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승수 형
5 years ago
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1 트루윈 (1555/Not Rated) 국내유일의자동차센서전문업체 Issue Comment 차량용센서원천기술보유한국내자동차센서시장선두기업 자동차전장화, 스마트카확산에따라자동차센서시장도함께성장 14F P/E 1.4 배 ( 공모가기준 ) 로글로벌유사기업평균 P/E 17 배에못미치는수준 [ 창조비즈니스 ] 이왕섭 will.lee@dwsec.com 차량용센서원천기술보유한국내자동차센서시장선두업체트루윈은 26 년에설립되어자동차의브레이크, 액셀러레이터, 엔진등에적용되는차량용센서에대한원천기술을가지고개발부터설계, 제조, 공급까지모든프로세스가가능한국내유일의자동차센서전문업체이다. 특히인쇄전자기술을응용한자동차변위센서의가변저항식센서와전자기기술을응용한전자식인덕티브센서에대한기술경쟁력을보유하고있다. 국내차량용센서시장은일본과독일의대형자동차부품업체들이독과점하고있으나 APS( 엑셀러레이터센서 ) 는동사에서국산화에성공하여 213 년 M/S 78% 에달하는점유율을차지하고있다. 글로벌 M/S는여전히 5% 수준에머무르고있다. 주요제품은 APS(Accelerator Pedal Sensor; 차량의액셀을밟는각도를측정해전기적신호로변환시켜 ECU에전송 ), TPS(Throttle Position Sensor; 엔진에부착된공기밸브의개폐각도측정 ), IAPS(Independent Accelerator Pedal Sensor; 액셀모듈외부에부착가능한 APS), SLS(Stop Lamp Switch; 브레이크밟을때신호감지 ) 등이있다. 제품별매출비중 (213 년기준 ) 은 APS 13%, TPS 12%, IAPS 13%, SLS 57% 로 4 개의제품들이전체매출의 9% 이상을차지하고있다. 고객사별매출비중 (213 년기준 ) 은동희 7%, 중국델파이 8%, KSR Elec. 9% 로 3개고객사들이전체매출의 9% 에육박하는비중을차지하고있다. 그림 1. 엑셀, 브레이크, 엔진등에적용되는센서를개발부터제조및공급까지가능 결산기 (12월 ) 12/9 12/1 12/11 12/12 12/13 12/14F 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 P/E ( 배 ) 주 : K-IFRS 별도기준, 자료 : 트루윈, KDB대우증권리서치센터

자동차전장화, 스마트카확산에따라자동차센서시장도함께성장자동차의전장화는 2 년에 2% 수준에서 21 년 35% 로진행되었으며향후 22 년에는 5% 까지확산될것으로전망된다. 또한올해 CES( 세계가전박람회 ) 에서가전제품보다스마트카가더주목을받았던것처럼스마트카에대한관심이상당히높아졌으며스마트카시장이지속적으로성장할것으로예상된다. 전장의가속화는이제거스를수없는흐름이다.

2 자동차전장화, 스마트카확산에따라자동차센서시장도함께성장자동차의전장화는 2 년에 2% 수준에서 21 년 35% 로진행되었으며향후 22 년에는 5% 까지확산될것으로전망된다. 또한올해 CES( 세계가전박람회 ) 에서가전제품보다스마트카가더주목을받았던것처럼스마트카에대한관심이상당히높아졌으며스마트카시장이지속적으로성장할것으로예상된다. 전장의가속화는이제거스를수없는흐름이다. 자동차전장화의핵심부품은센서, ECU, 액추에이터로구성되어있고특히센서의정밀도와신뢰성이전자제어시스템의성능에큰영향을준다. 차량용센서시장은이러한전장화의가속화에따라지속확대될것으로예상되며국내 1 위의자동차센서업체인동사의매출도함께성장할수있을것으로판단된다. 이는제품개발에서공급까지소요시간이긴진입장벽이높은시장에서동사의뛰어난기술력으로신뢰성을인정받아안정적인시장점유율을확보하고있으며글로벌대형업체들로부터수입하는제품대비가격경쟁력도있으므로앞으로제품다변화및매출처확대와함께중장기적인제품로드맵이있는동사의성장이기대된다. 그림 2. 전장부품원가비중추이및전망 그림 3. 스마트카시장규모추이및전망 ( 십억달러 ) (%) 3 수요 (L) 증가율 (R) F 15F 16F 17F 자료 : Strategy Analytics, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Strategy Analytics, SERI, KDB 대우증권리서치센터 그림 4. 글로벌자동차센서시장규모추이및전망 자료 : 일본야노경제연구소, KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research

