Company Brief 삼성 SDI(006400) 전기차배터리고성장궤도본격진입. 케미칼매각으로투자확대 Analyst 지목현 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (10.30) : 소속업종 시가총액 (10.30) : 평균거래

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1 삼성 SDI(64) 전기차배터리고성장궤도본격진입. 케미칼매각으로투자확대 Analyst 지목현 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (1.3) : 소속업종 시가총액 (1.3) : 평균거래대금 (6 일 ) 16, 원 16,5 원 전기, 전자 73,234 억원 억원 외국인지분율 25.31% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S FY15 3,999 원 ( %) FY16 3,83 원 (-4.2 %) FY 배 (165.4%) FY 배 (23.4%) SAMSUNG SDI CO.,LTD. FROM 3/1/14 TO 3/1/15 DAILY. Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct PRICE HIGH /3/15, LOW /8/15, LAST 165 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 목표주가 16, 원상향. 투자의견 Buy 유지삼성 SDI 에대해목표주가를기존 135, 원에서 16, 원으로상향. 투자의견 Buy 유지. 목표주가상향은중대형배터리사업가치신규반영과케미칼매각에따른현금유입을고려. 전기차배터리사업은글로벌전기차시장성장본격화영향으로매출고성장예상. 특히전기차핵심시장으로부상한중국매출은현지생산라인가동시작영향으로하반기이후성장본격화. 16 년이후전기차배터리매출성장가속화에따라중대형전지사업의적자규모는큰폭으로축소되어전사실적개선을주도할전망. 업종내 Top Pick 추천. 투자포인트 1. 3Q 컨센서스상회한흑자전환. 전기차배터리고성장궤도진입. QoQ 4% 이상성장삼성 SDI 3 분기매출액은 19,977 억원 (QoQ +8.3%, YoY +5.6%), 영업이익은 179 억원으로컨센서스상회한흑자전환. 소형전지는부진이지속되었으나중대형전지부문은전기차및 ESS 동반성장으로전분기대비매출 35% 이상성장. 특히전기차배터리는중국수요호조및신규라인가동영향으로전분기대비매출 4% 이상성장. 이에따라중대형전지적자규모도크게축소. 전자재료및케미칼의소재부문은반도체소재수요호조와 PC 스프레드확대로안정적수익성유지. 2. 전기차배터리중국매출성장본격화. 4Q QoQ 6% 성장. 216 년매출 1 조원돌파! 전기차배터리매출은중국수요호조영향으로 4 분기에도전분기대비 6% 이상고성장예상. 중국매출비중은상반기 1% 수준에서 4 분기는 4% 에육박할전망. 중국내확보된고객사는 1 개이상으로현재는 3~4 개업체에상용차중심으로공급중이며향후승용차로확대예정. 최근신규라인가동률상승추세를고려할때 16 년전기차배터리매출 1 조원돌파가능할전망. 이에따라중대형전지적자는 15 년 3,382 억원에서 16 년 2,189 억원으로크게축소되고 17 년에는 BEP 수준근접전망. 3. 케미칼사업매각매우긍정적. 핵심사업인전기차배터리투자가속화금번케미칼사업매각은단기적인캐쉬카우약화측면에서일부부정적요인이있으나대규모현금확보를통해핵심성장동력인전기차배터리의투자여력이확대된점은매우긍정적으로판단. 매각이후현금유입은세금을고려하면 1.9 조원수준. 매각자금은대부분전기차배터리설비및 R&D 투자에사용예정. 현재중대형전지 Capa 는 4GW 수준이나매년공격적증설을통하여 22 년에는 3GW 수준에육박할전망. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS( 지배주주 ) 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 5, ,36 2, , , , E 76, ,773 3, , E 86,844 1,585 2,657 3, , E 91,186 2,28 3,23 4, ,

