기술 이보고서는코스닥기업에대한투자정보확충을위해발간한보고서입니다 기술분석보고서 요약영상보러가기 GH 신소재 (130500) 내구소비재 / 의류 요약기업현황시장동향기술분석재무분석주요변동사항및전망 작성기관 NICE평가정보 ( 주 ) 작

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상경 부
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기술 2020-243 이보고서는코스닥기업에대한투자정보확충을위해발간한보고서입니다. 2020.11.12.

1 기술 이보고서는코스닥기업에대한투자정보확충을위해발간한보고서입니다 기술분석보고서 요약영상보러가기 내구소비재 / 의류 요약기업현황시장동향기술분석재무분석주요변동사항및전망 작성기관 NICE평가정보 ( 주 ) 작성자원주혜연구원 본보고서는 코스닥시장활성화를통한자본시장혁신방안 의일환으로코스닥기업에대한투자정보확충을위해, 한국거래소와한국예탁결제원의후원을받아한국IR협의회가기술신용평가기관에발주하여작성한것입니다. 본보고서는투자의사결정을위한참고용으로만제공되는것이므로, 투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본보고서를활용한어떠한의사결정에대해서도본회와작성기관은일체의책임을지지않습니다. 본보고서의요약영상은유튜브로도시청가능하며, 영상편집일정에따라현재시점에서미게재상태일수있습니다. 카카오톡에서 한국IR협의회 채널을추가하시면매주보고서발간소식을안내받으실수있습니다. 본보고서에대한자세한문의는작성기관 (TEL ) 으로연락하여주시기바랍니다.

2 우수한기술력과생산능력을보유한자동차내장재용부직포전문기업 대표자 기업정보 (2020/11/10 기준 ) 설립일자 상장일자 기업규모 업종분류 주요제품 우희구 1979 년 04 월 01 일 2013 년 08 월 02 일 중소기업 부직포및펠트제조업 자동차내장재용부직포 시세정보 (2020/11/10 기준 ) 현재가 ( 원 ) 5,550 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 591 발행주식수 ( 주 ) 11,000, 주최고가 ( 원 ) 10, 주최저가 ( 원 ) 2,020 외국인지분율 1.67% 주요주주 엔브이에이치코리아 50.72% 자동차내장재용부직포분야국내선두기업 GH신소재는 1979년설립후 2013년코스닥시장에상장되었으며, 자동차내장재용부직포의생산및유통을주요사업으로하고있으며, 폴리우레탄발포성형제품의개발및생산을겸하고있다. 인도첸나이지역에현지공장을설립하여해외시장에대응하고있으며, 2018년 삼흥의원사사업부 ( 포천공장 ) 를양수하여부직포원단의원재료가되는합성수지원사를직접생산및유통하기시작하였다. 단일공장으로는국내최대의부직포생산규모를확보하고있으며, 2006년엔브이에이치코리아그룹에편입되면서그룹내수직계열화를이루었고, 이로인해안정적인제품수주및생산, 연구개발시너지효과를이루고있다. 기술력을바탕으로친환경적이고경쟁력있는제품개발 GH신소재는전문성높은연구인력을보유하고있으며, 기술력확보를위한연구개발을지속해왔다. 최근전기자동차용흡음재개발과관련한정부과제를수행하고있으며, 플라스틱을대체가능한고강성펠트, 라텍스를포함하지않는친환경부직포등독자적인기술력을확보하여고기능성제품을생산하고있다. 사업다각화를통한수익구조안정화많은비중의매출이자동차내장재용부직포를통해발생하고있는 GH신소재는해당분야에서시장점유율향상을위해고부가가치형기능성부직포와관련한기술력을축적해왔다. 하지만글로벌완성차시장의성장동력약화로저성장이고착화되고, 무역분쟁및 COVID-19 등외부적요인으로단기적인수익개선이불투명한시점이다. 이에대응하기위해 GH신소재는비자동차부문의부직포제품을개발하고있으며, 현재스모크필터, 클린룸용필터등다수의제품을상용화하였다. 이에필터사업분야확장으로부직포산업내인지도확장및안정적인수익구조개선이예상된다. 요약투자지표 (K-IFRS 연결기준 ) 년 구분 매출액 ( 억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 억원 ) 이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) 이익률 (%) ROE (%) ROA (%) 부채비율 (%) (1.0) , , , EPS ( 원 ) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 )

기업경쟁력 핵심기술및적용제품 기술및유통인프라확보 40년이상의부직포생산기술력축적 연구개발을통한특허권취득및정부과제수행 ( 발급일기준 ) 등록유지특허 13건

GH신소재구미공장 다양한종류의바인더및파우더처리가가능한 Pilot Scale 설비구축 열처리및코팅합지공정에대한사전검증 고객사요구물성검증평가시스템구축

(Needle Punching) 법을위한생산라인구축 전제품군의제조가가능한설비구축 생산역량 니들펀칭법 2,000만 m 2 / 년 Coating 공정