14F P/E 1.4배로글로벌유사기업평균 P/E 17배에못미치는수준공모가 (1,5 원 ) 기준 14F P/E 는 1.

배에못미치는수준이며동사의유사업체대비높은수익성과국내유일의차량용센서업체라는점등을감안시높지않은수준으로판단된다.

유통가능주중에는미전환된전환상환우선주 842,78 주및미전환전환사채 127,272 주 (7억원 )

글로벌자동차센서업체 ( 십억원,%, 배 ) 회사명 시가총액 P/E P/B 영업이익률 ROE 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F

2 22.9 2. 3.4 3.3 3.1 29.7 31.6 34. 15.3 15.4 16.2 알프스전기 2,66 18. 15. 13.2 1.9 1.

6 13. 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 5.

3 14F P/E 1.4배로글로벌유사기업평균 P/E 17배에못미치는수준공모가 (1,5 원 ) 기준 14F P/E 는 1.4 배로글로벌자동차센서업체들의평균 P/E 17 배에못미치는수준이며동사의유사업체대비높은수익성과국내유일의차량용센서업체라는점등을감안시높지않은수준으로판단된다. 다만공모물량 1,2, 주가운데 1,3,6 주가유통가능하고구주포함총 4,363,38 주 ( 발행주식총수의 6.7%) 의유통가능물량이있다. 유통가능주중에는미전환된전환상환우선주 842,78 주및미전환전환사채 127,272 주 (7억원 ) 가존재하여상장초기수급상의부담은감안해야할것으로판단된다. 표 1. 글로벌자동차센서업체 ( 십억원,%, 배 ) 회사명 시가총액 P/E P/B 영업이익률 ROE 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 덴소 41, 애널로그디바이스 17, 알프스전기 2, 평균 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 5. 글로벌유사기업들과의수익성비교 ( 백만원 ) (%) 1 매출원가율 (L) 영업이익률 (R) 트루윈 Bosch Hella Denso Alps Elec 오므론 자료 : 트루윈, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 4개주요제품이전체매출의 9% 이상차지 그림 7. 4개주요고객이전체매출의 9% 이상차지 KDB Daewoo Securities Research 3

표 2. 주요제품소개 ( 단위 : 백만원 ) 구분 가변저항식센서 제품 APS TPS IAPS 이미지 특징 차량 Accelerate Pedal

를이용한가변저항식센서 악셀페달에사용소음이없고응답속도가빠르며내구수명이장기간임 자동차스로틀바디에장착되어흡입공기량을조절하는스로틀밸브의축을연동하여움직이는가변저항식센서

기계식구동방식을전자식화함으로써소음이없고응답속도가빠르며내구성확보로내구수명이길며, 넓은회전각도와넓은온도사용범위를가짐 차량 Accelerate Pedal

기존의접점방식을이용한기계식스위치의본질적인문제점인접점의마모와고전류 ( 탄화현상 ) 에의한스위칭신호의노이즈및채터링현상등을개선 자동차전장시스템의스마트키, ECO

에실장하여압력량을아날로그전압으로출력함과동시에압력유무상태를스위칭상태로출력 28,899 (56.62%) 2,475 (4.73%) 표 3.

