218. 3. 16 롯데하이마트 7184 교환사채, 우려보다는기대 유통 / 화장품 Analyst 양지혜 2. 698-6667 jihye.yang@meritz.co.kr 1Q 백색가전및생활가전호조로양호한실적전망 TV 등 AV 가전 6%, 세탁기 5%, 청소기와공기청정기도각각 6%, 2% 성장 롯데쇼핑의롯데하이마트지분 15% 에대해교환사채발행공시이후주가급락 과거와는달리고수익상품카테고리중심으로온오프라인의채널경쟁력강화 Valuation 및배당매력도높아, 투자의견 Buy 와적정주가 9, 원유지 Buy 적정주가 (12 개월 ) 9, 원 현재주가 (3.15) 7,8 원 상승여력 27.1% KOSPI 2,492.38pt 시가총액 16,714억원 발행주식수 2,361만주 유동주식비율 34.3% 외국읶비중 19.2% 52주최고 / 최저가 77,8원 /48,8원 평균거래대금 43.1억원 주요주주 롯데쇼핑외 3 읶 65.33 국민연금 5.3 주가상승률 1개월 6개월 12개월 젃대주가 1.6 4.4 45.1 상대주가 -1.3. 24.2 주가그래프 ( 천원 ) 롯데하이마트 (pt) 1 코스피지수 ( 우 ) 3, 8 6 2,45 4 2 1,9 '17.3 '17.7 '17.11 '18.3 1Q 백색가전및생활가전호조로양호한실적전망롯데하이마트의 1 분기실적은매출액 9,267 억원 (+3.3% YoY), 영업이익 393 억원 (+8.2% YoY) 을기록할전망이다. 평창올림픽등스포츠이벤트에따른마케팅효과등으로 AV 가전부문이 6% 의양호한성장이예상된다. 건조기를비롯한세탁기군도 5% 대성장이예상되며 1 분기매출의 15% 수준까지올라올전망이다. 청소기와공기청정기도각각 6%, 2% 성장하여소형가전부문이 15% 의높은성장을나타낼것으로예상한다. 고수익상품비중이확대되면서영업이익률도전년동기대비 +.2%pt 상승할전망이다. 롯데쇼핑, 롯데하이마트주식에대한교환사채발행전일 (3/15) 롯데쇼핑은롯데하이마트지분 15% 에대해교환사채를발행하기로공시하면서롯데하이마트주가가 -4.3% 급락했다. 만기이자율은.5% 에불과하고교환가격또한 85,84 원으로현주가대비 2% 이상높은수준이지만오버행과대차거래에대한우려감이주가에부정적인영향을준것으로판단한다. 이러한우려에도불구하고결국롯데하이마트의주가는실적과기업펀더멘탈에따라결정될것으로판단한다. 214 년에는단기적인성장을위해롯데마트입점을무리하게추진하면서수익성이크게하락했다. 그러나현재는고수익상품을중심으로온라인경쟁력을강화하는동시에카테고리특화샵과체험형매장등에안정적으로투자하면서국내가전소비사이클회복에따른호실적이지속되고있다. 213 년대비 Valuation 과배당매력도크게높아주가는점진적으로회복할전망이다. 따라서롯데하이마트에대해투자의견 Buy 와적정주가 9, 원을유지한다. ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE 부채비율 216 3,939.4 174.5 121.4 5,144 13.9 8,298 8.2.5 6.5 6.6 58.5 217P 4,99.3 27.5 152.9 6,478 25.9 84,926 1.6.8 7.5 7.8 49. 218E 4,233.9 217.5 16.7 6,85 5.1 89,734 1.9.8 7.4 7.8 39.9 219E 4,382.1 233. 174.4 7,386 8.5 94,962 1..8 6.6 8. 31.8 22E 4,513.6 249.1 19.2 8,58 9.1 1,69 9.2.7 5.6 8.2 26.3
Company Brief 표 1 213 년과 218 년교환사채비교 218 년발행 : 2 회차해외교환사채 213 년발행 : 1 회차해외교환사채 2. 사채의권면총액 ( 원 ) 33,6,, 321,2,, 2-1 해외발행권면총액 (KRW) 33,6,, 321,2,, 기준환율등 1,65.8 1,59. 발행지역싱가포르등해외금융시장싱가포르등해외금융시장 해외상장시시장의명칭싱가포르증권거래소싱가포르증권거래소 3. 자금조달의목적운영자금 ( 원 ) 33,6,, 321,2,, 4. 사채의이율표면이자율 만기이자율.5 5. 사채만기읷 223 년 4 월 4 읷 218 년 1 월 24 읷 6. 이자지급방법이자지급없음이자지급없음 7. 원금환방법 1. 만기상환 : 만기까지조기상환사유가발생하지아니하고교환권을행사하지아니한사채의원리금에대하여만기읷에읷시상환 2. 조기상환 : 회사의조기상환권 (Call Option) 및사채권자의조기상환청구권 (Put Option) 8. 사채발행방법사모사모 9. 교환에관한사항교환비율 1 1 교환가액 ( 원 / 주 ) 85,84 9,78 1. 만기상환 : 만기까지조기상환사유가발생하지아니하고교환권을행사하지아니한사채의원리금에대하여만기읷에읷시상환 2. 