Microsoft Word - CES2018_0115

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2 CONTENTS 1. OLED TV 하이엔드에서존재감확립 3 1) OLED TV 대세굳히기 3 2) TV별기술비교 4 3) LG전자 : 8K OLED TV와스마트홈시장하드웨어점유율확대전략 5 4) 삼성전자 : The Wall 과 AI 8K QLED 6 5) 해외업체 : OLED TV 진영확대 7 6) OLED TV 가파른성장 9 2. 연결성강화 : 한걸음현실로다가오다 10 1) 5G 안에서기기간의연결성강화 10 2) LG전자의 ThinQ와 CLOi 11 3) 삼성전자의빅스비와모든기기의연결 Google Assistant: 확장가능성확인 15 무시할수없는스마트폰점유율 자동차 : 천천히걷기 19 1) 디스플레이맑음 19 2) 센서및카메라 : 최선의조합찾기 20 Top Pick 23 LG 디스플레이 (034220) 24

3 2018 년 1 월 15 일 I Equity Research IT CES 2018 참관기 : OLED TV, 연결성, Google Assistant TV : OLED 진영의굳히기돌입 CES 2018의 TV 시장을한마디로요약하자면 OLED TV의굳히기돌입 이다. OLED TV가 LCD TV를밀어내고 TV 시장의주인공으로자리잡는속도가매년 CES를거치며가속화되는모습이다. 최근몇년간 LG전자부스에서만주로볼수있었던 OLED TV는이제대부분글로벌 TV 업체부스에서살펴볼수있었다. 특히 SONY, Skyworth, Hisense 등일본, 중국의메이저 TV 업체들은 OLED TV를부스전면에내세우며공격적인 OLED 마케팅에집중했다. 시장을선도하는 LG 전자 / 디스플레이진영은 OLED 패널을활용해두께, 스피커, 유연성측면에서혁신적인제품을선보이며 TV의폼팩터변화까지나아간다는방향을제시했다. 구체화되는사물인터넷시대국내업체인삼성전자, LG전자는각각스마트싱스 (Smart Things), 빅스비 (Bixby), 씽큐 (ThinQ) 를통해 IT 기기간의연결과이를하나의통합솔루션으로제어및관리할수있는플랫폼을선보였다. 2017년부터스마트폰및각종생활가전에관련기능들을탑재해서출시했고, 2018년이후로는이를통합된형태로컨트롤할수있게서비스를제공할예정에있다. 수년전부터언급되어온스마트홈, 스마트가전등으로불리는사물인터넷의현실화가진행될것으로예상된다. Google Assistant의경쟁우위인공지능기반의음성인식비서인 Alexa, 빅스비등에비해 Google 의 Assistant 는상대적으로경쟁력우위를확보할수있는기반이견고하다는판단이다. 스마트폰 OS 점유율 80% 이상을확보하고있어절대다수의다양한경험을통해소비자에게최적의솔루션을제공할수있는학습의양자체가경쟁력이높다. 삼성전자, LG전자도독자의인공지능및음성인식서비스를공개한만큼향후각업체간제휴및협력관계에주목할필요가있다는판단이다. Top picks 및관심종목 종목명 Update Overweight 투자의견 TP(12M) CP(1 월 12 일 ) LG 디스플레이 (034220) BUY 40,000 원 28,950 원 Financial Data 투자지표 단위 F 2018F 2019F 매출액십억원 28,384 26,504 27,321 27,016 28,978 영업이익십억원 1,626 1,311 2,695 1,514 2,054 세전이익십억원 1,434 1,316 2,558 1,467 1,995 순이익십억원 ,953 1,074 1,460 EPS 원 2,701 2,534 5,458 3,000 4,080 증감률 % 6.89 (6.18) (45.03) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 34,076 36,209 41,143 43,643 47,223 DPS 원 Analyst 김록호 roko.kim@hanafn.com Analyst 김현수 hyunsoo@hanafn.com RA 이진우 jinwlee@hanafn.com 2

4 1. OLED TV 하이엔드에서존재감확립 1) OLED TV 대세굳히기 CES 2018에서 TV 세트업체들은각각차별화된전략을내세웠다. LG전자는기술적으로 4K까지한계라고봤던 OLED TV의화소수를 8K로늘렸다. 이와함께롤러블 TV를통해혁신적인폼팩터를선보였다. 삼성전자는부스내에서 TV의비중이축소된와중에도 The Wall 을통해마이크로 LED TV를전시했다. 기존 QLED TV 역시 8K 제품을선보이며투트랙전략을구사했으나 CES 특성상신제품인 The Wall 마케팅에주력하는모습이다. 한편, OLED 진영 의덩치가커진것역시중요하다. 이번 CES에서중국의창홍, 하이센스, TCL과일본의소니, 파나소닉등이 OLED TV를전시장전면에내세웠다. 2018년 OLED 패널탑재 TV 출시가예상되는글로벌세트업체수는 15개에이를것으로예상된다. 그림 1. LG 전자 8K OLED TV 그림 2. Skyworth OLED Wall Paper 그림 3. SONY 65 인치 OLED TV 3

