2016 년 8 월 24 일 I Equity Research 로보스타 (090360) 우리도 OLED 관련주입니다! 투자의견 BUY, 목표주가 17,200 원으로커버리지개시 로보스타에대해투자의견 BUY 및목표주가 17,200 원을제시하며커버리지를개시한다. 목표주가는로보스타의 2017 년예상 EPS 에 Target P/E 10.4 배를적용하여산출하였다 (Target P/E 는 IT 부품주 12MF P/E 10.4 배를적용한수치이다 ). 글로벌디스플레이산업의 OLED CAPA 증설이시작된가운데, 제조용로봇의수요또한함께증가, 로보스타의향후실적개선을주도할것이라는판단이다. 글로벌업체들의 OLED 증설투자확대로매출성장본격화될것 로보스타는디스플레이, 자동차, 반도체등다양한산업전반에활용되는이송 / 적재용로봇을주력생산, 총매출의 50% 이상이국내외디스플레이업체들로부터발생한다. 최근 BOE, CSOT 등다수의글로벌패널업체들이 LCD 투자와함께 OLED 생산라인의공격적인추가증설을시작함에따라향후로보스타의디스플레이산업향공급물량은더욱확대될것으로예상한다. 1) 다변화된매출처를통한안정적인납품물량확보 : 로보스타는 OLED 패널생산라인의이송 / 적재용로봇을국내외대형패널업체들에게동시납품하고있다. 따라서안정적인수주물량확보가가능하며 ( 약 200 개사와거래 ), 각고객사에게커스터마이징된제품을공급하고있다. 국내다수의고객사로부터검증된레퍼런스를보유한로보스타는향후제조용로봇시장의선점적지위를유지할수있을것으로판단한다. 2) 16 년상반기대규모신규수주바탕으로올하반기부터실적성장가시화될것 : 글로벌디스플레이패널업체들의공격적인 OLED 설비투자에따라후공정제조장비로투입되는이송 / 적재용로봇수요또한함께증가하고있다. 이송 / 적재용로봇은제품납기가타장비에비해상대적으로짧다 ( 약 3~6 개월소요 ). 16 년상반기수주받은물량이올하반기부터내년상반기까지순차적으로매출인식되어견조한실적성장흐름이나타날전망이다 (1H16 555 억 2H16F 872 억원전망 ). 2016 년실적은매출액 1,427 억원, 영업이익 119 억원전망 2016 년매출액 1,427 억원 (YoY +5.1%), 영업이익 119 억원 (YoY +19.0%) 를전망한다. 이는다변화된고객포트폴리오에따른안정적매출구조보유, 글로벌 OLED 설비투자확대추세에따른후방장비산업의수혜가전망된다는점에기인한다. Key Data Initiate BUY I TP(12M): 17,200 원 ( 신규 ) I CP(8 월 23 일 ): 9,900 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 687.38 2016 2017 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 13,950/7,980 매출액 ( 십억원 ) 139.0 163.0 시가총액 ( 십억원 ) 77.2 영업이익 ( 십억원 ) 12.0 14.0 시가총액비중 (%) 0.04 순이익 ( 십억원 ) N/A N/A 발행주식수 ( 천주 ) 7,800.0 EPS( 원 ) 1,667 1,923 60 일평균거래량 ( 천주 ) 96.8 BPS( 원 ) N/A N/A 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1.0 16 년배당금 ( 예상, 원 ) 70 Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%) 0.71 외국인지분율 (%) 1.90 주요주주지분율 (%) 김정호외 3 인 22.42 0.00 주가상승률 1M 6M 12M 절대 0.1 (6.6) 17.4 상대 3.0 (12.7) 7.1 Financial Data ( 천원 ) 로보스타 ( 좌 ) 15 상대지수 ( 우 ) 170 14 13 150 12 130 11 10 110 9 90 8 7 70 15.8 15.11 16.2 16.5 16.8 투자지표단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액십억원 97.0 135.8 142.7 160.6 182.3 영업이익십억원 2.0 10.0 11.9 13.9 16.2 세전이익십억원 2.0 9.8 11.5 13.5 16.0 