2013년 0월 0일

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1 218 년 12 월 24 일 I Equity Research 은행업 은행, 배당은받을만하다. 18년순이익 13.6조원으로 11.36% 증가로사상최대치예상하나금융투자커버리지기준은행 ( 지주 ) 의기준으로 218년 4 분기순이익은 1.45조원으로추정되고상장은행기준으로는 1.76조원 (YoY, 9.42%) 으로추정된다. 한편, 연간으로보면상장은행의 218년지배순이익은 13.6조원으로전년대비 11.36% 나늘어날것으로전망된다. 이렇게되면사상최대치순이익을시현하게된다. 비록, 4분기결산에서 219년을대비한희망퇴직이나공격적인충당금등을통해적극적인이익조절이있을것으로보이지만실적호전은달라지지않을것이다. 219년실적도크게변동이없을전망이다. 대손율이소폭올라오겠지만이익을훼손할변수등이크지않고 Top line 도어느정도유지될수있기때문이다. 다만, 순이익증가율은 1.18% 증가에그칠전망이다. 중장기전망은재미없으나배당수익률은 4.% 로높아은행의중장기전망은우울하다. 글로벌금융위기극복과정이 1년이지나고있지만미국을제외하고통화정책정상화는이루어지고있는국가는거의없다. 그런데미국을제외한유럽, 일본, 중국등이 218년을정점으로경제성장률둔화가예상된다. 국내도경제성장률이지속낮아지고있다. 설상가상으로자산가격하락및과도한레버리지후유증우려가커지고있다. 이렇게되면중장기적인금리의방향은위방향보다아래방향일가능성이높다. 따라서은행주의금융환경은중립이하란얘기다. 싸지만재미없는주식이될가능성이높다. 하지만최근은행주가꾸준하게하락하면서 PBR이.49배로하락했고시가배당수익률이 4.% 내외가나오고있다. 실적이좋기때문에배당에대한기대감이반등을만들어낼수있을듯하다. 단기트레이딩이가능해보인다는얘기다. Top Picks 및고배당관심기업 Preview Neutral 종목명투자의견 TP(12M) CP(12 월 21 일 ) KB 금융 (1556) BUY 69, 원 48,95 원 신한지주 (5555) BUY 55, 원 41,4 원 우리은행 (3) BUY 2, 원 16,5 원 기업은행 (2411) BUY 19, 원 15,25 원 Financial Data 투자지표단위 F 219F 22F 영업이익십억원 1, , , , ,461.7 세전이익십억원 11, , , , ,565.7 순이익십억원 9, , , , ,539.3 지배순이익십억원 9, , , , ,39 EPS 원 3,68.8 3,89.4 4, ,32.2 4,218.6 증감률 % (2.35) PBR 배 PER 배 Yield % ROE % BPS 원 4,857 43,566 46,431 49,739 52,891 DPS 원 ,25 1,69 주 : 상장은행및은행지주 (8 개사 ) Analyst 한정태 jtkhan@hanafn.com 위기감이들면 Too big to fail: 신한지주와 KB금융위기감이커지면큰것이좋다. KB금융과신한지주가각각 35 조원이넘는자기자본을가지고있고이익도가장많다. 큰것이좋은시기가오고있다. 배당을보면기업은행과우리은행, KB금융이눈에들어온다.