5 2) TV별기술비교 OLED TV는유기물을발광소자로활용한다. 자체발광하는 Red, Green, Blue 세가지의형광체유기화합물을사용하며, 음극과양극에서주입된전자 ( 電子 ) 와양의전하를띤입자가유기물내에서결합해스스로빛을발하는현상을이용한발광형디스플레이제품이다. 따라서 BLU(Back Light Unit) 가불필요하다. QLED TV (Quantum Dot Light Emitting Diodes) 는양자점을발광소자로활용한다. 퀀텀닷입자, 즉나노크기 (10억분의 1m) 의입자하나하나가스스로빛을표출하여색을표현 (cf. 나노미터는마이크로미터의 1/1000) 하기때문에 BLU가불필요하다. 다만, 현재양산되고있는 QLED TV는양자점을발광소자로활용하는것이아니라양자점필름, 즉퀀텀닷시트를 LCD 패널위에붙여서만들어진제품이다. 양자점발광소자는아직연구개발중이다. 마이크로 LED(Micro Light Emitting Diodes) TV는칩크기가 5~10마이크로미터인초소형 LED를활용한패널이다. LED의가로세로칩길이를각각 100 마이크로미터이하로줄인제품이다. 무기물로자발광을구현하기때문에 BLU가불필요하다. 다만초소형입자를수만개부착해야하기때문에원가부담이상당하고입자이동과정에수작업이필요한것역시양산성측면에서치명적단점을갖고있다. 표 1. TV 패널별기술비교 OLED TV(White OLED) QLED TV(Quantum dot film) Micro LED TV Player LG 전자, SONY 등삼성전자, TCL 등삼성전자 발광방식자발광비자발광자발광 현재기준가격 한계해상도 소비전력 양산성 대형화 수명 명암대비 반응속도 안정성 유연성 기술성숙도 생산단가 주 : 숫자는순위를의미 (3. < 2 < 1). 순위는세가지패널중상대적우위표현. 4

6 3) LG전자 : 8K OLED TV와스마트홈시장하드웨어점유율확대전략 LG전자는전년에이어 Wall Paper OLED TV를메인으로전시하는가운데해상도 8K를구현했다. 8K OLED 의경우그간 OLED의기술적한계화소수로봤던 4K를넘어섰다는측면에서향후 OLED TV의기술진보지속가능성에대한의구심을불식시켰다는의미가있다. 뿐만아니라 True black 과디자인의유연성을강조하기위해입구에배치한 OLED 패널로이루어진터널및협곡에관람객들의호평이이어진것으로파악된다. 한편, TV를중심으로한스마트홈시장에서 LG전자는구글과아마존의플랫폼을모두활용할것으로보인다. 향후스마트홈시장에서플랫폼경쟁을하기보다는하드웨어에집중하여하드웨어시장에서점유율을높인다는전략이다. 그림 4. LG 전자 OLED 협곡 그림 5. LG 전자기기연동플랫폼 5

7 4) 삼성전자 : The Wall 과 AI 8K QLED 신제품으로마이크로 LED TV 출시 + 기존 QLED TV 강화 : 투트랙전략 삼성전자는마이크로 LED 기술을활용한 146인치 The Wall 과 85인치 8K QLED TV를선보였다. The Wall 의경우모듈형 TV라는점에서기존 TV와궤를달리한다. 기술특성상현재는 100인치이상초대형 TV에만활용가능하다. 가정용보다는상업용대면적 TV 시장에먼저진출할것으로예상된다. 8K QLED TV는영상컨텐츠재생시최적의해상도를 AI가조정하여표현해내는기술이눈에띈다. 현재생산되는영상컨텐츠들의평균해상도가 UHD 급에미치지못하는상황에서저화질컨텐츠를무리하게고해상도화할경우색감의농도에문제가발생하게되는데삼성전자의 AI 고화질변환기술 은이러한문제점을해결해줄수있는기술로주목된다. 그림 6. 삼성전자 146 인치마이크로 LED TV : The Wall 그림 7. 삼성전자 146 인치마이크로 LED TV : The Wall(2) 그림 8. 삼성전자 8K QLED TV 6

