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1 ( KS) 관심사는폴란드공장정상화 Company Comment ESS 와 EV 전지등전지부문의비경상적비용으로분기실적예상치하 회. 3 분기중 EV 용전지신규공장안정화시본격적인실적증가가예상 되며이차전지산업내모멘텀확산가능 전지부문일회성비용으로예상대비낮은영업이익기록 향후 3 년연간실적추정치를낮추며, 목표주가를기존 50 만원에서 44 만원으로 12% 하향조정함. 이는부진한수요동향으로하반기석유화학시황개선가능성이낮으며, EV 용전지신규공장정상가동이지연되고있기때문. 다만 3 분기중신규공장가동이정상화될시전지부문실적가이던스유지가능하여투자의견 Buy 를유지함 2 분기영업이익 2,675 억원 (-62.0% y-y, -2.9% q-q) 으로예상치하회. 전지부문영업적자규모가추정대비 1,053 억원확대된것이실적하락의주요인. 이는 EV 용신규공장 ( 폴란드및중국 ) 정상화지연으로감가상각비와운전비용이대폭증가했기때문. 회사가이던스로는 3 분기중신규공장은정상화되며, 4 분기에는이차전지출하량이대폭증가할것으로전망 EV 용전지신규공장정상화시가이던스유지가능 EV 용신규공장가동은지연되고있지만 3 분기말부터정상가동될시전지부문가이던스유지가능. EV 용전지출하량은 4 분기에본격적으로증가하기때문. 수주잔고및향후증설일정에미치는영향은제한적 3 분기영업이익은 4,391 억원 (-27.1% y-y, +64.2% q-q) 으로회복전망. ESS 전지충당금과기회손실, EV 용전지신규공장가동지연등전지부문비경상비용의대폭감소예상. 전지부문에서만약 1,690 억원영업이익개선으로전사영업이익증가추정. 석유화학부문등기타부문영업실적은직전분기대비 ( 계절성이큰팜한농의경우전년동기대비 ) 큰변동없을것으로전망됨 주 ) 용어설명은첨부된 Appendix 참고 Buy ( 유지 ) 목표주가 440,000원 ( 하향 ) 현재가 ( 19/07/24) 353,500원 업종 화학 KOSPI / KOSDAQ 2, / 시가총액 ( 보통주 ) 24,954.4십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 70.6백만주 52주최고가 ('19/02/20) 394,500원 최저가 ('18/10/11) 307,000원 평균거래대금 (60일) 57,768백만원 배당수익률 (2019E) 1.70% 외국인지분율 39.0% 주요주주 LG 외 4인 33.4% 국민연금 10.0% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%) E 2020F 2021F 매출액 28,183 28,859 32,752 35,087 증감률 영업이익 2,246 1,384 2,218 2,464 증감률 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 1, ,451 1,591 EPS 20,203 11,730 19,892 21,875 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 2,741 6,403 8,849 9,775 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 2 분기실적 Review(K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, %) 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19P 발표치 y-y q-q 당사추정컨센서스 3Q19E 매출액 7,052 7,235 7,343 6,639 7, ,757 7,578 7,336 영업이익 영업이익률 세전이익 ( 지배 ) 순이익 자료 : LG화학, WISEfn, NH투자증권리서치본부전망 Analyst 황유식 02) , ys.hwang@nhqv.com

2 표 1. 연간실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) E 2020F 2021F 매출액 - 수정후 28,183 28,859 32,752 35,087 - 수정전 - 30,298 34,602 36,854 - 변동률 영업이익 - 수정후 2,246 1,384 2,218 2,464 - 수정전 - 1,742 2,535 2,761 - 변동률 영업이익률 ( 수정후 ) EBITDA 3,733 3,026 4,309 4,858 ( 지배지분 ) 순이익 1, ,451 1,591 EPS - 수정후 20,203 11,730 19,892 21,875 - 수정전 - 15,750 22,399 24,291 - 변동률 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 표 2. 분기실적추이 ( 단위 : 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19P 3Q19E 4Q19F E 2020F 매출액 6,554 7,052 7,235 7,343 6,639 7,177 7,336 7,706 28,183 28,859 32,752 석유화학 4,100 4,402 4,384 4,100 3,749 3,946 4,086 4,042 16,987 15,823 16,444 첨단소재 1,107 1,137 1,221 1,247 1,234 1, ,710 4,105 3,049 전지 1,245 1,494 1,704 2,077 1,650 2,009 2,504 2,912 6,520 9,076 13,351 팜한농 생명과학 영업이익 ,246 1,384 2,218 %OP 9.9% 10.0% 8.3% 3.9% 4.1% 3.7% 6.0% 5.2% 8.0% 4.8% 6.8% 석유화학 ,031 1,540 1,629 첨단소재 전지 팜한농 생명과학 세전이익 ,940 1,278 1,982 지배기업순이익 , ,451 y-y(%) 매출액 1.0% 10.5% 13.1% 14.2% 1.3% 1.8% 1.4% 5.0% 9.7% 2.4% 13.5% 영업이익 -18.3% -3.2% -23.7% -52.9% -57.7% -62.0% -27.1% 38.9% -23.3% -38.4% 60.3% 세전이익 -6.5% -11.7% -30.9% -63.7% -57.2% -70.1% -22.6% 172.8% -24.3% -34.1% 55.2% 지배기업순이익 0.0% -17.2% -34.1% -62.0% -63.4% -85.7% -16.9% 171.8% -24.3% -40.6% 65.9% q-q(%) 매출액 1.9% 7.6% 2.6% 1.5% -9.6% 8.1% 2.2% 5.1% 영업이익 5.8% 8.1% -14.3% -51.9% -4.9% -2.9% 64.2% -8.4% 세전이익 50.6% -1.4% -24.7% -67.5% 77.5% -31.0% 94.5% 14.5% 지배기업순이익 68.3% -10.1% -28.1% -65.0% 61.9% -65.0% 318.8% 14.5% 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 2

