤 115, 유틸리티 절능전력 90, 국전전력개발 70, 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자리서치센터. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. [ 한국 ] 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계로구분. Strong Buy: 30% 이상, Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하. 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분. 2014년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경. [ 중국 / 홍콩 ] : 투자기간동안절대, 상대수익률에대해긍정적으로전망 ( 해당기업의전망, 실적, 촉매제, 밸류에이션, 투자위험도를기반으로평가 ) HOLD-Outperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력적임, HOLD-Underperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력도가떨어짐, SELL: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해부정적으로전망 Under Review: 실적추정,, 목표주가는아직발표하지않았으나, 면밀히관찰중인기업, Restricted: 관련규정또는유안타자체정책에따라일시적으로, 목표주가제시중단본자료에는기발간된유안타상해 / 홍콩 / 대만현지애널리스트가작성한자료의번역본이포함되어있습니다.

9 Analyst: ( 대만 ) / research@yuanta.com 번역 : ( 한국 ) Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 위안화 / 달러환율 8 일연속상승, 지난 4 일동안 A 증시거래중지 2 번 역내위안화가치 2015년연간 / 연초이후누적기준달러대비 4.67%/1.51% 하락하였으며역외기준으로는 5.73%/1.92% 하락하였다. 위안화평가절하지속및지정학적리스크급증으로인해 A 증시에강한역풍이예상된다. 위안화 / 달러고시기준환율 8일연속상승, 인민은행위안화평가절하용인한듯 : 위안화 / 달러환율의역내외스프레드가한때연초이후기준 1,600bp 까지벌어지면서위안화평가절하압력이거세졌음을시사했다. 하지만, 통화바스켓에기반한 CFETS 위안화지수는안정세를유지하고있다. 인민은행이 3월로예상되는미금리인상에대비해위안화평가절하압력을미리소화하기위해평가절하를용인하기로결정했을가능성도있다. 북한수소폭탄실험성공발표로지정학적리스크급증 : 북한은 1월 6일수소폭탄폭발실험을성공했다고발표하였다. 2006년 7월 5일, 2009년 5월 25일, 그리고 2013년 2월 18일핵실험에이은네번째핵실험으로추정된다. 북한은이번실험계획을중국이나미국에사전통보하지않았다. 파리테러이후지역적갈등이몇몇있었다. 예를들면, 1월 2일사우디아라비아가이란과의외교적관계단절을선언하면서중동지역의긴장이고조되었고, 시리아내전으로인한전투및 ISIS 와의분쟁또한끊이지않고있다. 북한은핵실험을통해 6자회담에서의협상력을강화했을지모르지만전세계지정학적리스크급증을야기했다. A 주거래 4일동안두번이나거래정지, 국유기업개혁관련주하락시매수 : 1월 7일서킷브레이커발동으로 A 주거래가다시한번중단되며부진한투자심리를드러냈다. 중국증권감독위원회 (CSRC) 는상장사주요주주의지분매도관련규정을오전에서둘러발표했다 (1월 8일부터매도금지해제될예정 ). IPO 등록제관련자세한사안역시곧발표될예정이다. 투자심리보호를위해 IPO 의속도조절이예상된다. 상해종합지수는올해들어 11.96% 하락했다. 주 : 발간일 인민망은 1월 4일공급측면의개혁에관한권위자의견해를인용하며, 중국이개혁과정에서성장통을겪을것이며단기적으로심각한경기하방리스크가예상된다는취지의기사를발표했다. 또한최근의위안화평가절하추세를감안할때시장심리회복은위안화환율안정화에달려있는것으로판단된다.

10 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 최근며칠에걸친시장폭락에따른춘절전반등의여지발생, 주가재평가가능성이있는종목을주가하락시매수권고 시진핑주석과리커창총리최근충칭및샨시시찰 : 중앙정부의중국경기성장률안정화에대한의지를보여줘중국의정치안정화및공급측면의개혁가속화에대한시장의기대감이살아났다. 최근며칠간의시장폭락으로춘절전반등의여지가생겼다고판단되며, 주가재평가가능성이있는종목을주가하락시매수할것을권고한다. 환경보호부가 1월 6일북한수소폭탄시험발사이후긴급방사선모니터링을시작했으며, 이에따라방사선방호관련주가단기적으로상승할것으로예상된다. 중앙국유기업경영진이참여하는회의와상해국유기업경영진이참여하는회의가각각 1월중순및하순에개최될예정이다. 과잉공급축소필요성에힘입어국유기업개혁이가속화될것으로예상되어국유기업개혁관련주와상해자유무역지대와디즈니랜드수혜가예상되는종목에관심을가질것을권고한다. 리스크 : 위안화환율, 지정학적리스크 관련종목 종목명 종목코드 주가 (1/ 7) 연초대비시가총액수익률 (RMB십억) P/E P/B 2015F EPS 2016F 목표주가 상승 / 하락여력 중전원달 % NR NA NA 방사선방호 상해장강하이테크 % % 상해관련주식 상해육가취 % NR NA NA 상해관련주식 미성문화 % NR NA NA 디즈니랜드 상해금강국제호텔발전 % NR NA NA 상해관련주식 합비항공공업 % % 군개혁 항천장봉 % NR NA NA 군개혁 국투전력홀딩스 % NR NA NA 국유기업개혁 차이나유니콤 % NR NA NA 국유기업개혁 중국핵전 % NR NA NA 국유기업개혁 자료 : Wind, Yuanta 테마