시장경쟁력 최근변동사항 국내부직포산업내인지도보유 클린룸용 VOCs 필터개발및상용화 국내자동차내장재용섬유제품산업내높은시장점유율확보 대기오염,

삼성전자, SK하이닉스클린룸에전량적용 인도시장공략 인도첸나이지역에 GH INDIA 현지법인보유 2020년 4월공장폐쇄가있었으나각국경제재개등으로

3 기업경쟁력 핵심기술및적용제품 기술및유통인프라확보 40년이상의부직포생산기술력축적 연구개발을통한특허권취득및정부과제수행 ( 발급일기준 ) 등록유지특허 13건 전기자동차용경량흡음재개발과제수행중 완성차공장과근접하도록공장이전, 운송비용절감 수직계열화를통한협업프로세스구축 GH신소재포천공장 기능성원사개발 GH신소재구미공장 다양한종류의바인더및파우더처리가가능한 Pilot Scale 설비구축 열처리및코팅합지공정에대한사전검증 고객사요구물성검증평가시스템구축 엔브이에이치코리아의제품평가및유통 우수한생산시설확보 자동차내장재용부직포제품 Floor Carpet Isolation Dash Pad Seat 니들펀칭 (Needle Punching) 법을위한생산라인구축 전제품군의제조가가능한설비구축 생산역량 니들펀칭법 2,000만 m 2 / 년 Coating 공정 2,500만 m 2 / 년 PE-Laminating 990만 m 2 / 년 Luggage Board Package Tray Insulator Tunnel 시장경쟁력 최근변동사항 국내부직포산업내인지도보유 클린룸용 VOCs 필터개발및상용화 국내자동차내장재용섬유제품산업내높은시장점유율확보 대기오염, COVID-19 로인한위생용, 의료용부직포수요급증 자회사인원방테크의클린룸용필터개발 Water Shower System에들어가는 VOCs 제거필터국산화 삼성전자, SK하이닉스클린룸에전량적용 인도시장공략 인도첸나이지역에 GH INDIA 현지법인보유 2020년 4월공장폐쇄가있었으나각국경제재개등으로 8월이후매출감소세회복 인도내 Kia Motors India 신규매출의증가로공장및설비증설완료 사업다각화 비자동차분야부직포제품개발및상용화지속 스모크필터의판매량증가 환경친화적 Latex Free 부직포원단개발및상용화

4 Ⅰ. 기업현황 우수한기술력과생산능력을보유한자동차내장재용부직포제조기업 GH신소재는설립이래부직포제조기술을기반으로부직포, 합성수지원사, Polyurethane (PU) Foam을개발및생산하였으며, 주력제품인자동차내장재용부직포의경우우수한생산역량을보유하고있다. 기업개요 GH신소재 ( 이하 동사 ) 는원사및부직포제조업체로, 1979년 4월설립되어 2001년 7월금호엔. 티로상호변경및법인전환하였고, 2006년엔브이에이치코리아그룹에편입되었으며, 2013년 8월코스닥에상장되었다. 본사는경상북도구미시에소재하고있으며, 구미시 ( 부직포 ), 경주시 (PU Foam), 포천시 ( 원사 ), 아산시 (PU Foam) 에생산공장을확보, 가동중이다. 주요주주및관계회사현황동사는 1개의자회사와 27개의계열회사가있으며, 계열회사중엔브이에이치코리아가최대주주로 50.72% 의지분을보유하고있고, 구자겸대표이사가 44.34% 의지분을보유하여최대주주인기업이다. 계열회사중엔브이에이치코리아와지주회사인서연이상장법인에해당하고, 2020년 10월엔브이에이치코리아의자회사인원방테크 ( 공기조화장치제조업 ) 가코스닥상장되었다. 5% 이상주주는엔브이에이치코리아가유일하며, 이외 49.28% 의지분을소액주주가보유하고있다 [ 표 1]. 표 1. 주요주주현황 주요주주지분율 (%) 엔브이에이치코리아 엔브이에이치코리아주요주주 지분율 (%) 구자겸 * 출처 : 반기보고서 ( ) 최대주주인엔브이에이치코리아 (067570) 는자동차의소음과진동을제어하는 Headliner( 천정재 ), NVH(Noise/Vibration/Harshness) 부품, 도어트림등을생산하는자동차내장재전문기업으로, 한국, 중국, 미국, 인도, 러시아, 독일에법인을보유하고있으며, 현대차, 기아차, 포드, GM, 닛산등을고객사로확보하고있다. 대표이사대표이사우희구는연세대학교에서영어영문학을전공하였으며, 2018년동사대표이사에취임하였다. 대표이사는한국IBM영업부, 스타리온그룹이사, 엔브이에이치코리아인도법인장을역임한이력을보유하였다. 1

연구개발활동동사는 2003년 5월섬유개발을목적으로기업부설연구소를설립하여 17년간운영중이며, 2020년 2월포천부설연구소를추가설립하였다. 매출액대비 R&D 투자비율은 2019년 1.16%, 2020년반기 1.69% 로, 원사및부직포분야의지속적인연구개발을통한다수의특허를확보하여기술장벽을구축하고있다.

5 연구개발활동동사는 2003년 5월섬유개발을목적으로기업부설연구소를설립하여 17년간운영중이며, 2020년 2월포천부설연구소를추가설립하였다. 매출액대비 R&D 투자비율은 2019년 1.16%, 2020년반기 1.69% 로, 원사및부직포분야의지속적인연구개발을통한다수의특허를확보하여기술장벽을구축하고있다. 주요제품동사의사업부문은자동차내장재용부품에적용되는부직포부문, 합성수지원사부문과 PU Foam 부문으로크게나뉜다. 동사의핵심제품은 Needle Punching 방식의부직포원단으로서, 2020년반기기준 66.9% 의매출비중을나타내고있다. 이는완성차업체의 1차벤더에판매되어 Floor Carpet( 차량내부바닥용 ), ISO Dash( 엔진소음방지용, Seat Back( 차량시트용 ), Trunk Mat( 트렁크바닥용 ), Package Tray( 차량후면선방용 ), Engine Block( 엔진커버용 ) 등자동차내장재부품으로최종생산되고있다 [ 그림 1]. 그림 1. 주요품목 * 출처 : GH 신소재 동사는해외시장공략을위해 2009년 6월에인도첸나이지역에 GH India Auto Parts Private Limited ( 이하 GH INDIA') 를설립하였고, 2018년 1월 삼흥의원사사업부 ( 포천공장 ) 를양수하여부직포원단의원재료인원사를직접생산하기시작하였다. 이를통해원가경쟁력을강화하였으며, 사업다각화를통한지속적인매출신장이전망된다. 2