2 [ 표 1] 삼성 SDI 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4QF 14 15F 16F 매출액 Total 21,843 21,94 18,918 19,12 18,659 18,439 19,977 19,87 8,958 76,945 86,844 에너지솔루션 소형전지 7,73 7,43 7,27 7,49 7,45 6,5 7,97 6,674 29,858 27,316 3,174 중대형전지 ,3 1,771 2,78 3,447 6,649 11,723 PDP 2,97 2,11 5,8 소재 전자재료 3,651 3,659 3,839 4,59 4,8 3,959 4,339 4,164 15,28 16,543 17,64 케미칼 6,835 6,949 7,13 6,45 6,664 6,68 6,77 6,323 27,364 26,438 27,343 영업이익 Total ,585 에너지솔루션 소형전지 , 중대형전지 ,156-3,382-2,189 PDP 소재 전자재료 ,244 1,742 케미칼 ,979 1,127 영업이익률 Total -.6% 1.4% 1.4% 1.9%.4% -.2%.9%.5% 1.%.4% 1.8% 에너지솔루션 소형전지 6.% 8.1% 6.% 6.%.% -3.% -2.4% -2.4% 6.5% -2% 3% 중대형전지 -85.2% -53.9% -75.7% -47.5% -19.3% -7.6% -45.8% -26.% -62.5% -51% -19% PDP -9.9% -4.% % % % 소재 전자재료 5.1% 5.4% 7.4% 1.2% 15.1% 13.3% 13.7% 12.1% 7.1% 14% 1% 케미칼 1.% 1.4% 1.5%.5% 6.% 8.2% 8.3% 7.3% 1.1% 7% 4% 세전이익 Total ,7 6, ,747 4,374 4,299 순이익 Total , ,1 5, ,141 3,9 자료 : 삼성 SDI, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 2] 삼성 SDI Valuation Table ( 단위 : 억원 ) 영업이익 (16F) 감가상각 EBITDA EV/EBITDA(x) EV 비고 소형이차전지 95 2,8 3, ,526 중대형이차전지 (EV/ESS) 소재 ( 전자재료 ) 1,742 1, 2, ,451 케미컬제외 영업가치 (A) 5,894 순차입금 (B) -16,479 지분가치 (C) 47,11 3% 할인 적정가치 (A-B+C) 114,483 발행주식수 ( 천주 ) 68,765 적정주가 ( 원 ) 16, 자료 : 삼성 SDI, 메리츠종금증권리서치센터 15,917 18F EBITDA 3,121 억원. EV/EBITDA 6x 적용. 15% 할인 현금 17,6. 차입금 2,121. 케미칼매각시 1.9 조원현금유입고려 Meritz Research 2

3 [ 그림 1] 삼성 SDI 중대형전지연간매출액추이및전망 [ 그림 2] 삼성 SDI 중대형전지연간영업이익추이및전망 25, ESS EV 2, 2, 1, 15, -1, 1, -2, 5, -3, F 16F 17F 18F -4, F 16F 17F 18F [ 그림 3] 삼성 SDI 중대형전지분기별매출액추이및전망 [ 그림 4] 삼성 SDI 중대형전지분기별영업이익추이및전망 3, 2,5 2, 1,5 1, Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4QF -1, 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4QF [ 그림 5] 삼성 SDI 중국매출비중추이및전망 [ 그림 6] 삼성 SDI 중대형전지연간중국매출추이및전망 5% 12, 4% 1, 3% 8, 6, 2% 4, 1% 2, % 14 년 15.3Q 15.4Q 14 15F 16F 17F 18F Meritz Research 3

4 [ 그림 7] 삼성 SDI PER 밴드차트 [ 그림 8] 삼성 SDI PBR 밴드차트 75, ( 원 ) 25, ( 원 ) 1.5x 6, 2, 1.3x 45, 15, 1.1x.9x 3, 15, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 7.x 57.x 44.x 31.x 18.x 5.x 1, 5, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15.7x.5x 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 4

