Microsoft Word be5c docx

Transcription

1 보험 OVERWEIGHT Sector Update 한국판 알리페이, 카카오페이의 등장 - Fintech 시대의 개막! WHAT S THE STORY? Event: 핀테크의 급부상은 전세계적인 트렌드. 카카오페이의 출시와 함께 한국 내 이의 성공 가능성과 종에 미치는 영향에 대한 분석 필요. Impact: 카카오페이는 중국 내 신드롬을 일으키고 있는 알리페이 및 위어바오 대비 활 용도, 상품의 차별성, 규제 등에서 미흡한 부분이 많지만, 중장기적으로는 성장 가능성 높음. Action: 종은 핀테크 확장이 기회보다는 위기로 작용할 가능성 높아 유비무환의 자세로 철저한 대비 필요. 투자전략은 금융주만의 메리트를 확보한 종목 선정이 핵심. THE QUICK VIEW 장효선, CFA Analyst sean_chang@samsung.com 김재우 Analyst jaewoo79.kim@samsung.com 유영하 Research Associate youngha.yoo@samsung.com 신동오 Research Associate dongoh.shin@samsung.com 핀테크 시대의 개막 핀테크는 파이낸셜(financial)과 기술(technology)의 합성어로 모바일 결제, 송금, 자산관리, 크라우드 펀딩 등 금융과 IT를 결합한 새로운 융합 서비스를 통칭. 페이팔, 구글월렛, 바이버튼, 알리페이, 애플페이 등 굴지의 IT업체뿐 아니라, ClearXchange 등 금융기관도 참여. 이는 에 판매채널 변화, 새로운 경쟁자의 진입, 가상화폐 탄생의 형태로 영향을 미침. 위어바오의 대성공 원인 분석 이 중에서도 가장 괄목상대한 성장을 보이는 알리바바 위어바오의 성공 요인은 소비자 니즈의 변화와 혁신적인 상품의 결합. 여기에 인터넷이라는 무한대적인 공간 확장성과 알리바바 그룹의 막대한 고객 기반 및 강력한 브랜드파워, 정부의 유연한 라이선스 발급 정책이 맞물리며 시너지 효과 극대화. 하지만 이 모든 것을 가능케 했던 畵 龍 點 睛 은 알리바바 오너의 통찰력 및 과감한 결단력. 위어바오의 明 과 暗 위어바오에 대한 비관론의 근거는 느슨한 정부규제 및 상품 본연의 리스크, 과잉광고로 인한 불완전 판매 발생 가능성, 기존 기득권층의 로비 등. 하지만 이는 향후 점진적으로 해소될 수 있으며, 궁극적으로 위어바오에서 촉발된 금융환경의 변화는 수요와 공급의 미스매칭을 해소하여 중국금융시장을 선진화시키고, 사회내적으로 잠재된 불균형과 극심한 양극화를 해소시키는데 기여할 것. 카카오페이의 미래는? 천송이 코트의 추억! 카카오페이는 알리페이 및 위어바오와 비교시 규제, 활용처, 상품의 차별성 등에서 분명한 한계 존재. 하지만 간편성과 편리성을 추구하는 소비자 니즈의 거대한 변화와 비합리적인 진입 장벽에 따라 글로벌 경쟁자들에 시장을 통째로 내어줄 수 있다는 절박감이 겹쳐지며 규제 제반 환경이 급변할 가능성 높음. 결국 중장기적으로 카카오페이의 성장 가능성은 매우 높아 한국판 핀테크 시대의 Trigger로 작용할 것. 금융사 액션플랜 한국 금융사들의 안이한 현실 인식을 감안하면, 핀테크 혁명은 한국 종에 향후 기회보다는 위기의 형태로 다가올 것. 금융사들은 지금이라도 적극적 M&A를 통한 선공격, 적과 아군의 경계를 넘어선 제휴 등 창의적인 시너지효과 창출, 본연의 핵심 경쟁력 극대화, 단순 판매채널에서 탈피 Manufacturer로의 진화, 빅데이터 활용을 통한 고객창출 및 리스크 관리 등 有 備 無 患 의 자세가 절실히 필요. 투자전략 거대한 패러다임의 변화에도 흔들리지 않을 금융주의 핵심 메리트에 Focus하여 투자해야. 금융주 투자의 3가지 기준은 인터넷기업이 넘볼 수 없는 압도적 존재감, 차별화된 사업모델, Valuation 메리트로 요약. Samsung Securities (Korea)

2 목차 1. 요약 p3 2. 핀테크(Fintech) 시대의 개막! p13 3. 위어바오 대성공, 그 원인은? p28 4. 위어바오 신드롬의 明 과 暗 - 아프니까 청춘이다! 5. 카카오페이 성공 가능성 점검 - '천송이 코트'의 추억 6. 금융사 액션플랜 - 너무도 절실한' 有 備 無 患 ' 7. 투자전략 - 나만의 매력을 찾아서... p36 p46 p57 p82 이 리포트를 읽어야 하는 이유? 이미 전세계는 핀테크를 둘러싼 혈전이 진행 중이지만 오프라인에 갇혀 있는 금융회사들의 인식은 여전히 IT를 오프라인 금융의 온라인 도구 정도로 치부. 패러다임 변화에의 대응을 겉으론 외치지만 속으로는 1년 후도 지금과 크게 달라지진 않을 것이라고 위안. 이에 따라 제대로 된 대응 전략을 모색하는 대신, 현재의 기득권을 보호하는 규제를 바탕으로 인터넷 회사들에 주도권을 뺏기지 않을 방법 찾기에만 골몰. 하지만 분명한 것은 속도, 편의성, 공간 초월성 등을 무기로 한 IT의 금융 공습은 이제 더 이상 거스를 수 없는 대세라는 점. 거대한 디지털 금융의 흐름이 IT와 금융, 통신산업까지 블랙홀처럼 빨아들일 날이 머지 않아 이에 대응한 금융사의 액션 플랜 제시. 22년 미국 금융 시장 내 경쟁 구도 분석 은행권 점유율 약25.7% 잠식 E 은행 특화 금융기관 중소 지역은행 온라인은행 ICT기업 Sector Overview (원) 종가 목표주가 Diff Rating Consensus 신한지주 48,2 6, , 삼성생명 17, 14, , 삼성화재 287,5 33, , BS금융 16,7 22, , 동부화재 58,3 75, , 메리츠종금증권 4,15 4, ,75 한국금융지주 5,2 65, , LIG손해보험 27,6 35, , 참고: 1월 1일 종가 기준 자료: 삼성증권 2

3 목차 1. 요약 p3 2. 핀테크(Fintech) 시대의 개막! p13 3. 위어바오 대성공, 그 원인은? p28 4. 위어바오 신드롬의 明 과 暗 - 아프니까 청춘이다! 5. 카카오페이 성공 가능성 점검 - '천송이 코트'의 추억 6. 금융사 액션플랜 - 너무도 절실한' 有 備 無 患 ' 7. 투자전략 - 나만의 매력을 찾아서... p36 p46 p57 p82 1. 요약 Investment Idea 요약도 파이낸셜 + 기술 = 핀테크 시대의 도래! 금융거래 채널 변화 ex) 페이스북, M-Pesa, 스타벅스 비금융사, 금융플레이어로의 진화 ex) 라쿠텐, Fidor Bank 가상화폐 등장 ex) 비트코인, 이글캐쉬 대표사례 폐쇄적 중국 금융시 스템에서 창출되는 Arbitrage 기회 대규모 환매 및 컴플라이언스 리스크 증대 소비자 니즈를 간파 한 창의적 혁신 위어바오의 대성공 요인 타오바오의 대성공 및이를통한막대한 고객 기반 확보 VS 은행예금 이탈 시 금융시스템 불안 확대 위어바오 리스크에 대한 우려 바오 회사들의 과잉 경쟁에 따른 부실화 중국 정부의 유연한 라이선스 발급 정책 인터넷 플랫폼의 낮은 고객 유치비용 및 빅데이터를 통한 낮은 원가율 기득권층인 은행들의 로비 증가 아프니까 청춘이다! 단기적 부작용에도 불구, 중장기적으로 중국 의 Level-up을 견인할 것 중국 빈부격차 해소 중국 금융산업 효율성 증대 미국 MMF 사례 참조 시 향후 3~4배의 성장잠재력 확보 자료: 삼성증권 3

4 Investment Idea 요약도 신용카드 간편 결제 서비스, 카카오페이 출시 카카오페이에 대한 시장의 우려 제휴카드사의 견제 및 오프라인 결제의 한계 시대적 패러다임의 변화를 반영하지 못하는 규제 저성장, 개방형 경제구조에 따른 상품메리트 부족 다만 간편성과 편리성은 시대적 요구 - 규제완화에 대한 요구 급등 중장기적으로는 성장 가능성 매우 높음 한국판 핀테크의 Trigger로 작용할 것 결국 금융사들의 핀테크에 대비한 적극적 대응이 관건 금융사 액션플랜 - 너무도 절실한 有 備 無 患 적극적 M&A 본연의 핵심경쟁력 강화 IT업체와의 제휴 역량에 맞는 취사선택 내 IT의 창의적 활용 Distributor에서 Manufacturer로의 진화 빅데이터 활용을 통한 고객 창출 및 리스크관리 투자전략 - 나만의 매력을 찾아서... 인터넷 기업이 넘볼 수 없는 압도적 존재감 신한지주 삼성생명 삼성화재 차별화된 사업모델 BS금융 동부화재 메리츠증권 한국금융지주 절대저평가 종목 중소형 증권주 LIG손보 소형 지방은행 자료: 삼성증권 4

5 Fintech 시대의 개막! 핀테크 - 금융과 IT 융합 시대의 개막 판매채널의 변화 단순 판매채널을 넘어 플레이어로 진화! 가상화폐의 등장 IT기업들의 금융 시장 진출은 이미 위협적 이슈분석 - 알리바바, 전자상거래 업체에서 은행까지 핀테크는 파이낸셜(financial)과 기술(technology)의 합성어로 모바일 결제, 송금, 자산관 리, 크라우드 펀딩 등 금융과 IT를 결합한 새로운 융합 서비스를 통칭한다. 페이팔, 구글월 렛, 바이버튼, 알리페이, 애플페이 등 굴지의 IT업체뿐 아니라, ClearXchange 등 금융기관 도 참여하기 시작했다. 핀테크가 금융 분야에 가장 큰 영향을 미치는 부문은 판매채널이다. 과거 오프라인 지점에서만 가능했던 금융 거래는 이제 시간과 공간을 초월하여 발생한다. 특히, 스마트폰과 인터넷 발달에 힘입은 인터넷 업체 및 통신사, 오프라인 상에서 고객과의 교류가 활발한 유통점에서의 성장은 刮 目 相 對 (예: 페이스북, Safaricom의 M-Pesa, 스타벅스)할 만하다. 통신사와 유통업체들이 일부 판매 채널의 혁신을 통해 송금, 결제 등의 일부 업무 영역에서의 경쟁자로 떠오르고 있는 반면, 일부 IT, SNS업체들은 은행 license 획득을 통해 아예 플레이어로 진화를 시작하고 있다. 특히, 이들은 막강한 고객 기반과 IT 기술을 활용한 가격 경쟁력을 겸비함에 따라, 기존 금융사에 큰 위협으로 부각 (예: 라쿠텐, Fidor Bank)되고 있다. 가상화폐 또한 새로운 변화의 중심으로 부각되고 있다. 환전, 송금 등에 있어 보다 저렴하 고 용이하게 전세계적으로 이동할 수 있는 자금에 대한 수요가 급증하고 있기 때문이다 (예: 비트코인, 이글캐쉬). 중국, 일본, 미국 등 해외 시장에서 활발하게 나타나고 있는 IT업체들의 금융 시장 진출은 이미 위협적인 수준이다. 이 중에서도 중국에서 소위 BAT로 불리는 바이두, 알리바바, 텐 센트는 M&A 등을 통해 은행업 license까지 보유하며 적극적으로 금융산업에 진출하는 대 표적 사례이다. 특히, 알리바바는 가장 빠른 속도로 결제, 송금은 물론, 여수신, 자산관리 등 전통적 금융 영역으로 서비스를 빠르게 확대하고 있다는 점에서 주목할 필요가 있다. 중국 최대 전자상 거래 업체인 알리바바는 3년 전자결제 서비스인 알리페이 (즈푸바오)를 출시하며 금융 시장에 첫 발을 내디뎠다. 이후, 동사는 위어바오를 출시, 자산관리 시장으로 사업을 확장 시켰으며, 불과 1년 만에 펀드 규모가 5,723억 위안 (약 94조원)으로 중국 1위, 글로벌 4 위 수준으로 가파르게 성장했다. 또한, 알리바바는 알리바바 파이낸셜 산하 소액 대출 회 사를 통해 전자상거래 고객들을 대상으로 소액 대출 서비스를 제공하는 등, 동사는 전 방 위적으로 금융 시장 내에서 영역을 빠르게 넓혀가고 있다. 해외 주요 국가 IT 업체 금융 서비스 진출 현황 국가 기업 주요 내용 알리바바 알리페이, 알리파이낸스, 위어바오 출시 텐페이, 리차이퉁 출시, 위챗에 결제 및 송금 기능 추가 텐센트 중국 중국 정부 민영은행 시범 사업자 선정 바이두 바이파, 바이두 월렛 출시 중국 정부 민영은행 시범 사업자 선정 구글 구글 월렛, 이메일 기반 송금 서비스 출시 영국 내 전자화폐 발행 허가 애플 전자지갑 패스북 출시, 아이폰5 이후 기본 탑재 미국 아일랜드에서 전자화폐 발행 승인 신청 페이스북 아지모, 트렌스퍼와이즈 등과 제휴 추진 아마존 아마존 페이먼트 출시 아마존 월렛, 아마존 로컬 레지스터 공개 일본 라쿠텐 신용카드, 전자머니, 온라인은행 영위 페이스 송금 서비스 출시 자료: 각 사, 산업은행 조사분석부, 삼성증권 미국 시장점유율 변화 전망 자료: Accenture 은행권 점유율 약 25.7% 잠식 E 은행 특화 금융기관 중소 지역은행 온라인은행 ICT기업 5

