Company Brief 표 1 롯데케미칼 4Q16 Earnings Review ( 십억원 ) 4Q16P 4Q15 (% YoY) 3Q16 (% QoQ) Meritz (% diff.) 컨센서스 (% diff.) 매출액 3, , ,

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1 롯데케미칼 4Q16 Review: 대장주로등극! 정유 / 화학 Analyst 노우호 wooho.rho@meritz.co.kr 화학업종최선호주와적정주가 48만원유지 4Q16 영업이익 7,371억원으로 4분기기준사상최대이익달성 원자재가격상승에따른인플레이션 (P) 효과발생과제품수요증가 (Q) 17년 NCC의 Up-cycle 유지되며연간영업이익 3.4조원달성할전망 19년미국 ECC프로젝트상업가동으로물리적성장까지가능할전망 Buy 적정주가 (12 개월 ) 48, 원 현재주가 (2.2) 395,5 원 상승여력 21.4 % KOSPI 2,71.1pt 시가총액 135,559억원 발행주식수 3,428만주 유동주식비율 44.75% 외국읶비중 31.67% 52주최고 / 최저가 395,5원 / 255,원 평균거래대금 336.7억원 주요주주 롯데물산 53.6 국민연금 8.4 주가상승률 1개월 6개월 12개월 젃대주가 상대주가 주가그래프 ( 천원 ) 롯데케미칼주가 (pt) 5 코스피지수 ( 우 ) 2,2 4 2,1 2, 3 1,9 2 1,8 1 1,7 1,6 '16.2 '16.6 '16.9 ' 분기영업이익 7,371 억원을기록하며화학업종대장주로등극 4분기영업이익 7,371억원을기록하며 4분기기준사상최대이익을달성했다. 이는 (1) 전분기대비상승한환율, (2) 16년 11월이후인플레이션발생, (3) 재고확충수요효과때문이다. 부타디엔의초강세국면속에서, MEG와폴리에스터의강세가시작되고있다. 3Q16 평균각각 626달러 / 톤, 866달러 / 톤이던두제품은 12월 841달러 / 톤, 927달러 / 톤까지상승했다. MEG는 (1) 중국정부의석탄구조조정에따른 CTMEG 가동률하락, (2) 재고확충수요가증가하며회복되었다. 폴리에스터는원재료 P-X와 MEG의상승분을수요증가로상쇄한다는판단한다. 17 년 NCC 의호황은타이트한수급에서시작 17년연간영업이익은 3.4조원으로사상최대이익을달성할전망이다. 이는 (1) 중국의 PE 설비대규모정기보수가예정되었다는점, (2) 부타디엔의상승세가지속되기때문이다. 중국의 PE설비정기보수돌입으로타이트한수급이지속될전망이다. 총 459만톤규모의 17개설비는올 3월부터최대 4일간정기보수에돌입할예정이다. PE제품의계절적성수기가 2분기부터시작된다는점에서 23% 규모의중국 PE설비정기보수는타이트한수급을가중시킬수있다는판단이다. 부타디엔강세는지속될전망이다. 16년평균 1,134달러 / 톤수준이던부타디엔이 17 년 2월현재 3,달러 / 톤으로급등했다. 이는 (1) 합성고무를비롯한유도품들의견조한수요, (2) 역내크래커정기보수에따른공급감소, (3) 역내크래커들의 LPG투입량증가에따른부타디엔생산수율감소때문이다. NCC의호황속, 부타디엔강세및부타디엔최대생산설비를보유한동사에대해화학업종최선호주와적정주가 48만원을유지한다. ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE 부채비율 , , , , , , , E 13, , , , , E 16,95.7 3, , , , E 17, , , , ,

2 Company Brief 표 1 롯데케미칼 4Q16 Earnings Review ( 십억원 ) 4Q16P 4Q15 (% YoY) 3Q16 (% QoQ) Meritz (% diff.) 컨센서스 (% diff.) 매출액 3, , , , , 영업이익 순이익 ( 지배 ) 자료 : 롯데케미칼, WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 표 2 롯데케미칼사업부문별실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E P 217E 218E 매출액 2, , , , , , , , , , , ,5. Olefin 1,651. 1, ,61.4 1,91.9 2,4.4 2,53.2 2, , , , ,33.3 9,254.9 Aromatics ,17.5 2,13. 2, ,484.7 LC Titan , , , ,995.5 롯데첨단소재 , , ,764.5 영업이익 , , , ,732.3 %OP 17.6% 2.2% 18.8% 2.1% 21.2% 21.9% 21.8% 21.1% 13.8% 19.3% 21.5% 21.3% Olefin , , ,66. 2,841.1 Aromatics LC Titan 롯데첨단소재 세전이익 , , , ,136.4 순이익 ( 지배주주 ) , , ,68.3 %YoY 매출액 -4.1% 8.3% 12.9% 36.% 43.7% 14.9% 21.% 12.7% -21.2% 12.9% 21.7% 8.7% 영업이익 166.1% 8.5% 32.8% 138.6% 72.4% 24.6% 4.4% 18.5% 359.1% 58.1% 35.7% 8.% 세전이익 175.% 5.% 56.6% 21.8% 74.7% 3.% 47.1% 19.3% 412.6% 72.3% 39.5% -8.2% 당기순이익 186.8% -.1% 87.8% 214.4% 67.1% 34.1% 43.5% 15.9% 575.2% 8.8% 37.4% 8.7% %QoQ 매출액 -.6% 28.2% -.4% 7.1% 5.1% 2.5% 4.8% -.2% 영업이익 53.3% 46.5% -7.3% 14.6% 1.7% 5.9% 4.5% -3.3% 세전이익 91.% 43.3% -7.3% 19.% 1.5% 6.6% 4.9% -3.5% 당기순이익 12.% 32.8% -1.9% 19.5% 7.3% 6.6% 4.9% -3.5% 자료 : 롯데케미칼, 메리츠종금증권리서치센터 2 Meritz Research

