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여진 강
5 years ago
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1 FY 09 Embedded Value 현대해상화재보험주식회사 -1-

2 본자료에수록된내용은참고자료로서향후기대가정을통한미래가치에대한예측을담고있습니다. 이러한기대가정은당사의실제경험치를기초로현재시점의계리적판단에의해도출된것이나, 실제성과와결과들은현재의예측과달라질수있습니다. 따라서본자료는투자목적으로사용될수없으며, 본자료를근거하여행해진 투자결과에대해당사의법적인의무와책임은없습니다. -2-

3 Contents I. Embedded Value 결과 II. 적용가정 (Assumptions) III. 증감원인분석 (Movement Analysis) IV. 민감도분석 (Sensitivity Test) V.Review statement (Towers Watson) -3-

4 I.Embedded Value 결과 1. EV 정의 2. FY 09 EV Results 3. 조정순자산가치 (ANW) 4. 보유계약가치 (VIF) 5. 신계약가치 (VNB) -4-

5 1. EV 정의 내재가치 (Traditional EV) 회사에내재되어있는가치를의미 결정론적방법으로산출 조정순자산가치와보유계약가치로구성 조정순자산가치 (ANW) 회사의순자산을시장가치로표현 자본총계 ± 순자산조정액 (Published net assets ± Adjustment) 주주배당 ( 예상지급액 ) 차감 보유계약가치 (VIF) 현재의보유하고있는장기보험계약으로부터발생할향후수익의현가 장기보험보유계약의미래가치현가 - 자본비용 (Present Value of Future Profits - Cost of Capital) -5-

6 2. FY 09 EV Results FY09 현대해상 EV : 2 兆 5,924 億원 EV = VIF 2 조 718 억 10,120 5,206 억 (25.1%) 3,054 억 (30.2%) 2 조 5,924 억 13,174 [ 단위 : 억원 ] + ANW 10,598 2,152 억 (20.3%) 12,750 FY2008 FY2009 주당 EV : 25,900 원 32,238 원 ROEV : % 주 ) 주당 EV 는유통주식수 ( 자사주제외 / 80,414,500 주 ) 기준 -6-

7 3. ANW (Adjusted Net Worth ; 조정순자산가치 ) 조정순자산가치 : 1 조 2,750 억원 ( 전년대비 2,152 억원, 20.3% ) [ 단위 : 억원 ] 구 분 FY'09 FY'08 증감 비 고 1. 장부상자기자본 10,659 8,352 2,307 ( 주요사항 ) 이익잉여금 1,444 억기타포괄손익 828 억 2. 조정항목 2,090 2, 합산항목 비상위험준비금만기보유증권시가평가차액대손충당금정상, 요주의금액 3, , FY'09 부터반영 자사주취득금액 영업권등무형자산 차감항목 주주배당 ( 지급예정 ) 선급비용기타조정 미상각신계약비및저축성보험료초과적립액삭제 법인세 세율 22.0% 3. 순자산가치 (1+2) 12,750 10,598 2,152 주 ) 합산항목에 자본적정성기준에따라산출한자회사의자본과부족금액 881 억은포함하지않음 -7-

8 4. VIF (Value of In-Force Business ; 보유계약가치 ) 보유계약가치 : 1 조 3,174 억원 ( 전년대비 3,054 억원, 30.2% ) [ 단위 : 억원 ] 구 분 FY 09 FY 08 증감 1. 미래보험료현가 134, ,097 33, 미래이익의현가 16,440 12,549 3, 자본비용 3,266 2, 보유계약가치 (2-3) 13,174 10,120 3,054 Profit Margin (4 1) 9.8% 10.0% -0.2%p -8-

9 5. VNB (Value of New Business ; 1 년신계약가치 ) Definition : Value of New Business 판매시점기준신계약가치 (= A + B + C + D + 의현재가치 ) : 1 년간판매된신계약으로발생한가치로써, 판매시점부터향후수익까지모든현금흐름을반영 Cost of Capital 세후잉여금 '09.03 (B) (C) (D) ( ) '10.03 (A) 당해년도신계약의년도말가치 (= B + C + D + 의현재가치 ) : FY09 신계약중 '10.3 월말보유중인계약의향후현금흐름을반영 -9-

