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1 기업분석 컴투스 (078340/ 매수 ) 게임 2 분기예상보다빠른실적모멘텀시작 3 분기실적이더기대되는시점, 목표주가 55,000 원유지 김창권 changkwean.kim@dwsec.com 단기간주가상승으로인한밸류에이션부담감을 EPS 전망치상향이상쇄할것이다. 예상치를상회하는 2분기실적을반영하여 2012 년과 2013 년 EPS 전망치를이전보다각각 25.9%, 37.5% 상향한다. EPS 상향에도불구하고국내외 Peer 그룹주가하락으로인한산업평균 PER 이하향된것을반영목표주가 55,000 원을유지한다. Top 49에랭크되는게임수가증가하고사용시간 1위모바일게임 SNG(Social Network Game) Tiny Farm 의일평균매출액 (2분기 1억원수준 ) 이배증될것으로기대되는 3분기에도실적모멘텀은지속될것으로예상된다. 현시점모바일게임시장승자, 6월현재 Top 49 게임의 8개가컴투스게임자체개발게임을중심으로신작게임을활발하게출시하고있는컴투스의시장지배력이강화되고있다. 컴투스허브회원수가 2011 년연말 400 만명에서 3월에는 1,000 만명을넘어섰고, 7월에는 3,000 만명을돌파하였다. 매월전세계적으로수천개의신규게임이출시되지만국내모바일게임시장에서의컴투스시장점유율이상승하고있다. 개발비용이낮고개발기간이짧아진출입이자유로운모바일게임시장의과점화가능성이부각되고있다. 5월기준사용자 Top 49에포함된컴투스게임은 8개였고, 사용시간기준 Top 49에는 3 개의컴투스게임이포함되었다. 6월기준으로는사용자 Top 49와사용시간기준 Top 49 에각각 8개의컴투스게임이포함되었다. 사용시간기준 1위모바일게임 Tiny Farm 하나가 6월전체모바일게임이용시간의 13.7% 을차지했다. 하반기에도 20여개의신규게임출시가예정되어있다. 2분기어닝서프라이즈, 영업수익과영업이익각각 129.8%, 773.6% 증가전망 2분기영업수익과영업이익은전분기와비교해각각 129.8%, 773.6% 증가한 197억원과 59억원으로예상된다. 기존전망치인영업수익 166 억원과영업이익 37억원 ( 시장컨센서스는 180 억원과 41억원 ) 을크게상회한수준이다. 2분기실적호전은 Tiny Farm, 컴투스프로야구, 몽키배틀 등신규게임의흥행성공에기인한것이다. Tiny Farm 의일평균이용자수는 100만명을상회했으며, 몽키배틀 일평균이용자 50만명의 50% 는해외에서발생하고있다. 실적발표때에 2012년매출액가이던스 546 억원의상향이예상된다. Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 55,000 현재주가 (12/07/25, 원 ) 43,300 상승여력 (%) 27.0 EPS 성장률 (12F,%) MKT EPS 성장률 (12F,%) 16.4 P/E(12F,x) 21.6 MKT P/E(12F,x) 9.2 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 437 발행주식수 ( 백만주 ) 10 60D 일평균거래량 ( 천주 ) D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 19 배당수익률 (12F,%) 0.0 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 10,500 52주최고가 ( 원 ) 47,650 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.06 주가변동성 (12M daily,%,sd) 5.1 외국인보유비중 (%) 12.8 주요주주 이영일외 7인 (21.54%) 알리안츠글로벌인베스터스자산운용 (10.62%) Storm Venture Associates Ⅱ, L.L.C. 외 2인 (7.66%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 모바일게임개발 / 퍼블리싱 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ / /12F , /13F , /14F , 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 컴투스, KDB대우증권리서치센터 컴투스 KOSDAQ

2 표 1. 컴투스분기및연간실적추이와전망 ( 억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 영업수익 매출액 국내 해외 매출비중 국내 해외 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 YoY 증감률영업수익 국내 해외 영업이익 , 순이익 QoQ 증감률영업수익 국내 해외 영업이익 , 순이익 주 : K-IFRS 연결기준 / 자료 : 컴투스, KDB 대우증권리서치센터 표 ~2013 년수익예상변경 ( 억원, 원,%) 변경전변경후변경률 2012F 2013F 2012F 2013F 2012F 2013F 매출액 영업이익 순이익 주당순이익 (EPS) 1,592 1,862 2,005 2, 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 연결기준 / 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 1. Gameloft 영업이익, PER 추이 (x) ( 백만유로 ) 300 PER (L) 2009년 P/E 밴드 12 영업이익 (R) 44.7~245.6배 년상반기아이폰, 아이팟터치용게임출시 2010 년 P/E 밴드 28.5~51.8 배 2011 년 P/E 밴드 17.8~29.3 배 7 월현재 P/E 밴드 20.4 배 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 2