3 롯데케미칼 (1117) 그림 1 롯데케미칼 PER 밲드차트 (12M Fwd 기준 ) 그림 2 롯데케미칼 PBR 밲드차트 (12M Trailing 기준 ) ( 원 ) 롯데케미칼 13.X ( 원 ) 롯데케미칼 8, 1.8X 8.6X 8, 2.X 6, 6.4X 6, 1.7X 1.3X 4, 4.2X 4, 1.X 2, 2.X 2,.6X.3X '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 그림 3 롯데케미칼스팟통합스프레드확대국면그림 4 롯데케미칼 5 주래깅통합스프레드확대국면 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-2 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 그림 5 중국춘젃 re-stocking 증가로 HDPE 가격강세그림 6 계젃적비수임에도상승핚 LDPE 2, HDPE-Naphtha Spread( 우 ) HDPE Inj. Naphtha 1,2 LDPE-Naphtha Spread( 우 ) LDPE 2, Naphtha 1, 1,6 1, 1,6 8 1,2 8 1, '9 '11 '13 '15 '17 '9 '11 '13 '15 '17 Meritz Research 3

4 Company Brief 그림 7 부타디엔급등하며 17 년 1 월현재 3, 달러 / 톤도달그림 8 국내부타디엔생산설비현황 BD -Naphtha Spread( 우 ) Butadiene 5, Naphtha 4,8 ( 만톤 / 연 ) 4. 4, 3, , 2, , 1, , -1,2 '9 '11 '13 '15 '17 롯데켐 LG 화학 YNCC 금호석유 SK 종합화학핚화토탈 그림 9 ABS 회복국면그림 1 중국석탄가격상승이유발핚 MEG 강세 4, ABS -SM,AN,BD Spread( 우 ) ABS SM AN Butadiene 1, MEG -Naphtha Spread( 우 ) MEG 1,6 Naphtha 8 3,2 8 1,2 6 2, , '9 '11 '13 '15 '17 '9 '11 '13 '15 '17 그림 년 7 월이후중국동부 MEG 재고가장낮은수준으로하락 ( 백만톤 / 연 ) 1,2 1, '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 ' Meritz Research

5 롯데케미칼 (1117) 그림 12 중국의 MEG 수입량증가 : Re-stocking 수요발생 ( 백만톤 ) 증감률 ( 우 ) 물량 1, (% YoY) '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-5 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 그림 13 중국의 ABS 수입량증가 : Re-stocking 수요발생 ( 백만톤 ) 증감률 ( 우 ) 물량 (% YoY) '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-6 자료 : KITA, 메리츠종금증권리서치센터 그림 월이후롯데케미칼의주요제품가격변화그림 월이후롯데케미칼의주요제품스프레드변화 12 제품별가격변화율 제품별스프레드변화율 HDPE PP SM ABS MEG PTA BD HDPE PP SM ABS MEG PTA BD Meritz Research 5

6 Company Brief 그림 16 중국춘젃이후에도상승핚 HDPE 가격그림 17 중국춘젃이후에도상승핚 HDPE 스프레드 217년 215년 3 216년 17년 1월평균변화율 :.7% 년 215년 4 216년 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 -2 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 표 3 기업 계젃적성수기에집중된중국의 PE 정기보수읷정 제품 생산능력 ( 만톤 )" YPC LLDPE 2 4 월이후 3 읷갂 YPC LHDPE 27 4 월이후 3 읷갂 Sinopec Shanghai HDPE 25 5 월이후 3 읷갂 Sinopec Shanghai LDPE 2 5 월이후 3 읷갂 Sinopec Qilu LLDPE 12 5 월이후 3 읷갂 Sinopec Qilu LDPE 14 5 월이후 3 읷갂 Sinopec Qilu HDPE 14 5 월이후 3 읷갂 Sinopec Qilu HD/LLDPE 25 5 월이후 3 읷갂 PetroChina Sichuan LLDPE 3 4 월말이후 3 읷갂 PetroChina Sichuan HDPE 3 4 월말이후 3 읷갂 PetroChina Fushun HD/LLDPE 59 5 월이후 3 읷갂 PetroChina Fushun HDPE 35 5 월이후 3 읷갂 PetroChina Jilin LLDPE 28 6 월부터최대 15 읷갂 PetroChina Jilin HDPE 3 4, 1 월최대 15 읷갂 Pucheng Clean HD/LLDPE 3 미정 Shaanxi Yanchang HD/LLDPE 3 미정 Senhua Yulin LDPE 3 4 월부터 3 읷갂 총합 459 읷정 6 Meritz Research

