217 년 11 월 1 일 I Equity Research JYP Ent. (39) 218 년트와이스일본매출시작 + 중국아이돌데뷔 고민하자마라. 22년까지사상최대실적을경신할것 JYP는최소 22년까지사상최대실적이지속될것이다. 트와이스기준으로 217년국내음반 / 음원, 218년일본음반 / 음원 + 홀투어, 219년아레나투어, 22년 ~223년돔투어가실적에반영된다. 218년에는중국신인남자아이돌그룹인 BOYSTORY 가 217년 9월부터 4번의싱글앨범발매후정규앨범으로정식데뷔할것이다. 중국북경신성오락유한공사 (NCC Ent.) 소속으로데뷔하는데지분구조는 JYP 4%, 텐센트 6% 로, 향후 JYP가 4% 의지분법수익을인식할것이다. 스트레이키즈는 218년가장중요한실적및밸류에이션상향변수이며, 기존 JYP 남자그룹대비수익화과정이매우빠를것으로예상된다. 남자아이돌 ( 한국 / 중국 ) 의흥행에따라실적추정은계속상향될것이다. 분기실적보다는트와이스가일본에서신한류 (1~2 대 ) 시장을창출해최소과점화플레이어가되어 4~만명의돔투어를진행할것으로예상되는 22년까지시가총액 1조원의잠재력을보고장기투자하면된다. 주가기준으로겨우 2배의상승잠재력을보고커버한기업이아니다. 3Q Review: OPM 6.3%(-12.%p YoY) 3분기매출액 / 영업이익은각각 17억원 (-8% YoY)/11 억원 (-69%) 으로예상치 (31억원) 를크게하회했다. 주요아티스트인 GOT7과 TWICE 가 1월에컴백하면서발생한매출공백에따른고정비효과가부각되었다. 1회성비용으로는 4분기반영될것으로예상한 스트레이키즈 관련제작비 (6억원) 와주가상승에따른주식보상비용증가 (6억원) 가있었다. Key Data Update BUY I TP(12M): 1, 원 I CP(11 월 14 일 ): 1, 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 76.46 217 218 2 주최고 / 최저 ( 원 ) 12,1/4,64 매출액 ( 십억원 ) 11. 13. 시가총액 ( 십억원 ) 364. 영업이익 ( 십억원 ) 2.7 28. 시가총액비중 (%).14 순이익 ( 십억원 ) 17.1 22.2 발행주식수 ( 천주 ) 34,3.3 EPS( 원 ) 489 631 6 일평균거래량 ( 천주 ) 99.8 BPS( 원 ) 2,622 3,39 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1. 17 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 11. 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.76 Morgan Stanley & Co. International plc.73 주가상승률 1M 6M 12M 절대 3.4. 89.4 상대 (9.3) 28.1. Financial Data ( 천원 ) 4 6 16.11 17.2 17. 17.8 17.11 투자지표단위 21 216 217F 218F 219F 매출액십억원.6 73.6 98.1 124.4 149. 영업이익십억원 4.2 13.8 18.6 27.2 34.9 세전이익십억원 3.8 13.1 21.4 28.9 38.1 순이익십억원 3.2 8.4 1.6 21.3 28.1 EPS 원 94 246 44 616 812 증감률 % (8.4) 161.7 84.6 3.7 31.8 PER 배 48.87 2.1 23.24 17.12 12.99 PBR 배 2.1 2.8 3.79 3.1 2.1 EV/EBITDA 배 2.81 8.4 17.4 11.64 8.37 ROE %.6 13.43 21.1 22.98 23.91 BPS 원 2,129 2,366 2,782 3,398 4,21 DPS 원 14 12 1 8 6 JYP Ent.( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 22 2 18 16 14 12 1 8 4Q Preview: OPM 22.7%(+.4p YoY) 1) GOT7과트와이스컴백, 2) 트와이스의일본첫매출반영 ( 앨범 27민장 + 굿즈판매등 ), 3) JYP픽쳐스 (JTBC 더패키지 ) 제작매출이반영되는 4분기매출액 / 영업이익은 32 억원 (+18% YoY)/69 억원 (+2%) 으로사상최대분기실적을예상한다. 218년에는트와이스만으로도국내 (13만장 ) 와일본 (1만장, 싱글 3번가정시 ) 합산 2만장이상의앨범을판매하는그룹이될것이다. Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 1. 218 년 9 월중국아이돌 BOYSTORY 정식데뷔 218 년한국 ( 스트레이키즈 )/ 중국 (BOYSTORY) 신인남자아이돌데 뷔예정 1) JYP와텐센트의합작법인소속으로데뷔현재 JYP의실적추정에서가장중요한것은당연히트와이스이다. 그러나, 218년이후실적및밸류에이션의리레이팅을견인하는것은당연히남자아이돌이다. 218년한국과중국내각각 1팀의남자아이돌이데뷔예정이다. 