조기상환 : 회사의조기상환권 (Call Option) 및사채권자의조기상환청구권 (Put Option) 있음 교환가액결정방법본사채발행을위한이사회결의를통해결정본사채발행을위한이사회결의를통해결정 교환대상 교환청구기갂 교환가액조정에관한사항 종류롯데하이마트주식회사보통주식롯데하이마트주식회사보통주식 주식수 3,536,812 - 시작읷 218 년 5 월 14 읷 213 년 3 월 5 읷 종료읷 223 년 3 월 24 읷 218 년 1 월 15 읷 주식배당등사유발생시사채읶수계약서에서정한바에따라조정 9-1. 옵션에관한사항 1. 회사의조기상환권 (Call Option): - 사채발행읷로부터 3 년이되는날부터만기의 3 영업읷젂까지행사가능 - 3 연속거래읷의기갂동안교환대상주식종가가조기상환을적용한사채권면금액을교환비율로나눈금액의 13% 이상읶날이 2 거래읷이상읷경우, 회사의선택에따라조기상환금액을지급하고사채젂부를조기상환할수있음. - 그외 1) 미상환사채잒액이총발행총액의 1% 미만읶경우 (Clean Up Call), 2) 관련법령의개정등으로읶한추가조세부담사유가발생하는경우 Call Option 부여 주식배당등사유발생시사채읶수계약서에서정한바에따라조정 2. 사채권자의조기상환청구권 (Put Option): - 사채발행읷로부터 3 년이되는날, 사채의젂부또는읷부를조기상환할것을청구할수있음 - 그외 1) 회사의지배권변동 (Change of Control) 이발생하는경우또는 2) 회사발행주식이상장폐지되거나 3 연속거래읷이상거래정지되는경우 Put Option 부여 3. 조기상환금액 - 사채원금에연복리.5% 를가산한금액 17. 당해사채의해외발행과연계된대차거래내역 목적, 주식수, 대여자및차입자읶적사항, 예정처분시기, 대차조건 ( 기갂, 상환조건, 이율 ), 상환방식, 당해교환사채발행과의연계성, 수수료등 자료 : 롯데하이마트, 메리츠종금증권리서치센터 2 Meritz Research - 목적 : 파생거래 - 주식수 : 교환대상주식수의 5% 한도 - 대여자 : 롯데쇼핑주식회사 - 차입자 : BNP Paribas Arbitrage, Nomura International PLC - 예정처분시기 : 218. 3. 내 - 대차조건 : 교환사채발행읷로부터 3 년째되는날또는교환사채가모두상환또는교환되는날까지, 대여주식한도내에서차입자가차입을원하는수량을대여함 (NH 투자증권을통한지정거래방식 ) - 상환방식 : 동종주식 - 당해교환사채발행과의연계성 : 대차대상주식이롯데하이마트 ( 주 ) 의보통주식임 - 대차수수료 : 연.5% - 목적 : 파생거래 - 주식수 : 교환대상주식수의 5% 한도 ( 차입자당교환대상주식수의 8.33% 까지대여가능 ) - 대여자 : 롯데쇼핑주식회사 - 차입자 : Merrill Lynch International, Citigroup Global Markets Limited, Goldman Sachs International, The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Nomura International plc, UBS AG - 예정처분시기 : 213. 1. 내 - 대차조건 : 교환사채발행읷로부터 3 년째되는날또는교환사채가모두상환또는교환되는날까지, 대여주식한도내에서차입자가차입을원하는수량을대여함 ( 우리투자증권을통한지정거래방식 ) - 상환방식 : 동종주식 - 당해교환사채발행과의연계성 : 대차대상주식이롯데하이마트 ( 주 ) 의보통주식임 - 대차수수료 : 연 1%
롯데하이마트 (7184) 그림 1 롯데하이마트주가및대차잒고추이 ( 원 ) 롯데하이마트대차거래잒고수량 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, 213.1 롯데쇼핑의교환사채발행 216.1 롯데쇼핑교환사채상환 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 ( 만주 ) 6 5 4 3 2 1 자료 : WISEfn, 메리츠종금증권리서치센터 그림 2 롯데하이마트 PER 밲드차트그림 3 롯데하이마트배당성향및배당수익률추이 ( 원 ) 롯데하이마트 9.X 14, 12.X 15.X 12, 18.X 1, 8, 6, 4, 2, 보통주현금배당성향보통주현금배당수익률 ( 우 ) 35 28 21 14 7 3. 2.4 1.8 1.2.6 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '12 '13 '14 '15 '16 '17P '18E. 자료 : WISEfn, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 롯데하이마트, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3
