2014. 4. 30 Buy 삼성전자 (005930) 갤럭시 S5 기대감이아이폰우려보다큰시기 Analyst 박유악 (6309-4523) 목표주가 (6개월) 1,700,000원 현재주가 (4.29) : 1,360,000원 소속업종 반도체 시가총액 (4.29) : 2,003,271억원 평균거래대금 (60일) 2,800.8억원 외국인지분율 50.66% 예상EPS( 전년비 ) FY13 200,519원 (28.3 %) FY14 191,854원 (-4.3 %) 투자의견 매수, 목표주가 170만원유지 업종 Top Pick 유지 - 2Q14 모바일신제품출시 와 2H14 NAND 및 DRAM의점유율상승 으로분기실적성장세지속전망. 이중 DRAM은 Capa 증설효과로, NAND는 3bit NAND와 V-NAND 판매확대로각각시장을 Outperform할것으로판단함. - 동사의주가는 2Q14 중갤럭시S5 판매호조소식과함께상승하며시장을 Outperform 할것으로예상함. 아이폰6 출시에따른동사의주가센티멘트악화예상되나, 출시가예상되는 3Q14까지는갤럭시S5 기대감이주가에더욱반영될것으로판단하기때문. 1Q14 영업이익 8.5 조원기록 IM부문수익성예상대비양호 - 1Q14 실적은매출액 53.7조원 (-9%QoQ), 영업이익 8.5조원 (+2%QoQ) 기록. IM 부문의수익성이예상대비양호했던반면, 디스플레이부문은 지속된판가하락 과 중국신규 Fab의 Ramp-up 비용증가 의영향으로적자전환하며예상을하회함. - 사업부문별영업이익은 IM 6.4조원 (+17%QoQ), 반도체 1.9조원 (-2%QoQ), 디스플레이 -810억원( 적자전환 ), CE 1,925억원 (-71%QoQ) 으로, 마케팅비용감소와중국 LTE 시장확대의영향으로 IM부문이실적개선을주도함. 예상PER( 시장대비 ) FY13 6.8배 (64.1%) FY14 7.1배 (76.6%) 주가그래프 2Q14 영업이익 9.2조원전망 실적개선지속! TV 및갤럭시S5 판매효과 - 2Q14는갤럭시S5 판매본격화에따라매출액 58.1조원 (+8%QoQ), 영업이익 9.2조원 (+8%QoQ) 을기록하며실적개선세지속될전망. 부문별영업이익은 IM 6.4조원 (-1% QoQ), 반도체 2.0조원 (+4%QoQ), 디스플레이 3,586억원 ( 흑자전환 ), CE 4,087억원 (+112% QoQ) 으로, IM을제외한전부문성장예상. 000'S SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD. 2000.0 FROM 29/4/13 TO 29/4/14 DAILY 1500.0 1000.0 500.0 0.0 Apr May May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb PRICE HIGH 1544000 30/05/13, LOW 1217000 08/08/13, LAST 1360000 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) - IM 부문은마케팅비용증가예상되나, 갤럭시S5 판매확대에따른 Blended ASP 상승 (+16%QoQ) 효과로견조한실적기록할전망. - 디스플레이부문은 TV패널의수급개선 과 갤럭시S5 및테블릿PC 출하증가 로인해흑자전환전망. - 반도체부문은 System LSI의부진지속되나, 모바일신제품출시 와 데이터센터수요증가 에따른메모리부문호조로전분기대비성장할전망. - CE 부문은 월드컵수요및 UHD 시장확대에따른 TV 판매량증가 와 에어컨의계절적성수기진입 영향으로전분기대비큰폭의실적개선전망. 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2011 165,002 15,644 13,383 90,105-16.8 550,953 11.7 1.9 5.6 14.7 53.8 2012 201,104 29,049 23,185 156,318 73.5 666,329 9.7 2.3 5.0 21.6 49.1 2013 228,693 36,785 29,821 200,519 28.3 825,602 6.8 1.7 3.5 22.8 42.7 2014E 233,065 36,071 28,545 191,854-4.3 985,652 7.1 1.4 3.5 18.1 37.1 2015E 237,473 37,004 29,263 196,726 2.5 1,139,754 6.9 1.2 3.0 15.9 31.8 시장대비상대강도 : 1개월 (1.03), 3개월 (1.03), 6개월 (0.96)
투자의견 매수, 목표주가 170만원유지 업종 Top Pick 유지 2Q14 모바일신제품출시 와 2H14 NAND 및 DRAM의점유율상승 으로분기실적성장세지속될전망. DRAM은 Capa 증설효과로, NAND는 3bit NAND와 V-NAND 판매확대로각각시장을 Outperform할것으로판단하여업종 Top Pick으로유지한다. 동사의주가는 2Q14 중갤럭시S5 판매호조소식과함께상승하며시장을 Outperform 할것으로판단한다. 아이폰6 출시에따른삼성전자의주가센티멘트악화예상되나, 판매가예상되는 3Q14까지시간적여유가존재하기때문이다. [ 그림 1] 삼성전자 P/B 1.6배불과 평균으로의회귀, 비중확대추천 3.5 ( 배 ) 삼성전자 Trailing P/B (%) 40 3.0 삼서전자 ROE( 우 ) 35 30 2.5 +Std P/B 2.2 25 2.0 20 1.5 Avg. P/B 1.9 -Std P/B 1.5 15 10 1.0 금융위기 유럽재정위기 5 0.5 '04/01 '05/01 '06/01 '07/01 '08/01 '09/01 '10/01 '11/01 '12/01 '13/01 '14/01 0 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 8] 삼성전자 6 개월목표주가 170 만원제시 ( 단위 : 십억원, 원 ) 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E Sales [ 십억원 ] 228,693 233,065 237,473 247,684 257,344 266,351 Growth 13.7% 1.9% 1.9% 4.3% 3.9% 3.5% EPS [ 원 ] 200,519 191,854 196,726 205,414 