순이익십억원 2.2 9.6 11.2 12.9 14.9 EPS 원 276 1,229 1,442 1,658 1,916 증감률 % 97.1 345.3 17.3 15.0 15.6 PER 배 14.16 9.36 6.87 5.97 5.17 PBR 배 1.05 2.34 1.57 1.26 1.02 EV/EBITDA 배 8.19 7.89 5.20 3.84 2.59 ROE % 7.71 28.37 25.72 23.39 21.76 BPS 원 3,744 4,921 6,293 7,881 9,727 DPS 원 0 70 70 70 70 Analyst 이정기 02-3771-7522 robert.lee@hanafn.com Analyst 김두현 02-3771-8542 doohyun@hanafn.com Analyst 김재윤 02-3771-7735 Jaeyoon.kim@hanafn.com
투자포인트 글로벌 OLED 증설투자확대에따라제조용로봇수요또한확대될것 2016년하반기매출과수익성동시증가전망근거 : 1) 다변화된고객포트폴리오 2) 상반기대량신규수주하반기부터매출반영될것 3) 고수익성해외수출물량증가로이익률개선기대 로보스타는디스플레이, 자동차, 반도체등산업전반에활용되는이송 / 적재용로봇을주력으로생산하며총매출의 50% 이상이국내외디스플레이업체들로부터발생한다. 최근 BOE, CSOT 등다수의글로벌패널업체들이 LCD 투자와함께 OLED 생산라인의공격적인추가증설을시작함에따라향후로보스타의디스플레이산업향공급물량은더욱확대될것으로예상한다. 1) 다변화된매출처를통한안정적인납품물량확보 : 로보스타는 OLED 패널생산라인의이송 / 적재용로봇을국내외대형패널업체들에게동시납품하고있다. 따라서안정적인수주물량확보가가능하며 ( 약 200개사와거래 ), 각고객사에게커스터마이징된제품을공급하고있다. 국내다수의고객사로부터검증된레퍼런스를보유한로보스타는향후제조용로봇시장의선점적지위를유지할수있을것으로판단한다. 2) 2016 년상반기대규모신규수주바탕으로올하반기부터실적성장가시화될것 : 글로벌디스플레이패널업체들의공격적인 OLED 설비투자에따라후공정제조장비로투입되는이송 / 적재용로봇수요또한함께증가하고있다. 이송 / 적재용로봇은제품납기가타장비에비해상대적으로짧다 ( 약 3~6개월소요 ). 2016년상반기수주받은물량이올하반기부터내년상반기까지순차적으로매출인식되어견조한실적성장흐름이나타날전망이다 (1H16 555억 2H16F 872억원전망 ). 3) 고수익성해외수출물량증가로이익률개선기대 : 올해상반기해외매출은약 201 억원으로상반기매출액대비약 36% 비중을차지한다 ( 작년연간해외수출물량비중약 28%). 해외수출물량은국내대비수익성이높다는점과하반기신규해외수주가능성이높다고판단하기에향후로보스타의가시적인이익률개선을전망한다. 그림 1. 로보스타매출액및영업이익전망 그림 2. 로보스타 2015 년매출액비중 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 매출액영업이익 170 15 IT 부품제조장비 12% 기타 (A/S) 2% 150 12 130 9 FPD 장비 14% 110 90 70 14 15 16F 17F 6 3 0 로보스타에스앤씨 4% ROBOSTAR(S HANGHAI) CO.,LTD 1% 제조용로봇 67% 2
국내로봇시장개요 국내로봇시장분류 (2014년기준약 2.6조원 ): 1) 제조용로봇 2) 서비스용로봇 3) 로봇부품및부문품 자동차, 디스플레이, 반도체, 2차전지등다양한첨단산업에활용되는로봇은생산효율성제고및제품품질향상을위해활용되는대표적인생산자동화장비이다. 로봇산업진흥원에서발표한자료에따르면국내로봇시장은 2014년기준약 2.6조원시장으로추정된다. 로봇시장은활용특성에따라크게제조용로봇, 서비스용로봇, 로봇부품및부문품시장으로분류가능하다. 1) 제조용로봇 : 약 1.9조원규모의제조용로봇시장은크게네분류로나뉜다. 첫째, 이적재용로봇이다. 이는제조공정에필요한제품이나부품을로딩, 업로딩하는로봇을칭하며국내약 8,300억원규모의시장을가지고있다. 로보스타는이중 10% 내외의시장점유율을확보하고있으며국내 1위의이송 / 적재용로봇생산업체이다. 그밖에용접용로봇 ( 시장규모약 3,700억원 ), 조립분해용로봇 (3,800억), 기타제조용로봇 (3,700억) 시장이존재한다. 