6 위어바오 대성공, 그 원인은? 위어바오 성공 요인 (1): 중국 금융시스템의 폐쇄성에서 창출되는 Arbitrage 기회 위어바오 성공 요인 (2): 타오바오의 대성공 및 이를 통한 막대한 고객기반 확보 위어바오의 성공 요인 (3): 인터넷플랫폼 + 빅데이터를 통한 낮은 원가율 위어바오의 성공 요인 (4): 정부의 유연한 라이선스 발급 정책 위어바오의 성공 요인 (5): 소비자 니즈를 간파한 창의적 혁신 위어바오는 금리 통제로 인한 자금의 수요와 공급간 미스매칭에 따른 Arbitrage 기회를 활용하였다. 인터넷 금융을 통해 자금의 수요와 공급을 연계함과 동시에 고금리를 제공할 수 있었으며, 이는 소비자의 금융기관 선택 기준으로써 금리가 주요 결정 요인으로 부각되 기 시작하는 계기가 되었다. 이와 같은 혁신적 상품은 알리바바의 막대한 고객 기반과 인터넷이라는 무제한적 공간 확 장성과 맞물려 폭발적으로 성장할 수 있었다. 고객들은 금리뿐만 아니라, 알리바바라는 가 상 공간 내의 대체 화폐 개념으로 위어바오에 자금을 이동시켰다. 이는 동사를 경쟁자들과 차별화 시키는 요인으로 작용하며 더욱 규모를 키울 수 있었다. 인터넷플랫폼 기반의 낮은 고객유치 비용과 빅데이터를 활용한 양질의 대출 포트폴리오 역 시 알리바바 금융부분의 핵심 성공 요인이다. 특히, 알리바바파이낸셜은 알리바바와 타오 바오 회원의 모든 온라인상의 행위 데이터로 구축된 신용평가 시스템을 보유, 대출의 신속 성과 안전성을 동시에 보장하고 있다. 중국 정부의 유연한 라이선스 발급 정책 역시 위어바오의 성공 요인이다. 중국은 수요의 증가와 금융개혁을 위해 민간금융기관 설립 및 규제완화를 시도, 민영은행 설립을 위한 시범사업자 선정 및 라이선스 발급에 적극적으로 나서고 있다. 이런 외부적인 요인만으로 위어바오의 대성공을 정의할 수 없다. 구슬이 서말이라도 꿰어 야 보배인 법, 시대적 패러다임의 변화와 소비자 니즈의 변천, 규제의 방향성까지도 정확 히 간파하고, 이를 실행에 옮길 수 있는 알리바바 오너의 혁신적 창의성 및 통찰력이 바로 그 근간의 핵심이다. 위어바오가 시작한 당일 환매, 송금, 결제 서비스, 알리페이의 Transaction process 등이 대표적인 사례라 할 수 있다. 은행간 차입이자율(SHIBOR, 1주일 만기) NPL비율 비교: 위어바오* vs 중국 시중은행** 자료: CEIC 리만브라더스 파산 (27.9월) 중국: 민영은행 설립허가 현황 일자 내용 금리인상충격 (11.2월, 11.4월) WMP대규모만기 인민은행긴축대응 (13.6월) 물가급등 통화완화정책 무산 (12.1월) 통상적 슈팅레벨 4% 은행관리감독위원회는 시범사업자 1개사 선정 및 라이선스 발급: 알리바바, 완샹, 텅쉰, 바이예위안, 14년 3월 쥔야오, 푸싱, 정타이, 화펑, 화베이, 상후이 라이선스를 발급받은 1개 기업이 두 곳씩 짝을 지어 민영은행 설립이 가능 민영은행 시범사업자 3곳 정식허가 (텐센트, 바이예위안, 리예) 14년 7월 알리바바는 순수 온라인경영을 기반으로 인터넷 은행 설립을 준비 중인 것으로 보도 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 참고: * 12년 11월 기준; ** 12년 3분기말 기준; 자료: 각 사, Bloomberg, 언론보도, 삼성증권 정리 중국: 비금융사의 종 진출 현황 회사 본업 진출 내용 출시일자 알리바바 텐센트 바이두 대형 시중은행 대비 낮은 알리소액대출 NPL비율.9.9 전자상거래 포털 인터넷 서비스업 전자상거래 탕쉰 포털 메이디그룹 전자제품 유통 전자제품 쑤닝 유통 온라인 금융상품 위어바오 출시 온라인 금융상품 펀드 리차이통 출시 13년 6월 14년 1월 인터넷 포탈 인터넷 금융상품 출시 (바이파펀드) 13년 1월 자료: 언론보도, 삼성증권 정리.9 알리소액대출 중국공상은행 중국은행 중국건설은행 중국농업은행 차이푸퉁 펀드를 출시 년 12월 예금과 대출 및 담보, 결제 등 금융 13년 12월 서비스를 제공하는 소액대출 시장 진입 자회사로 투자회사를 운영하며, 14년 1월 정부로부터 은행 라이선스 취득 6

7 위어바오 신드롬의 明 과 暗 - 아프니까 청춘이다! 위어바오 신드롬에 대한 우려 - 은행의 조달비용 증대 및 금융시스템 불안 가능성 역기능을 압도하는 순기능 - 위어바오 리스크에 대한 우려는 과장 위어바오는 궁극적으로 중국내 경제 주체간 불균형 해소 및 빈부격차 축소로 귀결 Case study: 미국 1974년 VS 중국 214년 물론, 위어바오의 미래와 관련하여 비관론 또한 존재한다. 1) 위어바오 수익률이 하락 시, 대규모 환매 및 컴플라이언스 리스크 증대, 2) 바오 회사들의 과잉 경쟁에 따른 부실화, 3) 반대로 수신을 지켜야 하는 은행권의 로비 및 견제 증가, 4) 은행 예금의 대규모 이탈 시, 금융시스템 불안 확대 가능성, 5) 보안 문제 등에 따른 대규모 금융사고 발생 가능성 등이 주된 이유이다. 하지만, 중장기적으로 이러한 부작용은 점진적으로 해소될 것으로 예상한다. 시스템 보완, 소비자들의 인식 제고, IT기술의 발전, 보안의식 증대 등이 이를 뒷받침할 것이다. 반면, 기존의 시중은행은 정부가 보장하는 예대마진 획득에서 벗어나, 중소기업 고객과 금융 혁 신에 집중해야 할 것이며, 그 과정에서 자연스럽게 옥석이 가려질 것이다. 결국, 급성장에 는 부작용이 필연적이지만, 이 부작용에 대한 우려로 진정한 혁신이 늦춰질 수는 없다. 아 프니까 청춘이다. 한편, 이러한 변화를 보다 큰 그림에서 살펴보면, 중국 내 가장 큰 사회문제인 경제 주체간 불균형 해소 및 빈부격차 축소에도 큰 도움을 될 것이다. 실제로 현재의 중국 경제는 정부 (지방정부, 국유기업)와 민간 (민영기업, 가계)간의 극단적 양극화 및 부익부 빈익빈 현상 이 격심해 지고 있다. 그러나, 위어바오로 촉발된 금리의 시장화 및 상승은 자본 시장의 효 율화를 가져올 수 있으며, 이는 궁극적으로 진정한 고용 창출 및 지속 가능한 소비 여력 개선 등 국가 경제의 건실한 토대가 마련되는 계기를 마련할 수 있을 것이다. 향후 위어바오는 과거 페이팔 MMF의 비극이 되풀이되기 보다는, 빠른 속도의 성장세를 이어갈 수 있을 것으로 전망한다. 실질적으로 MMF 성격인 위어바오의 모습은 미국의 7 년대 MMF 탄생 과정과 매우 유사하다. 74년 말 MMF의 총자산규모는 2.6억 달러로 미국 저축기관의 전체 예금액의.78%였는데, 이는 14년 기준.9조 위안의 중국과 비슷한 규 모이다. 향후 중국 MMF시장의 규모는 앞으로 3조에서 5조 위안까지 성장할 것으로 추 정할 수 있지만 속도는 판매채널의 혁신에 따라 미국의 그것보다 훨씬 빠를 가능성이 높다. 중국은행들의 인터넷 금융 확장에 대한 경계 움직임 일시 주체 내용 14년 3월 14일 14년 3월 18일 14년 3월 자료: 언론보도, 삼성증권 인민은행 (PBOC) 인민은행 (PBOC) 건설은행, 농업은행, 중국은행, 중국공상은행 중국공상은행 온라인 가상 신용카드 서비스 일시 중단 명령 QR코드 통한 지불 서비스 중단 명령 개인간 송금 한도 (1회에 1위안, 연간 1만위안) 및 온라인 결제 한도 (1회 5위안, 월간 1만 위안) 제한하는 규제안 발표 3자 지급 결제 수단의 온라인 결제 한도 건당 5위안으로 축소 3자 지급 결제 수단으로 이체 가능 금액 월간 5만 위안으로 제한 즈푸바오로 연결되는 접속 경로를 5개에서 1개로 축소 알리페이를 통한 법인 예금 가입 제한 미국 MMF 시장 성장 History 총 예금액 대비 MMF 규모 비교: 미국 vs 중국 (조달러) ':글로벌 금융위기 당시 펀드런 사태 1': 일부 MMF 원금손실 위기 직면 9년대: 은행예금과 수익률 격차 확대 및 안전성과 환금성 매력 부각으로 급성장 '13: MMF 시가평가 도입으로 인한 자금유출 우려 8년부터 금융위기까지 연평균 15.8% 급성장 지속 (억달러, 조위안) 년 미국 총 예금액 대비 MMF 비중은 현재 중국과 1974년 미국이 유사한 모습 214년 중국 MMF 규모 (좌측) 예금액 대비 비중 (우측) 자료: CEIC, IMF 자료: CEIC, 언론보도 7

8 카카오페이 성공 가능성 점검 - 천송이 코트'의 추억 카카오페이 출시 - 그러나, 여전히 높은 회의론 제휴 카드사의 견제. 사용한도, 오프라인 결제의 한계 패러다임의 변화를 반영하지 못하는 규제 자본시장의 차이로 인한 상품 메리트 부재 하지만 간편성과 편리성은 시대적 요구 천송이 코트를 기억하라! 카카오는 신용카드 간편 결제 서비스인 카카오페이를 출시하였다. LG CNS와의 제휴로 신 용카드를 미리 등록하면 이후로는 비밀번호만 입력하면 결제가 가능한 결제 서비스이다. 다만, 카카오페이가 과연 중국의 알리페이가 될 수 있는가에 대한 회의론은 여전히 크다. 카카오페이는 편리성에도 불구, 제휴 카드사의 견제와 오프라인 결제의 한계를 지니고 있 다. 1) 삼성, 현대, BC카드를 제외한 카드사들은 사용이 불가하고, 2) 가맹점도 점진적으로 확대해나가야 하며, 3) PC쇼핑몰과 오프라인 매장 결제도 인프라 보급 등의 문제로 더딜 전망이며, 4) 뱅크월렛 카카오의 선불 충전 한도는 5만원에 불과하다. 더 나아가, 시대적 패러다임의 변화를 반영하지 못하는 규제는 향후에도 카카오페이 등의 활성화를 가로막는 핵심 장애물일 수밖에 없다. 1) 여신전문법으로 신용카드 정보를 저장하기 위해서는 신용카드사업자의 허가가 필수적이고, 2) 금산분리로 인해 IT기업의 금 융사 인수가 쉽지 않으며, 3) 액티브X와 공인인증서 등의 규제가 산적해있다. 자본시장의 차이 역시 한국판 위어바오의 탄생을 어렵게 하는 요인이다. 한국의 저성장, 저금리, 개방형 경제 구조로 초과이득 창출이 쉽지 않다. 즉, 1) 카카오페이는 기존 금융상 품 대비 높은 수익률 등 특별한 Killing application의 제공이 불가능하여 단순한 편의성 증진에 호소할 수밖에 없고, 2) 이의 극복을 위해서 MMF의 링크, 직접 운용사 설립 등이 필요하지만, 각종 규제와 금융기관의 견제로 인해 실현 가능 여부는 미지수이다. 하지만, 규제는 정부가 정하는 것이니만큼, 거스를 수 없는 패러다임 변화에 영원히 뒤쳐 져 있지는 않을 것이다. 특히, 해외에서는 이미 IT와 금융의 융합이 빠르게 이뤄지고 있고, 인터넷 기술을 통한 보편화로 인해 국가간 장벽을 유지하기 어려운 만큼, 오히려 규제 완 화에 대한 요구는 빠른 속도로 늘어나고 있다. 특히, 1) 천송이 코트 로 대변되는 액티브X, 공인인증서 등 십 수년간 걸림돌로 작용했던 각종 규제들이 대통령의 의지 표명 하나로 인해 초고속으로 해결된 부분, 2) 지난 1년간 번번히 실패했던 인터넷 전문은행 설립의 전향적 검토, 3) 일본에서 IT와 금융간의 빠른 융합이 자금 결제법 시행으로 이어졌던 경험 등은 규제 변화에 대해 시사하는 바가 크다. 전자상거래 결제 간편화 방안 및 향후 계획 추진과제 소관부처 추진일정 1. 내국인 결제 시 공인인증서 사용문제 개선방안 다양한 공인인증기술 도입추진 미래부 14년 8월 공인인증서 이외 대체인증수단 제공 추진 금융위 14년 8월 대체인증수단 여부를 금융사 경영실태평가 반영 금융위 14년말 2. 간편한 신결제방식 도입 현행 간편결제 서비스 확대 추진 금융위 14년 8월 신용카드 가맹점 표준약관 개정 금융위 14년 8월 3. 인터넷 이용환경 개선 Non-Active X 방식 공인인증서 개발 및 보급 미래부 14년 9월 인터넷 이용환경 개선 가이드라인 배포 미래부 14년 8월 Active-X 대체기술 컨설팅 시행 미래부 14년 9월 글로벌 웨 표준환경 (HTML5)확산 추진 미래부 연중상시 4. 홍보방안 Kmall24 온/오프라인 홍보 지속 시행 산업부 14년 6월 정책방향, 대체수단 도입 계획 등 홍보 관계부처 및 14년 8월 관련업권 자료: 금융위 전자상거래 카드결제 간편화를 위한 신용카드 가맹점 표준약관 개정 주요 개정 내용 현행 개정 적격 PG사에 한해 카드정보 저장 가능 가맹점은 결제 과정에서 알게 된 카드 유효기간 등 카드정보 저장 불가 단, 카드번호는 반드시 필요한 경우에 한해 저장 가능 계약내용의 카드사가 가맹점 가입 가맹점 통지방법 신청 승낙 후, 계약사항 확대 통보는 서면으로만 가능 기타 운영상 미비점 개선 자료: 금융위 제정 목적에 관한 조항 부재 보안성, 재무적 능력 등을 충 족한 PG사는 카드정보를 동의 를 받아 직접 수집, 보유 가능 다만, 회원의 정보유출 등 소 비자 피해 방지 위해 보안성, 재무적 능력 등의 기준 충족 PG사만 가능 PG사가 저장 가능한 카드정보 는 카드번호와 카드유효기간에 한정 (페이팔, Alipay와 동일) 가맹점이 사전 동의 시, 전자우편 등 수단 활용 가능 가맹점 권익 보호 및 카드사와 가맹점 간 공정거래질서 확립 목적 명시 일본의 전자상거래 활성화를 위해 자금결제법 대폭 개정 구분 기존 제도 신규제도 (21년 4월 시행) 외환거래 고객 은행에 한정 등록한 자금 이동업자 송금시간 은행 영업시간 24시간 가능 송금수수료 비교적 고액 경쟁으로 인해 낮게 설정 송금 도중 자금 보호의무 규정 없음 송금 사업자에게 의무화 거래액 상환 규정 없음 1만 엔 자료: KOTRA 8