8 5) 해외업체 : OLED TV 진영확대 해외업체 OLED TV 출시증가 중국을중심으로한해외 TV 업체들의 OLED TV 신제품출시증가가눈에띈다. 대표적으로중국업체창홍은 OLED TV를부스전면에내세웠다. Skyworth 역시월페이퍼 OLED TV와크리스탈사운드 OLED 를선보였다. 전체적으로중국업체들의신제품은국내메이저업체들의브랜드와상당히유사한느낌이다. 한편, Sony 는부스내에서 OLED TV 에대한공간할애를확대하며프리미엄제품으로서향 후전략방향을공고히한것으로파악된다. 표 2. 해외업체별 CES 2018 주력품목비교 회사명 패널구분 특징 화소 SONY OLED 화면진동을통해소리를내는 Acoustic Surface 기술적용, 별도의스피커공간절약 4K Panasonic OLED 65인치, 55인치동시발표 4K CHANGHONG OLED Wall Paper, Pure Sound OLED TV 전시 4K Hisense OLED OLED TV 와함꼐레이저를광원으로하는 TV 전시 4K TCL LCD DOLBY 몰입형사운드기술및 HARMAN 카돈사운드시스템접목 4K Skyworth OLED Wall Paper, Crystal souned OLED TV 전시 4K 그림 9. OLED TV 를전면에배치한 Skyworth 부스 7

9 그림 10. OLED TV 를전면에배치한 SONY 부스 그림 11. Skyworth 의 Crystal Sound OLED TV 그림 12. OLED TV 전면배치한 KONKA 부스 그림 13. OLED TV 전면배치한 Panasonic 부스 8

10 6) OLED TV 가파른성장 2017년 OLED TV 판매량은 170만대수준이될전망이다. 2,000 달러이상고가시장에서의 OLED TV 강세가지속되고있다. 2017년 10월 LG디스플레이의 OLED TV 패널판매량은사상처음으로 20만대를넘어섰고 11월, 12월역시 20만대를돌파한것으로추정된다. LG전자와 SONY를중심으로하여유럽, 중국세트업체들의 OLED 패널채택비중이매우빠르게상승하고있으며특히고가시장에서의 OLED TV 점유율이빠르게상승하고있는점또한고무적이다. 과거 LCD TV와 PDP TV 시장경쟁시기에 LCD TV가고가시장에서부터점유율을빠르게확대하며불과 1년만에전체시장에서점유율역전에성공했던것을감안하면 OLED TV의시장점유율확대는예상보다빨라질수있다. 그림 14. 글로벌 LCD TV 판매대수추이및전망 그림 15. 글로벌 OLED TV 판매대수추이및전망 240 글로벌 LCD TV 판매대수 ( 좌 ) YoY( 우 ) 35% ( 천대 ) 8,000 출하량 YoY 350% % 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, % 250% 200% 150% 100% 50% F 2018F -10% F 2018F 2019F 2020F 0% 그림 16. LG 디스플레이 OLED TV 사업부분기별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1,200 매출 영업이익 ( 십억원 ) 100 1, (50) (100) (150) 200 (200) 0 4Q12 1Q14 2Q15 3Q16 4Q17F 1Q19F (250) 자료 : LG 디스플레이, 하나금융투자 9

11 2. 연결성강화 : 한걸음현실로다가오다 1) 5G안에서기기간의연결성강화 CES 2018의주제는 5G, 안공지능, 사물인터넷, VR/AR, 자율주행등으로정리할수있다. 사실이는수년전부터일관성있게 CES를관통하는주제로 2018년에국한된것은아니다. 다만, 해를거듭할수록관련주제들이보다구체화되고소비자의실생활에가까워지고있는것을느낄수있다. 2018년에도앞서언급한주제들이보다현실성높게, 상용화단계로진입중인것으로판단된다. 각회사마다서로다른접근방식을선택했을뿐이지결국은 IT 기기간의연결성이강화되며그안에서생성되는데이터를바탕으로보다똑똑한서비스를소비자에게제공하고자하는맥락은동일한것으로생각된다. 특히 Intel 은미디어데이행사를통해 5G 기술을기반으로이제껏소비자가경험하기못한스포츠, 엔터테인먼트등을강조했다. Intel 의핵심주제는 5G, AI, VR/AR 로데이터및통신기술의발전을통해새로운영역으로의소비자경험을이끌어내고자노력하고있다. 단순한기술소개가아니라실제생활에서소비자들이창출하고주고받는데이터가어떤식으로활용되고새로운컨텐츠로재구성되는지다양한방식으로참관객들과공유했다. 그림 17. Intel 미디어데이행사시전자기타공연 그림 18. Intel 은 True VR 기술을사용하여스포츠를생중계할전망 그림 19. CES 2018 인텔전시관전경 10