3 그림 1. Forward PER Band 그림 2. Trailing PBR Band (won) 700, , , , , , ,000 Price 6.0x 10.0x 14.0x 18.0x 22.0x (won) Price 1.2x 1.6x 600, x 2.4x 2.8x 500, , , , ,000 0 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 자료 : WISEfn, NH 투자증권리서치본부 0 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 '20.1 자료 : WISEfn, NH 투자증권리서치본부 3

4 Appendix Category Acronym, Chemical Formula Full Name / Purpose for usage 기초유분 BD, C4H6 Butadiene( 부타디엔 ) / SBR, BR 등합성고무의원료로사용 Mixed X, C8H10 Mixed Xylene / Ortho-, Meta-, Para- Xylene의원료로사용 PO 1, CnH2n Poly Olefin/ 에틸렌, 프로필렌등의올렌핀을중합시켜만드는범용플라스틱 (PE, PP 등 ) 의총칭 합성수지 PE, (C2H4)n Polyethylene( 폴리에틸렌 ) / HDPE, LDPE, LLDPE 제조에사용 HDPE, LDPE, LLDPE High-density PE, Low-density PE, Linear low-density PE/ 필름, 일회용쇼핑백등의제조에사용 PP, (C3H6)n Polypropylene( 폴리프로필렌 ) / 필름, 섬유, 자동차및전기. 전자부품등의제조에사용 PVC, (C2H3Cl)n Polyvinyl chloride / 바닥재, 창틀, 파이프, 벽지등의제조에사용 ABS, (C8H8 C4H6 C3H3N)n Acrylonitrile Butadiene Styrene / 가전제품의하우징, 냉장고내장재, 자동차부품등에사용 PS, (C8H8)n Polystyrene( 폴리스타이렌 ) / 가전제품의케이스및부품, 유제품용기, 문구. 완구류등에사용 EP Engineering Plastic / 공업용플라스틱으로기계, 자동차부품등에사용 화섬원료 MEG or EG, (CH2OH)2 (mono) Ethylene glycol / PTA, DMT와함께투입되어폴리에스터원료로사용 P-X, C8H10 PTA, C8H6O4 CPLM, C6H11NO Para-Xylene / PTA, DMT의원료로사용 Purified Terephthalic acid / 폴리에스터섬유, PET수지, 폴리에스터타이어코드제조에사용 Caprolactam / 나일론섬유및나일론수지의원료로의복, 타이어코드의형태로사용 중간원료 SM, C8H8 Styrene monomer / PS, SBR, ABS, 도료등의원료로사용 AN, C3H3N Acrylonitrile / 아크릴섬유, ABS 수지, NBR 등의원료로사용 EDC, C2H4Cl2 Ethylene dichloride / VCM의원료로사용 BPA, C15H16O2 Bisphenol A / 에폭시수지, 폴리카보네이트수지의원료로사용 MDI, C15H10N2O2 TDI, C9H6N2O2 PC PO 2, C3H6O PPG Methylene diphenyl diisocyanate / 단열재, 자동차범퍼, 합성피혁, 스판덱스제조에사용 Toluene diisocyanate / 스펀지, 페인트, 접착제, 제조에사용 Polycarbonate / 가전, 전자. OA. 의료기기, 광학용렌즈, 자동차내외장재제조에사용 Propylene Oxide / PG, PPG 등의원료로사용 Polypropylene Glycol / 폴리우레탄, 계면활성제, 브레이크유, 부동액등의원료로사용 용제및기타 AA/SAP, C2H4O2 Acetic acid/ Superabsorbent polymers / PTA, VAM의원료로사용 BR Butadiene Rubber / 타이어, 신발, 튜브등의제조및합성수지의내충격개량제로사용 SBR Styrene Butadiene Rubber / 타이어, 신발등의고무제품제조에사용 제조설비 NCC Naphtha Cracking Center / 납사를분해하여에틸렌, 프로필렌등의기초유분생산 ECC Ethane Cracking Center / 에탄을분해하여에틸렌생산 CTO Coal to Olefin / 석탄을원료로에틸렌, 프로필렌등의기초유분생산 CTP Coal to Propylene / 석탄을원료로프로필렌생산 PDH Propane dehydrogenation / 프로판에서수소를제거하여프로필렌생산 * 제품계통도 원재료설비기초유분 중간원료, 제품 Naphtha NCC Ethylene PE, MEG, PVC Ethane ECC propylene PP, PO 2,AA/SAP, AN Propane, Butane PDH mixed-c4 BD BR Coal CTO Benzene SM Toluene TDI mixed-xylene P-X PTA 4