2 은행업 Analyst 한정태 분기및 218 년실적전망 218년지배순이익은전년동기비 11.36% 늘어나면서사상치경신예상 4분기는최대비용반영조만간 4분기및 218년실적을마무리할시기가오고있다. 3분기까지실적이이미 217 년영업이익규모를넘어섰고결산분기이기때문에이번분기에는 219년을대비해최대한비용반영이예상된다. 성과급지급및그동안미루어놓은판관비집행이예상되고, 충당금도적극적으로반영할것으로예상된다. 물론, 희망퇴직규모는정확하게나오지않았지만최대한인력조절이진행될것으로판단된다. 연간이익은좋아 KB 금융이가장큰규모가예상되고, 이익성장은우리은행 JB 금융이좋아 이에따라하나금융투자커버리지기준으로 218년 4분기순이익은 1.45조원으로추정되고상장은행기준으로는 1.76조원으로추정된다. 한편, 연간으로보면 218년지배순이익은 13.6조원으로전년대비 11.36% 나늘어날것으로전망된다. 이렇게되면사상최대치순이익을시현하게될것으로예상된다. 은행별로보면규모는여전히 KB금융이가장많은순이익을거둘것으로예상되고, 신한지주도 3조원대순이익이전망된다. 다른시중은행지주의실적도선방한것으로추정되며, 우리은행의약진이눈에들어온다. 한편, 지방은행지주는작년기저효과나인수에따른부의영업권 (DGB금융) 이들어오면서이익규모가올라왔지만기대보다는낮은수준이다. 다만, JB금융은광주은행지분확대효과등으로실적이알차게올라올것으로판단된다. 표 1. 분기별순이익추이와전망 ( 단위 : 십억원 ) 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F F YoY KB금융 , , 신한지주 , , 우리은행 , , 기업은행 ,51.5 1, BNK금융 (83.2) DGB금융 JB금융 합계 1, , , , , , , , , , 하나금융포함 1, , , , , , , , , , 그림 1. 상장은행기준은행분기별순이익추이와전망 그림 2. 대손율및대출증가율추이 (Wtn) credit ( cost(q) loan growth(qoq,r) F F (2) 2

3 은행업 Analyst 한정태 년이익은상반기가가장좋을듯하다. 영업이익 18.9 조원으로 1.91% 증가전망 실적치경신가능 비용이올라오면서이익증가율은미 미할듯 은행들의 219년경영계획이마무리되고있다. 대출성장은명목경제성장률수준으로목표를잡고있는것으로보이며, NIM은소폭상승을예상하고있는듯하다. 판관비는 218년희망퇴직을통해최대한억제하는분위기고대손율은환입요인이줄면서소폭상승할것으로예상되고있다. 아직은이익을훼손할변수나변동성을만들어낼요인은없는것으로파악되고있어 219년실적은성장은크지않겠지만안정적일것으로예상된다. 상장은행의 219년지배순이익은 13.7조원으로전년동기대비 1.18% 증가에그칠것으로전망된다. 218년 4분기결산에서 219년을대비한희망퇴직이나공격적인충당금등을통해적극적인이익조절이있을것으로보여증가율은달라질수있을것이다. 218년흐름과달라진것은 NIM 상승이제한되고대손율이올라올것이라는점이다. 하지만대손율은신규부실이많아지기보다는환입요인이줄면서충당금이서서히올라오는것처럼보여질것이나우려를낳을만큼급등은아직예상하고있지않다. 여전히특별한비용요인은크지않을것으로전망되어전체적으로이익은안정적일것으로판단된다. 표 년경영계획신한 KB 우리 기업 하나 BNK DGB JB 대출 5~6% 4~5% 내외 4% 5.5~6% 4.% 4.5~5.% 4~5% 3% NIM Flat 소폭상승 소폭상승 소폭상승 소폭상승 소폭하락 소폭상승 Flat 판관비 218 년구조조정과정년연장으로인해구조조정은상대적으로적을듯 Credit cost 상승상승상승소폭하락상승하락안정하락안정하락안정 기타 생명인수 지주사 자회사확대 건물매각 하이자산매각 218 년 4 분기이슈 자회사명퇴자회사명퇴은행명퇴은행명퇴은행명퇴 그림 3. 상장은행순이익과 ROE 추이와전망 그림 4. 은행 ( 지주 ) 업종순이익증가율추이와전망 (Wtn) Netprofit(L) 지주ROE (4.) (1) (8.) (2) F 2F (2) (4) 45.2 (23.2) Earning growth rate (2.4) F 19F 2F 3

