건강기능식품 _ 불로장생의꿈 CONTENTS I. 건강기능식품이란?... 3 II. 국내건강기능식품산업분석... 9 III. 세계건강기능식품동향 IV. 건강기능식품업체유통전략 기업분석 Kt&G (3378): 담배시장의변화속에서홍삼이면역력

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1 산업분석 음식료 & 스몰캡콜라보 음식료 & 스몰캡콜라보 건강기능식품 : 불로장생의꿈 역사의영웅진시황제는죽을때까지불로초를구하기위해백방으로노력했습니다. 영원한불로장생의꿈은인간의기본욕망에서비롯된것이기때문에예나지금이나건강을위해서라면사람들은어떠한댓가도지불할가치가있다고생각합니다. 수많은언론에서접하듯이우리나라는세계에서가장빠른속도로고령화사회에진입하고있습니다. 고령화에따른건강뿐만아니라, 인간이추구하는아름다움등기본적욕망은건강기능식품시장을키우는원동력이되고있습니다. 돈을많이벌고소득이증가할수록건강과美에대한관심은증가할수밖에없습니다. 이러한관점에서건강기능식품사업은고부가가치의선진국형성장시장이라할수있습니다. 국내건강기능식품시장규모는 215년기준약 1.8조원규모로추산되며, 향후 218년까지연평균 1% 대의높은성장세를유지할것으로전망됩니다. 세계시장역시 215년 1,179억달러에서 22년 1,677억달러로연평균 7% 이상성장할전망입니다. 전방시장전망이밝음에따라여러업체들이시장진입을시도하고있지만, 건강기능식품은인체와직결되는품목이기때문에원료인증, 생산시설인증, 제품인증등까다로운사업화절차들이각나라마다존재하고있습니다. 이런제도는신규시장진입자들이풀어야할진입장벽이라할수있습니다. 음식료 김태현 2) kith923@ibks.com Mid-Small Cap Team 김종우 2) @ibks.com 임동오 2) limdongoh@ibks.com 국내에도 5여개에달하는건강기능식품제조업체가존재합니다. 하지만이중의미있는실적을내고있는회사는소수에불과합니다. 215년기준국내 Top 1 회사들의시장점유율은 6% 에달할만큼건강기능식품은연구개발능력, 제품기획력, 유통채널, 브랜드인지도등복합적사업능력이요구되고있습니다. 우리는이번자료를통해향후성장잠재력이풍부한건강기능식품시장을조망하고, 나아가국내유망건강기능식품기업을소개하는자료로활용되기를바라겠습니다.

2 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 CONTENTS I. 건강기능식품이란?... 3 II. 국내건강기능식품산업분석... 9 III. 세계건강기능식품동향 IV. 건강기능식품업체유통전략 기업분석 Kt&G (3378): 담배시장의변화속에서홍삼이면역력으로작용할것매수 ( 신규 ) / 목표주가 : 13, 원...48 콜마비앤에이치 (213): 악어와악어새 - 콜마비앤에이치 & 애터미 / NR...51 뉴트리바이오텍 (2224): 건기식의교과서 / NR...54 휴온스 (2437): 이상적인사업포트폴리오 - 제약 & 건기식 / NR...57 코스맥스비티아이 (4482): 건기식사업을영위하는코스맥스그룹지주사 / NR...6 쎌바이오텍 (4996): 점진적인실적개선세를보여줄전망 / NR...63 씨케이에이치 (912): 중국건강기능식품업체 / NR...67 현성바이탈 (2499): 실적개선이예상되지만수소수기판매확인필요 / NR...7 에이치엘사이언스 (23961): 하반기기능성석류제품출시에주목 / NR...73 바이오니아 (6455): 올해는턴어라운드할수있다 / NR...77 별첨 A -1. 고시된원료 : 영양소 별첨 A-2. 고시된원료 : 기능성원료 별첨 B. 개별인정형원료 IBKS RESEARCH

3 음식료 & 스몰캡 I. 건강기능식품이란? 1. 건강기능식품의정의건강기능식품은일상식사에서결핍되기쉬운영양소나인체에유용한기능을가진원료나성분을사용해가공 제조한식품이다. 식품위생법상의식품과는달리동물시험, 인체적용시험등과학적근거를평가해기능성원료를인정하고있다. 생체기능의활성화를통해질병발생위험을감소시키거나건강을유지 증진시키는것을목적으로하고있기때문에직접적인질병의치료가목적인의약품과는구분된다. 표 1. 식품과의약품의차이 구분 건강기능식품 식품 건강식품, 건강보조식품, 식이보충제 의약외품 의약품 일반의약품 정의 인체에유용한기능성을가진원료또는성분을사용하여제조한식품 전통적으로건강에좋다고여겨져널리섭취되어온식푸. 식약처로부터안전성과기능성을인증받지않은제품 의약품의용도로사용되는물품을제외한것으로인체에대한작용이경미하거나직접작용하지않는것 사람이나동물의질병치료, 예방목적으로사용하는물품. 사람이나동물의구조와기능에약리학적영향을줄목적으로사용하는물품 관련법 건강기능식품법 식품위생법, 축산물위생관리법 약사법 약사법 홍삼녹용, 동충하초박카스, 레모나까스활명수 주요제품 자료 : 식품의약품안전평가원, 한국농수산식품유통공사, IBK 투자증권리서치센터 표 2. 국가별건강기능식품의정의및분류 국가용어내용 미국 식이보충제 비타민, 무기질, 허브등식물성분, 아미노산, 식사를보충하기위해사용되는물질, 농축물, 대사산물, 구성요소, 추출물혹은이에포함된성분등의원료를함유한식품 식이보충제에사용하는건강관련표시로는건강강조표시, 구조 / 기능강조표시, 영양소함량강조표시가있음 유럽식품보충제영양또는생리학적으로효과를가진영양소또는그밖의성분 / 물질을농축한식품 일본 중국 보건기능식품 보건식품 영양기능식품, 특정보건용식품, 기능성표시식품으로분류됨 영양기능식품은국가가정한기준에부합한특정영양성분 ( 비타민, 미네랄등 17 개성분 ) 을포함하며해당영양성분의기능을표시하는식품임 특정보건용식품은생리적기능이나특정보건기능을나타내고, 유효성및안전성등에관해국가심사를받으며소비자청이유효성에관계되는표시를허가또는승인한식품 기능성표시식품은사업자가일정한과학적근거에입각하여건강효과를신고한식품 (215 년 4 월부터관련법안시행 ) 특정보건기능을갖추거나비타민, 미네랄보충을목적으로하는식품을의미하며영양소보충제와전통보건식품으로분류됨 영양소보충제는부족한영양소를섭취를보조하는비타민제, 단백질가루등식사영양보충제, 다이어트관리식품, 아동식사영양보충제등을말함 전통보건식품은신체기능을조절하는기능이있으며질병치료를목적으로하지않는식품 자료 : 식품의약품안전평가원, 한국농수산식품유통공사, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 3

4 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 2. 건강기능식품관련정책의변화국내건강기능식품시장은 22년건강기능식품에관한법률이제정되고 24년시행되면서본격적으로개화했다. 이전에는식품위생법및식품공전상의건강보조식품과특수영양식품으로제조 유통됐다. 법률시행이후 26년식약처에서인정하는우수건강기능식품제조기준 (GMP) 을도입하고 21년에는사전광고심의제도를도입하는등품질신뢰도를높여가고있다. 216년 5월농림축산식품부는농식품선진화를위한규제개혁방안을발표하고 6대핵심규제개혁과제중하나로건강기능식품규제국제수준으로완화할것을시사했다. 고시형기능성원료확대, 개별인정형원료에대한심사기간을기존 12일에서 6 일로단축하는신속심사제도입, 건강기능식품표시ㆍ광고사전심의제도를자율심의제도로전환하는등의규제완화정책을계획 추진중이다. 표 3. 건강기능식품관련정책변화 단계 22 년건강기능식품에관한법률제정 24 년건강기능식품에관한법률시행 26 년 허위과대광고모니터링제도도입우수건강기능식품제조기준 (GMP) 도입 주요정책 ㆍ건강기능식품탄생ㆍ영양식품과기능성식품을합해건강기능식품이라고정함 ㆍ식품위생법내건강보조식품에서분리되어별도의법률로관리 ㆍ허위과대광고근절을위해모니터링요원제도를운영하여인터넷, 신문, 잡지등다양한매체에대하여모니터링실시ㆍ우수한품질의건강기능식품을만들기위한설비관리시스템을식약처에서인정관리해주는제도 28 년 건강기능식품공전전면개정건강기능식품제형확대 ㆍ품목별기준규격 기능성원료별기준규격ㆍ캡슐, 정제에서편상, 시럽, 겔, 젤리등으로제형확대 21 년사전광고심의제도도입 ㆍ과대광고로인한소비자피해예방을위해건강기능식품의ㆍ기능성을광고하려면사전심의를받아야함 215 년 건강기능식품일반판매업체시설기준완화 건강기능식품안전관리종합대책마련 ㆍ슈퍼, 편의점등에서도건강기능식품판매가능 ㆍ백수오사건을계기로건강기능식품전반에대한안전관리대책마련 216 년건강기능식품규제완화 ㆍ건강기능식품규제국제수준으로완화ㆍ개별인정심사기간단축 ( 신속심사제 ) ㆍ표시ㆍ광고자율심의제전환 자료 : 농림축산식품부, 식품의약품안전처, 한국농수산식품유통공사, IBK 투자증권리서치센터 표 4. 건강기능식품관련식약처인증마크 건강기능식품마크 GMP 식약처에등록된제품에한해서만표시 제조상의구조와설비는물론, 원료의구입부터생산, 포장, 출하등전공정에걸쳐체크되는우수건강기능식품제조기준에부합 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 4 IBKS RESEARCH

5 음식료 & 스몰캡 3. 건강기능식품의기능성건강기능식품에관한법률에따르면건강기능식품의기능성을인체의구조및기능에대해영양소를조절하거나생리학적작용등과같은보건용도에유용한효과를얻는것으로정의하고있다. 건강기능식품의기능성은 1) 영양소기능, 2) 생리활성기능, 3) 질병발생위험감소기능으로구분된다. 1) 영양소기능은인체의성장과증진및정상적인기능에대한영양소의생리학적작용에대한것으로비타민 / 무기질, 단백질, 식이섬유가대표적이다. 2) 생리활성기능은인체의정상기능이나생물학적활동에특별한효과가있어건강상의기여나기능향상또는건강유지ㆍ개선기능을말한다. 2) 질병발생위험감소기능은식품의섭취가질병의발생또는건강상태의위험을감소시키는기능을말한다. 표 5. 건강기능식품의기능성기능성등급기능성내용표시예시원료 1) 영양소기능 인체의성장증진및정상적인기능에대한영양소의생리학적작용 비타민 C: 유해산소로부터세포를보호하는데필요 영양소 2) 생리활성기능 인체의정상기능이나생물학적활동에특별한효과가있어건강상의기여나기능향상또는건강유지, 개선을나타내는기능 1 등급 : OO 에도움을줌 2 등급 : OO 에도움을줄수있음 루테인 : 노화로인해감소될수있는황반색소밀도를유지하여눈건강에도움을줌 코엔자임 Q1: 높은혈압감소에도움을줄수있음황기추출물등복합물 : 어린이키성장에도움을줄수있음 기능성원료 3) 질병발생위험감소기능 질병의발생또는건강상태의위험감소와관련한기능 OO 발생위험감소에도움을줌 칼슘, 비타민 D : 골다공증발생위험감소에도움을줌 기능성원료 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 표 6. 연도별신규인정된기능성내용 구분기능성종류비고 24 혈압조절, 충치발생위험감소, 기억력개선, 체지방감소, 인지능력향상, 혈중콜레스테롤개선, 관절 / 뼈건강, 혈당조절, 혈중중성지방개선 9 종 25 면역기능, 피부건강, 항산화, 장건강 4 종 26 혈행개선, 간건강 2 종 27 전립선건강, 눈건강, 운동수행능력향상, 긴장완화 4 종 28 칼슘흡수 1 종 29 요로건강, 피로개선 2 종 21 갱년기여성건강, 소화기능 2 종 211 배뇨기능개선 1 종 213 면역과민피부상태개선, 갱년기남성건강 2 종 214 월경전변화에의한불편감개선, 정자운동개선, 여성질건강, 어린이키성장개선 4 종 215 수면의질개선 1 종 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터주 : 212 년, 216 년에는신규로인정받은기능성이없어제외함 IBKS RESEARCH 5

6 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 식품의약품안전처에서건강기능식품공전에기준및규격을고시하여사전인정절차없이누구나사용할수있는고시된원료 ( 고시형원료 ) 와개별적으로식품의약품안전처의심사를거쳐인정받은영업자만이사용할수있는개별인정된원료 ( 개별인정형원료 ) 로나뉜다. 개별인정형원료가아래에명시된기준중하나에해당될경우, 건강기능식품공전에등재돼고시형원료로전환될수있다. 1) 기능성원료로인정받은일로부터 6년이경과하고, 품목제조신고 5건이상 ( 생산실적이있는경우에한함 ) 인경우등재가능 2) 기능성내용또는제조기준중원재료추가는최초로인정받은영업자의인정일을기준으로 1년이경과한경우등재가능 ( 다만, 인정받은자가건강기능식품공전에등재를요청하는경우는제외 ) 1) 고시형원료건강기능식품공전에등재되어있는고시형원료는작년말기준 95종이다. 비타민, 무기질등 25종과이미기능성이충분히입증된홍삼, 클로렐라, 코엔자임Q1 등 67 종의기능성원료가이에해당된다. 표 7. 고시형원료의종류대분류소분류 ( 원료또는성분 ) [ 비타민및무기질 ( 또는미네랄 ) 25종 ] 영양소 (28 종 ) 비타민 A, 베타카로틴, 비타민 D, 비타민 E, 비타민 K, 비타민 B1, 비타민 B2, 나이아신, 판토텐산, 비타민 B6, 엽산, 비타민 B12, 비오틴, 비타민 C, 칼슘, 마그네슘, 철, 아연, 구리, 셀레늄 ( 또는셀렌 ), 요오드, 망간, 몰리브덴, 칼륨, 크롬 필수지방산, 단백질, 식이섬유 인삼, 홍삼, 엽록소함유식물, 클로렐라, 스피루리나 녹차추출물, 알로에전잎, 프로폴리스추출물, 코엔자임 Q1, 대두이소플라본, 구아바잎추출물, 바나바잎추출물, 은행잎추출물, 밀크씨슬 ( 카르두스마리아누스 ) 추출물, 달맞이꽃종자추출물 오메가 -3 지방산함유유지, 감마리놀렌산함유유지, 레시틴, 스쿠알렌, 식물스테롤 / 식물스테롤에스테르, 알콕시글리세롤함유상어간유, 옥타코사놀함유유지, 매실추출물, 공액리놀레산, 가르시니아캄보지아추출물, 루테인, 헤마토코쿠스추출물, 쏘팔메토열매추출물, 포스파티딜세린, 기능성원료 (67 종 ) 글루코사민, N- 아세틸글루코사민, 뮤코다당 단백, 알로에겔, 영지버섯자실체추출물, 키토산 / 키토올리고당, 프락토올리고당 프로바이오틱스, 홍국, 대두단백, 테아닌, 엠에스엠 (MSM, Methyl sulfonylmethane, 디메틸설폰 ), 폴리감마글루탐산, 마늘, 히알루론산, 홍경천추출물, 빌베리추출물, 라피노스, 크레아틴, 유단백가수분해물, 상황버섯추출물, 토마토추출물, 곤약감자추출물 [ 식이섬유 15 종 ] 구아검 / 구아검가수분해물, 글루코만난 ( 곤약, 곤약만난 ), 귀리, 난소화성말토덱스트린, 대두, 목이버섯, 밀, 보리, 아라비아검 ( 아카시아검 ), 옥수수겨이눌린 / 치커리추출물, 차전자피, 폴리덱스트로스, 호로파종자, 분말한천 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터주 : 라피노스, 분말한천, 레아틴, 유단백가수분해물, 상황버섯추출물, 토마토추출물, 곤약감자추출물은 217 년 7 월 1 일시행 6 IBKS RESEARCH

7 음식료 & 스몰캡 2) 개별인정형원료개별인정형제품비중이 211년 1.5% 에서 215년 17.5% 로 7.2%p증가했다. 215년개별인정형제품의생산액이 3,195 억원을기록했다. 214년 3,177 억원대비.6% 소폭증가에그쳤는데이는 215년가짜백수오사건으로백수오등복합추출물의생산실적이 38억원으로 214년 1,193억원에비해급감한것에기인한다. 일시적인이슈를제외하면소비자의다양한수요와맞물려개별인정형제품의증가세가지속될것으로예상된다. 그림 1. 품목별건강기능식품생산비중 (211 년 ) 그림 2. 품목별건강기능식품생산비중 (215 년 ) EPA 및 DHA 함유유지 3.7% 알로에 5.1% 밀크씨슬 1.% 프로바이오틱스 3.% 비타민및무기질 11.4% 기타 ( 인삼, 루테인등 ) 12.8% 개별인정형 1.5% 홍삼 52.6% 기타 ( 인삼, EPA 및루테인등 ) DHA 함유 14.7% 유지 2.7% 알로에 3.1% 밀크씨슬 3.9% 프로바이오틱스 8.7% 비타민및무기질 11.4% 개별인정형 17.5% 홍삼 38.1% 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 그림 3. 연도별개별인정건수 ( 건 ) 1 개별인정건수 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 7

8 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 215년기준, 전체개별인정형품목중면역기능개선에도움을주는당귀혼합추출물생산액이 714억원 (22.3%) 으로가장많았다. 이어서백수오등복합추출물이 38억원 (11.9%), 황기추출물등복합물이 266억원 (8.3%), 헛개나무과병추출분말이 255억원 (8.%) 인것으로나타났다. 특히황기추출물은 215년 1월허가를받았음에도불구하고어린이키성장기능성을인정받은유일한원료로써소비자수요가집중됐다. 표 8. 개별인정형품목별생산액추이 ( 단위 : 억원 ) 당귀혼합추출물 백수오등복합추출물 , 황기추출물등복합물 헛개나무과병추출분말 미역등복합추출물 ( 잔티젠 ) 와일드망고종자추출물 과채유래유산균 초록입홍합추출오일복합물 홍경천추출물 핑거루트추출분말 기타 합계 1,433 1,87 2,324 3,177 3,195 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 그림 년개별인정형품목생산비중 기타 27.5% 당귀혼합추출물 22.4% 미역등복합추출물 ( 잔티젠 ): 5.7% 와일드망고종자추출물 : 5.4% 과채유래유산균 : 3.5% 초록입혹합추출오일복합물 : 3.2% 홍경천추출물 : 2.3% 핑거루트추출분말 : 1.8% 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 백수오등복합추출물 11.9% 황기추출물등헛개나무과병추출복합물분말 8.3% 8.% 8 IBKS RESEARCH