11 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 관련종목 중전원달 ( CH, NR) 2015년 1~3분기누적매출 / 순이익은매출총이익률이 2014년 6.87% 에서 2015년 10.98% 로개선된것에힘입어전년대비 4.59%/41.38% 증가하였다. 발전소수처리프로젝트수주가급증했으며, Xin Zhongtian Environment Protection 와의협업을통해독성폐기물처리사업또한확장하였다. 중국에는동사를포함해총 3개의중저급방사능폐기물처리업체가정부허가하에영업중이다. 핵폐기물처리부문에서의우수한경쟁력을감안할때, 북한의수소폭탄실험으로단기주가상승가능성이높아진것으로평가된다. 상해장강하이테크 ( CH, ) 매출및매출총이익률증가로 3Q15 실적이호조세를보였다. 최근중국정부가발표한국유기업개혁계획및상해디즈니랜드개장으로단기적으로는주가상승모멘텀이강화되고장기적으로는실적동인으로작용할것으로기대된다. 우수한사업모델을기반으로세후순이익이 2014~17년연평균 19% 증가 ( 업계최고 ) 할것으로전망된다. 및목표주가 RMB 30을유지한다. 상해육가취 ( CH, NR) 2015년 1~3분기누적매출 / 순이익은전년대비 28%/14% 증가를기록하였다. 매출성장은임대수익에주로기인하는것으로평가된다. 동사는 2015년 1월 11일상해푸동지구 18개국유기업개혁대책 발표이후상해푸동국유자산관리위원회 (SASAC) 가제안한차기국유기업개혁계획의수혜주가될것으로기대된다. 동사토지은행의 55% 가푸동의루자쭈이에위치해있으며이지역은자유무역지구개발과함께재평가가기대되는지역이다. 후아무및첸탄지역의신규보유토지및건설프로젝트에힘입어향후자산규모증가또한기대된다. 미성문화 ( CH, NR) 동사의주요제품은 2014년매출의 77% 를차지한바있는애니매이션캐릭터의류이다 ( 디즈니애니매이션캐릭터가 60% 이상 ). 상해디즈니랜드개장은동사핵심사업의급성장으로이어질것으로전망된다. 한편, Dishun, Sheepers B/V, 및 Hangzhou Star Dream 인수를통해 IP+ 파생산업체인모델로사업구조재편이이루어질것으로예상된다. 동사 IP 사업은이미결실을맺어현재최소 30개도시에서 Star Academy 만화가방송되고있다.

12 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 상해금강국제호텔발전 ( CH, NR) 동사 2015년 1~3분기누적매출 / 순이익은 Louvre Hotels Group 통합에힘입어전년대비 90%/27% 증가를기록하였다. Plateno 인수이후동사는중국최대의호텔체인으로거듭났다. 상해디즈니랜드개장으로연평균2 천만명의방문객이유입될것으로예상됨에따라향후사업이급성장할것으로기대된다. 합비항공공업 ( CH, ) 3Q15 실적은전망치에부합했다. 당사전망과같이매출총이익률이안정적으로유지되었기때문이다. 향후저고도공역개방시헬리콥터제조업체들이최대수혜주가될것으로기대된다. 동사는가격경쟁력, 선진기술, 외사와의합작관계및중국내탄탄한영업망을바탕으로향후수년내에시장점유율증가가가능할것으로전망된다. 및목표주가 RMB 60을유지한다. 항천장봉 ( CH, NR) 동사의주요사업영역은보안사업으로 2015년상반기흑자전환했다. 모기업 China Aerospace Science and Industry Corporation (CASIC) 가항천장봉에투입할수있는좋은자산이많다. CASIC 는 2015년 7월동사주식을직접매수하여 CASIC 내동사의전략적포지션이더욱강화되었다. 국투전력홀딩스 ( CH, NR) 동사화력발전소는정부정책에따라전기가격을인하하였고, 이에따라매출이전년대비 2~5% 감소할것으로예상된다. 동사는 Yalong River Hydropower(2014 년현금흐름 6배기준자산가치 RMB 500 억 ) 의지분 51% 를보유하고있다. 동사의화력및풍력발전설비용량은각각 9.09백만 /0.65백만 kw 로현재시총기준 RMB 5억의가치가인정된다. 또한현재주가 RMB 7.44은인하된신주발행가 RMB 7.95보다낮다. 차이나유니콤 (CU) ( CH, NR) 2015년상반기사업전환이이루어지면서매출이전년대비거의 8% 하락했다. 순이익은판매비하락에힘입어다소증가했다. 더낮은가격에더빠른네트워크연결은동사의모바일매출에큰영향을미칠것으로예상된다. 그러나안정적인현금흐름에힘입어동사는사업전환기에도뛰어난회복력을보여주었다. 향후동사는인터넷사업을다각화할예정이다. 1) 탄탄한 B2B 및빅데이터고객기반, 2) 국유기업개혁결과에따른지배구조개선과영업효율성, 3) 산업정보기술부가추진하는 3망통합과정에서동사의국유기업배경과적절한자본에힘입은시장지위공고화가능성이동사의향후성장촉매제역할을할것으로예상된다.