4 은행업 Analyst 한정태 아직은특별히나쁜변수는없을듯하다 218년추세는이어지나 218년 11월말현재대출증가율은 6.35% 를보이고있다. SOHO 대출및가계신용대출등이대출을견인하고있다. 219년에도증가율은둔화되겠지만이러한흐름은유지될것으로보인다. 월중신규 NIM과분기 NIM 하락으로방향을틀었다. 하지만지난 11월에금리를올렸기때문에 219년상반기는 NIM을방어하기는수월해보인다. 그럼에도불구하고연간 NIM은소폭하락할것으로예상된다. 여전히연체율은매우안정적이다. 비록대출증가율둔화와환입요인감소로대손율이올라오겠지만이도제한적인모습일것으로예상된다. 그림 5. 월별 NIM 추이 3.5 New loan NIM 그림 6. 분기별 NIM 추이 기업 신한 KB 하나 2.6 우리 부산 경남 광주 Accumulated NIM 그림 7. 명목경제성장률과대출증가율추이 그림 8. 섹터별대출증가율추이 : SME 올라온다 Loan growth(yoy) Nominal GDPgrowth(yoy) 12% 255% 124.2% (Loan growrth/gdp growth)* SME Household Large corp (1) (5.) (2) (1) 그림 9. 연체율추이 : 여전히안정적이다 연체율 Household SME 7. 외환위기이후수준 카드사태때수준 그림 1. 대출증가율과대손율추이 : 대출증가율이중요하다 Credit cost 대출증가율 () F 19.12F 4

5 은행업 Analyst 한정태 배당수익률이로올라왔다 1) 은행투자전략 : 중장기전망은재미없겠지만배당을보면트래이팅영역이다 219 년금리전망좋지않아 은행도중립적 하지만배당수익률은 4.% 대 은행주가가좀처럼힘을쓰지못하고있다. 219년기준 PBR이.49배로하락했다. 글로벌금융위기이후가장저가는 PBR.43배였다. 반면, 실적은계속해서새로운역사를쓰고있다. 이렇게은행주가가소강상태인것은시장탓도있지만내년한국경제의그림이밝지않다는반증일듯하다. 세계적으로글로벌금융위기극복과정이 1년이지나고있다. 미국을제외하고통화정책정상화가이루어진국가는없다. 218년에는미국은행주만이전고점을넘기위한시도를했다. 은행주는금리의방향이중요하다. 그런데미국을제외한유럽, 일본, 중국등이 218년을정점으로경제성장률둔화가예상된다. 국내도경제성장률이지속낮아지고있다. 설상가상으로자산가격하락및과도한레버리지후유증우려가커지고있다. 여기에일년에 82만명이상이 6세이상으로넘어가고 85만명이상이매년은퇴하는시기다. 한국의인구구조를모르는사람은없으나아무도대안을제시하지못하고후세대보다는기존세대의주머니만채우는시기다. 점점더어려워지고있다. 은행의중장기전망은이렇다. 싸지만재미없는주식인셈이다. 하지만은행주가가하락하다보니시가배당수익률이 4.% 대가나온다. 실적은너무좋기때문에실적잔치의떡고물에대한기대감이있을수있을것같다. 따라서단기적으로트레이딩이나올만한시기로판단된다. 그림 년이후 PBR 은.6 배 그림 12. 은행주기관수급 : 최근기관은사고외국인은판다 (Wk) Bank(L) (Pt) Banks 기관순매수대금 2,8 외인순매수대금 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, (Wbn) 5, 4, 3, 2, 1, (1,) 그림 13. 은행배당수익률비교 그림 14. 은행주연말연초주가추이 (12/3=1) 년 16 년 17 년 18 년 USA EU China Japan Australia Korea

