[ 표 1] 삼성 SDI 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2QF 15.3QF 15.4QF 14 15F 매출액 Total 21,843 21,94 18,918 19,12 18,659 2,63 21,512 2,6

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1 삼성 SDI(64) 케미칼전자재료든든한버팀목될것 Analyst 지목현 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (5.6) : 소속업종 시가총액 (5.6) : 평균거래대금 (6 일 ) 165, 원 117, 원 전기, 전자 8,455 억원 억원 외국인지분율 28.59% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S FY15 2,885 원 ( %) FY16 3,68 원 (25.1 %) FY 배 (183.5%) FY 배 (24.2%) SAMSUNG SDI CO.,LTD. FROM 2/5/14 TO 6/5/15 DAILY. May Jun Jul Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr PRICE HIGH /7/14, LOW /1/14, LAST 117 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 투자의견 Buy 유지. 목표주가 165, 원하향삼성 SDI 에대해투자의견 Buy 유지. 목표주가는전지부문적자확대에따른수익추정변경을반영하여기존 18, 원에서 165, 원으로하향. 1 분기실적은컨센서스큰폭하회. 소재부문호조에도불구하고전지부문수익성악화로전분기대비큰폭의감익. 소재사업은최근편광필름중심의전자재료호조와더불어케미칼역시 ABS 를중심으로빠른수익성개선추세. 당분간중대형전지대규모적자가부담요인이나밸류에이션매력과 2Q 이후소재부문주도의점진적실적개선추세진입을고려할때매수관점대응유효한시점으로판단. 긍정적시각유지. 투자포인트 1. 1Q 소재부문서프라이즈, 반면전지부문쇼크. 2Q 점진적개선추세진입 1 분기매출액은 1.9 조원 (QoQ -2.3%, YoY -14.6%), 영업이익은 68 억원 (QoQ -81.8%, YoY 흑전 ) 기록. 실적부진의주요원인은주로전지부문. 는삼성전자향각형전지가동률하락및태블릿용대면적폴리머물량감소로전분기대비수익성악화. 중대형전지역시 ESS 매출감소및전반적인비용증가로적자폭확대. 반면소재부문은케미칼및전자재료부문동반호조로전분기대비큰폭의수익성개선. 2 분기는삼성전자갤럭시 S6 용폴리머전지물량증가및소재부분호조지속으로전분기대비개선전망. 2 분기매출액은 2. 조원 (QoQ +7.5%, YoY -4.9%), 영업이익은 243 억원 (QoQ %, YoY -21.6%) 예상. 2. 소재부문본격적인수익성개선구간진입. 반면중대형전지대규모적자부담지속케미칼사업은최근 ABS 를중심으로수익성개선추세. ABS 는핵심원재료인 SM 및 BD 가격이 14 년하반기부터하향안정화되면서스프레드확대지속. 1 분기 SM 평균가격은전분기대비 2% 이상하락. EP 역시설비증설제한과원재료가격안정화로 15 년수익성개선예상. 결국소재사업부문은편광필름중심의전자재료호조와더불어케미칼수익성개선으로 15 년전사실적개선을주도할전망. 15F 소재부문영업이익은 3,426 억원으로전년대비 147.4% 급증전망. 반면 EV 및 ESS 용중대형전지는매출성장지속될전망이나당분간비용증가에따른대규모적자지속은불가피할전망. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS( 지배주주 ) 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 5, ,36 2, , , , E 8,915 1,33 2,7 2, , E 85,884 2,393 2,54 3, , E 88,429 2,641 2,541 3, ,

2 [ 표 1] 삼성 SDI 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2QF 15.3QF 15.4QF 14 15F 매출액 Total 21,843 21,94 18,918 19,12 18,659 2,63 21,512 2,681 8,958 8,915 에너지솔루션 7,73 7,43 7,27 7,49 7,45 7,982 8,632 8,16 29,858 31,818 중대형전지 ,95 1,214 3,447 4,75 PDP 2,97 2,11 5,8 소재 전자재료 3,651 3,659 3,839 4,59 4,8 4,311 4,54 4,342 15,28 17,273 케미칼 6,835 6,949 7,13 6,45 6,664 6,874 7,244 6,966 27,364 27,749 영업이익 Total ,33 에너지솔루션 ,948 1,144 중대형전지 ,156-3,537 PDP 소재 전자재료 ,43 케미칼 ,383 영업이익률 Total -.6% 1.4% 1.4% 1.9%.4% 1.2% 2.2% 1.2% 1.% 1.3% 에너지솔루션 6.% 8.1% 6.% 6.% 2.1% 3.% 5.% 4.% 6.5% 4% 중대형전지 -85.2% -53.9% -75.7% -47.5% -15.6% -99.6% -8.% -7.% -62.5% -87% PDP -9.9% -4.% % % 소재 전자재료 5.1% 5.4% 7.4% 1.2% 12.5% 12.1% 11.4% 11.3% 7.1% 12% 케미칼 1.% 1.4% 1.5%.5% 4.9% 5.4% 5.5% 4.1% 1.1% 5% 세전이익 Total ,747 3,132 순이익 Total , ,273 자료 : 삼성 SDI, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 1] 삼성 SDI PER 밴드차트 [ 그림 2] 삼성 SDI PBR 밴드차트 75, ( 원 ) 25, ( 원 ) 6, 2, 1.5x 1.3x 45, 15, 1.1x.9x 3, 15, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 7.x 57.x 44.x 31.x 18.x 5.x 1, 5, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15.7x.5x 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 2