9 금융사 액션플랜 - 너무도 절실한 有 備 無 患 금융산업 패러다임의 대변혁 - 피할 수 없다면 공격하는 것도 방법이다! 방어가 아닌 공격으로 - 적극적인 M&A를 통한 온라인 시장 공략 적과의 동침 - 피할 수 없다면 즐겨라 핀테크로 명칭되는 금융산업 패러다임의 대변혁이 한국 종에는 향후 기회보다는 위 기의 형태로 다가올 것이라는 우려가 크다. 이의 원인은 오프라인에 갇혀 있는 금융회사들 의 인식이다. 특히, 제대로 된 대응 전략을 모색하는 대신, 현재의 기득권을 보호하는 규제 를 바탕으로 인터넷 회사들에 주도권을 뺏기지 않을 방법 찾기에만 몰두하고 있는 모습이 다. 하지만 분명한 것은 속도, 편의성, 공간 초월성 등을 무기로 한 IT의 금융 공습은 이제 더 이상 거스를 수 없는 대세라는 것이다. 소 잃고 외양간 고치는 식의 대응은 절대로 피 해야 한다. 피할 수 없다면 먼저 공격하는 것도 방법이다. 지금까지 금융사는 인터넷사의 공격에 지속적으로 영토를 빼앗기는 형국이었지만, 금융사 가 오히려 라이선스와 자본력을 바탕으로 적극적 M&A를 통해 공격의 모습으로 전환한 할 필요도 있다. 대표적인 사례로는 1) Capital One의 ING Direct 인수와 2) 러시아 최대 은행 중 하나인 Sber Bank의 터키 Deniz Bank 인수, 3) 스페인 자산 2위 은행인 BBVA 의 미국 Bank Simple 인수 등이 대표적인 사례이다. M&A를 통한 직접 진출이 부담스럽다면, 시너지 효과 창출이 가능한 IT업체와의 제휴를 통한 시장 공략을 고려할 수 있다. 대표적 사례로 1) 전세계 유수의 대형금융기관 중 가장 적극적으로 IT와의 융합을 추진하는 핑안보험, 2) Mercantile Bank of Michigan이 솔루션 제공 업체인 S1 및 SNS기업인 페이팔과의 제휴를 통해 시작한 송금 서비스, 3) 하나은행 과 페이팔의 업무 제휴를 통한 해외 송금 서비스 등을 들 수 있다. Capital one: 총자산 vs 당기순이익 오너의 탁월한 안목과 통찰력에 기인한 핑안보험의 적극적 IT 활용 노력 Mercantile Bank of Michigan: 총 수신 vs 당기순이익 (십억달러) (십억달러) M&A M&A (.5) 연도 내용 29 금융계좌 관리 서비스인 '핑안원' 설립 211 Yihaodian.com의 최대주주 등극 212 E-loan 실시. 신탁 상품 판매 시작 Peer-to-peer 연결방식 온라인 플랫폼인 Lufax 설립 바이두와의 공동사업 협약 체결 213 위챗 계좌를 통한 핑안자보 보험금 지급 프로세스 개선 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 (십억달러) (백만달러) (1) (2) (3) (4) (5) (6) 총자산 (좌측) 당기순이익 (우측) 총수신 (좌측) 당기순이익 (우측) 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg 상식타파 - 창의성은 고객 마음을 움직인다 IT사와의 경쟁보다는 본연의 핵심 경쟁력을 활용하여 전통적 금융 부문 확장 IT가 금융산업의 핵심 경쟁력과 Conflict가 발생한다는 편견을 버리고 이를 오히려 기회 요인으로 삼는 것 역시 현명한 대처 방안이다. 대표적인 사례로는 삼성화재의 인터넷완결 형 온라인자보의 대성공과, 설계사의 생보상품 = Push marketing 이라는 편견에서 탈피 한 Life.net이 있다. 아무리 시대가 변한다 해도, 의 본질은 영원히 존재할 것이다. 이를 감안하면 기존 의 강자들은 본연의 핵심 경쟁력을 활용하여, 전통적 금융사업을 더욱 확장 시키는 방법도 고려할 수 있다. 핵심경쟁력은 주로 1) 막강한 자본력과 2) 높은 레버리지, 3) 수 십년간 쌓인 방대한 데이터, 4) 다양한 거래 고객 기반, 5) 우수한 인재 등으로 정 의할 수 있다. 실제로 눈부시게 성장하고 있는 알리바바 파이낸셜조차 금융사로서는 한계 가 명확한 반면, JP모건은 대제국 건설에 성공하였다. 9

10 삼성화재의 온라인 자보시장 급속 장악 Life.net: 보유계약건수 vs 보유계약 APE JP Morgan 사업부문별 비교: 상업은행 비중 추이 최근 급등 (백만엔) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 견고한 증가세 (천건) (십억달러) QFY12 2QFY12 3QFY12 4QFY12 1QFY13 2QFY13 3QFY13 1Q14 2Q14 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 APE (좌측) 보유계약 건수 (우측) 상업은행 부문 수익 (좌측) 투자은행 부문 수익 (좌측) 상업은행 비중 (우측) 자료: 삼성화재 자료: Life.net 자료: Bloomberg 기득권, 버려야 할 유물인가 계승해야 할 유산인가? 각자의 역량에 맞는 취사선택 필요 판매채널로서의 위상 악화 불가피: Distributor에서 Manufacturer로의 진화가 관건 빅데이터 활용을 통한 고객 창출 및 리스크 관리 기득권과의 이해관계 등으로 인해 업계 리더보다는 후발주자가 패러다임 변화 과정에서 보 다 유리하다. 대표적으로, 브로커리지의 세대 교체 과정에서 한국과 일본 모두 시대 변화 에 빠르게 대응한 온라인 증권사가 변화를 주도한 바 있다. 반면, 이에 대응하기 위해 기존 의 기득권층이라 할 수 있는 일본의 노무라 증권은 리테일보다 HNW고객, IB, 해외 진출 등을 통해 차별화 추구하는 전략을 택했다. 유통채널의 혁신 역시 향후 관전포인트이다. 유통채널의 혁신은 판매채널로서의 금융사 위 상 약화와 마진 축소로 이어질 것이다. 결국 금융사는 단순 Distributor에서 큰 부가가치 를 창출할 수 있는 Manufacturer로의 역할 확대가 필수적이다. 사모형 ELS 및 펀드, ETF 및 ELS Wrap, ETN 등과 같은 맞춤형 상품의 출시 능력 보유가 관건이다. 빅데이터는 금융기관의 고객 행동 예측능력 향상 통한 고객 기반 확대 및 강화, 리스크 관 리 개선 등의 측면에서 기회 요인으로 작용 가능하다. 알리바바의 소액대출 서비스 및 미 국 은행의 리스크 관리가 대표적 사례라 할 수 있다. 온라인 증권사 VS 노무라 증권 영업수익 Breakdown SBI증권 라쿠텐 마츠이 브로커리지 수수료 인수/주선 수수료 기타 참고: FY1 3분기말 기준 자료: SBI증권 온라인사와 차별화된 수익구성 마넥스 카부닷컴 금융수익 상품운용수익 노무라 삼성증권: ELS랩 분기 말잔 추이 (십억원) 22 2 증가세 지속 Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료: 삼성증권 해외 금융사들의 빅데이터 활용 사례 기업 씨티 그룹 BB&T JP모건 빅데이터 활용 사례 고객거래내역 등의 빅데이터로 신용도가 떨어질 가능성이 있는 고객 선별한 후 대출/신용카드 발급 여부를 결정 신용리스크 모델의 처리 시간 단축, 신용 관리 및 손실 예측 처리시간 단축, 비정형 분석과 시스템 가동성 증대 등을 주요 과제로 추진 소셜 네트워크상에 노출된 부동산 관련 정보를 부동산 시가 산정 시 반영하고, 담보가치를 산정하여 대출 시 적용하고, 담보로 설정한 부동산을 매각할 경우에도 기준시가로 활용 자료: 한국금융연구원 1

11 투자전략 - 나만의 매력을 찾아서... 여러 변화에도 흔들리지 않을 금융주의 핵심 투자 메리트 3가지 투자 기준 (1) - 인터넷기업이 넘볼 수 없는 압도적 존재감. 신한지주, 삼성생명, 삼성화재 투자 기준 (2) - 차별화된 사업모델. BS, 동부화재, 메리츠종금, 미래에셋증권 투자 기준 (3) - 절대저평가. LIG손보, 청산가치에 미달하는 소형증권주, 지방은행 애널리스트라는 직업은 결국 리포트의 주제를 통해 투자자들에게 투자전략 및 종목선정을 제시하는 것이다. 그런 측면에서 지금 쓰는 결론 부분은 사실 본 리포트에서 가장 고민이 많았던 부분이다. 이는 전체적으로 인터넷 發 패러다임 변화에 대해 종이 공격보다 는 수비하는 입장이고, 이에 대해 명확히 대비하고 선도적으로 혁신을 추구하는 금융사를 찾기가 쉽지 않기 때문이었다. 결국 우리의 결론은 여러 가지 변화에도 흔들리지 않을 금 융주의 핵심 투자 메리트를 3가지의 기준으로 분류하여 종목을 선정하는 것이다. 금융주 투자의 3가지 투자기준은 인터넷기업이 넘볼 수 없는 압도적 존재감, 차별화된 사업모델, 강력한 Valuation 메리트로 요약된다. 향후 패러다임 변화에서 금융주 투자자에게 가장 안전한 투자는 당연히 인터넷기업이 넘볼 수 없는 압도적 존재감을 보유한 회사에 투자하는 것이다. 압도적 존재감의 구성 요소는 높은 자본력, 오랜 기간 축적된 브랜드파워, 방대한 고객 기반, 강력한 판매채널 확보 등으 로 정의할 수 있다. 이런 측면이 모두 통용되는 종에서의 리더는 신한지주, 삼성생 명, 삼성화재로 정의할 수 있다. 한편, 압도적 시장지배력은 없지만 차별화된 경쟁력을 확보하여 독자적인 영역을 개척해 나가는 회사들에도 주목할 필요가 있다. 대표적으로 지역적 기반을 특성으로 시중은행 대 비 차별화된 성장성 및 수익성을 보이고 있는 BS금융, 업계 최저 수준의 사업비율 등 강 력한 언더라이팅 효율성을 바탕으로 독보적인 2위권사로 발돋움한 동부화재, 안정적인 기 업지배구조를 바탕으로 Risk와 수익성 추구의 밸런스를 절묘하게 매칭시키고 있는 메리츠 종금, 증권업종 내 유일한 지주회사로서 운용업, 저축은행업 등 사업다각화를 완성한 한국 금융지주를 들 수 있다. Valuation은 항상 옳다. 특히 최근 2~3년간 한국 주식시장에 밸류 투자 열풍이 나타나면 서 금융주 내에서도 절대적으로 저평가되어 있는 종목에 대한 재평가 작업이 활발히 이루 어지고 있다. 기본적으로 Valuation 측면에서 금융주의 강점은, 1) 제조업과 달리, 대부분 B/S 항목이 금융자산임에 따른 높은 Book의 신뢰성, 2) 높은 이익 가시성에 따른 낮은 주 가 변동성, 3) Cycle마다 Valuation 밴드의 상하단 존재 등을 꼽을 수 있다. 이와 관련 주 목해야 할 기업들은 LIG손보, 지방은행, 그리고 청산가치에 미달하는 소형증권사들이다. 11

12 Valuation table 구분 압도적 존재감 차별화된 사업모델 절대저평가 회사 신한지주 삼성생명 삼성화재 BS금융 동부화재 메리츠증권 한국금융지주 LIG손보 교보증권 동부증권 HMC투자증권 한화투자증권 경남은행 광주은행 종목코드 5555 KS 3283 KS 81 KS KS 583 KS 856 KS 715 KS 255 KS 361 KS 1661 KS 15 KS 353 KS KS KS 시가총액 (십억원) 22,928 21,3 13,875 3,191 4,191 1,186 3,3 1, 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Not rated Not rated Not rated Not rated Not rated Not rated 목표주가 (원) 6, 14, 33, 22, 75, 4,5 65, 35, n/a n/a n/a n/a n/a n/a 현재주가 (원) 48,35 16,5 279,5 16,5 59,2 3,99 5,9 27,75 12,4 4,4 11,4 4,25 12,5 11, 상승여력 n/a n/a n/a n/a n/a n/a P/E (배) FY (5.2) - - FY (2.7) (39.9) (4.6) - - FY14E n/a n/a n/a n/a FY15E n/a n/a n/a n/a P/B (배) FY FY FY14E n/a n/a n/a n/a.4.5 FY15E n/a n/a n/a n/a.4.4 EPS (원) FY12 4,845 4,677 15,252 1,867 5, ,72 2, ,419 1,51 (85) 2,34 2,666 FY13 4,13 3,32 13,322 1,58 5, ,272 2, (161) (246) (744) 1,66 1,189 FY14E 4,58 6,731 17,368 1,751 6, ,123 3,386 n/a n/a n/a n/a 1,691 1,575 FY15E 4,789 5,76 18,781 2,449 6, ,173 4,18 n/a n/a n/a n/a 2,393 1,783 BPS (원) FY12 51,792 19, ,334 16,833 43,541 2,288 45,221 29,926 16,481 14,754 23,166 9,659 25,19 25,655 FY13 54,193 96, ,481 18,14 42,76 2,356 45,593 28,189 16,548 14,245 22,736 8,916 28,823 28,145 FY14E 57,822 18,82 24,48 18,446 51,72 2,636 47,43 33,6 n/a n/a n/a n/a 28,716 27,221 FY15E 61,6 19,837 22,317 2,29 57,767 2,87 5,144 36,856 n/a n/a n/a n/a 3,729 28,72 ROA FY (1.).6.7 FY (.1) (.2) (.8).4.3 FY14E n/a n/a n/a n/a.4.4 FY15E n/a n/a n/a n/a.5.4 ROE FY (8.1) FY (1.1) (1.1) (8.3) FY14E n/a n/a n/a n/a FY15E n/a n/a n/a n/a 배당수익률 FY FY FY14E n/a n/a n/a n/a n/a n/a FY15E n/a n/a n/a n/a n/a n/a 참고: 1월 8일 종가 기준, 보험사 및 증권시 FY13 EPS, ROE, ROA는 연율화 기준; 당사 조사분석제한 및 비커버리지 종목의 경우 Wisefn 컨센서스 기준 자료: 각 사, 삼성증권 추정자료: 각 사, 삼성증권 추정 12