2020년반기보고서에의하면, 동사의매출은한국에서 84.6%, 인도에서 15.4% 의비중으로발생한다. 한편, 국내에서동사의사업부문별매출비중은부직포부문 66.9%, 원사 24.4%, PU Foam 8.7% 순으로나타났다.

14), NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 동사는원사직접생산, 비자동차 ( 산업용, 생활용, 환경 / 건설용 ) 부직포개발, 고부가가치형부직포신소재 ( 재활용이가능한친환경부직포, 고내열성소재, 고강성펠트소재등 ) 의개발로사업다각화전략을계획및실행중이다.

이처럼 COVID-19 확산에따른각국의셧다운으로자동차업계가부진하여자동차내장재용부직포및원사등의판매가감소하고있으나, 각국의경제재개등으로자동차업계가회복될것으로예상하는바, 자동차내장재용부직포부문의매출회복세가기대되며, 이에따른수익개선이전망된다.

6 2020년반기보고서에의하면, 동사의매출은한국에서 84.6%, 인도에서 15.4% 의비중으로발생한다. 한편, 국내에서동사의사업부문별매출비중은부직포부문 66.9%, 원사 24.4%, PU Foam 8.7% 순으로나타났다. 품목별매출비중의경우엔진룸에적용되는 ISO Dash가 22.4% 로가장큰것으로파악된다 [ 그림 2]. 그림 2. 국가 ( 좌 ) 및품목별 ( 우 ) 매출비중 (2020 년반기기준 ) * 출처 : 반기보고서 ( ), NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 동사는원사직접생산, 비자동차 ( 산업용, 생활용, 환경 / 건설용 ) 부직포개발, 고부가가치형부직포신소재 ( 재활용이가능한친환경부직포, 고내열성소재, 고강성펠트소재등 ) 의개발로사업다각화전략을계획및실행중이다. 특히, 전기자동차용흡음재, 2차전지제조에필요한여과필터제조등으로사업을확장하여완성차시장의변화에대응하고자한다. 2020년 3월 25일이후 COVID-19로인해인도정부의록다운조치로 GH INDIA는 4월한달간공장을폐쇄하였으며, 이후 5월부터양산을재개시하였다. 이처럼 COVID-19 확산에따른각국의셧다운으로자동차업계가부진하여자동차내장재용부직포및원사등의판매가감소하고있으나, 각국의경제재개등으로자동차업계가회복될것으로예상하는바, 자동차내장재용부직포부문의매출회복세가기대되며, 이에따른수익개선이전망된다. 한편, 고객사별매출비중점유율은현대자동차 (HMC, Hyundai Motors Company) 49%, 기아자동차 (KMC, Kia Motors Company) 25%, 지엠코리아 (GMK, GM Korea) 11% 순으로나타났다 [ 그림 3]. 그림 3. 고객사별매출비중 (2020 년반기기준 ) * 출처 : 반기보고서 ( ), NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 3

생산시설현황 동사의최대주주인엔브이에이치코리아는국내에 5 개의연구소와 1 개의디자인센터, 9 개의 생산공장을보유하고있다 [ 그림 4]. 그림 4. 관계사현황 관계사현황 * 출처 : GH 신소재 엔브이에이치코리아는전기차배터리모듈팩을신사업으로추가하며친환경제품사업을필두로중장기적성장전략을구사하고있다.

7 생산시설현황 동사의최대주주인엔브이에이치코리아는국내에 5 개의연구소와 1 개의디자인센터, 9 개의 생산공장을보유하고있다 [ 그림 4]. 그림 4. 관계사현황 관계사현황 * 출처 : GH 신소재 엔브이에이치코리아는전기차배터리모듈팩을신사업으로추가하며친환경제품사업을필두로중장기적성장전략을구사하고있다. 이를위해다양한자회사들과협업하여시너지효과를창출하고있으며, 그예로원방테크에서배터리제조에필요한드라이룸구축, 엔브이에이치코리아에서모듈생산기술을기반으로한배터리모듈조립및패키징을수행하고있다. 한편, 동사는다양한합성수지원사 (PP Bulked Continuous Filament, PP Staple Fiber, PET Staple Fiber) 를적용한고기능부직포제조기술력을보유하고있다. 구미및인도에부직포생산공장을, 경주에 PU Foam 생산공장을, 포천에원사 R&D센터및생산공장을보유하고있다. 생산된제품은엔브이에이치코리아를통해제품물성평가후완성차업체에납품되고있다. 주요제품인 Floor Carpet부터고흡음성을필요로하는 ISO Dash까지자동차내장재용부직포전제품의제조가가능한기술및생산인프라를구축하고있다. 특히, 부직포강성용바인더 (Binder), 폴리에틸렌라미네이팅, 나일론필름접착등의공정을자체수행가능한설비를갖추고있어가격, 기술, 품질등에있어우수한경쟁력을지니고있다. 최근동사는 2019년 1월경주공장에서양산하는 PU Foam을신규공장인둔포공장에서도양산시작하였다. PU Foam의최종매출처는현대, 기아자동차로, 운반비용절감을위해기존경주공장보다기아자동차광주공장과근접한둔포공장에서신규양산을시작하였다. 2020년인도매출이증가함에따라생산능력향상을위해인도공장을증축하였으며구미공장의설비를인도공장으로이전하였다. 4