12 2) LG전자의 ThinQ와 CLOi LG전자는미디어데이행사를통해향후 LG전자의인공지능브랜드로자리잡을 씽큐 (ThinQ) 를강조했다. 씽큐는 1) 무선인터넷 (Wi-fi) 를통한대화, 2) 오픈플랫폼으로서의지식활용, 3) 딥러닝시스템으로스스로학습하는인공지능비서서비스를모두아우른다. 소비자가매일접하는가전제품과서비스에서고객의삶에최적화된경험을제공하는것을목표로하고있다. LG전자는 2017년부터출시된가전제품에무선인터넷을탑재해인공지능서비스인프라를구축하기위해노력했다. 업계에서최초로선보인공간학습인공지능에어컨을시작으로냉장고, 세탁기, 로봇청소기등주요생활가전에서인공지능제품을출시한바있다. 기존에사용자들이제품사용을위해제품매뉴얼을공부해야했다면, 인공지능이결합된가전은스스로학습하며사용자를위한 맞춤형서비스 를제공하여편의성을제공할것이다. 향후씽큐는 LG전자독자인공지능기술 딥씽큐 (DeepThinQ) 를바탕으로스마트가전을필두로한다양한제품군에적용되어향후성장동력으로자리잡을것으로기대된다. 가전업체내에서하이엔드브랜드로서의입지를공고히하고있는점도향후스마트가전경쟁에서우위를가져갈수있는근거가된다는판단이다. 그림 20. LG 전자의 ThinQ 프레젠테이션 그림 21. LG Home IoT 그림 22. ThinQ 를적용한 LG 전자의 Google Assistant 스피커 자료 : LG 전자, 하나금융투자 11

13 LG전자는로봇포트폴리오를총칭하는브랜드 클로이 (CLOi) 를공개했다. 클로이 는똑똑하면서도 (Clever & Clear) 친근한 (Close) 인공지능로봇 (Operating intelligence) 을의미한다. LG전자의서비스로봇이추구하는이미지는 일상생활에서스스로생각하고고객과교감하며편의를제공하는동반자 이다. 2017년로봇사업을미래성장동력으로육성하겠다고발표한이후인공지능, 자율주행기술등을바탕으로한로봇제품들을지속선보이고있다. 이번 CES 2018 에서서빙로봇, 포터로봇, 쇼핑카트로봇등신규로봇컨셉 3종을선보였다. 이번전시회에서신규콘셉트로봇 3종에대한소비자들의의견을청취하고향후해당로봇개발과정에적극반영할계획을갖고있다. 그림 23. LG 전자의 CLOi 프레젠테이션 그림 24. LG 전자 CLOi 3 종로봇 12

14 LG전자의로봇포트폴리오는기존의안내로봇, 청소로봇, 잔디깎이로봇, 홈로봇에이어이번에로봇 3종을추가. 특히안내로봇과청소로봇은지난해인천국제공항에서성공적으로시범서비스를진행하며로봇기술역량과사업성을확인했다는점에서성과가있었다는판단이다. 그림 25. LG 전자의기존안내로봇, 청소로봇 한편, 자동차업체인혼다는 LG전자와유사한인공지능및음성인식기반의로봇을선보였다. E3시리즈 4종으로 E3은 Empower, Experience, Empathy 를의미한다. 각각의역할에따라 A~D로구분하였는데, 단순한인간과의교감을떠나위험지역및좁은공간에서의작업투입등에활용될공산이크다는판단이다. 그림 26. 혼다의 E3 시리즈로봇 3 종공개 13

15 3) 삼성전자의빅스비와모든기기의연결삼성전자는미디어데이행사에서 2020년까지자사의모든 IT 기기가사물인터넷 (IoT) 에연결되도록하겠다는비전을밝혔다. 그를위한세가지주요전략으로 1) 심리스 (Seamless, 끊김없이이어짐 ), 2) 단일기기 (Single Device), 3) 인공지능 (Intelligence) 을제시했다. 우선 2018년삼성의모든 IoT 서비스를 스마트싱스 (Smart Things) 클라우드로통합한다. 스마트폰부터생활가전, 나아가 Harman 의전장용플랫폼 이그나이트 를연동해자동차까지하나로연결해데이터를관리한다. 이어앱을통해하나의기기에서다른제품을모두제어할수있도록해, TV나스마트폰등여러대의기기를제각각사용하는것보다편리한환경을구축하는데주력한다. 2018년봄부터스마트싱스앱을통해삼성전자제품을비롯한모든 IoT 기기를제어할수있게될것으로예상된다. 이들 IT 기기간의연동이끊김현상없이진행되기위해 5G라는인프라구축이필요하며, 이를위해글로벌통신업체들과제휴중에있다. 2년여전부터 CES에서언급한 IT기기간의단순한연결을넘어소비자가보다높은차원에서이를활용할수있을지관심있게지캬볼필요가있다는판단이다. 그림 27. 삼성전자의 SmartThings 프레젠테이션 그림 28. 삼성전자 5G 관련제휴사 그림 29. 삼성전자의자동차전시물 14

16 삼성전자의독자적인공지능플랫폼인 빅스비 (Bixby) 역시스마트폰에서 TV, 가전, 전장등으로적용범위를확대한다. 현재는스마트폰에도빅스비가탑재된제품은갤럭시 S, 갤럭시A 시리즈뿐이다. 삼성전자는오는 2020년까지빅스비 2.0, 클라우드인공지능등을자사전스마트기기에적용할예정이다. 해당기기들은빅스비를탑재해스마트싱스, AI 엔진을연동시켜소비자들에게보다개인화된맞춤형서비스와사용자경험을제공할것으로기대된다. 삼성전자는 IoT가 사물인터넷 (Internet of Things) 에머무르지않고 사물지능 (Intelligence of Things) 으로진화할수있도록인공지는기반의음성인식비서빅스비를적극활용할것으로예상된다. 그림 30. 삼성전자의빅스비관련프레젠테이션 그림 31. Bixby 가적용된삼성전자의 Family Hub 냉장고 그림 32. 갤럭시 S8 모델에서 Bixby 를실행하는모습 자료 : 삼성전자, 하나금융투자 자료 : 삼성전자, 하나금융투자 15

