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1 215 년 9 월 8 일 코오롱플라스틱 (13849) 도약을위한준비완료 Mid-Small Cap Analyst 최석원 cseogwon@ebestsec.co.kr 성장성이보장된기업차량경량화는이제완성차업체의선택이아닌필수과제로엔지니어링플라스틱에대한구조적인수요증가가진행중이다. 이같은구조적변화가동사의중장기적성장성을뒷받침해줄것으로판단하는이유는 1) 동사는엔지니어링플라스틱중특히자동차용소재에경쟁력을갖고있고, 2) 컴파운드와중합제품은고객처의까다로운 Spec-in 과정과대규모 Capex가필요하여신규플레이어가진입하기쉽지않기때문이다. 컨센서스대비상회 Buy (initiate) 목표주가 1, 원 현재주가부합 7,26 원 하회 사업안정화로턴어라운드준비완료 이와같은중장기적성장성에도불구하고 11 년 11 월 POM 중합시설증설이 후유럽발경기부진에따른수요둔화로고객처확보가지연되며실적부진 이지속되었다. 하지만고부가제품중심시장인미주 / 유럽지역에대한지난 2 년간의고객처확보노력으로 POM 사업은이제일시적회복이아닌안정화 단계에접어든것으로판단된다. 동사는향후지속적으로고부가제품시장에 대한매출비중을확대해나갈예정이며, 이에따른판매량증가및판가개 선으로 216 년이후본격적인실적의턴어라운드가예상된다. 투자의견매수, 목표주가 1, 원으로커버리지개시 코오롱플라스틱에대해투자의견매수, 목표주가 1, 원으로커버리지를개 시한다. 목표주가는 Target P/B 2.3 배, 16 년 E~ 17 년 E 평균 BPS 4,236 원을 적용하여산출하였다. Financial Data ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 증감률 (%) n/a 흑전 PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준 Stock Data KOSPI (9/7) 1,883.22pt 시가총액 2,15 억원 발행주식수 29, 천주 52 주최고가 / 최저가 8,95 / 4,545 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 1.% 배당수익률 (15.12E).7% BPS(15.12E) 3,351 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -3.2% 6 개월 3.8% 12 개월 55.5% 주주구성 코오롱인더스트리 ( 주 ) 외 2 인 7.1% Stock Price 코오롱플라스틱 KOSPI 1, 2,2 9, 8, 2,1 7, 2, 6, 5, 1,9 4, 3, 1,8 2, 1,7 1, 1,6 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9

2 기업분석 / 코오롱플라스틱 Valuation 투자의견매수, 목표주가 1,원으로커버리지개시코오롱플라스틱에대해투자의견매수, 목표주가 1, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 Target P/B 2.3배, BPS 4,236 원 ( 16년 E~ 17 년E 평균 BPS) 을적용하여산출하였다. Target P/B 산정은 2H14 이후사업이안정화단계에접어들고있는점을근거로 POM 증설분의상업생산이전안정화시기 ( 11년 6월 ~ 11년 1월 ) 의 P/B 멀티플평균을사용하였다. 또한전방산업의성장성과동사의 Product Mix 개선으로 16년이후본격적인실적의턴어라운드가예상되는점을반영하여, 16년E~ 17 년E의평균 BPS를적용하였다. 표 1 목표주가산정 구분 ( 원 ) 비고 1 Target P/B (x) 2 BPS '11년 6월 ~ '11년 1월평균 - POM 증설분가동에따른실적악화 안정화시기 4,236 - '16년E ~ '17년E 평균BPS - '16년이후본격적인실적턴어라운드반영 3 목표주가 1, 1 X 2 3 현주가 7,26 9/7 종가 5 Upside 37.7% 투자의견 ' 매수 ' 그림 1 코오롱플라스틱 12m fwd P/B ( 원 ) 1, 8, Price 2.5x 2.x 6, 1.5x 4, 1.x 2, 11/6 11/12 12/6 12/12 13/6 13/12 14/6 14/12 15/6 이베스트투자증권리서치센터 2

