Company Brief 2013. 3. 4 삼성전자 (005930) Buy 갤럭시 S4 에주목! Analyst 이세철 (6309-4523) 목표주가 (6개월) 1,970,000원 현재주가 (2.28) : 1,544,000원 소속업종 전기, 전자 시가총액 (2.28) : 2,274,302억원 평균거래대금 (60일) 4,029.2억원 외국인지분율 50.42% 예상EPS( 전년비 ) FY12 155,437원 (72.8 %) FY13 216,952원 (39.6 %) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지 - 삼성전자에대해투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지. 1분기영업이익은 8.4조원전망. 13년영업이익은 38.1조원으로 12년대비 (29.6조원) 31% 상승전망 - 갤럭시 S4는 AP 고사양및입출력등 IT 형태변화를가져올것으로예상됨. 삼성전자는제스처센서를사용하여동작인식구현예상 - 삼성전자는 BMW 플랫폼식전략활용으로중저가시장에서도이익극대화추진전망. 특허배상금축소도긍정적 Investment Point: 갤럭시S4 + BMW 플랫폼전략활용 + 특허배상금축소 1. 갤럭시S4는 AP 고사양및입출력등 IT 형태변화를가져올것으로예상됨갤럭시S4는엑시노스 5 옥타코어프로세서로 AP고사양화진행예상. 주요사양으로는 2GB 모바일 DRAM, 4.9인치풀 HD OLED, 무선충전, 1,300만화소카메라및안드로이드젤리빈운영체제를장착할전망. 또한제스처센서를사용하여손으로터치하지않고서도화면을넘기는동작인식입력방식을채용할것으로예상됨 예상PER( 시장대비 ) FY12 9.8배 (92.0%) FY13 7.1배 (71.1%) 주가그래프 2. 갤럭시S4로애플과 M/S 격차확대예상갤럭시S4로애플과의 M/S 격차확대전망. 13년 1분기 M/S는애플아이폰판매저조로삼성전자 37%, 애플 19% 예상. 특히 13년 2분기갤럭시S4 출시로삼성전자 M/S는 41% 에육박할전망. 반면애플은 15% 까지하락할것으로판단됨. 갤럭시S4는연간 80만대판매전망 000'S 1800.0 1600.0 1400.0 1200.0 1000.0 800.0 600.0 SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD. FROM 28/2/12 TO 28/2/13 DAILY 3. BMW 플랫폼식전략활용으로중저가시장에서도이익극대화추진삼성전자는 BMW 플랫폼와같은전략을활용하여이익을극대화할전망. BMW는 7 시리즈에서반영한부품을 5시리즈에적용하고이후 3 시리즈에적용하는식으로원가개선을도모. 즉하이엔드스마트폰에서사용했던부품이러닝커브를갖추게되면이를미드엔드급에적용하여품질은높이고이익보전가능 400.0 200.0 0.0 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec PRICE HIGH 1576000 02/01/13, LOW 1091000 12/07/12, LAST 1544000 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 4. 특허배상금축소로견조한이익달성전망美루시고판사는 12년 8월배심원단이산정했던 10억5000만달러의배상금중절반가량인 4억5050만달러를삭감하고애플의추가배상요구를기각함. 추가소송의여지는남아있는상황. 삼성전자는 1분기영업이익 8.4조원, 연간영업이익은 13년 38.1조원으로 12년 (29.6조원) 대비 31% 상승전망 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2010 1,546,303 172,965 157,990 105,903 54.9 486,738 9.0 1.9 5.1 20.7 50.3 2011 1,650,018 162,497 133,592 89,946-15.1 553,947 11.8 1.9 5.5 14.6 52.8 2012E 2,011,036 290,493 230,060 155,437 72.8 688,234 9.8 2.2 4.7 21.2 49.6 2013E 2,409,406 381,431 314,044 212,453 36.7 870,953 7.3 1.8 3.2 23.3 45.0 2014E 2,650,346 419,575 349,825 236,745 11.4 1,073,992 6.5 1.4 2.5 20.9 38.8 시장대비상대강도 : 1개월 (1.05), 3개월 (1.04), 6개월 (1.31)
[ 그림 1] 갤럭시 S4 예상디자인 자료 : 언론, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] 갤럭시워치예상디자인 자료 : 언론, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 그림 3] 갤럭시 S4 언팩행사초청장 자료 : 언론, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 그림 4] BMW 플랫폼라인업 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] BMW Z4 Roadster 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4
[ 표 1] 삼성전자스마트폰제품라인업 모델명 갤럭시 S4 ( 예상 ) 갤럭시 S3 갤럭시노트 2 갤럭시 S2 갤럭시 R 갤럭시 W 갤럭시 M 갤럭시 Y 외관 특징 Flagship Flagship Flagship Flagship Premium High-Tier Mid-Tier Entry Level OS Android 4.1 Jelly bean Android 4.1 Jelly bean Android 4.1 Jelly bean Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 CPU 삼성 Exynos 1.8GHz Octa-Core (big, Little) 삼성 Exynos 1.4GHz Quad-Core 삼성 Exynos 1.6GHz Quad-Core 삼성 Exynos 1.2GHz Dual-Core 1GHz NVIDIA Tegra2 Dual-Core 1.4GHz CPU 1GHz CPU 832MHz CPU Display 5 Full HD Supper (440PPI) (1080x1920) 4.8 HD Super (1280x720) 5.5" HD Super (1280X720) 4.3" Super Plus (800x480) 4.2" WVGA (800x480) 3.7" WVGA (800x480) 4.0" Super (800x480) 3.0" QVGA (320x240) 카메라 1300 만화소 800 만화소 800 만화소 800 만화소 500 만화소 500 만화소 300 만화소 200 만화소 크기 n/a 136.6x70.6 x 8.6mm 151.1x80.5 X9.4mm 66.1x125.3 x8.9mm 125x66 x9.5mm 115.5x59.8 x11.6mm 125x63 x9.99mm 104x58x11.5 mm 무게 n/a 133g 180g 121g 135g 111.5g 122g 97.5g 배터리용량 3.000mAh 2,100mAh 3,100 mah 1650 mah 1650 mah 1500 mah 1650 mah 1200 mah 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 2] 삼성전자 Media Tablet 제품라인업 모델명갤럭시탭 2 7.0 갤럭시탭 2 10.1 갤럭시노트 10.1 갤럭시노트 8.0 외관 OS 안드로이드 4.0 안드로이드 4.0 안드로이드 4.0 안드로이드 4.1 CPU 1GHz 듀얼코어 1GHz 듀얼코어 1.4GHz 쿼드코어 1.6GHz 쿼드코어 Display 7.0" WSVGA (1024x600) 10.1" WXGA (1280x800) 10.1" WXGA Plus (1280x800) 8.0 WXGA TFT LCD (1,280x800) 카메라 300 만화소 300 만화소 500 만화소 1300 만화소 크기 193.7x122.4x10.95mm 256.6x175.3x9.7mm 262x180x8.9mm 200x134.7x7.2mm 무게 345g 587g 585g 308g 배터리용량 4,000mAh 7,000mAh 7,000mAh 4,600mAh 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5