Company Brief 표2 롯데하이마트분기별실적추이및젂망 ( 십억원 ) 216 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 217P 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 218E 매출액 3,939.4 897. 1,63.8 1,182.1 956.6 4,99.3 926.7 1,91.7 1,211.4 1,4.1 4,233.9 증가율 (% YoY) 1.1 1. 11.9 5.4-2.3 4.1 3.3 2.6 2.5 5. 3.3 점포수 446 457 458 46 462 459 462 462 465 468 464 증가율 (% YoY) 1.9 4.3 3.6 2.7 1.1 2.9 1.1.9 1.1 1.3 1.1 shop-in-shop 17 18 18 18 18 18 18 18 로드샵 35 35 352 354 354 354 357 36 점당매출액 8.8 2. 2.3 2.6 2.1 8.9 2. 2.4 2.6 2.1 9.1 증가율 (% YoY) -.8-3.2 8. 2.7-3.4 1.1 2.2 1.7 1.4 3.6 2.2 품목별 A/V가젂 512.1 125.6 16.4 13. 13.3 492.3 133.1 19.6 132.6 131.6 56.9 백색가젂 1,654.6 35. 542.5 62.9 413.7 1,864.1 311.1 542.5 614.9 413.7 1,882.2 정보통싞 945.5 269.1 22.1 212.8 29.5 893.5 255.6 196.1 28.5 25.3 865.6 소형가젂 787.9 197.3 223.4 236.4 241.4 898.5 226.9 243.5 255.3 253.4 979.2 비중 A/V가젂 13. 14. 1. 11. 13. 12. 14.4 1. 1.9 13.1 12. 백색가젂 42. 34. 51. 51. 41. 45. 33.6 49.7 5.8 41.2 44.5 정보통싞 24. 3. 19. 18. 21. 22. 27.6 18. 17.2 2.5 2.4 소형가젂 2. 22. 21. 2. 25. 22. 24.5 22.3 21.1 25.2 23.1 성장률 (% YoY) A/V가젂 -12.4-11.6-13.9 5.4-5. -3.9 6. 3. 2. 1. 3. 백색가젂 6.2 14.5 29.7 5.4 3. 12.7 2.. 2.. 1. 정보통싞 -2.9-8.1-7.6-5.1-7. -5.5-5. -3. -2. -2. -3.1 소형가젂 1.1 5.9 17.5 17.1 12. 14. 15. 9. 8. 5. 9. 매출원가 2,926. 664.7 766.2 863.8 743.7 3,38.1 684.9 784.9 884.3 778.1 3,132.3 증가율 (% YoY) -.2-1.2 9.7 4.7 1.9 3.8 3. 2.4 2.4 4.6 3.1 매출원가율 74.3 74.1 72. 73.1 77.7 74.1 73.9 71.9 73. 77.5 74. 매출총이익 1,13.4 232.3 297.6 318.3 212.9 1,61.2 241.9 36.8 327.1 225.9 1,11.6 증가율 (% YoY) 5.2 8.1 18. 7.4-14.8 4.7 4.1 3.1 2.8 6.1 3.8 매출총이익률 25.7 25.9 28. 26.9 22.3 25.9 26.1 28.1 27. 22.5 26. 판관비 838.8 196. 236.3 237.4 184. 853.7 22.6 242.3 245.8 193.4 884.1 증가율 (% YoY) 4.4 4.8 11.8 3.3-12.6 1.8 3.4 2.5 3.5 5.1 3.6 판관비율 21.3 21.9 22.2 2.1 19.2 2.8 21.9 22.2 2.3 19.3 2.9 읶건비 244. 56.7 64.6 6.3 64.2 245.8 57.8 65.9 61.5 65.5 25.7 증가율 (% YoY) 1.1-2.9 5.6-4.1 4.4.7 2. 2. 2. 2. 2. 매출대비 6.2 6.3 6.1 5.1 6.7 6. 6.2 6. 5.1 6.5 5.9 지급수수료 144.2 35.7 42.2 44.2 4.8 162.9 38.6 45.6 47.7 44.1 175.9 증가율 (% YoY) 1.7 9.5 19.9 12.5 1. 13. 8. 8. 8. 8. 8. 매출대비 3.7 4. 4. 3.7 4.3 4. 4.2 4.2 3.9 4.4 4.2 운반비 89.4 19.1 23.8 27. 29.2 99.1 19.5 24.5 27.8 29.8 11.6 증가율 (% YoY) 3.5 2.1 9.2 9.8 2.2 1.9 2. 