3 코오롱플라스틱 / 기업분석 투자포인트 성장성 : 전방시장의구조적변화차량경량화는이제완성차업체의선택이아닌필수과제로엔지니어링플라스틱에대한구조적인수요증가가진행중이다. 이같은구조적인변화가코오롱플라스틱의중장기적성장성을뒷받침해줄것으로판단하는이유는 1) 동사는엔지니어링플라스틱중특히자동차용소재에경쟁력을갖고있고, 2) 컴파운드제품이나중합제품은고객처의까다로운 Spec-in 과정과대규모 Capex 가필요하여신규플레이어가진입하기어려운구조의산업이기때문이다. 그림2 (ton) 15, 12, 꾸준한판매량및매출증가 총판매량 ( 좌 ) POM 판매량 ( 좌 ) 컴파운드판매량 ( 좌 ) 매출액 ( 우 ) ( 백만원 ) 35, 3, 9, 25, 6, 2, 3, 15, E 216E 217E 1, 전방시장의구조적변화 : 차량경량화에따른엔지니어링플라스틱수요증가차량경량화는이산화탄소배출량과차량연비에대한각국정부의규제와신차를선택할때연비효율성을주요기준으로삼고있는소비자의니즈를충족하기위한완성차업체의가장큰숙제중하나다. 즉, 경량화는이제완성차업체의선택이아닌필수과제이며, 이에따라기존금속소재를대체할수있는엔지니어링플라스틱에대한구조적인수요증가가진행중이다. '14년기준세계주요완성차업체별로살펴본평균플라스틱사용량은독일완성차업체의경우평균 3kg/ 대이상, 주요유럽업체평균은약 27kg/ 대로파악되고있으나, 국내완성차업체의경우는아직절반수준에그치고있다. 물론이수치는 PE, PS 등범용플라스틱의사용량까지포함된것이다. 하지만범용플라스틱이주요사용되는내장재는이미국내완성차업체역시대부분플라스틱소재를채택하고있다는점에서유럽완성차업체와의플라스틱사용량차이는많은부분엔지니어링플라스틱에서발생하는것이라유추해볼수있다. 이베스트투자증권리서치센터 3

4 기업분석 / 코오롱플라스틱 이같은완성차업체들의구조적인변화는동사의중장기적인성장성을뒷받침해줄것으로판단하는데, 첫번째이유는동사의 End-User 기준매출에서자동차向이차지하는비중이가장높다는점 ('14년기준매출비중은자동차 6%, 전기전자 2%, 생활용품 15%) 이다. 이는이미동사가자동차용엔지니어링플라스틱소재에경쟁력을갖고있다는의미로차량경량화가향후진행될수록직접적인수혜가있을것으로판단된다. 두번째이유는동사의주력제품인 PA(Polyamide) 와 POM(Polyoxymethylene) 이차량경량화의핵심인프레임및엔진관련부품의필수소재라는점이다. 완성차업체입장에서의미있는경량화를이루기위해서는내장재및기타부품을더가벼운소재로바꾸는것보다차량무게에서부품기준으로가장큰부분을차지하는엔진관련부품의소재를플라스틱으로대체하는노력이필요한데, 이에필요한필수소재가바로 PA와 POM이다. 특히내열성이강한 PA의경우향후경량화노력이집중될엔진및연료관련부품에주로채택되고있어중장기적인성장성이보장된제품이다. 그림 3 차량경량화에따른소재추이 1% 8% 6% 플라스틱고무금속기타 4% 2% % 6% 9% 13% 14% 16% 18% '7s '8s '9s 's '1s '2s(E) 자료 : ATKearney, ACS Publications, 이베스트투자증권리서치센터 그림 4 메이커별 1 대당평균플라스틱사용량 (Kg/ 대 ) 35 3 유럽메이커평균 27kg/ 대 사용량 55.5% 수준 1 5 벤츠 BMW 폭스바겐푸조피아트국내완성차 ( 추정 ) 자료 : NHTSA, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4

