(19244) 어려운시장환경에도안정적인실적확보 단말기 / 부품 Company Report 218.8.16 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/8/14) 매수 74, 원 51,4 원 상승여력 44% 영업이익 (18F, 십억원 ) 52 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 53 EPS 성장률 (18F,%) 1.3 MKT EPS 성장률 (18F,%) 9.5 P/E(18F,x) 7.1 MKT P/E(18F,x) 8.9 KOSDAQ 761.94 시가총액 ( 십억원 ) 32 발행주식수 ( 백만주 ) 6 유동주식비율 (%) 36.3 외국인보유비중 (%) 8. 베타 (12M) 일간수익률.43 52 주최저가 ( 원 ) 38,7 52 주최고가 ( 원 ) 56, 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 4.9 1.2 24.5 상대주가 14. 12.6 2.8 16 14 12 1 [ 모바일 / 부품 ] 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com 유승호 2-3774-1832 seungho.yoo.a@miraeasset.com KOSDAQ 8 17.8 17.12 18.4 18.8 2Q18 Review: 영업이익 11 억원 (-9.6% YoY, -13.6% QoQ) 으로무난 의 2Q18 실적은매출액 558 억원 (+6.1% YoY, -6.9% QoQ), 영업이익 11 억 원 (-9.6% YoY, -13.6% QoQ) 을기록하였다. 당사추정매출액 548 억원및추정영업이익 16 억원과차이가크지않다. 시장기대치와도비슷했다. 애플제품의비수기와삼성전자의 갤럭시 S9 부진을고려하면무난한실적이다. 유럽매출액은 167 억원으로 44.9% YoY 증가하였다. 유럽매출액비중도지속적으로증가 하고있다. 전체매출액에서차지하는유럽비중은 215 년 8.9%, 216 년 18.2%, 217 년 24.2% 로확대되었다. 2Q18 유럽비중은 3% 수준까지증가한것으로추정된다. 애플과 삼성전자, 북미와유럽의균형성장이진행되고있다는점에서매우긍정적이다. 영업이익률은 18.1%(-3.1%p YoY, -1.4%p QoQ) 를기록하였다. 당사추정치 19.4% 에 1.3%p 미달한수치이다. 지급수수료증가때문이다. 3Q18 애플및삼성신제품효과기대 3Q18 실적은매출액 662 억원 (+14.2% YoY, +11.5% QoQ), 영업이익 131 억원 (+8.4% YoY, +3.4% QoQ) 으로추정된다. 삼성전자갤럭시노트 9 과애플신제품출시효과로 3Q 실적으로는사상최대실적이기대된다. 외형증가효과로영업이익률도 21.1% 로개선을예 상한다. 동사는시장의우려와달리스마트폰케이스에서경쟁력을유지하고있다. 아마존 (Amazon) 을통한판매네트워크를확보했기때문이다. 삼성전자와유럽매출액비중증가도긍정적이 다. 화웨이 (Huawei) 등새로운제품판매도늘어나고있다. 향후동사의실적에서스마트폰케이스이외신제품성장을주목해야한다. 무선충전기등 주변기기판매가기대에미치지못하고있다. 외형성장과제품다변화측면에서새로운사 업에대해고민해야할시점이다. 투자의견 매수 및 12 개월목표주가 74, 원유지 동사의 12 개월목표주가 74, 원을유지한다. 목표주가는 12 개월 Forward EPS 7,445 원 기준 PER 9.9 배수준이다. 삼성전자스마트폰케이스와유럽매출액비중증가로안정적인 실적이기대된다. 현금및현금성자산도 578 억원수준이다. M&A 등을통한성장도가능하 다. 신제품효과로 3Q18 및 4Q18 에지속실적개선이예상된다. 의투자의견 매수 를유지한다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 ( 십억원 ) 148 179 225 262 283 314 영업이익 ( 십억원 ) 44 44 48 52 57 63 영업이익률 (%) 29.7 24.6 21.3 19.8 2.1 2.1 순이익 ( 십억원 ) 37 39 41 45 47 53 EPS ( 원 ) 5,999 6,22 6,54 7,213 7,562 8,465 ROE (%) 25.9 21.9 19.6 18.7 16.8 16.1 P/E ( 배 ) 1.4 9.2 6.9 7.1 6.8 6.1 P/B ( 배 ) 2.4 1.8 1.2 1.2 1..9 배당수익률 (%) 1..9 1.1 1.2 1.4 1.6 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