10 5. VNB (Value of New Business ; 1 년신계약가치 ) : 결과 판매시점기준신계약가치 : 3,083 억원 [ 단위 : 억원 ] [ 단위 : 억원 ] 구 분 FY 미래보험료현가 2. 연납화보험료 (ANP) 3. 미래수익의현가 4. 자본비용 49,808 16,713 3, Profit Margin (5 1) : 6.2% Profit Margin on ANP (5 2) : 18.4% 5. 신계약가치 (3-4) 3,083 당해년도신계약의년도말가치 : 3,497 억원 [ 단위 : 억원 ] 구 분 FY2009 증 감 FY2008 년도말가치 3, (-19.4%) 4,

11 II. 적용가정 (Assumptions) -11-

12 계리적가정 (Operational Assumptions) ㆍ직전 3 년경험통계 1. 실효해약율 ( 유지율 ) ㆍ경과기간회차별실효해약율적용 ㆍ판매채널및상품특성별실효해약율적용 2. 손해율 ㆍ직전 5 년경험통계 ㆍ세부담보군별 (17 개 ) 최종손해율적용 ㆍ사업비성격별적용 3. 사업비 ( 수당수수료및수금비 ) 상품별수수료율등수당지급기준적용 ( 수당수수료및수금비제외 ) 직전 1 년경험통계 -12-

13 경제적가정 (Economic Assumptions) 1. 투자수익율 ㆍ FY'09 투자수익율 : 5.20% ( 전년도 5.16%) 2. 할인율 ㆍ FY'09 할인율 : 11.5% ( 전년도 11.19%) 3. 인플레이션율 ㆍ FY'09 인플레이션율 : 3.0% ( 전년도동일 ) 4. 법인세 ㆍ FY'10~'11 : 24.2%, FY'12 이후 : 22.0% 5. 자본비용 ㆍ지급여력기준금액의 150% 반영 -13-

14 III. 증감원인분석 (Movement Analysis) -14-

15 Movement Analysis FY 08 대비 FY 09 Movement 626 억 -726 억 3,083 억 172 억 신계약예상이익 43 억 기타순자산변동 828 억 기타포괄손익 일반계정투자이익 P&C 영업이익 -266 억 Variance -47 억 기타 2 조 6,487 억 -563 억 배당금 2 조 5,924 억 1,737 억 -342 억 -132 억 2 조 718 억 795 억 모델변경 2 조 1,513 억 보유계약예상이익 (Discount unwind) 계리적가정변경 경제적가정변경 신계약가치 FY'08 FY'08 조정후 FY'09 배당전 FY'09 배당후 모델변경 : 1. 할인율로직변경 ( 년단위 월단위 ) 2. 생존급부모델반영 -15-

16 Movement Analysis ( 계속 ) VIF 796 억 1 조 915 억 -1,426 억 계리적가정 342 억 경제적가정 132 억 3,083 억 415 억 신계약예상이익 606 억 Variance 56 억 기타 1 조 3,174 억 1 조 120 억 582 억 -987 억 FY'08 모델변경 FY'08 조정후 보유계약예상이익 실효해약율 손해율 62 억 사업비 -133 억 TAX 221 억 투자수익율 -220 억 할인율 신계약가치 FY'09 ANW 1 조 598 억 3,163 억 보유계약예상이익 -242 억 신계약예상이익 -726 억 P&C 영업이익 43 억 기타순자산변동 828 억 기타포괄손익 626 억 일반계정투자이익 -486 억 기타 Variance Variance 873 억 -387 억 DAC -103 억 기타 1 조 3,313 억 -563 억 배당 1 조 2,750 억 FY'08 FY'09 배당전 FY'09 배당후 -16-

