218 년 1 월 8 일 제이콘텐트리 (3642) 기업분석 통신 / 미디어 비상을시작한삼각편대 Analyst 김현용 2 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (1/5) 시가총액 발행주식수 828.3 pt 6,171 억원 114,69 천주 52 주최고가 / 최저가 5,78 / 3,65 원 9 일일평균거래대금 18.74 억원 외국인지분율 2.% 배당수익률 (17.12E).% BPS(17.12E) 1,596 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -9.1% 6 개월 18.1% 12 개월 -4.6% 주주구성 ( 주 ) 중앙일보사의 3 인 33.2% Stock Price 신영자산운용외 4 인 6.% 상영관회복, 배급강세로 4 분기견조한실적이어질전망 동사 4 분기실적은매출액 1,94 억원 (YoY +26.3%), 영업이익 131 억원 (YoY 흑전 ) 으로 컨센서스 OP 118 억원을상회하며견조한흐름을이어갈전망이다. 4 분기국내박스오피 스시장이 YoY +15.3% 성장하며양호한성적을기록함에따라상영관사업수익성개선 세가지속되었을것으로추정된다. 아울러배급부문도 1 월개봉작범죄도시가 7 만명 가까이모객하며크게성공했고, 11 월개봉한부라더도손익분기점을돌파하며선전했다. Quality 를바탕으로 Quantity 까지노리는 JTBC 드라마 작년힘쎈여자도봉순과품위있는그녀의더블히트로 JTBC 드라마는질적으로크게향 상된것이분명하다. JTBC 는이를바탕으로지난 12 월월화드라마그냥사랑하는사이를 론칭하며연간 1 편이상을편성하는메이저드라마채널로발돋움하기시작했다. 4 분기 방영작은시장의이목을끈화제작이없어아쉬웠지만, 2 월 2 일방영예정인김남주, 지진 희주연의미스티를시작으로라인업은점진적으로회복될전망이다. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가는 7, 원으로 17% 상향 동사에대해투자의견매수를유지하고, 목표주가는기존 6, 원에서 7, 원으로 17% 상향조정한다. 목표주가상향은 218 년실적전망치를기존의매출액 4,139 억원, 영업 이익 39 억원에서신규매출액 4,434 억원, 영업이익 486 억원으로각각 7%, 2% 상향 조정한점에기인한다. 투자의견매수근거는 1) 상영관사업의업황및수익성동시개선, 2) 배급부문실적기여본격화, 3) JTBC 드라마플롯증가에따른방송사업의양적 질적 확대로요약된다. Financial Data ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 35.8 335.2 48.6 443.4 478. 영업이익 32.9 28.9 37.8 48.6 58.1 세전계속사업손익 29.9 35.1 34.6 49.7 56.9 순이익 19.6 22.4 21.9 38.8 44.3 EPS ( 원 ) 119. 168.6 138.1 36.1 349.9 증감률 (%) n/a 41.7-18.1 121.7 14.3 PER (x) 47.1 22.9 39.2 17.7 15.5 PBR (x) 1.2 5.3 3.4 2.8 2.4 EV/EBITDA (x) 17. 15.7 18.5 11.4 9.6 영업이익률 (%) 1.8 8.6 9.3 11. 12.2 EBITDA 마진 (%) 16.3 12.8 1.2 15.2 16.8 ROE (%) 15. 26.3 11.8 17.5 16.8 부채비율 (%) 482.9 34.1 142.2 135.1 122.7 주 : IFRS 연결기준
작년에는추석연휴가 4분기에포함된효과로박스오피스매출액 4,685 억원 (YoY +15.3%), 관람객수 5,862 만명 (YoY +17.2%) 으로큰폭의성장을기록했다. 동사는지난 3분기부진했던시장이었음에도불구하고두자릿수영업이익률 (11%) 을기록한점을감안할때, 4분기에도한자릿수후반대의견조한수익성을이어갈가능성이높다는판단이다. 한편, 217년국내박스오피스시장은부진했던한국영화라인업에따른우려와는다르게연간관람객수 2.2억명 (YoY +1.3%), 매출액 1.76조원 (YoY +.8%) 으로선전했던것으로판단된다. 한국영화관람객수비중은 11월까지만해도누적기준 48.6% 에불과하며지난 4년평균치 54% 를크게하회했으나, 12월신과함께, 강철비, 1987이잇따라흥행에성공하며연간으로 52% 의양호한성적을기록했다. 그림 1 분기별한국박스오피스매출액추이 ( 십억원 ) B/O 매출액 YoY ( 우 ) (%) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. -5. -1. -15. 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 분기별메가박스상영관사업점유율추이 ( 천명 ) 메가박스관람객수시장점유율 ( 우 ) (%) 16, 14, 2. 12, 19. 1, 8, 18. 6, 4, 17. 2, 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 16. 자료 : 제이콘텐트리, KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