3 표 3. 5월게임주요모바일애플리케이션순이용자및총사용시간순위 ( 명, 천시간 ) 순위애플리케이션 제공사 순이용자 순위애플리케이션 공급자 총이용시간 게임 - 11,001,292 게임 - 5,947,959 1 Temple Run Imangi Studios 2,330,871 1 Rule The Sky JCE 613,675 2 Angry Birds Space Rovio Mobile 1,304,760 2 Tiny Farm Com2uS 548,968 3 Tiny Farm Com2uS 1,173,423 3 Smurfs Village Beeline Interactive 204,279 4 Tap Sonic NEOWIZ Corp. 1,112,819 4 Temple Run Imangi Studios 200,273 5 한붓그리기 ECAPYC software 705,701 5 Tiny Farm Com2uS 184,419 6 Shoot Bubble Deluxe City Games 683,332 6 한게임사천성 NHN Corp. 149,089 7 Angry Birds Rovio Mobile 659,453 7 Shoot Bubble Deluxe City Games 91,868 8 Rule The Sky JCE 644,702 8 Football Manager Handheld 2012 SEGA of America 87,860 9 물용량맞추기 Chuslab 635,378 9 크로이센2 allstarmobile 82, 블럭퍼즐3 mtoy 616, 피싱마스터 GAMEVIL Inc. 65, 한게임사천성 NHN Corp. 610, 한게임신맞고 NHN Corp. 65, 컴프야 2012 Com2uS 529, 타워디펜스 Com2uS 58, Angry Birds Seasons Rovio Mobile 516, 컴프야 2012 Com2uS 57, Fruit Ninja Halfbrick Studios 496, 컴프야 2012 Com2uS 54, 에어펭귄 GAMEVIL Inc. 441, 컴프야 2012 Com2uS 49, Angry Birds Rio Rovio Mobile 424, Bakery Story TeamLava 48, 가로세로 Bluewind 408, 라스트워 GAMEVIL Inc. 47, 말하는고양이2 Outfit 7 404, 프리플레이 46, Temple Run Patcher MRxBIGxSTUFF 396, 프로야구 GAMEVIL Inc. 46, 레이디버그 donxu 392, 삼국지천하제패W 44, ifighter 1945 EpicForceEntertainment 382, 신봉선맞고시즌2 루노소프트 44, KartRider Rush Nexon 375, Tap Sonic NEOWIZ Corp. 42, Sperm Wars Free 아드레날린 375, Angry Birds Rovio Mobile 41, 쌓아쌓아 361, 위룰 DeNA Seoul Co. 37, Battle.net 모바일인증기 Blizzard Entertainment 360, 블럭퍼즐3 mtoy 36, Running Fred Dedalord 356, Angry Birds Space Rovio Mobile 32, 타워디펜스 Com2uS 350, Where's My Water Disney 32, 미니게임천국 Com2uS 348, Jewels Star itreegamer 30, 홈런배틀2 Com2uS 343, 제노니아4 GAMEVIL Inc. 29, Tiny Farm Com2uS 342, olleh 캐치캐치 KT Corporation 27, Bubble Shooter Go App 338, Bubble Shoot RUNNERGAMES 27, 오븐브레이크 Com2uS 324, 아쿠아스토리 Sundaytoz INC. 27, 프로야구 GAMEVIL Inc. 305, 마법사디펜스 WestRiver 27, Puzzle Family Com2uS 296, Bubble Shooter Go App 27, Gold Miner Candy Mobile 294, 엘가드 (ELGARD) BiCORE 26, Where's My Water Disney 287, Paladog 리얼네트웍스 26, 엘피스 Com2uS 281, osu!droid Pesets 24, Minecraft - Pocket Edition Mojang 280, 가로세로 Bluewind 24, SimSimi ISMAKER 278, 핵전쟁 ( 무료 ) Blue Onion Soft Inc 24, Mega Jump Get Set Games Inc. 267, 슬라임대버섯2 WestRiver 24, Smurfs Village Beeline Interactive, Inc. 262, 워크라이시스 24, Angry Birds Rio Rovio Mobile 256, Running Fred Dedalord 23, Paladog 리얼네트웍스 251, 한게임버즐 NHN Corp. 23, 벽돌깨기2 PAINONE 250, Chroisen2 allstarmobile 23, Angry Birds Rovio Mobile 242, Coin Dozer Game Circus 23, 한게임신맞고 NHN Corp. 239, 윷놀이 NHN Corp. 21, 컴프야 2012 Com2uS 237, 팡팡후르츠 (free) 엔타즈 20, 크로이센2 allstarmobile 234, 삼국대전 19, Crayon physics 228, Fashion Story TeamLava 19,858 주 : 동일게임이모바일기기별로데이터가각각측정되는케이스가있음, 합산한수치가게임별총이용시간, 순이용자 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB 대우증권리서치센터 3