9 음식료 & 스몰캡 II. 국내건강기능식품산업분석 1. 국내건강기능식품시장규모국내건강기능식품시장규모 ( 총출하액기준, 수입제품제외 ) 는 215년기준 1조 8,23 억원 (+11.8% yoy) 이다. 면역기능개선제품과비타민등영양보충용제품에대한수요가증가함에따라성장기조가이어지는추세다. 올해국내건강기능식품출하액은 2 조 3,34 억원 (+13.8% yoy) 으로전망된다. 과거 건강기능식품은노년층과중 장년층을위한제품이라는인식이높았다. 실제로부모님 께드리는선물로건강기능식품이줄곧상위권에랭크됐다. 하지만최근바쁜일상속에서건강관리가쉽지않은 2~3대젊은층의수요가늘고있다. 또성장기어린자녀의면역력증진및영양보충을위한건강기능식품을찾는부모들도증가하는추세다. 다양한연령층의수요와맞물려공급측면에서도규제완화에따른양질의제품출시가늘것으로기대된다. 그림 5. 매년성장세를나타내고있는국내건강기능식품시장 ( 억원 ) 32, 28, 24, 2, 국내판매액 ( 좌 ) 해외수출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) (%) , 12, 8, 4, E 17E 18E 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터주 : 총출하액 (= 국내매출액 + 해외수출액 ) 기준 IBKS RESEARCH 9

10 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 국내식품산업규모가 88조원임을고려하면건강기능식품의비중은 2.2% 수준으로미미하다. 다만 212년이후전체식품산업성장률이 3% 초반대로 GDP성장률에수렴하는반면, 건강기능식품의성장률은 213년이후 1% 대높은성장세를유지하고있다. 그림 6. 건강기능식품은전체식품산업의 2.2% 비중을차지 식육포장처리업 15.3% 축산물가공품 14.9% 건강기능식품 2.2% 가공식품등 ( 주류포함 ) 67.6% 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터주 : 총출하액 (= 국내매출액 + 수출액 ) / 215 년기준 그림 7. 국내식품산업및 GDP 성장률대비높은성장세 ( 조원 ) 국내식품산업규모 ( 좌 ) 국내식품산업성장률 ( 우 ) 1 건강기능식품시장성장률 ( 우 ) GDP 성장률 ( 우 ) (%) E 16E 17E 18E 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터주 : 식품제조업기준 1 IBKS RESEARCH

11 음식료 & 스몰캡 2. 수출입현황 1) 수입 215년건강기능식품수입액은 5,965억원을기록했다. 212년이후꾸준히증가하는추세다. 수입품목중비타민및무기질품목수입액이 2,791억원 (46.8%) 으로절반가까운비중을차지했고, EPA 및 DHA함유유지 (1.9%), 프로바이오틱스 (8.7%) 가뒤를이었다. 215년우리나라에서건강기능식품을가장많이수입한나라는미국이며수입액은 4,514억원으로전체수입액의 75.7% 에달한다. 이어캐나다 (6.6%), 호주 (2.7%), 중국 (2.%) 순으로나타났다. 그림 8. 건강기능식품수입실적추이그림 9. 건강기능식품수입국순위 (215 년 ) ( 억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 건강기능식품수입액 3,729 3,532 3,854 4,412 5,965 밀크씨슬추출물 2.1% 단백질 3.4% 기타 2.8% 비타민및무기질 46.8% 2, 개별인정형 7.2% 1, 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터주 : 개인이온라인등에서별도로구매하는해외직구및판매대행등은불포함 프로바이오틱스 8.7% EPA 및 DHA 함유유지 1.9% 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터주 : 기타 (11.4%) 국가는인도 (1.7%), 스페인 (1.7%), 일본 (1.2%), 프랑스 (.9%), 뉴질랜드 (.9%), 독일 (.9%) 등의합계 그림 1. 건강기능식품품목별수입현황 (215 년 ) 인도 1.7% 중국 2.% 호주 2.7% 캐나다 6.6% 기타 11.4% 미국 75.7% 자료 : 한국식품안전관리인증원, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 11

12 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 수입업체들중한국암웨이의수입액이 1 억 1,35 만달러로가장많다. 전체수입액 의차지한다. 유사나헬스사이언스코리아가 9,731.4 만달러 (18.5%), 유니시티코리아가 4,827 만달러 (9.2%) 로그뒤를잇고있다. 표 9. 수입액상위 1 개업체 ( 단위 : 십만달러, %) 순위업체명수입액비율 1 한국암웨이 ( 주 ) 1, 유사나헬스사이언스코리아 ( 유 ) 유니시티코리아 ( 유 ) 코스트코코리아 주식회사노바렉스 에스더포뮬러 ( 주 ) 동원에프앤비 뉴스킨코리아 ( 주 ) 주영엔에스 ( 주 ) 시너지월드와이드코리아 ( 주 ) 기타 1, 합계 5, 자료 : 한국식품안전관리인증원, IBK 투자증권리서치센터주 : 215 년기준 2) 수출 215년건강기능식품수출액은 94억원으로 214년 67억원대비 34.9% 큰폭의증가세를나타냈다. 다만같은기간수입액이 5,965억원임을고려하면수출규모가크지않다. 주요수출대상국은미국, 캐나다, 유럽, 호주, 일본등으로파악된다. 국내제조업체들은높은제품신뢰도와가격경쟁력을바탕으로 OEM ODM 방식으로수출을확대해나가고있다. 국내건강기능식품시장의성장세는높지만아직시장규모가작기때문에제조업체들의해외진출이가속화될것으로예상된다. 215년기준, 수출상위 5개품목은프로바이오틱스 (28.6%), 홍삼 (28.5%), 개별인정형제품 (8.%), 인삼 (7.5%), 클로렐라 (6.4%) 다. 그림 11. 건강기능식품수출액추이그림 12. 건강기능식품수입국순위 (215 년 ) ( 억원 ) 1, 8 6 건강기능식품수출액 비타민및무기질 4.1% 클로렐라 6.4% 기타 16.9% 프로바이오틱스 28.5% 4 2 인삼 7.5% 개별인정제품 8.% 홍삼 28.5% 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 12 IBKS RESEARCH

13 음식료 & 스몰캡 3. 최근소비트랜드점검 1) 전염병질환과미세먼지우려로 면역력증진 에대한관심높아져전세계적으로메르스 ( 중동호흡기증후군 ), 독감등전염병질환이증가추세다. 또최근미세먼지가사회적이슈로부각되면서홍삼, 프로바이오틱스, 스피루리나등면역력증진에도움을줄수있는원료가첨가된건강기능식품에대한관심이높아지고있다. 홍삼 : 국내에서가장많이판매되는품목 사포닌성분인진세노사이드와산성다당체를함유하고있어면역력을향상시키고피로회복에도움을주는것으로알려진홍삼은국내에서대표적인건강기능식품으로꼽한다. 실제로건강기능식품전체생산액 1조 8,23 억원 (215년기준 ) 중홍삼제품은 6,943억원 (+9.7% yoy) 을기록했다. 건강기능식품품목이다양해지면서홍삼의비중이 211년 52.6% 에서 215년 38.1% 로감소했지만여전히가장높은비중을차지하고있다. 212~13 년, 경기침체에따른소비감소로전체홍삼생산액이감소하는모습을보였으나 214~15 년메르스여파와더불어백수오파동이후신뢰도높은기존건강기능식품에대한수요가늘면서홍삼시장이다시확대되는추세다. 표 1. 품목별건강기능식품생산액 ( 단위 : 억원 ) 홍삼 7,191 6,484 5,869 6,33 6,943 개별인정형 1,433 1,87 2,324 3,177 3,195 비타민및무기질 1,561 1,646 1,747 1,415 2,79 프로바이오틱스 ,388 1,579 밀크씨슬 알로에 EPA 및 DHA 함유유지 기타 ( 인삼, 루테인등 ) 1,753 2,317 2,65 2,353 2,684 합계 13,682 14,91 14,82 16,31 18,23 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 13

14 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 프로바이오틱스 : 성장잠재력가장높아 프로바이오틱스 ( 유산균, 비피더스균등 ) 는섭취되어장에도달했을때, 장내환경에유익한작용을하는균주를말한다. 신체면역세포의 7% 이상이집중돼있는장기능을강화시켜궁극적으로신체면역력을높이고이로인해천식, 비염, 피부염등의질환을예방하는데도움이되는것으로알려져있다. 건강기능식품중가장높은성장세를나타내고있는데, 실제로 211년 45억원에불과했던생산액이 215년 1,579억원으로크게증가했으며전체건강식품에서차지하는비중도 211년 3.% 에서 215년 8.7% 로늘었다. 최근프로바이오틱스에대한소비자수요가늘면서기존발효유뿐만아니라유산균이첨가된분유, 제과등관련식품출시가있따르고있으며, 피부질환과미용업계에도활용되면서프로바이오틱스시장의고성장세가지속될전망이다. 그림 13. 생산액기준상위 4 개품목중프로바이오틱스의성장세가가장높아 ( 억원 ) 8, 7, 7, ,943 6, 5, 4, 3,195 3, 2,79 2, 1,433 1,561 1,579 1, 45 홍삼개별인정형비타민및무기질프로바이오틱스자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 표 11. 건강기능식품시대별유행제품 시기 유행원료 기능성내용및특징 196~7 년대 비타민 식욕을돋우는제품, 필수적인영양소보충 197~8 년대 비타민영양보충버섯추출물면역력증대 198~9 년대 스쿠알렌혈액순환에좋고, 피가맑아짐키토산혈액순환, 면역력강화, 영양공급등 홍삼 면역기능강화 2년대 클로렐라 5대영양소, 식이섬유, 비타민, 미네랄함유 감마리놀렌산 관절염예방, 혈액순환촉진, 여성질환예방 21년대 밀크씨슬간건강가르시니아캄보지아추출물체지방분해, 감소 216년 루테인눈건강프로바이오틱스면역기능강화, 장건강 자료 : 국내언론, IBK투자증권리서치센터 14 IBKS RESEARCH

15 음식료 & 스몰캡 2) 아름다움 을향한욕망, 건강기능식품으로채우다 2~3 대여성소비자들을중심으로이너뷰티 (Inner-Beauty) 에대한관심이높아지 고있는추세다. 이에피부표면에화장품을바르는것에그치지않고피부에도움이 되는원료로만든건강기능식품을알약, 캡슐등의형태로섭취함에따라피부속건강 관리가각광받고있다. 피부보습관련기능성원료는앞서언급된프로바이오틱스와히알루론산, 콜라겐등 이있다. 국내이너뷰티시장규모는작년기준 4, 억원수준이다. 일본이너뷰티 시장이 1 조 5, 억원을상회함을고려하면국내이너뷰티관련건강기능식품시장의 성장가능성이여전히높다고판단된다. 표 12. 피부에도움을주는기능성원료인정현황 구분 자외선에의한피부손상피부건강을유지하는데도움 기능성원료 소나무껍질추출물등복합물, 포스파티딜세린, 핑거루트추출분말, 홍삼ㆍ사상자ㆍ산수유복합추출물, 프로바이오틱스 HY7714 피부건강 과민피부상태개선 피부보습에도움 면역과민반응에의한피부상태개선에도움 AP 콜라겐효소분해펩타이드, Collactive 콜라겐펩타이드, N- 아세틸글루코사민, 곤약감자추출물, 민들레등복합추출물, 쌀겨추출물, 옥수수배아추출물, 저분자콜라겐펩타이드, 지초추출분말, 포스파티딜세린, 히알루론산, 프로바이오틱스 HY7714, 콩보리발효복합물, 밀배유추출물 L.sakei Probio 65, 감마리놀렌산함유유지, 과채유래유산균 (L.plantarum CJLP133), 프로바이오틱스 ATP 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 그림 14. CJ 제일제당의이너뷰티브랜드이너비 자료 : CJ 제일제당, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 15

16 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 3) 스마트폰사용늘면서눈건강에대한수요증가최근현대인들의스마트폰사용시간이증가하고황사와미세먼지등환경문제로인해눈건강관리에대한수요가늘고있다. 눈건강에도움이되는건강기능식품소재는비타민A( 베타카로틴 ), 루테인, DHA 및 EPA 함유유지 ( 오메가3), 빌베리추출물, 헤마토코쿠스등이있다. 특히루테인은특히루테인은눈의망막중심에있는황반의구성성분으로노화로인해감소할수있는황반색소밀도를유지하여눈건강에도움을준다. 체내에서스스로합성되지않고나이가들면서점차감소하기때문에외부로부터보충이요구되는성분이다. 또 DHA 및 EPA 함유유지 ( 오메가3) 는혈행개선및중성지질개선에도움이될뿐만아니라건조한눈 ( 안구건조증 ) 을개선하는데도움이된다. 표 13. 눈건강기능성원료인정현황기능성기능성원료 눈의피로도개선에도움 빌베리추출물, 헤마토코쿠스추출물 눈건강에도움 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 들쭉열매추출물, 루테인 / 지아잔틴복합추출물, 루테인복합물, 루테인지아잔틴복합추출물 2%, 마리골드추출물 ( 루테인에스테르 ), 지아잔틴추출물, EPA 및 DHA 함유유지 그림 15. 루테인매출액추이 그림 16. DHA 및 EPA 함유유지매출액추이 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) (%) ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) (%) 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH

17 음식료 & 스몰캡 4) 고령화사회의필연적인수요확대가기대되는품목들우리나라의작년 65세이상고령인구비율이 13.2% 를기록했다. 통계청에따르면 23년에는 24.5% 로증가하고, 26년에는 41.% 로증가함에따라세계에서두번째로고령인구비율이높은나라가될전망이다. 이에따라고령친화식품수요증가와맞물려건강기능식품시장의필연적인성장세가예상된다. 그림 17. 주요연령층별구성비율전망 (%) 세 세 5-64 세 65 세이상 E 225E 23E 235E 24E 245E 25E 255E 26E 265E 자료 : 통계청, IBK투자증권리서치센터 그림 년세계와한국의인구구조비교 -14 세 세 65 세이상 1% 8.2 [ 세계평균 ] [ 한국 ] % 4.1 6% % % % 자료 : 통계청, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 17

18 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 기억력개선 홍삼은면역력뿐아니라기억력개선에도효과적이다. 뿐만아니라 DHA도뇌건강을유지해기억력을향상시키는데도움을준다. 이러한원료가첨가된건강기능식품은에너지를만드는과정에서생긴활성산소, 베타아밀로우즈등뇌세포를손상시키는물질을조절해인지능력유지에도움을준다. 노화로인한기억력과인지력감퇴가치매로이어질수있다. 작년입원기준 65세이상노인이가장많이진료받은질병은노년백내장 (19만 9,39명 ) 이었으며그다음이알츠하이머병에서의치매 (9만 3,414 명 ) 인것으로나타났다. 치매가노인다빈도주요질병인만큼고령화사회에서두뇌건강에대한수요는점차증가할것으로전망된다. 표 14. 기억력개선기능성원료인정현황 기능성 기억력개선 기능성원료 구기자추출물, 녹차추출물 / 테아닌복합물, 당귀등추출복합물, 비파엽추출물, EPA 및 DHA 함유유지, 원지추출분말, 은행잎추출물, 인삼가시오갈피등혼합추출물, 테아닌등복합추출물, 피브로인효소가수분해물, 홍삼 ( 홍삼농축액 ), 천마등복합추출물 인지능력향상 Lactobacillus Helveticus 발효물, 도라지추출물, 참당귀뿌리추출물, 참당귀추출분말, 포스파티딜세린 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 그림 세이상노인다빈도질병 노년백내장 199,39 알츠하이머병에서의치매상세불명병원체의폐렴뇌경색증무릎관절증기타척추병증요추및골반의골절협심증감염성및상세불명기원의기타위장염및결장염늑골, 흉골및흉추의골절 93,414 87,3 74,815 63,695 58,2 49,513 47,235 46,638 45,559 ( 명 ) 5, 1, 15, 2, 25, 자료 : 국민건강보험공단, 건강심사평가원, IBK투자증권리서치센터주 : 216년기준 / 입원한인원기준 / 상위 1개질병 18 IBKS RESEARCH

19 음식료 & 스몰캡 혈당조절 혈당조절에도움이되는기능성원료는혈당을일정하게유지시켜주기위해혈액내에포도당을세포에서이용할수있도록인슐린저항성등을개선하여원활하게세포로들어갈수있도록하거나장내에서탄수화물분해효소를억제하여포도당생성및흡수를지연시켜식후의급격한혈당상승을억제함으로써정상적인혈당유지에도움을줄수있다. 당뇨환자용식품은 214년 2,294 톤으로 29년 69톤에비해 232.5% 증가했다. 214년당뇨병진료환자는 258만명으로그수가점차증가할것으로예상된다. 이에혈당조절을건강기능식품시장도확대될전망이다. 표 15. 혈당조절에도움을주는건강기능식품기능성원료 구분기능성원료 고시형 인정형 구아검 / 구아검가수분해물, 귀리, 밀식이섬유, 옥수수겨, 호로파종자, 이눌린 / 치커리추출물 구아바잎추출물, 난소화성말토덱스트린, 동결건조누에분말, 마주정추출물, 바나바추출물, 솔잎증류농축액, 알부민, 인삼가수분해농축액, 지각상엽추출혼합물, 쥐눈이콩펩타이드복합물, 콩발효추출물, 타가토스, 탈지달맞이꽃종자추출물, 피니톨, 홍경천등복합추출물, nopal 추출물 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 그림 2. 당뇨환자용식품출하량추이 ( 억원 ) 8 출하액 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 19

20 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 관절 / 뼈 갱년기골다공증발생위험을줄여주고뼈기능을개선시킬수있는원료는대두이소플라본이대표적이다. 또뮤코다당ㆍ단백, 글루코사민, N-아세틸글루코사민을원료로하는건강기능식품은관절과연골기능을개선시킬수있다. 지방산복합물, 초록입홍합추출오일복합물, 호프추출물등을원료로하는건강기능식품은관절에서염증을유발하는원료의생성억제로통증감소및관절기능개선에도움을줄수있다. 표 16. 관절 / 뼈에도움을주는건강기능식품기능성원료 구분 기능성원료 고시형 인정형 뮤코다당ㆍ단백, 비타민 D, 비타민 K, 망간, 칼슘 가시오갈피등복합추출물, 글루코사민, 로즈힙분말, 지방산복합물, 전칠삼추출물등복합물, 차조기등복합추출물, 초록입홍합추출오일, 호프추출물, 황금추출물등복합물, N- 아세틸글루코사민, Dimethylsulfone(MSM), 흑효모배양액분말 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 간건강 간개선과관련된건강기능식품은간세포의생존율을증가시키는데헛개나무추출물, 표고버섯균사체추출물, 밀크씨슬 ( 엉겅퀴종류 ) 추출물은간세포가쉽게파괴되지않도록생존율을높이는데도움을준다. 또한단백질합성을증가시켜간성장세포의섬유화를억제시키는데단백질합성을도와간이딱딱해지는섬유화현상을억제시키는효과가있다. 표 17. 간건강기능성원료인정현황 기능성 간건강에도움 알콜성손상으로부터간보호에도움 기능성원료 도라지추출물, 밀크씨슬추출물, 발효울금, 복분자추출물 ( 분말 ), 브로콜리스프라우트분말, 포고버섯균사체추출물 ( 분말 ), 표고버섯균사체 유산균발효다시마추출물, 헛개나무과병추출물 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 그림 21. 당뇨환자용식품출하량추이 ( 억원 ) 8 출하액 자료 : 식품의약품안전처, IBK투자증권리서치센터 2 IBKS RESEARCH

