코오롱인더스트리 ( KS) 원료가격하락수혜 Company Comment 중국향자동차용소재사업은부진하지만산업자재와필름사업부원재 료가격하락으로분기영업이익증가 (q-q) 추정. 중국사업의정상화, CPI 필름주 1) 기대감확산이주가회복의계기가될

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1 ( KS) 원료가격하락수혜 Company Comment 중국향자동차용소재사업은부진하지만산업자재와필름사업부원재 료가격하락으로분기영업이익증가 (q-q) 추정. 중국사업의정상화, CPI 필름주 1) 기대감확산이주가회복의계기가될것으로판단 중국사업부진했지만원가하락으로분기실적증가 자동차용소재출하량이부진한가운데주요원재료가격하락으로 2 분기영업이익은직전분기대비증가한 579 억원 (+26.4% q-q, -25.3% y-y) 을기록한것으로추정 사드 (THAAD) 주 2) 배치문제로중국내한국산자동차판매량이급감하며, 동사산업자재부문중국법인실적은악화된것으로판단. 다만원재료 MEG 와 CPLM 가격하락으로한국내산업자재부문영업이익은개선된것으로보임. 에어백은유럽등해외수출비중이늘어나는단계에있으며, 타이어코드는국내외증설이후물량확대할것으로보여 2018~2019 년전사영업이익증가는산업자재부문이견인할전망 화학과필름사업개선 vs 패션부문약세지속 화학부문과필름 / 전자재료부문 2 분기영업이익또한소폭개선된것으로추정. 화학부문은페놀수지와에폭시수지의스프레드확대, 필름부문은원재료 (MEG) 비용감소및포장용제품가격인상으로영업이익증가판단 패션부문에서는전년동기대비매출액감소세지속되고있는것으로보임. 신규브랜드가부재한가운데스포츠의류와남성복매출액이감소중으로분기영업이익의약세흐름이이어진것으로추정 중국사업부진및패션부문약세로인한연간영업이익감소를반영하여목표주가를기존 100,000 원에서 95,000 원으로 5% 하향함. 다만산업자재부문증설을통한실적개선과 CPI(colorless polyimid) 필름의성장가능성이높아투자의견은 Buy 를유지함 주 1) CPI( 투명폴리이미드 ) 필름 : 유리처럼투명하고강도는세면서도얇고깨지지않는차세대디스플레이핵심소재주 2) THAAD: 고고도미사일방어체계 Buy ( 유지 ) 목표주가 95,000원 ( 하향 ) 현재가 ( 17/07/07) 66,800원 업종 화학 KOSPI / KOSDAQ 2, / 시가총액 ( 보통주 ) 1,680.2십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 25.2백만주 52주최고가 ( 16/08/02) 91,600원 최저가 ( 17/05/17) 65,300원 평균거래대금 (60일) 9,820백만원 배당수익률 (2017E) 1.65% 외국인지분율 20.6% 주요주주 코오롱외 19인 33.6% 국민연금 13.3% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%) E 2018F 2019F 매출액 4,562 4,537 4,849 5,100 증감률 영업이익 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 EPS 6,647 5,890 8,228 9,888 증감률 흑전 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 1,702 1,790 1,725 1,712 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 2 분기실적 Preview ( 단위 : 십억원, %) 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 예상치 y-y q-q 기존추정컨센서스 3Q17F 매출액 1,134 1,037 1,240 1,150 1, ,247 1,205 1,048 영업이익 영업이익률 세전이익 ( 지배 ) 순이익 주 : IFRS 연결기준. 자료 : FnGuide, NH투자증권리서치본부전망 주 ) 기타용어설명은첨부된 Appendix 참고 Analyst 황유식 02) , ys.hwang@nhqv.com

2 표 1. 연간실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) E 2018F 2019F 매출액 - 수정후 4, , , , 수정전 - 4, , , 변동률 영업이익 - 수정후 수정전 변동률 영업이익률 ( 수정후 ) EBITDA ( 지배지분 ) 순이익 EPS - 수정후 6,647 5,890 8,228 9,888 - 수정전 - 9,504 11,648 13,247 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 표 2. 분기실적추이 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17F 4Q17F E 2018F 매출액 1,150 1,134 1,037 1,240 1,150 1,153 1,048 1,185 4,562 4,537 4,849 %y-y -4.2% -8.1% -9.6% -2.6% 0.0% 1.7% 1.1% -4.4% -6.1% -0.5% 6.9% %q-q -9.7% -1.4% -8.5% 19.6% -7.3% 0.3% -9.1% 13.1% 산업자재 ,740 1,758 1,859 화학 필름 / 전자재료 패션 ,137 1,059 1,176 의류소재외 영업이익 %OP 7.5% 6.8% 4.6% 5.2% 4.0% 5.0% 5.2% 6.3% 6.1% 5.1% 6.1% %y-y 24.1% 1.4% -22.8% -10.2% -46.9% -25.3% 13.2% 14.7% -1.3% -16.0% 27.4% %q-q 19.4% -10.2% -37.9% 34.9% -29.5% 26.4% -5.8% 36.6% 산업자재 화학 필름 / 전자재료 패션 의류소재외 세전이익 지배기업순이익 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 2

3 그림 1. Forward PER Band (won) 250,000 Price 2.0x 6.0x 10.0x 14.0x 18.0x 200, , ,000 50,000 0 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Wisefn, NH투자증권리서치본부 그림 2. Trailing PBR Band (won) Price 0.2x 0.6x 160, x 1.4x 1.8x 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 자료 : Wisefn, NH투자증권리서치본부 그림 3. 폴리에스터타이어코드가격추이 ($/MT) 4,500 Polyester Tire Cords 4,000 3,500 3,000 2,500 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1 자료 : KITA, NH 투자증권리서치본부 그림 4. 자동차에어백원단가격추이 ($/MT) 40,000 Air Bag 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 '17.1 자료 : KITA, NH 투자증권리서치본부 3