13 Message from Shanghai - 중국주식시장투자전략 중국핵전 ( CH, NR) 동사매출은대부분중국의원자력발전소운영에서발생한다. Fuqing 원자력발전소 2 호기가 2015년운전을시작하여동사매출이거의전년대비 53% 증가했다. 2016년상반기원자력발전소두기가추가로가동예정에있어매출및이익이꾸준한증가를지속할것으로예상된다. 발전량이경기둔화의영향을받고는있으나재생가능에너지 ( 예, 원자력 ) 의가동률이점진적으로개선되고있다. 향후몇년간전력수요가지나친하방압력을받지는않을것으로예상된다. 중국의세번째원자력발전소 Hualong 1호기가착공되었으며정부에서신규원자력발전소사업을승인할경우중국전역에서원전건설이추가착공될예정이다. 또한동사는파키스탄에서신규수주를받아영국, 아르헨티나, 브라질과협력사업을시작할것으로예상된다.

14 Analyst: Peter Chu CFA (홍콩) / peter.kk.chu@yuanta.com 번역: (한국) 중국 기업 분석 COSMO LADY (02298 HK) 매장 및 물류센터 탐방 결과 인상적 투자 의견 유지: 동사는 어려운 시장환경에도 불구하고 올바른 시장 포 지셔닝과 상품 포트폴리오에 힘입어 성공을 거둘 것으로 예상된다. 매출 증가 (연평균 12.3%) 및 이익률 확대(2.3%p)로 2015~2018년 EPS 는 연평균 20.1% 증가를 기록할 것으로 전망된다. 이익률 개선은 원재료 가격 하락이 주된 원인이다. Cosmo Lady/Freeday 매장 세 곳과 물류센터 탐방: 매장 스타일과 다양한 품목이 인상적이었다. 그러나 발열의류 등 겨울상품 할인이 진행중이었다. 신 규 물류센터 완공으로 소매 매장의 재고확충 요청에 대해 발 빠른 대응이 가 능해졌다. 이례적으로 따뜻한 겨울 날씨 4Q15 기존점 매출 증가율에 악영향: 4Q15 기 존점 매출 증가율은 낮은 한 자리 수에 그쳤다(1H15: 전년 대비 5%). 또한, 동사는 2015년 약 1,000개의 매장을 신규 개점하였다(기존 가이던스: 약 1,200개). 매출 전망치 하향에 따라 2015~2017년 EPS 전망치를 5.3~7.1% 하향 조 정: 실적 전망치 조정에 따라 목표 주가를 HK$10.6에서 HK$9.60로 하향 조정한다. 목표 주가는 DCF(WACC: 9.4%) 및 P/E (20.7배) 밸류에이션을 활용한 적정 주가의 평균값이며, 2016년 예상 P/E 의 22배에 해당한다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

15 Analyst: Stuwart Chen ( 홍콩 ) / stuwart.sh.chen@yuanta.com 번역 : ( 한국 ) 중국기업분석 신천녹색에너지 (00956 HK; NR) Suntien (956 HK); not rated Market cap US$560.7 mm 6M avg. daily turnover US$0.9 mm Share price (date) HK$1.17 FINI ownership N/A Net debt/equity 103.3% 기업탐방후기 최근기업탐방을통해신천녹색에너지경영진들과비즈니스업데이트기회를가졌다. 신천녹색에너지는허베이성최대천연가스공급자이자풍력발전단지운영업체이다. 동사는현재 2016E P/B 0.5배수준에거래되고있어타사평균 0.7배와비교해밸류에이션이매력적이나, 가스수요약세가전망되고풍력발전에대한투자심리가약세를보임에따라단기모멘텀은제한적인것으로평가된다. 천연가스 (1H15 매출의 64.9% 차지 ): 가스판매량이전년대비 20.7% 감소해 1H15 순이익은전년대비 18.7% 감소했다. 1) 공급과잉및유리제조업체들 (1H15 소매가스판매량의최대 70% 차지 ) 의설비가동률저조로판매량이약세를띄고, 2) 저유가지속으로일부산업체들이가스를연료유로대체하고있으며, 3) 경기둔화로도매및 CNG 판매량또한전년대비감소를기록함에따라, 판매량약세는 2H15에도지속되었다. 1) 국가개발개혁위원회가 2015년 11월부로천연가스가격을 RMB 0.7/m³ 인하할계획이고, 2) 허베이성중부의 10개군을대상으로가스관증설이계획되어있어 (1단계), 2016에는소폭이나마판매량이개선될것으로경영진은기대하고있다. 1H15 총매출이전년대비 6.9% 감소한반면매출채권이전년대비 48.1% 상승한것으로나타났다. 경영진은일부유리제조업체들의요금체납이그이유라고설명했다. 2H15에도유리산업환경이저조할것으로예상되고있어매출채권충당금추가적립이필요할것으로보이며이는 2015년실적에불확실성요인으로작용할것으로전망된다. 주 : 발간일 풍력발전 (1H15 매출의 35.1% 차지 ): 발전용량증대및풍력발전여건개선으로 1H15 순이익은전년대비 124.0% 증가하였다. 경영진이가이던스에서밝힌바와같이동사는 2H15에발전용량을 400MW 증강하였다. 2015년말기준총시설용량은전년대비 23.6% 증가한 2.1GW 을기록하였다. 1H15에비해 2H15 에는풍력발전여건이저조해경영진은평균가동시간감소를전망하고있지만, 동사의발전소들은대부분손실율이낮은지역에위치하고있어타풍력발전업체들에비해상황이양호한것으로평가된다. 일례로, 1H15 기준동사의풍력발전손실율은 9% 로허베이성평균인 14% 및전국평균 15% 대비양호했다. 현재진행중인프로젝트들을감안해, 경영진은 2016년에도발전용량을 400~500 MW 추가할수있을것으로전망하고있다.