21 음식료 & 스몰캡 4. 건강기능식품관련기업및브랜드국내건강기능식품관련업체수는 215년기준 98,774 개다. 판매업체가 94,691 개로가장많은데이는판매업신고에대한진입장벽이낮고개별판매사원도판매업체에포함시켜집계하기때문으로파악된다. 수입업체와제조업체가각각 3,596개, 487개를기록했다. 판매업체는 214년을정점으로감소추세지만수입업체와제조업체수는해마다늘고있다. 국내건강기능식품주요브랜드중한국인삼공사의정관장을제외하고뉴트리라이트 ( 한국암웨이 ), 허벌라이프 ( 한국허벌라이프 ), GNC( 동원F&B) 등수입업체가들여온해외브랜드의소비자인지도가높은편이다. 또최근건강기능식품의높은성장성과맞물려 CJ제일제당등식품업체뿐아니라아모레퍼시픽등화장품업체와제약업체들도관련제품제조에참여하고있다. 특히 212년시행된일괄약가인하이후새로운먹거리를찾는제약업체의건강기능식품시장진출이가속화되고있다. 신약을개발하는것보다자금부담이덜하고제품출시까지소요되는시간이짧기때문으로해석된다. 표 18. 건강기능식품관련업체현황 ( 단위 : 개소 ) 구분 211 년 212 년 213 년 214 년 215 년 CAGR 제조업체 % 수입업체 2,772 2,926 3,139 3,386 3, % 판매업체 8,181 83,982 92,611 97,58 94, % 합계 83,377 87,343 96,199 11,426 98, % 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 표 19. 건강기능식품상위 1 개업체총출하액현황 ( 단위 : 억원 ) 순위업체명 211 년 212 년 213 년 214 년 215 년 1 ( 주 ) 한국인삼공사 5,332 4,745 4,288 4,562 5,229 2 ( 주 ) 한국야쿠르트 고려은단 ( 주 ) ( 주 ) 노바렉스 콜마비앤에이치 ( 주 ) 선바이오텍사업부문 ( 주 ) 서흥 ( 주 ) 에스트라 ( 주 ) 쎌바이오텍 코스맥스바이오 ( 주 ) 콜마비앤에이치 ( 주 ) 푸디팜사업부문 기타 6,138 6,617 6,917 7,752 7,342 합계 13,682 14,91 14,82 16,31 18,23 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터주 : 총출하액은국내출하액과해외수출액의합계 IBKS RESEARCH 21

22 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 215년건강기능식품시장내상위 4개기업의품목별출하액비중을살펴보면, 1위인한국인삼공사의경우홍삼이전체판매액의 97.9% 를차지했다. 한국야쿠르트는밀크씨슬추출물이 57.8%, 고려은단은비타민및무기질이출하액의전체를차지하고있다. 4위노바렉스는비역등복합추출물 (22.4%), 와일드망고종자추출물 (1.8%), 비타민및무기질 (1.6%) 등다양한품목을제조하고있다. 그림 22. 한국인삼공사품목별출하비중 (215 년 ) 그림 23. 한국야쿠르트품목별출하비중 (215 년 ) 기타 2.1% 헛개나무과병추출분말 19.3% 핑거루트추출분말 1.8% 밀크씨슬추출물 57.8% 홍삼 97.9% 황기추출물등복합물 21.1% 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 그림 24. 고려은단품목별출하비중 (215 년 ) 그림 25. 노바렉스품목별출하비중 (215 년 ) 비타민및무기질 1.% 미역등복합추출물 ( 잔티젠 ) 22.4% 기타 45.7% 와일드망고종자추출물 1.8% 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 과채유래유산균 1.5% 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 비타민및무기질 1.6% 22 IBKS RESEARCH

23 음식료 & 스몰캡 표 2. 식품업계의건강기능식품관련주요기업및브랜드 업체명브랜드명주요특징 동원 F&B GNC 건강식품부문은수입판매하는건강식품브랜드인 GNC 와천지인이있음 GNC(General Nutrition Center) 는비타민, 미네랄, 허브류및스포츠영양보충제를자체적으로개발, 생산하는 1935 년설립된미국건강기능식품전문기업 동원 F&B 는 23 년 GNC 제품을한국에독점수입, 백화점, 종합병원, 면세점등매장에서판매 26 년 5 월런칭한동원천지인홍삼은 1% 국내산계약재배를통해전통방식으로만든홍삼전문브랜드 풀무원건강생활그린체비움 1 종, 채움 8 종, 증진 9 종, 강화 7 종등으로구성 오뚜기 CJ 제일제당 네이처바이, 네이처메이드 닥터뉴트리 212 년 3 월건강기능식품브랜드네이처바이 (NatureBy) 를런칭한데이어 213 년 6 월미국건강기능식품브랜드네이처메이드 (Nature Made) 도국내독점판매 주요제품은고려홍삼농축액, B 콤플렉스플러스, 츄어블비타민 C&D, 프로폴리스골드, 파워맨쏘팔메토골드등이있음 닥터뉴트리 ( 비타민 ), 이너비, 팻다운 ( 다이어트 ), BYO( 장유산균 ) 등브랜드를통해다이어트식품, 관절 / 항산화제품, 비타민등의제품을판매 계열사홈쇼핑채널및드럭스토어등을통해유통 CJ 제일제당건강기능식품종류로는다이어트식품, 관절 / 항산화제품, 비타민등의제품을판매 대상 롯데제과 한국야쿠르트 대상웰라이프 롯데헬스원 룩 / 쿠퍼스 / 브이푸드 대상이 22 년국내최초로도입한건강전문브랜드로서다양한유통채널을통해판매 히트상품인클로렐라와홍삼을중심으로다양한건강기능식품판매 22 년부터헬스원브랜드로비타민, 칼슘, 홍삼등다양한건강기능식품을판매 주요제품브랜드로는황작 ( 홍삼 ), 홍의삼 6 년정성 ( 홍삼 ), 마테 ( 다이어트 ), 뷰티스킨 ( 이너뷰티 ) 등 LOOK( 다이어트 ), 헛개나무프로젝트쿠퍼스 ( 간건강 ), 브이푸드 ( 천연원료비타민 ), 바이오리브 ( 프로바이오틱스 ) 등브랜드보유 주요제품들을판매사원들을통해고객에게직접유통 삼양사어바웃미어바웃미 (ABOUT ME) 는건강기능식품과화장품만을취급하는브랜드샵 한국인삼공사 농협홍삼 정관장 한삼인 홍삼시장뿐아니라건강기능식품시장전체에서도높은시장점유율보유주요제품으로는홍삼뿌리, 홍삼농축액, 홍삼토닉, 홍이장군과아이패스 ( 키즈 / 청소년 ), 음료등농협중앙회의계열사로인삼을가공하여홍삼제품을생산인삼을가공하여홍삼제품을생산하는제조공장과전국단위유통을위한사업본부를두고있음 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 23

24 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 표 21. 제약 / 바이오업계건강기능식품관련주요기업및브랜드 업체명브랜드명주요특징 녹십자웰빙아미코젠쎌바이오텍종근당건강한독동국제약 LG생명과학 Dr.PNT K-뉴트라 NUTRA DUOLAC 걸크러시네이처셋디에떼리튠 Dr.PNT(Personalized Nutrition Therapy) 는 216 년 5 월런칭 병의원전용유통제품으로필요한영양성분을공급하여건강에도움을주는개인맞춤형건강기능식품 자체연구소를통한건강기능식품및식품을제조해소비자에게직접판매하는 B2C 브랜드사업 (K- 뉴트라 ) 을영위 여성피부건강을위한다양한콜라겐제품과혈당조절에도움을줄수있는피니톨을원료로한 K- 뉴트라당컨트롤등건강기능식품을판매 29 년부터독자브랜드듀오락이라는브랜드를런칭해병원및약국, 한의원등을통해판매시작 216 년 5 월에는신규프로바이오틱스 ( 유산균 ) 브랜드뉴트라듀오락을선보이며신제품 4 종출시 24년부터할랄인증을획득해현재듀오락은동남아시아최대무슬림국가인인도네시아를비롯말레이시아, 싱가포르등전세계 4여개국에수출 216년 7월런칭한건강식품브랜드걸크러시는 2~3대여성을주타겟으로체지방관리가가능한다이어트기능성식품 ' 걸크러시그린라이트 ' 와피부관리기능성식품 ' 걸크러시핑크스타 ' 2종으로구성걸크러시그린라이트 ' 제품은가르시니아캄보지아열매의추출물 (HCA) 이함유됐으며 ' 걸크러시핑크스타 ' 제품은콜라겐인저분자콜라겐펩타이드를주성분으로함 기능별로기초영양, 면역증진, 혈행개선, 항산화, 피로개선, 뼈 & 관절건강, 다이어트, 눈건강등다양한제품군 W-store, 왓슨스, 올리브영, 미마트등오프라인채널과 GS 샵, CJ 몰, 지마켓, 쿠팡등온라인채널에입점 216 년 6 월다이어트전문브랜드디에떼 (Diete) 런칭 주요제품 ' 식물성오일다이어트 ' 는홍화씨오일과코코넛오일를특허공법을통해식물성캡슐에담아낸건강기능식품 원료로사용된홍화씨오일과코코넛오일은지방축적억제와체지방분해및감소, 기초대사및신진대사활성화작용으로다이어트에도움제약 / 바이오분야의전문기술을활용해기존건강식품과차별화된제품컨셉으로 212년 9월건강기능식품브랜드리튠 (re:tune) 런칭 기초영양밸런스, 눈건강과혈행, 간등특정기능을강화하기위한제품, 다이어트및이너뷰티등으로제품구성 메디포스트모비타임산부전문시기별맞춤영양보충제의개념을도입해임산부영양보충제, 혈행개선제등을공급 사노피 - 아벤티스코리아 일동제약 세노비스 지큐랩 세노비스는호주건강기능식품브랜드로사노피그룹의전문의약품및컨슈머헬스케어부문인 사노피 - 아벤티스코리아가 21 년 6 월트리플러스 ( 멀티비타민 ) 제품으로한국시장진출 주요브랜드로는세노비스, 세노비스 KIDS, 세노비스 +pro( 약국전용브랜드 ) 등 1959 년국내최초로유산균대량배양에성공해국산유산균정장제비오비타를출시한프로바이오틱스유산균전문기업 지큐랩은프로바이오틱스전문브랜드로프로바이오틱스균을사용한제품이대부분 유한양행트루스프리미엄통합브랜드의필요성을인식하고 213 년 5 월통합건강기능식품브랜드트루스 (Tru+h) 를런칭 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 24 IBKS RESEARCH

25 음식료 & 스몰캡 표 22. 화장품 / 유통업계의건강기능식품관련주요기업및브랜드 업체명브랜드명주요특징 한국암웨이 뉴트리라이트 뉴트리라이트 (NUTRILITE) 는암웨이의건강기능식품전문브랜드로서, 암웨이의다단계유통망등을통해판매되고있으며자사농장에서재배한원료를사용해다양한건강기능식품을출시 더블엑스종합비타민무기질, 새몬오메가 3, 아세로라 C 비타민, 칼맥디비타민무기질, 조인트가드등 DHC 는 1972 년일본에서설립됐으며화장품및건강기능식품을판매 DHC Korea 헬스밸런스 아모레퍼시픽 디에이치씨 라이프에버 바이탈뷰티 / 오가든 24 년 1 월약 17 개건강기능식품으로국내시장진출 주요제품은 DHC 공액리놀레산, DHC 가르시니아로공액리놀레산은홍화씨유에서추출된식물성물질 CLA 를주성분으로한건강기능식품으로체지방감소효과 가르시니아는열대식물인가르시니아캄보지아열매의껍질에서추출한진액인 HCA 성분을함유한건강기능식품 천지양 ( 홍삼 ) 브랜드를보유 이이외에도눈건강에좋은지아잔틴루테인, 면역력향상을위한면역엔파워뮨, 여성다이어트매직슬림다이어트등다양한제품출시 21 년건강기능식품브랜드 ' 오가든 ' 을런칭, 214 년 5 월에는보다전문적인이너뷰티에특화된뷰티푸드브랜드 VB(Vital Beauty) 솔루션을런칭 216 년초기존의건강식품브랜드바이탈뷰티를웰에이징을표방하는브랜드로리뉴얼 뷰티전문기업의특성에맞춰피부건강및다이어트에도움이되는제품들에주력 ACN 베네비타 21 년 9 월 ACN 코리아를통해 ACN 건강식품출시 스페쉬 FNB 엔조제놀코리아 스페쉬 엔조라이프 211 년 8 월런칭한건강기능식품스페쉬 (SPASH) 는성별, 연령별, 건강니즈에따라총 12 개품목으로구성된멀티비타민브랜드 엔조라이프는 1998 년설립하여뉴질랜드라디아타소나무유래의강력한항산화물질, 엔조제놀을추출생산하는뉴질랜드에본사를둔건강기능식품및바이오신소재전문기업 214 년부터현대백화점, 신세계백화점등프리미엄매장을중심으로판매 코리아나화장품웰빙라이프 26 년코리아나화장품이출시한건강기능식품 ( 이너뷰티 ) 브랜드 KGC 라이프앤진 이체 (ECHE) 홍삼화장품동인비외에건강기능식품브랜드이체 (ECHE) 등건강식품사업을전개했으며이들의주유통채널은 7% 가량을차지하는방문판매 KGC 라이프앤진은소망화장품과 216 년 9 월코스모코스라는명칭으로합병법인으로출범 매나테크코리아트루헬스건강한체중조절을위한가이드라인을제시하는매나테크의체성분관리전문브랜드 뉴스킨코리아 한국허벌라이프 파마넥스 허벌라이프 뉴트리션, 체중관리, 스킨케어제품등을판매하고있으며, 주로직접판매방식을활용 파마넥스는동서양의학을결합, 생약성분의건강보조식품을만들어네트워크마케팅을통해판매하는다국적기업 허벌라이프는뉴트리션, 체중관리, 스킨케어제품등을판매하고있으며, 주로직접판매방식을활용. 198 년대에미국에서설립되었으며국내에는 1996 년도에지사설립 코웨이 헬시그루 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권리서치센터 두가지이상의성분을결합해기능성을극대화한 213 년런칭한코웨이건강기능식품브랜드 발효홍삼기술로체내흡수율을강화한발효홍삼라인과몸속영양균형을맞춰주는영양밸런스라인, 활력증진에도움을주는기능강화라인등 3 가지라인으로구성 IBKS RESEARCH 25

26 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 III. 세계건강기능식품동향 1. 글로벌건강기능식품시장성장률비교한국농수산식품유통공사가발간한 216년가공식품세분시장현황에따르면 Supplements 로통용되는건강식품 / 건강기능식품의시장규모는 29 년 83억달러에서 215년 1,179억달러수준으로 46.8% 증가한것으로예상되며 22년에는 CAGR 7.3% 씩성장하여 1,677 억달러규모의시장을형성할전망이다. 215년기준국가별점유율은미국 34.4% 로가장큰시장을형성하고있으며이외서유럽 14.2%, 중국 13.8%, 아시아 ( 중국, 일본제외 ) 1.%, 일본 9.2%, 남미 7.5% 기타 1.8% 로이뤄져있다. 22년까지연평균성장률을살펴봤을때미국, 서유럽, 일본등과같은선진국의성장률은각각 CAGR 7.1%, 2.5%, 2.3% 로예상되는반면중국, 남미, 아시아지역에서는각각 CAGR 1.4%, 11.7%, 9.5% 의높은성장률을보여줄전망이다. 이에따라 22년에는중국이유럽을제치고글로벌 2위건강기능식품시장을형성하게될것으로예상되며남미시장은현재글로벌 4위인일본시장을앞지를전망이다. 그림 26. 글로벌건강식품 / 건강기능식품시장규모전망 ( 억달러 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, E 217E 218E 219E 22E 자료 : 한국농수산식품유통공사, IBK투자증권 표 23. 국가별건강식품 / 건강기능식품시장규모및전망 ( 단위 : 억달러 ) E 연평균성장률 (%) 215년점유율 22년점유율 미국 % 33.9% 서유럽 % 11.3% 중국 % 15.9% 아시아 ( 중, 일제외 ) % 11.2% 일본 % 7.3% 남미 % 9.2% 기타 % 11.2% 자료 : 연구성과실용화진흥원, IBK투자증권 26 IBKS RESEARCH

27 음식료 & 스몰캡 그림 년주요국가별연평균성장률 그림 년기준글로벌건강기능식품시장점유율 (%) 글로벌평균 CAGR 7.3% 남미 7.6% 기타 1.8% 미국 34.3% 일본 9.3% 2 미국 서유럽 중국 ( 중국아시일아본제외, ) 일본 남미 기타 ( 중국, 일본제외 ) 아시아 1.% 중국 13.8% 서유럽 14.3% 자료 : 연구성과실용화진흥원, IBK 투자증권 자료 : 연구성과실용화진흥원, IBK 투자증권 그림 년건강기능식품시장규모예상 그림 년국가별건강기능식품글로벌점유율변화 ( 억달러 ) E 미국 서유럽 중국 ( 중국아시일아본제외, ) ( 억달러 ) 215 년점유율 22 년점유율 일본 남미 기타 미국 서유럽 중국 ( 중국아시일아본제외, ) 일본 남미 기타 자료 : 연구성과실용화진흥원, IBK 투자증권 자료 : 연구성과실용화진흥원, IBK 투자증권 표 24. 국가별기능성식품개념과표시에대한제도비교 미국 EU 일본중국한국 명칭 식이보충제 (Dietary Supplement) 식품보충제 (Food Supplements) 영양기능식품, 특정보건용식품, 기능성식품 보건식품 (Health Foods) 건강기능식품 (Health Functional Foods) 관리기관 US FDA 국가별관리기관소비자청 CFDA 식약청 범위 건강강조정보표시 비타민, 무기질, 식이성분등이함유된식이보충제 건강강조표시, 구조 / 기능강조표시, 영양소함량강조표시 자료 : 식품의약품안전처, IBK 투자증권 캡슐, 정제, 액체앰플형태의식사보충의목적또는생리학적영향을주는식품 건강강조표시, 영양강조표시 특정보건용식품 승인된효능및효과표시, 정해진영양기능만표시, 정부의허가없이식품의건강관련효능을표시하고신고 특정보건기능을표명하거나, 비타민, 무기질등보충의목적으로하는식품 면역력강화기능, 수면개선기능, 골밀도증가기능등총 27 가지기능인정표시 영양소기능, 질병발생위험감소기능, 생리활성기능을가지고있는원료나성분을사용하여제조한식품 건강기능식품표시, 광고사전심의필, 우수건강싱품제조기준표시 IBKS RESEARCH 27