Ⅱ. 시장동향 전방산업인자동차산업에영향을받는자동차내장재용섬유제품시장 2017년국내자동차내장재용섬유제품시장규모는 1조 5,565억원으로나타났으며, 연평균성장률은 3.61% 로꾸준한성장세를보인다. 한편, 전방산업인자동차산업의경우생산규모가매년감소추세를나타내는반면, 친환경자동차분야는지속성장을이루고있다.

8 Ⅱ. 시장동향 전방산업인자동차산업에영향을받는자동차내장재용섬유제품시장 2017년국내자동차내장재용섬유제품시장규모는 1조 5,565억원으로나타났으며, 연평균성장률은 3.61% 로꾸준한성장세를보인다. 한편, 전방산업인자동차산업의경우생산규모가매년감소추세를나타내는반면, 친환경자동차분야는지속성장을이루고있다. 국내 외자동차내장재용섬유제품시장자동차내장재용섬유제품은천연섬유및합성섬유등을활용하여제조한자동차용제품을의미하며, 카펫, 시트커버, 안전띠등이이에해당한다. 자동차내장재용부직포는섬유로서의기본성능과더불어의장성, 내마모성등의내구품질, 오염방지, 흡 차음성등의추가기능이요구된다. 또한, 자동차에적용되는면적이상대적으로넓고, 복잡한구조를이루고있어소재의형태안정성 ( 또는치수안정성 ) 이필수적으로요구된다. 최근에는차를이용한캠핑의유행으로자동차내에거주공간과감성품질개념이확대되어차량내부의쾌적감, 안락감, 정숙감등에대한품질개선이중요시된다. 더불어친환경적요구에따라내열성및강성이우수하면서도에너지효율을높일수있는경량소재가필요하다. Markets and Markets의 Automotive Interior Materials Markets 자료에의하면, 국내자동차내장재용섬유제품시장규모는 2017년 1조 5,565억원수준에서연평균 3.61% 성장하여 2022년에는 1조 8,582억원수준의시장규모를형성할것으로전망된다 [ 그림 5]. 그림 5. 국내자동차내장재용섬유제품시장규모및전망 * 출처 : Automotive Interior Materials Markets, Markets and Markets(2018), NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 5

연비향상추세에따른자동차경량화로자동차내장재용수요가지속적인증가추세를보였다. 세계자동차내장재용섬유제품시장은유럽, 미국, 일본을중심으로형성되어있는데, 최근들어중국에서생산증가세를보이며점유율을확대하고있다. 국내기업들은국내 외시장에서저가중국산제품대비경쟁력을확보하기위해산업용고부가가치제품비중을확대하는등의노력을지속하고있다.

9 연비향상추세에따른자동차경량화로자동차내장재용수요가지속적인증가추세를보였다. 세계자동차내장재용섬유제품시장은유럽, 미국, 일본을중심으로형성되어있는데, 최근들어중국에서생산증가세를보이며점유율을확대하고있다. 국내기업들은국내 외시장에서저가중국산제품대비경쟁력을확보하기위해산업용고부가가치제품비중을확대하는등의노력을지속하고있다. Markets and Markets의 Automotive Interior Materials Markets에보고된바에의하면, 세계자동차내장재용섬유제품시장규모는 2017년 325.3억달러수준에서연평균 3.83% 성장하여 2022년에는 392.5억달러수준의규모를형성할것으로전망된다 [ 그림 6]. 그림 6. 세계자동차내장재용섬유제품시장규모및전망 * 출처 : Automotive Interior Materials Markets, Markets and Markets(2018), NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 우레탄발포제품시장동향우레탄발포제품은우레탄을발포성형한연질및경질의제품이다. 연질폼은외형이부드러우며, 외부의힘에따라변형되더라도복원이쉬워완충재, 흡음재에주로사용된다. 경질폼은외형이딱딱하며, 외부의힘이가해지면원래형태로복원이어려우므로주로단열재나충전재로사용된다. 연질폼과경질폼의중간정도경도를가진반경질폼은충격흡수성과표면감촉이우수하여주로신발, 자동차내장재등으로사용되고있으며, 동사가생산하는자동차헤드라이너용 PU Foam이이에해당한다. 통계청자료에의하면, 국내우레탄발포제품의출하금액은 2014년 9,415억원에서 2018년 11,334억원으로연평균 4.75% 증가하였으며, 동성장률을적용할시, 2023년에는 14,293 억원의시장을형성할것으로전망된다 [ 그림 7]. 6

또한, 자동차부품산업은자동차산업의기초산업으로전방산업인완성차시장의상황에따른영향을많이받으며, 후방산업인소재산업과높은연관성을보이는복합산업이다.