주요차트및테이블 그림 1. 주가추이 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 1. 2Q18 실적 ( 십억원, %, %p) 구분 2Q17 1Q18 2Q18 증감률공시실적미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 52.6 6. 55.8 54.8 54.8 6.1-6.9 영업이익 11.2 11.7 1.1 1.6 1.6-9.6-13.6 영업이익률 21.2 19.4 18.1 19.3 19.3-3.1-1.4 세전이익 12. 12.8 13.2 11.7 15.4 1.2 3.5 지배주주순이익 9.3 1. 1. 9. 11.7 8.3.3 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 2. 분기별실적추이 ( 십억원, %, %p) 구분 218F 219F 2Q18 217 218F 219F 1Q 2Q 3QF 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존차이 매출액 6. 55.8 62.2 84. 64.9 6.4 67.7 9. 225. 262. 282.9 6.1-6.9 54.8 1.8 영업이익 11.7 1.1 13.1 17.4 12.6 1.9 14.3 18.6 48.3 52.2 56.5-9.6-13.6 1.6-5. 세전이익 12.8 13.2 14.2 18.5 13.9 12.2 15.7 2. 45. 58.6 61.8 9.8 3.2 11.7 12.9 지배주주순이익 1. 1. 1.8 14. 1.6 9.3 11.9 15.2 4.7 44.8 47. 8.2.1 9. 11.4 EPS 1,68 1,69 1,737 2,26 1,71 1,497 1,916 2,447 6,54 7,213 7,562 8.2.1 1,444 11.4 영업이익률 19.4 18.1 21.1 2.7 19.5 18.1 21.2 2.7 21.5 19.9 2. -3.1-1.4 19.4-1.3 세전이익률 21.3 23.6 22.8 22. 21.5 2.3 23.1 22.3 2. 22.4 21.9.8 2.3 21.3 2.3 순이익률 16.7 17.9 17.4 16.7 16.3 15.4 17.6 16.9 18.1 17.1 16.6.3 1.3 16.4 1.5 표 3. 수익예상변경 ( 십억원, %, %p) 구분 변경전변경후변경률 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F 변경사유 매출액 26.6 281.9 312.8 262. 282.9 313.5.5.4.2 영업이익 52.7 57.1 63.4 52.2 56.5 62.7 -.8-1. -1.1 지급수수료증가 세전이익 57. 62.4 7. 58.6 61.8 69.2 2.8 -.9-1. 지배주주순이익 44.1 48. 53.9 44.8 47. 52.6 1.8-2.2-2.3 EPS 7,88 7,729 8,665 7,213 7,562 8,465 1.8-2.2-2.3 영업이익률 2.2 2.2 2.3 19.9 2. 2. -.3 -.3 -.3 세전이익률 21.9 22.1 22.4 22.4 21.9 22.1.5 -.3 -.3 순이익률 16.9 17. 17.2 17.1 16.6 16.8.2 -.4 -.4 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 2. 분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 매출액 (L) 1 4 영업이익률 (R) 84. 그림 3. 스마트폰제조사별매출액추이 ( 십억원 ) Others Huawei (%) 1 Samsung Apple 8 Apple Portion( ) 75 62.2 55.8 64.9 6.4 3 75 6 5 2 5 4 25 1 25 2 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 그림 4. iphone X 케이스 그림 5. 갤럭시 S9 케이스 자료 : amazon.com, 미래에셋대우리서치센터 자료 : amazon.com, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3
Global peer group 표 4. 글로벌모바일부품실적 ( 십억원,%) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F 4.9 2.2 32 262 283 314 52 57 63 19.8 2.1 2.1 45 47 53 아모텍 -18.9-3.8 35 296 336 364 29 34 38 9.8 1.1 1.4 16 27 28 파트론 -7.5-7.5 393 791 865 961 38 51 84 4.8 5.9 8.7 22 36 62 삼성전기 -13.8 11.6 1,457 6,33 6,749 6,965 24 223 272.4 3.3 3.9 15 12 15 LG이노텍 -8.8 13.2 3,455 5,755 7,93 7,663 15 331 46 1.8 4.7 5.3 5 211 273 MURATA -11.1 1.5 4,148 16,217 17,857 19,47 2,695 3,362 3,663 16.6 18.8 19.2 2,65 2,564 2,837 LITE-ON 1.3 -.5 3,58 7,65 7,424 7,498 299 374 411 3.9 5. 