Microsoft Word _삼성물산_김태현

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1 LIG Research Division Company Analysis 2016/07/28 Analyst 삼성물산 (028260KS Buy 유지 TP 170,000 원유지 ) 삼성물산! 깜짝어닝서프라이즈 - 2분기 Review: 영업이익 1,768억원으로컨센서스인 1,190억원을 49% 아웃퍼폼. 건설사업턴어라운드가어닝서프라이즈의가장큰원인. 리조트사업영업정상화. 바이오사업적자감소도실적에긍정적영향. - 3분기 Preview: 전년동기대비흑자전환및본격적인실적정상화진입전망. 삼성바이오로직스의본격적인상장절차돌입으로인한바이오사업가치재조명은보너스! 2분기 Review: 2분기영업이익어닝서프라이즈! 건설부문수익턴어라운드호재 매출 7조 507억원으로컨센서스인 7조 2,800억원을소폭하회. 그러나영업이익 1,768억원, 지배주주순이익 1,346억원으로전분기대비흑자전환하며, 컨센서스를크게상회하는어닝서프라이즈기록 건설사업호조가이익개선의가장큰원인. 1분기건설사업구조조정과보수적회계적용으로실적리스크가감소. 2분기토목, 빌딩등전반적인국내외프로젝트들의진행이호조세를보임 리조트는사상최대의매출로영업이익률도개선됨. 상사의자원개발사업은여전히부진하나트레이딩정상화. 패션은전년메르스와화재로인한재고손실기저효과제외시전분기와비슷한영업수준 3분기 Preview: 전년동기대비흑자전환및본격적인실적정상화진입전망 건설은추가해외사업부실이발생하지않는한, 2분기보다개선된매출과이익률이가능할것으로전망 삼성바이오로직스상장을전후로보다구체화된삼성의바이오사업내용이시장에노출될것으로예상 하반기리조트, 패션, 상사등기타사업에서실적에악영향을줄만한리스크발생확률이높지않음 투자의견 BUY, 목표주가 170,000 원유지 8월삼성바이오로직스의본격적인상장절차돌입으로인한바이오사업가치재조명은보너스! 업계는삼성바이오로직스의시가총액을 10조원이상, 공모금액은 3조이상으로예상하고있음 Stock Data ( 천원 ) 삼성물산 (L) KOSPI (pt) 200 2, , , ,600 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 주가 (7/27) 137,500원 액면가 100원 시가총액 26,242십억원 52주최고 / 최저가 178,000원 / 114,000원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 5,130 13,345 28,837 30,141 31,241 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 456 2, EPS ( 원 ) 3,632 17, ,945 3,707 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 1,385 5,800 3,042 2,836 2,562 부채비율 (%)

2 표 1. 2Q16 실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A(a) y-y q-q 컨센서스 (b) 차이 (a/b) 매출 6, , , , , , , 매출총이익 n/a n/a 영업이익 매출총이익률 영업이익률 자료 : Wisefn, LIG투자증권 표 2. 분기별실적추정 ( 단위 : 십억원,%) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 매출 6, , , , , , , , , , ,837.0 건설 3, , , , , , , , , , ,386.9 빌딩 1, , , , , , , , , ,891.9 Civil , , , ,323.9 플랜트 , , , , , ,044.8 주택 , , ,902.9 기타 상사 2, , , , , , , , , , ,725.0 화학 , , ,340.0 철강 , , ,465.8 자원 , , ,387.4 기타 , , ,531.7 패션 , ,946.4 리조트 , ,543.2 레저 , 식음 , ,834.5 바이오 매출총이익 , , ,081.3 영업이익 건설 상사 패션 리조트 바이오 자료 : 삼성물산,LIG투자증권 주 : IFRS 개별기준 2 LIG Research Division ㆍ

3 표 3. 분기별성장률및이익률 ( 단위 : 십억원,%) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 성장률매출 건설 빌딩 Civil 플랜트 주택 기타 상사 화학 철강 자원 기타 패션 리조트 레저 식음 바이오 매출총이익 영업이익 건설 상사 패션 , 리조트 바이오 이익률매출총이익률 영업이익률 건설 상사 패션 리조트 바이오 자료 : 삼성물산,LIG투자증권 주 : IFRS 개별기준 LIG Research Division ㆍ 3