5 [ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow E 216E 217E E 216E 217E 매출액 8,958 76,945 86,844 91,186 영업활동현금흐름 515 1,669 9,348 8,419 매출원가 67,56 63,779 72,16 75,16 당기순이익 ( 손실 ) ,141 3,9 3,628 매출총이익 13,398 13,166 14,738 16,8 유형자산감가상각비 4,369 4,518 4,685 4,869 판매비와관리비 12,599 12,852 13,153 13,8 무형자산상각비 영업이익 ,585 2,28 운전자본의증감 -2,591 4,496 3,18 1,519 금융수익 투자활동현금흐름 -43,87-11,27-6,769-7,132 종속 / 관계기업관련손익 1,679 1,613 1,637 1,695 유형자산의증가 (CAPEX) -2,371-6,19-5,637-5,919 기타영업외손익 2 2,391 1,533 1,6 투자자산의감소 ( 증가 ) -8,255-1,631-1,492-1,555 세전계속사업이익 1,747 4,374 4,299 5,183 재무활동현금흐름 47, ,433-1,433 법인세비용 2,334 1,233 1,29 1,555 차입금증감 5,713 1, 당기순이익 ,141 3,9 3,628 자본의증가 42,57 지배주주지분순이익 ,773 2,657 3,23 현금의증가 3, , 기초현금 7,32 11,15 1,471 11,618 기말현금 11,15 1,471 11,618 11,472 Balance Sheet Key Financial Data E 216E 217E E 216E 217E 유동자산 35,537 33,14 33,513 32,965 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 11,15 1,471 11,618 11,472 SPS 141, , , ,66 매출채권 1,121 9,19 8,653 8,394 EPS( 지배주주 ) ,999 3,83 4,625 재고자산 9,674 8,9 8,455 8,22 CFPS 9,863 11,122 11,24 12,622 비유동자산 123,88 132, , ,589 EBITDAPS 1,576 7,212 9,28 1,537 유형자산 33,882 35,383 36,335 37,385 BPS 144, , ,83 161,57 무형자산 13,585 8,78 7,66 7,167 DPS 1,5 1,5 1,5 1,5 투자자산 74,819 87,63 9,192 93,443 배당수익률 (%) 자산총계 159, , , ,553 Valuation(Multiple) 유동부채 22,66 24,562 24,983 24,956 PER 매입채무 4,782 6,216 7,16 7,367 PCR 단기차입금 4,965 5,865 5,865 5,865 PSR 유동성장기부채 4,539 4,161 3,783 3,44 PBR 비유동부채 19,867 21,54 23,272 24,38 EBITDA 6,49 4,959 6,381 7,246 사채 5,988 6,488 6,488 6,488 EV/EBITDA 장기차입금 2,63 2,63 2,63 2,63 Key Financial Ratio(%) 부채총계 42,472 46,11 48,255 48,994 자기자본이익률 (ROE) 자본금 3,567 3,567 3,567 3,567 EBITDA이익률 자본잉여금 53,526 53,526 53,526 53,526 부채비율 기타포괄이익누계액 11,123 11,123 11,123 11,123 금융비용부담률 이익잉여금 48,788 5,57 52,19 54,258 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 1,575 1,942 2,295 2,719 매출채권회전율 (x) 자본총계 116, ,31 12, ,559 재고자산회전율 (x) Meritz Research 5

6 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 215 년 11 월 2 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 215 년 11 월 2 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 215 년 11 월 2 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 지목현 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의 추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종 결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견비율 구분 투자의견비율 (%) 매수 78.5 중립 18.8 매도 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 삼성 SDI(64) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 22, 지목현 기업브리프 Buy 19, 지목현 기업브리프 Buy 19, 지목현 기업브리프 Buy 19, 지목현 산업분석 Buy 19, 지목현 산업분석 Buy 19, 지목현 기업브리프 Buy 2, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 산업분석 Buy 18, 지목현 산업분석 Buy 18, 지목현 산업분석 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 18, 지목현 기업브리프 Buy 165, 지목현 기업브리프 Buy 165, 지목현 기업브리프 Buy 135, 지목현 기업브리프 Buy 135, 지목현 산업브리프 Buy 135, 지목현 산업브리프 Buy 135, 지목현 기업브리프 Buy 135, 지목현 기업브리프 Buy 16, 지목현 3, 주가 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, Meritz Research 6