동사는 1월개봉한범죄도시를공동배급하며국내주요배급사로단번에자리매김했다. 청불영화임에도불구하고 7만명가까이모객한범죄도시는순수제작비도 5 억원에불과한것으로알려져동사 4분기영화부문영업이익에 15~2 억원플러스요인으로작용할전망이다. 그밖에도 11월초개봉한부라더도손익분기점을넘어선것으로파악되며, 기억의밤도배급수수료까지포함하면 BEP 수준은될것으로보여진다. 한편, 올해는최소 5편의한국영화를배급할계획으로조승우 / 지성주연의사극명당을포함하여임순례감독의리틀포레스트, 이준익감독의변산등이기대작으로꼽힌다. 그림 3 주요국내배급사분기별배급점유율추이 (%) 35. CJ E&M 롯데엔터테인먼트쇼박스 NEW 메가박스 3. 25. 2. 15. 1. 5.. 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 표 1 메가박스배급이력및 218 년라인업 영화명장르개봉일감독배우감독순위관객동원 워킹걸코미디 '15.1.7 정범식조여정클라라 15 만명 미쓰와이프코미디 '15.8.13 강효진엄정화송승헌 98 만명 동주드라마 '16.2.17 이준익강하늘박정민 12 115 만명 날보러와요미스터리 '16.4.7 이철하강예원이상윤최진호 16 만명 국가대표 2 드라마 '16.8.1 김종현수애오달수오연서 7 만명 미씽 : 사라진여자스릴러 '16.11.3 이언희엄지원공효진 115 만명 아빠는딸코미디 '17.4.13 김형협윤제문정소민신구 64 만명 박열사극 '17.6.28 이준익이제훈최희서 12 236 만명 로마의휴일코미디 '17.8.3 이덕희임창정공형진정상훈 13 만명 범죄도시액션 '17.1.3 강윤성마동석윤계상조재윤 687 만명 부라더코미디 '17.11.2 장유정마동석이동휘이하늬 149 만명 기억의밤미스터리 '17.11.29 장항준강하늘김무열문성근 139 만명 리틀포레스트드라마 '18 년임순례김태리류준열문소리 73 기묘한가족코미디 '18 년이민재정재영김남길엄지원 변산드라마 '18 년이준익박정민김고은 12 명당사극 '18 년박희곤조승우지성김성균 도어락스릴러 '18 년이권공효진 주 : 감독순위는한국영화역대 Top 1 위안에드는경우그순위를기재함자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
작년힘쎈여자도봉순과품위있는그녀의더블히트로 JTBC 드라마는질적으로크게향상된것이분명하다. JTBC는이러한질적성장을바탕으로지난 12월월화드라마그냥사랑하는사이를론칭하며연간 1편이상을편성하는메이저드라마채널로발돋움하기시작했다. 4분기방영작중에서는시장의이목을끈화제작이없는점이아쉬웠지만, 2월 2일방영예정인김남주, 지진희주연의미스터리멜로물미스티를시작으로라인업은점진적으로회복될전망이다. 동사는 JTBC 개국초기부터 214년까지는연간 8편이상의드라마편성을유지하다가, 이후 3년간 1개의플롯 ( 주말드라마 ) 만을가져가며연간 6편이하로편성했다. 그러나작년상반기 2개의작품이공전의히트를기록하며월화드라마를부활하기에이르렀고, 올해는 1편이상의드라마를편성하며양적으로도메이저채널에한걸음다가설전망이다. 그림 1 1 분기기대작, 김남주주연미스티 (2.2 방영예정 ) 그림 2 JTBC 드라마연간편성편수 & 시장점유율전망 ( 편 ) JTBC 드라마연간편성편수 시장점유율 ( 우 ) (%) 12 12. 1 1. 8 8. 6 6. 4 4. 2 2. 212 213 214 215 216 217E 218E. 자료 : JTBC, 이베스트투자증권리서치센터 표 2 JTBC 218 년주요드라마라인업전망 작품명 요일 시작일 연출 작가 배우 특이사항 미스티 금토 2월 2일 모완일 제인 김남주, 지진희 김남주 6년만의 TV 복귀작 으라차차와이키키 월화 2월중 이창민 김기허 김정현, 이이경 - 밥잘사주는예쁜누나 - 상반기 안판석 김은호 손예진, 정해인 JTBC 밀회의안판석 PD 신작 미스함무라비 - 상반기 곽정환 문유석 고아라, 성동일 스튜디오앤뉴제작 일단뜨겁게청소하라 - 상반기 이상욱 앵고 김유정 213년동명웹툰원작 뷰티인사이드 - 하반기 - 임메아리 - 영화뷰티인사이드원작 라이프 - 하반기 - 이수연 - tvn 비밀의숲이수연작가신작 이베스트투자증권리서치센터 4
