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정민 이
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아바텍 (14995/Not Rated) 조우형 2-768-436 will.cho@dwsec.com 212. 11.

1 배, 13F P/E 4.8 배로저평가 기업개요 : 패널 slimming + ITO 코팅전문업체아바텍은진공박막코팅기술기반의디스플레이부품업체이다. 기존에는 PDP 나 LCD TV용전면광학유리및가전제품표면처리사업이주력이었다. 그러나최근에는테블릿 PC 시장확대로패널 slimming 및 ITO 코팅사업비중이빠른속도로확대되고있다.

1 아바텍 (14995/Not Rated) 조우형 이슈코멘트 테블릿 PC 수혜주, 잠룡 ( 潛龍 ) 이깨어난다 테블릿 PC 확대수혜주 : 패널 slimming + ITO 코팅전문업체 LG디스플레이내점유율 38% ipad, Kindle Fire, MS Surface 확대수혜 터치산업확대수혜 : LG디스플레이와커버글라스공동개발 매력적인밸류에이션 : 공모가 (6,3 원 ) 기준 12F P/E 6.1 배, 13F P/E 4.8 배로저평가 기업개요 : 패널 slimming + ITO 코팅전문업체아바텍은진공박막코팅기술기반의디스플레이부품업체이다. 기존에는 PDP 나 LCD TV용전면광학유리및가전제품표면처리사업이주력이었다. 그러나최근에는테블릿 PC 시장확대로패널 slimming 및 ITO 코팅사업비중이빠른속도로확대되고있다. 특히, 대부분의업체들이패널 slimming 과 ITO 코팅을개별적으로담당하는비해동사는두공정을일원화함으로서공정효율을높였다. 주요고객은 LG디스플레이이며, 주로 LG디스플레이의테블릿 PC용 IPS 패널 slimming 및 ITO 코팅을담당하고있다. 현재 LG디스플레이내점유율은 38% 로추정된다. 패널 slimming 은 TFT 와 color filter 가합착된패널을화학적식각을통해더얇게만드는공정이다. 현재상용화된 slimming 기술로는 1mm 두께의패널을.5mm 까지식각할수있다. 만약처음부터.25mm 두께의얇은 LCD 글라스를사용하게되면패널 slimming 공정이필요없을것이다. 그러나.25mm 두께의글라스는고온의 TFT 나 Color filter 공정을견디지못하기때문에공정이끝나고합착된패널을추가적으로 slimming 을통해식각하는것이다. IPS 패널은전극이패널의하판 (TFT) 에서만구동하기때문에상판 (color filter) 에는전자가이동하는층이없다. 이로인해상하판을합착한패널이다른물체와접촉시정전기가발생해디스플레이가오작동할가능성이높다. 따라서 IPS 패널상판위에 ITO 를코팅해정전기를방지하는공정이필수적이다. LG디스플레이는자체적으로도 ITO 코팅을하고있지만, 일부를 ITO 코팅전문업체인아바텍에외주를주고있다. 최근에는테블릿PC용패널물량이확대됨에따라아바텍의비중이점차확대되는추세에있다. 그림 1. 패널 slimming 그림 2. ITO 코팅.5mm.25mm.5mm.25mm 자료 : 업계자료 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

2 아바텍아바텍 테블릿 PC 수혜주, 잠룡 ( 潛龍 ) 이깨어난다 투자포인트 1) 테블릿 PC 시장확대수혜 ( 패널 slimming + ITO 코팅 ) 동사의패널 slimming 과 ITO 코팅은테블릿 PC 확대의직접적인수혜가예상된다. 테블릿 PC의슬림화요구가높아지고 ( 패널 slimming), IPS 패널탑재율이확대되는추세 (ITO 코팅 ) 에있기때문이다. 특히동사는 LG디스플레이내점유율이 4% 에육박하기때문에, Apple ipad 뿐만아니라 Amazon Kindle Fire, MS Surface 판매확대로큰폭의성장이예상된다. 213년테블릿 PC 시장은 1억 8,만대로전년대비 64% 성장할것으로예상된다. 그중동사와직접적인관련이있는 ipad 와 Kindle Fire, Surface 는전체테블릿 PC 시장에서 71%(1 억 2,8 만대 ) 를차지할전망이다. 테블릿 PC 시장확대와 LG디스플레이내점유율상승으로통해 213년동사의패널 slimming 및 ITO 코팅매출액은전년대비 56% 증가한 87 억원을기록할전망이다. 그림 3. 제품별매출비중 (1H12 기준 ) 그림 4. 적용제품별매출비중 (1H12 기준 ) 기타 22% 가전제품 16% 기타 6% 패널 slimming 45% 디스플레이필터 14% TV 14% 테블릿 PC 64% ITO 코팅 19% 그림 5. 글로벌테블릿 PC 출하량추이및전망 ( 연간 ) 그림 6. 글로벌테블릿 PC 출하량추이및전망 ( 분기별 ) ( 백만대 ) 3 Non-Apple Apple 25 2 ( 백만대 ) 6 Apple Galaxy Tab 5 Kindle Fire Nexus 7 MS Surface Others F 13F 14F 15F 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F 2

아바텍 테블릿 PC 수혜주, 잠룡 ( 潛龍 ) 이깨어난다 투자포인트 2) 터치산업확대수혜 ( 커버글라스 ) 동사는현재 LG디스플레이와공동으로터치패널 (TSP) 용커버글라스 ( 화학강화글라스 ) 사업을준비하고있다. 커버글라스는 Corning 이나 Asahi Glass 로부터받아온글라스를연마및화학강화공정을거쳐만든터치패널상부의보호유리이다.