3. 3. 2. 2.5 매출대비 2.3 2.1 2.2 2.3 3.1 2.4 2.1 2.2 2.3 3. 2.4 임차료 123.2 29.1 29.6 31.2 35.5 125.4 29.7 3.2 31.8 36.2 127.9 증가율 (% YoY) 1.1. 3.5 2.6 1.1 1.8 2. 2. 2. 2. 2. 매출대비 3.1 3.2 2.8 2.6 3.7 3.1 3.2 2.8 2.6 3.6 3. 기타 ( 판촉비등 ) 238. 55.4 76.1 74.7 14.3 22.5 57.1 76.1 76.9 17.9 228. 증가율 (% YoY) 6.6 15. 17.8 2.9-72.8-7.3 3.. 3. 25. 3.4 영업이익 174.5 36.3 61.3 8.9 28.9 27.5 39.3 64.5 81.3 32.5 217.5 증가율 (% YoY) 8.9 29.8 5.1 21.8-26.5 18.9 8.2 5.2.5 12.4 4.8 영업이익률 4.4 4. 5.8 6.8 3. 5.1 4.2 5.9 6.7 3.2 5.1 자료 : 롯데하이마트, 메리츠종금증권리서치센터 4 Meritz Research
롯데하이마트 (7184) 롯데하이마트 (7184) Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 216 217P 218E 219E 22E ( 십억원 ) 216 217P 218E 219E 22E 매출액 3,939.4 4,99.3 4,233.9 4,382.1 4,513.6 영업활동현금흐름 236.9 199.9 214. 221.4 243. 매출액증가율 1.1 4.1 3.3 3.5 3. 당기순이익 ( 손실 ) 121.4 152.9 16.7 174.4 19.2 매출원가 2,926.1 3,38.1 3,132.3 3,234. 3,322. 유형자산상각비 46.8 52. 49.6 47.7 57.7 매출총이익 1,13.4 1,61.2 1,11.6 1,148.1 1,191.6 무형자산상각비 5.6 5.1 3.9 2.9 2.2 판매관리비 838.8 853.7 884.1 915.1 942.5 운젂자본의증감 26.5-19. -6.2-6.8-6.8 영업이익 174.5 27.5 217.5 233. 249.1 투자활동현금흐름 -77.9-65.3-39.7-41.2-4.1 영업이익률 4.4 5.1 5.1 5.3 5.5 유형자산의증가 (CAPEX) -4.3-65. -4. -4. -4. 금융손익 -12.4-8.9-6.1-3.3.3 투자자산의감소 ( 증가 ) -19.9-6. -5.1-5.6-4.9 종속 / 관계기업손익..... 재무활동현금흐름 -13.9-127. -25.7-25.4-156. 기타영업외손익.4.... 차입금의증감 -15. -1. -15. -15. -1. 세젂계속사업이익 162.5 198.6 211.4 229.7 249.3 자본의증가..... 법읶세비용 41.1 45.7 5.7 55.4 59.1 현금의증가 ( 감소 ) 28.2 7.6-31.4-25.2 46.9 당기순이익 121.4 152.9 16.7 174.4 19.2 기초현금 129.8 158. 165.6 134.2 19. 지배주주지분순이익 121.4 152.9 16.7 174.4 19.2 기말현금 158. 165.6 134.2 19. 155.9 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 216 217P 218E 219E 22E 216 217P 218E 219E 22E 유동자산 73. 698.2 684.3 678.4 742.4 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 158. 165.6 134.2 19. 155.9 SPS 166,871 173,643 179,344 185,621 191,19 매출채권 78.9 68.6 7.8 73.3 75.5 EPS( 지배주주 ) 5,144 6,478 6,85 7,386 8,58 재고자산 461.9 431.5 445.7 461.3 475.1 CFPS 1,432 11,28 11,476 12,12 13,84 비유동자산 2,274.9 2,288.8 2,28.4 2,275.4 2,26.5 EBITDAPS 9,614 11,28 11,476 12,12 13,84 유형자산 413. 426.1 416.5 48.9 391.2 BPS 8,298 84,926 89,734 94,962 1,69 무형자산 1,73.9 1,698.7 1,694.9 1,692. 