국내남자아이돌팀인 스트레이키즈 는오디션프로그램종영후에다루기로하고, 이번리포트에서는중국남자아이돌팀인 BOYSTORY 에대해언급하고자한다. BOYSTORY 는 JYP- 텐센트합작법인 소속으로데뷔. JYP 가 4% 의지분법 수익반영할듯 BOYSTORY 는 1대초반의멤버 6명으로구성된힙합팀으로, 중국북경신성오락유한공사 (NCC Ent.) 소속으로데뷔하며 JYP가 4%, 텐센트가 6% 의지분을보유하고있다. 216년박진영 PD가중국에서 괴측서내료 라는오디션프로그램 ( 한한령으로중국에서아직미방영 ) 을통해발굴한팀으로추정된다. 매니지먼트는 JYP 가담당하며향후 이익의 4% 를지분법수익으로반영될것으로예상한다. 217년 9월프리데뷔가이뤄졌으며, 218년 9월까지 4번의싱글발매후정식데뷔및미니앨범이발매될것으로알려졌다. 유튜브에서 #BOYSTORY# HOW OLD R U 로검색하면확인할수있다. BOYSTORY의성장잠재력을가늠할수있는 TFBoys 의경우데뷔 3년차에매출 8억원달성. 현재 1,억원대중반으로추정됨 중국아이돌중 BOYSTORY 의성장잠재력을가늠할수있는그룹은 TFBoys 이다. 3명으로구성된 TFBoys 는 213년 8월데뷔당시연령이 14~1세로, 현재는중국에서 수익이가장많은스타랭킹 Top3 에있는최정상의아이돌그룹이다. 상장사가아니기에 소속사 TF Ent. 의실적을가늠하기쉽지않으나언론보도에따르면 21년매출액이 8억원 ( 약 억위안 ) 으로, 현재는 1,억원대중반수준의매출이예상된다. 만약 218년데뷔하는 BOYSTORY 가텐센트의전폭적인지원아래 TFBoys 의수익화과정을따라갈수만있다면향후 JYP의순이익에상당한기여가될수있다. 그림 1. 중국데뷔팀인 BOYSTORY - 그림 2. 중국최정상아이돌그룹 TFBoys - 매출 1,,억원이상 자료 : TFBoys, 하나금융투자 2
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. JYP 실적추이 ( 단위 : 억원 ) 1 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 매출액 6 736 981 1,244 11 179 19 7 219 28 음반 / 음원 112 199 33 49 32 38 6 73 86 7 매니지먼트 287 36 4 47 8 96 98 18 1 134 콘서트 9 82 81 1 19 28 31 21 47 광고 122 161 18 237 38 41 41 42 44 38 출연료 17 117 164 16 37 3 3 3 49 기타 16 177 221 287 19 46 36 77 32 76 영업이익 42 138 186 272 7 38 36 7 38 69 OPM(%) 8% 19% 19% 22% 6% 21% 19% 22% 17% 24% 세전이익 38 131 214 289 11 38 34 48 34 98 당기순이익 32 8 19 217 1 29 33 14 29 68 3Q17F 4Q17F 17 32 2 123 84 16 6 8 44 3 3 4 39 73 11 69 6% 23% 13 7 1 3 표 2. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교 카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 월 1년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 4위 62만장, 위 만장 만장 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 만장, 2위 12만장, 12위 8만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 월 11년 9월 18년 1 월 ( 쇼케이스기준 ) ~ 걸린시간 년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 2년 3개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 2만명, 2회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219 년하반기추정 ~ 걸린시간 년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 자료 : 하나금융투자 그림 3. JYP 실적추이 22 년까지사상최대실적경신전망 그림 4. JYP 매출비중 ( 십억원 ) 16 14 12 1 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% 1% 기타 22% 음반 / 음원 32% 8 6 4 2-1% -3% 출연료 17% (2) 11 12 13 14 1 16 17F 18F 19F -% 광고 16% 콘서트 13% 3