2) 서비스용로봇 : 국내시장규모약 0.3조원의서비스용로봇은개인서비스용로봇과전문서비스용로봇으로분류된다. 개인서비스용로봇 ( 시장규모약 2,700억원 ) 은개인의편의를위해만들어진로봇으로로봇청소기와같은제품이이에해당한다. 전문서비스용로봇은국방혹은원자료등특수한환경에활용되는로봇이며국내약 650억원의시장을가지고있다. 3) 로봇부품및부문품 : 이외로봇생산에활용되는부품및부문품국내시장은약 0.3 조원규모로파악된다. 그림 3. 국내로봇시장부문별생산추이 그림 4. 로보스타 FPD Transfer 로봇 ( 십억원 ) 1618.4 제조업용로봇 개인서비스용로봇 전문서비스용로봇 로봇부품및부분품 1695.8 1967.2 295.9 340.9 265.1 272.8 182.9 222.3 35.5 37.8 65.7 12 13 14 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 97.0 135.8 142.7 160.6 182.3 유동자산 53.3 69.4 82.5 101.4 123.2 매출원가 80.3 108.5 112.3 125.7 141.8 금융자산 14.9 16.3 26.8 38.7 52.0 매출총이익 16.7 27.3 30.4 34.9 40.5 현금성자산 12.7 14.9 25.2 36.9 50.0 판관비 14.7 17.3 18.4 21.0 24.2 매출채권등 19.4 32.5 34.1 38.4 43.6 영업이익 2.0 10.0 11.9 13.9 16.2 재고자산 17.9 18.3 19.3 21.7 24.6 금융손익 (0.1) 0.3 (0.4) (0.3) (0.2) 기타유동자산 1.1 2.3 2.3 2.6 3.0 종속 / 관계기업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동자산 25.3 33.9 32.2 30.9 29.9 기타영업외손익 0.1 (0.6) 0.0 0.0 0.0 투자자산 2.8 2.5 2.6 3.0 3.4 세전이익 2.0 9.8 11.5 13.5 16.0 금융자산 2.7 2.4 2.5 2.9 3.3 법인세 0.1 0.4 0.6 0.9 1.4 유형자산 16.1 25.5 24.4 23.3 22.3 계속사업이익 1.9 9.3 11.0 12.6 14.6 무형자산 3.3 3.1 2.3 1.8 1.3 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 3.1 2.8 2.9 2.8 2.9 당기순이익 1.9 9.3 11.0 12.6 14.6 자산총계 78.7 103.3 114.7 132.3 153.1 비지배주주지분순이익 (0.3) (0.2) (0.3) (0.3) (0.4) 유동부채 41.8 50.7 51.5 56.5 62.6 지배주주순이익 2.2 9.6 11.2 12.9 14.9 금융부채 14.6 12.6 11.4 11.4 11.4 지배주주지분포괄이익 2.5 9.2 11.3 12.9 15.0 매입채무등 27.0 37.6 39.6 44.5 50.5 NOPAT 1.9 9.5 11.3 12.9 14.8 기타유동부채 0.2 0.5 0.5 0.6 0.7 EBITDA 4.3 12.2 13.8 15.5 17.7 비유동부채 7.4 14.1 14.3 14.8 15.5 성장성 (%) 금융부채 4.6 9.9 9.9 9.9 9.9 매출액증가율 (6.2) 40.0 5.1 12.5 13.5 기타비유동부채 2.8 4.2 4.4 4.9 5.6 NOPAT증가율 11.8 400.0 18.9 14.2 14.7 부채총계 49.2 64.8 65.7 71.3 78.0 EBITDA 증가율 0.0 183.7 13.1 12.3 14.2 지배주주지분 29.2 38.3 49.0 61.5 75.8 영업이익증가율 (4.8) 400.0 19.0 16.8 16.5 자본금 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 ( 지배주주 ) 순익증가율 100.0 336.4 16.7 15.2 15.5 자본잉여금 6.2 6.2 6.2 6.2 6.2 EPS증가율 97.1 345.3 17.3 15.0 15.6 자본조정 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 