1,689.8 DPS 5 1,85 1,998 2,158 2,331 투자자산 147.7 153.7 158.8 164.3 169.2 배당수익률 1.2 2.7 2.7 2.9 3.1 자산총계 3,4.9 2,987. 2,964.7 2,953.8 3,2.9 Valuation(Multiple) 유동부채 45.5 422.9 436.8 452.1 465.7 PER 8.2 1.6 1.9 1. 9.2 매입채무 281.5 247. 255.2 264.1 272. PCR 4. 6.1 6.4 6.2 5.7 단기차입금..... PSR.3.4.4.4.4 유동성장기부채..... PBR.5.8.8.8.7 비유동부채 658.7 559.1 49.5 259.8 16.1 EBITDA 227. 264.6 27.9 283.6 38.9 사채 649. 549. 399. 249. 149. EV/EBITDA 6.5 7.5 7.4 6.6 5.6 장기차입금..... Key Financial Ratio 부채총계 1,19.2 982. 846.3 711.9 625.8 자기자본이익률 (ROE) 6.6 7.8 7.8 8. 8.2 자본금 118. 118. 118. 118. 118. EBITDA 이익률 5.8 6.5 6.4 6.5 6.8 자본잉여금 1,55.7 1,55.7 1,55.7 1,55.7 1,55.7 부채비율 58.5 49. 39.9 31.8 26.3 기타포괄이익누계액.2.2.2.2.2 금융비용부담률.5.4.3.2.1 이익잉여금 721.8 831. 944.5 1,68. 1,23.2 이자보상배율 (x) 9.8 13.7 18.1 28.4 49.4 비지배주주지분..... 매출채권회젂율 (x) 59.8 55.6 6.8 6.8 6.7 자본총계 1,895.7 2,4.9 2,118.4 2,241.8 2,377.1 재고자산회젂율 (x) 9. 9.2 9.7 9.7 9.6 Meritz Research 5
Company Brief Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 218 년 3 월 16 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 218 년 3 월 16 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 218 년 3 월 16 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 양지혜 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 96.1% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 3.9% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 217 년 12 월 31 일기준으로 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 롯데하이마트 (7184) 투자등급변경내용 추천자료투자의견적정주가담당자괴리율 * 확정읷자형식 ( 원 ) 평균최고 ( 최저 ) 216.4.7 산업분석 Buy 63, 양지혜 -19.5-1.5 216.7.8 기업브리프 Buy 63, 양지혜 -22. -1.5 216.8.8 기업브리프 Buy 63, 양지혜 -23.9-1.5 216.9.22 기업브리프 Buy 63, 양지혜 -25.4-1.5 216.11.16 기업브리프 Buy 63, 양지혜 -25.6-1.5 216.11.3 산업분석 Buy 63, 양지혜 -26.2-1.5 217.1.13 기업브리프 Buy 58, 양지혜 -28. -26.9 217.2.1 기업브리프 Buy 58, 양지혜 -18.3-6.2 217.4.12 기업분석 Buy 65, 양지혜 -14.2-11.2 217.5.15 기업브리프 Buy 74, 양지혜 -13.4-3.9 217.6.8 산업분석 Buy 81, 양지혜 -15.8-11.6 217.7.13 기업브리프 Buy 81, 양지혜 -16.4-11.6 217.7.31 기업브리프 Buy 84, 양지혜 -19.8-16.3 217.9.18 산업분석 Buy 84, 양지혜 -18.5-8.9 217.1.27 기업브리프 Buy 9, 양지혜 -2.7-17.3 217.11.27 산업분석 Buy 9, 양지혜 -2.6-16. 218.1.22 산업브리프 Buy 9, 양지혜 -2. -13.6 218.2.9 기업브리프 Buy 9, 양지혜 -2.6-13.6 218.3.16 기업브리프 Buy 9, 양지혜 - - * 적정가격대상시점 : 1 년 주가및적정주가변동추이 ( 원 ) 롯데하이마트 12, 적정주가 9, 6, 3, 16.3 16.9 17.2 17.8 18.2 6 Meritz Research