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. 트와이스일본쇼케이스일정 일정 장소 1/19 세토시문화센터 1/22 후쿠오카선팔레스 1/23 히로시마홀 1/ 그란큐브오사카 1/26 그란큐브오사카 1/29 nhk홀 1/31 오미야소닉시티 2/1 오미야소닉시티 자료 : JYP 그림. 역대한국아이돌싱글앨범판매량 1위 (3만장가정 ) 그림 6. 17년한국아이돌싱글앨범판매량 1위 (3만장가정 ) 3 3 2 트와이스자료 : generesia, oricon, 하나금융투자 동방동방방탄동방카라동방시아카라( 만장 ) 장근석신기역대한국아이돌일본싱글판매 신기소년단신기1집 2집 3집 4집 집 트와이스 1집 신기준수자료 : generesia, oricon, 하나금융투자 만장가정 ) 아라시SKE48 그림 7. 카라의 1집 ~집싱글과비교 그림 8. 17년일본전체싱글앨범판매량 9위 (3 ( 만장 ) 카라싱글판매량 ( 만장 ) 217년일본싱글판매량 3 1 12 2 9 1 6 3 1 트와 3 3 2 1 1 트와이스AKB48 방탄소년단EXO AKB48 노키자2pm 카46 노키자카46 아샤이니아이콘몬스타엑스라시비투비( 만장 ) 217 년한국아이돌싱글판매 Hey! Say! JUMP 텐션GOT7 업칸자니8 이스자료 : generesia, oricon, 하나금융투자 자료 : generesia, oricon, 하나금융투자 4
2 19 방탄소년단아이JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 9. 16 년이후한국그룹의일본앨범판매량 트와이스 1 위 그림 1. 16년일본콘서트관객수순위 트외이스최소 2만가능 ( 만장 ) 3 2 1 1 트 22 2 12 9 9 8 7 6 6 - 와이스빅뱅빅뱅빅뱅콘BTS 샤세븐이니틴EXO-CBX 세븐( 만명 ) 186 2 1 1 빅94 88 47 46 34 31 자료 : 오리콘차트, 하나금융투자 2 3 4 6 7 8 9 1 틴1 뱅아라시칸샤쟈이니EXO 에이트니IKON 2PM 씨엔블루37 4 1 2 3 11 12 19 24 자료 : 닛케이엔터테인먼트, 하나금융투자 그림 11. 트와이스의일본콘서트예상관객수 그림 12. JYP 콘서트관객수추이 18년부터트와이스본격성장 ( 만명 ) 트와이스일본관객수 3 3 2 1 1 ( 천명 ) 8 6 4 2 2PM GOT7 Twice JYP nation n 17F 18F 19F 12 13 14 1 16 17F 18F 19F
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 21 216 217F 218F 219F 21 216 217F 매출액.6 73.6 98.1 124.4 149. 유동자산 3. 44. 37.7 매출원가 34.9 46.3 6.7 7.9 89. 금융자산 17.4 3.8 2.2 매출총이익 1.7 27.3 37.4 48. 6. 현금성자산 12.9 24.8 12.2 판관비 11.4 13. 18.7 21.3.7 매출채권등 6. 7.6 1.1 영업이익 4.2 13.8 18.6 27.2 34.9 재고자산.9 1.4 1.8 금융손익 (.3) 1..3 1. 1.2 기타유동자산.2 4.2.6 종속 / 관계기업손익 (.) (.4) (.2).4 1.6 비유동자산 44.1 42.6 71. 기타영업외손익 (.) (1.3) 2.7.3.3 투자자산 4.9 4.9 6. 세전이익 3.8 13.1 21.4 28.9 38.1 금융자산 4.7 4..3 법인세.6 4..6 7.2 9. 유형자산..3 28.1 계속사업이익 3.2 8. 1.9 21.7 28. 무형자산 33.1 31. 29.9 중단사업이익. 기타비유동자산.6 6.4 6. 당기순이익 3.2 8. 1.9 21.7 28. 자산총계 74.1 86.6 18.7 비지배주주지분유동부채..1.3.4. 순이익 1.2 18. 24. 지배주주순이익 3.2 8.4 1.6 21.3 28.1 금융부채. 지배주주지분포괄이익 2.7 8.1 1. 21.2 28. 매입채무등 8.1 9.2 12.2 NOPAT 3. 9. 13.8 2.4 26.2 기타유동부채 7.1 9.3 12.3 EBITDA 6.7 16.3 19.8 27.8 3.2 비유동부채.1 1. 1.3 성장성 (%) 금융부채. 매출액증가율 4.3 4. 33.3 26.8 2.2 기타비유동부채.1 1. 1.3 NOPAT증가율 (6.3) 17.1 3.3 47.8 28.4 부채총계 1.3 19..8 EBITDA 증가율 (23.) 143.3 21. 4.4 26.6 지배주주지분 8.4 66.4 82. 영업이익증가율 (49.4) 228.6 34.8 46.2 28.3 자본금 17. 17. 17. ( 지배주주 ) 순익증가율 (8.4) 162. 8.7 36. 31.9 자본잉여금 2.8 2.8 2.8 EPS증가율 (8.4) 161.7 84.6 3.7 31.8 자본조정 (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.3 (.) (.) 매출총이익률 31. 37.1 38.1 39. 4. 이익잉여금 2.3 1.6 26.2 EBITDA 이익률 13.2 22.1 2.2 22.3 23. 비지배주주지분.4.6.9 영업이익률 8.3 18.8 19. 21.9 23.3 자본총계 8.8 67. 82.9 계속사업이익률 6.3 11. 