동사에대해투자의견매수를유지하고, 목표주가는기존 6, 원에서 7, 원으로 17% 상향조정한다. 목표주가상향은 218 년실적전망치를기존의매출액 4,139 억 원, 영업이익 39 억원에서신규매출액 4,434 억원, 영업이익 486 억원으로각각 7%, 2% 상향조정한점에기인한다. 투자의견매수근거는 1) 상영관사업의업황및수 익성동시개선, 2) 배급부문실적기여본격화, 3) JTBC 드라마플롯증가에따른방송사업의양적 질적확대로요약된다. 동사주가는현재 Fwd 12M PBR 3.배, PER 18.5 배에거래되고있다. PBR로는밸류에이션상단부초입에접어들었으나, PER 기준으로는이제미드싸이클에막진입한상황으로추가상승여력은여전히 3% 가량남은것으로판단된다. 최근상장한스튜디오드래곤의 PER가 4배를넘는수준임을감안할때, 동사 ( 방송부문영업이익비중 35~4%) 에대한적정 PER도 25배까지는무리가없을것으로전망된다. 그림 3 제이콘텐트리 PBR 밴드차트 ( 원 ) 8, 3.5X 3.X 2.5X 2.X 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 그림 4 제이콘텐트리 PER 밴드차트 ( 원 ) 12, 3.X 25.X 2.X 15.X 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 이베스트투자증권리서치센터 5
제이콘텐트리 (3642) 재무상태표 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 98.3 136.3 165.7 168.6 172.2 현금및현금성자산 32.7 55.3 43.4 76.7 76.5 매출채권및기타채권 37.6 38.2 53.6 48.1 51.9 재고자산 14.2 23.3 18.8 2.4 22. 기타유동자산 13.7 19.5 49.9 23.4 21.8 비유동자산 357.7 413.9 466.7 527.4 576. 관계기업투자등 19.3 12.3 16.6 17.3 18. 유형자산 137.3 213. 199.3 253.5 295.1 무형자산 77. 76.1 84.6 83.8 83. 자산총계 456. 55.2 632.4 696.1 748.2 유동부채 312.6 329.6 26.9 287.2 296.9 매입채무및기타재무 37.6 56.3 48.3 71.5 77.1 단기금융부채 218.9 229.3 163.9 164.9 166.9 기타유동부채 56.1 43.9 48.8 5.8 52.9 비유동부채 65.1 95.6 11.3 112.8 115.4 장기금융부채 27.6 62.1 73.3 74.3 75.3 기타비유동부채 37.5 33.5 37. 38.5 4. 부채총계 377.7 425.2 371.2 4. 412.2 지배주주지분 62.4 83.9 182.1 217. 256.9 자본금 57. 57. 57. 57. 57. 자본잉여금 -51.1-51.1 31.3 31.3 31.3 이익잉여금 49.4 68.6 84.4 119.3 159.2 비지배주주지분 ( 연결 ) 15.8 41.1 79.1 79.1 79.1 자본총계 78.2 125. 261.1 296.1 336. 손익계산서 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 35.8 335.2 48.6 443.4 478. 매출원가 14.3 152.6 188.1 21.9 217.6 매출총이익 165.5 182.5 22.6 241.5 26.3 판매비및관리비 132.6 153.6 182.7 192.8 22.2 영업이익 32.9 28.9 37.8 48.6 58.1 (EBITDA) 49.9 42.9 41.9 67.5 8.4 금융손익 -4.9-1.3 3.4 13.1 12.9 이자비용 9.8 9.4... 관계기업등투자손익 1.3 7.4..1.1 기타영업외손익.6. -6.6-12.1-14.2 세전계속사업이익 29.9 35.1 34.6 49.7 56.9 계속사업법인세비용 1.3 9.2 12.7 1.9 12.5 계속사업이익 19.5 25.8 21.9 38.8 44.3 중단사업이익.1-3.4... 당기순이익 19.6 22.4 21.9 38.8 44.3 지배주주 11.4 19.2 15.8 34.9 39.9 총포괄이익 31.2 24.7 21.9 38.8 44.3 매출총이익률 (%) 54.1 54.5 54. 54.5 54.5 영업이익률 (%) 1.8 8.6 9.3 11. 