매출총이익률 17.2 20.1 21.3 21.7 22.2 이익잉여금 19.0 28.2 38.9 51.3 65.7 EBITDA 이익률 4.4 9.0 9.7 9.7 9.7 비지배주주지분 0.2 0.2 (0.1) (0.5) (0.8) 영업이익률 2.1 7.4 8.3 8.7 8.9 자본총계 29.4 38.5 48.9 61.0 75.0 계속사업이익률 2.0 6.8 7.7 7.8 8.0 순금융부채 4.3 6.1 (5.4) (17.3) (30.6) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 5.4 6.6 12.8 13.2 14.7 EPS 276 1,229 1,442 1,658 1,916 당기순이익 1.9 9.3 11.0 12.6 14.6 BPS 3,744 4,921 6,293 7,881 9,727 조정 3.8 4.8 2.4 2.1 1.9 CFPS 764 1,793 1,767 1,983 2,263 감가상각비 2.3 2.2 1.9 1.6 1.4 EBITDAPS 549 1,559 1,767 1,983 2,263 외환거래손익 (0.3) (0.4) 0.0 0.0 0.0 SPS 12,438 17,409 18,291 20,595 23,376 지분법손익 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 DPS 0 70 70 70 70 기타 1.8 2.9 0.5 0.5 0.5 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (0.3) (7.5) (0.6) (1.5) (1.8) PER 14.2 9.4 6.9 6.0 5.2 투자활동현금흐름 (1.1) (9.8) (0.2) (0.5) (0.6) PBR 1.0 2.3 1.6 1.3 1.0 투자자산감소 ( 증가 ) (0.3) 0.3 (0.1) (0.3) (0.4) PCFR 5.1 6.4 5.6 5.0 4.4 유형자산감소 ( 증가 ) (0.5) (9.5) 0.0 0.0 0.0 EV/EBITDA 8.2 7.9 5.2 3.8 2.6 기타 (0.3) (0.6) (0.1) (0.2) (0.2) PSR 0.3 0.7 0.5 0.5 0.4 재무활동현금흐름 (1.6) 5.2 (2.2) (1.0) (1.0) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (2.0) 3.3 (1.2) 0.0 0.0 ROE 7.7 28.4 25.7 23.4 21.8 자본증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA 2.7 10.5 10.3 10.5 10.5 기타재무활동 0.4 1.9 (0.5) (0.5) (0.5) ROIC 5.9 25.1 25.8 29.6 33.5 배당지급 0.0 0.0 (0.5) (0.5) (0.5) 부채비율 167.2 168.1 134.3 116.9 104.0 현금의증감 2.7 2.0 9.9 11.7 13.0 순부채비율 14.5 16.0 (11.1) (28.4) (40.8) Unlevered CFO 6.0 14.0 13.8 15.5 17.7 이자보상배율 ( 배 ) 3.0 21.4 24.3 29.0 34.0 Free Cash Flow 4.7 (3.0) 12.8 13.2 14.7 자료 : 하나금융투자 4
투자의견변동내역및목표주가추이 로보스타 ( 원 ) 로보스타 목표주가 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 16.8.24 BUY 17,200 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.3% 10.4% 1.3% 100.0% * 기준일 : 2016 년 8 월 22 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2016 년 8 월 24 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는 2016 년 8 월 24 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5