211,169 216,556 Growth 28.3% -4.3% 2.5% 4.4% 2.8% 2.6% BPS [ 원 ] 825,602 985,652 1,139,754 1,301,012 1,466,906 1,646,682 Growth 23.9% 19.4% 15.6% 14.1% 12.8% 12.3% ROCE(Return On Common Equity) 22.8% 18.1% 15.9% 14.5% 13.2% 12.1% COE(Cost of Equity) 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% Residual Earnings(ROCE-COE) 14.2% 9.5% 7.3% 5.9% 4.6% 3.5% PV of Residual Earnings 79,474 66,173 56,570 45,840 35,764 Equity Beta 1.0 Risk Free Rate 3.5% Market Risk Premium 5.0% Terminal Growth 3.0% Continuing Value 659,594 Beginning Common Shareholders' Equity 825,602 PV of RE for the Forecasting Period 283,821 PV of Continuing Value 436,951 Intrinsic Value per Share - 6M TP 1,679,126 주 : Equity Beta 는 5 년월간 Beta, Risk Free Rate 은 10 년물국채수익률, Market Risk Premium 은시총 1 조원이상 5% 적용 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2
1Q14 영업이익 8.5조원기록 IM 부문수익성예상대비양호 1Q14 실적은매출액 53.7조원 (-9%QoQ), 영업이익 8.5조원 (+2%QoQ) 을기록했다. IM 부문의수익성이예상대비양호했던반면, 디스플레이부문은 지속된판가하락 과 중국신규 Fab의 Ramp-up 비용증가 의영향으로적자전환하며예상을하회했다. 사업부문별영업이익은 IM 6.4조원 (+17%QoQ), 반도체 1.9조원 (-2%QoQ), 디스플레이 -810억원( 적자전환 ), CE 1,925억원 (-71%QoQ) 으로, 마케팅비용감소와중국 LTE 시장확대의영향으로 IM부문이실적개선을주도했다. [ 표 1] 삼성전자실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2014E 예상치 발표치 증감률 수정전 수정후 증감률 매출액 53,050 53,675 1% 234,894 233,065-1% IT&Mobile 32,479 32,443 0% 145,999 144,589-1% Semiconductor 9,404 9,388 0% 39,681 40,201 1% Display Panel 6,683 6,106-9% 28,043 25,755-8% Consumer Electronics 11,386 11,321-1% 49,600 49,334-1% 매출총이익 20,980 20,982 0% 90,722 90,218-1% 매출총이익률 39.5% 39.1% 38.6% 38.7% 영업이익 8,404 8,488 1% 35,854 36,071 1% IT&Mobile 6,015 6,427 7% 24,710 25,210 2% Semiconductor 2,008 1,946-3% 8,147 8,220 1% Display Panel 136-81 -160% 1,426 1,130-21% Consumer Electronics 239 192-19% 1,551 1,497-3% 영업이익률 15.8% 15.8% 15.3% 15.5% 당기순이익 6,806 7,574 11% 29,193 29,943 3% 당기순이익률 12.8% 14.1% 12.4% 12.8% 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 2Q14 영업이익 9.2조원전망 실적개선지속! TV 및갤럭시S5 판매효과 2Q14는갤럭시S5 판매본격화에따라매출액 58.1조원 (+8%QoQ), 영업이익 9.2조원 (+8%QoQ) 을기록하며실적개선세가지속될전망이다. 부문별영업이익은 IM 6.4조원 (-1% QoQ), 반도체 2.0조원 (+4%QoQ), 디스플레이 3,586억원 ( 흑자전환 ), CE 4,087억원 (+112%QoQ) 으로, 마케팅비용증가가예상되는 IM부문을제외한전부문의실적성장을예상한다. 사업부문별전망 : 1) IM: 갤럭시S5 판매확대에따른 Blended ASP 상승 (+16%QoQ) 효과로, 견조한실적기록할전망. 2) 디스플레이 : TV패널의수급개선 과 갤럭시S5 및테블릿PC 출하증가 로인해영업흑자전환전망. 3) 반도체 : System LSI의부진지속되나, 모바일신제품출시 와 데이터센터수요증가 에따른메모리부문호조로전분기대비성장할전망. 4) CE: 월드컵수요및 UHD 시장확대에따른 TV 판매량증가 와 에어컨의계절적성수기진입 영향으로전분기대비큰폭의실적개선전망. 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 표 2] 삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2013 2014E 2015E 매출액 52,868 57,464 59,084 59,277 53,675 58,050 59,476 61,864 228,693 233,065 237,473 %QoQ/%YoY -6% 9% 3% 0% -9% 8% 2% 4% 14% 2% 2% IT & Mobile 32,820 35,538 36,572 33,887 32,443 37,074 37,838 37,234 138,817 144,589 144,725 무선사업부 31,770 34,580 35,201 32,170 31,359 35,979 36,500 35,519 133,721 139,357 139,412 네트워크 / 기타 1,050 958 1,371 1,717 1,084 1,095 1,338 1,715 5,096 5,232 5,313 Semiconductor 8,576 8,679 9,742 10,439 9,388 9,733 10,376 10,703 37,437 