[ 표 3] 부문별실적추이 ( 십억원 ) 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4QP 13.1QE 13.2QE 13.3QE 13.4QE 2011 2012P 2013E 매출액반도체 7,977 8,597 8,720 9,593 9,184 9,856 11,513 12,295 36,990 34,887 42,848 Memory 4,890 5,425 5,221 5,327 4,926 5,260 5,650 5,749 22,713 20,863 21,585 DRAM 2,887 3,158 2,986 3,020 2,781 2,893 2,957 2,992 13,367 12,051 11,623 Flash 1,903 2,227 2,174 2,207 2,105 2,337 2,663 2,727 9,180 8,512 9,832 System LSI 2,795 3,176 3,320 3,926 3,558 3,996 5,363 6,147 11,175 13,217 19,063 Display 8,536 8,250 8,460 7,750 8,559 8,906 9,292 9,109 29,243 32,995 35,866 IM 22,168 23,254 28,977 31,321 31,352 33,980 34,187 33,724 68,601 105,720 133,243 Handset 18,532 20,519 26,253 27,231 28,464 31,610 31,399 30,705 53,607 92,535 122,179 System 370 380 275 320 381 391 283 330 2,134 1,345 1,385 CE 11,729 13,012 12,550 13,950 12,421 13,673 14,532 16,241 46,585 51,241 56,867 Total 45,271 47,597 52,177 56,060 55,698 60,262 61,686 63,295 165,002 201,105 240,941 영업이익반도체 700 1,030 1,020 1,420 1,128 1,447 1,918 2,000 6,380 4,170 6,494 Memory 607 794 833 861 869 1,088 1,328 1,324 4,939 3,095 4,608 DRAM 461 587 526 475 535 629 696 712 3,004 2,049 2,571 Flash 121 194 289 356 322 449 624 604 1,888 961 1,998 System LSI 156 318 319 526 260 360 590 676 1,566 1,319 1,885 Display 230 710 1,170 1,110 1,095 1,133 1,179 1,115-350 3,210 4,522 IM 4,220 4,150 5,630 5,440 5,606 6,302 6,060 5,259 8,120 19,440 23,227 CE 460 710 390 740 589 768 1,104 1,466 1,260 2,300 3,927 Total 5,690 6,460 8,060 8,840 8,407 9,637 10,260 9,839 15,640 29,049 38,143 영업이익률반도체 9% 12% 12% 15% 12% 15% 17% 16% 17% 12% 15% Memory 12% 15% 16% 16% 18% 21% 24% 23% 22% 15% 21% DRAM 16% 19% 18% 16% 19% 22% 24% 24% 22% 17% 22% Flash 6% 9% 13% 16% 15% 19% 23% 22% 21% 11% 20% System LSI 6% 10% 10% 13% 7% 9% 11% 11% 14% 10% 10% Display 3% 9% 14% 14% 13% 13% 13% 12% -1% 10% 13% IM 19% 18% 19% 17% 18% 19% 18% 16% 12% 18% 17% CE 4% 5% 3% 5% 5% 6% 8% 9% 3% 4% 7% Total 13% 14% 15% 16% 15% 16% 17% 16% 9% 14% 16% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6
[ 표 4] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 2011 2012E 2013E 2014E ( 억원 ) 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 1,650,018 2,011,036 2,409,406 2,650,346 영업활동현금흐름 229,179 401,362 491,837 548,753 매출원가 1,121,451 1,266,519 1,510,187 1,661,206 당기순이익 ( 손실 ) 137,341 238,450 323,091 360,704 매출총이익 528,567 744,517 899,219 989,140 유형자산감가상각비 129,343 177,117 190,338 207,753 판매비와관리비 374,018 467,722 517,787 569,566 무형자산상각비 6,578 6,702 5,116 3,905 기타손익 23,662 134,372 160,904 176,994 운전자본의증감 -36,177-12,021-13,243-8,010 영업이익 162,497 290,493 381,431 419,575 투자활동현금흐름 -211,126-274,968-275,961-280,341 조정영업이익 154,549 276,795 381,431 419,575 유형자산의증가 (CAPEX) -219,657-230,000-230,000-260,000 금융수익 -4,899-979 8,249 15,705 투자자산의감소 ( 증가 ) 3,469-17,326-15,560-2,547 종속 / 관계기업관련손익 13,992 9,866 14,445 15,600 재무활동현금흐름 31,097-13,075-17,795-25,295 기타영업외손익 0-230 0 0 차입금증감 38,712-4,800-9,500-17,000 세전계속사업이익 171,590 299,150 404,125 450,880 자본의증가 0 0 0 0 법인세비용 34,249 60,700 81,034 90,176 현금의증가 49,003 113,319 198,081 243,116 당기순이익 137,341 238,450 323,091 360,704 기초현금 97,914 146,918 260,236 