6 은행업 Analyst 한정태 ) Top Picks: Too big to fail 이나배당수익률은? Top Picks 신한지주및 KB 금융 배당수익률은기업은행, 우리은행 은행주가가전반적으로조정을받으면서 19년기준 PBR이.5배이하로하락했다. 시중은행들도다시충분히싸졌다. 그리고배당수익률은더높다. 219년은경제둔화등으로위기감이더커질것으로예상된다. 이럴때시장심리는큰것을선호하게된다. Too big to fail 심리가강해지기때문에신한지주와 KB금융을최선호주로뽑고있다. 배당을보면기업은행과하나금융지주, 우리은행, KB금융이눈에들어온다. 그림 15. Daily PBR 추이 : 현재는일간 PBR 은.49 배 그림 16. 국내금리추이 (Wk) 년이후 :.6 배 Bank 기준금리 회사채 국고채3Y 그림 17. 국내은행의 PBR 과 ROE Matrix 그림 18. PBR 비교 : 싼주식은 (PBR, x) 1.2 SKT 신한 KB 우리 IBK.4 하나.2 BNK DGB JB (ROE, %) ( 배 ) FY18F FY19F KB 신한 우리 IBK BNK DGB JB 하나 Bank 그림 19. ROE 그림 2. 국내은행시가배당수익률비교 12. FY17 FY18F FY19F 6. FY17 FY18F KB 신한우리 IBK BNK DGB JB KB 신한우리 IBK BNK DGB JB 하나 Bank 6

7 은행업 Analyst 한정태 ) Valuation 과종목별투자의견 Target 은.6 배기준 은행주의목표주가 Target PBR 은.6 배이다. 실적은좋지만내년에는추가금리인상전망 이약화되고실적도정점을칠가능성이높아지면서다시소외될가능성이때문이다. 개별 은행은타겟에서실적과 ROE 를기준으로 1% 와 2% 할인및할증을적용했다. 표 3. Valuation 및 Top Picks ( 단위 : 원, 배, %) PER 모형 (A) KB 금융신한지주우리은행기업은행 DGB 금융 BNK 금융 JB 금융 FY18 예상 EPS 8,483 6,554 3,33 2,696 2,94 1,66 1,23 FY19 예상 EPS 8,476 6,628 2,997 2,725 2,16 1,825 1,629 예상 EPS 8,476 6,628 2,98 2,714 1,955 1,839 1,629 승수 적정주가 59,329 46,394 2,982 19,72 14,743 12,773 11,4 자산가치모형 (B) FY18 예상 BPS 9,261 7,496 28,351 3,42 25,64 21,851 15,995 FY19 예상 BPS 96,77 75,444 3,649 32,51 27,386 23,355 17,483 예상 BPS 96,77 75,444 3,649 32,51 27,386 23,355 17,483 가중 ROE CAPM 승수 자기자본비중 할인율 1) 적정주가 9,554 77,849 26,489 26,538 21,563 19,788 13,697 본질가치모형 (C) FY18 예상수익가치 84,833 65,543 3,331 26,959 2,942 16,62 12,33 FY19 예상수익가치 84,756 66,278 29,975 27,246 21,62 18,247 16,285 FY18 예상자산가치 9,261 7,496 28,351 3,42 25,64 21,851 15,995 FY19 예상자산가치 96,77 75,444 3,649 32,51 27,386 23,355 17,483 본질가치 87,691 68,264 29,935 28,555 22,833 19,151 15,19 할인율 2) 적정주가 88,376 68,264 24,946 22,3 16,173 14,637 11,312 시가총액 2, , ,154. 9, , , ,15.1 영업이익 (19 년 ) 4, , , , 순이익 (19 년 ) 3, , ,27.1 1, 시가총액 / 영업이익 시가총액 / 순이익 목표주가설정 2 개 (A+B) 74,942 62,122 23,736 22,85 18,153 16,281 12,548 외국인지분율 현재주가 ( ) 48,95 41,4 16,5 15,25 8,71 7,67 5,61 Target Price (Last Reported) 69, 55, 2, 19, 13, 11,5 8,5 Target Price (New) 69, 55, 2, 19, 13, 11,5 8,5 상승여력 투자의견및추천 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY 추천 주 : 1) 할인율 1 은자기자본과 Tier 1 비율을감안하여설정 2) 할인을 2 는당사은행비교모델조건의 22 가지 ( 은행의현재및미래주가관련지표 ) 를적용하여설정 7