40,201 45,481 Memory 5,120 5,699 6,370 6,518 6,288 6,693 6,900 6,836 23,707 26,717 29,217 System LSI 3,291 2,832 3,296 3,521 2,899 2,901 3,311 3,688 12,940 12,800 15,573 Display Panel 7,108 8,182 8,085 6,462 6,106 6,646 6,572 6,432 29,837 25,755 25,790 Large Panel 3,362 3,407 3,466 3,070 3,049 3,131 2,826 2,771 13,304 11,776 10,890 Mobile & Tablet 3,274 3,674 3,509 3,989 3,014 3,461 3,690 3,628 14,445 13,794 14,784 Consumer Electronics 11,243 12,775 12,048 14,265 11,321 12,386 12,103 13,523 50,332 49,334 48,804 VD 7,430 7,940 7,680 10,070 7,393 7,770 7,840 9,373 33,120 32,376 31,902 매출원가 31,379 34,341 35,528 36,448 32,693 35,190 36,478 38,486 137,696 142,847 144,188 매출원가율 59% 60% 60% 61% 61% 61% 61% 62% 60% 61% 61% 매출총이익 21,489 23,123 23,556 22,829 20,982 22,859 22,997 23,379 90,996 90,218 93,284 판매비와관리비 12,709 13,592 13,392 14,517 12,494 13,677 13,567 14,409 54,211 54,147 56,280 영업이익 8,779 9,531 10,164 8,311 8,488 9,183 9,431 8,969 36,785 36,071 37,004 %QoQ/%YoY -3% 9% 7% -18% 2% 8% 3% -5% 27% -2% 3% IT & Mobile 6,507 6,284 6,696 5,470 6,427 6,392 6,508 5,883 24,958 25,210 24,224 %QoQ/%YoY 19% -3% 7% -18% 17% -1% 2% -10% 29% 1% -4% Semiconductor 1,072 1,759 2,063 1,995 1,946 2,021 2,114 2,139 6,888 8,220 9,491 %QoQ/%YoY -25% 64% 17% -3% -2% 4% 5% 1% 65% 19% 15% Display Panel 767 1,122 985 107-81 359 491 362 2,981 1,130 1,754 %QoQ/%YoY -31% 46% -12% -89% 적전 흑전 37% -26% -7% -62% 55% Consumer Electronics 234 429 351 659 192 408.7 315 582 1,673 1,497 1,522 %QoQ/%YoY -67% 83% -18% 88% -71% 112% -23% 85% -28% -11% 2% 영업이익률 17% 17% 17% 14% 16% 16% 16% 14% 16% 15% 16% IT & Mobile 20% 18% 18% 16% 20% 17% 17% 16% 18% 17% 17% Semiconductor 12% 20% 21% 19% 21% 21% 20% 20% 18% 20% 21% Display Panel 11% 14% 12% 2% -1% 5% 7% 6% 10% 4% 7% Consumer Electronics 2% 3% 3% 5% 2% 3% 3% 4% 3% 3% 3% 법인세차감전순이익 9,045 9,828 10,239 9,252 9,649 9,457 9,742 9,296 38,364 38,143 38,205 법인세비용 1,891 2,054 1,994 1,951 2,074 2,033 2,095 1,999 7,890 8,201 8,214 당기순이익 7,155 7,774 8,245 7,301 7,574 7,424 7,648 7,297 30,475 29,943 29,991 당기순이익률 14% 14% 14% 12% 14% 13% 13% 12% 13% 13% 13% 총포괄손익 8,381 9,344 6,141 5,602 8,872 8,923 5,697 5,598 29,468 29,090 28,889 지배주주지분 8,166 9,103 6,023 5,545 8,782 8,833 5,639 5,541 28,838 28,794 28,595 KRW/USD 1,085 1,122 1,110 1,062 1,070 1,050 1,040 1,030 1,081 1,047 1,030 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4
[ 표 3] 삼성전자반도체부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2013 2014E 2015E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 2,763 2,912 3,326 3,775 3,867 4,409 4,762 5,238 12,777 18,276 24,246 %QoQ/%YoY -5% 5% 14% 14% 2% 14% 8% 10% 24% 43% 33% ASP/1Gb [USD] 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 1.0 0.9 0.7 %QoQ/%YoY 0% 8% 1% 1% -7% -6% -5% -9% -3% -13% -18% Cost/1Gb [USD] 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 0.5 0.7 0.6 0.5 %QoQ/%YoY -10% -4% -2% -4% -7% -5% -2% -6% -20% -17% -14% 영업이익 /1Gb [USD] 0.2 0.3 0.3 0.4 0.3 0.3 0.3 0.2 0.3 0.3 0.2 영업이익률 21% 30% 32% 35% 35% 35% 33% 31% 30% 33% 30% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 3,299 3,561 3,956 4,105 4,372 5,159 5,726 5,898 14,921 21,154 29,313 %QoQ/%YoY 10% 8% 11% 4% 6% 18% 11% 3% 59% 42% 39% ASP/1Gb [USD] 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 0.6 0.5 0.4 %QoQ/%YoY -6% -4% -2% -12% -10% -7% -4% -3% -25% -25% -17% Cost/1Gb [USD] 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3 0.5 0.4 0.3 %QoQ/%YoY -9% -12% -3% -7% -8% -5% -4% -4% -34% -22% -18% 영업이익 /1Gb [USD] 0.1 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 영업이익률 19% 26% 27% 23% 22% 20% 20% 21% 24% 21% 22% 매출액 8,576 8,679 9,742 10,439 9,388 9,733 10,376 10,703 37,437 40,201 45,481 %QoQ/%YoY -11% 1% 12% 7% -10% 4% 7% 3% 7% 7% 13% Memory 5,120 5,699 6,370 6,518 6,288 6,693 6,900 6,836 23,707 26,717 29,217 DRAM 2,794 3,240 3,704 4,129 3,969 4,196 4,264 4,227 13,867 16,655 17,781 NAND 2,326 2,459 2,666 2,389 2,320 2,498 2,636 2,609 9,840 10,062 11,436 System LSI 3,291 2,832 3,296 3,521 2,899 2,901 3,311 3,688 12,940 12,800 15,573 영업이익 1,072 1,759 2,063 1,995 1,946 2,021 2,114 2,139 6,888 8,220 9,491 %QoQ/%YoY -25% 64% 17% -3% -2% 4% 5% 1% 65% 19% 15% Memory 1,029 1,611 1,905 1,995 1,894 1,953 1,917 1,837 6,540 7,600 7,761 DRAM 587 972 1,185 1,445 1,394 1,448 1,394 1,293 4,189 5,529 5,255 NAND 442 639 720 549 500 505 523 544 2,350 2,071 2,506 System LSI 72 125 165 106 52 68 197 303 467 620 1,730 영업이익률 12% 20% 21% 19% 21% 21% 20% 20% 18% 20% 21% Memory 20% 28% 30% 31% 30% 29% 28% 27% 28% 28% 27% DRAM 21% 30% 32% 35% 35% 35% 33% 31% 30% 33% 30% NAND 19% 26% 27% 23% 22% 20% 20% 21% 24% 21% 22% System LSI 2% 4% 5% 3% 2% 2% 6% 8% 4% 5% 11% 자료 : DRAMeXchange, Gartner, IDC, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5
[ 표 4] 삼성전자 IM 부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2013 2014E 2015E 출하량 [ 백만개 ] 117.4 117.6 128.7 129.3 129.5 130.2 138.2 145.1 493.0 543.1 577.4 %QoQ/%YoY 0% 0% 10% 0% 0% 1% 6% 5% 18% 10% 6% Mobile Phone 108.9 109.2 119.4 115.8 116.5 116.3 120.3 119.2 453.3 472.4 480.3 %QoQ/%YoY -1% 0% 9% -3% 1% 0% 3% -1% 13% 4% 2% Smart Phone 69.4 76.0 88.4 86.0 89.4 90.3 94.9 93.0 319.8 367.6 386.9 %QoQ/%YoY 10% 10% 16% -3% 4% 1% 5% -2% 50% 15% 5% Feature Phone 39.5 33.2 31.0 29.8 27.1 26.0 25.5 26.2 133.5 104.8 93.4 %QoQ/%YoY -15% -16% -7% -4% -9% -4% -2% 3% -30% -22% -11% Tablet PC 8.5 8.4 9.3 13.5 13.0 13.9 17.9 26.0 39.7 70.7 97.1 %QoQ/%YoY 9% -2% 11% 45% -4% 7% 29% 45% 139% 78% 37% ASP[USD] 239 268 252 234 226 263 254 238 248 245 234 %QoQ/%YoY 4% 12% -6% -7% -3% 16% -4% -6% 16% -1% -4% Mobile Phone 225 242 216 202 210 241 221 208 221 220 210 %QoQ/%YoY 5% 7% -11% -6% 4% 15% -8% -6% 15% -1% -5% Smart Phone 317 321 272 256 260 297 269 256 289 270 251 %QoQ/%YoY -3% 1% -15% -6% 2% 14% -10% -5% -6% -6% -7% Feature Phone 64 62 58 48 45 44 42 41 59 43 38 %QoQ/%YoY 2% -3% -7% -17% -6% -3% -5% -3% -7% -27% -12% Tablet PC 357 359 349 346 333 309 300 291 352 305 280 %QoQ/%YoY -8% 1% -3% -1% -4% -7% -3% -3% -19% -13% -8% 매출액 32,820 35,538 36,572 33,887 32,443 37,074 37,838 37,234 138,817 144,589 144,725 %QoQ/%YoY 7% 8% 3% -7% -4% 14% 