5 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F 매출액 28,183 28,859 32,752 35,087 PER( 배 ) 증감률 (%) PBR( 배 ) 매출원가 22,837 24,345 27,710 29,737 PCR( 배 ) 매출총이익 5,346 4,513 5,041 5,350 PSR( 배 ) Gross 마진 (%) EV/EBITDA( 배 ) 판매비와일반관리비 3,100 3,129 2,823 2,886 EV/EBIT( 배 ) 영업이익 2,246 1,384 2,218 2,464 EPS( 원 ) 20,203 11,730 19,892 21,875 증감률 (%) BPS( 원 ) 218, , , ,617 OP 마진 (%) SPS( 원 ) 399, , , ,037 EBITDA 3,733 3,026 4,309 4,858 자기자본이익률 (ROE, %) 영업외손익 총자산이익률 (ROA, %) 금융수익 ( 비용 ) 투하자본이익률 (ROIC, %) 기타영업외손익 배당수익률 (%) 종속, 관계기업관련손익 배당성향 (%) 세전계속사업이익 1,940 1,278 1,982 2,175 총현금배당금 ( 십억원 ) 법인세비용 보통주주당배당금 ( 원 ) 6,000 6,000 6,000 6,000 계속사업이익 1, ,527 1,674 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 당기순이익 1, ,527 1,674 총부채 / 자기자본 (%) 증감률 (%) 이자발생부채 5,370 7,773 9,275 11,276 Net 마진 (%) 유동비율 (%) 지배주주지분순이익 1, ,451 1,591 총발행주식수 ( 백만주 ) 비지배주주지분순이익 액면가 ( 원 ) 5,000 5,000 5,000 5,000 기타포괄이익 주가 ( 원 ) 347, , , ,500 총포괄이익 1, ,527 1,674 시가총액 ( 십억원 ) 25,999 26,419 26,419 26,419 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F ( 십억원 ) 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F 현금및현금성자산 2,514 1, ,306 영업활동현금흐름 2,125 2,840 4,139 4,639 매출채권 4,381 4,315 4,315 3,884 당기순이익 1, ,527 1,674 유동자산 12,089 10,952 9,601 10,244 + 유 / 무형자산상각비 1,487 1,642 2,090 2,394 유형자산 13,839 18,456 22,521 25,280 + 종속, 관계기업관련손익 투자자산 외화환산손실 ( 이익 ) 비유동자산 16,856 21,334 25,381 28,102 Gross Cash Flow 3,731 3,066 4,299 4,848 자산총계 28,944 32,286 34,982 38,346 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -1, 단기성부채 1,632 2,641 2,776 2,955 투자활동현금흐름 -3,639-6,115-6,129-5,107 매입채무 2,166 2,274 2,320 2,436 + 유형자산감소 유동부채 7,274 8,673 8,866 9,165 - 유형자산증가 (CAPEX) -4,219-6,200-6,100-5,100 장기성부채 3,738 5,132 6,499 8,322 + 투자자산의매각 ( 취득 ) 장기충당부채 Free Cash Flow -2,094-3,360-1, 비유동부채 4,348 5,812 7,247 9,098 Net Cash Flow -1,514-3,275-1, 부채총계 11,622 14,484 16,113 18,263 재무활동현금흐름 1,794 1,943 1,042 1,541 자본금 자기자본증가 자본잉여금 2,275 2,275 2,275 2,275 부채증감 1,794 1,943 1,042 1,541 이익잉여금 14,994 15,409 16,399 17,530 현금의증가 264-1, ,072 비지배주주지분 기말현금및현금성자산 2,514 1, ,306 자본총계 17,322 17,802 18,869 20,083 기말순부채 ( 순현금 ) 2,741 6,403 8,849 9,775 5

6 투자의견및목표주가변경내역 제시일자 투자의견 목표가 괴리율 (%) 평균최저 / 최고 Buy 440,000원 (12개월) Buy 500,000원 (12개월) -28.0% -21.1% Buy 570,000원 (12개월) -40.1% -35.1% Buy 550,000원 (12개월) -33.0% -19.7% Buy 440,000원 (12개월) -8.5% -0.7% Buy 400,000원 (12개월) -21.1% 1.9% LG화학 ( KS) ( 원 ) 600, , , ,000 종가 120,000 목표주가 (12M) 0 '17.7 '17.11 '18.3 '18.7 '18.11 '19.3 '19.7 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy: 15% 초과 Hold: -15% ~ 15% Sell: -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2019 년 7 월 19 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 77.7% 22.3% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는 에대해자문용역업무를수행중입니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치본부의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6