5 코오롱플라스틱 / 기업분석 그림 년 End-User 기준매출비중그림 년소재별매출비중 기타 5% 기타 11% 생활용품 15% PBT 9% 자동차 6% PA 43% 전기전자 2% POM 38% 자료 : 코오롱플라스틱, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 코오롱플라스틱, 이베스트투자증권리서치센터 높은진입장벽 : 플라스틱이라고다같은플라스틱이아니다플라스틱업체의경쟁력은 1) 엔지니어링플라스틱과같은고부가가치플라스틱을제조할수있는가 ( 중합공정 ) 와 2) base resin 을바탕으로고객이원하는물성을컴파운드과정을통해구현할수있는가여부에서판가름난다. 동사의첫번째경쟁력은엔지니어링플라스틱을전문적으로생산하는국내기업 ( 동사, H 社, K 社 ) 중 5대엔지니어링플라스틱중하나인 POM을유일하게생산 ( 중합 ) 하는업체라는점이다. 일반적으로범용플라스틱의판가는유가와큰상관관계를보인다. 따라서범용플라스틱을제조하는업체의수익성은유가라는외부변수에따라서크게움직일수밖에없는한계를갖고있다. 하지만엔지니어링플라스틱의경우는기술력이필요한제품으로최근유가하락폭대비상대적으로견조한모습을보이고있는판가가이를증명해준다. 글로벌업체인 Dupont< 미 >, Victrex< 영 >, Solvay< 벨 >, Celanese< 미 > 가꾸준한영업이익률을낼수있는이유도여기에있다. 물론아직까지동사의 POM 의수익성은한국엔지니어링플라스틱 ( 지분 : Celanese< 미 > 5%, 미쓰비시 < 일 > 5%) 등경쟁사대비낮지만, 생산노하우가점차축적되고고객사다변화노력을통해수익성이점차개선되고있는점을고려할때중장기적인전망은밝다고판단한다. 두번째경쟁력은 base resin 에첨가제를섞어물성을 customize 하는컴파운딩능력에서나온다. 아무리뛰어난물성을갖고있는엔지니어링플라스틱일지라도자동차부품소재로바로사용될수있는것은아니기때문이다. 동일한 base resin 이적용되는동일브랜드의부품일지라도모델 / 연식 / 배기량등에따라미세하게다른물성이필요하다. 심지어동일한부품을완성차에납품하는사출업체마다각자보유한사출기기의특성에따라미세하게물성을조절할필요가발생하기도한다. 따라서고객사 ( 완성차및사출업체 ) 가원하는물성의 Spec을정확히맞출수있는컴파운딩능력은자동차向엔지니어링플라스틱생산업체의가장큰경쟁력이다. 이베스트투자증권리서치센터 5

6 기업분석 / 코오롱플라스틱 그림 7 엔지니어링플라스틱소재별적용분야 자료 : 코오롱플라스틱, 이베스트투자증권리서치센터 그림 8 유가대비견조한 EP 제품가격그림 9 높은영업이익률을자랑하는글로벌 EP 업체 (212.1=1) Dubai POM PA 3% 25% DuPont ( 플라스틱부문 )( 좌 ) Celanese( 좌 ) Victrex ( 우 ) 44% 43% 1 2% 42% % 1% 41% 4% 39% 2 5% 38% 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 % E 216E 37% 자료 : Kita, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림 1 엔지니어링플라스틱의분류 열가소성수지 ( 플라스틱 ) 범용플라스틱 : PE, PP, PVC 등 EP 저성능성 EP 합성수지 EP : PC, PBT, POM, PA, MPPO 열경화성수지 ( 플라스틱 ) Super EP : PEEK, PPS 등 이베스트투자증권리서치센터 6

7 코오롱플라스틱 / 기업분석 사업안정화 : 가동률안정화및판가개선기대 POM 중합시설증설을완료한 11년 11월이후고객처확보에어려움을겪으며, 재고와고정비부담에급등락을거듭하던 POM 가동률은이제미주 / 유럽지역고객처확대에따른 Product Mix 개선으로안정화단계에접어든것으로판단한다. 미주 / 유럽시장은 Spec-in 제품중심의고가시장으로그만큼품질에대한레퍼런스가중요한곳이다. 즉, 이지역매출비중이확대되고있다는것은 POM 사업이이제안정을찾았다는의미로해석될수있으며, 향후판가에도긍정적인영향이있을것으로예상한다. POM 가동률, 일시적회복이아닌안정화단계부진했던 POM 가동률이안정화단계에접어들고있다. 3만톤 / 년증설 (2.7만톤 / 년 5.7만톤 / 년, 85억원 ) 이후석유화학제품에대한전반적인수요하락과중국에서의공격적인증설이맞물리며가동률이 4Q12에 55.4% 까지급락했지만, 작년하반기부터가동률은 1% 대에서안정적인흐름을이어가고있다. 현재의 POM 가동률을일시적인회복이아닌안정화단계에접어든것이라판단하는핵심근거는 Product Mix 개선에있다. 고정비부담으로저가시장인중국수출비중을늘리며가동률을올렸던 2Q13~3Q13 때와는달리 2H14부터의가동률상승은고가시장인미주 / 유럽지역에대한매출확대에따른것이기때문이다. 미주 / 유럽시장은 Spec-in 제품중심의고가 POM 시장으로그만큼품질에대한레퍼런스가중요한곳이다. 즉, 이지역매출비중이점진적으로확대되고있다는것은동사 POM 사업이이제안정화단계에접어들고있다는의미로해석될수있으며, 3Q14 이후안정적으로유지되고있는 POM 재고 ( 추정치 ) 로도이를확인할수있다. 고부가가치제품일수록범용제품대비경기둔화에대한수요감소우려가낮은석유화학제품의특성역시현가동률수준이향후에도안정적으로유지될것이란예상을뒷받침해주는근거이다. 그림 11 POM 고객처확보에따라제품재고는안정적수준유지중 사업안정화단계 (p) 15 1Q12 POM 추정기말재고대비증감 ( 좌 ) POM 가동률 ( 우 ) 12% 1 5 고정비부담에따른가동률상승 1% 8% -5-1 재고부담에따른가동률하락 재고부담에따른가동률재하락 고객처확보에따라안정적재고수준유지 안정적인가동률 6% -15 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 4% 주 : 주요가정 : PA, PBT 컴파운드제품의재고량은 1Q12 부터현시점까지동일한수준으로가정 이베스트투자증권리서치센터 7