2% -2% 31% 4% 0% 무선사업부 31,770 34,580 35,201 32,170 31,359 35,979 36,500 35,519 133,721 139,357 139,412 Handset 27,726 28,989 28,042 24,884 26,197 29,388 27,624 25,594 109,641 108,803 103,680 Smart Phone 24,860 26,721 26,089 23,361 24,884 28,188 26,518 24,499 101,030 104,090 100,067 Feature Phone 2,867 2,268 1,954 1,523 1,313 1,200 1,106 1,095 8,611 4,713 3,613 Tablet PC 3,437 3,301 3,541 4,961 4,616 4,508 5,587 7,782 15,239 22,493 28,003 네트워크 / 디지털이미징 1,050 958 1,371 1,717 1,084 1,095 1,338 1,715 5,096 5,232 5,313 영업이익 6,507 6,284 6,696 5,470 6,427 6,392 6,508 5,883 24,958 25,210 24,224 %QoQ/%YoY 19% -3% 7% -18% 17% -1% 2% -10% 29% 1% -4% Handset 6,438 6,185 6,448 5,103 6,085 6,040 6,022 5,175 24,175 23,322 21,390 Tablet PC 69 99 248 367 342 352 486 708 783 1,887 2,834 영업이익률 20% 18% 18% 16% 20% 17% 17% 16% 18% 17% 17% Handset 23% 21% 23% 21% 23% 21% 22% 20% 22% 21% 21% Tablet PC 2% 3% 7% 7% 7% 8% 9% 9% 5% 8% 10% 자료 : Gartner, IDC, SA, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6
[ 표 5] 삼성전자디스플레이부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2013 2014E 2015E 출하량 [ 백만개 ] 111.3 110.6 109.3 104.7 95.8 104.9 108.1 107.8 436.0 416.5 446.1 %QoQ/%YoY 4% -1% -1% -4% -9% 10% 3% 0% -1% -4% 7% 출하면적 ['000m 2 ] 7,484 7,654 8,007 7,873 8,114 8,756 8,040 8,261 31,018 33,171 34,435 %QoQ/%YoY -6% 2% 5% -2% 3% 8% -8% 3% -4% 7% 4% ASP/m 2 [USD] 875 974 929 773 703 723 786 756 888 742 727 %QoQ/%YoY -2% 11% -5% -17% -9% 3% 9% -4% -3% -16% -2% Cash Cost/m 2 [USD] 563 620 597 550 513 492 514 506 584 506 476 %QoQ/%YoY 2% 10% -4% -8% -7% -4% 4% -2% -9% -13% -6% Operating Profit/m 2 [USD] 94 134 113 13-9 39 59 43 86 32 49 OPm 11% 14% 12% 2% -1% 5% 7% 6% 10% 4% 7% 매출액 7,108 8,182 8,085 6,462 6,106 6,646 6,572 6,432 29,837 25,755 25,790 %QoQ/%YoY -8% 15% -1% -20% -6% 9% -1% -2% -10% -14% 0% TV 2,474 2,509 2,632 2,301 2,252 2,351 2,090 2,142 9,917 8,836 8,403 %QoQ/%YoY -13% 1% 5% -13% -2% 4% -11% 2% -33% -11% -5% Monitor 413 426 428 365 420 397 397 332 1,632 1,546 1,326 %QoQ/%YoY -7% 3% 0% -15% 15% -5% 0% -16% -28% -5% -14% Note PC 475 472 406 404 377 382 338 297 1,756 1,394 1,161 %QoQ/%YoY -22% -1% -14% -1% -7% 2% -12% -12% -34% -21% -17% Tablet PC 602 595 495 872 753 906 1,158 1,157 2,564 3,973 4,820 %QoQ/%YoY 5% -1% -17% 76% -14% 20% 28% 0% -7% 55% 21% Mobile 2,672 3,079 3,014 3,117 2,261 2,555 2,532 2,471 11,881 9,820 9,965 %QoQ/%YoY 22% 15% -2% 3% -27% 13% -1% -2% 36% -17% 1% 영업이익 767 1,122 985 107-81 359 491 362 2,981 1,130 1,754 %QoQ/%YoY -31% 46% -12% -89% 적전 흑전 37% -26% -7% -62% 55% 영업이익률 11% 14% 12% 2% -1% 5% 7% 6% 10% 4% 7% 자료 : DisplaySearch, Witsview, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7