4 표 4. 6 월게임주요모바일애플리케이션순이용자및총사용시간순위 ( 명, 천시간 ) 순위애플리케이션공급자순이용자순위애플리케이션공급자총이용시간 게임 - 10,942,118 게임 - 5,348,836 1 Temple Run Imangi Studios 2,047,214 1 Rule The Sky JCE 621,644 2 Tap Sonic NEOWIZ Corp. 1,262,541 2 Tiny Farm Com2uS 587,582 3 Tiny Farm Com2uS 1,126,632 3 Tiny Farm Com2uS 150,678 4 Angry Birds Space Rovio Mobile 875,831 4 Smurfs Village Beeline Interactive 93,707 5 Angry Birds Rovio Mobile 693,841 5 Temple Run Imangi Studios 93,053 6 Battle.net 모바일인증기 Blizzard Entertainment 630,547 6 한게임사천성 NHN Corp. 92,859 7 블럭퍼즐3 mtoy 620,412 7 컴프야 2012 Com2uS 89,563 8 Angry Birds Seasons Rovio Mobile 617,775 8 Shoot Bubble Deluxe City Games 72,753 9 Shoot Bubble Deluxe City Games 552,998 9 타이니타워 (Tiny Tower) 다음모바게 68, Rule The Sky JCE 551, 한게임신맞고 NHN Corp. 67, 한게임사천성 NHN Corp. 531, 프로야구 GAMEVIL Inc. 67, 한붓그리기 ECAPYC software 525, 컴프야 2012 Com2uS 66, SimSimi ISMAKER 483, 피싱마스터 GAMEVIL Inc. 59, 카툰워즈2 GAMEVIL Inc. 466, 신봉선맞고시즌2 루노소프트 59, 말하는고양이2 Outfit 7 463, 라스트워 GAMEVIL Inc. 50, Sperm Wars appplus 463, 타워디펜스 Com2uS 45, 컴프야 2012 Com2uS 451, 홈런배틀2 Com2uS 45, Fruit Ninja Halfbrick Studios 421, 엘가드 (ELGARD) - WiFi 기기전용 BiCORE 44, Puzzle Family Com2uS 418, 이노티아4 Com2uS 44, 벽돌깨기2 PAINONE 396, Fish Live CanadaDroid 42, Minecraft - Pocket Edition Mojang 385, 피싱마스터 GAMEVIL Inc. 41, 타워디펜스 Com2uS 368, Angry Birds Seasons Rovio Mobile 39, Angry Birds Rio Rovio Mobile 366, 더비데이즈 Com2uS 38, 미니게임천국 Com2uS 361, Fruit Tiles 37, 물용량맞추기 Chuslab 353, Football Manager Handheld 2012 SEGA of America 36, 에어펭귄 GAMEVIL Inc. 350, 모바일넷맞고 디지털프로그 34, 홈런배틀2 Com2uS 346, 크로이센2 allstarmobile 32, Coin Dozer Game Circus 326, Jewels Star itreegamer 30, 레이디버그 donxu 323, Dream Zoo Zynga 28, 아쿠아스토리 Com2uS 323, Men In Black 3 Gameloft 27, Running Fred Dedalord 320, Puzzle Family Com2uS 27, 오븐브레이크 Com2uS 308, Bakery Story TeamLava 27, 쌓아쌓아 295, 벽돌깨기 2 PAINONE 27, Crayon physics 285, Andoku 2 Free Markus Wiederkehr 27, Game Hub 280, 아쿠아스토리 Com2uS 27, 프로야구 GAMEVIL Inc. 280, Coin Dozer Game Circus 25, Smurfs' Village Beeline Interactive 279, Tap Sonic NEOWIZ Corp. 23, KartRider Rush Nexon 277, 위룰 DeNA Seoul Co. 23, 한게임신맞고 NHN Corp. 274, 명품샵타이쿤SE softzen 21, Bubble Shooter Go App 269, Battle.net 모바일인증기 Blizzard Entertainment 21, DeathRacing Feelingtouch Inc. 268, olleh 캐치캐치 KT Corporation 21, Where s My Water Disney 264, 뉴골드포커 루노소프트 19, 신봉선맞고시즌2 루노소프트 262, Angry Birds Space Rovio Mobile 19, 타이니타워 다음모바게 259, 홈런배틀2 Com2uS 19, Mega Jump Get Set Games Inc. 258, 한판맞고! Studio Twim 18, PAC-CHOMP! NAMCO BANDAI Games 253, 로직스퀘어 Devsquare 18, 피싱마스터 GAMEVIL Inc. 245, Sperm Wars appplus 18, Assaulter - Metal Slugs Playphone 245, 버섯전쟁 WestRiver 18, Jewels Star itreegamer 242, 블럭퍼즐3 mtoy 18,704 주 : 동일게임이모바일기기별로데이터가각각측정되는케이스가있음, 합산한수치가게임별총이용시간, 순이용자 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB 대우증권리서치센터 4

5 컴투스 (078340) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 411 2,005 2,561 3,428 기타 CFPS ( 원 ) 550 2,148 2,712 3,576 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 6,646 8,294 10,846 14,276 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 컴투스, KDB 대우증권리서치센터 5

6 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (20% 이상 ), Trading Buy(10% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±10 등락 ), 비중축소 (10% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 컴투스