16 중국기업분석 밸류에이션은매력적이나단기모멘텀부재 : 동사는현재 FY2016E P/E 7배및 P/B 0.5배에거래되고있어산업평균인 9배, 0.7배에비해매력적인수준이지만, 유가하락및지속적인유리산업여건악화로유리업체들의가스수요전망은어두운상태이다. 또한, 최근에단행된풍력발전전기요금인하는투자심리에부정적인영향을미치고있다. 단기모멘텀이부족한상황으로리레이팅을위해서는가스수요의본격적인개선및풍력발전전력판매량증가가선행되어야할것이다.

17 후강퉁추천종목 상해 A 주추천종목 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) P/E (x) 추천일 추천일이후수익률 (%) 상해제약그룹 CH , / 중국중차 CH , / 항생전자 CH , / 항서제약 CH , / 중국국제여행사 CH , / 흥업은행 CH , / 상해국제공항 CH , / 중청려홀딩스 CH , / 해천미업 CH , / 주 : 1) 발간일 , 2) 단기탑픽 (2 주 ) 종목이며 Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting 홍콩증시추천종목 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY15 배당수익률 (%) 추천일 추천일이후수익률 (%) 해풍국제 HK , / 복요유리 HK N/R , / 중국해외발전 HK N/R , / 화윤부동산 HK N/R , / 중흥통신 HK N/R , / 보승국제홀딩스 HK , / 덕창전기 HK , / 중도환경보호그룹 HK , / COSMO LADY HK , / 상해실업 HK N/R , / 주 : 1) 발간일 , 2) 복요유리 (03606 HK) 의 YTD 는후강퉁상장이후수익률, 3) Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting P/E (x)

18 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해 A 주추천종목 상해제약그룹 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 45,528 추천일 11/16 추천일이후수익률 (%) Analyst Peggy Lee ( 대만 ) O2O 사업확대가능성과현재낮은밸류에이션 (2015/16/17 년예상 P/E 각각 17.7/15.1/13.3 배 ) 을감안할때상해제약그룹의상승여력이높다고판단 경영진은신규온라인사업자회사를키워나가는한편신규사업을적극적으로 모색중 동사는 1) 환자직배프로그램 (DTP), 2) 병원산하약국운영, 3) 고마진의료소비재판매등장기성장을위한새로운기회를지속적으로모색 중국중차 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 283,097 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) Analyst Livia Wu ( 대만 ) 중국철도차량시장에서의지배적지위와해외사업확장을긍정적으로평가 동력분산식열차, 도시철도, 해외사업이 2015~2017 년실적성장을견인할것으로기대되는한편, 합병을통해 (1) 연구개발자원, 판매포인트및유지보수시설공유, 2) 해외및국내가격경쟁대응용이, 3) 핵심부품국내조달등의시너지가창출되면서수익률개선또한기대 목표주가는 RMB 16 이며 2015/16/17 년주당순이익 RMB 0.48/0.57/0.66 예상 ( 전년대비 +20.8%/+19.9%/+14.3%) 항생전자 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 28,679 추천일 12/14 HOMS관련벌금인하조치로주가상승전망 2016년에는 A증시거래량증가가예상됨에따라핵심사업실적견조할듯 장기적으로 1) 금융혁신및 2) 금융기관들의온라인채널로의이동이여전히주요트렌드가될전망 2015/16/17 년예상주당순이익은 RMB -0.02/1.06/1.42 ( 연평균 35%) 추천일이후수익률 (%) Analyst Claire Su ( 대만 )