international( 수출 ) 적용차량 : 소나타 ( 국내, 북미 ), 그랜져, 옵티마, 카렌스, 투싼, K 시리즈, 투싼 ( 국내, 중국 ) 등

DPS( 국내 ), BDEMS, DASN( 수출 ) 적용차량 : 제네시, 에쿠스, 로채, 오피러스등 전지식인덕티브센서 IAPS 매출처 : KSR

동희 ( 국내 ) 적용차량 : 싼타페후속, 소나타등 기타 SAP 매출처 : 타타대우자동차 ( 국내 ) 적용차량 : 노브스, 프리마 신제품 BPS, LWS,

4 표 2. 주요제품소개 ( 단위 : 백만원 ) 구분 가변저항식센서 제품 APS TPS IAPS 이미지 특징 차량 Accelerate Pedal 밟은양을감지하여전기적신호를 ECU 로전송하는센서 기계식구동방식을전자식화함으로써 Carbon 의저항과 MWW(Multi Wire Wiper) 를이용한가변저항식센서 악셀페달에사용소음이없고응답속도가빠르며내구수명이장기간임 자동차스로틀바디에장착되어흡입공기량을조절하는스로틀밸브의축을연동하여움직이는가변저항식센서 밸브의회전각도에따른출력값의변화를 ECU 에전달하여연료분사량을조절하는 Feedback 용센서 기계식구동방식을전자식화함으로써소음이없고응답속도가빠르며내구성확보로내구수명이길며, 넓은회전각도와넓은온도사용범위를가짐 차량 Accelerate Pedal 밟은양을감지하여전기적신호를 ECU 로전송하는센서 기계식구동방식을전자식화함으로써 Carbon 의저항과 MWW(Multi Wire Wiper) 를이용한가변저항식센서 악셀페달에사용하며페달결합없이센서자체의성능을낼수있는독립적인센서 확장성이용이하며소음이없고응답속도가빠르며내구수명이장기간임 매출 ( 비중 ) 6,646 (13.2%) 5,9 (11.56%) 6,566 (12.86%) 전지식인덕티브센서 기타 SLS SAP 전지식 inductive 센서를이용한스탑램프스위치 기존의접점방식을이용한기계식스위치의본질적인문제점인접점의마모와고전류 ( 탄화현상 ) 에의한스위칭신호의노이즈및채터링현상등을개선 자동차전장시스템의스마트키, ECO 시스템, 차체제어, 제동시스템, 크루즈컨트롤시스템등의품질및신뢰성확보에최적의성능을구현하는전자식스위치 MEMS 와관련반도체부품등을한개의 FCB 에실장하여압력량을아날로그전압으로출력함과동시에압력유무상태를스위칭상태로출력 28,899 (56.62%) 2,475 (4.73%) 표 3.. Products roadmap 제품 ~ 22 APS 매출처 : KSR Electronics( 국내 ), KSR international( 수출 ) 적용차량 : 소나타 ( 국내, 북미 ), 그랜져, 옵티마, 카렌스, 투싼, K 시리즈, 투싼 ( 국내, 중국 ) 등 Mustang, Escape Hybrid, Edge, Hundred, Lincoln, MKS, Mercury 등 (Ford) 가변저항식센서 TPS 매출처 : DPS( 국내 ), BDEMS, DASN( 수출 ) 적용차량 : 제네시, 에쿠스, 로채, 오피러스등 전지식인덕티브센서 IAPS 매출처 : KSR Electronics( 국내 ), KSR international( 수출 ) 적용차량 : 소나타 ( 국내, 북미 ), 그랜져, 옵티마, 카렌스, 투싼, K 시리즈, 투싼 ( 국내, 중국 ) 등 Mustang, Escape Hybrid, Edge, Hundred, Lincoln, MKS, SLS 매출처 : 동희 ( 국내 ) 적용차량 : 싼타페후속, 소나타등 기타 SAP 매출처 : 타타대우자동차 ( 국내 ) 적용차량 : 노브스, 프리마 신제품 BPS, LWS, BB 등 MTPS, BPS 등가변저항식센서공급계획 CNAPS, NAPS, LWS 등전자식인덕티스센서공급계획 전기차용공조시스템 (HVAC) 공급계획 차량용영상기록장치개발및공급계획 4 KDB Daewoo Securities Research