10 그림 7. 국내우레탄발포제품출하금액및전망 * 출처 : 통계청국가통계포털, 광업 제조업조사 ( 품목편 )(2020), NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 자동차산업시장동향국내자동차부품산업은대부분완성차기업의 1차, 2차수급기업형태이며, 모기업과계열사간기술, 자금, 인력면에서긴밀한유대관계를형성하고있는수평적수직계열화구조를보인다. 또한, 자동차부품산업은자동차산업의기초산업으로전방산업인완성차시장의상황에따른영향을많이받으며, 후방산업인소재산업과높은연관성을보이는복합산업이다. 한국자동차산업협회자동차통계및 KISLINE 산업보고서 (2020) 에따르면, 2019년국내자동차산업생산실적은전년대비 1.9% 감소한 395.0만대로, 2015년 455.5만대를생산한이후매년감소추세를보였으며, 국내판매 153.8만대및수출 240.1만대의실적을기록한것으로파악된다 [ 그림 8]. 그림 8. 국내자동차산업규모 ( 단위 : 천대 ) * 출처 : 한국자동차산업협회자동차통계및 KISLINE 산업보고서 (2020), NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 7

11 2020년상반기에는 COVID-19 영향으로일부공장의가동중단, 해외판매수요위축에따른생산량조정등으로, 2019년동기간대비 19.8% 감소한 162.8만대의생산실적을기록한것으로파악된다. 다만, 이는주요자동차생산국대비감소폭이낮은수준으로 ( 인도 53.1%, 브라질 49.2%, 독일 47.7%, 멕시코 42.8%, 미국 41.9%, 중국 24.1%, 일본 24.0% 감소 ), 글로벌생산순위는작년 7위에서 4위로상승한것으로파악된다. 한편, 자동차개별소비세 70% 인하, 노후차량교체지원등의정부정책효과에힘입어 2020 년상반기자동차내수판매량은 2019년상반기대비 7.2% 증가했으며, 특히전기자동차, 하이브리드등친환경자동차분야에서크게성장한것으로파악된다. 수출의경우 COVID-19에따른주요판매국가록다운과해외판매량급감, 현지판매점재고물량등의영향으로 2019년동기간대비 33.4% 감소하였다. 다만, 친환경자동차분야는글로벌환경규제강화등에따라수출시장에서도 14.0% 증가한실적을기록하였다. 8

Ⅲ. 기술분석 우수한생산역량을보유한자동차내장재용부직포제조기업 GH신소재는자동차내장재용부직포를주요제품으로개발및생산하고있으며, 니들펀칭법 2,000만 m 2 / 년, Coating 공정 2,500만 m 2 / 년, PE-Laminating 990만 m 2 / 년의생산능력을보유하고있다.

12 Ⅲ. 기술분석 우수한생산역량을보유한자동차내장재용부직포제조기업 GH신소재는자동차내장재용부직포를주요제품으로개발및생산하고있으며, 니들펀칭법 2,000만 m 2 / 년, Coating 공정 2,500만 m 2 / 년, PE-Laminating 990만 m 2 / 년의생산능력을보유하고있다. 이를기반으로부직포를활용한친환경소재, 고내열성소재, 필터용부직포개발에박차를가하고있다. 자동차내장재용부직포부문부직포는다양한원료를사용하여제조할수있어생산성이높고, 가공법에따라특성을부여할수있어용도에적합한제품생산이가능하다. 부직포는일반적으로웹 (web) 형성, 웹결합, 가공을통해생산되고있으며, 웹의형성을건조상태에서하는지, 습윤상태에서하는지에따라건식방법과습식방법이존재한다. 일반적인부직포제조방법은건식으로, 카딩법 (Carding) 과에어레이드법 (Air-laid) 등이있다. 웹결합공정에는니들펀칭법 (Needle Punching), 화학결합법 (Chemical Bonding), 열결합법 (Thermal Bonding), 스펀레이스법 (Spunlace), 멜트블로운법 (Meltblown), 스펀결합법 (Spun Bonding) 등이있다. 자동차내장재용부직포는주로흡음성및보온성에유리한니들펀칭법과스펀결합법으로제조된다. 동사는니들펀칭법을통해제품을생산하고있다. 니들펀칭법은웹을기계적으로결합하는방법의하나로, 부직포가생기기이전부터펠트의제조에사용되었던전통적인방법이다. 건식으로형성된웹을직기에통과시킬때, 니들이붙은침판을상하로움직여섬유를결합하는방법으로, 니들펀치의동작은다양하게변형가능하며, 특수한니들을이용하여웹에무늬를넣는것도가능하다. 폴리프로필렌, 폴리에스터, 나일론, 양모, 아크릴등의다양한섬유원료에활용가능한방법으로, 가장널리사용되는웹결합방식이다 [ 그림 9]. 그림 9. 니들펀칭법공정도 * 출처 : 9

13 국내최대규모의자동차부직포생산시설확보니들펀칭법의경우 2,000만 m 2 / 년, Coating 공정 2,500만 m 2 / 년, PE-Laminating 990만 m 2 / 년의생산능력을보유하고있다. 국내자동차내장재용부직포생산업체중유일하게해외현지공장 (GH INDIA) 을보유하고있어, 해외완성차공장에대해유연한대응이가능할뿐만아니라가격경쟁력까지갖추었다 [ 표 2]. 표 2. 생산역량 공정회사보유라인연간생산능력 (m 2 ) 비고 Needle Punching Coating PE-Laminating 구미공장 4 10,000,000 자동차 ( 승용차 ): 약 400 만대 인도공장 5 10,200,000 자동차 ( 승용차 ): 약 230 만대 소계 9 20,200,000 자동차 ( 승용차 ): 약 630 만대 구미공장 3 13,000,000 인도공장 2 12,400,000 소계 5 25,400,000 구미공장 1 4,500,000 인도공장 1 5,400,000 소계 2 9,900,000 * 출처 : GH 신소재, NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 우수한부직포시장점유율동사는자동차내장재용부직포원단분야에특화된기술력을보유하고있는업체로, 2006년자동차소음진동관련전문기업인엔브이에이치코리아가그룹에편입되면서그룹내수직계열화를이루었다. 이를통해원재료부터최종제품까지안정적인제품생산이가능하며, 자동차내장재용부직포산업내에높은시장점유율을확보하였다. 자동차내장용부직포납품중량기준으로추산된동사의품목별시장점유율은다음과같으며, Package Tray의경우타경쟁업체로이관되어점유율이감소하였다 [ 그림 10]. 10