19 후강퉁추천종목 상해 A 주 항서제약 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 93,227 추천일 8/31 추천일이후수익률 (%) 7.32 Analyst Peggy Lee ( 대만 ) 2015 년초 Imrecoxib 과 Apatinib 이출시되며, 동사의 class 1.1 신약이건강보험등재약품으로선정되고, 2015 년매출기여도약 7% 를기록할것으로예상. Cyclophosphamide 의경우미국내마케팅을위해 Sandoz 와손을잡고올해 1 분기에출시. 이에따라상반기해외매출기여도는 5.2% 를기록했고, 지속적으로증가중 Apatinib, Imrecoxib, Cyclophosphamide 이향후 2 년간동사의주요성장동력이될것으로전망되고, PEG-GCSF 가 4 분기승인후매출에기여하기시작할것으로예상. 또한일본 FDA 로부터 Irinotecan 에대한승인을획득하여곧출시될예정 중국국제여행사 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 52,258 추천일 9/21 추천일이후수익률 (%) Analyst Juliette Liu ( 대만 ) 하이탕만면세쇼핑센터상반기매출은 1) 쇼핑센터의유동인구및쇼핑객수증가와 2) 객단가증가에힘입어전년대비 42.1% 증가. 쇼핑객수와객단가증가는 2015 년 3 월에시행된면세정책완화에힘입음 매출모멘텀은하반기에도지속될것으로예상되며하이탕만면세쇼핑센터의 2015/2016 년매출은각각전년대비 33%/24.1% 증가할것으로예상. 1) 2015/2016/2017 년순이익증가율이 23.5%/28.8%/29.7% 로예상되는점, 2) 유리한면세정책, 3) 전자상거래부문의진전을감안하여시장전체의하락기에저가매수를권함 목표주가는 RMB 73 흥업은행 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 313,220 추천일 12/7 경쟁사대비뛰어난실적과 2015/16/17 년예상 P/B 1.1/0.9/0.8 배를감안할때흥업은행의상승여력이높게유지될것으로판단됨. 1) 비정형화된자산의공격적확장에따른수혜가예상되고, 2) Bank-bank 플랫폼을통한인터넷플러스금융프로그램이중간매개물의이익을견인할핵심수단이될것으로예상되며, 3) 동사의특별관리대출에대한뛰어난통제로부실자산비율이개선될것으로예상됨을감안, 동사에대해 를유지 추천일이후수익률 (%) 1.80 Analyst Peter Chu ( 홍콩 )

20 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해국제공항 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 54,013 추천일 12/21 견조한펀더멘털및성장잠재력이매력. 1) 중국항공여행수요증가, 2) 상해자유무역지구및디즈니랜드개장으로공항이용객및화물처리수요급증전망, 3) 처리역량최적화로타공항대비향후성장잠재력커, 4) 2015~1H19 감가상각비하락으로영업이익률강세전망 2015/16/17 년주당순이익은 RMB1.29/1.43/1.66 으로전년대비 19%/ 10% /16% 증가예상 추천일이후수익률 (%) Analyst April Chang ( 대만 ) 중청려홀딩스 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 14,679 추천일 7/7 추천일이후수익률 (%) Analyst Juliette Liu ( 대만 ) 중국의최고여행사중하나 동사에긍정적인견해를유지하는이유는 1) 2015 년에도우전으로의관광객유입강세와 2016 년상해디즈니리조트오픈에따른수혜가예상되고, 2016 년우전관광상품의가격인상이예상되며, 2) 경영진의노하우및유명관광지를레저관광지로변모시킴으로써관광수요를자극하고객단가상승을유도할수있는역량을감안할때동사는우전프로젝트의성공을다른관광지에서도이어갈수있을것으로예상되며, 3) 현밸류에이션 (2016 /2017 년예상 EPS 의 22.3 배 /16.7 배 ) 은매력적인수준이기때문 예상치를하회한상반기실적은이미주가에반영되었고하반기에는실적개선이예상됨. 와목표주가 RMB 28 을유지 해천미업 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 84,787 추천일 12/21 중국향신료및발효식품산업선두기업인해천미업에대해긍정적인견해이며그이유는다음과같음. 1) 규모의경제실현을통한비용통제능력, 2) 주로케이터링업체로이루어진안정적인고객군 ( 케이터링업체들은식재료납품업체변경에많은비용이들고간장등납품브랜드를교체해음식의맛에변화를주는위험을감수하려하지않음 ) 및 3) 해외사례로미루어볼때향후 10 년내동사시장점유율이두배로증가할것으로예상 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 )