3 [ 그림 3] ABS 가격스프레드 5, 4,5 4, ($/MT) ABS -SM,AN,BD Spread( 우 ) ABS SM AN Butadiene ($/MT) ,5 6 3, 2,5 2, 5 4 1,5 3 1, '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 자료 : Platts, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 4] 삼성 SDI 부문별영업이익추이및전망 6, ( 억원 ) 2,393 5, 1,33 케미컬 4, 799 케미컬 3, 2, 케미컬전자재료 전자재료 전자재료 1, -1, -2, -3, 중대형전지기타 중대형전지 중대형전지 -4, 14 15F 16F 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3

4 [ 표 2] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 216E 217E ( 억원 ) E 216E 217E 매출액 8,958 8,915 85,884 88,429 영업활동현금흐름 515 5,828 7,42 6,769 매출원가 67,56 67,6 7,41 72,336 당기순이익 ( 손실 ) ,273 2,836 2,878 매출총이익 13,398 13,855 15,483 16,93 유형자산감가상각비 4,369 4,369 4,369 4,369 판매비와관리비 12,599 12,822 13,9 13,452 무형자산상각비 기타손익 운전자본의증감 -2, 영업이익 799 1,33 2,393 2,641 투자활동현금흐름 -43,87-3,961-3,969-3,941 금융수익 유형자산의증가 (CAPEX) -2,371-4,369-4,369-4,369 종속 / 관계기업관련손익 1,679 1,614 1,637 1,695 투자자산의감소 ( 증가 ) -8, 기타영업외손익 재무활동현금흐름 47,96-2,189-2,189-2,189 세전계속사업이익 1,747 3,132 4,52 4,112 차입금증감 5,713-1,135-1,135-1,135 법인세비용 2, ,216 1,233 자본의증가 42,57 당기순이익 ,273 2,836 2,878 현금의증가 3, 지배주주지분순이익 ,7 2,54 2,541 기초현금 7,32 11,15 1,783 11,667 기말현금 11,15 1,783 11,667 12,36 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 216E 217E ( 억원 ) E 216E 217E 유동자산 35,537 35,174 36,273 36,81 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 11,15 1,783 11,667 12,36 SPS 141, ,67 124, ,597 매출채권 1,121 1,1 9,595 9,116 EPS( 지배주주 ) ,885 3,68 3,661 재고자산 9,674 9,655 1,248 1,551 CFPS 9,863 9,982 11,88 1,896 비유동자산 123,88 124, , ,568 EBITDAPS 1,576 8,973 1,87 11,43 유형자산 33,882 33,882 33,882 33,882 BPS 144, ,62 15,74 153,16 무형자산 13,585 12,817 12,147 11,563 DPS 1,5 1,5 1,5 1,5 투자자산 74,819 76,25 77,262 78,529 배당수익률 (%) 자산총계 159, , , ,369 Valuation(Multiple) 유동부채 22,66 21,468 2,627 19,643 PER 매입채무 4,782 4,779 5,73 5,223 PCR 단기차입금 4,965 4,965 4,965 4,965 PSR 유동성장기부채 4,539 3,44 2,27 1,135 PBR 비유동부채 19,867 19,86 2,586 2,957 EBITDA 6,49 6,17 7,432 7,594 사채 5,988 5,988 5,988 5,988 EV/EBITDA 장기차입금 2,63 2,63 2,63 2,63 Key Financial Ratio(%) 부채총계 42,472 41,329 41,213 4,6 자기자본이익률 (ROE) 자본금 3,567 3,567 3,567 3,567 EBITDA이익률 자본잉여금 53,526 53,526 53,526 53,526 부채비율 기타포괄이익누계액 11,123 11,123 11,123 11,123 금융비용부담률 이익잉여금 48,788 49,741 51,191 52,678 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 1,575 1,841 2,173 2,51 매출채권회전율 (x) 자본총계 116, , , ,769 재고자산회전율 (x) Meritz Research 4

5 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 215 년 5 월 7 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 215 년 5 월 7 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 215 년 5 월 7 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 지목현 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의 추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종 결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 삼성 SDI(64) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 2, 지목현 기업브리프 Buy 2, 지목현 산업분석 Buy 2, 지목현 기업브리프 Buy 2, 지목현 산업분석 Buy 2, 지목현 산업분석 Buy 2, 지목현 기업브리프 Buy 25, 지목현 기업브리프 Buy 25, 지목현 기업브리프 Buy 22, 지목현 기업브리프 Buy 19, 지목현 기업브리프 Buy 19, 지목현 기업브리프 Buy 19, 지목현 산업분석 Buy 19, 지목현 산업분석 Buy 19, 지목현 기업브리프 Buy 2, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 산업분석 Buy 18, 지목현 산업분석 Buy 18, 지목현 산업분석 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 165, 지목현 3, 주가 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, Meritz Research 5