17 3. Google Assistant: 확장가능성확인 무시할수없는스마트폰점유율하나금융투자는 CES 2017 참관기 보고서를통해향후음성인식기반의플랫폼및서비스에주목한바있다. 이는 Amazon 의 Alexa 가해당전시회의주역이라판단했기때문이다. 다만, 2018년 CES에서는그주역의무게중심이 Google Assistance 로기울고있는것으로파악된다. 음성인식이라는서비스는이미 Apple 이 Siri를탑재하며보편화된기능으로새로운것은아니다. 다만최근에언급되고있는 Alexa, 빅스비, Google Assistance 등은 IT 기기가음성인식을기반으로학습해소비자에게최적의서비스를제공하는점이기존과의차별화포인트다. 뿐만아니라이음성인식서비스는다양한 IT 제품에탑재되어학습을여러가지형태와방식으로진행하고, 각기기를통합적으로관리및제어를가능하게한다. IT제품이학습하기위해서는다양한경우의수에노출되어야할것인데, Google 은안드로이드 OS를통해글로벌스마트폰점유율 80% 이상을확보하고있다. Amazon 의 Alexa 혹은삼성전자의빅스비와사용자의절대수측면에서우위를점할수밖에없는것이다. 금번 CES 2018에서도다양한업체들이다양한 IT 기기에 Google Assistance 를탑재해전시했다. Google Assistance 는보다다양한영역에서보다많응양의학습을진행할것으로예상되어향후해당시장내에서의경쟁력또한더욱공고해질것으로판단된다. 그림 33. Google Assistant 로고및호환기기인 Google Home & Google Pixel 2 자료 : Google, 하나금융투자 16

18 그림 34. CES Hey Google 건물 그림 년 3 분기누적스마트폰 OS 점유율현황 ios 13% Android 87% 자료 : Counterpoint, 하나금융투자 일례로 LG전자의씽큐 OLED TV는독자인공지능플랫폼 딥씽큐 (DeepThinQ) 와 Google Assistance 를탑재했다. 자연어음성인식기능을활용해화면모드변경, 채널변경, 볼륨조절등의다양한 TV 기능을제어가능한제품이다. TV와사운드바, 블루레이플레이어, 게임기등다른기기와도간편하게연결. 된다. LG 전자는미국을시작으로구글어시스턴트적용국가를확대해나갈예정이며, 공기청정기, 에어컨, 로봇청소기, 스마트조명등 Google 과연동하는 IoT 기반가전제품도제어가능토록할계획이다. 표 3. 구글어시스턴트호환스피커 기기명 Google Home Google Home Max Google Home Mini Sony LF-S50G LG ThinQ Speaker Insignia voice 가격 $130 $400 $50 $200 미정 $100 Assistant - ' 안드로이드오토 ', ' 안드로이드웨어 ', ' 크롬캐스트 ' 등, 기존안드로이드플랫폼과의연동과통합으로연결성 / 연속성강화 - 구글홈보다 20 배큰음량을제공. 4.5 인치우퍼 2 개와트위터, 원거리에서음성을듣는마이크로구성. - LED 와터치버튼을지닌작은원형스피커로크롬캐스트를통해별도의스피커와연결가능 in x 1.65 in 의사이즈 Goolge Assistant - Bluetooth 및 NFC 를통한연동이가능하며방수기능으로부엌에서사용이가능. - 메리디안음향기술이탑재되어있으며, 고품질무손실음원스트리밍이가능. - 9in x 5.6in x 5.6in 사이즈의스피커로블루투스를통해별도의스피커와연결가능 17

19 그림 36. 구글어시스턴트호환기기 Lenovo Smart Display 그림 37. 구글어시스턴트호환기기 JBL 링크뷰 그림 38. 구글어시스턴트호환기기 소니 aibo 로봇강아지 그림 39. 구글어시스턴트호환기기 LG 전자 ThinQ TV 표 4. 알렉사 vs 구글어시스턴트지원기기및업체현황지원기기 대표업체 특징 PC HP 생활기기와연결성확대 TV LG전자 음성인식및스마트홈허브기능수행 스피커 아마존 음성인식및스마트홈허브기능수행 Amazon Alexa Google Assistant 냉장고 LG전자 원격조정및보관식품업데이트, 자동주문수행 주방용품 KOHLER Company 쇼핑몰과연결, 필요한품목실시간구매가능 거울 KOHLER Company 날씨업데이트가능 조명 KOHLER Company 음성인식및원격조정가능 안경 Vuzix 스마트폰과연결, 수신된문자메시지를안경에표출 TV LG전자 안드로이드기반스마트기기와호환성 스피커 LENOVO 안드로이드기반스마트폰과연결, 스마트홈허브역할 자동차 Hyundai, Weymo 궁극적으로자율주행자동차플랫폼기능수행 18