5.5 27 37 335 CHICONY -2.3-8.6 1,773 3,19 3,395 3,891 173 28 219 5.6 6.1 5.6 149 17 163 CATCHER 2. 5.3 1,327 3,992 4,666 5,38 1,363 1,569 1,744 34.1 33.6 34.6 1,132 1,195 1,319 AAC -22.3-23.6 14,839 4,63 4,935 5,684 1,175 1,462 1,684 28.9 29.6 29.6 1,13 1,258 1,479 MERRY Elec. 14.9 6.4 1,16 1,26 1,418 1,54 71 91 98 5.9 6.4 6.5 68 92 16 평균 -5.6.5 12.6 13.7 14. 표 5. 글로벌모바일부품밸류에이션 ( 배, %) 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18F 19F 2F 18.7 16.8 16.1 7.1 6.8 6.1 1.2 1..9 4.4 3.6 2.7 아모텍 16.5 14.9 14.6 12.4 11.9 1.5 1.9 1.6 1.4 1.7 9.5 8.4 파트론 9.3 11. 1.4 13.4 1.3 11. 1.2 1.1 1.1 6. 5.2 4. 삼성전기 11.1 12.7 13.1 19.3 15.4 13.3 2. 1.8 1.6 7.5 6.4 5.9 LG이노텍 8.3 13.1 13.5 18.5 1.4 8.7 1.4 1.3 1.1 5.5 4.3 4. MURATA 11.9 12.5 13.3 18.5 16.5 13.9 2.1 2. 1.8 9. 8.1 7.1 LITE-ON 11.5 11.1 11.2 1.9 9.9 9.6 1.1 1.2 1.1 4. 3.7 3.7 CHICONY 15. 16.3-13.3 11.1 9.8 2. 1.8-7.3 6.5 - CATCHER 18.9 19.7 19. 1. 8.4 7.6 1.8 1.5 1.3 4.1 3.7 3.3 AAC 32.3 32. 31. 16.4 13.2 11.3 4.9 3.9 3.3 12. 9.8 8.5 MERRY Elec. 16.4 24.2 23.3 14.4 1.5 9.6 2.6 2.4 2.1 9.7 7.7 7.7 평균 15.6 18.2 17.9 24.6 13.9 12.3 2.8 2.4 2.1 9.2 7.4 6.6 그림 6. 글로벌모바일부품주 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 4 그림 7. 글로벌모바일부품주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EBITDA Growth, %) 8 3 MERRY LG 이노텍 AAC 6 파트론 2 아모텍 CHICONY 삼성전기 MURATA CATCHER 1 LITE-ON 파트론 (ROE, %) 1 2 3 4 4 2 LG이노텍 LITE-ON 삼성전기 AAC MURATA CATCHER 아모텍 CHICONY (EV/EBITDA, 배 ) 5 1 15 2 4 Mirae Asset Daewoo Research
그림 8. 국내모바일부품업체상대주가추이 그림 9. 글로벌모바일부품업체상대주가추이 (I) 18 KH바텍 인탑스 아모텍 파트론 14 LARGAN LITE-ON CHICONY 15 (-3M=1) (-3M=1) 11 12 9 8 6 5 그림 1. 글로벌모바일부품업체상대주가추이 (II) 그림 11. 글로벌모바일부품업체상대주가추이 (III) 17 14 CHIYODA HOSIDEN (-3M=1) MERRY Elec. AAC 18 15 CATCHER ICHIA BYD Elec. (-3M=1) 11 12 8 9 5 6 Mirae Asset Daewoo Research 5
(19244) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 225 262 283 314 유동자산 17 26 249 297 매출원가 66 76 82 91 현금및현금성자산 55 76 11 145 매출총이익 159 186 21 223 매출채권및기타채권 14 18 19 21 판매비와관리비 11 133 144 16 재고자산 18 27 29 32 조정영업이익 48 52 57 63 기타유동자산 83 85 91 99 영업이익 48 52 57 63 비유동자산 88 89 92 95 비영업손익 -3 7 5 6 관계기업투자등 2 2 2 3 금융손익 2 2 3 4 유형자산 42 39 41 42 관계기업등투자손익 무형자산 2 1 1 1 세전계속사업손익 45 59 62 69 자산총계 258 295 341 393 계속사업법인세비용 4 14 15 17 유동부채 34 35 37 4 계속사업이익 41 45 47 53 매입채무및기타채무 9 9 1 11 중단사업이익 단기금융부채 5 5 5 5 당기순이익 41 45 47 53 기타유동부채 2 21 22 24 지배주주 41 45 47 53 비유동부채 2 