13 목차 1. 요약 p3 2. 핀테크(Fintech) 시대의 개막! p13 3. 위어바오 대성공, 그 원인은? p28 4. 위어바오 신드롬의 明 과 暗 - 아프니까 청춘이다! 5. 카카오페이 성공 가능성 점검 - '천송이 코트'의 추억 6. 금융사 액션플랜 - 너무도 절실한' 有 備 無 患 ' 7. 투자전략 - 나만의 매력을 찾아서... p36 p46 p57 p82 2. 핀테크(Fintech) 시대의 개막! '핀테크(Fintech)'가 부상하고 있다. 핀테크는 파이낸셜(financial)과 기술(technology)의 합성어로 모바일 결제, 송금, 자산관리, 크라우드 펀딩 등 금융과 IT를 결합한 새로운 융합 서비스를 일컫는다. 이미 내로라하는 글로벌 IT기업들이 경쟁적으로 서비스를 출시하며 핀 테크에 뛰어들었는데, 이베이의 '페이팔', 구글의 '구글월렛', 페이스북의 '바이버튼', 알리바 바의 '알리페이' 등이 대표적이다. 여기에 애플도 최근 출시한 '아이폰6'에 전자지갑인 '애 플페이'를 장착하며 가세했다. 글로벌 금융회사들의 움직임도 만만치 않다. JP모건과 뱅크 오브아메리카, 웰스파고는 최근 '클리어익스체인지'라는 모바일 결제 서비스를 시작했다. 아메리칸익스프레스, 마스터카드, 비자 등 신용카드사들도 모바일 결제 플랫폼을 속속 선 보이고 있다. 프랑스 BNP파리바은행은 모바일 전용은행 '헬로뱅크'를 개설했고, 영국 HSBC은행 등도 모바일 결제 서비스를 제공 중이다. 우리는 핀테크가 금융산업에 미치는 영향을 크게, 1) 판매채널의 변화, 2) 새로운 경쟁자의 진입, 3) 가상화폐 탄생의 3가지로 분류한다. 이를 분석한다. 거대 IT 업체의 금융서비스업 진출 트렌드는 이미 거대한 흐름 국가 기업 업종 주요 내용 알리바바 전자상거래 지급결제 서비스 알리페이 출시('3) 건설 은행과 제휴로 'e대출' 서비스 출시('7) 소액 대출 서비스 알리파이낸스 출시('11) MMF 서비스 위어바오 출시 ('13.6) 중국 텐센트 SNS 지급결제 서비스 텐페이 출시('5) 모바일 메신저 위챗에 결제 및 송금 기능 추가 ('13.8) MMF 리차이퉁 출시('14.1) 중국 정부의 민영은행 시범 사업자 선정('14.7) 바이두 검색 포털 온라인 전용 MMF 바이파 출시('13.1) 결제 기능 포함된 전자지갑 바이두 월렛 출시 ('14.4) 중국 정부의 민영은행 시범 사업자 선정('14.7) 구글 모바일 OS 플랫폼 전자 지갑 구글 월렛 출시('11) 이메일 기반 송금 서비스 출시('13.5) 영국 내 전자화폐 발행 허가, 소액대출 업체 '렌딩클럽 투자('14) 애플 모바일 OS 플랫폼 전자지갑 패스북 출시 ('12) 및 아이폰5 이후 기본 탑재 미국 페이스북 SNS 아일랜드에서 전자화폐 발행 승인 신청('14.4) 글로벌 송금 기업 아지모, 트렌스퍼와이즈 등과 제휴 추진 ('14.4) 이베이 전자상거래 지급결제 서비스 페이팔 인수('2) 선불카드 My Cash 출시 ('12)" 아마존 전자상거래 온라인 결제 서비스 아마존 페이먼트 출시('7) 전자지갑 '아마존 월렛' 공개('14.7) 오프라인 매장 내 모바일 신용카드 결제 시스템 '아마존 로컬 레지스터' 공개('14.8) 일본 라쿠텐 전자상거래 DLJ 다이렉트 SFG 증권 인수로 금융 사업 진출('3) 아오조라카드사 인수로 신용카드 사업 진출('4) 전자 머니 Edy 인수 ('9) 온라인은행 ebank 인수('1) 페이스북 친구에게 계좌번호 없이 송금이 가능한 '페이스북으로 송금' 서비스 출시('14.8) 자료: 각 사, 산업은행조사분석부, 삼성증권 13

14 판매 채널의 변화 핀테크가 금융 분야에 가장 큰 영향을 미치는 부문은 판매채널이다. 과거 오프라인 지점에 서만 가능했던 Transaction은 이제 시간과 공간을 초월하여 이뤄지고 있다. 특히, 스마트 폰과 인터넷에 발달에 힘입은 인터넷 업체 및 통신사, 오프라인 상에서 고객과의 교류가 활발한 유통점에서의 성장은 괄목상대 할만 하다. Case 1. 스타벅스 - 결제 시장 신규 강자로의 변신 급성장하는 온라인 결제 시장에서 가장 강력한 player 중 하나는 스타벅스를 들 수 있다. 13년 스타벅스는 업계 최초로 충전식 선불카드의 모바일 결제서비스인 스타벅스 카드앱을 출시했다. 페이팔, 신용카드 등을 통해서 스타벅스 카드앱의 잔고를 충전 후, 매장에서 상 품 구매 시 사용하는 방식이다. 물론, 고객들은 스타벅스 카드 사용 시, 무료 쿠폰, 마일리 지 적립 등의 다양한 혜택이 주어진다. 그 결과, 스타벅스의 미국 내 매출 중 모바일 결제 대금은 약 3.5억 달러까지 급격히 늘어났다. 스타벅스 내 급격히 증가하는 모바일 결제 대금 (백만달러) 스타벅스 카드로 구매시 다양한 혜택 고객등급 혜택제공 Welcome level Green level Gold level 자료: 각 사, 언론보도 스타벅스 카드로 구매 시 Extra 1개 무료, 기능 설정 후 스타벅스 카드로 결제 시 자동 소득공제, 생일 무료 음료 e-쿠폰 제공, 분실 신고시점의 카드잔액 보호, 자동충전 한번에 5만원 이상 설정 후 충전 시마다 e-쿠폰 제공 Welcome level 혜택 동일하게 제공, 25g 원두 또는 12개입 VIA 구매 시 오늘의 커피 혹은 아이스커피 e-쿠폰 제공, 스타벅스 리버즈 원두 구매 시 음료 혹은 오늘의 커피 e-쿠폰 제공 Green level 혜택 동일하게 제공, 개인별 쿠폰 및 카드 제공, 별 12개 적립 시마다 무료음료 증정 5 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료: 스타벅스 스타벅스: 앱 결제 시스템 예시 Explore Select Purchase 자료: Google, 삼성증권 14

15 스타벅스는 오프라인 결제 시장에서도 사업 확장에 적극적이다. 1) 스타벅스는 Square에 2,5만달러를 투자하여 JV를 설립하였고, 2) 전 매장에서 Square의 카드리더기를 활용, NFC 및 전통적인 마그네틱 방식의 카드까지 활용이 가능토록 하였으며, 3) Square Directory에 스타벅스 전 매장의 위치 정보를 제공하고 있다. Square와의 제휴는 스타벅스 및 Square 모두 Win-win 효과를 거두고 있다. 스타벅스는 1) 결제 관련 수수료의 절감, 2) 상대적으로 저렴한 Square 기기 도입 (Square 리더기는 현재 무료로 제공 중이며, 별도의 리더기 및 전용선 설치 등 초기비용과 월 유지비용이 없 음)으로 운영비용 절감을 꾀하고 있다. 반대로, Square는 스타벅스와의 제휴를 통해 1) 스 타벅스 방문 고객들이 다소 생소한 Square의 다양한 서비스를 경험하고, 2) Square 서비 스 앱 설치 후, Square 사용 소형 매장을 소개, 보다 효과적인 고객 유치가 이뤄질 수 있 는 것이다. Square 리더기 - 모바일용 Square Stand 기기 자료: Google 자료: Google Square: 앱 결제 시스템 예시 자료: Google, 삼성증권 15

16 그 결과, Square는 가파른 성장세를 보이고 있다. 1) 서비스를 개시한지 4년이 지난 현재 Square를 통한 결제대금은 4천만 달러에 육박하고 있는 가운데, 2) 2,7만의 미국 중소 상인 중 2/3 이상이 신용카드 결제를 제공하지 못하는 만큼, 앞으로도 동사의 성장 잠재력 은 매우 높은 것으로 판단된다. Square: 결제대금 추이 (백만달러) 년 3월 11년 7월 11년 11월 12년 3월 12년 7월 12년 11월 13년 3월 자료: Square, 언론보도 16

17 Case 2. M-Pesa - 아프리카에도 보급된 핸드폰이 가져온 변화 통신사 또한 금융산업에 대한 신규 경쟁자로 부각되고 있는데, 이의 대표적인 사례는 아프 리카의 M-Pesa를 들 수 있다. M-Pesa는 케냐의 Safaricom이 시작한 서비스로 SMS와 송금 기능을 결합한 모바일 뱅킹의 일종이다. 해당 상품은 Kenyam이 경우, 선불형식으로 휴대전화 사용시간을 대리점으로부터 구매하는 만큼, 대리점의 보급률이 은행보다 월등히 높다는 점과 대리점이 현금을 지속적으로 취급한다는 점에 착안했다. 즉, 고객들은 통신사 대리점에서 은행처럼 현금을 예치하고, 이에 대한 증표로 사이버머니의 일종인 e-float을 핸드폰에 발급받는다. 이후, e-float을 SMS 문자를 통해 원하는 량만큼 전송할 수 있으며, 이를 전송 받은 고객은 다시 대리점을 방문, 현금으로 인출할 수 있는 방식이다. 물론, M- Pesa의 송금 수수료는 은행을 이용하는 것보다 월등히 저렴하다. 이러한 편리성, 접근성, 그리고 가격 경쟁력으로 인해 출시 1년만에 동 서비스는 6백만명 이상의 가입자와 1만명 이상의 대리점를 보유하고 있을 정도로 빠르게 성장했으며, 케냐의 송금 시장에서 차지하 는 비중이 출시 이후 3년만인 21년 기준 8%까지 가파르게 증가했다. 케냐 송금 시장에서 모바일 비중은 5% 육박 케냐 시장 내 매체 별 침투율 비교 M-Pesa 대면 우체국 직접입금 송금 수표 타인 통해 기타 (백만) 핸드폰 보급률 (우측) 무선 전화 (좌측) M-Pesa (좌측) 유선전화(좌측) '99 ' 1 '2 3 '4 5 '6 7 '8 9 ' 자료: 각 사, 언론보도 자료: 각 사, 언론보도 M-Pesa 서비스는 Kenya 내에서만 그치지 않고, 지금은 Vodafone의 글로벌 네트워크를 활용, 개발도상국을 중심으로 빠르게 확대되고 있다. 여전히 전세계적으로 상당수의 인구 가 금융서비스로부터 소외되어 있는 것으로 나타난다. 특히, 이들 인구는 주로 아시아와 아프리카에 집중되어 있다. 반면, 이들 인구에 대한 핸드폰 보급률은 빠르게 상승하는 점 에 착안, Vodafone은 최근 인도 등지에서 M-Pesa 서비스를 시작했으며, 남유럽 국가까 지도 확장을 검토 중에 있다. M-pesa 구조도 M-Pesa: Vodafone의 Live Markets 자료: M-Pesa 자료: M-Pesa 17

18 Case 3. 페이스북 - SNS 에서 쇼핑까지 한편 최근에는 SNS까지도 실질적인 뱅킹 기능을 탑재하고 있다. 이 중 페이스북은 최근 동사의 Build Grow Monetize 플랫폼 전략에 기초, 결제 시장 진출에 매우 적극적 이다. 1) 페이스북을 통한 전자 송금 페이스북의 전자 송금 사업은 최초 다른 모바일 기업에 있어서 사업 기회를 마련해주는 것 에서 시작되었다. 작년 영국의 Azimo (11년 설립)는 페이스북을 통해 국제 송금이 가능한 모바일 앱을 개발, 서비스를 제공하기 시작했다. 이를 통해 기존 국제 송금 시장을 장악한 Western Union, MoneyGram 등에 비해 월등히 저렴한 수수료에 국제 송금이 가능토록 하였다. 하지만, 페이스북은 최근 직접적으로 전자 송금 시장에 진입을 추진하고 있다. 이는 1) 국 제 송금 시장이 일부 기업의 독과점 시장이고, 2) 평균 송금 수수료가 전체 금액의 약 1%~2%로 높은 반면, 3) 이미 Azimo를 통해 저렴한 국제 송금의 실현 가능성을 검증 해봤기 때문이다 (Azimo는 5파운드 범위까지 5파운드 / 그 이상 시 1% 혹은 최고 15 파운드의 수수료를 징수). 이와 관련하여, 동사는 1) 미국에서 송금에 대한 허가를 기획득했고, 2) 아일랜드로부터 전자 화폐 취급기관 승인을 받아, 유로존 전역에서 전자화폐 사업을 영위할 수 있으며, 3) 영국 사이버 금융서비스 업체인 Azimo, Transfer Wise, Money Technology와 업무 제휴 를 논의 중에 있다. 페이스북 송금 앱 화면 자료: 각 사 18