20 4. 자동차 : 천천히걷기 1) 디스플레이맑음자율주행자동차주제또한수년간지속중에있다. 다만, 2년전완성차업체들의자율주행관련컨셉모델들이주요전시물이었던반면에올해는그수자체가소폭축소된것으로보여진다. 이는자율주행의완성차출시자체에대한지연으로해석하기보다는자율주행의단계별현실화에보다집중했기때문으로생각된다. 대부분의완성차와부품업체들은 2020~2021 년자율주행과련첫모델출시에대한언급이있기때문에이미그에대한준비는긴밀하게진행중일것이다. 일관성있게눈에띄는점은차량내디스플레이탑재량혹은차량내채택되는디스플레이의총면적자체가증가할것으로전망되는점이다. 운전석의계기판을비롯해중앙에정보를표시하는디스플레이가조수석까지확대되는부분, 또한차량내컨트롤을디스플레이로대체, 또한사이드및백미러를디스플레이로구현하는방식은대부분의완성차와부품업체들의전시물에서공통적으로나타난다결론적으로차량디스플레이는양적, 질적측면에서방향성이확실하다는판단이며, LCD보다 OLED 가갖고있는장점들을고려하면국내디스플레이업체의차량내역할확대에대해서는긍증적으로평가할수있다는판단이다. 그림 40. Digital Cockpit 19

21 그림 41. 센터페시아의디스플레이 그림 42. 조수석에위치한디스플레이 그림 43. 자동차계기판의디스플레이 그림 44. 미러디스플레이 2) 센서및카메라 : 최선의조합찾기차량내디스플레의탑재량과탑재면적에대한정도의차이는있겠지만, 그방향성이확실한것과마찬기지로센서및카메라의방향성또한가시성이높다. 이역시도수년전부터하나금융투자를비롯해다수의조사기관들이예측및전망하고있다. 다만, 레이더, 라이다, 카메라및센서를어떻게조합하는가에대해서는여전히업체마다차이점을보이고있는것으로파악된다. 이번전시물에서도각종센서및카메라의전후방및측방에탑재수량이업체별로상이한점을확인했다. 이는안전성과상용화라는측면에서상충되는부분으로결국소비자에게안전을제공함과동시에빠른상용화를위해서는원가절감이동반되어야하기때문이다. 현재는이를위해완성차및관련부품업체간최적의조합을찾아가는과정으로보여지며, 그조합에따라해당부품의수혜정도가달라지기때문에예의주시할필요가있다는판단이다. 20

22 그림 45. Nvidia Roborace 에탑재된센서, 카메라, 라이더, 레이더대수 자료 : Nvidia, 하나금융투자 그림 46. Velodyne 의 Lidar 제품 자료 : Velodyne Lidar, 하나금융투자 그림 47. Google 의자율주행차에 Lidar 가장착된모습 그림 48. UBER 의자율주행차량에 Lidar 가장착된모습 자료 : Google, 하나금융투자 자료 : UBER, 하나금융투자 21

23 그림 49. 자율주행차의주요부품및기능 그림 50. 라이더로주변사물을인지한모습 자료 : 현대자동차, 하나금융투자 자료 : Velodyne, 하나금융투자 그림 51. Murata 전장관련각종센서 자료 : Murata, 하나금융투자 그림 52. Murata 전장관련각종센서 자료 : Murata, 하나금융투자 22