21 후강퉁추천종목 홍콩증시 홍콩증시추천종목 해풍국제 (01308 HK) 주가 (RMB) 3.90 목표주가 (RMB) 5.30 시가총액 (RMB mn) 10,186 추천일 9/30 추천일이후수익률 (%) 4.28 동사의선복량증가 / 네트워크확장뿐아니라동남아생산기지건설트렌드및일대일로사업을감안할때동사에대해긍정적인견해., 목표주가 HK$5.30. 목표주가는 2016 년예상 P/B 1.9 배수준으로역사적 P/B 범위에해당 동사는 3 분기실적발표후특별배당금을지급하는경향이있음. 올해에도배당정책을유지하고특별배당금지급을지속할가능성이높음. 배당성향이유지된다는가정하에 2015 년배당수익률은최대 7% 로매력적인수준이며이에따라주가가추가상승할가능성있음 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 복요유리 (03606 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 43,088 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) 중국의최대자동차용유리제조업체인복요유리는중국에서활동하는모든글로벌 / 현지브랜드에납품하고있으며, 2013 년기준시장점유율은 63% 중국시장둔화로 2Q15 매출실적이컨센서스를하회하였으나, 매출총이익률 및이자비용감소로주당순이익은전망치에부합 2015 년말까지미국내신규설비건설 (300 만세트규모 ) 및러시아설비확장완료예정. 해외사업이장기성장동력으로작용할것으로기대 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 중국해외발전 (00688 HK) 1H15 핵심이익은 HK$136 억으로시장전망치인 HK$125 억을상회. N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 234,189 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 하반기에매출총이익률이높은프로젝트몇몇건의수익을인식할예정이기때문에경영진은하반기실적에대해낙관. 1H15 순부채비율은 13.4% 로 14.6%p 하락. 경영진은 FY2015 연간매출목표를 RMB 1,800 억으로 7% 상향하며 2H15 영업실적에대한자신감을나타냄. 동사는현재 HK$ 786 억의현금을보유하고있어 ( 전년대비 30% 증가 ) M&A 및합동프로젝트여력이충분 제 2 주택구입시주택공적금을활용하는가구에대한최근의계약금비율완화로부동산거래와부동산시장심리가모두개선될것으로예상

22 후강퉁추천종목 홍콩증시 중흥통신 (00763 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 76,703 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 3Q15 순이익전년대비 40.6% 증가한 RMB 9.88 억, 매출 7.2% 증가한 RMB 226 억기록 년 1~9 월누적매출및순이익은전년대비각각 16.5%, 42.2% 증가한 RMB 685 억, RMB 26 억기록. 네트워크및소프트웨어강세가주요실적동인으로이들부문매출의 1~9 월누적매출은전년대비각각 22.4%, 45.8% 증가. 주로글로벌 4G 프로젝트관련역량업그레이드수요증가, 커버리지확대및실적최적화에힘입은듯. 그결과상품믹스또한개선되어매출총이익률 2.2%p 개선. 한편, 홍콩시장수요약화로무선전화단말기수익은전년대비 9% 감소 4G BTS 관련홍콩국내투자수요지속에힘입어 4Q14 및 2016 년실적전망은여전히양호. ZTE Axon 등스마트폰신제품들의반응이긍정적이기때문에핸드폰매출또한지지를받을듯. 현재동사는컨센서스기준 2015 년 P/E 15.7 배에거래되고있어매력적인수준 보승국제홀딩스 (03813 HK) 주가 (RMB) 1.75 목표주가 (RMB) 1.85 시가총액 (RMB mn) 9,414 추천일 11/23 중국내 3 대나이키 / 아디다스유통업체중하나이며, 언더아머, 스케쳐스, 오닐, 디아오라등의브랜드도판매 올해 12 월말동사의매장수는약 7,600 개로예상되며그중 62% 가직영점 중국내나이키 / 아디다스제품수요강세를감안할때동사의 EPS 는 2015~2017 년연평균 36.9% 의성장을기록할것으로예상됨 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 덕창전기 (00179 HK) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 22,533 추천일 12/7 추천일이후수익률 (%) 자동차및산업용도로널리사용되는모션서브시스템업계의글로벌선두 기업. 전세계 30 개국이상에납품중 2015 년 10 월캐나다펌프제조사 Stackpole International(SI) 를 CAD 8 억 (2014 EV/normalized EBITDA 9.8~9.9 배수준 ) 에인수. SI 인수는사업 / 상품통합시너지를일으켜향후수익기여도가상당할것으로기대 글로벌자동차수요회복및 SI 인수효과를감안할때, 동사의 2016~17 년 순이익연평균증가율은 10.4% 로예상 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 )

23 후강퉁추천종목 홍콩증시 중도환경보호그룹 (01363 HK) 주가 (RMB) 2.25 목표주가 (RMB) 3.14 시가총액 (RMB mn) 14,213 추천일 10/12 추천일이후수익률 (%) 견조한프로젝트현황에힘입어 EPS가 2014~2017년연평균 33% 증가할것으로예상 ( 홍콩상장경쟁사평균은 19%) 동사는 1) 산업단지하수처리중앙집중화및 2) 슬러지처리시장침투율상승이라는중국목표의주요수혜주 최근인수한유해폐기물처리사업이새로운성장동력이될듯 주가수익성장성비율 (PEG) 은현재 0.5배로홍콩상장경쟁사평균 1.2배대비매력적 Analyst Stuwart Chen ( 홍콩 ) COSMO LADY (02298 HK) 주가 (RMB) 6.41 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 12,220 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 국경절연휴에기존점매출 5% 증가를기록하며견조한매출데이터를기록 3 분기의 3~4% 증가대비개선된수치. 런칭한가을상품에대한시장반응이뜨거움 판매량이여전히주요실적동인이나, 규모의경제에힘입어 ( 판매량전년대비 20% 이상증가 ) 2015 년매출총이익률은전년대비 1.8%p 확대될것으로예상됨 신규점개설은 2015 년연간계획에맞춰진행중 : 3 분기말현재점포수는 8,000 개 (Ordifen 인수를통해증가된점포수는제외 ) 로연초대비약 800 개증가. 동사경영진은전년대비 20% 증가에해당하는 1,300~1,400 개의연간신규점포개설목표를유지함 상해실업 (00363 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 20,088 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 국유기업개혁관련주 % 자회사상해실업개발 ( SS, NR) 의주식발행을통한모기업 SIIC 로부터 RMB 60 억규모의부동산취득, Longchuang Eco-energy Systems 의 61.48% 지분, 청도맥주도시프로젝트인수등그룹내구조조정이진행중. 상해실업개발에대한상해실업의지분이 43.2% 로희석되겠으나, 상해실업개발의자금상황은견고하게유지될듯 동사는상해실업개발주식을 P/B 2.6 배에발행하여, SIIC 로부터매력적인부동산을인수하고, Longchuang 지분을이익보증과함께 P/B1.1 배, P/E 10 배초반에인수하여장기적으로상해실업에이득으로판단. 또한부동산취득으로상해실업개발의토지보유분이확대됨에따라, 2015 년이후상해실업개발의실적을견인예상 ( 신규사업부족으로 2015 년에는계약매출소폭감소전망 ) 상해실업에양질의자산을추가투입할것이라는 SIIC 의발표. 또한 SI 환경지분확대가능성. 향후 SI 환경 ( 현재 41.85% 자회사 ) 의실적증가가강하게예상되고, 홍콩증시에이차상장도제안된바있어지분확대로수혜예상 블룸버그컨센서스기준역사적밸류에이션하단인 2015 년 P/B 8.4 배거래중