[ 표 6] 삼성전자 CE 부문분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2013 2014E 2015E 출하량 [ 백만개 ] 10.6 10.6 11.3 16.1 12.5 12.7 13.8 16.6 48.6 55.6 55.2 LCD TV 9.2 9.3 10.0 14.7 11.7 11.9 13.0 15.9 43.1 52.5 53.1 OLED TV 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 PDP TV 1.2 1.3 1.3 1.4 0.8 0.8 0.8 0.7 5.2 3.1 1.8 CRT TV 0.2 0.0 0.2 ASP[USD] 649 669 625 588 552 582 547 548 628 556 562 LCD TV 582 564 543 537 483 488 478 493 554 486 478 OLED TV 7,807 7,026 6,974 3,301 PDP TV 506 501 521 463 421 442 420 412 497 424 347 CRT TV 88 87 88 매출액 11,243 12,775 12,048 14,265 11,321 12,386 12,103 13,523 50,332 49,334 48,804 %QoQ/%YoY -5% 14% -6% 18% -21% 9% -2% 12% 4% -2% -1% VD 7,430 7,940 7,680 10,070 7,393 7,770 7,840 9,373 33,120 32,376 31,902 LCD TV 5,761 5,869 5,892 8,393 6,059 6,125 6,450 8,061 25,915 26,694 26,147 OLED TV 24 23 47 835 PDP TV 674 722 752 687 359 359 355 310 2,834 1,382 655 CRT TV 20 2 22 DA/Others 3,813 4,835 4,368 4,195 3,928 4,615 4,263 4,151 17,212 16,958 16,902 영업이익 234 429 351 659 192 409 315 582 1,673 1,497 1,522 %QoQ/%YoY -67% 83% -18% 88% -71% 112% -23% 85% -28% -11% 2% 영업이익률 2% 3% 3% 5% 2% 3% 3% 4% 3% 3% 3% 자료 : DisplaySearch, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 8
[ 표 7] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 2012 2013 2014E 2015E ( 십억원 ) 2012 2013 2014E 2015E 매출액 201,104 228,693 233,065 237,473 영업활동현금흐름 37,973 46,707 42,216 45,163 매출원가 126,652 137,696 142,847 144,188 당기순이익 ( 손실 ) 23,845 30,475 29,189 29,991 매출총이익 74,452 90,996 90,218 93,284 유형자산감가상각비 14,835 15,470 14,586 16,543 판매비와관리비 45,402 54,211 54,147 56,280 무형자산상각비 787 975 846 774 기타손익 3,889 4,936 2,437 3,564 운전자본의증감 -5,121-1,472-2,032-1,697 영업이익 29,049 36,785 36,071 37,004 투자활동현금흐름 -31,322-44,747-27,844-28,426 금융수익 -98 260 739 753 유형자산의증가 (CAPEX) -22,965-23,158-25,943-25,350 종속 / 관계기업관련손익 987 504 373 448 투자자산의감소 ( 증가 ) -600 1,858-180 -11 기타영업외손익 -23 816 0 0 재무활동현금흐름 -1,865-4,137-3,069-3,545 세전계속사업이익 29,915 38,364 38,143 38,205 차입금증감 249-3,735-912 -1,389 법인세비용 6,070 7,890 7,994 8,214 자본의증가 0 0 0 0 당기순이익 23,845 30,475 29,943 29,991 현금의증가 4,100-2,507 11,304 13,191 지배주주지분순이익 23,185 29,821 28,545 29,263 기초현금 14,692 18,791 16,285 27,588 기말현금 18,791 16,285 27,588 40,780 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 2012 2013 2014E 2015E 2012 2013 2014E 2015E 유동자산 87,269 110,760 128,324 145,011 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 18,791 16,285 27,588 40,780 SPS 1,365,272 1,552,571 1,582,254 1,612,178 매출채권 23,861 24,989 26,755 27,683 EPS( 지배주주 ) 156,318 200,519 191,854 196,726 재고자산 17,747 19,135 21,431 22,175 CFPS 316,395 368,499 345,079 360,932 비유동자산 93,803 103,315 114,332 123,404 EBITDAPS 303,269 361,376 349,652 368,778 유형자산 68,485 75,496 86,618 95,210 BPS 666,329 825,602 985,652 1,139,754 무형자산 3,730 3,981 3,040 2,827 DPS 8,000 14,300 14,300 14,300 투자자산 14,015 12,661 13,213 13,672 배당수익률 (%) 0.5 1.0 1.0 1.0 자산총계 181,072 214,075 242,657 268,415 Valuation(Multiple) 유동부채 46,933 51,315 52,897 52,148 PER 9.7 6.8 7.1 6.9 매입채무 9,489 8,437 10,381 10,741 PCR 4.8 3.7 3.9 3.8 단기차입금 8,444 6,439 5,973 5,289 PSR 1.1 0.9 0.9 0.8 유동성장기부채 999 2,426 2,197 1,785 PBR 2.3 1.7 1.4 1.2 비유동부채 12,658 12,744 12,810 12,584 EBITDA 44,671.4 53,230.4 51,503.5 54,320.8 사채 1,829 1,311 1,187 1,019 EV/EBITDA 5.0 3.5 3.5 3.0 장기차입금 3,521 903 817 702 Key Financial Ratio(%) 부채총계 59,591 64,059 65,707 64,733 자기자본이익률 (ROE) 21.6 22.8 18.1 15.9 자본금 898 898 898 898 EBITDA이익률 22.2 23.3 22.1 22.9 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 부채비율 49.1 42.7 37.1 31.8 기타포괄이익누계액 -999-1,982-2,081-3,183 금융비용부담률 0.3 0.2 0.2 0.2 이익잉여금 119,986 148,600 174,989 202,095 이자보상배율 (x) 48.5 72.2 82.0 96.5 비지배주주지분 4,386 5,573 6,218 6,946 매출채권회전율 (x) 8.8 9.4 9.0 8.7 자본총계 121,480 150,016 176,950 203,682 재고자산회전율 (x) 12.0 12.4 11.5 10.9 메리츠종금증권리서치센터 9