4 [ 삼성물산실적발표 Q&A] Q1. 삼성물산사업부문중건설과상사가양호한실적을보였는데, 그이유는무엇인가? 삼성물산의양호한실적은신규프로젝트를수행함에따른결과입니다. 현재동사는싱가포르, 카타르, 평택등많은프로젝트를진행하고있습니다. 1분기진행중인프로젝트를점검해잠재적인리스크를살핀점과특정일회성비용들이반영된것을우려한점등을감안해, 본신규프로젝트를진행하고있습니다. 따라서이번신규프로젝트에서매출이많이발생한것으로판단합니다. Q2. 현재삼성물산쪽에서생각하고있는파격적인프로젝트는무엇인가? 현재수주를선별적으로진행하고있으며, 대표적인프로젝트로다음과같습니다. 영국, 열병합발전프로젝트 ( 소규모 ) 싱가포르, 공항프로젝트 말레이시아, 초고층빌딩 국내, 평택프로젝트 Q3. 바이오로지스주식상장은어떻게진행되고있는가? 현재동사는유가증권신고서를준비하고있으며, Valuation을진행하고있습니다. 하지만지금상장을앞두고있기때문에, 구체적인얘기는언급하기어렵습니다. Q4. 바이오로지스예상보다실적이좋아진이유는무엇인가? 현재 2분기실적이좋았던것은제2공장의가동률증가가생산량증가로이어진것에따른결과입니다. 하지만어떠한일관성을찾기어려워, 올해전망치를주기는어렵습니다. 따라서 3분기와 4분기를더지켜보아야할것으로판단합니다. 또한동사는 2018년에바이오로지스가손익분기점에도달할것으로기대합니다. Q5. < 맺음말 > 향후계획 앞으로동사는계속해서보수적인손익관리를할것이며, 차별적인방향및신규프로젝트진행을통해실적을낼것입니다. 지난분기는손익관리강화에초점을너무많이둔나머지, 적자를보인것으로판단합니다. 이와반대로, 2분기프로젝트가순탄하게진행됨으로써, 실적이개선되었다고봅니다. 앞으로조금더안정적으로손익관리를강화할것이며, 보다안정된기반을확정할것입니다. 4 LIG Research Division ㆍ

5 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 유동자산 12,541 15,186 15,887 16,312 매출액 13,345 28,837 30,141 31,241 현금및현금성자산 2,066 2,228 2,343 2,274 증가율 (%) 매출채권및기타채권 7,287 8,931 9,335 9,676 매출원가 11,199 26,756 27,874 28,750 재고자산 1,386 2,076 2,170 2,249 매출총이익 2,146 2,081 2,268 2,491 비유동자산 29,820 30,512 31,198 31,893 매출총이익률 (%) 투자자산 21,619 22,306 22,992 23,678 판매비와관리비 2,109 1,992 1,446 1,524 유형자산 5,098 5,066 5,029 5,000 영업이익 무형자산 1,840 1,877 1,914 1,951 영업이익률 (%) 자산총계 42,361 45,698 47,085 48,206 EBITDA ,142 1,282 유동부채 15,074 19,013 20,412 21,084 EBITDA M% 매입채무및기타채무 6,770 7,888 8,245 8,546 영업외손익 2, 단기차입금 2, ,000 1,000 지분법관련손익 유동성장기부채 1,517 1,198 1,000 1,000 금융손익 비유동부채 8,973 8,604 8,125 7,963 기타영업외손익 2, 사채및장기차입금 3,943 3,398 2,683 2,323 세전이익 2, 부채총계 24,047 27,617 28,537 29,047 법인세비용 지배기업소유지분 16,502 16,265 16,745 17,371 당기순이익 2, 자본금 지배주주순이익 2, 자본잉여금 10,040 10,040 10,040 10,040 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 5,211 4,974 5,454 6,081 비지배주주순이익 기타자본 1,232 1,232 1,232 1,232 기타포괄이익 비지배지분 1,812 1,816 1,803 1,787 총포괄이익 3, 자본총계 18,314 18,080 18,548 19,159 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 8,055 5,462 5,380 5,045 이자손익 순차입금 5,800 3,042 2,836 2,562 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 영업활동현금흐름 -62 4,041 1,477 1,548 총발행주식수 ( 천주 ) 189, , , ,690 영업에서창출된현금흐름 223 4,025 1,490 1,564 시가총액 ( 십억원 ) 26,557 21,625 21,625 21,625 이자의수취 주가 ( 원 ) 140, , , ,000 이자의지급 EPS( 원 ) 17, ,945 3,707 배당금수입 BPS( 원 ) 93,863 92,625 95,135 98,408 법인세부담액 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 2,369-1,203-1,196-1,199 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) -16, EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1, ROA(%) 재무활동현금흐름 , ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 6,295-2, 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 9, 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 1, 총자산회전율 기초현금 305 2,066 2,228 2,343 매출채권회전율 기말현금 2,066 2,228 2,343 2,274 재고자산회전율 FCF ,744 1,193 1,262 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 5

6 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 삼성물산 (028260) 제시일자 투자의견 BUY BUY 담당자변경 BUY BUY 목표주가 245,000원 245,000원 170,000원 170,000원 제시일자 투자의견 목표주가 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 삼성물산 목표주가 300, , , , ,000 50, /07 15/01 15/07 16/01 16/07 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(0%~15%) ㆍREDUCE(0% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 OverweightㆍNeutralㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (86.18%) ㆍ매도 (0%) ㆍ중립 (13.82%) * 기준일 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Division ㆍ