458,317 지배주주지분순이익 133,592 230,060 314,044 349,825 기말현금 146,918 260,236 458,317 701,433 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 2011 2012E 2013E 2014E 2011 2012E 2013E 2014E 유동자산 715,021 952,638 1,287,878 1,613,950 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 146,918 260,236 458,317 701,433 SPS 1,120,180 1,365,272 1,635,721 1,799,293 매출채권 218,821 266,699 319,529 351,482 EPS( 지배주주 ) 89,946 155,437 212,453 236,745 재고자산 157,167 191,555 229,500 252,450 CFPS 205,090 318,800 391,641 428,538 비유동자산 841,292 914,665 979,216 1,045,705 EBITDAPS 202,593 322,005 391,641 428,538 유형자산 620,440 673,323 712,985 765,232 BPS 553,947 688,234 870,953 1,073,992 무형자산 33,552 26,850 21,735 17,830 DPS 5,500 5,500 5,500 5,500 투자자산 124,278 151,469 181,474 199,621 배당수익률 (%) 0.5 0.4 0.4 0.4 자산총계 1,556,313 1,867,303 2,267,094 2,659,655 Valuation(Multiple) 유동부채 443,190 519,170 602,491 653,266 PER 11.8 9.8 7.3 6.5 매입채무 102,767 125,252 150,064 165,070 PCR 5.2 4.8 3.9 3.6 단기차입금 96,537 96,537 96,537 96,537 PSR 0.9 1.1 0.9 0.9 유동성장기부채 303 503 203 403 PBR 1.9 2.2 1.8 1.4 비유동부채 94,669 99,524 101,199 90,577 EBITDA 298,417.8 474,311.7 576,884.9 631,232.9 사채 12,801 12,801 5,601-6,599 EV/EBITDA 5.5 4.7 3.2 2.5 장기차입금 35,596 30,596 28,596 23,596 Key Financial Ratio(%) 부채총계 537,859 618,695 703,690 743,843 자기자본이익률 (ROE) 14.6 21.2 23.3 20.9 자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 EBITDA이익률 18.1 23.6 23.9 23.8 자본잉여금 44,039 44,039 44,039 44,039 부채비율 52.8 49.6 45.0 38.8 기타포괄이익누계액 12,781 12,781 12,781 12,781 금융비용부담률 0.4 0.2 0.2 0.1 이익잉여금 975,425 1,197,190 1,502,939 1,844,469 이자보상배율 (x) 25.2 73.1 99.5 121.2 비지배주주지분 42,456 50,845 59,892 70,771 매출채권회전율 (x) 8.0 8.3 8.2 7.9 자본총계 1,018,453 1,248,608 1,563,404 1,915,813 재고자산회전율 (x) 11.3 11.5 11.4 11.0 메리츠종금증권리서치센터 7
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2013년 3월 4일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2013년 3월 4일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2013년 3월 4일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이세철 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 8
삼성전자 (005930) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 2011.03.02 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.03.15 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.04.01 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.04.05 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.04.08 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.05.30 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.06.08 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.07.04 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.08.01 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.09.01 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.09.19 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.09.27 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.04 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.10 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.17 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.31 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.11.01 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.11.07 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 담당애널리스트변경 2012.03.05 산업분석 Buy 1,500,000 이세철 2012.03.23 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 2012.03.26 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 2012.04.03 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.09 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.16 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.17 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.19 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.23 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.26 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.30 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.02 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.03 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.07 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.08 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.14 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.15 기업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.21 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.23 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.29 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.31 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.04 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.07 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.11 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.13 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.19 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.25 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.02 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.09 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.10 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.30 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.06 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.14 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.21 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.04 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.11 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.18 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.25 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.02 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.04 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.16 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.17 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.29 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.30 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.31 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.14 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.15 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.16 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.20 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.21 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.26 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.29 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.03 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.04 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.06 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.10 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.17 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2013.01.02 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2013.01.03 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.08 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.14 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.16 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.28 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.30 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.06 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.12 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.26 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.27 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.04 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 ( 원 ) 주가 목표주가 2011.03 2011.07 2011.11 2012.03 2012.07 2012.11 메리츠종금증권리서치센터 9