2 2 3 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 37 44 47 53 기타비유동부채 2 2 2 3 지배주주 37 44 47 53 부채총계 36 37 39 43 비지배주주 지배주주지분 221 258 32 35 EBITDA 49 54 58 64 자본금 3 3 3 3 FCF 2 27 44 48 자본잉여금 49 49 49 49 EBITDA 마진율 (%) 21.8 2.6 2.5 2.4 이익잉여금 169 28 251 3 영업이익률 (%) 21.3 19.8 2.1 2.1 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 18.2 17.2 16.6 16.9 자본총계 221 258 32 35 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 영업활동으로인한현금흐름 36 3 46 51 P/E (x) 6.9 7.1 6.8 6.1 당기순이익 41 45 47 53 P/CF (x) 5.6 5.5 5.3 4.8 비현금수익비용가감 1 13 13 14 P/B (x) 1.2 1.2 1..9 유형자산감가상각비 1 1 1 1 EV/EBITDA (x) 3.4 3.4 2.5 1.6 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 6,54 7,213 7,562 8,465 기타 9 12 12 13 CFPS ( 원 ) 8,14 9,31 9,653 1,733 영업활동으로인한자산및부채의변동 -1-1 -2-3 BPS ( 원 ) 36,85 42,946 49,925 57,711 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 5 2-1 -2 DPS ( 원 ) 5 6 7 8 재고자산감소 ( 증가 ) -1-1 -2-3 배당성향 (%) 7.5 8.1 9. 9.2 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -6-5 배당수익률 (%) 1.1 1.2 1.4 1.6 법인세납부 -6-2 -15-17 매출액증가율 (%) 25.7 16.4 8. 11. 투자활동으로인한현금흐름 -26-4 -9-12 EBITDA 증가율 (%) 11.4 1.2 7.4 1.3 유형자산처분 ( 취득 ) -34-3 -3-3 조정영업이익증가율 (%) 9.1 8.3 9.6 1.5 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 5.4 1.3 4.8 11.9 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 3-2 -6-9 매출채권회전율 ( 회 ) 2.7 18.5 17.2 17.6 기타투자활동 -22 1 재고자산회전율 ( 회 ) 14.8 11.8 1.2 1.4 재무활동으로인한현금흐름 -3-4 -4-4 매입채무회전율 ( 회 ) 23.7 18.2 18.7 19.1 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 5 ROA (%) 17.2 16.2 14.8 14.3 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 19.6 18.7 16.8 16.1 배당금의지급 -3-3 -4-4 ROIC (%) 99.4 56.1 56. 58.8 기타재무활동 -5-1 부채비율 (%) 16.3 14.3 13. 12.2 현금의증가 5 21 34 35 유동비율 (%) 499.6 591.6 675.2 743.8 기초현금 5 55 76 11 순차입금 / 자기자본 (%) -51.8-53.1-58.3-62.1 기말현금 55 76 11 145 조정영업이익 / 금융비용 (x) 327.9 187.4 22.8 225.2 6 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 1, (19244) 218.8.1 매수 74, - - 8, 218.1.31 매수 68,5-27.49-18.25 6, 217.11.14 매수 63,2-25.58-15.82 217.1.31 매수 58, -15.3-1.86 4, 217.9.1 매수 56,5-27.15-2.27 2, 217.8.15 매수 53,3-16.6-15.48 217.5.16 Trading Buy 59, -28.84-22.29 16.8 17.8 18.8 217.2.13 매수 77,9-34.48-3.94 216.1.31 매수 76,5-32.25-25.62 216.8.16 매수 89,2-39.31-24.22 216.6.2 매수 94,2-3.1-24.2 * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 73.4% 14.78% 11.82%.% * 218년 6월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7