28 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 2. 건강기능식품의글로벌트렌드변화국내건강기능식품시장에서전통적으로높은판매비중을차지하던비타민, 무기질, 홍삼이최근몇년간역성장을지속하고있는반면개별인정형제품, 천연원료추출물, 프로바이오틱스, 면역성강화제품들은큰폭의성장을지속하고있다. 이러한트렌드는국내소비자들의소비성향이변화하고있음을암시한다. 최근국내건강기능식품소비자들은합성원료보다천연원료를선호하며원료의원산지또한구매의사결정에중요한역할을한다. 또한연령대, 성별, 특정상황에맞게생산된맞춤형제품들의소비가증가하고있다. 글로벌건강기능식품트렌드또한국내와크게다르지않은모습이다. 제품과원료에대한안전성과신뢰성을중요시하며천연원료를선호한다. 또한소비자들의니즈에맞추어연령, 성별, 시간, 상황에특화된맞춤형제품의출시가늘어나고있는상황이다. 최근글로벌건강기능식품시장의트렌드는크게 1) 제품형태의다양화, 2) 친환경기능성원료, 3) 맞춤형제품확대로요약할수있다. 1) 제품형태의다양화소득증가와소비패턴의변화는건강식품시장에도많은영향을미쳤다. 소비자들의소득수준이향상되고소비패턴이다양화됨에따라건강식품제조업체들도소비자들의니즈에맞춘다채로운제품의출시를늘리고있다. 일상생활에서흔히볼수있는젤리형태의비타민제품과같이기존의알약형태를벗어난음료, 분말, 검, 젤리, 스프레이형태의각기다른장점을가지고있는건강기능식품출시가증가하고있으며이에대한예시는아래와같다. 표 25. 건강기능식품제품형태의다양화사례 조인트주스 ( 음료 ) 치클사시안티세시에이팅껌 ( 추잉껌 ) 칠드런스허니피버서플리먼트 ( 캔디 / 젤리 ) 비타시그 ( 전자담배 ) 자료 : 각사, IBK 투자증권 1) 조인트쥬스의 Joint Juice Joint Health Dropos 라는제품은액상제품으로기존알약형태로대부분섭취되던글루코사민제품을액상형태로물에섞어일상생활중편리하게섭취가가능하게만들어진제품이다. 2) 위그다이어트의 Chicle Saciante Satiating Gum 은껌형태로제조된식욕억제제품이다. 껌을씹으며소화기가아닌구강점막을통해껌속에함유된기능성성분이흡수되기때문에약효가빠르다는장점이있다. 28 IBKS RESEARCH

29 음식료 & 스몰캡 3) 자비스네츄럴의 Children s Honey Fiber Supplement 소화기능에도움이되는프로바이오틱스제품이며알약섭취를꺼려하는어린아이들의프로바이오틱스섭취가용이하도록만들어진젤리형태의제품이다. 4) 비타시그는전자담배형태를가지고있으며일반전자담배와동일한방식으로흡입하여비타민C를섭취할수있다는특징이있다. 또한담배와흡사한느낌을구현하여금연에도움을줄수있다는장점이있다. 2) 진환경기능성원료선호국내소비자들과마찬가지로전세계건강기능식품의소비자들도기능성원료에대한관심이매우많다. 화학성분이다수함유된합성원료에대한기피심증가로친환경이나천연원료에대한니즈와관심이집중되고있다. 국내에도높은성장률을기록하고있는개별인정형제품들은천연추출물로얻은원료가대부분을차지하며관련제품들은고가임에도판매가매년증가하고있다. 특히유럽에서는국가마다차이가있지만전반적으로천연원료에대한제품선호도가높아일반적인건강기능식품섭취빈도가낮고성장이정체된시장이라고볼수있다. 또한국가마다상이한건강기능식품에대한규제가있기때문에외부에서쉽게진출할수가없는특징이있다. 이러한시장상황으로인하여유럽에서는자연적이고건강에좋은원료사용을강조한제품들이출시되고있으며이에대한예시는아래와같다. 표 26. 천연원료를강조한건강기능식품사례비니아래드그레이프파우더투머릭퓨어프리나하이프로틴밀크 자료 : 각사, IBK 투자증권 1) 바이오하베스트가출시한 VINIA Red Grape Powder 는적포도로만든최초의바이오식품으로레드와인의세브라세라트롤성분을함유하고있으며설탕, 알코올, 칼로리가없는건강식품이다. 2) Turmeric Pure Prana 는전통적인아유르베성분을활용한제품이다. 강황의효능, 허브, 향신료가합쳐진제품으로일상생활에서접하기어려운성분을쉽게섭취할수있는특징을가지고있다. 3) High Protein Milk는건강식품의형태보다일반식품에기능성을더한제품으로일반우유보다단백질이 7% 이상함유되어있고, 유당이 25% 적은기능성식품으로분류된다. IBKS RESEARCH 29

30 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 3) 맞춤형제품확대 2년대초반대부분의건강기능식품은성별연령과관계없이단일품목으로출시되었다. 하지만하나의제품이모든사람에게동일한효능를발휘할수없다는인식이강화되며맞춤형제품에대한수요가폭발적으로증가하였다. 국내는 21년을기점으로어린이와여성을대상으로한다양한기능성제품의인증이늘어나며시장이확대되었으며이후소비자층은좀더세분화되었다. 현재국내시장은 1) 어린이성장발육및면역성강화제품, 2) 2-3대를위한이너뷰티, 슬리밍뷰티관련제품, 3) 5-6대를위한갱년기및웰에이징제품등의판매가확대되고있는상황이다. 글로벌건강기능식품시장도국내시장과마찬가지로개인특성에맞는제품에대한선호도가높아지고있으며현재연령, 성별, 상황에맞는다양한제품들이출시되고있다. 또한전세계에서가장큰건강기능식품시장인미국에서는다이어트, 식사대체, 운동보조식품들의점유율이점진적인증가추세를보여주고있다. 1) 연령별맞춤형제품은알약섭취에거부감을가지고있는어린이들을위해젤리나캔디형태의제품출시가주를이루며기존식품에철분, 오메가3 등기능성을함유한음료제품이인기를끌고있다. 또한한동안여성중심의건강기능식품출시가크게늘었지만최근에는남성을위한제품들의출시도늘어났다. 2) 특정시간이나상황별로섭취할수있는건강식품도출시가증가추세에있다. 예를 들어육상선수를타겟으로연골재생에도움을주는제품과아침에는신진대사를촉진 시키고저녁에는셀룰라이트를감소하게만드는다이어트제품이인기를끌고있다. 표 27. 맞춤형건강기능식품사례 연령 / 성별 회사명세노비즈모링가맨플루 제품명 Kids Snow Probiotics Moringa Milk Drink Soup a Hero 설명 2 세이상어린이를위한젤리형테의프로바이오틱스 철분, 칼슘, 오메가 3 가들어있는기능성음료 남성면역기능을돕고감기환자를타겟으로수프형태의제품출시 사진 시간 / 상황 회사명어시스터스미스보르스헬시푸드파크 제품명 Slim+Cellu Cough Drops The Run 설명 두가지종류의캡슐로낮에는신진대사촉진, 밤에는셀루라이트감소 낮에는에너지원을얻기위한그린티, 밤에는수면에도움을주는카모마일성분함유 육상선수를타겟으로연골재생에도음울주는기능내재 사진 자료 : 한국농수산식품유통공사, IBK 투자증권 3 IBKS RESEARCH

31 음식료 & 스몰캡 3. 국가별건강기능식품동향 1) 미국시장 1-1. 미국전체시장분석 미국은세계에서가장큰규모의건강기능식품시장을형성하고있는국가이다. 215 년기준시장규모는약 386 억달러수준을형성한것으로파악되며 22 년에는 52 억달러로 CAGR 6.1% 성장이예상된다. 단순히시장규모만클뿐만아니라 건강기능식품의종류와형태또한가장세분화되어있으며소비자들의운동보조식품, 어린이건강시장, 성별 / 연령 / 인종, 다이어트보조식품, 자연식품선호현상에의해 다양한제품이출시되고있다 건강기능식품은시장은비타민 & 미네랄 (vitamins&mineral), 허브 / 식물성분 (herb/botanicals), 기타특수기능식품 (sports, homeopathic, meal&specialty, supplements) 로구분된다. 특수기능식품에는운동보조식품, 식사대체식품, 다이어트보조식품등으로구성된다. 표 28. 미국건강기능식품제품군별매출추이및비중전망 ( 단위 : 백만달러 ) CAGR 215 년비중 22 년비중 비타민 & 미네랄 (vitamins&mineral) 13,56 13,819 14,286 14,871 18, % 39% 36% 허브 / 식물성분 (herb/botanicals) 5,593 6,33 6,441 6,777 9, % 18% 18% 기타특수기능식품 (sports, homeopathic, meal&specialty, supplements) 13,84 15,48 15,965 16,951 24,69 7.3% 43% 46% 합계 32,453 34,9 36,692 38,599 52,2 6.1% 1% 1% 자료 : 215 건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK 투자증권 * 앞에제시된글로벌시장규모와시장조사기관이달러다소차이가있음 그림 31. 미국건강기능식품제품군별매출추이 그림 년기준제품군별매출비중 ( 억달러 ) 미네랄 & 비타민 기타특수기능식품 허브 / 식물성분 기타특수기능식품 43.9% 미네랄비타민 38.5% E217E218E219E22E 자료 : 215건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK투자증권 자료 : 215 건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK 투자증권 허브식물성분 17.6% IBKS RESEARCH 31

32 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 세분화별특징을살펴보면 212년까지미네랄 & 비타민의시장규모는 13억달러로기타특수기능식품 138억달러와비슷한수준을형성하고있었지만 213년부터기타특수기능식품의판매가급격한상승세를볼수가있다. 이는기존비타민과무기질관련건강기능식품이외의특별한효과가있는제품에대한새로운수요가창출됐음을의미한다. 소비자의다양한니즈와천연원료에대한니즈가늘어나며이러한트렌드는향후지속될전망된다. 215년부터 22년까지미네랄 & 비타민제품은연평균 4.8% 성장이예상되고시장성장률인 6.1% 를하회하며성장이둔화될것으로추정된다. 반면식물성제품이나기타특수기능식품의연평균성장률은각각 6.1%, 7.3% 를기록할전망이다. 22년기준제품별매출비중은미네랄 & 비타민 36%, 허브 / 식물성분 18%, 기타특수기능식품 46% 로 215년대비미네랄 & 비타민비중이 -3%p 감소하고기타특수기능식품비중이 +3%p 증가할전망이다. 그림 년 vs 22 년제품군별매출비교 그림 년 vs 22 년제품군별비중비교 ( 억달러 ) 215년매출 22년매출 미네랄 & 비타민 허브 / 식물성분 기타특수기능식품 자료 : 215건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK투자증권 215년비중 22년비중 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 미네랄 & 비타민허브 / 식물성분기타특수기능식품자료 : 215건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK투자증권 1-2. 비타민 & 무기질기능식품시장비타민 & 무기질기능식품시장은 215년 4.1% 증가하였다. 비록기타특수기능식품에비해서성장률은둔화되었지만웰빙트렌드에따라자신에맞는비타민을찾아건강관리를하는소비자들이늘어나고있는상황이다. 또한의료서비스이용비용이높은미국에서는일상생활에서의건강관리에대한중요성이강조되고있다. 제품별로는멀티비타민제품군이전체비타민 & 무기질시장의 49% 를점유하며가장높은비중을차지하고있으며향후스트레스완화와세포성장을유지시켜주는비타민 B와뼈건강과면역력증진에도움이되는비타민D의성장이두드러질것으로전망된다. 또한소화불량과면역력강화에효과가있는프로바이오틱스에대한수요도연평균 12.2% 의성장세를이어갈것으로예상된다. 32 IBKS RESEARCH

33 음식료 & 스몰캡 미국비타민시장은수많은업체들이경쟁을펼치고있는시장이다. 시장선두주자인 NBTY 점유율이 5% 수준이며 CVS와같은드럭스토어의 PB제품도큰인기를끌고있는상황이다. 비타민 & 무기질시장은비타민성분, 연령, 성별로제품이세분화되어있으며알약, 젤리, 음료, 바형태의제품이판매되고있다. 판매는오프라인매장판매가 72% 이상을차지하고 buy one get one free 등의판촉을활발히진행한다. 유통현황을살펴보면오프라인매장판매가 72% 를차지하고있으며아마존과이베이등으로온라인판매가증가하고있는추세를보이고있다 체중조절식품시장현재미국에서는소아비만, 체중과다, 성인병에대한우려심과인구고령화및건강보험료에대한부담으로건강기능식품에에대한관심도가더욱높아질것으로예상된다. 이에따라건강기능식품시장의지속적인성장이가능하다고판단되며새로운효능을가진제품에대한소비자선호현상이늘어남에따라특수기능식품의성장잠재력은매우크다고판단된다. 최근미국다이어트시장은비만인구증가로꾸준한성장세를시현중이다. 214년까지성인인구의 (2세이상 ) 37.7%, 청소년인구의 (2-19세) 17.2% 가비만으로나타났다. 또한소아비만이성인비만으로이어지고이에따른합병증이발생하며사회적문제를야기하고있는상황이다. 현재미국의다이이어트인구는 1.8억명으로추정되며그중 82% 가셀프다이어트를하고있는것으로알려져있다. 미국의다이어트시장은크게 8가지로구분되며이중 3가지 ( 약품, 다이어트음식료, 식사대용품 ) 가식품과관련이있다. 다이어트관련기능식품은기타특수기능식품에분류되며 215년기타특수기능식품시장규모 17억달러중 25% 정도를차지하는것으로파악된다. 미국의비만인구증가로인해향후다이어트약품, 음식료, 식사대용품의수요는지속적인증가추세를이어갈것으로예상되며셀프다이어트인구가늘어나며운동보조식품의수요도확장세가유지될것으로판단된다. 그림 35. 미국인구비만율추이 (%) 성인 (2세이상) 유아 / 청소년 (2-19세) 자료 : CDC, IBK투자증권 그림 36. 기타기능식품시장분류 Low-carb Foods 6.% Weightloss Meal 11.% Sports Nutrition 13% Nutrition Bar 11.% Weightloss Pill 8.% 자료 : National Business Journal, IBK 투자증권 Sports and Energy Drink 51.% IBKS RESEARCH 33

34 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 1-4. 주요제품 표 29. 미국의주요건강기능식품 제품명특성이미지 구미비타민 C 슬라이스 (Gummy Vitamin C Slices/Rainbow Light) 천연비타민 E 면역강화글루텐프리, 인공감미료무첨가 라이포소말비타민 C (Liposomal Vitamin C/LypriCel) 라이포소말무설탕글루텐프리, non-gmo 제품 오메가 3 프리미엄피쉬오일 (Omega-3 Premium Fish Oil/Madre Labs) 생선젤라틴으로만든소프트젤무설탕글루텐프리, non-gmo 제품 코큐텐 (CoQ1/California Gold Nutrition) 야채소프트젤 Non-GMO 루테인위드옵티룻 (Lutein with OptiLut/Doctor's Best) 식물원료만사용눈건강유지에도움 슈퍼콜라겐 +C (Super Collagen + C/Neocell) 모발, 피부, 손톱, 관절과뼈에도움 GMP 인증을받은제품 바이오틴, 맥시멈스트렝스 (Biotin, Maximum Strength/Natrol) 건강한모발과손톱건강에도움 1% 식물원료 1% 웨이 (1% Whey/Optimum Nutrition) 단백질 24g BCAA 5.5g 글루타민및글루타민산 4g 얼라이브! 칠드런스츄어블멀티비타민 (Alive! Children's Chewable Multi-Vitamin/Nature's Way) 글루텐프리 26 종의과일과채소함유 리퀴드칼슘위드마그네슘 (Liquid Calcium with Magnesium/ChildLife) 어린이용영양제건강한골격발달과성장에도움 자료 : 아이허브. IBK 투자증권 34 IBKS RESEARCH

35 음식료 & 스몰캡 2) 중국시장 2-1. 중국시장전체분석 215년기준중국의건강기능식품의시장규모는약 157달러로예상되며 21년이래 CAGR 1.5% 씩성장하였다. 22년에는 267억달러의시장을형성해단일국가로는미국에이어두번째로큰시장으로거듭날전망이다. 중국은전세계국가중가장높은성장성을보여줄것으로예상되는데이는경제발전, 소득수준증가, 노령화가속에따른건강식품수요증가에기인한다. 부문별로살펴보면비타민 & 미네랄이시장성장률이매년 1% 를상회하며가장가파르게성장하고있으며허브 / 식물성분과기타특수기능제품은 7-9% 씩완만한성장세를이어가고있다. 제품별매출비중은비타민 & 미네랄이 42.1% 로가장큰비중을차지하고있으며허브 / 식물성분 41.1%, 기타특수기능식품이 16.8% 를점유하고있다. 중국시장은글로벌 M/S 1위인미국시장과다른특징을가지고있다. 미국시장은비타민 & 미네랄시장성장이둔화되며기타특수기능식품시장이고성장을보여주고있는반면중국시장은아직까지비타민 & 미네랄시장이가장큰시장비중을차지하며높은성장을하고있다. 이러한시장상황을살펴봤을때중국의건강기능식품시장잠재력은매우크다고판단된다. 선진시장에서는소비자들의소득수준이올라가며천연원료, 맞춤형건강기능식품, 운동및다이어트제품등기타특수식품의소비가증가했는데이러한트렌드는향후중국시장에서도적용될전망이다. 표 3. 중국건강기능식품세분화별추이 ( 단위 : 백만달러 ) 년비중 비타민 & 미네랄 (vitamins&mineral) 3,719 4,192 4,77 5,414 5,994 6, % 허브 / 식물성분 (herb/botanicals) 4,2 4,633 5,91 5,58 6,1 6, % 기타특수기능식품 (sports, homeopathic, meal&specialty, supplements) 1,621 1,819 2,32 2,259 2,444 2, % 합계 9,54 1,644 11,893 13,253 14,448 15,686 1.% 자료 : 215건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK투자증권 * 앞에제시된글로벌시장규모와시장조사기관이달러다소차이가있음 그림 37. 중국건강기능식품시장성장추이 그림 년기준제품별시장점유율 ( 억달러 ) 비타민 & 미네랄 기타특수기능식품 허브 / 식물성분 기타특수기능식품 16.8% 비타민미네랄 42.1% E 자료 : 215건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK투자증권 허브식물성분 41.1% 자료 : 215 건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 35

36 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 2-2. 완전하지못하고성장잠재력이큰시장중국에서는소비자들의자국기업에대한신뢰도부족으로해외직구비중이늘어나고있다. 215년기준건강보조식품에대한신고건수는 2,389건으로이중품질에관한신고는 93건, 허위광고에대한신고건수는 436건에달하는상황이다. 중국의건강기능식품시장에는총 4,여가지제품의판매가이뤄지고있으며이중정상적으로판매되는품목은전체의 5% 내외로파악된다. 또한정상적으로판매되는제품의대부분은해외제품으로면역력강화, 피로해소, 비타민제품이큰비중을차지한다. 상위 1대기업이전체시장의 5% 이상을점유하고있으며시장점유율을가장많이차지하고있는업체는암웨이로 11% 점유율을기록하고있다. 중국의소비자이섭취하는건강보조식품의 8% 가알약, 캡슐, 내복약형태이다. 특히알약의경우구매비율의 34% 를차지하고있으며캡슐 22%, 내복약 15% 비중을차지한다. 이러한상황또한선진시장과매우대조가되는부분이며향후소비자의특성에맞추어다양한형태의건강기능식품이출시될것으로예상된다. 중국이글로벌건강기능식품시장의 2위를기록하고있지만 1인당건강보조식품소비액은선진국들과큰차이를보이고있다. 215년기준미국과일본의건강보조식품 1인당소비액은각각 14달러 15달러인반면중국의 1인당소비액은 23.8달러에불과하며그만큼성장가능성이크다고판단된다. 중국의건강기능식품시장은현재글로벌트랜드와매우상반된모습을보여주고있다. 선진시장에서는원료에대한신뢰성, 천연원료, 건강기능식품형태의다양화, 개인맞춤형춤형, 특수기능식품선호현상을기반으로건강기능식품시장이성장하고있다. 하지만중국의건강기능식품시장은이에전혀부합하지않는다. 향후중국소비자들의소득수준향상으로인한소비패턴의변화로중국의건강기능식품시장도글로벌트렌드에근접하며급격한성장세를보여줄수있을것으로판단된다. 표 31. 중국건강보조식품상위 1대기업시장점유율 순위 브랜드 영문명 / 한글명 시장점유율 1 安利 Amway( 미국 ) Amway( 암웨이 ) 11% 2 无限极中国有限公司 ( 중국 ) Infinitus( 우센지 ) 1% 3 天狮集团 ( 중국 ) Tiens( 텐스 ) 6% 4 完美世界 ( 중국 ) Perfect( 완메이 ) 5% 5 汤臣倍健 ( 중국 ) By-health( 탕천베이지엔 ) 4% 6 东阿阿胶 ( 중국 ) Dongeejiao( 동아아지야오 ) 4% 7 辉瑞 Pfizer( 미국 ) Pfizer( 화이자 ) 3% 8 新时代健康产业有限公司 ( 중국 ) Xinshinda( 신스따이 ) 3% 9 无锡瑞年国际有限公司 ( 중국 ) Real Nutriceutical( 루이넨 ) 2% 1 如新 NU SKIN( 미국 ) Nuskin( 뉴스킨 ) 2% 자료 : 중국산업정보망, IBK투자증권 36 IBKS RESEARCH