19 ) Autofil을 통해 광고부터 결제까지의 정보 확보 13년부터 페이스북은 Autofil 서비스를 통해 온라인 결제 시장에 진입하였다. 다만, 이는 페이팔과 같이 결제 기능을 수행하기 보다는, 모바일 이용자들이 보다 쉽게 결제할 수 있 도록 모바일 구매 시, 필요로 하는 신용카드 번호, 유효기간, 주소 등의 결제 정보를 기존 에 저장된 정보로 채워주는 단순 서비스 수준에 머물고 있다. 동사는 이를 통해 광고 수익의 극대화를 추구하고 있다. 즉, 페이스북은 1) 결제 과정을 보다 간편히 함에 따라 고객들이 결제 과정에서 구매 결정 의사를 번복하는 확률을 줄이고, 2) 모바일 광고와 구매간의 연결 고리를 확보하여 기업들로부터의 광고 단가 상승을 유도 하고 있다. 페이스북 Autofil 기능 화면 자료: 각 사 3) 결제 기능 탑재 앞에서 살펴 본 전자 송금의 사례와 마찬가지로, 페이스북은 온라인 시장에서 결제 기능까 지도 탑재시키는 작업을 진행 중에 있다. 즉, 사용자가 상품 페이지를 클릭하는 것만으로 도 바로 물건을 구매할 수 있는 구매 (BUY) 버튼이 현재 시험 중에 있다. 이로 인해 1) 사용자는 외부 사이트로 이동할 필요 없이, 페이스북 내에서 모든 결제를 끝낼 수 있고, 2) 기업들은 광고 혹은 News feed 등을 통해 동사 페이지를 접속한 고객들에게 직접 매 출을 올릴 수 있으며, 3) 반대로 온라인 쇼핑 업계 및 여타 광고업자들에 있어서는 수익 감소로 이어질 수 있을 것이다. 페이스북 구매기능 버튼 예시 자료: 각 사 19

20 단순 판매채널을 넘어 플레이어로 진화! 통신사와 유통업체들이 일부 판매 채널의 혁신을 통해 송금, 결제 등의 일부 업무 영역에 서의 경쟁자로 떠오르고 있는 반면, 일부 IT, SNS업체들은 은행 license 획득을 통해 아 예 플레이어로 진입하였다. 특히, 이들은 막강한 고객 기반과 IT 기술을 활용한 가 격 경쟁력을 겸비, 기존 금융사에 큰 위협으로 부각되고 있다. Case 1. 라쿠텐 - 인터넷 기업이 은행까지 일본의 라쿠텐은 성공적인 전자상거래 시스템을 바탕으로 방대한 고객망을 통해 까 지 진출한 대표적 사례이다. 동사는 인터넷 쇼핑몰의 성공 이후에 에도 진출하며 기 업 확장의 도구로 수많은 인수합병을 이뤄냈는데, 특히 24년 8월에는 아오조라 카드를 인수하며 개인 대출업무에 진출했다. 이후 증권, 보험, 전자화폐 등의 분야에 걸쳐 인수합 병을 통해 소위 라쿠텐 경제권 을 형성했으며, 이와 같은 성공은 1) 고객 뿐만 아니라 쇼핑몰에 입점한 점주까지 이르는 회원 데이터베이스를 활용한 고객별 맞춤 서비스 제공, 2) 컴퓨터 초보자에게도 쉬운 인터넷 공통 플랫폼을 제공하며 사용자 편의성 증대에 기인 한다. 일례로, 통상 은행들이 자산규모를 기준으로 고객군을 분류하는 것과 달리 라쿠텐은행은 거래빈도를 기준으로 고객군을 분류한 이후, 전자상거래를 이용하는 고객별 데이터를 분석 해서 다양한 캠페인과 상품권유를 통해 고객의 소비를 유도하고, 여수신이 아니더라도 온 라인송금 등의 분야에서 꾸준히 수수료 수익을 창출한다. 또한 라쿠텐 그룹과 연계된 효율 적인 송금 및 결제시스템을 제공함으로써, 보다 방대한 고객에게 서비스를 제공하며 규모 의 경제를 통한 원가절감을 이뤄낼 수 있었다. 라쿠텐의 종 인수합병 사례 시기 내용 23년 11월 인터넷 전문 증권회사인 'DLJ다이렉트SFG증권'을 다이렉트아시아홀딩스와 미쓰이스미토모 은행으로부터 3억원에 인수 24년 8월 개인카드 대출회사인 아오조라 카드를 아오조라 은행과 오릭스그룹으로부터 74억엔에 인수하여 은행과 카드사 각각 운영 28년 12월 인터넷보험 및 대면영업의 AIRIO 생명보험 지분에 투자하고, 이후 13년 3월 잔여지분 인수하고 사명을 Rakuten Life Insurance로 변경 29년 11월 27년부터 협력관계를 맺어오던 전자화폐 에디(Edy)를 3억원에 인수하여 빗워렛 자회사로 편입 자료: 언론보도, 각 사, 삼성증권 정리 라쿠텐 그룹 경제권 개요 고객흐름 E-머니 E-커머스 디지털상품 신용카드 은행업무 라쿠텐 멤버쉽 ID 데이터베이스 포탈&미디어 여행 생명보험 증권 텔레콤 자료: 라쿠텐 2

21 Case 2. Fidor Bank - SNS 적극 활용 통한 빠른 성장 독일의 Fidor Bank는 각종 SNS를 통해 고객을 유치, 빠르게 성장한 대표적 사례이다. 동 사는 Fidor Pay라는 결제 시스템 및 인터넷 전문은행으로 시작한 후발주자이다. 동사는 오프라인 점포 및 고객 기반이 없는 만큼, SNS를 적극 활용하는 방안을 취했다. 특히, SNS를 통한 고객 유치 비용이 오프라인 및 전통적인 프로모션대비 압도적으로 저렴 (고 객당 1.33유로 소요)한 만큼, 이러한 전략은 동사 상품의 가격 경쟁력을 제고시키는데 기 여했다. 예를 들어, 동사는 페이스북 Connect를 활용, 은행에 접속을 유도하고, 페이스북의 좋아요 수가 늘어날 경우 고객들에게 더 높은 예금금리를 제공했다. 이와 더불어, SNS를 통해 1) 고객 질문 시 1센트, 2) 타 사용자에게 조언 시, 25센트, 3) 제안한 상품이 선정될 경우 1천 유로의 보너스 등의 인센티브 제도를 운영, 고객이 단순히 consumer가 아닌 prosumer로 전환되고 있는 부분을 적극적으로 활용, 저렴한 비용으로 고객을 확보할 수 있었다. 그 결과, 동사는 12년 55만달러의 당기순손실에서 13년 115만달러의 당기순이 익으로 흑자전환에 성공하였다. 페이스북 Like 횟수에 연동된 금리혜택 페이스북 Like 횟수에 연동된 금리혜택 페이스북-Likes 횟수 금리혜택 2,.5 4,.6 6,.7 8,.8 1,.9 12, 1. 14, , , 1.3 2, , 1.5 자료: 각 사 자료: 각 사 Fidor Bank: 당기순이익 vs 주가 추이 (백만달러) 2 1 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (달러) 당기순이익 (좌측) 주가 (우측) 자료: Bloomberg 21

22 가상화폐의 등장 - 기존금융산업 근간에 대한 도전 금융산업에 있어서 가상화폐 또한 새로운 변화의 중심으로 부각되고 있다. 이는 자금이 전 세계적으로 용이하게 움직일 필요성이 커지고 있는 반면, 환전 및 이체 수수료는 여전히 높다는 점에서 시작되었다. 가장 대표적인 대안화폐의 예는 비트코인이다. 이는 1) P2P 방 식으로 작동하는 가상 화폐의 일종으로, 2) 기존 금융시스템을 거치지 않고 인터넷이나 핸 드폰으로 간단히 보낼 수 있으며, 3) 환전의 필요성이 없고, 4) 송금 수수료도 매우 낮다. 특히, 비트코인의 사용처 증가는 이러한 가상화폐의 대체통화로의 발전 가능성을 더욱 부 각시켰다. 1) 중국 최대 포털사이트인 바이두에서 컨텐스 사용료를 비트코인으로 결제토록 허용하였고, 2) 아마존, 월마트 등의 대형 유통점도 비트코인의 부분적 사용을 허용했으며, 3) 세계 최대 인터넷 게임업체 Zynga에서도 게임 내 비트코인 결제를 시작하였다. 한국도 예외는 아니어서 일부 유통점 (예: 파리바게트 인천시청역점, 호텔 더 디자이너스 등)에서 비트코인의 사용이 가능해진 가운데, 비트코인 전용 ATM기가 등장하기도 하였다. 비트코인 다양한 사용처 노틸러스 효성 ATM기기 사진 자료: 언론보도 자료: 언론보도 현재는 비트코인 뿐만 아니라, 다양한 가상화폐가 영역을 점차 확대하고 있다. 앞서 언급 한 아프리카의 M-Pesa와 더불어, 이글캐시, 옥토포스 카드 등의 다양한 가상화계가 이미 사용 중에 있으며, 아마존, 페이스북, 마이크로소프트 등 글로벌 대기업들도 가상화폐를 도 입 중에 있다. 가상화폐의 종류와 특징 가상화폐 설립자 유통규모 특징 리버티리저브 아서 부도브스키 6억달러 이상 우리나라의 캐시백 포인트와 유사한 개념의 가상화폐로 자유롭게 교환 가능. 리버티리저브 1포인트는 1달러와 같은 가치 이글캐시 미군 29억달러 이상 옥토퍼스카드 홍콩 교통카드업체 5천만달러 이상 엠페사 아프리카 통신사 5억달러 이상 비트코인 프로그래머 (미상) 14억달러 이상 미군 자체적으로 사용하는 카드 형태의 전자화폐로 전쟁으로 달러 유통이 힘든 세계 11개국 미군기지에서 사용 가능 홍콩의 대중교통카드로 시작해 현재 일반 은행예금처럼 사용. 우리나라 티머니와 유사 선불된 휴대폰요금을 전자화폐로 사용하며 문자메시지를 이용해 송금 통화를 발행하고 관리하는 중앙 통제장치 없이 분권화된 가상화폐시스템으로 인플레이션 위험이 없음 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 22

23 이슈분석 - 알리바바, 전자상거래 업체에서 은행까지 중국, 일본, 미국 등 해외 시장에서 활발하게 나타나고 있는 IT업체들의 금융 시장 진출은 이미 위협적인 수준이다. 이 중에서도 중국에서 소위 BAT로 불리는 바이두, 알리바바, 텐 센트는 M&A 등을 통해 은행업 license까지 보유하며 적극적으로 금융산업에 진출하는 대 표적 사례이다. 중국 IT기업의 금융산업 진출은 각각의 플랫폼의 특성을 살려 이뤄지고 있 다. 알리바바의 경우, 전자상거래 분야에서의 강점을 살려 모바일 결제 시장 진출을 시작 으로 금융시장 내에서의 입지를 넓혀가고 있다. 이와 더불어, 텐센트는 중국 1위의 메신저 서비스 위챗을 기반으로, 바이두는 검색 포털을 기반으로 금융 시장에 진출하고 있다. 이 중에서도 결제, 송금은 물론, 여수신, 자산관리 등 전통적 금융 영역으로 서비스를 빠르 게 확대하고 있는 알리바바의 사례는 매우 흥미롭다. 금융시장 진입 초기 - 제 3자 결제 서비스, 알리페이(즈푸바오) 중국 최대 전자상거래 업체인 알리바바는 23년 전자결제 서비스인 알리페이(즈푸바오) 를 출시하며 금융 시장에 첫 발을 내디뎠다. 알리페이는 에스크로(지급 보증 방식의 안심 결제) 서비스로, 22년 출시된 C2C 쇼핑몰인 타오바오의 결제를 보완하기 위해 출시되 었다. 당시 중국 전자상거래 환경은 신용카드 보급이 활성화 되어있지 않고, 개인간 거래 에서 잦은 결제 및 배송 사고가 일어나 전자상거래가 크게 활성화되지 못하는 상황이었다. 알리페이는 판매자와 구매자 중간에서 결제를 보증하고 구매자가 배송을 확인하면 판매자 의 계좌에 돈을 입금해주는 방식으로 신뢰를 구축하여 C2C 거래 환경을 조성하였다. 타오바오를 중심으로 활성화된 알리페이는 25년 알리바바의 독립 자회사로 분리되어 외부 업체들을 대상으로 한 결제 서비스를 본격화하였다. 온라인 쇼핑몰 결제 뿐만 아니라 전기세, 수도세 등 각종 공과금의 납부와 핸드폰 요금 충전, 계좌 이체, 기부, 택시 요금, 게임 머니 구매, 복권 구입 등 결제가 필요한 다양한 분야로 서비스를 확대하였으며, 현재 중국 제3자 결제 시장의 51%를 차지하는 대표적인 결제 플랫폼으로 거듭나게 되었다. 알리페이는 이미 글로벌 최대 결제 플랫폼으로 등극하였으며, 여전히 빠른 성장세를 구가 하고 있다. 현재 알리페이의 등록 가입자는 3억 명으로, 미국의 대표적인 글로벌 결제 플 랫폼인 페이팔의 1.5억 명을 크게 앞서고 있으며, 213년 기준 전체 결제액 역시 4,56억 달러로, 페이팔의 1,8억 달러를 두 배 이상 상회한다. 또한, 아이리서치에 따르면, 중국 의 3자 결제 시장이 인터넷 쇼핑 시장의 고성장에 힘입어 217년까지 연평균 36.2%로 빠르게 성장할 것으로 예상하고 있어 알리페이의 전망이 밝다. 폭발적으로 성장하는 중국 제 3자 결제 시장 (조위안) E 214E 215E 216E 217E 거래액 (좌측) 성장률 (우측) 중국 제3자 결제 시장 내 압도적인 알리페이 점유율 Unionpay 11% Yeepay 3% China PNR 5% 99bil 7% Tenpay 19% IPS Other 3% 1% Alipay 51% 자료: 차이나인터넷워치, 아이리서치 참고: 1Q14 거래액 기준 자료: 아이리서치 23