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2014년 4월 30일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2014년 4월 30일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2014년 4월 30일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용 은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이 용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터
삼성전자 (005930) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 2012.05.02 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.03 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.07 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.14 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.15 기업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.21 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.23 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.29 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.31 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.04 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.07 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.11 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.13 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.19 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.25 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.09 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.10 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.30 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.06 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.14 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.21 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.04 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.11 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.18 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.25 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.02 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.04 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.16 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.17 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.29 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.30 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.31 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.14 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.15 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.16 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.20 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.21 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.26 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.29 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.03 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.04 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.06 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.10 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.17 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2013.01.02 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2013.01.03 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.08 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.14 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.16 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.28 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.30 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.06 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.12 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.26 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.27 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.04 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.05 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.11 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.18 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.25 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.27 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.01 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.08 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.15 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.29 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.14 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.20 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.21 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.22 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.27 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.03 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.04 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2003.06.07 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.10 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.25 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.07.08 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 담당애널리스트변경 2013.12.16 산업분석 Buy 1,900,000 박유악 2014.0.1.03 기업브리프 Buy 1,900,000 박유악 2014.01.06 산업브리프 Buy 1,900,000 박유악 2014.01.08 기업브리프 Buy 1,800,000 박유악 2014.01.15 산업브리프 Buy 1,800,000 박유악 2014.01..27 기업브리프 Buy 1,800,000 박유악 2014.01.29 산업브리프 Buy 1,800,000 박유악 2014.02.17 산업브리프 Buy 1,800,000 박유악 2014.02.25 산업분석 Buy 1,800,000 박유악 2014.02.26 산업분석 Buy 1,800,000 박유악 2014.03.21 기업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2014.03.28 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2014.04.04 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2014.04.09 기업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2014.04.14 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2014.04.22 산업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2014.04.30 기업브리프 Buy 1,700,000 박유악 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 주가 목표주가 0 2012.04 2012.10 2013.04 2013.10 메리츠종금증권리서치센터 11