17 IV. 민감도분석 (Sensitivity test) -17-

18 Sensitivity Test ; 보유계약 (5.1%) 673 억 (10.2%) 1,339 억 (3.3%) 441 억 (7.7%) 1,017 억 621 억 ( 4.7%) 441 억 ( 3.3%) 1,339 억 ( 10.2%) 1,109 억 ( 8.4%) 실효해약율 10% 감소 실효해약율 10% 증가 손해율 5% 감소 손해율 5% 증가 사업비 10% 감소 사업비 10% 증가 금리 50bp 감소 금리 50bp 증가 주 ) 1. 금리민감도는투자수익률과연동형상품부리이율에적용 2. 사업비민감도는수당수수료및수금비, 기타사업비제외 -18-

19 Sensitivity Test ; 신계약 (9.4%) 289 억 (10.8%) 332 억 (8.3%) 255 억 (4.4%) 136 억 137 억 실효해약율 10% 감소 262 억 ( 8.5%) 실효해약율 10% 증가 손해율 5% 감소 332 억 ( 10.8%) 손해율 5% 증가 사업비 10% 감소 256 억 ( 8.3%) 사업비 10% 증가 ( 4.4%) 금리 50bp 감소 금리 50bp 증가 주 ) 1. 금리민감도는투자수익률과연동형상품부리이율에적용 2. 사업비민감도는수당수수료및수금비, 기타사업비제외 -19-

20 Sensitivity Test ; RDR(Risk Discount Rate, 위험할인율 ) 위험할인율 ±50bp 변경효과 [ 단위 : 억원 ] 위험할인율 구 분 11.0% 11.5% 12.0% VIF 13,651 13,174 12,722 (base 대비 ) (477) - (-452) VNB 3,195 3,083 2,977 (base 대비 ) (112) - (-106) -20-

21 V. Review Statement -21-

22 Review Statement Towers Watson Towers Watson has reviewed the methodology, assumptions and results of Hyundai Marine and Fire Insurance Co.ltd. (Hyundai) Embedded Value as at 31 March 2010 and value of new business in respect of business written in the 12 months to 31 March 2010 for Long Term Insurance. Towers Watson has concluded that the methodology used is consistent with recent industry practice for traditional deterministic embedded value reporting in Asia. In particular: The values have been based on deterministic projections of future profits, with allowance for risk through the use of a risk discount rate specified by Hyundai and an explicit adjustment for the cost of holding an amount of solvency capital; The operating assumptions have been set with appropriate regard to past, current and expected future experience; The economic assumptions used have made allowance for the company's current and future asset mix and investment strategy, are internally consistent and consistent with observable market data. Towers Watson has reviewed the results of the calculations made by Hyundai, given the methodology and assumptions set out in this document, by undertaking a number of high-level checks of the processes and model outputs, and has confirmed that any issues discovered do not have a material impact on the disclosed embedded value as at 31 March 2010 or the disclosed value of new business in respect of business written in the 12 months to 31 March 2010 for Long Term Insurance. In arriving at these conclusions, Towers Watson relied on data and information provided by Hyundai. This opinion is made solely to Hyundai in accordance with the terms of Towers Watson's engagement letter. To the fullest extent permitted by applicable law, Towers Watson does not accept or assume any responsibility, duty of care or liability to anyone other than Hyundai for or in connection with its review work, the opinions it has formed, or for any statement set forth in this opinion. -22-

23 Q & A -23-

<4D F736F F F696E74202D20B8DEB8AEC3F7C8ADC0E75F FC8B8BBE7BCD2B0B320C6F7C7D45FC3D6C1BE205BC8A3C8AF20B8F0B5E55D>

<4D F736F F F696E74202D20B8DEB8AEC3F7C8ADC0E75F FC8B8BBE7BCD2B0B320C6F7C7D45FC3D6C1BE205BC8A3C8AF20B8F0B5E55D> 29 Embedded Value Disclaimer 30 본 자료는 미래에 대한 기대나 예측(forward looking statements)을 담고 있습니 다 이 기대와 예측은 경영진의 현재 시각과 가정에 기반한 것이며 알려지거나 알려지지 않 다. 은 리스크와 불확실성을 담고 있습니다. 이 외에도 문맥상 미래 기대와 관련된 일정한 단어 와 문구들은 미래 기대나