24 일상생활에 필요한 대부분의 결제가 가능한 알리페이 모바일 월렛 자료: 페이팔의 규모를 압도하는 알리페이 (백만명, 십억 달러) 가입자* 전체 결제액 모바일 결제액 폭발적으로 성장하는 알리페이 결제 금액 (조위안) E 알리페이 페이팔 결제액 (좌측) 성장률 (우측) 참고: * 알리페이: 실명 가입자 기준, 페이팔: 활동 계정 기준 자료: 각 사, 아이리서치 자료: 차이나인터넷워치, 아이리서치 24

25 위어바오 - 수신 시장 공략 시작 알리바바는 대다수의 IT기업들이 결제 및 송금 시장 내 비중 확대에 집중하는 것과 달리, 위어바오 (정식 명칭: 티엔홍쩡리바오)를 출시하며 자산관리 시장으로 사업을 확장시켰다. 이는 고객의 알리페이에 충전되어 있는 여유 자금을 MMF 등 단기 금융 상품에 투자하고 고객에게 이자를 지급하는 자산관리 상품으로 텐홍 자산운용이 운용을 맡아 하고 있다. 위 어바오는 1) 수시 입출, 소액투자 (최소 단위 1위안), 은행 방문없이 인터넷 계좌 개설 등 이 가능하여 편의성이 높고, 2) 출시 당시 5~6%의 높은 금리를 제공하며 (vs 시중은행 수시 입출식 예금 금리.35%) 지난 1년간 가히 파괴적인 성장세를 보이고 있다. 그 결과, 214년 6월 말 기준 위어바오의 가입자는 1억 명에 달하며, 자산 총액 역시 5,723억 위 안(약 94조원)으로 중국 1위, 글로벌 4위 규모의 펀드로 성장하였다. 알리바바는 위어바 오의 성공적인 출시 이후, 텐홍펀드에 대한 지배력 강화와 금융부문의 추가적인 확장을 위 해 213년 1월에 11.8억위안 (192.7백만달러)를 들여 텐홍펀드의 51% 지분을 인수했 다. 알리바바의 성공은 다른 중국계 IT기업들의 자산관리 사업 진출을 촉발시켰다. 중국 대표 검색 포털인 바이두는 213년 1월 바이주안을 출시, 2분만에 목표 판매액 1억 위안 (1,74억원)을 달성하였고, 모바일 메신저 플랫폼 업체인 텐센트 역시 214년 1월 온라 인 금융상품인 리차이통을 출시하여 출시 하루만에 8억위안(1,42억원)의 판매고를 달성 하였다. 텐홍펀드와 연계하여 높은 금리를 제시하는 위어바오 상품 개요 여유자금 이체 위어바오( 餘 額 寶 ) 여유자금 투자 원리금 지금 텐홍( 天 弘 ) 펀드 현금 충전 즈푸바오 ( 支 付 寶 Alipay) 실시간환매 계좌입금 계좌입금 고객 결제 상품대금 타오바오( 淘 寶 ) 텐마오( 天 猫 ) 인터넷 쇼핑몰 은행계좌 자료: 우리금융경영연구소 알리바바의 텐홍펀드 인수 개요 구분 내용 시기 213년 1월 개요 Alibaba E-commerce (Alipay의 모회사)의 텐홍기금 지분 51%를 인수 인수대금 11.8억위안 (192.7백만달러) 비고 알리바바의 인수 이후 텐홍펀드 자본은 유상증자를 통해 기존 18백만위안에서 514.3백만 위안까지 증가하며, 자본 기준 중국내 1위 운용사로 성장 알리바바의 인수 이후에도 텐홍기금의 사명, 경영진 및 직원, 본사 등은 그대로 유지 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 25

26 위어바오 가입자 수 및 순자산 규모 (백만명) (십억위안) 년 6월 13년 9월 13년 12월 14년 3월 14년 6월 중국: 위어바오 금리 vs MMF 수익률* 추이 년6월 13년9월 13년12월 14년3월 14년6월 가입자 (좌측) 순자산 (우측) 위어바오 금리 MMF 금리 자료: Fund.eastmoney.com, 티엔홍펀드 참고: * 가계 3개월 요구불 예금금리로 추산 자료: 티엔홍펀드, CEIC 중국 IT기업 인터넷 금융상품 출시 현황 회사명 알리바바 텐센트 바이두 왕이 쑤닝 금융상품명 위어바오 리차이퉁 바이주안 시엔진바오 링치엔바오 출시일 수익률 최저 가입 금액 1위안.1위안 1위안.1위안 1위안 플랫폼 종류 PC/모바일 모바일 PC/모바일 PC/모바일 PC/모바일 제3자 있음 없음 있음 있음 있음 특징 알리페이 연결하여 상품 대금을 지불 하고 남은 잔돈을 MMF 등 금융상품 에 투자하는 컨셉 참고: 214년 3월 2일 기준 자료: Kotra 위챗(WeChat) 연결. 1개 자산 운용사와 손잡고 위챗과 펀드 투자 기능 추가 누적된 빅데이터 를 바탕으로 사용 자에게 적합한 금융상품 개발하 고 홍보 - - 위어바오와 타 금융 상품 비교 최소 가입금액 (위안) 연간 이자율 자금 인출 위어바오 1 5~6 3일 후 수시 가능 타 금융사 펀드 5, 4~7 약정 기한 내 불가 은행 수시 입출금 예금.1.35 수시 가능 자료: 하이통증권 26

27 알리바바 파이낸셜 - 고객 기반을 활용한 대출 사업 알리바바는 현재 알리바바 파이낸셜 산하의 소액 대출 회사를 통해 자체 B2B 쇼핑몰인 알리바바와 C2C 쇼핑몰인 타오바오의 판매자를 대상으로 소액 대출 서비스를 제공하고 있다. 알리바바의 대출 서비스는 초기에는 기존 금융권과의 제휴를 통해 이루어졌다. 알리바바는 27년 5월 건설은행과 손잡고 'e대출' 서비스를 시작했는데, 알리바바 회원이 알리바바 사이트에서 축적한 거래 기록을 바탕으로 건설은행에 대출을 신청하는 서비스였다. 27 년 6월부터는 공상은행과 협력해 타오바오 회원에게 대출 서비스를 제공했으며, 1월 공 상은행과 공동으로 e대출 과 유사한 서비스를 출시했다. 그러던 알리바바 파이낸셜은 21년 3월, 소액대출 허가를 받고 독자적으로 대출 사업을 영위하기 시작했다. 동사는 크게 1) 알리바바 회원사에 신용대출을 제공하는 알리바바대출 과 2) 타오바오 입점 판매자 대상 신용대출인 타오바오 대출로 분할되어 있으며, 타오바오 대출의 경우 대출 한도는 1만 위안까지 가능하다. 기존 전자상거래와의 시너지 효과를 극대화 한 Ali Small 대출 모델 온라인 비디오 서베이 모드 온라인 데이터 모델 대출 교차 조사 기술 (제3자 인증) 고객신용기록 및 상환능력평가 다양한 채널과 조사를 통해 고객의 신용기록, 거래정보, 불편사항에 대한 정보 획득 알리바바 파이낸셜 정보 고객의 현금흐름 감시 사기 발생 시 차단 Aliyun.com 상품 공급자 자금 흐름 Alipay.com 자금 흐름 상품 구매자 Alibaba.com Tmall.com Taobao.com Alibaba.com Alibaba.com.cn 정보 흐름 정보 흐름 거래명세서 Tmall.com 거래명세서 Taobao.com Alibaba.com 자료: A.T. Kearney 27

28 목차 1. 요약 p3 2. 핀테크(Fintech) 시대의 개막! p13 3. 위어바오 대성공, 그 원인은? p28 4. 위어바오 신드롬의 明 과 暗 - 아프니까 청춘이다! 5. 카카오페이 성공 가능성 점검 - '천송이 코트'의 추억 6. 금융사 액션플랜 - 너무도 절실한' 有 備 無 患 ' 7. 투자전략 - 나만의 매력을 찾아서... p36 p46 p57 p82 3. 위어바오 대성공, 그 원인은? 이처럼 폭발적 인기를 끌고 있는 위어바오의 성공 요인은 무엇보다도 소비자 니즈의 변화 와 혁신적 상품의 결합이라고 판단된다. 즉 공산주의 국가 특성상 아직도 비효율적인 영역 으로 남아있는 금융시장에서 정당한 권리를 찾고자 하는 일반 국민의 요구가 폭증하는 상 황에서, Arbitrage 기회를 이용하여 초과 이익을 가능케 하는 혁신적인 상품이 출시되자 거대한 Money move가 시작된 것이다. 여기에 인터넷이라는 무한대적인 공간 확장성과 알리바바 그룹의 막대한 고객 기반 및 강력한 브랜드파워가 맞물리며 시너지 효과는 극대 화되었다. 물론 강력한 기득권층으로서 혁신에 둔감한 기존 은행들을 견제하기 위한 수단 으로서 유연한 라이선스 발급 정책을 유지하고 있는 정부의 규제 스탠스도 큰 역할을 했음 을 부인할 수 없다. 하지만 이 모든 것을 가능케 했던 畵 龍 點 睛 은 이런 시대적 변화와 규제 패러다임의 대이동을 간파한 알리바바 오너의 통찰력 및 과감한 결단력이다. 위어바오 성공 요인 (1) - 중국 금융시스템의 폐쇄성에서 창출되는 Arbitrage 기회 높은 경제 성장률과 엄청난 경제 규모에도 불구하고, 중국 금융시스템은 여러 가지 부문에 서 여전히 공산주의 색채를 벗어나지 못하고 있다. 중국의 은행화폐정책은 여전히 아주 강 한 관치 의 색채를 지니고 있다. 이 중 가장 민감한 예대금리의 고정은 당연히 일반 국 민이 누릴 수 있는 자본시장에서의 정당한 권리를 박탈하는 요인이다. 실제로 중국에서 요 구불예금에 대한 금리는.35%, 1년 만기 예금 금리 역시 3%로 고정되어 있다. 또한 대 출금리는 점진적으로 자유화되어 있지만 이후에도 실제 변화는 크지 않아 시장 매커니즘이 작동하는 자본주의라고 볼 수 없다. 중국 금리는 점진적으로 자유화. 하지만 아직은 시장메커니즘이 작용하는 자본주의가 아님 시기 내용 1996년 은행간 금리 상한선 폐지 1998~24년 은행 대출금리 상한선 상향 조정기 2년 외화대출금리 및 3백만 달러 이상 외화예금금리 자유화 23년 외화예금금리 하한선 폐지 24년 대출금리 상한선 폐지 모든 예금에 대한 금리 하한선 폐지 212년 6~7월 대출금리 하한을 대출기준금리의.7배로 설정 예금금리 상한을 예금기준금리의 1.1배로 설정 213년 7월 대출금리 하한선 폐지 자료: IMF, "China's Interest Rate Liberalization", 삼성증권 정리 28

29 중국의 1년 만기 예금/대출 기준금리 추이 8 1년 만기 대출금리 년 만기 예금금리 3 2 은행 예대마진 (%p) 자료: CEIC 선진국 자본시장에서의 금리 메커니즘은 각국의 중앙은행이 일반적으로 직접 금융기관의 예금금리에 관여하지 않는 대신 은행간 차입금리를 조정하는 형태이다. 실제로 미국의 FRB는 연방기금금리를 조정하는 것을 통하여 은행간 차입금리를 고정하고 조정하는 반면, 예금대출금리를 시장화한다. 그러므로 미국의 은행간 차입금리는 달러의 시장금리 수준을 대표한다. 중국시장 역시 두 가지 이율이 병행되지만, 중앙은행은 은행간 차입금리를 시장화시키는 대신 예금대출금리를 조정한다. 이로 인해 은행간 차입금리는 예금금리보다 훨씬 높다. 결 국 은행간 차입금리가 진정한 시장금리를 대표하는 것이지만, 중국 국민은 이것과는 상관 없는 정책금리에 예금, 대출, 차입 등의 활동을 의지할 수밖에 없다. 중국과 미국의 금리결정 process의 차이 중국 미국 정책금리 은행의 예금 및 대출금리 연방기금금리 은행 금리 결정 자료: 삼성증권 정리 중국인민은행이 설정한 만기별 기준금리 대비 일정비율을 할인/할증 예금금리 상한: 기준금리의 1% 대출금리는 상/하한 모두 자유화 연방기금금리에 연동된 단기금리 스프레드를 가산하여 은행이 자율적으로 대출/예금금리를 결정 자본시장의 자연스러운 금리 결정 메커니즘이 통제되면서, 금융 시장에서는 역설적이게도 매력적인 Arbitrage 기회가 창출되었다. 대표적인 사례는 반기말 자금 수요 집중, 그림자 금융에 대한 우려 증폭, 이를 통제하기 위한 중앙은행의 유동성지원 거부 등에 따라 13년 6월 은행간 차입금리가 13% 이상으로 급등한 이상 현상이다. 이 시기는 위어바오 탄생의 최적기였는데, 자금수요와 공급의 미스매칭을 이용하여 지금까지 중국 국민들이 경험할 수 없었던 고수익률을 제시할 수 있었기 때문이다. 결국 자금수요와 자금공급이 자연스럽게 만날 수 있는 인터넷금융은 중국금융 시장화 개혁의 대배경하에서 신속히 전개되어, P2P 인터넷대출은 한때 수익률이 15%-2%까지 상승하였다. 29

30 중국의 은행간 차입이자율(SHIBOR, 1주일 만기) 리만브라더스 파산 (27.9월) 물가급등 통화완화정책 무산 (12.1월) 금리인상충격 (11.2월, 11.4월) WMP대규모만기 인민은행긴축대응 (13.6월) 통상적 슈팅레벨 4% 자료: CEIC 과거에 무차별한 금리 상황하에서 예금자가 선택하는 금융 기관의 결정 요인은 독점 등 역 사적 원인으로 형성된 천연적인 우세 및 브랜드파워 등에서만 결정되었으나, 지금부터는 금리 등 다양한 요인들로 확대되었다. 3