37 음식료 & 스몰캡 그림 39. 건강기능식품형태별판매비중 차제환약 2.% 3.% 용액제 3.% 침제 14.% 기타 7.% 알약 34.% 그림 4. 국가별일인당연간건강기능식품소비액 ( 단위 ) 내복약 15% 자료 : 중국산업정보망, IBK 투자증권 캡슐 22.% 미국 일본 중국 자료 : 한국무역협회, IBK투자증권 2-3. 중국건강기능식품현황및트렌드중국건강기능식품의소비계층은중 / 노년층 5%, 여성층 35% 로아동 / 청소년층 15% 로구성되어있다. 고령인구증가와 1가구 2자녀정책에의해산모와중 / 노년층에게인기가좋은칼슘판매가급증하고있으며 215년칼슐판매액은약 2.4조원으로 21년대비두배가량성장하고있는것으로파악된다. 비타민도전체수입액중 26.1% 를차지할만큼큰인기를끌고있으며최근들어글로벌트렌드에부합하는스포츠, 면역, 맞춤형제품들또한출시를늘려가고있는상황이다. 중국은정부차원에서도건강기능식품시장육성을위한제도개선을시행하고있다. 216년 7월 1일부터기존의건강기능식품출시허가제를허가 / 등록이원제로변경한다고발표하였다. 이로인해보건식품원재료목록에등록되어있는원료만을사용한제품의출시를앞당길수있을뿐만아니라서류와인증절차도간소화되었다. 이에따라기존비타민제품의인허가가에 3년이소요되었지만등록제시행으로인허가기간이 3개월로단축되었다. 표 32. 중국의건강기능식품시장육성을위한제도변경 구분 25 년 216 년 보건기능 건강보조식품기능목록이외의기능이어도가능 건강보조식품기능목록에포함된기능이어야함 등록신청부서등록이필요한건강기능식품샘플자료 : 한국무역협회, IBK투자증권 국가식품약품감독관리국, 국가로부터위탁을받은성, 자치구, 직할시약품감독관리부서 모든건강기능식품 건강기능식품등록에필요한샘플의생산공장, 가동과정은반드시건강보조식품생산규범에부함되어야함 등록 : 국가식품약품감독관리국신고 : 소속행정구성, 자치구, 직할시약품감독관리부서 등록및신고방법결합, 건강기능식품원자재목록이외의원자재를사용하는건강기능식품및처음으로수입하는건강보조식품에대해등록관리를실행 심사기구가신청서류중의연구개발보고, 생산공예등기술요구에따라현장검사를실시 IBKS RESEARCH 37

38 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 2-4. 주요건강기능식품 표 33. 중국의주요건강기능식품 제품명특성이미지 루칭단바이 ( 乳清蛋白 / 汤臣倍健 ) 락트알부민분말근육생성을위한단백질보충, 소화흡수용이, 에너지보충 앙리두오방찌아오낭 ( 昂立多邦胶 / 昂立 ) 피로회복, 화학간손상, 혈중지질을조절하는효과가있음 단바이픈 ( 蛋白粉 / 汤臣倍健 ) 면역체계를강화연령, 성별에상관없이필요한단백질을보충할수있는제품 차오시진추픈 ( 超细珍珠粉 / 雷允上 ) 면역조절진주가루로만들어진제품임 찌엔페이차 ( 减肥茶 / 碧生源 ) 체중조절용차티백제품으로하루한잔마시면됨 샤유깐요우완 ( 鲨鱼肝油丸 / 恒寿堂 ) 면역조절기능이있음 시오유안정반 ( 修元正本 / 修正 ) 동결건조프로바이오틱스파우더 션리두 ( 力度伸 / 山东新华制药股份有限公司 ) 발포비타민 C 물에녹여먹는비타민 C 로어린이용 / 아연이포함된제품등이있음 안탕찌아오낭 ( 氨糖胶囊 / 蓝湾 ) 관절건강에좋은제품해삼에있는글루코사민성분이들어있음 슝찌우찌우이캉찌아오낭 ( 雄纠纠益康胶囊 // 汤臣倍健 ) 남성용피로완화제품 자료 : 워하오디엔. IBK 투자증권 38 IBKS RESEARCH

39 음식료 & 스몰캡 3) 일본시장 3-1. 일본전체시장일본의건강기능식품의시장규모는 215년기준 16억달러로예상되며지난 5년간매년 1% 미만의성장률을기록하고있다. 시장조사기관의자료에따르면일본의건강기능식품의 22년까지평균성장률은 CAGR 2.3% 로전세계주요국가중가장낮은수치를기록할것으로전망된다. 세분화별로살펴보면은 215년비타민 & 미네랄제품은.7%, 식물 / 식물성분은 2,% 씩성장한반면기타특수기능식품은 -2.% 역성장을기록하였다. 제품별비중을살펴보면비타민 & 미네랄 39.2%, 허브 / 식물성분 24.7%, 기타특수기능식품 36.2% 를기록하고있다. 일본의노인인구는매년 2~3% 씩늘어나고있는상황이며 215년기준인구노령화비율은 26% 를상회한것으로파악된다. 일반적으로인구고령화는건강기능식품시장확대의기회로생각할수있지만일본시장에서볼수있듯이그것은사실이아님을알수가있다. 일본건강기능식품성장둔화의대표적인원인은주요소비층인노동인구가매년감소하고있다는점이있으며그외경기침체와 214년소비세인상으로인한소비위축, 26년아가리쿠스버섯의판매중단사태등이있다고판단한다. 표 34. 일본건강기능식품세분화별추이 ( 단위 : 백만달러 ) 비타민 & 미네랄 (vitamins&mineral) 허브 / 식물성분 (herb/botanicals) 기타특수기능식품 (sports, homeopathic, meal&specialty, supplements) 년비중 4,3 4,34 4,54 4,78 4,127 4, % 2,727 2,664 2,589 2,522 2,568 2, % 3,72 3,798 3,897 4,14 3,918 3, % 합계 1,477 1,496 1,54 1,614 1,613 1,614 1.% 자료 : 215 건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK 투자증권 * 앞에제시된글로벌시장규모와시장조사기관이달러다소차이가있음 그림 41. 일본건강기능식품시장성장추이 그림 년기준제품별시장점유율 ( 억달러 ) 비타민 & 미네랄허브 / 식물성분 기타특수기능식품 기타특수기능식품 36.2% 비타민미네랄 39.2% E 자료 : 215건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK투자증권 허브식물성분 24.7% 자료 : 215 건강기능식품국내시장규모동향분석, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 39

40 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 3-2. 특정보건용식품시장일본의건강기능식품의 34% 를차지하고있는특정보건용식품 ( 제품별로정부의개별심사를거쳐서허가를받은식품 ) 시장은 1997년부터확대되었지만 29년경기악화로인한소비위축으로 211년까지역성장을지속해왔다. 212년 4월특정보건용식품콜라음료등의히트로 214년까지 (212년 8.6%, 213년 5.6%, 214년 4.4%) 성장을기록했으나 215년부터신상품출시의부재로 -2.2% 역성장을기록하였다. 일본정부는이러한상황에대응하기위해 215년 4월새로운보건식품관련제도인기능성표시식품제도륵시행한다고발표하였다. 기능성표시식품제도는사업자책임하에식품안정성과기능성에관한과학적인근거등필요한사항을상품판매이전에소비자청에신고함으로기능성표시가가능하게하는제도이다. 기대되는효과는기존보건용식품에비해기간과비용이절감되어대기업은물론중소기업들도새롭게건강기능식품의출시를장려할수있다는점이다. 그림 43. 일본특정보건용식품시장규모및성장률 ( 억엔 ) 시장규모 ( 좌, 억엔 ) 성장률 ( 우, %) 3,8 3,693 3,7 3,629 3,624 3,612 3,6 3,488 3,537 3,5 3,4 3,349 3,3 3,219 3,2 3,84 3,1 3, 2,9 2,8 2, 자료 : 야노경제연구소, IBK투자증권 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% 217년일본의야노경제연구소에서발표한자료에따르면기능성표시제품의판매액은 215년시행첫해 446억엔을기록했으며 216년판매액은전년대비 3배이상증가한 1,483억엔을기록한것으로추정했다. 217년 4월기준기능성표시제품신고건수는 842건이며식품종류별구성비율은영양제 49.2%, 기타가공식품 42.6%, 신선식품이 8.2% 를차지하고있는것으로파악된다. 또한기능성표시제품등록건수는지속적으로증가하고있기때문에 217도에도시장확대기조를유지할전망이다. 4 IBKS RESEARCH

41 음식료 & 스몰캡 IV. 건강기능식품업체유통전략 1. 직접판매가주력건강기능식품주요판매채널은네트워크 / 다단계 (MLM, Multi Level Marketing) 이다. 건강기능식품에서네트워크판매비중이높은이유는 1) 지인마케팅이효율적이며 ( 소비타켓층이중장년층으로 SNS 등뉴미디어보다는입소문으로표현될수있는지인마케팅에더큰영향을받음 ), 2) 네트워크판매특성상소비자가판매자가된다는점인데, 인체와관련된제품 ( 건강기능식품, 화장품등 ) 은본인이써본후좋은제품을주변에소개하는과정이네트워크판매구조와직접적으로연결되기때문이다. 2. 국내건강기능식품유통채널분석국내건강기능식품회사의유통전략은 1) 직접판매채널확보로소비자저변을확대하고, 2) 이를토대로최근증가하고있는온라인채널에서브랜드확립이중요한것으로판단한다. 국내건강기능식품유통채널별비중을살펴보면직접판매 ( 다단계 / 방문판매 ) 비중이 55.3% 로절반이상을차지하고있다. 직접판매비중은 214년 62.1% 에서감소추세에있기는하지만여전히가장높은비중을차지하고있다. 국내대표건강기능식품인홍삼은온오프라인판매가주를이루고있지만, 그외유제품류나개별인증형제품은방문판매나다단계판매가주요유통채널로사용되고있다. 최근비중이확대되는있는채널은온라인채널이다. 소비트렌드가온라인을통해식품을구매하는패턴이증가하면서건강기능식품역시온라인비중이높아지고있다. 특히해외직접구매의가장높은비중을차지하고있는품목은건강기능식품으로 215년기준 16.4% 의비중을나타내고있다. 직구거래중건강기능식품비중이높은이유는구매가격이평균 5% 이상저렴하기때문으로조사됐다. 그림 44. 건강기능식품유통구조 자료 : 한국농수산식품유통공사, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 41

42 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 표 35. 국내건강기능식품소매유통채널별매출액변동추이 ( 단위 : 억원, %) 214년조사 (23개업체대상 ) 216년조사 (22개업체대상 ) 구분 212년 213년 214년 215년 매출액 점유율 매출액 점유율 매출액 점유율 매출액 점유율 전문매장 3, , , , 백화점 2, , , , 할인매장 2, , , ,45 7. 매장판매 편의점 약국 병원 소계 8, , , , 다단계판매 12, , , , 직접판매 방문판매 9, , , , 소계 21, , , , 전화권유판매 통신판매 홈쇼핑 / 케이블 1, , , , 인터넷 , , , 소계 2, , , , 기타 2, , , , 합계 34, , , ,499 1 자료 : 한국건강기능식품협회, 한국농수산식품유통공사 그림 45. 연도별직구거래건수및거래액그림 46. 품목별구매비중 ( 건수 ) ( 백만 $) 금액 (L) 건수 (R) ( 천건 ) 기타 건강식품 2, 18, 19.9% 16.4% 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 자료 : 관세청, 한국농수산식품유통공사 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 서적류시계.4% 1.5% 전자제품 2.7% 완구인형 4.% 핸드백 4.1% 신발 9.9% 화장품 11.4% 자료 : 관세청, 한국농수산식품유통공사 기타식품 13.6% 의류 16.% 42 IBKS RESEARCH

43 음식료 & 스몰캡 3. 국내네트워크판매시장분석 국내네트워크 / 다단계판매시장은 215년전년대비 14.6% 증가한 5.2조원으로전세계 3위에해당하는시장규모를형성하고있다. 네트워크판매업체에등록된전체판매원수도 215년기준전년보다 17만명늘어난 796만명을기록했다. 네트워크판매란제품을구매한고객이새로운판매원이되고, 이판매원이다시소비자에게제품을판매하는연쇄적형태로유통망을확대하는무점포판매기법을의미한다. 방문판매등에관한법률에따라네트워크판매업체는시 / 도지사에게등록후사업을해야하며, 법적으로승인된공식유통채널이다. 가끔사회적물의를일으키는불법피라미드와는구분되는판매기법으로 1) 회사측에서는판매원의퇴직금이나의료보험을신경쓰지않아도된다는점, 2) 판매원측에서는여가활동으로하면서능력에따라보수를받을수있다는이점이있으며, 3) 소비자가판매원이되면서가지를치는구조로, 조직을방대하게늘려가는것이가능하기때문에순식간에거대유통망을형성할수있다는특징을갖고있다. 네트워크판매는판매원이소비자를직접찾아가물건을판매하는방문판매의한형태로, 등록된판매원이직접물건을쓰고주위사람에게구입을권하며하위판매원으로가입하도록유도하는형식이다. 판매원은판매실적에따라소매마진과일정한후원수당을받게된다. 서두에도언급했듯이이러한소비자 = 판매자라는유통구조로인해인체와가장밀접한제품인건강기능식품과화장품등이네트워크채널을통해주로판매되고있다. 그림 47. 국내네트워크판매시장규모 ( 조원 ) 자료 : 공정거래위원회, IBK투자증권 그림 48. 국내네트워크판매원수추이 ( 만명 ) 자료 : 공정거래위원회, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 43

44 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 표 36. 5년간네트워크업체매출순위변동 순위 한국암웨이 한국암웨이 한국암웨이 한국암웨이 한국암웨이 2 한국허벌라이프 한국허벌라이프 한국허벌라이프 뉴스킨코리아 애터미 3 뉴스킨코리아 뉴스킨코리아 뉴스킨코리아 한국허벌라이프 뉴스킨코리아 4 애터미 애터미 애터미 애터미 한국허벌라이프 5 앤알커뮤니케이션 앤알커뮤니케이션 유니시티코리아 유니시티코리아 유니시티코리아 6 하이리빙 유니시티코리아 멜라루카코리아 메리케이코리아 아이에프씨아이 7 웰빙테크 하이리빙 메리케이코리아 멜라루카코리아 에이씨앤코리아 8 모티브비즈 앨트웰 앤알커뮤니케이션 시크릿다이렉트 아프로존 9 앨트웰 멜라루카코리아 하이리빙 하이리빙 시크릿다이렉트 1 유니시티코리아 씨엔커뮤니케이션 매나테크코리아 루안코리아 네리움인터내셔널 자료 : 공정거래위원회, IBK 투자증권 표 년상위 1대네트워크업체매출및증가율 ( 단위 : 억원, 천명, %) 순위 업체명 증가율매출액가입자수매출액가입자수매출액가입자수 1 한국암웨이 11,215 1,85 11,734 1, 애터미 5,15 2,26 6,976 2, 뉴스킨코리아 5, , 한국허벌라이프 5, , 유니시티코리아 2, , 아이에프씨아이 , 에이씨앤코리아 , 아프로존 , 시크릿다이렉트코리아 , 네리움인터내셔널코리아 신규 신규 1개사총계 33,324 4,339 36,229 5, 전체총계 44,733 6,871 51,531 7, 자료 : 공정거래위원회, IBK투자증권 표 38. 네트워크판매와피라미드판매차별점 구분 네트워크판매 피라미드판매 합법성 합법적판매방식 불법적판매방식 상품 합리적중저가소비재 비합리적고가의내구재 가입비 없음 각종명목으로금풍징수 상품구매 없음 강제구매유도 확장구조 하위판매원확보의무없음 하위판매원확보의무부과 수입원 상품판매에의해수익발생 회원모집으로수익발생 환불제도 환불가능 미비하거나불가능 재고부담 없음 강제적, 의무적 사업장 무점포 사업장, 대리점형태 업무구조 부업으로시작 전업으로일할것을유도 사업성격 장기적차원의사업 단기간에쉽게돈을벌려는방식 붕괴위험성 조직확장정체시에도피해없음 조직확장정체시피해자다수발생 자료 : IBK 투자증권 44 IBKS RESEARCH

45 음식료 & 스몰캡 4. 글로벌건강기능식품유통구조 1) 미국미국은전문점 (Natural & Specialty Retail), 대형유통점 (Mass Market), 통신판매 (Mail/DRTV/Radio), 네트워크 / 다단계 (Multi-Level-Marketing), 병의원 (Practitioner), 온라인판매 (Internet) 등으로건강기능식품이판매되고있다. 미국의건강기능식품유통채널별판매현황은전문점이 36.1%, 대형유통점이 28.2% 로가장높은비중을차지하고있고, 최근에는네트워크 / 다단계판매와온라인판매채널이빠르게증가하고있는것으로파악된다. 표 39. 미국건강기능식품유통채널별매출액현황및점유율추이 ( 단위 : 십억달러, %) 구분 매출액점유율매출액점유율매출액점유율 Natural& Specialty Retail Mass Market Mail/DRTV/Radio Multi-Level-Marketing Practitioner Internet Total 자료 : 한국건강기능식품협회, IBK투자증권 2) 일본일본의건강기능식품은통신판매 (39.5%), 방문판매 (28.2%), 약국 (13.1%) 이주요판매채널로자리잡고있다. 고령화인구가많은일본은전문점이나온라인판매보다는통신판매, 방문판매와같은유통채널비중이높은것이특징이다. 그림 년일본건강식품유통채널별시장규모 그림 년일본건강식품유통채널별시장점유율 ( 십억엔 ) 식품점기타 4% 전문점 6% 2% 약국 13% 통신판매 4% 통신판매방문판매약국식품점전문점기타자료 : 야노경제연구소, 한국건강식품협회 방문판매 35% 자료 : 야노경제연구소, 한국건강식품협회 IBKS RESEARCH 45