4 Appendix Category Acronym Full Name Chemical Formula 기초유분 BD Butadiene, 부타디엔 C4H6 Mixed - X Mixed - Xylene C8H10 PO 1 Poly Olefin CnH2n 합성수지 PE Polyethylene, 폴리에틸렌 (C2H4)n HDPE, LDPE, LLDPE High-density PE, Low-density PE, Linear low-density PE PP Polypropylene, 폴리프로필렌 (C3H6)n PVC Polyvinyl chloride (C2H3Cl)n ABS Acrylonitrile Butadiene Styrene (C8H8 C4H6 C3H3N)n PS Polystyrene, 폴리스타이렌 (C8H8)n EP Engineering Plastic 화섬원료 MEG or EG (mono) Ethylene glycol (CH2OH)2 P-X Para-Xylene C8H10 PTA Purified Terephthalic acid C8H6O4 CPLM Caprolactam C6H11NO 중간원료 SM Styrene monomer C8H8 AN Acrylonitrile C3H3N EDC Ethylene dichloride C2H4Cl2 BPA Bisphenol A C15H16O2 MDI Methylene diphenyl diisocyanate C15H10N2O2 TDI Toluene diisocyanate C9H6N2O2 PC Polycarbonate PO 2 Propylene Oxide C3H6O PPG Polypropylene Glycol 용제및기타 AA/SAP Acetic acid/ Superabsorbent polymers C2H4O2 BR Butadiene Rubber SBR Styrene Butadiene Rubber 제조설비 NCC Naphtha Cracking Center ECC Ethane Cracking Center CTO Coal to Olefin CTP Coal to Propylene PDH Propane dehydrogenation * 제품계통도 원재료설비기초유분 중간원료, 제품 Naphtha NCC Ethylene PE, MEG, PVC Ethane ECC propylene PP, PO 2,AA/SAP, AN Propane, Butane PDH mixed-c4 BD BR Coal CTO Benzene SM Toluene TDI mixed-xylene P-X PTA 4

5 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2016/12A 2017/12E 2018/12F 2019/12F 2016/12A 2017/12E 2018/12F 2019/12F 매출액 4,562 4,537 4,849 5,100 PER( 배 ) 증감률 (%) PBR( 배 ) 매출원가 3,282 3,570 3,762 4,075 PCR( 배 ) 매출총이익 1, ,087 1,025 PSR( 배 ) Gross 마진 (%) EV/EBITDA( 배 ) 판매비와일반관리비 1, EV/EBIT( 배 ) 영업이익 EPS( 원 ) 6,647 5,890 8,228 9,888 증감률 (%) BPS( 원 ) 70,954 75,267 81,688 89,604 OP 마진 (%) SPS( 원 ) 181, , , ,772 EBITDA 자기자본이익률 (ROE, %) 영업외손익 총자산이익률 (ROA, %) 금융수익 ( 비용 ) 투하자본이익률 (ROIC, %) 기타영업외손익 배당수익률 (%) 종속, 관계기업관련손익 배당성향 (%) 세전계속사업이익 총현금배당금 ( 십억원 ) 법인세비용 보통주주당배당금 ( 원 ) 1,100 1,100 1,100 1,100 계속사업이익 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 당기순이익 총부채 / 자기자본 (%) 증감률 (%) 흑전 이자발생부채 1,925 1,928 1,952 1,918 Net 마진 (%) 유동비율 (%) 지배주주지분순이익 총발행주식수 ( 백만주 ) 비지배주주지분순이익 액면가 ( 원 ) 5,000 5,000 5,000 5,000 기타포괄이익 주가 ( 원 ) 74,000 66,800 66,800 66,800 총포괄이익 시가총액 ( 십억원 ) 1,949 1,767 1,767 1,767 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2016/12A 2017/12E 2018/12F 2019/12F ( 십억원 ) 2016/12A 2017/12E 2018/12F 2019/12F 현금및현금성자산 영업활동현금흐름 매출채권 당기순이익 유동자산 2,068 2,083 2,271 2,380 + 유 / 무형자산상각비 유형자산 2,202 2,319 2,370 2,484 + 종속, 관계기업관련손익 투자자산 외화환산손실 ( 이익 ) 비유동자산 3,182 3,373 3,442 3,575 Gross Cash Flow 자산총계 5,249 5,456 5,714 5,956 - 운전자본의증가 ( 감소 ) 단기성부채 1,142 1,143 1,167 1,133 투자활동현금흐름 매입채무 유형자산감소 유동부채 1,965 2,006 2,062 2,059 - 유형자산증가 (CAPEX) 장기성부채 투자자산의매각 ( 취득 ) 장기충당부채 Free Cash Flow 비유동부채 1,159 1,200 1,215 1,230 Net Cash Flow 부채총계 3,124 3,205 3,277 3,289 재무활동현금흐름 자본금 자기자본증가 자본잉여금 부채증감 이익잉여금 ,179 1,400 현금의증가 비지배주주지분 기말현금및현금성자산 자본총계 2,125 2,251 2,437 2,667 기말순부채 ( 순현금 ) 1,702 1,790 1,725 1,712 5

6 투자의견및목표주가변경내역 종목명코드제시일자투자의견목표가 코오롱인더 KS Buy 95,000 원 (12 개월 ) Buy 100,000 원 (12 개월 ) ( 원 ) 120,000 90,000 60,000 30,000 종가목표주가 (12M) 0 '15.7 '15.10 '16.1 '16.4 '16.7 '16.10 '17.1 '17.4 '17.7 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2017 년 7 월 7 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 75.0% 25.0% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 ' ' 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6