3 아바텍 테블릿 PC 수혜주, 잠룡 ( 潛龍 ) 이깨어난다 투자포인트 2) 터치산업확대수혜 ( 커버글라스 ) 동사는현재 LG디스플레이와공동으로터치패널 (TSP) 용커버글라스 ( 화학강화글라스 ) 사업을준비하고있다. 커버글라스는 Corning 이나 Asahi Glass 로부터받아온글라스를연마및화학강화공정을거쳐만든터치패널상부의보호유리이다. 커버글라스는터치방식에관계없이필수적으로사용되는부품으로, 현재대부분수입에의존하고있기때문에 213 년부터동사가양산을시작할경우레버리지효과가클것으로예상된다. 동사는현재월 5만장규모의파일럿라인을보유하고있으며, 213 년말까지월 65만장규모로생산능력을확대할계획이다. 특히, LG디스플레이의요청으로개발에착수한만큼양산을시작할경우빠른속도로매출이확대될전망이다. 생산능력확대및수입대체효과를통해동사의커버글라스매출액은 213년 234억원에서 214년 5억원 (+113% YoY) 으로확대될전망이다. 그림 7. TSP에필수적인커버글라스 ( 화학강화글라스 ) 그림 8. TSP 시장추이및전망 ( 면적기준 ) (mn sqm) (%) 14 테블릿 PC(L) 6 핸드셋 (L) 12 테블릿PC 비중 (R) 5 Add-on On-cell In-cell F 13F 14F 15F 그림 9. 아바텍실적추이및전망 ( 십억원 ) (%) 18 기타 ( 커버글라스포함, L) 3 표면처리 (L) 15 디스플레이필터 (L) 패널 Slimming + ITO 코팅 (L) 2 영업이익률 (R) F 13F 14F -2, KDB 대우증권리서치센터 3

4 아바텍아바텍 테블릿 PC 수혜주, 잠룡 ( 潛龍 ) 이깨어난다 투자포인트 3) 매력적인밸류에이션, 공모가 (6,3 원 ) 기준 12F P/E 6.1 배, 13F 4.8 배로저평가 높은실적성장성에도불구하고동사는동종업체대비저평가되어있다. 공모가 (6,3 원 ) 기준동사의 P/E 는 12F 6.1배, 13F 4.8 배수준에불과하다. 패널 slimming 업체인솔브레인과 ITO 코팅전문업체인유아이디대비 5% 이상저평가요인이있다. 테블릿 PC 수혜주인터치업체에비해서는 13F 실적기준 P/E 가절반수준이다. 표 1. 아바텍연간실적추이및전망 ( 십억원,%) F 13F 14F 매출액 패널 Slimming + ITO 코팅 패널 Slimming ITO 코팅 디스플레이필터 표면처리 기타 ( 커버글라스포함 ) 매출비중 패널 Slimming + ITO 코팅 패널 Slimming ITO 코팅 디스플레이필터 표면처리 기타 ( 커버글라스포함 ) 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 , KDB대우증권리서치센터 표 2. 공모가 ( 주당 6,3 원 ) 기준아바텍밸류에이션 12F 13F 14F 당기순이익 ( 십억원 ) 공모가격 ( 원 ) 6,3 6,3 6,3 상장후주식수 ( 백만주 ) 공모가기준시가총액 ( 십억원 ) P/E ( 배 ) 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 3. 동종업체밸류에이션비교 ( 십억원,%, 배 ) 회사 시가총액 수익률영업이익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE -1M -3M 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 솔브레인 유아이디 Slimming / ITO coating 일진디스플레이 이엘케이 멜파스 인터플렉스 TSP 평균 평균 자료 : Bloomberg 4

5 아바텍 테블릿 PC 수혜주, 잠룡 ( 潛龍 ) 이깨어난다 리스크요인 : 1) 플렉서블디스플레이확산, 2) LG디스플레이 Apple 내 M/S 하락, 3) 오버행 1) 플라스틱기반의플렉서블디스플레이가확산될경우패널 slimming 수요감소에따른매출규모축소가능성이있다. 또한플렉서블디스플레이에서는궁극적으로플라스틱이커버글라스를대체할가능성이높기때문에성장모멘텀이약화될수있다. 2) Apple 내 LG디스플레이점유율하락은동사매출에직접적인타격을줄수있다. Non-Apple 진영의테블릿 PC 출시가가속화되고있지만 ipad 는여전히테블릿 PC 시장에서높은지위를유지하고있기때문이다. 이는단일고객사에대한높은의존도로인해발생할수있는구조적인문제이다. 3) 펀더멘털외적인요인이지만상장후한달뒤 6.3% 오버행이슈가있다. 벤쳐캐피탈물량 1 만주가상장후 1개월뒤에보호예수가만료되기때문이다. 표 4. 상장후주주구성 주식수 지분율 보호예수 최대주주및특수관계인 5,384, 33.7% 1년 LG디스플레이 2,65, 16.6% 1년 우리사주조합 59, 3.7% 1년 공모주 ( 우리사주제외 ) 2,36, 14.8% 1년 벤쳐캐피탈 1,, 6.3% 1개월 기타 4,16, 25.1% 없음, KDB대우증권리서치센터 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없음을확인합니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 5

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32