46 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 3) 중국 중국의건강기능식품업체를살펴보면, 1위는미국의다단계기업인암웨이이며 Top 1위안에중국 7개기업이포함되어있는등자국기업이강세를보이고있다. 중국기 업이멜라닌사태등안전이슈에도불구하고건강기능식품시장에서선전하고있는이 유는유통채널의영향이큰것으로파악된다. 1위부터 4위까지업체는중국내에서네 트워크 / 다단계판매를전문적으로하는유통회사들이다. 그외 5~7위는제약회사, 8~9위는건강기능식품제조업체, 1위는미국의네트워크판매사가시장을점유하고 있다. 즉중국도한국과마찬가지로건강기능식품이네트워크 / 다단계채널을통해주 로판매가이루어지고있으며, 특히중국다단계판매업은상무부인허가사항으로높 은진입장벽을형성하고있는것으로파악된다. 표 4. 중국건강기능식품업체동향 순위 국가 업체명 시장점유율 (%) 1 미국 암웨이 (Amway) 11 2 중국 무한 (Infinitus) 1 3 중국 텐스그룹 (Tiens) 6 4 중국 완메이 (Perfect) 5 5 중국 탕천베이지엔 (By-health) 4 6 중국 동아지교 (DEEJ) 4 7 미국 화이자 (Pfizer) 3 8 중국 신시대건강사업 (New Era Health Industry) 3 9 중국 뤠이녠 (Real Nutriceutical) 2 1 미국 뉴스킨 (Nu Skin) 2 자료 : 중국건강보조식품산업현황분석, 한국무역협회 (216) 그림 년허벌라이프지역별판매추이 그림 년뉴스킨지역별판매추이 ( 백만 $) 북미 아시아 중국 EMEA 중남미 멕시코 1,2 1, ( 백만 $) 중국 한국 / 일본 동남아 북미 EMEA 북미아시아중국 EMEA 중남미멕시코중국한국 / 일본동남아북미 EMEA 자료 : 허벌라이프사업보고서 (216) 자료 : 뉴스킨사업보고서 (216) 46 IBKS RESEARCH

47 음식료 & 스몰캡 Company Analysis 기업명 투자의견 목표주가 Kt&G (3378) 매수 ( 신규 ) 13, 원 콜마비앤에이치 (213) NR - 뉴트리바이오텍 (2224) NR - 휴온스 (2437) NR - 코스맥스비티아이 (4482) NR - 쎌바이오텍 (4996) NR - 씨케이에이치 (912) NR - 현성바이탈 (2499) NR - 에이치엘사이언스 (23961) NR - 바이오니아 (6455) NR - IBKS RESEARCH 47

48 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 매수 ( 신규 ) KT&G (3378) 목표주가 13, 원 현재가 (5/23) 16,5 원 KOSPI (5/23) 2,311.74pt 시가총액 14,622 십억원 발행주식수 137,292 천주 액면가 5, 원 52주 최고가 137, 원 최저가 95,5 원 6일일평균거래대금 44십억원 외국인지분율 53.7% 배당수익률 (217F) 3.5% 주주구성 국민연금 8.71% 중소기업은행 6.93% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -5% -13% -29% 절대기준 1% 1% -16% 현재 직전 변동 투자의견 매수 중립 목표주가 13, EPS(17) 8,21 6,317 EPS(18) 8,972 6,424 KT&G 상대주가 (%) (%) 1 KT&G to KOSPI 담배시장의변화속에서홍삼이면역력으로작용할것올해연결매출액과영업이익이각각 4.3%, 3.5% 증가전망 올해연결매출액과영업이익이각각 4조 6,991억원 (+4.3% yoy), 1조 5,21 억원 (+3.5% yoy) 로전망된다. 1분기담뱃갑경고그림등의영향으로내수담배판매량이소폭감소했지만홍삼판매량확대에따른 KGC인삼공사실적기여도가높아지면서시장기대치에부합하는양호한실적을실현했다. 백화점과대형마트등법인채널뿐만아니라홈쇼핑과온라인채널에서도높은성장세를기록했다. 젊은층의자가섭취늘면서홍삼판매호조세지속될것올해 KGC인삼공사매출액은 1조 2,712억원 (+14.8% yoy), 영업이익은 2,7억원 (+18.5% yoy) 으로예상된다. 최근바쁜일상속에서건강관리가쉽지않은 2~3대젊은층의자가섭취용구매비율이늘고있다. 김영란법의영향이적고, 노년층과중ㆍ장년층뿐아니라다양한연령층으로수요가확대됨에따라홍삼의판매호조세가이어질전망이다. 투자의견 매수, 목표주가 13,원으로커버리지개시경쟁사필립모리스의궐련형전자담배아이코스 (iqos) 가다음달초국내출시를앞두고있다. BAT의글로 (GLO) 도연내국내에서판매를개시할예정이다. 이에하반기담배시장의큰변화가예상되는가운데홍삼판매성장세가실적에든든한면역력으로작용할전망이다. KT&G에대해투자의견매수, 목표주가 13, 원으로커버리지를개시한다. 12개월 Fwd EPS 8,522 원에 Target PER 14.7배 ( 과거 5개년동안각년도의 PER 배수평균치를평균 ) 를적용했다. 중장기적인측면에서국내건강기능식품의필연적인성장세와맞물려홍삼제품판매가확대될것으로기대된다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 218F 219F 매출액 4,17 4,53 4,699 4,972 5,317 영업이익 1,366 1,47 1,521 1,594 1,7 세전이익 1,414 1,588 1,457 1,587 1,682 지배주주순이익 1,36 1,231 1,126 1,232 1,31 EPS( 원 ) 7,544 8,968 8,21 8,972 9,475 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 48 IBKS RESEARCH

49 음식료 & 스몰캡 표 41. KT&G 적정주가산출구분 내용 비고 12M Forward EPS 8,522 원 12M Forward EPS 적용 Target PER 14.7배 과거 5개년동안각년도의 PER 배수평균치를평균 적정주가 125,64 원 12M Forward EPS x Target PER 적정주가 13, 원 ( 천원단위반올림 ) 현재주가 16,5 원 ( 종가기준 ) 상승여력 22.1% 자료 : IBK 투자증권리서치센터 표 42. KT&G 실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 매출액 1,913 1,881 12,22 11,36 11,787 11,89 13,15 11,1 41,698 45,33 46,991 KT&G( 별도 ) 7,12 7,455 7,538 7,676 7,26 7,246 7,615 7,729 28,217 29,681 29,85 담배 6,562 6,615 6,95 6,575 6,628 6,616 7, 6,76 26,77 26,72 27,4 -내수 4,24 4,678 4,983 4,493 4,262 4,57 4,98 4,56 19,267 18,394 18,247 -수출 2,322 1,937 1,968 2,83 2,366 2,45 2,92 2,254 6,89 8,31 8,757 기타 ( 부동산등 ) , ,14 2,979 2,846 KGC 2,956 2,535 3,454 2,13 3,418 2,834 4,62 2,398 9,177 11,75 12,712 기타자회사 ,21 1,23 1,19 1,9 1, ,34 4,276 4,428 매출액 yoy KT&G( 별도 ) 담배 내수 수출 기타 ( 부동산등 ) KGC 기타자회사 매출비중 KT&G( 별도 ) KGC 기타자회사 영업이익 3,93 3,459 4,263 3,49 3,955 3,678 4,358 3,219 13,659 14,71 15,21 KT&G( 별도 ) 3,274 3,37 3,492 3,57 3,199 3,261 3,465 3,13 12,375 13,13 13,55 KGC ,333 1,747 2,7 기타자회사 영업이익률 KT&G( 별도 ) KGC 기타자회사 자료 : KT&G, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 49

50 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 218F 219F ( 십억원 ) F 218F 219F 매출액 4,17 4,53 4,699 4,972 5,317 유동자산 5,571 6,621 7,15 7,65 8,514 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 1,631 1,797 1,93 2,15 2,157 유가증권 1,137 1,657 1,665 1,76 2,6 매출총이익 2,539 2,77 2,796 2,957 3,16 매출채권 1,32 1,113 1,221 1,38 1,841 매출총이익률 (%) 재고자산 2,119 2,265 2,553 2,875 2,667 판관비 1,173 1,236 1,275 1,363 1,46 비유동자산 3,12 3,192 3,155 3,263 3,228 판관비율 (%) 유형자산 1,79 1,62 1,628 1,641 1,76 영업이익 1,366 1,47 1,521 1,594 1,7 무형자산 증가율 (%) 투자자산 ,32 1,66 영업이익률 (%) 자산총계 8,673 9,813 1,35 1,869 11,742 순금융손익 유동부채 1,872 2,153 2,1 1,771 1,783 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 1,414 1,588 1,457 1,587 1,682 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 2,398 2,694 2,565 2,355 2,386 계속사업이익 1,32 1,226 1,122 1,228 1,297 지배주주지분 6,29 7,46 7,687 8,464 9,311 중단사업손익 자본금 당기순이익 1,32 1,226 1,122 1,228 1,297 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 1,36 1,231 1,126 1,232 1,31 이익잉여금 5,232 6,9 6,68 7,457 8,34 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 1,1 1,227 1,122 1,228 1,297 자본총계 6,275 7,118 7,74 8,514 9,356 EBITDA 1,528 1,628 1,673 1,746 1,86 비이자부채 2,134 2,485 2,331 2,127 2,183 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 -1,419-2,299-2,99-2,162-2,642 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 218F 219F ( 십억원 ) F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 1,259 1, EPS 7,544 8,968 8,21 8,972 9,475 당기순이익 1,32 1,226 1,122 1,228 1,297 BPS 45,224 51,319 55,992 61,653 67,817 비현금성비용및수익 DPS 3,4 3,6 3,6 3,6 3,6 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 , PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) -3-8 ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 5 IBKS RESEARCH

51 음식료 & 스몰캡 Not Rated 콜마비앤에이치 (213) 목표주가 - 악어와악어새 - 콜마비앤에이치 & 애터미 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액 발행주식수 액면가 23,3 원 pt 6,884 억원 29,544 천주 5 원 52 주최고가 39,3 원 최저가 15,3 원 6 일일평균거래대금 14 억원 외국인지분율 1.5% 배당수익률 (217F).6% 주주구성 한국콜마홀딩스외 % 인한국원자력연구원 12.4% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 6% 23% -3% 절대기준 7% 32% -35% 현재직전변동 투자의견 NR NR 목표주가 - - 한국콜마그룹의건강기능식품전문업체 콜마비앤에이치는한국콜마그룹의건강기능식품전문제조업체이다. 천 연물을이용한건강기능식품및화장품을 OEM/ODM 방식으로생산판 매하고있으며, 216 년매출비중은건강기능식품 55%, 화장품 45% 이 다. 주력고객사는국내 2 위 MLM(Multi Level Marketing) 업체인에터 미로매출의약 85% 차지하고있으며, 국내에서는홈쇼핑, 온라인쇼핑 몰등을통해서도제품판매중이다. 수출비중은약 13% 이며수출증가 추세에있다. 수출은올해성장의키포인트 건강기능식품은개발 - 제조 - 판매까지모든사업을진행하고있기때 문에 25% 이상의고마진구조이다. 반면화장품은천연물에대한원료 는동사가개발하고생산은관계사인한국콜마에서진행, 상대적으로낮 은마진구조를지니고있다. 최근건강기능식품매출비중이높아지고있 는추세로마진개선의요인이되고있다. 콜마비앤에이치상대주가 (%) (%) 2 콜마비앤에이치 to KOSDAQ 올해회사실적목표는매출액 3,억원 (+17.2% yoy), 영업이익 45 억원 (+24.3%) 이다. 216년에는 1) 국내에터미성장둔화, 2) 백수오영향으로인한홈쇼핑매출둔화등으로기대에못미치는실적을기록하였다. 올해는국내홈쇼핑매출회복및수출을통해다시한번시장기대치에부합하는성장궤도에진입할것으로기대된다. 특히수출은올해성장의키포인트로판단한다. 최근대만에서 2% 이상의매출성장이나타나고있으며, 올해는에터미와함께말레이시아, 태국, 베트남등동남아신규시장진출예정이다. 장기성장동력이될것으로기대되는중국사업은올해자회사설립, 218년공장준공및제품인가, 219 년본격매출발생등의계획을갖고있다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 939 1,739 2,362 2,56 3, 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) ,6 1,2 증가율 (%) , 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER , PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 IBKS RESEARCH 51

52 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 그림 53. 제품별매출액추이 ( 억원 ) 건강기능식품 화장품 기타 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, F 자료 : 콜마비앤에이치, IBK투자증권 그림 54. 매출액, 영업이익률, 순이익률추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익률 ( 우 ) 3,5 순이익률 ( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, F 자료 : 콜마비앤에이치, IBK투자증권 (%) 그림 55. 건강기능식품제품별매출액추이 그림 56. 화장품제품별매출액추이 ( 억원 ) 건강기능식품 의약외품 일반식품 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, F 자료 : 콜마비앤에이치, IBK투자증권 ( 억원 ) 기초화장품 퍼스널케어 색조화장품 1,4 소재 마스크 1,2 1, F 자료 : 콜마비앤에이치, IBK투자증권 그림 57. 에터미연간매출액추이 ( 억원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : 콜마비앤에이치, IBK투자증권 그림 58. 애터미회원수추이 ( 만명 ) 자료 : 콜마비앤에이치, IBK투자증권 52 IBKS RESEARCH

53 음식료 & 스몰캡 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 매출액 939 1,739 2,362 2,56 3, 유동자산 ,347 증가율 (%) na 현금및현금성자산 매출원가 768 1,449 1,938 2,112 2,46 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) na 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 ,271 1,587 1,955 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 2 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 3 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 ,271 1,587 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) na , 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 -1-1 지배주주당기순이익 이익잉여금 ,133 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 ,9 1,287 1,64 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) na 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS ,6 1,2 당기순이익 BPS 1,34 2,44 3,37 4,32 5,372 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 -26 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 23 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 , 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 1 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) -5 ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) -3 순차입금비율 (%) 자본의증가 5 4 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 53

54 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 Not Rated 뉴트리바이오텍 (2224) 목표주가 - 건기식의교과서 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액발행주식수액면가 2,75 원 pt 4,28 억원 2,628 천주 5원 52주 최고가 4,65 원 최저가 2,45 원 6일일평균거래대금 38억원 외국인지분율 17.1% 배당수익률 (217F) - 주주구성코스맥스비티아이 외 51.76% 12 인 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -16% -24% -36% 절대기준 -15% -18% -4% 현재 직전 변동 투자의견 NR - - 목표주가 코스맥스그룹의건강기능식품전문업체뉴트리바이오텍은코스맥스그룹산하건강기능식품전문제조업체이다. 매출은수출 5%, 내수 5% 로구성되어있으며, 미국 / 중국 / 호주등현지공장을통해향후수출비중이크게증가할전망이다. 수출지역별비중은중국 6%, 동남아및기타 4% 이며, 올해는미국과호주비중이증가할것으로기대된다. 고객사별비중은 MLM(Multi-Level- Marketing) 66%, 건기식브랜드업체 29%, 제약업체 5% 수준이며, 미국 MLM업체인멜라루카가전체매출의약 2% 를차지하고있다. 신공장준공, 수출지역다변화올해중국수출은전년대비약 11% 증가한 4억원을예상한다. 1분기실적은중국향매출회계인식변경에따라기대에못미치는실적을시현하였다. 기존본사 중국고객매출인식방법을원활한채권회수를위해본사 중국상해법인 중국고객방식으로변경했으며, 이에따라제품출하에서매출인식까지는 2~3개월레깅타임이발생한다. 2분기까지는회계인식변경에따라중국매출성장이정체될전망이지만, 하반기부터는기존성장추세회복이가능할것으로판단한다. 뉴트리바이오텍상대주가 (%) (%) 4 뉴트리바이오텍 to KOSDAQ 올해동사의가장기대되는사업포인트는미국, 호주등신공장가동및로컬고객확보에따른수출지역다변화이다. 뉴트리바이오텍은기존고객인미국 MLM업체를통해북미시장에본격진출했으며, 올해예상실적은매출액 1억원수준이다. 호주의경우신공장이연초에완공됐으며, 현재는 GMP 시설인증절차를밟고있는것으로확인된다. 상반기시설인증이후하반기부터본격가동예정이며, Blackmores, Swisse 등호주건강기능식품업체를통해호주및중국등의시장영업을강화할전망이다. 올해호주법인은 5억원매출을예상한다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 ,159 1,5 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 54 IBKS RESEARCH

55 음식료 & 스몰캡 실적전망 올해예상실적은매출액 1,5억원 (+24.2% yoy), 영업이익 2억원 (+6.6% yoy), 지배주주순이익 162억원 (-5.9% yoy) 이다. 신공장가동에따른감가상각비증가와, 가동률이아직까지는높지않은관계로이익률은전년대비 2%P 이상감소할것으로전망한다. 다수의해외생산법인을보유하고있는동사는영업외단에서환율의영향을받고있으며, 환율 1% 변동시 5~6억원이영업외손익으로계상된다. 1분기금융비용이높아진이유는환율하락에따른환평가손실때문이며하반기환율이안정화되면영업외손익은개선될전망이다. 뉴트리바이오텍은해외 MLM업체와의긴밀한제휴를통해미국, 중국등건강기능식품메이저시장에서성과를나타내고있고, 호주와같은신규시장으로확대도예정되어있다. 올해실적성장이기존성장치대비다소못미치더라도, 신공장준공및수출확대등중장장기성장스토리가명확한기업이기때문에지속적인투자자들의관심이필요하다. 그림 59. 지역별매출액추이및전망 ( 억원 ) 국내중국동남아및기타미국호주 1,6 그림 6. 매출액, 영업이익률, 순이익률추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익률 ( 우 ) (%) 1,6 순이익률 ( 우 ) 18 1,4 1,2 1, F 자료 : 뉴트리바이오텍, IBK투자증권 1,4 1,2 1, F 217F 자료 : 뉴트리바이오텍, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 55

56 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 매출액 ,28 1,5 유동자산 ,172 증가율 (%) na 현금및현금성자산 매출원가 ,8 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 , 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) na 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 ,144 1,83 2,13 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 ,5 1,143 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) na 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) na 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS ,571 당기순이익 BPS ,12 3,952 9,476 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 4 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) -4-8 ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 431 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 56 IBKS RESEARCH

57 음식료 & 스몰캡 Not Rated 휴온스 (2437) 목표주가 - 이상적인사업포트폴리오 - 제약 & 건기식 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액 발행주식수 액면가 55, 원 pt 3,45 억원 6,19 천주 5 원 52 주최고가 99,11 원 최저가 47,75 원 6 일일평균거래대금 19 억원 외국인지분율 8.8% 배당수익률 (217F) - 주주구성휴온스글로벌외 1 인 44.4% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -5% -9% % 절대기준 -3% -2% % 현재직전변동 투자의견 NR NR - 목표주가 주력은제약사업, 신사업건기식시장진출 216 년 5 월휴온스글로벌과인적분할로설립된제약회사이다. 주요사 업은제약 (ETC, 점안제, 국소마취제등 ), 뷰티 / 헬스케어 ( 웰빙의약품, 에 스테틱 ), CMO 이며, 216 년매출비중은의약품 51.4%, 뷰티 / 헬스케어 36.3%, CMO 12.3% 이다. 올해는뷰티 / 헬스케어, CMO 사업비중이증 가할전망이며, 신규성장동력으로건강기능식품사업확장을위해최 근휴온스내츄럴 ( 건강기능식품제조및판매, 216 년 5 월인수, 지분율 6%) 과바이오토피아 ( 동물용의약품 / 건강기능식품원료생산, 216 년 6 월인수, 지분율 65.1%) 를인수하였다. 제약사업현황 의약품사업올해매출은전년대비 9.6% 증가한 1,38 억원을예상한다. 동사는 3 개가넘는다양한 ETC(Ethical The Counter, 전문의약품 ) 품목을통해병의원급위주로공급중이며, 올해는전년대비 1.2% 증 가한 1,15 억원매출이기대된다. 점안제올해예상매출은약 7 억원으 로전년과비슷한수준이될전망이며, 국소마취제는일본수출을통해 전년대비 11.9% 성장한 16 억원매출을예상한다. 휴온스상대주가 (%) (%) 1 휴온스 to KOSDAQ 뷰티 / 헬스케어사업올해매출은전년대비 14.9% 증가한 1,2억원을전망한다. 216년신규런칭한메리트C 등브랜드제품확대를위해판촉비증액등다양한광고활동중이며, 이를통해웰빙의약품은전년대비 9.9% 증가한 68억원매출이기대된다. 에스테틱은국내필러사업을관계사인휴메딕스로양도해서약 5억원의매출감소가예상되지만, 모회사휴온스글로벌의휴톡스 ( 보톡스제품 ) 글로벌판권확보를통해필러매출감소를충분히만회할전망이다. 올해에스테틱은전년대비 26.4% 증가한 34억원매출을예상한다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 1,31 1,565 2,151 1,69 2,87 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 1,161 1,574 2,333 2,498 5,133 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA , 자료 : Company data, IBK투자증권예상, 주 : 16년이전데이터는비교분석을위해휴온스글로벌별도기준실 적 IBKS RESEARCH 57