24 후강퉁추천종목 홍콩증시 화윤부동산 (01109 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 138,064 추천일 11/9 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 동사 1H15 매출중 1 선도시기여분은 39.5% 로전년대비 9.8%p 증가. 동기간 1 선도시계약매출기여도또한 40.8% 로높게유지 년 1 월동사는모기업 CRH 로부터선전과지난지역의 5 개프로젝트를인수한바있음. 선전만프로젝트를포함한추가적인자산투입이전망됨. 1 선도시부동산시장회복및신중한비용통제정책에힘입어 1H15 부동산개발매출총이익률은 30.8% 로개선됨것으로나타남 ( 전년동기 : 28%) 투자부동산의임대료수입은전년대비 17.4% 증가하였으며이는주로신규쇼핑몰개점효과인것으로평가됨. 추가적으로 2H15 4 개, 2016 년 2 개의쇼핑몰을신규개점할예정. 이들신규쇼핑몰개점으로임대료수입증가가기대되지만신규점개점규모가예년보다감소한탓에증가율은예년수준에미치지못할것으로전망 1 월 ~10 월누적계약매출은 RMB 720 억을기록했으며이는동사연간목표치의 92% 에해당 년 10 월계약매출은 RMB 85 억으로전월대비 23% 증가, 전년대비 2% 하락을기록. 10 월임대료수입은 HK$6 억 1 백만으로전월대비 16%, 전년대비 28% 증가. 10 월계약매출의반등은동사주가를지지해줄것으로예상되며, 동사는연간계약매출목표치를달성할가능성이매우높음

25 중국시장지표 상해증시주요지표 주가지표 상해종합주가지수 3, , , , , , 등락 등락률 (%) -0.9% -6.9% -0.3% 2.3% -7.0% 2.0% 시가총액 ( 십억위안 ) 29, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 192(6) 9(3) 378(28) 1000(56) 6(2) 754(39) 하락 ( 하한 ) 816(3) 1019(439) 644(7) 31(0) 1031(453) 276(6) 이동평균 (MA) 5일 3, , , , , , 일 3, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 17,696 18,441 26,683 23,888 7,050 28,644 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 선전증시주요지표 주가지표 선전종합주가지수 2, , , , , , 등락 등락률 (%) -1.8% -8.2% -1.9% 2.6% -8.2% 1.1% 시가총액 ( 십억위안 ) 23, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 316(28) 27(22) 448(48) 1535(94) 26(20) 910(62) 하락 ( 하한 ) 1274(5) 1578(957) 1147(46) 62(1) 1580(984) 672(6) 이동평균 (MA) 5일 2, , , , , , 일 2, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 22,226 20,486 29,429 25,350 7,166 28,515 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 홍콩증시주요지표 주가지표 항셍지수 21, , , , , , 등락 등락률 (%) 0.1% -2.7% -0.6% -1.0% -3.1% 0.6% 시가총액 ( 십억 HKD) , 상승 / 하락 상승 하락 이동평균 (MA) 5일 21,971 21,809 21,662 21,459 21,149 20,857 20일 21,858 21,804 21,751 21,690 21,612 21,544 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 526 1,765 1,531 1,702 3,074 - 거래대금 ( 십억 HKD)