8 기업분석 / 코오롱플라스틱 제품판가의점진적인개선기대석유화학제품가격하락은 Spec-in 제품을납품할기술력을보유한컴파운딩업체에게큰우려사항이아니다. 고시되는석유화학제품의가격기준은컴파운딩업체의원재료가되는 natural grade 의 base resin 기준으로, 컴파운딩업체가고객처에납품하는판가와는다른개념이기때문이다. 물론 base resin 가격하락이고객처의판가인하압력으로이어질수있다. 하지만범용제품이아닌 Spec-in 컴파운드제품은이런압력에서상대적으로자유로울뿐만아니라, 오히려원재료가격하락으로스프레드가개선되는효과를볼수있다. 설령고객처가판가를인하시켰다고하더라도컴파운드제품은변동비비중이높고고정비부담이크지않아서, 경제성이낮다고판단되는경우가동률을쉽게조절할수있다. 물론재고에대한부담역시크게발생하지않는다. 반면동사와같이중합시설을보유하고있는업체는컴파운드제품만을생산하는업체대비고정비비중이높아수요하락이나제품가격하락구간에도가동률을쉽게조절할수없다. 다행히도미주 / 유럽지역으로의매출확대에따른 Product Mix 개선은동사 POM 가동률의안정화뿐만아니라판가에도긍정적인영향이있을것으로판단한다. 현재전세계 POM 시장은지역별로유럽 / 미주시장, 일본및기타시장, 중국시장으로구분되며, POM이주로쓰이는용도역시각지역별로차이를보인다. 유럽 / 미주지역에서주로사용되는 POM 용도는주로자동차및전기전자제품의핵심부품소재인반면중국에서는일상생활용품에주로사용된다. 따라서같은 POM 이라고해도 grade 는천차만별이며가격역시큰차이를보인다. 즉, 고가제품중심인미주 / 유럽지역으로의동사매출확대는판가의점진적인개선을기대하게하는핵심요소이다. 그림 12 미주 / 유럽비중확대, 중국비중감소로 Product-Mix 개선예상 7% 6% 5% 6% 5% 56% 유럽 / 미주중국일본기타 4% 3% 2% 1% % 211 년 214 년 216 년 E 자료 : 코오롱플라스틱, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 8

9 코오롱플라스틱 / 기업분석 그림 13 Product Mix 의중요성 : 같은 POM 이라도 grade 별가격은천차만별 ($/ton) 3,5 수입 - 수출가격 Spread( 우 ) 수출가격 ( 좌 ) 수입가격 ( 좌 ) ($/ton) 1,5 3, 1,2 2,5 9 2, 6 1,5 3 1, 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 주 : 주요가정 : 수입 수출가격 spread 의의미를국내업체가생산한 POM grade 와글로벌업체의 POM grade 의차이로판단자료 : Kita, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 9