7 롯데케미칼 (1117) 롯데케미칼 (1117) Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) E 217E 218E ( 십억원 ) E 217E 218E 매출액 14, , , , ,499.7 영업활동현금흐름 , , , ,375. 매출액증가율 당기순이익 ( 손실 ) ,85.4 2,596. 2,821.4 매출원가 14,58.6 9, ,6.3 11, ,44.7 유형자산감가상각비 매출총이익 8.4 2,67. 3, , ,455. 무형자산상각비 판매비와관리비 운젂자본의증감 , 영업이익 , , , ,732.3 투자활동현금흐름 , , , ,68.8 영업이익률 유형자산의증가 (CAPEX) , ,42. -1,42. 금융수익 투자자산의감소 ( 증가 ) 종속 / 관계기업관련손익 재무활동현금흐름 기타영업외손익 차입금증감 , 세젂계속사업이익 , , , ,136.4 자본의증가 법읶세비용 현금의증가 , , ,61.3 당기순이익 ,85.4 2,596. 2,821.4 기초현금 , ,998.2 지배주주지분순이익 , , ,68.3 기말현금 , , ,599.5 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) E 217E 218E E 217E 218E 유동자산 4, ,45.5 5, , ,598.3 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 , , ,599.5 SPS 433, , ,82 469,599 51,561 매출채권 1, ,6.2 1,368. 1, ,686.9 EPS( 지배주주 ) 4,285 28,957 52,632 75,629 82,196 재고자산 1, , , , ,12. CFPS 25,687 6,88 91, ,83 125,349 비유동자산 6,1.1 6,62.3 9, , ,183.8 EBITDAPS 24,582 61,233 9, ,83 125,349 유형자산 3, , , ,47.2 7,318.6 BPS 187, ,44 28, ,46 364,762 무형자산 , , ,681.4 DPS 1, 2,5 2,5 2,5 2,5 투자자산 1, , , , ,29.8 배당수익률 자산총계 1, , , , ,782.1 Valuation(Multiple) 유동부채 2,57.8 2, , , ,895.5 PER 매입채무 ,13.2 1,27.2 PCR 단기차입금 ,15.1 1,5.1 1,5.1 PSR 유동성장기부채 PBR 비유동부채 1, , , , ,66.6 EBITDA ,98.8 3,97.4 3, ,296.4 사채 1,47.9 1,329. 2,77.1 2, ,477.1 EV/EBITDA 장기차입금 Key Financial Ratio 부채총계 3, , , ,256. 7,556.1 자기자본이익률 (ROE) 자본금 EBITDA 이익률 자본잉여금 부채비율 기타포괄이익누계액 금융비용부담률 이익잉여금 5,79.8 6, , , ,616.9 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 매출채권회젂율 (x) 자본총계 6,469. 7, , , ,226. 재고자산회젂율 (x) Meritz Research 7

8 Company Brief Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 217 년 2 월 3 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 217 년 2 월 3 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 217 년 2 월 3 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 노우호 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 7 월 14 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일종가대비 4 등급 Buy 추천기준일종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 92.7% Hold 추천기준일종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 7.3% Sell 추천기준일종가대비 -2% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 216 년 12 월 31 일기준으로최근 추천기준일시장지수대비 3 등급 Overweight ( 비중확대 ) 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 롯데케미칼 (1117) 투자등급변경내용 추천확정읷자자료형식투자의견적정주가 ( 원 ) 담당자주가및적정주가변동추이 기업브리프 Buy 22, 황유식 산업브리프 Buy 22, 황유식 산업분석 StrongBuy 29, 황유식 기업브리프 StrongBuy 29, 황유식 기업브리프 StrongBuy 29, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식 산업분석 StrongBuy 4, 황유식 산업브리프 StrongBuy 4, 황유식 기업브리프 StrongBuy 4, 황유식담당자변경 산업분석 Buy 43, 노우호 산업브리프 Buy 43, 노우호 기업브리프 Buy 43, 노우호 산업브리프 Buy 43, 노우호 산업브리프 Buy 43, 노우호 산업분석 Buy 48, 노우호 산업분석 Buy 48, 노우호 산업분석 Buy 48, 노우호 기업브리프 Buy 48, 노우호 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 롯데케미칼주가 적정주가 '15.2 '15.8 '16.2 '16.8 ' Meritz Research