12.2 EBITDA 마진률 (%) 16.3 12.8 1.2 15.2 16.8 당기순이익률 (%) 6.4 6.7 5.4 8.8 9.3 ROA (%) 2.4 3.8 2.7 5.3 5.5 ROE (%) 15. 26.3 11.8 17.5 16.8 ROIC (%) 8.3 7. 6.4 9.1 1. 현금흐름표 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 23.5 18.4 5.3 83.7 65.5 당기순이익 ( 손실 ) 19.6 22.4 21.9 38.8 44.3 비현금수익비용가감 38.4 16.4 4. 16.4 19.4 유형자산감가상각비 12.1 13.1 3.8 17.8 21.4 무형자산상각비 4.8.9.2 1. 1. 기타현금수익비용.7-6.2 35.9-2.5-2.9 영업활동자산부채변동 -22. -5.4-35.5 28.6 1.8 매출채권감소 ( 증가 ) 7.6-7. 5.2 5.4-3.8 재고자산감소 ( 증가 ) -4.8-1. 5.7-1.6-1.6 매입채무증가 ( 감소 ) -1.7 25.9 -.3 23.3 5.6 기타자산, 부채변동 -14. -14.4-46.1 1.5 1.5 투자활동현금 -15.3-43.9-91.2-52.5-68.7 유형자산처분 ( 취득 ) -16. -9.9-51. -72. -63. 무형자산감소 ( 증가 ) -4.1 -.8 -.4 -.1 -.1 투자자산감소 ( 증가 ).1 8.8-38. 26.4 1.5 기타투자활동 4.7 39. -1.8-6.7-7. 재무활동현금 -26.1 48.1 74. 2. 3. 차입금의증가 ( 감소 ) -5.5 46.3-48.8 2. 3. 자본의증가 ( 감소 ) 14.7.... 배당금의지급 5.4.... 기타재무활동 -161.4 1.8 122.8.. 현금의증가 -17.9 22.6-11.9 33.2 -.2 기초현금 5.7 32.7 55.3 43.4 76.7 기말현금 32.7 55.3 43.4 76.7 76.5 주요투자지표 215 216 217E 218E 219E 투자지표 (x) P/E 47.1 22.9 39.2 17.7 15.5 P/B 1.2 5.3 3.4 2.8 2.4 EV/EBITDA 17. 15.7 18.5 11.4 9.6 P/CF 9.3 11.4 1. 11.2 9.7 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 -17.2 9.6 21.9 8.5 7.8 영업이익 -9.8-12. 3.7 28.6 19.4 세전이익 53.9 17.5-1.3 43.7 14.3 당기순이익 35.2 14.1-2.3 77.2 14.3 EPS 흑전 41.7-18.1 121.7 14.3 안정성 (%) 부채비율 482.9 34.1 142.2 135.1 122.7 유동비율 31.4 41.4 63.5 58.7 58. 순차입금 / 자기자본 (x) 267. 186.6 6. 51.4 46.9 영업이익 / 금융비용 (x) 3.4 3.1 n/a n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 246.6 291.4 237.2 239.2 242.2 순차입금 ( 십억원 ) 28.9 233.3 156.6 152.3 157.6 주당지표 ( 원 ) EPS 119. 168.6 138.1 36.1 349.9 BPS 547.5 735.8 1,596.2 1,92.3 2,252.2 CFPS 64.2 34.1 542.3 483.5 558.9 DPS n/a n/a n/a n/a n/a 이베스트투자증권리서치센터 6
제이콘텐트리목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 215.1.12 변경 김현용 216.2.2 Buy 6, -11.2-24.9 216.1.1 Hold 4, 7.5-3.6 217.9.25 Buy 5, -25. -26.4 217.11.14 Buy 6, -3.7-11.7 218.1.8 Buy 7, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 2, 1, 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 91.6% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 8.4% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 217. 1. 1 ~ 217. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 7