자동차부품의재활용에관한관심이높아졌다. 이러한산업동향에대응하기위해동사는재활용이가능한친환경부직포, 고내열성소재, 고강성펠트등신제품개발을중점적으로수행하고있다.

이는라텍스계열의접착제를사용하지않아휘발성유기화합물 (VOCs) 이발생하지않으며, 폴리에스터계열의성분을이용하여재활용이가능한제품으로,

14 그림 10. 부직포품목별시장점유율 * 출처 : GH 신소재, NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 신제품개발세계적으로환경규제가강화됨에따라자동차경량화, 연비효율향상등의요구가증가하고있고, 자동차부품의재활용에관한관심이높아졌다. 이러한산업동향에대응하기위해동사는재활용이가능한친환경부직포, 고내열성소재, 고강성펠트등신제품개발을중점적으로수행하고있다. 동사는 2018년하반기라텍스를포함하지않는부직포원단을상용화하였다. 이는라텍스계열의접착제를사용하지않아휘발성유기화합물 (VOCs) 이발생하지않으며, 폴리에스터계열의성분을이용하여재활용이가능한제품으로, 매립을통해폐기처분하는과정에서우수한생분해성을나타내어환경친화적제품으로활용할수있다. 또한, 타소재대비경량화되어자동차내장재로적용했을시연비개선효과가있고, 형태안정성, 내마모성, 강성및흡 차음성이우수한것으로파악된다 [ 표 3]. 표 3. 개발및상용화된자동차내장재용부품 구분친환경소재고내열성소재 제품사진 특징 - Latex Free 부직포 - 재활용가능 - PU Foam 대체가능한고탄성보유 년상용화 - 유리섬유, 실리카, 아라미드 PPS 등초고내열섬유적용한단열및흡음재개발 - 자동차 Engine Block 에적용 * 출처 : GH 신소재, NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 11

동사의주요제품중하나인흡음재는자동차, 건축자재등다양한분야에서활용되고있는데, 자동차의외부가속소음이나, 외부아이들링소음을방지할목적으로엔진또는트랜스미션의주위를덮는차폐커버로활용되고있다. 해당제품은흡음력뿐만아니라엔진룸에서발생하는열에의해변형이일어나지않도록우수한내열성을갖추어야한다.

한편, 비자동차용부직포제품과관련하에동사는필터사업을확장하고자한다. 최근대기오염과 COVID-19의영향을받아필터용부직포생산이증가하는추세를보이며, 스모크필터의경우, 월 5,000set의판매량을달성하였다.

15 동사의주요제품중하나인흡음재는자동차, 건축자재등다양한분야에서활용되고있는데, 자동차의외부가속소음이나, 외부아이들링소음을방지할목적으로엔진또는트랜스미션의주위를덮는차폐커버로활용되고있다. 해당제품은흡음력뿐만아니라엔진룸에서발생하는열에의해변형이일어나지않도록우수한내열성을갖추어야한다. 동사는아라미드부직포를디메틸카르보네이트를첨가한에폭시혼합액에함침하여내열성과형태안정성이우수한단열및흡음소재를개발하였고, Engine Block 소재로양산하고있다. 해당기술을기반으로발급일기준중소기업기술정보진흥원과한국산업기술진흥원을통해 화염차단및전자파차폐기능이부여된고흡음형 15% 경량화전기자동차용내장부품소재개발 과제를수행하고있다. 한편, 비자동차용부직포제품과관련하에동사는필터사업을확장하고자한다. 최근대기오염과 COVID-19의영향을받아필터용부직포생산이증가하는추세를보이며, 스모크필터의경우, 월 5,000set의판매량을달성하였다. 또한, 반도체클린룸설비중 Water Shower System에적용되는휘발성유기화합물제거필터를개발및국산화하여자회사인원방테크에서클린룸시공을진행하는삼성전자, SK하이닉스클린룸에전량활용되고있다 [ 표 4]. 표 4. 개발및상용화된비자동차용제품 구분스모크필터반도체클린룸용 VOCs 필터 제품사진 특징 - 복강경수술용필터 ( 관련특허 2 건 ) - 수술시발생하는유해가스제거 - 클린룸 Water Shower System 필터 - 외부에서유입되는 AMC(Airborne Molecular Compounds) 제거목적 * 출처 : GH 신소재, NICE 평가정보 ( 주 ) 재가공 PU Foam 부문약 8.7% 의매출비중을보이는 PU Foam은외부의소음차단, 자동차실내의분위기와안락성을높이기위한목적으로장착되는헤드라이너의필수소재로활용되고있다. 헤드라이너는우수한금형몰드성형성과형상지지력이필요한소재로, 연질및경질폼의경우해당물성을복합적으로확보하기어려우므로, 동사는반경질폼의제품을개발하여현재현대, 기아자동차에공급하고있다. 해당제품은우수한방음 흡음효과및내열성, 저중량, 샌드위치복합구조에의한지지력등의물성을가지고있어생산성과활용도가우수하다. 12