31 위어바오 성공 요인 (2) - 타오바오의 대성공 및 이를 통한 막대한 고객기반 확보 이와 같은 혁신적 상품의 탄생은 이미 구축되어 있는 알리바바의 막대한 고객 기반과 인터 넷이라는 무제한적인 공간 확장성과 맞물려 엄청난 폭발력을 창출하였다. 실제로 알리바바 는 C2C를 전문으로 하는 타오바오 및 B2C의 티몰 등에서 압도적인 시장점유율을 보이는 등 사업구조가 매우 광범위하다. 이를 통해 알리바바그룹의 매출액은 FY214년말 기준(3 월 결산)으로 전년대비 55% 신장한 525억위안(약 8조 4,46억원)을 기록했다. 또한 알 리페이의 213년 결제액은 약 448조원을 기록했으며, 올해는 전년대비 5% 늘어난 67 조원 규모에 달할 전망이다. 우리나라 전자 상거래 시장 결제액이 약 46조원 수준이라는 점을 감안하면 그 압도적인 규모를 짐작할 수 있다. 알리바바그룹 비즈니스 영역 명칭 사업부문 경쟁업체 및 유사업체 알리페이 (Alipay) 알리윤 (Aliyun) 알리윤 앱 스토어 (Aliyun App Store) 알리윤 OS (Aliyun OS) 오토내비 (AutoNavi) 인타임 (InTime) 쥐화솬 (Juhuasan) 칸박스 (Kanbox) 라이왕 (Laiwang) 리프트, 콰이드 (Lyft, Kuaide) 타오바오 (Taobao) 타오바오 트래블 (Taobao Travel) 티몰 (Tmall) 튜터그룹 (Tutor Group) 웨이보 (Weibo) 샤미 (Xiami) 유쿠 투도우 (Yuku Tudou) 위어바오 (Yu'e Bao) 온라인 결제 클라우드 서비스 모바일 앱 모바일 OS 지도 및 내비게이션 소매 유통 소셜커머스 클라우드 저장매체 모바일 메신저 자동차 서비스, 카셰어링 C2C 오픈마켓 온라인 여행 예약 B2C 오픈마켓 E-learning 마이크로 블로깅 음악 스트리밍 비디오 스트리밍 MMF 자료: Nikhil Sonnad Quartz C2C 시장의 9%는 타오바오가 점유 B2C 시장의 51%는 티몰이 점유 9% 1% 18% 2% 3% 타오바오가 시장 석권 3% 51% 9% 23% 타오바오 (알리바바 그룹) 이베이이취 (ebay) 파이파이 (텐센트 그룹) 티몰 (알리바바 그룹) VIP.com 아마존 36buy 이쉰 (텐센트 그룹) 기타 자료: iresearch 자료: iresearch 결국 고객 입장에서는 단순히 높은 수익률뿐 아니라, 개인적 경제 활동의 상당 부분을 차 지하는 알리바바라는 가상 공간 안에서 사용할 대체 화폐의 개념으로 위어바오에 자금을 이동시키고 있는 것이다. 이는 알리페이를 이미 다른 몇 개의 제3자 지급플랫폼과 확실히 차별화시키는 요인으로 작용하였다. 31

32 위어바오 성공 요인 (3) - 인터넷플랫폼 + 빅데이터를 통한 낮은 원가율 인터넷플랫폼 기반의 낮은 고객유치 비용과 빅데이터를 활용한 양질의 대출 포트폴리오 역 시 알리바바 금융부분의 핵심 성공 요인이다. 실제로 알리바바 금융부분의 원가율은 태생 적으로 은행을 포함한 금융기관보다 낮은데, 이는 1) 위어바오는 비은행업의 특성상 준비 금을 지급하지 않아도 된다는 기술적 강점의 존재, 2) 기본적인 사업 영위목적이 이윤창출 의 극대화라기보다는 타오바오를 포함한 기존 사업부문의 지배력 유지를 위한 편리성 증대, 3) 이에 따른 타금융사와의 근본적인 포지셔닝 차이 때문이다. 예를 들어, 텐홍펀드는 위어바오로부터.3%의 운용수수료와 알리페이로부터.25%의 판 매서비스료, 은행으로부터.8%의 수탁료를 받고 있다. 따라서 위어바오의 수익모델이 필요로 하는 최소한의 '예대마진'은.63%에 불과하다. 시중 은행의 예대마진 3%와 비교 해보면 위어바오는 은행보다 더 높은 금리로 예금을 유치할 수 있고, 은행의 대출금리보다 더 낮은 금리로 대출이 가능하다. 알리소액대출은 빅데이터를 활용한 성공 사례인데, 동사는 수년간의 전자상거래 서비스 제 공으로 방대한 고객 데이터를 보유하였고 이를 바탕으로 무보증, 무담보 신용대출 서비스 를 제공하였다. 이러한 사례는 빅데이터 플랫폼(Big Data Platform)이 금융상품의 리스크 프라이싱(Risk Pricing) 능력을 얼마나 Upgrade 시킬 수 있는가를 증명한다. 실제로 동사는 막강한 고유 신용평가 시스템을 통해 일반 은행과 달리 소액 대출 신청 즉 시 심사를 완료하고, 3분 안에 대출금을 지급한다. 이는 동사가 알리바바와 타오바오를 통 해 회원의 상품 거래량, 현금 흐름, 수도 및 전기 요금 납부 등 온라인 상의 모든 행위를 데이터로 형성, 고유의 신용평가 시스템을 구축했기 때문이다 (알리바바 소액대출의 경우, 매일 8억개의 정보를 처리). 이를 통해 기업의 경영재무상황을 실시간, 동태적으로 파악, 신용 공여 한도 등을 실시간으로 조정하는 것이다 (물론, 1만 위안 이상 대출은 신용자료 외, 은행거래 기록, 수도료, 전기료 납입증명서 등을 토대로 대출을 심사). 그 결과, 동사의 대출자산 건전성은 중국 시중은행 대비 안정적이다. 텐홍펀드: 수취 수수료 업체 수수료 구분 수수료율 위어바오 운용수수료.3 알리페이 판매서비스료.25 은행 수탁료.8 합계.63 자료: 텐홍펀드 위어바오* NPL비율은 중국 시중은행** 대비 양호 대형 시중은행 대비 낮은 알리소액대출 NPL비율 알리소액대출 중국공상은행 중국은행 중국건설은행 중국농업은행 참고: * 12년 11월 기준; ** 12년 3분기말 기준 자료: 각 사, Bloomberg, 언론보도, 삼성증권 정리 32

33 위어바오 성공 요인 (4) - 정부의 유연한 라이선스 발급 정책 중국 정부의 유연한 라이선스 발급 정책 역시 위어바오의 성공 요인이다. 일반적으로 금융 업종의 대주주 자격요건은 매우 까다로운데, 이는 미국의 대공황 등 과거 수많은 사례에서 증명된 금융과 산업의 융합이 초래한 부작용 때문이다. 예를 들어, 한국의 경우에는 은행 법상 1% 이상의 지분을 소유하는 대주주는 재무상태 및 출자능력과 사회적 신용에 대해 금융위의 인가를 받아야 하며, 비금융계열사의 자본총액이 총 자본의 25% 이상이거나 자 산총액이 2조원을 초과하는 비금융주력자의 경우에는 대주주 자격을 상실한다. 이런 이유로 과거 론스타의 외환은행 인수 당시에도 은행 대주주 적격성 논란이 불거지며, 금융위의 최종심사 이후에도 소송이 진행되는 등의 마찰을 빚었다. 당시 론스타는 해외 투 자자산을 포함할 경우 비금융계열사 자산총액이 2조원을 초과한다는 논란이 있었으며, 그 결과 비금융주력자에 해당된다는 결론이 도출되었다. 한국: 엄격한 은행 대주주 자격요건 은행법 제16조의2: 비금융주력자의 은행 주식 보유제한 1 비금융주력자는 은행의 의결권 있는 발행주식 총수의 1분의 4 (지방은행은 1분의 15)를 초과하여 은행의 주식을 보유할 수 없다. 2 제1항에도 불구하고 비금융주력자가 제1항에서 정한 한도(지방은행인 경우는 제외한다)를 초과하여 보유하려는 은행의 주식에 대한 의결권을 행사하지 아니하는 조건으로 재무건전성 등 대통령령으로 정하는 요건 을 충족하여 금융위원회의 승인을 받은 경우에는 일정한 한도까지만 주식을 보유할 수 있다. 자료: 법제처 론스타의 은행 대주주 적격성 논란 사례 일자 내용 7년 12월 11년 3월 자료: 금감원 론스타의 비금융주력자 해당가능성 문제 제기. 은행법에 따른 비 금융주력자 기준은 비금융계열사 자본총액이 전체의 25% 이상이 거나, 자산총액이 2조원 이상인 경우에 해당 금융위는 론스타펀드가 은행법상 비금융주력자에 해당되지 않는 다고 결론. 당시 론스타의 재무상태요건, 사회적 신용요건, 수시 적격성 등을 모두 검토 반면, 중국은 국유 금융기관 중심의 업계구조에서 실물경제의 장기간 고성장에 따른 금융 업 수요가 지속적으로 증가하면서, 오히려 금융개혁을 위한 민간금융기관 설립 및 규제완 화의 움직임을 보이고 있다. 실제로 중국은 올해 3월 민영은행을 설립할 1개 기업의 시범사업자를 선정한 바 있으며, 지난 7월에는 3개 사업자를 정식 허가했다. 이를 통해 올해 3~5곳의 민영은행 설립을 최 종 허가하고, 차후 점진적으로 민영은행 설립을 늘려갈 계획을 밝혔다. 참고로 현재 중국 에서 민간 대주주가 실질적으로 경영권을 행사하는 민영 은행은 민성은행 한 곳뿐이다. 또 한 중국 정부가 21년 비금융기구 결제서비스 관리방법 을 공표하고, 211년 중 비 금융기관의 결제업무를 인가한 이후 제3자 결제 중심의 온라인금융은 폭발적으로 성장하 였으며, 현재까지 중국 중앙은행은 총 25개 업체에 라이선스를 발급한 바 있다. 중국 정부의 유연한 민영은행 라이선스 발급 정책 일자 내용 은행관리감독위원회는 시범사업자 1개사 선정 및 라이선스 발급: 알리바바, 완샹, 텐센트, 바이예위안, 14년 3월 쥔야오, 푸싱, 정타이, 화펑, 화베이, 상후이 라이선스를 발급받은 1개 기업이 두 곳씩 짝을 지어 민영은행 설립이 가능 민영은행 시범사업자 3곳 정식허가 (텐센트, 바이예위안, 리예) 14년 7월 알리바바는 순수 온라인경영을 기반으로 인터넷 은행 설립을 준비 중인 것으로 보도 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 이에 따라 중국 비금융사의 종 진출 활발 회사 본업 진출 내용 출시일자 알리바바 텐센트 전자상거래 포털 인터넷 서비스업 온라인 금융상품 위어바오 출시 온라인 금융상품 펀드 리차이통 출시 13년 6월 14년 1월 바이두 인터넷 포탈 인터넷 금융상품 출시 (바이파펀드) 13년 1월 탕쉰 메이디그룹 쑤닝 전자상거래 포털 전자제품 유통 전자제품 유통 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 차이푸퉁 펀드를 출시 예금과 대출 및 담보, 결제 등 금융 서비스를 제공하는 소액대출 시장 진입 자회사로 투자회사를 운영하며, 정부로부터 은행 라이선스 취득 13년 12월 13년 12월 14년 1월 33

34 위어바오 성공 요인 (5) - 소비자 니즈를 간파한 창의적 혁신 이런 외부적인 요인만으로 위어바오의 대성공을 정의할 수 없다. 구슬이 서말이라도 꿰어 야 보배인 법, 시대적 패러다임의 변화와 소비자 니즈의 변천, 규제의 방향성까지도 정확 히 간파하고, 이를 실행에 옮길 수 있는 알리바바 오너의 혁신적 창의성 및 통찰력이 바로 그 근간의 핵심이다. 이의 대표적인 사례는 위어바오가 고객들에게 제공한 당일(T+)환매, 송금, 결제 서비스 이다. 기존의 펀드 상품은 주식과 마찬가지로 환매까지 하루의 유예 기간이 필요하여 (T+1) 요구불예금을 대체하기에는 역부족이었으나, T+이 완료되며 이러한 불편함이 완 벽히 해소되었다. 결국 위어바오는 높은 수익률을 제공하는 안전한 요구불예금의 성격을 지니게 되었고, 알리바바라는 거대한 바운드리 내에서 모든 생활을 영위할 때 사용할 수 있는 가상화폐로 진화할 수 있었다. 또한 알리페이의 Transaction process 역시 좋은 사례이다. 중국은 이전부터 꽌시(인적 네트워크)를 중시했고, 거래를 할 때도 지인 또는 소개로 만난 사람들과 거래하지 꽌시가 없는 사람과는 거래하기 매우 꺼려했다. 이러한 이유 때문에 타오바오는 만약 결제시스템 이 아웃소싱화한다면, 이용자의 신뢰도가 떨어질 것이라 생각해 결제 시스템을 직접 개발 하기 시작하였다. 타오바오는 결제 시스템 개발을 준비할 때, 당시 가장 강력한 결제 시스템인 미국의 페이 팔을 주의 깊게 분석했다. 페이팔의 결제 시스템은 결제가 이루어진 즉시 판매자의 계좌로 돈이 입금되고 이후 배송 사고 등이 일어났을 때 페이팔이 일정 한도 내의 금액을 구매자 에게 지급해주는 제도를 취하고 있다. 미국과 유럽은 오래전부터 신용카드와 같은 신용 결 제에 대한 신뢰도가 높아 페이팔과 같은 결제 방식이 성공할 수 있지만, 신용 거래에 대한 인식이 매우 낮은 중국에서는 불가능하다는 결론을 내렸다. 이에 따라 제3자 담보(에스크로)라는 창의적인 방법을 찾아냈는데, 여기서 알리페이와 페 이팔의 핵심적인 차이점이 있다. 이는 물품 구매자가 알리페이로 돈을 송금하면 알리페이 는 판매자에게 결제 정보를 알려주고 물품 구매자가 물건을 확인한 후 결제 완료를 선택하 면 판매자에게 돈이 송금되는 시스템이다. 제3자 담보는 결제 안정성을 보장할 수 없었던 페이팔을 중국에 현지화한 신의 한수 였던 것이다. 알리바바 창업자, 마윈의 어록 내일은 잔혹하고, 모레는 더욱 잔혹하다. 그 다음날은 빛이 열릴 것이다. 인터넷은 맥주다. 거품이 있을 때 가장 맛있다. 이베이가 바다의 상어라면 알리바바는 양쯔강의 악어다. 바다에서 싸우면 지겠지만 강에서 붙으면 이긴다. 자료: 삼성증권 34