10 기업분석 / 코오롱플라스틱 실적전망 216년이후본격적인턴어라운드예상 POM 증설이후지금까지사업의안정화에초점을두었다면, 16년이후전방산업의성장성 ( 판매량증가 ) 과더불어동사의 Product Mix 개선 ( 가동률안정화및판가상승 ) 노력이결실을맺으며본격적인실적의턴어라운드가예상된다. 표 2 코오롱플라스틱분기별실적 ( 억원 ) 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 매출액 % YoY 8.3% 12.4% 3.8%.3% 5.3% 6.5% 15.2% 17.1% % QoQ -6.4%.7% 1.5% 4.9% -1.8% 1.8% 9.7% 6.7% POM Compound 영업이익 OPM (%) 5.8% 5.8% 3.9% 5.8% 4.9% 6.4% 6.4% 7.6% % YoY 624.2% 흑전 흑전 217.3% -11.9% 19.2% 87.5% 52.5% % QoQ 194.8% -.2% -3.6% 55.3% -18.1% 35.% 9.2% 26.3% 표 3 코오롱플라스틱연간실적 ( 억원 ) E 216E 217E 매출액 2,31 2,229 2,453 2,549 2,945 3,297 % YoY 1.% -3.1% 1.% 3.9% 15.5% 12.% POM ,4 1,2 1,315 Compound 1,479 1,413 1,522 1,59 1,744 1,982 POM YoY (%) 18.4% -.8% 14.1% 11.8% 15.4% 9.5% Compound YoY (%) 5.8% -4.5% 7.7% -.9% 15.6% 13.6% POM 비중 (%) 35.7% 36.6% 37.9% 4.8% 4.8% 39.9% Compound 비중 (%) 64.3% 63.4% 62.1% 59.2% 59.2% 6.1% 영업이익 OPM (%) 4.4%.6% 2.4% 5.3% 7.3% 8.9% % YoY -24.4% -87.6% 373.4% 125.4% 6.1% 36.4% 이베스트투자증권리서치센터 1

11 코오롱플라스틱 / 기업분석 사업현황 기업개요코오롱플라스틱은 5대엔지니어링플라스틱 (PC, PBT, POM, PA, MPPO) 중 PA, PBT, POM 소재를보유한 EP 전문생산기업이다. 이중중합공정을통해생산되는 POM의 1H15 기준매출비중은 4.7% 로가장높고, 컴파운드공정을통해생산되는 PA, PBT는각각 39.8%, 8.% 수준이다. 14년 End User 기준분야별매출비중은자동차 6%, 전기전자 2%, 생활용품 15% 순으로자동차경량화트렌드에따른중장기적인성장이기대된다. 동사의특징은국내 EP전문생산기업중유일하게중합시설과컴파운드시설을모두보유하고있다는점이다. 중합공정이란 2개이상의모노머 (Monomer) 를화학반응을통해결합시켜폴리머 (Polymer: 화합물 ) 를생성하는공정으로대규모 Capex가필요하며고정비비중이높아영업레버리지가크다. 컴파운드공정이란중합공정을통해생산된폴리머 base resin 에고객사의니즈에맞는물성을맞추기위해다양한부원료를물리적으로혼합하는공정으로대규모 Capex 가필요없어변동비비중이높다. 현재 POM은중합공정에서컴파운드공정까지수직계열화되어있으며, PA/PBT 등은컴파운드공정을통한컴파운드제품형태로고객사에판매하고있다. 그림 14 코오롱플라스틱중합및컴파운드공정 중합공정대규모투자, 높은공정기술 POM 원재료 (MA) 코오롱플라스틱독자제조기술 종합 Base chip Compound 제품 제 1 Compound Plant (KSI) & 제 2 Compound Plant ( 예정 ) PA, PBT, PET 등 원재료 (CPL, 부타티엔, 프로필렌등 ) 코오롱인터스트리종합기술 종합 Base chip Compound 제품 컴파운드공정 Recipe, Spec-in 고기능 / 고부가가치화 자료 : 코오롱플라스틱, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 11