16 보유특허기술 동사는 2020 년 10 월기준, 특허 13 건, 상표권 2 건을보유하여다수의등록된지식재산권을 기반으로기술을확보하고있다 [ 표 5]. 표 5. 주요특허현황 등록번호특허명내용 자동차내장재합지용흡음패드주름방지용부직포및그제조방법라텍스를포함하지않는플로어카펫필터의적층구조, 상기적층구조가적용된스모크필터및스모크필터의제작방법 Multi-function을가지는흡음및차음특성이우수한부직포복합재및그제조방법 자동차내장재배면에합지되어흡음성과완충성을부여하도록하는자동차내장재용흡음패드고수축고탄성의기능성섬유와아크릴및 / 또는폴리에스테르섬유를포함한부직포의제조라텍스계접착제를사용하지않아친환경적인플로어카펫의제조수술중발생하는스모크를여과하는데사용되는필터의적층구조및제조고흡음성능및형태안정성 ( 강연도 ) 이필요한내장재등에적용되는부직포복합재 자동차내장용고내열성흡음재및그제조방법 연기제거필터 내열성및형태안정성이우수한자동차엔진커버등내장재용부직포제조방법인체에해로운기체제거를위한다층콤팩트형연기제거필터제조방법 재활용이가능한친환경 부직포및그제조방법 라텍스계접착제를사용하지않아친환경적인부직포 제조 입체패턴이부여된부직포의 제조방법및그제조방법을 통해제조된부직포 물성이우수하며다양한분야에사용될수있도록 일정한패턴이부여된부직포의제조 은섬유및그의제조방법 은섬유및그의제조방법 은입자가함유된은섬유제조용칩의제조방법 섬유제조용고분자에은입자가분산된마스터배치를혼합하여우수한항균성을갖는은섬유제조섬유제조용고분자에콜로이드실버를고르게분산시켜우수한항균성을갖는섬유의제조섬유제조용고분자에콜로이드실버를고르게분산시켜우수한항균성을갖는섬유의제조 콜로이드실버를이용한 장섬유의제조방법 은입자가고분자에분산되어우수한항균성을갖는 콜로이드실버를이용한장섬유의제조방법 * 출처 : 키프리스 (2020), NICE 평가정보 ( 주 ) 재구성 13

17 SWOT 분석 그림 11. SWOT 분석 * 출처 : NICE 평가정보 ( 주 ) (Strength Point) 우수한자동차내장재용부직포생산시설구축동사는국내최대규모의자동차내장재용부직포생산시설을구축하고있으며, 해당산업내유일하게해외생산공장을보유하였다. 또한, 지속적인연구개발친환경소재, 고기능성제품관련기술력을축적하여제품경쟁력을확보하고있으며, 비용절감을위한공장이전, 설비효율화등을통해가격경쟁력까지높이고자노력하고있다. (Opportunity Point) 부직포필터수요증가대기오염및 COVID-19로인해부직포필터의수요가증가하는추세를보인다. GH신소재는축적해온부직포생산기술을기반으로향후자동차용에어컨필터, 마스크, 공기청정기용헤파필터등신제품개발을지속하며필터사업부문을확장해나갈예정이다. (Weakness Point) 글로벌인지도확대필요세계자동차내장재용섬유제품시장의선도기업들은높은기술력을바탕으로글로벌인지도를확보하고있다. 동사또한인도시장을발판삼아거래처및공급물량을확대하며글로벌인지도를구축해나가는과정에있다. (Threat Point) COVID-19 로인한자동차산업악화부직포시장내가격경쟁이매우치열하고, 최근 COVID-19로인해고객사인완성차공장의록다운이이어지며매출에영향을미치고있다. 하지만단계적으로세계경제가재개되고있으며, 전기차및수소차등친환경신차의수주물량증가로인해점차매출회복세를보인다. 14

Ⅳ. 재무분석 자동차내장재용부직포전문기업동사는 1979년도에부직포및펠트제조사업을영위할목적으로설립되었으며, 2018년 삼흥의원사사업부를양수하여부직포원단의원재료가되는합성수지원사사업부문을추가하였다. 주력제품은니들펀칭방식의부직포로경상북도구미시본사및공장외경주시, 포천시, 아산시에생산공장을두고있으며, 인도에해외법인을두고있다.

18 Ⅳ. 재무분석 자동차내장재용부직포전문기업동사는 1979년도에부직포및펠트제조사업을영위할목적으로설립되었으며, 2018년 삼흥의원사사업부를양수하여부직포원단의원재료가되는합성수지원사사업부문을추가하였다. 주력제품은니들펀칭방식의부직포로경상북도구미시본사및공장외경주시, 포천시, 아산시에생산공장을두고있으며, 인도에해외법인을두고있다. 2019년국내와인도법인의부직포부문호조로매출증가동사의사업부문은전체적으로부직포부문, PU Foam 부문, 원사부문으로구성되어있으며, 2019년결산기준부직포부문매출 424억원 ( 총매출의 63.1%), PU Foam 부문매출 60억원 ( 총매출의 8.9%), 원사부문매출 188억원 ( 총매출의 28.0%) 을기록하여부직포부문을주력사업으로하고있다. 그림 12. 동사연간및반기요약포괄손익계산서분석 매출액 / 영업이익 / 당기순이익추이 증가율 / 이익률추이 * 출처 : 동사사업보고서 (2019), 반기보고서 (2020) 그림 13. 동사연간및반기요약재무상태표분석 부채총계 / 자본총계 / 자산총계추이 유동비율 / 자기자본비율 / 부채비율추이 * 출처 : 동사사업보고서 (2019), 반기보고서 (2020) 15