35 페이팔은 상품배송 전에 판매자에 입금하지만 대금 3. 대금 출금 즉시 입금 신용카드, 가상계좌 페이팔 가상 계좌 7. 배송문제시 컴플레인 2. 결제 요청 4. 결제 승인 1. 상품 구매 구매자 6. 상품 배송 판매자 자료: 한국산업은행 알리페이는 상품 배송 확인 후 입금. 꽌시의 니즈를 관통한 창의적 방법 3. 대금 출금 7. 대금 입금 가상계좌 알리페이 가상 계좌 6. 상품확인 2. 결제 요청 4. 결제 승인 1. 상품 구매 구매자 5. 상품 배송 판매자 자료: 한국산업은행 35

36 목차 1. 요약 p3 2. 핀테크(Fintech) 시대의 개막! p13 3. 위어바오 대성공, 그 원인은? p28 4. 위어바오 신드롬의 明 과 暗 - 아프니까 청춘이다! 5. 카카오페이 성공 가능성 점검 - '천송이 코트'의 추억 6. 금융사 액션플랜 - 너무도 절실한' 有 備 無 患 ' 7. 투자전략 - 나만의 매력을 찾아서... p36 p46 p57 p82 4. 위어바오 신드롬의 明 과 暗 - 아프니까 청춘이다! 이처럼 위어바오가 센세이션을 일으키며 전세계의 주목을 받자 이의 미래와 관련한 갑론을 박이 한창이다. 중국금융시장의 비효율성 사이에서 발생하는 일시적 인기라는 폄하부터 아 예 중국금융혁명의 시작이라는 주장까지 우리는 이 중 후자쪽의 주장이 보다 설득력 있 다고 판단한다. 이는 현상 속에 숨겨져 있는 본질을 파악하면 이해할 수 있는데, 사실 위어 바오는 중국판 MMF의 등장(실제로 도입은 3년에 이루어졌지만 거의 존재감이 없었으나 위어바오 출시 이후에야 급격히 성장)이라고 정의할 수 있다. 즉 7년대 초 개발된 미국의 MMF가 3~4년 후에 중국에서 도입된 것인데, 이처럼 일반인에게 낯설게 느껴지는 이 유는 그 도입주체 및 판매채널이 금융기관이 아닌 인터넷이라는 점이다. 물론 초기 성장기에는 여러가지 문제점이 존재할 수밖에 없다. 느슨한 정부규제 및 상품 자체의 리스크, 소비자들의 이해부족, 이로 인한 컴플라이언스 리스크 발생 가능성 등은 기본이고, 이를 무기 삼아 기존 기득권층, 즉 대형은행들의 극렬한 반발과 정부에의 로비 등은 이미 선진국에서도 경험한 현상이다. 하지만 이러한 우려는 제도 정비, 소비자들의 인식 제고 등에 따라 향후 점진적으로 해소 될 수 있으며, 궁극적으로 위어바오에서 촉발된 금융환경의 변화는 수요와 공급의 미스매 칭을 해소하여 중국금융시장을 선진화시키고, 사회내적으로 잠재된 불균형과 극심한 양극 화를 해소시키는데 기여할 것이다. 이를 분석한다. 위어바오 신드롬에 대한 우려 - 은행의 조달비용 증대 및 금융시스템 불안 가능성 항상 고속성장 이후에는 부작용에 대한 우려가 존재하기 마련인데, 위어바오 미래에 대한 비관론자들은 아래와 같은 근거를 제시한다. 위어바오 미래에 대한 비관론 은행 예금에서의 대규모 자금이탈에 따른 금융시스템 불안 확대 위어바오 수익률 하락에 따른대규모환매및 컴플라이언스 리스크 증대 위어바오에 대한 비관론 보안문제 등에 따른 대규모 금융사고 발생 가능성 바오 회사들의 과잉경쟁에 따른 부실화 은행권에서의 로비및견제증가 자료: 삼성증권 36

37 실제로 위어바오 및 이와 유사한 상품들의 과잉 광고 문제는 심각한데, 마치 6% 이상의 수익률이 영원히 지속될 것 같은 환상을 심어준다. 하지만 6% 이상의 고수익률은 은행간 차입금리가 급등하는 등 일부 특정한 시기에나 가능한 것으로 향후 자본시장 효율성이 증 가하거나 중앙은행의 개입 등에 따라 중장기적으로 Sustainable 하지 않다. 실제로 위어바 오의 수익률은 꾸준히 하락하고 있는데, 이의 원인은 13년 6월 이후 중앙은행의 자금 지 원 확대와 점진적인 시장 자율화 정책 등에 기인한 것이다. 결국 위어바오의 메커니즘을 분석해 보면 중앙은행은 최종이율의 최종통제권을 통해, 직접적으로 수익률을 결정할 수 있다. 결국 이러한 과잉선전에 소비자들이 현혹되고, 향후 하락한 수익률에 실망하여 대규모 환 매 및 소송 등을 통해 해결하려고 한다면 심각한 사회문제로 대두될 수 있다. 특히 T+의 상환 약속에 따른 투자기한의 미스매치 리스크가 존재하는 상황에서 뱅크런으로 인한 금융 시스템 전반적인 리스크 발생 가능성도 배제할 수 없다. 지속적으로 하락하고 있는 위어바오 금리 7. 피크 6.7% 년 6월 13년 8월 13년 1월 13년 12월 14년 2월 14년 4월 14년 6월 14년 8월 자료: 삼성증권 한편 위어바오의 급부상에 따라 은행들 역시 유사상품을 출시하며 대응하고 있다. 공상은 행(텐텐이), 중국은행(훠치바오( 活 期 寶 ), 핑안은행(핑안잉( 平 安 盈 ), 교통은행(콰이이통( 快 溢 通 ), 민생은행(루이바오( 如 意 寶 ) 등이 그것이다. 공상은행이 저장지구에서 시범적으로 출시한 텐텐이는 위어바오와 같은 시스템에 단일 거래한도액이 3만위안에 달한다는 장점이 있다. 이러한 경쟁 확대는 물론 전체 시장의 확대라는 긍정적 측면도 있지만, 단기 적으로는 경쟁 격화에 따른 수익성 악화와, 은행에서의 예금 이탈을 통한 펀딩코스트 상승 등에 따라 기존 플레이어에 위협 요인이 될 수 있다. 위어바오 대성공에 따른 유사 상품 출시 봇물 회사 상품명 특징 알리바바 위어바오 중국 내 최대 펀드이자 세계 4대 MMF. 가입자 1억 명 이상, 펀드규모는 93조원 이상 바이두 바이파 13년 1월 28일 출시된 MMF. 최대 8%의 연간수익률 공상은행 텐텐이 단일 거래한도액이 3천만 위안, 화폐기금에 온건하게 투자 중국은행 훠치바오 핑안은행 핑안잉 교통은행 콰이이통 민생은행 루이바오 자료: 언론보도, 삼성증권 IT업체들의 MMF 출시에 자극받아 은행이 출시된 펀드. 연 최대수익률 6%대 37

38 또한, 기존 은행은 로비 및 제도 변경을 통해 인터넷 금융 확장을 경계한다. 이는 강력한 기득권층으로서 중국금융시장의 비효율성에서 가장 큰 이익을 얻고 있는 주체가 기존 은행 이라는 측면에서 당연히 예상 가능한 전략이다. 실제로 중국공상은행은 1) 3자 지급 결제 수단으로 이체 가능 금액 월간 5만 위안으로 제한시키고, 2) 알리페이로 연결되는 접속 경 로를 5개에서 1개로 축소하며, 3) 알리페이를 통한 법인 예금 가입을 제한하는 등 적극적 으로 대응하고 있다. 중국은행들의 인터넷 금융 확장에 대한 경계 움직임 일시 주체 내용 14년 3월 14일 14년 3월 18일 14년 3월 자료: 언론보도, 삼성증권 인민은행 (PBOC) 인민은행 (PBOC) 건설은행, 농업은행, 중국은행, 중국공상은행 중국공상은행 온라인 가상 신용카드 서비스 일시 중단 명령 QR코드 통한 지불 서비스 중단 명령 개인간 송금 한도 (1회에 1위안, 연간 1만위안) 및 온라인 결제 한도 (1회 5위안, 월간 1만 위안) 제한하는 규제안 발표 3자 지급 결제 수단의 온라인 결제 한도 건당 5위안으로 축소 3자 지급 결제 수단으로 이체 가능 금액 월간 5만 위안으로 제한 즈푸바오로 연결되는 접속 경로를 5개에서 1개로 축소 알리페이를 통한 법인 예금 가입 제한 전자금융이 발전함에 따른 필연적 리스크 중의 하나가 보안의 안정성이다. 아직 중국에서 는 이와 관련하여 큰 사고가 보고된 적은 없지만 한국에서는 이미 대규모 개인정보유출 등 금융사기가 자주 발생하였다. 이미 알리페이 등 인터넷금융의 규모가 막대하게 성장한 상 황에서 이와 유사한 스캔들의 발생은 핀데크의 편리성에 열광하던 여론을 한 번에 후퇴시 킬 수 있다. 인터넷 정보 유출은 사회적으로도 큰 물의 초래 회사 시기 내용 NC소프트 25년 유저 5만 명의 개인정보 유출 옥션 28년 고객 1,863만 명의 개인정보 유출 하나로텔레콤 28년 6만 명의 고객 정보 유출 GS칼텍스 28년 1,125만 명의 개인정보 유출 신세계닷컴 21년 319만 명의 개인정보 유출 (대한민국 개인정보 대량 유출 사건) 현대캐피탈 21년 175만 명의 개인정보 유출 네이트 211년 해킹으로 인해 네이트 가입자 3,5만 명의 ID, 비밀번호, 이름, 주민번호 등이 유출 SK커뮤니케이션즈는 사고 발생 이틀만에야 해킹 사실 파악 엡손 211년 35만 명의 개인정보 유출 넥슨 21년 1,32만 명의 개인정보 유출 EBS 212년 4만 명의 개인정보 유출 KT KB국민, 롯데, NH카드 212년 214년 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 87만 여명의 개인정보 유출 28,718명의 소송에서 패소하여 1인당 1만원씩의 배상금 지급 2천만 명의 개인정보 유출 (중복 제외) KB국민카드 5,3만 건, 롯데카드 2,6만 건, NH농협카드: 2,5만 건 유츌 38

39 역기능을 압도하는 순기능 - 리스크에 대한 우려는 과장 하지만 이런 부작용에도 불구하고, 위어바오로 인해 창출되는 순기능은 이를 압도하고, 궁 극적으로는 금융시스템의 불균형 해소 및 자본시장 발전의 기폭제가 될 수 있다. 일단 위어바오가 태생적으로 보유한 리스크인 T+ 인출과 관련한 리스크는 크지 않은데, 이의 근거는 포트폴리오의 93%가 은행 협의예금에 투자되어 있고 나머지는 주로 최고등급의 채권과 현금이기 때문에 은행이 파산하지 않는 이상 안전. 뱅크런으로 인한 유동성 리스크의 가능성 역시 낮은데, 이는 타오바오에서 물품 구매시 7일의 유예기간을 두고 대금을 지급하기 때문에 알리바바의 거대시스템 내에 현금이 머 무르는 시간이 길기 때문. 고객들의 자금이 알리 시스템을 빠져 나가려 한다 해도 지금은 위어바오로 자금이 대거 유입되는 단계이기 때문에 사실상 기존 투자를 회수할 필요가 없음. 만약 기존 투자를 회수한다 해도 위어바오와 은행이 계약한 거의 대부분의 협의예금은 당일 환매에 대해 서는 벌칙금리를 부과할 필요가 없다고 규정. 설사, 어느 날 은행이 협의예금의 당일 환매 불가를 요구한다 하더라도 알리페이 역시 딩치바오( 定 期 寶 ) (고정수익 투자상품) 등의 방식을 개발함으로써 유동성 충격의 상 쇄 가능. 또한 위어바오가 은행의 펀딩코스트를 증가시켜 금융시스템을 교란시킬 가능성도 중장기 적으로는 크지 않은데, 이는 지점 등 기존 고비용 플랫폼이 저비용으로 대체됨에 따른 비용절감 효과. 지속적으로 수요가 증가하는 은행간 자금차입 시장에서, 위어바오가 개입함에 따라 오히 려 펀딩코스트 하락 및 시스템 안정성 증대. 자금수요와 공급을 적재적소에 배치함에 따른 사회적 효익 증가. 이런 이유로 위어바오 신드롬을 통해 기존의 시중은행은 정부가 보장하는 예대마진 획득이 아니라 중소기업 고객과 금융 혁신에 집중하게 될 것이다. 이로써 은행의 경영능력과 리스 크 프라이싱 능력, 혁신 능력은 Level-up이 될 것이며, 이러한 트렌드에서 도태된 은행은 자연스럽게 시장에서 사라질 수밖에 없다. 이는 중국 은행업의 자기혁명을 의미한다. 은행 들이 언제까지나 중앙은행이 규정한 스프레드에 기대어 돈을 벌 수는 없기 때문이다. 한편 과잉 광고 및 소비자들의 이해부족에 따른 컴플라이언스 리스크 증대, 기존 기득권층 의 극렬한 반발과 정부에의 로비 등은 단기적으로 리스크요인이 될 수밖에 없다. 하지만 중장기적으로는 이러한 우려는 제도 정비, 소비자들의 인식 제고 등에 따라 향후 점진적으 로 해소될 수 있으며, 선진국의 사례가 이를 증명한다. 또한 IT기술의 발전과 보안의식 증 대 역시 향후 대규모 금융사고 발전 가능성을 낮출 수 있는 요인으로 작용할 것이다. 급성장하는 모든 것에는 부작용이 필연적이다. 하지만 이 부작용에 대한 우려로 진정한 혁 신이 늦춰질 수는 없다. 아프니까 청춘이다. 39