58 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 CMO와신규사업 CMO(Contract Manufacturing Organization, 수탁사업 ) 사업은최근전방시장확대에따라올해도성장이기대되는분야이다. 동사생산Capa 는매출액기준약 3,억원으로가동률환산시약 8% 수준이다. 잉여생산Capa 를활용한 CMO 계약이올해도증가할전망이며, 예상매출은전년대비 22.9% 증가한 37억원이다. 휴온스는중장기성장동력마련을위해 216년휴온스내츄럴과바이오토피아를인수했다. 휴온스내츄럴은 GMP인증시설을보유하고있고, 바이오토피아는발효기술을토대로동물사료첨가물을생산하는회사이다. 두회사인수로휴온스기술제공- 바이오토피아원료생산- 휴온스내츄럴건강기능식품생산및판매로사업일원화가완성됐으며시너지가기대된다. 당장올해부터주름개선효과제인허니부쉬발효물을개별인증형태로허가받은뒤시판에나설예정이다. 올해예상되는두회사의매출액은각각 5억원수준이며, 휴온스그룹의기존휴메딕스와같이인수후회사성장경험을비춰봤을때건강기능식품이중장기성장동력이될수있을것으로기대한다. 실적및밸류에이션올해예상실적은매출액 2,87억원 (+17.2% yoy) 매, 영업이익 316억원 (-14.6% yoy), 지배주주순이익 33억원 (+.7% yoy) 이다.( 실적비교를위해전년실적은분할전제약사업부별도기준 ) 올해마진은 OTC제품광고 / 판촉비증가, 휴톡스, 티모신베타 4( 바이오신약 ) 등의임상비용지출로전년 OPM 15.1% 대비 4%P이상감소할전망이다. 지배주주순이익은사업권양도이익 6억원인식으로전년대비증가할것으로예상한다. 현주가는 217년예상실적기준 P/E 17.5X 수준이며, 중장기성장포인트는휴톡스판매와신규사업인건강기능식품사업이될것으로판단한다. 그림 61. 사업부별매출액추이 그림 62. 매출액, 영업이익률, 순이익률추이 ( 억원 ) 의약품합계 뷰티 / 헬스케어합계 ( 억원 ) 매출액영업이익률 ( 우 ) (%) 3,5 CMO 건강기능식품 3,5 지배순이익률 ( 우 ) 18 3, 2,5 3, 2, , 2, 1 1,5 1,5 8 1, 5 1, 자료 : 휴온스,IBK 투자증권 F 자료 : 휴온스,IBK 투자증권 F 58 IBKS RESEARCH

59 음식료 & 스몰캡 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 매출액 1,69 2,87 유동자산 1,27 2,71 증가율 (%) na na na na 69.9 현금및현금성자산 매출원가 797 1,292 유가증권 매출총이익 893 1,579 매출채권 641 1,88 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 678 1,263 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 31 3 증가율 (%) na na na na 46.7 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 1,793 2,647 순금융손익 -5 5 유동부채 822 1,377 이자손익 -5-7 매입채무및기타채무 기타 12 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 5 8 장기차입금 4 4 법인세율 na na na 부채총계 836 1,397 계속사업이익 지배주주지분 939 1,24 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) na na na na 98.3 자본조정등 -5-5 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -1 비지배주주지분 19 1 총포괄이익 자본총계 957 1,25 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) na na na na 37.4 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 ( 월결산 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 2,498 5,133 당기순이익 BPS 15,166 21,32 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 1 1 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 -447 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 14 매출증가율 기타영업현금흐름 -6-7 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -59 배당수익률..... 유형자산의감소 9 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) -2 ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) -9 5 ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) -15 순차입금비율 (%) na na na 자본의증가 5 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 2 16 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 59

60 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 Not Rated 코스맥스비티아이 (4482) 목표주가 - 건기식사업을영위하는코스맥스그룹지주사 현재가 (5/23) KOSPI (5/23) 시가총액 발행주식수 액면가 34, 원 2,311.74pt 3,265 억원 9,64 천주 5 원 52 주최고가 69,4 원 최저가 28,6 원 6 일일평균거래대금 14 억원 외국인지분율 7.1% 배당수익률 (217F) - 주주구성 이경수외 5 인 6.56% 국민연금 8.81% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -16% -4% -52% 절대기준 -1% 12% -43% 현재직전변동 투자의견 NR NR - 목표주가 코스맥스비티아이상대주가 (%) (%) 코스맥스비티아이 to KOSPI 자회사를통해건기식사업영위 코스맥스비티아이는코스맥스그룹의지주사로코스맥스바이오 ( 지분율 62.5%, 건강기능식품 ), 뉴트리바이오텍 ( 지분율 37.3%, 건강기능식품 ), 쓰리애플즈코스메틱스 ( 지분율 51.%, 화장품특수용기 ), 싸이칸아이티티 ( 지분율 1.%, 전산관련서비스제공 ) 를보유하고있고, 지분법손익으 로코스맥스 ( 지분율 25.6%, 화장품제조 ) 가반영되고있다. 216 년매출 비중은뉴트리바이오텍 41.8%, 코스맥스바이오 29.6%, 본사매출 ( 무역, 경영지원서비스, 상표수익, 배당수익등 ) 12.1%, 쓰리애플즈 15.5%, 기 타 1.% 를차지하고있다. 제품별비중은건강보조제 62.6%, 면연력향 상제 7.4%, 혈행개선제 2.3%, 노화방지제 1.7%, 기타 26.1% 이다. 단기실적보다는올해이후실적개선기대 매출의 7% 이상을차지하고있는건강기능식품사업은뉴트리바이오텍 과코스맥스바이오를통해영위하고있다. 그룹차원에서는뉴트리바이오 텍수출, 코스맥스바이오는내수와신규사업인제약 (CMO 사업 ) 을통해 성장모색중이다. 1 분기는국내경기침체및뉴트리바이오텍중국향매 출둔화로순이익적자전환하는등부진한실적을기록하였다. 이런 실적은 2 분기에도큰개선이어려울전망이지만, 하반기에는 1) 뉴트리 바이오텍신공장완공등증설효과반영, 2) 코스맥스바이오기존고객 과의협력강화를통해신제품런칭등실적개선이가능할것으로판단 한다. 올해예상실적은매출액 3, 억원 (+12.4% yoy), 영업이익 18 억원 (-1.7% yoy), 지배주주순이익 117 억원 (-23.8% yoy) 이다. 동사이 익의대부분은뉴트리바이오텍과지분법이익인코스맥스에서발생하고 있다. 따라서주가는이들과의상관성이높다. 비상장사인코스맥스바이 오의턴어라운드는또다른주가모멘텀이될수있지만, 올해적자축소 내년턴어라운드가능성이높은것으로판단한다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 641 1,359 1,999 2,669 3, 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 1,613 1, ,599 1,218 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 6 IBKS RESEARCH

61 음식료 & 스몰캡 그림 63. 코스맥스그룹지배구조 코스맥스비티아이 (Holding Company) 26% 51% 37.3% 62.5% 코스맥스 쓰리애플즈코스메틱스 뉴트리바이오텍 코스맥스바이오 코스맥스차이나 코스맥스광저우 라이프트리바이오테크 코스맥스미국 코스맥스인도네시아 자료 : 코스맥스비티아이, IBK 투자증권 그림 64. 본사및자회사별매출액추이 ( 총매출액기준 ) ( 억원 ) 코스맥스비티아이 코스맥스바이오 3,5 뉴트리바이오텍쓰리애플즈기타 3, 2,5 2, 1,5 1, F 자료 : 코스맥스비티아이,IBK투자증권 그림 65. 매출액, 영업이익률, 순이익률추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익률 ( 우 ) 3,5 지배순이익률 ( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, F 217F 자료 : 코스맥스비티아이,IBK투자증권 (%) IBKS RESEARCH 61

62 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 매출액 641 1,359 1,999 2,669 3, 유동자산 1, ,96 1,336 1,79 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 472 1,51 1,592 2,41 2,34 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 1,488 3,42 4,35 5,371 5,376 판관비율 (%) 유형자산 1, ,734 2,346 2,257 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 6 2,336 2,366 2,697 2,786 영업이익률 (%) 자산총계 3,79 4,56 5,446 6,77 7,86 순금융손익 유동부채 1, ,21 1,552 1,744 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 ,689 1,77 세전이익 사채 법인세 장기차입금 ,54 1,54 법인세율 부채총계 2,56 1,3 2,192 3,241 3,451 계속사업이익 지배주주지분 949 2,63 2,793 2,92 3, 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 175 2,244 2,449 2,449 2,449 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,23 2,756 3,254 3,466 3,634 EBITDA 비이자부채 ,63 증가율 (%) 총차입금 1, ,545 2,295 2,388 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 1, ,22 1,947 1,79 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 213A 214A 215A 216A 217F ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 1,613 1, ,599 1,22 당기순이익 BPS 6,98 27,18 29,81 3,219 31,241 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 , 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) ,22-85 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 , 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 424 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 1-2 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 62 IBKS RESEARCH

63 음식료 & 스몰캡 Not Rated 쎌바이오텍 (4996) 목표주가 - 점진적인실적개선세를보여줄전망 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액발행주식수액면가 34,45 원 pt 3,238 억원 9,4 천주 5원 52주 최고가 65,1 원 최저가 33, 원 6일일평균거래대금 2억원 외국인지분율 22.6% 배당수익률 (216) 1.6% 주주구성 정명준외 2 인 25.3% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -13% -22% -41% 절대기준 -12% -17% -45% 현재 직전 변동 투자의견 NR - - 목표주가 국내 No.1 프로바이오틱스제조업체쎌바이오텍은토종유산균, 고농도배양법, 유산균원말제조및판매사업을영위하는업체로 1997년설립되어 22년코스닥시장에상장하였다. 대표브랜드인프로바이오틱스듀오락 19개제품에대한라인업을갖추고있으며암웨이, 약국, 자체쇼핑몰, 드럭스토어등다변화된유통채널을확보하고있다. 1Q17 기준제품별매출비중은제품원말 11.3%, 완제 55.7%, 듀오락 32.9% 로이뤄져있으며지역별매출비중은국내 7.8%, 아시아 13.8%, 유럽 1.8%, 기타 4.5% 로구성되어있다. 국내외신규유통채널확보동사의가장큰장점은유통채널이다변화되어있다는점이다. 회사설립후주로 OEM 사업을영위하였지만 29년독자브랜드인듀오락을런칭하며본격적인온라인과오프라인판매를시작하였다. 독자브랜드판매증가로인한원가율개선으로 29년 4.6% 였던원가율은 1Q17 기준 2.8% 까지감소하였다. 또한 4% 에달하는국내온라인판매비중은동사의높은수익성을유지하는데큰기여를하고있다. 쎌바이오텍상대주가 (%) (%) 1 쎌바이오텍 to KOSDAQ 동사의매출처는크게암웨이 (4), 약국 (2), 자체쇼핑몰 (4) 로나뉜다. 이밖에올해 2월부터국내올리브영 45개매장에납품을시작했으며싱가포르의가디언즈, 왓슨스, 유니티와같은드럭스토어에입점하였다. 국내에는총 2만여개의약국중단 2% 에서만동사의제품판매가이뤄지고있으며올해 8,개까지공급처를확대해나갈전망이다 (4Q16: 4,45개 1Q17:5,17 개 ). 1Q17의원말을제외한국내매출 (B2C 듀오락 +B2B 완제 ) 은제품리뉴얼효과와신규거래선확보등의원인으로 YoY 4.6% 성장하였다. 향후국내외판매처확대로인한실적개선세가이어질것으로기대된다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 83 1,17 1,862 1,968 2,364 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 IBKS RESEARCH 63

64 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 더이상주가를훼손할만한이벤트발생은제한적동사의주가는 216년상반기 7만원선에거래가되었지만현재는 3만4천원에주가가형성되어있다. 이런한주가하락의주요원인은지난해하반기 1) 중국향암웨이매출감소와 2) 제품리뉴얼로인한일시적매출역성장에기인한다. 지난해상반기내수판매를제외한아시아지역매출은큰폭의신장세를보였는데이는중국향암웨이매출이일시적으로증가했기때문이다. 암웨이의중국향물량은 5 억원내외로파악되며현재는이와관련된매출은미미한것으로예상된다. 현재동사는원활한중국진출을위해암웨이이외의다른판매채널을모색하고있는상황이며향후성공적인중국진출이확정된다면이전수준이상의주가회복이가능할전망이다. 또다른주가하락의원인이었던제품리뉴얼로인한일시적인매출감소는현재정상화수준에도달한것으로판단된다. 동사는 3Q16 중균주와브랜드리뉴얼을단행하며재고소진을위해 2개월정도생산의공백이있있으며매출액이 17.1% 감소하였다. 4Q16부터이전수준의매출액을회복하였으며 1Q17에는신제품출시효과와판매채널다변화로듀오락및 B2B 완제국내매출액은사상최고치를기록하였다. 그림 66. 완제 ( 듀오락 +B2B 완제 ) 분기별매출추이 그림 67. 쎌바이오텍국가별매출비중 ( 억원 ) 국내완제 수출완제 일시적인중국매출증가 제품리뉴얼로인한매출감소 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 자료 : 쎌바이오텍, IBK 투자증권 ( 단위 ) 국내 아시아 ( 한국제외 ) 유럽 기타 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 자료 : 쎌바이오텍, IBK투자증권 올해하반기화장품사업진출은 + alpha 동사는올해하반기화장품사업에진출할전망이다. 유산균제조과정중생산되는부산물 P-아크네균이피부미용에효과가있다는것이입증되어위물질에대한임상실험과특허등록이완료된상태이다. Wash, Cleanser, Cram 3종의제품을출시할계획이며향후동사의실적개선세를가속화할것으로기대된다. 아직까지구체적인마켓팅방법이나유통경로에대한계획이확정되지는않았지만약국과 H&B스토어판매망을구축해놓은동사는여러가지판매전략을구축할수있을것으로예상된다. 또한해당제품은국내소비자들의건강하고안전한원료에대한니즈를충족시킬수있는제품이라고판단된다. 64 IBKS RESEARCH

65 음식료 & 스몰캡 쎌바이오텍의실적추이및전망쎌바이오텍의 1Q17 실적은매출액 146억원 (YoY -7.2%), 영업이익 56억원 (YoY - 2.3%, OPM 38.6%) 을기록하였다. 매출액과영업이익은국내판매호조에도불구하고지난해 1분기일시적인중국향암웨이매출증가의영향을받아소폭감소하였다. 하지만광고선전비의감소로영업이익은전분기대비 23.3% 개선되었으며지속적인생산효율화로인해원가율이전분기대비.8%p 감소한 2.5% 를기록하였다. 217년도추정실적은매출액 694억원 (YoY +19.1%), 영업이익 262억원 (YoY 21.3%, OPM 37.7%) 을기록할전망이다. 제품리뉴얼효과와국내유통망확대로듀오락및완제판매가증가할전망이며하반기화장품사업의성공여부에따라실적개선속도가결정될전망이다. 표 43. 쎌바이오텍실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q F 매출액 국내 B2B 원말 완제 B2C 듀오락 해외 B2B 원말 완제 영업이익 지배주주순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 쎌바이오텍, IBK 투자증권 그림 68. 쎌바이오텍 12M FWD PER BAND ( 원 ) 주가 13. x 12, 19. x 25. x 31. x 37. x 1, 8, 6, 4, 2, 그림 69. 쎌바이오택매출액및영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 자료 : 쎌바이오텍, IBK 투자증권 F 자료 : 쎌바이오텍, IBK투자증권 5 IBKS RESEARCH 65

66 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) F ( 억원 ) F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 ,11 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 ,28 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 -1 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 1 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 ,28 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 ( 월결산 ) F ( 억원 ) F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 83 1,17 1,862 1,968 2,433 당기순이익 BPS 4,58 5,57 7,315 8,952 1,934 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 4, 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 -1-2 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 66 IBKS RESEARCH

67 음식료 & 스몰캡 Not Rated 씨케이에이치 (912) 목표주가 - 중국건강기능식품업체 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액발행주식수액면가 1,455 원 pt 1,66 억원 11,44 천주 원 52주 최고가 3,2 원 최저가 1,195 원 6일일평균거래대금 15억원 외국인지분율 39.2% 배당수익률 (217F) - 중국내건강기능식품사업영위씨케이에이치는중국건강식품전문기업복건영생활력생물공정유한공사를 1% 소유하고있는순수지주회사이다. 자회사는중의약재성분을추출배양하여캡슐, 정제, 드링크등의건장보조식품을생산하고있으며, 1% 중국내수시장에서판매하고있다. 6월결산법인인동사의 216회계년도상반기매출비중은건강기능식품 46.5%, 일반식품 38.6%, 원재료 14.9% 이다. 주주구성 왕위에런 27.78% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -1% -33% -39% 절대기준 -8% -28% -43% 현재 직전 변동 투자의견 NR NR - 목표주가 씨케이에이치상대주가 (%) (%) 2 씨케이에이치 to KOSDAQ 성장회복을위한노력상반기실적은매출액 897억원, 영업이익 18억원으로전년동기대비각각 43.4%, 75.1% 감소했다. 부진한실적원인은 1) 213년부터승인신청에들어간 12가지건강기능식품에대한 CFDA 승인지연으로노후화된제품의리뉴얼작업이늦어지고있고, 2) 최근동충하초의인체유해물질이슈가중국에서불거졌기때문이다. 구조적성장은건강기능식품에대한신제품출시가이루어져야가능할것으로판단되며, 그동안실적감소는불가피할전망이다. 실적부진을만회하기위해당분간일반식품및원재료사업비중을늘려나갈예정이며, 일반식품중차제품은제형및라인업다양화를통해재도약도모중이다. 실적전망올해예상실적은매출액 1,7억원 (-42.9% yoy), 영업이익 18억원 (- 71.6% yoy), 지배주주순이익 135억원 (-74.2% yoy) 이다. 최근인수한차및한약재재배단지는기존부지대비약 1배규모로향후건기식리뉴얼일정에맞춰가공공장신축등장기성장동력을위한바탕이될것으로기대한다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 2,647 2,864 3,179 2,976 1,7 영업이익 , 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 IBKS RESEARCH 67