26 중국시장지표 상해증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 마안산철강 (600808) 중경 DIMA 실업 (600565) 안원석탄 (600397) 중주홀딩스 (600568) 대동석탄 (601001) 성투홀딩스 (600649) 노안환경에너지 (601699) 상해강생홀딩스 (600662) 안휘항원석탄전력 (600971) 안휘방흥테크놀로지 (600552) 개란정탄고분 (600997) 무석태극실업 (600667) 하화에너지 (601101) 중체산업그룹 (600158) 보산철강 (600019) 성우라이트 (601799) 천진창업환경보호 (600874) 상해금강국제호텔발전 (600754) 중매에너지 (601898) 성발항공테크놀로지 (600391) 귀주반강석탄 (600395) 안휘육국화학 (600470) 선전증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 마이홈부동산개발그룹 (000667) 베이징랑섬과학기술 (300010) 산서시산석탄 & 전력 (000983) 갤럭시바이오메디컬인베스트 (000806) 안강스틸 (000898) 내이션즈과학기술 (300077) 미라클자동화공정 (002009) 타이지컴퓨터 (002368) 타이허그룹 (000732) 쥐룽 (300202) Guangdong Wens Foodstuffs Gr (300498) 저장크리스탈옵텍 (002273) Muyuan Foodstuff Co Ltd (002714) 항저우쉰왕기술 (300113) 차이나 CAMC 엔지니어링 (002051) 선전테크앤드생태환경 (300197) 허베이강철 (000709) 광둥알파애니메이션 & 컬처 (002292) 허난선훠석탄 (000933) Hefei Meiya Optoelectronic T (002690) 산둥후몬제련 (002237) 이터널아시아공급망관리 (002183) 주 ) 선전증시상승 / 하락주도주는선전성분지수기준홍콩증시상승 / 하락주도주상승주 하락주 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 시노펙 (00386) 왕왕중국홀딩스 (00151) 차이나유니콤 (00762) 샌즈중국 (01928) 중국신화에너지 (01088) 신화부동산 (00083) 항안국제 (01044) 항융부동산 (00101) 페트로차이나 (00857) 구룡창 (00004) 레노보 (00992) 중국몽우우유 (02319) 차이나모바일 (00941) 이풍 (00494) 교통은행 (03328) 갤럭시오락 (00027) 텐센트홀딩스 (00700) 화윤전력 (00836) Cheung Kong Property (01113) 장강실업 (00001) 공상은행 (01398) 중국해외발전 (00688)

27 서울특별시중구을지로 76, 유안타증권 Tel: 유안타증권지점망 서울강남금융센터압구정 (02) 금융센터역삼 (02) 금융센터선릉역 (02) 골드센터강남 (02) 금융센터도곡 (02) 반포 (02) 금융센터방배 (02) 금융센터서초 (02) 금융센터청담 (02) Finance Hub 강남 (02) W Prestige 강남 (02) 서울강북 명 동 (02) 골드센터영업부 (02) 금융센터종로 (02) 금융센터은평 (02) 금융센터동북 (02) 상 봉 (02) 금융센터홍대 (02) W Prestige 강북 (02) 서울강동금융센터강동 (02) 금융센터잠실 (02) 금융센터송파 (02) 금융센터건대역 (02) 서울강서영업부 ( 여의도 ) (02) 금융센터신림 (02) 골드센터목동 (02) 금융센터디지털밸리 (02) 금융센터발산 (02) 인천 / 경기금융센터수원 (031) 이천 (031) 금융센터부평 (032) 금융센터일산 (031) 평촌 (031) 금융센터인천 (032) 금융센터분당오리 (031) Finance Hub 분당 (031) 금융센터동탄 (031) 금융센터안산 (031) 금융센터부천 (032) 금융센터평택 (031) W Prestige 분당 (031) 강원삼척 (033) 태백 (033) 금융센터춘천 (033) 금융센터강릉 (033) 금융센터원주 (033) 대전 / 충청대전영업부 (042) 금융센터대전 (042) 논산 (041) 금융센터청주 (043) 금융센터월평 (042) 금융센터서산 (041) 금융센터충주 (043) 금융센터제천 (043) 금융센터천안 (041) 광주 / 전라금융센터광주 (062) 금융센터군산 (063) 금융센터순천 (061) 금융센터상무 (062) 전주 (063) 해남 (061) 대구 / 경북 금융센터구미 (054) 금융센터침산 (053) 금융센터포항 (054) 금융센터대구 (053) 대구서 (053) 금융센터수성 (053) 부산 / 경남부산 (051) 김해 (055) 골드센터울산 (052) 금융센터창원 (055) 금융센터거제 (055) 부산중앙 (051) 금융센터부산 (051) 동래 (051) 금융센터센텀 (051) 진해 (055) 제주금융센터제주 (064) 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자리서치센터. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. [ 한국 ] 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4단계로구분. Strong Buy: 30% 이상, Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하. 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분. 2014년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경. [ 중국 / 홍콩 ] : 투자기간동안절대, 상대수익률에대해긍정적으로전망 ( 해당기업의전망, 실적, 촉매제, 밸류에이션, 투자위험도를기반으로평가 ) HOLD-Outperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력적임, HOLD-Underperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력도가떨어짐, SELL: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해부정적으로전망 Under Review: 실적추정,, 목표주가는아직발표하지않았으나, 면밀히관찰중인기업, Restricted: 관련규정또는유안타자체정책에따라일시적으로, 목표주가제시중단본자료에는기발간된유안타상해 / 홍콩 / 대만현지애널리스트가작성한자료의번역본이포함되어있습니다.