5 < 용어설명 > * APS(Accelerator Pedal Sensor): 운전자가차량악셀페달을밟으면그각도를측정하여전기적신호로변환시켜 ECU에전송하는변위센서 * TPS(Throttle Position Sensor): 엔진에부착되어있는공기밸브개폐각도를측정하여전기적신호로변환시켜 ECU로전송하는변위센서 * IAPS(Independent Accelerator Pedal Sensor): 기존 APS가악셀페달모듈의구성품으로써조립단계에서장착되는데비해 IAPS 는악셀모듈외부에부착가능한 APS로서차종과관계없이사후부착이가능하도록설계된제품 * SLS(Stop Lamp Switch): 운전자가차량브레이크를밟았을때그신호를감지하여 ECU에전송하는스위치 * BPS(Brake Pedal Sensor): 하이브리드및전기차량에장착되어운전자가차량브레이크를밟았을때전압값을센서가측정하여전기적신호변환후 ECU로전송하는변위센서. * CPS (Clutch Pedal Sensor): 클러치상부에장착되어운전자가클러치페달을밟았을때그신호를감지하여전기적신호로변환되어 ECU에전송하는센서. 차량변속시발생하는울컹거림을보정해주는역할을함. * X2T (TSMS: Transmission Shift Motor Sensor): 2륜구동과 4륜구동을변환시켜주는모터에장착되어기어모터의속도및방향정보를전기적신호로변환후 ECU로전송하는반도체식센서 * SAP (Sensor Air Pressure): 상용차유압시스템에사용되며차량내공기압력량을감지하여전기적신호로변환시켜 ECU에전송하는반도체식센서 * OCV: 오일펌프로부터공급된엔진오일을엔진컴퓨터 (ECU) 의제어를받아 CVVT( 가변밸브타이밍조절장치 ) 로가는유체통로의방향을변경시켜밸브개폐시기를조정. * 인쇄전자기술 : 원하는곳에필요한물질을패터닝할수있는단순공정이며, 재료사용효율성이 1% 에가깝고폐기물이적은친환경기술 * 가변저항식센서 : 이동가능한접촉자가이동함에따라달라지는저항값을변화시킬수있는구조로된저항을읽는센서 * 전자식인덕티브센서 : 반도체적용센서의한종류로서회전하는알루미늄모터가 PCB의코일의자기장을읽는방식. 기존기계식보다응답속도가빠르고소음이없고내구성이강하며수명이김 * ECU (Electronic Control Unit): 컴퓨터의 CPU와같은기능을하도록 IC등의전자회로를결합한자동차내정보처리장치를의미함. 연료의공급과공기의공급을조절하고점화플러그의점화시기를조절해최적의성능을구현하는자동차의핵심부품 * MEMS (Micro Electro Mechanical System): 기계부품, 센서, 액츄에이터, 전자회로를하나의실리콘기판뒤에집적화한장치를의미 * Actuator ( 액츄에이터 ): 자동차 ECU에서출력된명령신호에따라작동하는장치 * Injector ( 인젝터 ): 연료분사노즐로서연료를분사하고연료와공기가잘섞이도록하는자동차의부품으로엔진의실린더가장가까이에서연료를최종공급하는장치. ECU의신호에따라연소실에서연료를분사함. KDB Daewoo Securities Research 5

6 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재본자료에서매매를권유한금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 6 KDB Daewoo Securities Research

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32