19 주력사업인부직포부문의양호한성장으로매출증가세시현 2018년자동차시장침체일부해소및인도법인부직포부문의양호한성장으로 2019년매출전년대비 2.9% 증가한 672억원을기록하였다. 동사의매출액은 2017년 545억원 (-1.0% YoY), 2018년 653억원 (+19.8% YoY), 2019년 672억원 (+2.9% YoY) 을기록하며최근매출성장세를보였다. 동사의매출원가율은 2018년 91.6%, 2019년 89.9% 로원가율이하락하였으며, 인도법인지분법이익증가로영업외수지또한개선되면서 2018년매출액영업이익률 1.0%, 매출액순이익률 0.7% 에서 2019년매출액영업이익률 2.4%, 매출액순이익률 3.3% 를기록하며수익성이상승하였다. 2020년상반기전년동기대비매출감소및수익성적자전환 COVID-19 확산에따른각국의셧다운으로자동차업계가부진한가운데인도법인또한 4월한달공장을폐쇄하면서동사의 2020년상반기매출액은전년동기대비 29.4% 감소한 257억원을기록하였으며, 매출액영업이익률 4.4%, 매출액순이익률 0.6% 로전년동기대비수익성하락하며적자전환하였다. 주요재무안정성지표는부채비율 100.9%, 자기자본비율 49.8%, 유동비율 69.6% 를기록하는등전반적으로무난한수준을나타냈다. 영업활동현금흐름흑자유지하며무난한자금흐름유지 2019년영업활동현금흐름은유형자산감가상각비등실질적현금유출이없는비용가산에힘입어손익계산서상영업이익을상회하는 32억원을기록하여흑자상태를유지하였으며, 영업활동으로창출된현금으로장기대여금지급등투자활동소요자금을충당하고차입금을일부상환하며무난한자금흐름을나타내었다. 그림 14. 동사현금흐름의변화 * 출처 : 동사사업보고서 (2019) 반기보고서 (2020) 16

20 Ⅴ. 주요변동사항및향후전망 부직포활용사업부문확장을통한매출신장전략 GH 신소재는자동차내장재용부직포에치중된매출비중을분산하여외형의성장과함께안정 적인수익구조를구축하고, 부직포산업내인지도를확장해가고자한다. 글로벌완성차시장의수요정체미중무역분쟁, 일본불매운동, COVID-19로인해글로벌완성차시장의수요정체는당분간이어져자동차업계는공급확대보다수익구조효율화등의전략을구축할것으로전망되며, 이에자동차부품업종의단기간내실적개선은쉽지않아보인다. 다만, 노후차교체지원, 자동차개별소비세 70% 인하등의정부정책효과에힘입어 2020년상반기자동차내수판매량은 2019년상반기대비 7.2% 증가하였고, 전기자동차, 하이브리드와같은친환경자동차분야에서매출감소세를일부회복한것으로파악된다. 부직포분야사업다각화동사는핵심사업부문인자동차내장재용섬유제품분야에서시장점유율확대를위해고부가가치형기능성부직포의연구개발을지속하고있으며, 자동차분야에치중된수익구조를개선하기위해비자동차분야에대한개발을활발히진행하고있다. 첫째로, 특수한코팅원료및엠보를조합한인테리어용부직포보드등의산업용부직포사업, 둘째, 복강경수술용스모크필터의생활용부직포사업, 마지막으로환경친화적부직포사업을통해사업다각화를진행하고있다. 최근스모크필터의상용화가완료되었으며해당제품의판매량이증가추세를보인다. 향후동사는멜트블로운법을이용한필터개발및제조에중점을두어자동차용에어컨필터, 마스크, 공기청정기용헤파필터등사업영역을확장해갈것으로파악된다. 비자동차부문부직포제품의꾸준한개발및상용화가이루어질시, 외형적인성장뿐만아니라더욱안정적인수익구조를갖출것으로기대된다. 클린룸용 VOCs 제거필터개발완료및상용화동사는필터사업을확대하는가운데, 반도체제조공장내클린룸용 VOCs 제거필터의개발과상용화를이루었다. 이는 Water Shower System 필터로사용되고있으며, 자회사인원방테크를통해삼성전자, SK하이닉스등반도체공장클린룸설비에활용되고있다. 17

21 증권사투자의견 작성기관투자의견목표주가작성일 Ÿ 최근 6 개월간발간보고서없음 시장정보 ( 주가및거래량 ) * 출처 : Kisvalue( ) 18

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<C8ADC0E5C7B020C0AFC5EB20C7F6B4EBC8AD28C6F2B0A1B4DC292E687770> 총자산증가율 당기말총자산 전기말총자산 유형자산증가율 당기말유형자산 전기말유형자산 유동자산증가율 당기말유동자산 전기말유동자산 재고자산증가율 당기말재고자산 전기말재고자산 자기자본증가율 당기말자기자본 전기말자기자본 매출액증가율 당기매출액 전기매출액 총자산경상이익률 경상이익 총자산 총자산경상이익률 매출액경상이익률 총자산회전율 경상이익 총자산 경상이익 매출액 매출액