24 Overweight Top Pick LG 디스플레이 (034220) 24

25 2018 년 1 월 15 일 LG 디스플레이 (034220) CES 2018 의결론 : OLED TV 패널업체몸값상승 글로벌 TV 판매상위 14개업체중 10곳이 OLED TV 출시 CES 2018을통해직접 OLED TV를선보인업체, 언론을통해 OLED TV 출시를발표한업체는모두전세계 15곳이다. 판매량기준으로보면상위 14개업체중에서 10 곳이 OLED TV를출시했거나출시예정이다. OLED 진영 에합류한상위 10개업체들의글로벌 TV 시장점유율은약 65% 수준이다. 시장의 2/3를차지하고있는세트업체들은차세대 TV 패널로 OLED 패널을선택한셈이다. 현재이들업체에 OLED 패널을공급하는업체는 LG디스플레이가유일하다. 패널시장의 20년 LCD 패권이 OLED 로넘어가는시기에패널시장은세트수요에연동되기보다 OLED 패널공급자가시장을주도하는시기에진입할것으로전망한다. 전형적인 Cyclical 산업인패널시장플레이어입장에서는미증유의구간돌입이목전에있다고판단된다. LCD 업황악화보다 OLED로의전환에주목 17년 4분기실적은매출 6.7조원 (YoY -16%, QoQ -5%), 영업이익 2,776 억원 (YoY -69%, QoQ -53%) 로다소부진할전망이다. LCD TV 패널가격하락및원 / 달러환율하락이주원인이다. 하지만주가는실적악화가불가피한상황에서도 PBR 0.6~0.7 배구간에서꾸준히하방압력을이겨내고있다. OLED 패널시장에대한기대감이반영된주가수준이라고판단된다. 가장우려가컸던중소형 OLED 부문의수율상승 ( 소요 Mask 개수축소 ) 으로북미고객사향 Vendor 진입가능성이높아지고있는데다글로벌독점중인 OLED TV 패널사업의호조로역사적최저수준까지하락한 PBR의 Valuation Re-rating 이임박했다고판단된다. Key Data Update BUY I TP(12M): 40,000 원 I CP(1 월 12 일 ): 28,950 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2, 주최고 / 최저 ( 원 ) 38,900/27,300 매출액 ( 십억원 ) 27, ,600.3 시가총액 ( 십억원 ) 10,358.8 영업이익 ( 십억원 ) 2, ,317.0 시가총액비중 (%) 0.86 순이익 ( 십억원 ) 2, 발행주식수 ( 천주 ) 357,815.7 EPS( 원 ) 5,539 2, 일평균거래량 ( 천주 ) 2,926.9 BPS( 원 ) 41,259 43, 일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) 500 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.67 외국인지분율 (%) 주요주주지분율 (%) LG 전자외 2 인 국민연금 9.20 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (3.5) (20.4) (9.5) 상대 (4.9) (23.7) (24.4) Financial Data 투자지표 단위 F ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) 41 상대지수 ( 우 ) F 2019F 매출액십억원 28, , , , ,978.1 영업이익십억원 1, , , , ,053.6 세전이익십억원 1, , , , ,995.4 순이익십억원 , , ,459.9 EPS 원 2,701 2,534 5,458 3,000 4,080 증감률 % 6.9 (6.2) (45.0) 36.0 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 34,076 36,209 41,143 43,643 47,223 DPS 원 OLED 로의기업가치전환에대한적정기대값은 PBR 0.9 배 2019년북미고객사향 OLED 스마트폰패널공급본격화및 OLED TV 부문연간영업이익 2,600 억원이상을가정한 2019년추정 ROE는 9% 다. OLED 관련혼재뉴스에 PBR 0.9배선까지상승했던주가흐름은 OLED 사업성장에따른 2019년추정 ROE에근거하여시장이부여한 Valuation 이라고판단된다. 2018년예상 BPS에 Target PBR 0.9배를적용하여투자의견 BUY, 목표주가 40,000 원을유지한다. Analyst 김현수 hyunsoo@hanafn.com 24

26 표 1. LG 디스플레이실적추정추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 2018F 출하면적 (000 m2 ) 10,069 10,200 10,320 10,734 10,487 11,067 11,537 11,909 41,065 41,322 44,985 QoQ, YoY -6% 1% 1% 4% -2% 6% 4% 3% 3% 1% 9% TV 7,537 7,636 7,575 7,622 7,583 8,094 8,451 8,817 29,945 30,370 32,945 모니터 1,423 1,502 1,531 1,506 1,459 1,541 1,572 1,536 5,979 5,962 6,108 노트북 ,738 2,599 2,715 태블릿 ,453 모바일 / 기타 ,975 1, ASP($) growth% -5% -6% 4% -4% -3% -5% 4% 6% -12% 6% -5% 원 / 달러평균 ( 원 ) 1,153 1,131 1,127 1,077 1,059 1,075 1,075 1,075 1,159 1,122 1,071 매출액 7,062 6,629 6,973 6,656 6,209 6,336 6,895 7,576 26,503 27,321 27,016 QoQ, YoY -11% -6% 5% -5% -7% 2% 9% 10% -7% 3% -1% TV 3,017 3,066 2,793 2,636 2,529 2,710 3,026 3,344 10,228 11,512 11,609 모니터 1,087 1,116 1,109 1, ,049 1,091 1,160 3,973 4,333 4,287 노트북 ,109 2,009 2,003 태블릿 ,894 2,410 2,471 모바일 / 기타 1,859 1,486 1,907 1,805 1,630 1,532 1,639 1,844 7,298 7,057 6,645 영업이익 1, ,311 2,694 1,514 QoQ, YoY 14% -22% -27% -53% -21% 20% 30% 99% -19% 105% -44% 영업이익률 15% 12% 8% 4% 4% 4% 5% 9% 5% 10% 6% 순이익 ,935 1,160 QoQ, YoY -18% 9% -35% -58% -18% 21% 32% 101% -7% 103% -40% 순이익률 10% 11% 7% 3% 3% 3% 4% 7% 4% 7% 4% 25