8 은행업 Analyst 한정태 ) 218 년실적새역사를쓸전망이나 219 년은정점가능성 비용이점차올라올듯 218 년은 NIM 상승과명목경제성장률이상의대출증가로인해이자이익이이익을견인하 고있다. 또한대손율안정과비용통제도실적에한몫을하고있다. 219 년실적도지금은 크게훼손할변수는커보이지않는다. 다만, 이익사이클은점차정점에오는느낌이다. 표 4. 은행별연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 은행연도영업이익세전이익 YoY 지배순이익 EPS YoY BPS PER PBR ROE DPS KB 금융 신한지주 우리은행 기업은행 BNK 금융 DGB 금융 JB 금융 전체 ,677. 2, , , , , ,16. 4, , , , , F 4, , ,41.9 8, , , 19.12F 4, ,679. (9) 3, ,476 (9) 96, ,1 2.12F 4, ,64.6 (1.59) 3, ,341 (1.58) 12, , ,18.6 3, , , , , , , , , , , F 4, , ,18.1 6, , , F 4, , , , , ,7 2.12F 4, ,293. (1.85) 3,84.8 6,55 (1.85) 8, , , , , , , , , , , , F 2, , ,51.2 3, , F 2, ,796.4 (1.48) 2,27.1 2,997 (1.18) 3, F 2, ,653.5 (5.11) 1,924. 2,845 (5.9) 32, , , , , , ,28.3 1, ,51.5 2, , F 2, , , , , F 2,37.3 2, ,67.5 2, , F 2, ,227.8 (3.22) 1, ,637 (3.21) 34, (1.67) ,539 (18.87) 2, (18.98) ,237 (19.64) 2, F , , F , , F (.67) ,813 (.65) 24, ,72 (2.18) 21, , , F , , F , , F (2.83) ,48 (2.75) 29, , , , F , , F , , F , , , , , , , , , , , , F 15, , , , , F 15, , ,511. 4, , F 15, ,55.1 (2.44) 11, ,98 (2.43) 48, 주 : 1) 종가기준 2) 전체는하나금융지주를제외한상장은행및은행지주 (7 개사 ) 기준 3) IFRS 기준 8

9 은행업 Analyst 한정태 년에도분기별순이익은 218 년수준이유지될전망 218 년분기별순이익은 3. 조원대로상승 219 년에도지속전망 218 년분기별상장은행및금융지주회사 ( 당사커버종목기준 ) 의경상적인순이익은 3. 조 원이넘는분기별순이익을거두고있다. 분기별추이로보면 216 년 2. 조원초반에서이 제 3 조원대로확연하게올라온것으로판단된다. 표 5. 은행별분기실적전망 ( 계속 ) ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 은행 분기 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 영업이익 1, ,324. 1, ,3.6 1, , 세전이익 1, ,33.1 1, ,34.5 1,318. 1, 지배순이익 KB 금융 신한지주 QoQ (2.22).74 (44.11) (45.84) 순이익 ( 누계 ) ,915. 2, , ,94.7 2, ,398.7 EPS 2,415 2,361 2,378 8,483 2,363 2,387 2,417 8,476 BPS 83,85 86,252 88,729 9,261 92,579 94,974 97,399 96,77 ROE 영업이익 1, ,334. 1, , , , 세전이익 1,194. 1,38.8 1, , , , 지배순이익 QoQ (9.62) (45.19) (1.9) (5.65) 순이익 ( 누계 ) , , , , , ,142.9 EPS 1,88 1,978 1,788 6,554 1,862 1,933 1,897 6,628 BPS 65,63 67,162 68,753 7,496 72,381 74,328 76,237 75,444 ROE 영업이익 세전이익 지배순이익 우리은행 기업은행 QoQ (16.56) (75.26) (.22) (64.12) 순이익 ( 누계 ) ,35.9 1,93.4 2, ,23.4 1,89.6 2,27.1 EPS 872 1, BPS 25,991 26,656 28,7 28,351 28,537 29,44 3,34 3,649 ROE 영업이익 세전이익 지배순이익 QoQ 99.5 (17.37) (61.41) (14.) (35.76) 순이익 ( 누계 ) , , , ,67.5 EPS BPS 27,869 28,63 29,386 3,42 31,196 31,857 32,681 32,51 ROE 주 : 1) EPS 와 BPS 는누계기준을연환산하여작성 2) 전체는하나금융지주를제외한상장은행및은행지주 (7 개사 ) 기준 3) 은행 + 지주는단순합산 9