12 기업분석 / 코오롱플라스틱 동사는 96년 코오롱과도레이 의합작회사로컴파운드사업을시작하여 98년 POM 중합설비완공후엔지니어링플라스틱전문생산업체로거듭났다. 8년 케이티피에서코오롱플라스틱 로사명변경후 11년 6월상장하며지금의모습을갖추게되었다. 현재코오롱인더스트리 가동사의지분 7% 를보유하고있다. 표 4 날짜 코오롱플라스틱연혁 케이티피설립 POM 공장건설완료 POM 상업생산개시 외국인투자기업등록 25.1 과천사무소개소 내용 28.6 코오롱플라스틱 사명변경 코오롱 ( 현코오롱인더스트리 ) 플라스틱사업부문인수유무상감자 ( 자본금 63 억원 23 억원 ) 21.4 POM2 호생산시설증설착공 21.9 중국북경대표처설립 주식액면가액분할 ( 액면가액 5, 원 1, 원 ) 유상증자 ( 자본금 23 억원 29 억원 ) 한국거래소유가증권시장상장 중국북경판매법인설립 POM 및컴파운드생산설비증설 케이에스아이주식회사흡수합병 ( 상주사업장 ) 자료 : 코오롱플라스틱, 이베스트투자증권리서치센터 리스크요인 POM 가동률재하락현시점에서코오롱플라스틱실적의 Swing factor 는 POM 가동률이다. 변동비비중이 8% 이상을차지하는 PA, PBT 컴파운드제품과달리, 동사의 POM은중합제품으로매년 7~9 억원의감가상각비, 2~3 억원의유틸리티비용, 그리고인건비등고정비비중이높아가동률하락은곧단위생산비용의증가로이어지기때문이다. 그러나 Spec-in 이필요한고가제품중심의미주 / 유럽지역매출확대가향후에도이어질것 (Product Mix 개선 ) 이고제품재고역시안정적인수준으로유지되고있어가동률재하락의가능성은높지않아보인다. 유가하락에따른판가의지속적인하락최근유가하락이지속되며판가하락에대한우려가있다. 실제로 12년이후 base resin 기준 PA 및 POM 가격은각각 -89%, 24.3% 하락한모습을보이고있다. 하지만고부가가치석유화학제품일수록유가하락에따른판가인하압력이상대적으로덜한모습을 ( 12년대비유가하락폭은 -39.8%) 확인할수있다. 결국향후동사가얼마나고부가가치제품생산할수있는가와미주 / 유럽으로의매출을확대하는가 (Product Mix 개선 ) 를꾸준히지켜볼필요가있다고판단한다. 이베스트투자증권리서치센터 12

13 코오롱플라스틱 / 기업분석 별첨 Valuation Chart 코오롱플라스틱 12m fwd P/E 코오롱플라스틱 12m fwd P/B ( 원 ) 1, 8, 6, Price 1.x 12.x 14.x 16.x 18.x ( 원 ) 1, 8, 6, Price 2.5x 2.x 1.5x 4, 4, 1.x 2, 2, 11/6 12/6 13/6 14/6 15/6 11/6 12/6 13/6 14/6 15/6 용어설명 1. 동사제품 2. 공정 POM (Polyoxymethylene) PA (Polyamide) PBT (Polybutylene Terephalate) Fomaldehyde 를원료로하는폴리머로 Polyacetal 이라고널리알려져있으며 1958 년미국에서최초로상업화되었다. 열안정성, 가공성, 내화학성등이우수한반면결정성은다소떨어져강성이낮다. PA 는모너머의구성에따라여러형태로분류가능하며, 상업적으로가장많이사용되는것은 PA6(Nylon6) 과 PA66(Nylon66) 이다. Nylon 은 1938 년미국 Dupont 社에서개발된최초의 PA 상품명으로 5 대범용수지중가장수요량이많은 EP 이다. 가공성, 내열성이우수하다. 5 대 EP 중에서물성 / 내열성 / 성형성 / 내화학성의균형이가장높은 EP 로 DMT (Dimethyl Terephalate) 또는 TPA(Terephalic Acid) 와 1,4-Butanediol 를모노머로중합되는결정성수지이다. 197 년미국의 Celanease 社에서생산한 Celanex 가최초의 PBT 제품이다. 중합공정 컴파운딩공정 2 개이상의단위체 (Monomer) 를 화학반응 을통해결합시켜분자량이큰화합물 (Polymer) 을생산하는공정, 대규모 Capex 필요 중합공정을통해만들어진 base resin 에다양한부원료를 물리적 으로혼합하여특정물성을강화하는공정, 비용구성중원재료 (base resin) 등변동비비중이높음 코오롱플라스틱제품의원재료계통도 Naphtha Benzene Caprolactam PA6 Prophylene Butadiene PA66 Natural Gas MA POM 이베스트투자증권리서치센터 13

14 기업분석 / 코오롱플라스틱 코오롱플라스틱 (13849) 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익..... 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 주요투자지표 E 216E 217E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 적전 흑전 당기순이익 적전 흑전 EPS 적전 흑전 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS BPS 3,51 3,119 3,351 3,859 4,612 CFPS ,131 DPS n/a 이베스트투자증권리서치센터 14

15 코오롱플라스틱 / 기업분석 코오롱플라스틱목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 12, 1, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 Buy 9, 원 Buy 11, 원 담당자변경 Buy 1, 원 일시 투자의견 목표가격 8, 6, 4, 2, 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 최석원 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다.. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.6% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.4% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 15