27 표 2. LG 디스플레이대형 OLED CAPA 추이및전망 ( 단위 : 천장 / 월 ) Fab Generation 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F E3 half 8G E4-1 8G E4-2 8G E4-3 8G 광저우 8G P G 12 표 3. LG 디스플레이생산라인별대형 OLED TV 패널공급가능대수추이및전망 ( 단위 : 천대 ) Fab 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q E E ,088 1,220 1,229 1,229 E ,080 1,229 1,229 E ,229 광저우 ,599 P Total ,047 1,166 1,520 1,756 1,756 2,008 1,862 2,847 3,906 7,040 26

28 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) F 2018F 2019F F 2018F 2019F 매출액 28, , , , ,978.1 유동자산 9, , , , ,161.2 매출원가 24, , , , ,190.3 금융자산 2, , , , ,553.7 매출총이익 4, , , , ,787.8 현금성자산 , , , ,378.7 판관비 2, , , , ,734.2 매출채권등 4, , , , ,029.9 영업이익 1, , , , ,053.6 재고자산 2, , , , ,255.6 금융손익 (157.4) (126.5) (36.9) (46.6) (58.2) 기타유동자산 종속 / 관계기업손익 비유동자산 13, , , , ,338.8 기타영업외손익 (52.9) (106.6) 투자자산 세전이익 1, , , , ,995.4 금융자산 법인세 유형자산 10, , , , ,375.5 계속사업이익 1, , , ,576.4 무형자산 중단사업이익 기타비유동자산 1, , , , ,390.4 당기순이익 1, , , ,576.4 자산총계 22, , , , ,500.0 비지배주주지분순이익 유동부채 6, , , , ,637.6 지배주주순이익 , , ,459.9 금융부채 1, , , ,218.8 지배주주지분포괄이익 , , ,437.0 매입채무등 4, , , , ,922.2 NOPAT 1, , , ,622.3 기타유동부채 EBITDA 5, , , , ,763.6 비유동부채 3, , , , ,114.4 성장성 (%) 금융부채 2, , , , ,865.5 매출액증가율 7.3 (6.6) 3.1 (1.1) 7.3 기타비유동부채 NOPAT 증가율 15.7 (20.0) (45.8) 35.6 부채총계 9, , , , ,752.0 EBITDA 증가율 3.1 (13.4) 35.0 (1.9) 17.9 지배주주지분 12, , , , ,897.1 영업이익증가율 19.8 (19.3) (43.8) 35.6 자본금 1, , , , ,789.1 ( 지배주주 ) 순익증가율 6.9 (6.2) (45.0) 36.0 자본잉여금 2, , , , ,251.1 EPS증가율 6.9 (6.2) (45.0) 36.0 자본조정 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (5.8) (88.5) (88.4) (88.4) (88.4) 매출총이익률 이익잉여금 8, , , , ,945.3 EBITDA 이익률 비지배주주지분 영업이익률 자본총계 12, , , , ,748.0 계속사업이익률 순금융부채 1, , , , ,530.7 투자지표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) F 2018F 2019F F 2018F 2019F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 2, , , , ,244.9 EPS 2,701 2,534 5,458 3,000 4,080 당기순이익 1, , , ,576.4 BPS 34,076 36,209 41,143 43,643 47,223 조정 3, , , , ,710.1 CFPS 15,049 13,282 16,709 16,033 18,903 감가상각비 3, , , , ,710.0 EBITDAPS 13,978 12,110 16,343 16,033 18,903 외환거래손익 7.0 (88.6) (42.7) SPS 79,325 74,072 76,354 75,502 80,986 지분법손익 (18.8) (8.3) (6.9) DPS 기타 (0.1) 0.1 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (2,166.2) (847.2) (324.1) (139.4) (41.6) PER 투자활동현금흐름 (2,731.9) (3,189.2) (5,861.1) (6,838.1) (5,944.6) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (19.9) (7.4) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (1,917.7) (3,457.9) (5,684.0) (6,680.0) (5,900.0) EV/EBITDA 기타 (845.4) 75.7 (216.6) (138.2) (37.2) PSR 재무활동현금흐름 (174.5) , 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (23.1) , ROE 자본증가 ( 감소 ) ROA 기타재무활동 27.5 (68.1) 61.8 (0.0) 0.0 ROIC 배당지급 (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) 부채비율 현금의증감 (138.2) (226.9) 순부채비율 Unlevered CFO 5, , , , ,763.6 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow (95.0) (639.9) (1,437.4)

29 투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG 디스플레이 ( 원 ) LG디스플레이 수정TP 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 날짜 투자의견 목표주가 평균 괴리율최고 / 최저 BUY 40, 년경과 % -5.56% BUY 36, % 8.06% BUY 31, % -2.90% BUY 28, % -3.86% BUY 27, % % BUY 43, % % 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.0% 8.3% 0.7% 100.0% * 기준일 : 2018년 1월 13일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호, 김현수 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2018 년 1 월 15 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호, 김현수 ) 는 2018 년 1 월 15 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 28