10 은행업 Analyst 한정태 표 6. 은행별분기실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 은행분기 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F BNK 금융 DGB 금융 JB 금융 전체 영업이익 세전이익 지배순이익 QoQ (349.4) (27.46) 2.89 (99.3) 1, (74.92) 순이익 ( 누계 ) EPS ,825 BPS 2,942 21,434 21,988 21,851 22,426 23,7 23,62 23,355 ROE 영업이익 (36.8) 세전이익 지배순이익 QoQ (24.42) (6.2) (57.46) 순이익 ( 누계 ) EPS BPS 23,883 24,565 25,97 26,488 27,15 27,799 28,47 28,27 ROE 영업이익 세전이익 지배순이익 QoQ (2.1) (56.76) (54.69) 순이익 ( 누계 ) EPS BPS 13,944 14,953 15,863 15,995 16,479 16,957 17,445 17,483 ROE 영업이익 4,45.6 4, , , ,53.6 4,51.8 4, ,27.5 세전이익 4, , , ,38.7 4,57.8 4,56.5 4,648. 2,276.9 지배순이익 3, , , , , , , ,639.5 QoQ (2.96) (55.28) (7) 3.14 (51.18) 순이익 ( 누계 ) 3, , , , , , , ,511. EPS 4,673 4,765 4,624 2,38 4,562 4,559 4,72 2,296 BPS 39,847 41,22 42,278 42,778 43,765 44,917 46,16 45,874 ROE 주 : 1) EPS 와 BPS 는누계기준을연환산하여작성 2) 전체는하나금융지주를제외한상장은행및은행지주 (7 개사 ) 기준 3) 은행 + 지주는단순합산 1

11 은행업 Analyst 한정태 투자의견변동내역및목표주가 KB금융 KB금융 수정TP 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, BUY 69, BUY 75, -3.18% -25.7% BUY 8, % % BUY 74, -2.59% -7.3% BUY 68, % -15.% BUY 62, % -12.9% BUY 59, % % BUY 55, -13.9% -5.64% BUY 52, % % 신한지주 7, 6, 5, 4, 신한지주 수정 TP BUY 55, BUY 58, % -2.43% BUY 62, % -1.65% BUY 59, % -13.9% BUY 58, % % BUY 54, % -5.93% 3, 2, 1, 우리은행 25, 2, 15, 우리은행 수정 TP BUY 2, BUY 2, % -5.1% BUY 18,5-1.23%.54% BUY 17, % -6.57% BUY 16, % -12.5% BUY 14, % -7.93% 1, 5,

12 은행업 Analyst 한정태 기업은행 25, 2, 15, 1, 기업은행 수정 TP BUY 19, BUY 2, % % BUY 2,7-22.8% % BUY 19, % % BUY 18, % % BUY 17, -2.99% % BUY 16, % % BUY 14,3-9.11% -3.15% 5, BNK금융 BNK금융지주 수정TP 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, BUY 11, BUY 13,8-39.% % BUY 16, % % BUY 15,3-4.56% % BUY 14, % % DGB금융 DGB금융지주 수정TP 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, BUY 13, BUY 14, % % BUY 15, % % BUY 13,4-18.7% -6.34% BUY 11,8-17.7% % JB금융 JB금융지주 수정TP 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, BUY 8, BUY 9, % -25.5% BUY 8, % % BUY 8,3-3.71% % 12

13 은행업 Analyst 한정태 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 94.6% 4.6%.9% 1.1% * 기준일 : 218 년 12 월 24 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 한정태 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 218 년 12 월 24 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 한정태 ) 는 218 년 12 월 24 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 13