16.2 17.4 19.1 순금융부채 (17.4) (3.8) (2.2) 투자지표 현금흐름표 21 216 217F 218F 219F 21 216 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4.9 1.4 19. EPS 94 246 44 616 812 당기순이익 3.2 8. 1.9 BPS 2,129 2,366 2,782 3,398 4,21 조정 1.8 6. 1.2 CFPS 198 498 637 8 1,76 감가상각비 2. 2.4 1.2 EBITDAPS 196 478 77 83 1,18 외환거래손익 (.1) (.3). SPS 1,48 2,163 2,8 3,99 4,328 지분법손익..3. DPS 기타 (.6) 4.1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (.1).4 1.9 PER 48.9 2. 23.2 17.1 13. 투자활동현금흐름 (3.2) (3.8) (31.6) PBR 2.2 2.1 3.8 3.1 2. 투자자산감소 ( 증가 ).7.4 (1.6) PCFR 23.1 9.9 16.6 12.8 9.8 유형자산감소 ( 증가 ) (.1) (.) (28.) EV/EBITDA 2.8 8. 17.4 11.6 8.4 기타 (3.8) (4.2) (2.) PSR 3.1 2.3 3.7 2.9 2.4 재무활동현금흐름 (4.) (.). 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.1) ROE.6 13.4 21. 23. 23.9 자본증가 ( 감소 ) (8.9) (.). ROA 4.3 1.4 16. 17.3 18.2 기타재무활동 8. ROIC 1..8 3.2 3.7 47. 배당지급. 부채비율 26. 29.1 31.1 31.1 29.2 현금의증감 (2.) 12. (12.6) 순부채비율 (29.6) (46.) (24.3) (4.9) (4.) Unlevered CFO 6.8 17. 21.9 이자보상배율 ( 배 ) 7.1 Free Cash Flow 4.8 1.4 (9.) 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A N/A N/A N/A N/A Korea N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A N/A N/A Emerging Market N/A N/A N/A World N/A N/A N/A N/A N/A World N/A N/A N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 64.9 98. 42.7 71.8 32.6 9.7 12.8 1.4 2.3 2.8 7.1 8. 72.2 73. 8.2 9.9 6.7 8.1 28.1 28. 29.4 29.1 6. 6. 137.1 172. 3.8 36.9 1. 18.7 1.3 18.2 1.7 2. 1.7 2. 32. 38.9 13.4 131.4 17. 17. 2.8 2.8 (14.) (14.) (.) (.) 47. 7.6 1.2 1.7 14.6 133.1 (42.7) (71.8) ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 24.3 3.8 21.7 28..6.4.6.3..1 2. 1.9 (3.9) (3.7) (1.7) (1.7) (2.2) (2.) 2.4 27.1 28. 37.2 24.3 3.8 EPS증가율 (%) FY1 FY2 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 6
JYP Ent. (39) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가괴리율 JYP Ent. ( 원 ) JYP Ent. 수정TP 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1.11 16.1 16.3 16. 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17. 17.7 17.9 17.11 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17.1.23 BUY 1, 17.9.12 BUY 14, -28.4 % -21.7% 17.7.3 BUY 13, -39.84 4% -3.8% 17..16 BUY 12, -3.9 % -.42% 17.4.11 BUY 1, -33.6 % -29.3% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.1% 8.2%.7% 1.% * 기준일 : 217년 11월 13일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 11월 1일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 217년 11월 1일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7