68 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 그림 7. 씨케이에이치지배구조 씨케이에이치푸드앤헬스리미티드 ( 지주회사 : 한국 KOSDAQ 상장 ) 1% 투자목적회사 1% 복건금산대도생물과기유한공사 금산자원투자유한공사 1% 생산 / 판매법인 복건영생활력생물공정유한공사 자료 : 씨케이에이치, IBK 투자증권 그림 71. 제품별매출액추이 ( 백만 RBM) 건강식품 일반식품 원재료유통 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, (E) 자료 : 씨케이에이치, IBK투자증권 그림 72. 매출액, 영업이익률, 순이익률추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익률 ( 우 ) (%) 3,5 순이익률 ( 우 ) 35 3, 3 2,5 25 2, 2 1,5 15 1, (E) 자료 : 씨케이에이치, IBK투자증권 그림 73. 원강라인업 그림 74. 영생활력라인업 자료 : 씨케이에이치, IBK 투자증권 자료 : 씨케이에이치, IBK 투자증권 68 IBKS RESEARCH

69 음식료 & 스몰캡 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A 216F ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A 216F 매출액 2,647 2,864 3,179 2,976 1,7 유동자산 3,57 3,771 4,869 4,822 5,428 증가율 (%) 현금및현금성자산 2,441 2,837 3,777 3,872 4,885 매출원가 1,28 1,37 1,512 1,552 1,2 유가증권 매출총이익 1,367 1,493 1,667 1, 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 1,333 1,86 1,39 1, 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 , 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 4,84 4,857 6,259 6,362 6,38 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 3,93 4,151 5,37 6,95 6,228 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 1,12 1,28 1,141 1,51 1,51 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 2,839 3,72 4,173 4,531 4,663 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 3,93 4,151 5,37 6,95 6,228 EBITDA , 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 -1,898-2,493-3,377-3,872-4,885 투자지표 현금흐름표 (66 월결산 ) 212A 213A 214A 215A 216F ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A 216F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 BPS 4,647 4,54 5,827 5,521 5,641 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 1 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) -18 ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 24 매출채권회전율 현금의증가 ,251 재고자산회전율 기초현금 1,813 2,13 3,149 3,644 3,635 총자산회전율 기말현금 2,441 2,837 3,777 3,872 4,886 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 69

70 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 Not Rated 현성바이탈 (2499) 목표주가 - 실적개선이예상되지만수소수기판매확인필요 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액발행주식수액면가 6,35 원 pt 1,38 억원 21,74 천주 5원 52주 최고가 14,85 원 최저가 5,9 원 6일일평균거래대금 7억원 외국인지분율.1% 배당수익률 (215F) #N/A 주주구성 신지윤외 2 인 68.55% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -6% -43% -4% 절대기준 -4% -39% -44% 현재 직전 변동 투자의견 NR - - 목표주가 현성바이탈상대주가 (%) 국내천연원료건강기능식품제조업체현성바이탈은건강식품, 건강기능식품, 수소수제조기, 화장품제조및판매사업을영위하는업체로 26년설립되어 216년코넥스에서코스닥으로이전상장하였다. 동사의베스트셀러인균형생식환시리즈, 황찬고, 그라비올라를주력으로안정적인성장을이뤄왔으며 215년수소수기를출시하며성장의발판을마련하였다. 1Q17기준제품별판매비중은환제품 25.8%, 수소수기 25.5%, 액상제품 16.%, 화장품 13.9%, 기타 18.8% 로이뤄져있다. 자체적인생산부터유통까지 One-Stop Value Chain 구축동사는제품에대한 R&D부터유통까지 One-Stop Value Chain을구축했다. 동사는자연에서얻은추출물을통해자체적으로제품을개발하고남원의생산시설에서제품을생산한다. 이후대표이사의 1% 자회사인에이풀이란판매법인을통해제품을유통한다. 에이풀의 216년매출규모는 712억원을기록했으며회원수 4만명을보유하고있는네트워크판매법인이다. 동사제품의 61% 가에이풀을통해판매가이뤄지고있으며나머지 39% 는전문소매법인혹은백화점을통해유통된다. 이러한사업구조로동사는높은영업이익률을유지할수있으며향후판매법인과의합병으로생산과판매효율성을높일전망이다. (%) 4 현성바이탈 to KOSDAQ 향후홈쇼핑과해외수출로유통망확대할전망현재동사의주요매출처인네트워크판매망의존도를낮추기위해홈쇼핑과 ODM 판매확대를시도하고있다. 일부다이어트식품은이미 ODM 판매가시작된것으로파악되고있으며향후수소수기를중심으로해외진출도본격화될전망이다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 7 IBKS RESEARCH

71 음식료 & 스몰캡 수소수기는미래의성장동력 동사는 215년자바쿠아브랜드수소수기를출시하여현재정수복합형과휴대용등 3 가지제품라인업을가지고있다. 일본의수소수시장은약 3천억원을형성하고있으며국내는이제시장이형성되고있는상황이다. 동사는 215년 9월수소수기판매를개시하였으며 216년 5월과 6월에는휴대용수소수제조기와정수복합형수소수제조기를출시하여수소수제조기매출액은 215년 67억원에서 216년 82억원으로증가하였다. 1Q17의수소수기매출은 13.7억원을기록했으며신제품출시에따른기존제품의판매감소가있었던것으로예상된다. 현성바이탈실적추이및전망 현성바이탈의 1Q17 실적은매출액 54억원 (YoY +18.6%), 영업이익 11억원 (YoY +11.1%, OPM 2.%) 을기록하였다. 1분기비수기효과에도불구하고지난해반영되지않았던수소수기신규매출이발생하며성장한것으로판단한다. 217년도실적은매출액 312억원 (YoY +9.%), 영업이익 82억원 (YoY +3.8%, OPM 26.3%) 을기록할전망이다. 하반기로갈수록성수기효과로실적이개선될것으로예상되지만분기별수소수기매출기여도를확인해볼필요가있다고판단한다. 표 44. 현성바이탈실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q F 매출액 영업이익 당기순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 그림 75. 현성바이탈제품별매출비중 그림 76. 현성바이탈매출액및영업이익률추이및전망 기타 18.8% 환류 25.8% ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 35 3 (%) 화장품 13.9% 액상 16.% 수소수기 25.5% F -5-1 자료 : 현성바이탈, IBK 투자증권 자료 : 현성바이탈, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 71

72 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) F ( 억원 ) F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 4 3 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 1 종속 / 관계기업손익 1 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 4 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 -1-1 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 6 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 ( 월결산 ) F ( 억원 ) F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 BPS ,39 2,59 2,389 비현금성비용및수익 DPS 273 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 3 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) 3 ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) -9-4 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 72 IBKS RESEARCH

73 음식료 & 스몰캡 Not Rated 에이치엘사이언스 (23961) 목표주가 - 하반기기능성석류제품출시에주목 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액 발행주식수 액면가 22,7 원 pt 1,167 억원 5,142 천주 5 원 52 주최고가 38,2 원 최저가 2,2 원 6 일일평균거래대금 4 억원 외국인지분율.4% 배당수익률 (216) - 주주구성 이해연외 2 인 69.14%.% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -1% -9% % 절대기준 -8% -3% % 현재직전변동 투자의견 NR - - 목표주가 에이치엘사이언스상대주가 (%) (%) 에이치엘사이언스 to KOSDAQ 국내천연원료건강기능식품제조업체 에이치엘사이언스는천연기능성원료의연구개발, 건강기능식품제조와 판매사업을영위하는업체로 2 년설립되어 216 년 1 월코스닥시 장에상장하였다. 동사의 4 여가지제품중스테테디셀러제품인닥터 슈퍼칸, 닥터스피루리나, 닥터써큐어, 닥터루테인을기반으로안정적인 매출성장이가능한상태이며향후동사의성장동력은개별인정형원료 인석류농축액을이용한건강기능식품이될전망이다. 217 년 1 분기실 적기준제품별매출비중은밀크씨슬 24%, 석류 48%, 스피루리나류 1%, 은행잎추출물 6%, 기타 12% 이뤄져있다. 판매채널확대로인한외형성장 동사는원료의 R&D 부터상품기획, 제조, 유통까지 Value Chain System 을구축해놓았다. 현재동사제품은홈쇼핑과자체쇼핑몰을통 해판매가이뤄지고있으며 NS 홈쇼핑, 현대홈쇼핑, 홈엔쇼핑, 아이홈쇼 핑, CJ 오쇼핑등을통한홈쇼핑매출이전체매출비중의 9% 를차지한 다. 롯데홈쇼핑과 GS 홈쇼핑도현재온라인을통해판매를개시했으며 방송판매에대한협의를진행중인것으로파악된다. 215 년기준전체 매출의 7% 이상이 NS 홈쇼핑에집중되어있었지만 217 년 1 분기기준 NS 홈쇼핑매출비중은 3% 정도로줄어들었으며현대홈쇼핑과 CJ 오쇼 핑등으로판매를확대하며유통채널을다변화하고있다. 해외판매는현재중국에 12 개제품을판매중이며일본의라쿠텐온라 인쇼핑, 싱가폴은 Q1 에서판매가이뤄지고있다. 동남아는현재국내 유통사화함께협업해진출할예정이며미국은 FDA OTC 에등록이완 료되어시장조사후본격적인판매가이뤄질것으로예상된다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 838 1,135 1,619 1,433 1,416 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 IBKS RESEARCH 73

74 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 석류농축액으로갱년기시장공략건강기능식품원료는크게고시형원료와개별인정형원료로나뉜다. 고시형원료는식약처가고시등록하여누구나사용할수있는원료이며개별인정형원료는개별적으로기능성, 안정성등에관한자료를제출하고식약처로부터인증을받은원료이다. 개별인정형원료는신청자에한하여독점적권리가부여되기때문에개발업체의경쟁력확보에중대한역할을한다. 개별인정형원료인증을통해출시된대표적인제품은기능성석류농축액, 헛개나무과병추출분말, 백수오등이있다. 동사는현재석류농축액, 팽나무버섯추출물등 7개의개별인정원료에대한인증을획득하였으며 3가지원료는심의를진행중이다. 특히여성갱년기시장공략을위해석류제품판매를확대하고있는상황이다. 216년석류관련제품매출액은 85억원을기록했으며 1Q17에는 46억원을기록하였다. 1Q17에는석류제품중일반식품에분류되는제품의판매가대부분을차지하였지만하반기에는석류농축액기능성신제품출시가예정되어있기때문어가파른매출증가세를시현할것으로예상된다. 217년기준동사의석류관련매출액은 28억원을기록할전망이다. 현재갱년기증상을완화하기위해크게이소플라본, 승마, HRT가적용되고있으며이방법들은갱년기증상을일부만개선되거나부작용우려가있기때문에대체재가필요한상황이다. 한동안여성갱년기완화에효과가있는백수오관련제품이인기를끌었지만 215년백수오사건이후경쟁력을크게상실한상태이며현재비어있는갱년기시장에서석류제품이큰인기를끌수있을것으로예상된다. 동사의기능성석류농축액은대표적인갱년기증상 11가지에대한개선효과를인증받았다. 표 45. 갱년기시장원료별특징분류기능성석류농축액 이소플라본 승마 HRT 갱년기증상효과 O(11개증상 ) O(2개증상 ) O(2개증상 ) O 폐경기증상개선 O X X X 부작용 X 발암우려 ( 섭취량제한 ) 간손상 암, 심장병, 뇌졸증 경쟁형태 독점 완전경쟁 완전경쟁 완전경쟁 특허 O X X X 독점적기술 O X X X 자료 : 에이치엘사이언스, IBK 투자증권 동사의기능성석류농축액은갱년기증상완화뿐만아니라피부보습에효능이있다는개별인정형원료로허가를받았으며피부주름과탄력에도움을줄수있다는기능에대한심사를진행중이다. 또한석류농축액이외갱년기증상완화에도움을주는레드클로버복합물에대한국내특허를획득하였으며개별인정형등록을앞두고있는상황이다. 향후동사의두제품의개별인정형원료등록이완료되면동사에게독점적권리가부여되기때문에원료판매매출또한외형성장에큰도움이줄수있을것으로예상된다. 올해하반기에는기능성석류제품뿐만아니라치주질환신제품출시도예정되어있기때문에동사의실적은 3분기부터큰폭의신장을기록할할수있을것으로기대된다. 74 IBKS RESEARCH

75 음식료 & 스몰캡 에이치엘사이언스 217년도실적전망에이치엘사이언스의 1Q17 실적은매출액 96.6억원 (YoY +23.4%), 영업이익 15.8억원 (YoY -7.4%, OPM 16.3%) 을기록하였다. 매출액은기존밀크씨슬과, 스피루리나류제품의매출감소에도불구하고석류제품의판매확대로사상최대분기매출액을기록하였다. 하지만영업이익은소폭감소하였는데신규유통채널확대로인한프로모션비용확대와신규유통채널으로부터판가조정영향을받은것으로파악된다. 217년도실적은매출액 437억원 (YoY %), 영업이익 82억원 (YoY +2.2%, OPM 18.8%) 을기록할전망이다. 실적은치주질환제품과기능성석류제품이출시되는 3분기부터의미있는개선세를보여줄수있을것으로전망된다. 표 46. 에이치엘사이언스실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q F 매출액 밀크씨슬 석류 스피루리나류 은행잎추출물류 아로니아류 기타 영업이익 당기순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 에이치엘사이언스, IBK투자증권 그림 77. 에이치엘사이언스매출비중 그림 78. 에이치엘사이언스매출액및영업이익률추이 ( 억원 ) 밀크씨슬 석류 스피루리나류 5 은행잎추출물류 아로니아류 기타 F 자료 : 에이치엘사이언스, IBK투자증권 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) F 자료 : 에이치엘사이언스, IBK투자증권 (%) IBKS RESEARCH 75

76 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) F ( 억원 ) F 매출액 유동자산 증가율 (%) na 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) na 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 1 1 유동부채 이자손익 1 2 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 7 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) na 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) na 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 ( 월결산 ) F ( 억원 ) F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 838 1,135 1,619 1,433 1,416 당기순이익 BPS 5,26 6,161 3,626 9,76 11,177 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 -4-8 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 18 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) -7 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) , 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 76 IBKS RESEARCH

77 음식료 & 스몰캡 Not Rated 바이오니아 (6455) 목표주가 - 올해는턴어라운드할수있다 현재가 (5/23) KOSDAQ (5/23) 시가총액발행주식수액면가 5,34 원 pt 861억원 2,625 천주 5원 52주 최고가 13,269 원 최저가 4,442 원 6일일평균거래대금 3억원 외국인지분율 2.3% 배당수익률 (216) - 주주구성 박한오외 1 인 25.% 지케이에셋외 2 인 7.77% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 14% -31% -5% 절대기준 16% -26% -54% 현재 직전 변동 투자의견 NR - - 목표주가 바이오니아상대주가 (%) 국내유전자, 분자진단연구기업바이오니아는 RNA신약개발, 분자진단, 유산균판매사업을영위하는업체로 1992년설립되어 25년코스닥시장에상장하였다. 217년경영계획기준사업부별매출비중은합성유전자31%, PCR시약 21%, 분자진단 32%, 유산균및기타 16% 로구성되어있다. 현재합성유전자사업부는캐시카우역할을하고있으며분자진단사업부는올해유럽 CE인증을획득한후아프리카시장에본격진출할전망이다. 또한올해를기점으로국내외고객사들로프로바이오틱스매출이발생하며턴어라운드가가능할것으로판단된다. 올해유산균사업본격진출동사는 26년모유로부터추출한프로바이오틱스유산균 (BNR17) 을발견하고이듬해균주등록을완료하였다. 212년 BNR17의국내및해외특허취득을완료한후 3차례에걸친인체시험으로체지방감소에효능이있다는것을밝혀냈으며 214년식약처로부터기능성원료로인증을획득하였다. 동제품은 1Q17부터국내영유아식품판매업체와네트워크판매망을통해일부매출이이뤄진것으로파악되며올해프로바이오틱스관련매출은 3억원내외가될전망이다 (%) 2 바이오니아 to KOSDAQ 합성유전자사업은동사의캐시카우 동사의본업인합성유전자사업부에서는 DNA,RAN 올리고를이용하여 유전자연구에사용되는합성유전자를생산하여병원, 연구소, 제약사에 납품한다. 연간 억원내외의안정적인매출을기록하고있으며 217 년부터는시퀀싱서비스가사업영역에추가되어매출증대에기여 할전망이다. 217 년도합성유전자사업부의 18 억원수준을기록할것 으로예상된다 ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 증가율 (%) 적지 적지 적지 적지 적지 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 IBKS RESEARCH 77

78 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 분자진단사업부의성장으로올해턴어라운드가능할전망동사의분자진단사업부는 PCR 장비부터시약, 진단키트까지생산이가능하다. 국내다수의분자진단업체들이존재하지만장비부터진단키트를자체개발하여제품화시킨업체는동사와 Roche 뿐이다. 동사의분자진단사업부의 216년도매출액은 37억원을기록했으며올해는 13억원수준의매출이발생할전망이다. 동사의 B형간염, C 형간염, 에이즈진단키트는 216년 2-3분기중유럽의 CE인증을받을것으로예상되며 CE인증후 UN 기금펀드를통해아프리카시장에진출할계획을가지고있다. 바이오니아 217년실적전망바이오니아의 1분기실적은매출액 59억원 (YoY +3.8%), 영업이익 -8억원(YoY 적자지속, OPM -13%) 을기록하였다. 지배주주순이익은 -25억원을기록하였는데이는미국법인관련외화환산손실이발생되었기때문이다. 바이오니아의 217년도실적은매출액 319억원 (YoY +47.%), 영업이익 6억원 (YoY 흑자전환, OPM 1.3%) 을기록할전망이다. 본업인합성유전자사업과분자진단사업의매출성장과더불어프로바이오틱스신규매출이발생하며영업이익흑자전환이가능할것으로예상된다 표 47. 바이오니아실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q F 매출액 영업이익 (24) (31) (39) (27) (8) (86) (37) (12) 6 지배주주순이익 (29) (4) (59) (17) (25) (136) (54) (144) (6) 영업이익률 (52.8) (54.9) (76.7) (41.3) (13.) (48.4) (17.5) (55.5) 1.8 순이익률 (63.6) (7.) (117.) (25.5) (43.2) (75.9) (25.8) (66.4) (2.) 자료 : 바이오니아, IBK 투자증권 그림 79. 바이오니아사업부별매출비중 그림 8. 바이오니아매출액및영업이익률추이및전망 기타 ( 유산균, 신약등 ) 15.8% 합성유전자 31.1% ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 35 3 (%) PCR 시약 21.1% 분자진단 32.% F -6 자료 : 바이오니아, IBK 투자증권 자료 : 바이오니아, IBK 투자증권 78 IBKS RESEARCH

79 음식료 & 스몰캡 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) F ( 억원 ) F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 적지 적지 적지 적지 흑전 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 4 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 ,44 증가율 (%) 적지 적지 적지 적지 적지 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 흑전 적전 적지 적지 흑전 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 ( 월결산 ) F ( 억원 ) F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 BPS 2,271 2,155 2,251 1,62 2,533 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 1 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 79

80 건강기능식품 _ 불로장생의꿈 별첨 A -1. 고시된원료 : 영양소 A-2. 고시된원료 : 기능성원료 B. 개별인정형원료 8 IBKS RESEARCH