80 글로벌경제이슈 2010 년국제채권시장동향및 2011 년전망 Ⅰ. 2010 년국제채권시장동향 Ⅱ. 2011 년조달시장전망 목 차 Ⅰ. 2010 년국제채권시장동향 발행규모 2) 발행액및발행잔액추이 발행주체별발행잔액 30 25 20 15 ( 조달러 ) 22.7 23.8 27.0 27.6 30 25 20 15 ( 조달러 ) 10 10 5 3.6 2.8 3.7 2.5 5-2007 2008 2009 2010 발행액 발행잔액 0 2007 2008 2009 2010 국제기구 정부 기업 금융기관 주 : '10 년 9 월말현재, 자료 : IFR 주 : '10 년 9 월말현재, 자료 : BIS 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 ( 조달러 ) 통화별발행액 2007 2008 2009 2010 기타통화엔파운드유로달러 주 : '10 년 9 월말현재, 자료 : IFR 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 ( 조달러 ) 채권형태별발행액 2007 2008 2009 2010 주식연계채변동금리채고정금리채 주 : '10 년 9 월말현재, 자료 : IFR * 본고는산은경제연구소국제경제팀황현정선임연구원이집필하였으며, 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님
2010 년국제채권시장동향및 2011 년전망 81 '10년글로벌채권시장에서의국제채발행액은크게감소 - '09년중반이후글로벌채권발행시장은활기를되찾으며, '09년총발행액이금융위기이전인 '07년보다소폭증가한 3.7조달러를기록 - 그러나 '10년유럽재정위기및글로벌경기회복지연우려등의악재가작용하며 '10년 3분기현재국제채누적발행액은 '09년 3분기누적발행액대비 16% 감소한 2.5조달러를기록 1분기글로벌경기회복에대한기대감으로국제채발행이증가했으나, 2분기유럽재정위기심화로발행시장이크게위축된것에기인 3분기에는선진국의투자심리가회복되며발행량이증가하고, 유럽재정위기국가들의채권발행이성공함에따라 2분기발행량급감을일부상쇄 발행주체별로는금융기관의발행잔액이전년말과비슷한수준을기록한반면, 정부와기업의발행잔액이크게증가 - '10년 3분기말금융기관의발행잔액은 20.8조달러로 '09년말대비 2백억달러증가, 총발행잔액에서차지하는비중이 '08년말 79%, '09년말 77%, '10년 3분기말 76% 로낮아지는추세 - 반면정부와기업의발행잔액은 '09년말각각 2.3조달러, 3.1조달러에서 '10년 3분기말 2.4조달러, 3.4조달러로증가, 총발행잔액에서차지하는비중도 '09 년말 8.4%, 11.4% 에서 '10년 3분기말 8.8%, 12.3% 로증가 특히미국을중심으로저금리상황을이용한비금융기관들의회사채발행이크게증가 통화별로는달러화채권발행비중이증가한반면유로화및파운드화채권발행이감소 - 달러화의경우금융위기로인해안전자산으로서의수요가증가하며발행비중이 '07년 41% 수준에서 08년 44%, '09년 46%, '10년 48% 로꾸준히증가 '10년 3분기말달러화표시채권발행규모는 1.2조달러규모 - 반면달러화와함께글로벌채권발행시장을과점하고있던유로화표시채권은유럽재정위기의영향으로발행비중이 '09년 44% 에서 '10년 42% 로감소, 파운드화표시채권도 '09년 6% 에서 '10년 4% 로감소 '10년 3분기말유로화표시및파운드화표시채권발행규모는각각 1조달러, 1천억달러수준 - 한편스위스프랑, 캐나다달러, 호주달러등기타통화표시채권의발행비중은 '09년 3.9% 에서 '10년 4.9% 로증가했으며, '10년 3분기말발행규모는 1,200억달러수준
82 글로벌경제이슈 채권형태별로는 '09년에이어고정금리채발행이가장큰비중을차지 - 유럽재정위기등으로인한가산금리의등락에불구각국중앙은행들의저금리유지로조달비용이크게감소, 고정금리채수요가증가 - '10년 3분기말현재고정금리채발행규모는 2.1조달러로총발행액의 82% 를차지, '09년말 86% 수준에서다소감소 - 변동금리채발행비중은 '09년말 13% 에서 '10년 3분기말 16% 로소폭증가 선진국및신흥국국채시장 선진국및신흥시장국채지수 신흥국국채스프레드 자료 : JPMorgan( 신흥국국채지수 ), Merrill Lynch( 선진국국채지수 ) 자료 : JPMorgan 선진국국채지수는 '09년말 105.51pt에서 '10년말 106.22pt로 5.43pt 상승 - 연초그리스를중심으로한유럽발신용위험확대, 중국의긴축움직임, 미오바마의금융개혁방안발표등으로안전자산선호성향이커지며상승출발, 2월까지상승세지속 - 3월남유럽국가로부터촉발된선진국의재정건전성우려가미국, 영국, 일본등주요국으로확산되며반락 - 그러나이후 8월까지유럽재정위기확산에따른금융시장변동성확대및안전자산수요증가, 미국을중심으로한선진국경제지표둔화에따른글로벌경기둔화우려확산등으로선진국국채지수는상승세지속 8/26일연중최고치인 110.10pt를기록 - 9월이후유럽재정위기의재부각에불구, 미국의양적완화확대및경제지표개선등으로선진국국채지수는반락하며 106.22pt로마감
2010 년국제채권시장동향및 2011 년전망 83 신흥국국채지수는 '09년말 466.58pt에서 '10년말 522.75pt로 56.17pt 상승 - 연초신흥국국채지수는그리스재정위기등으로안전자산선호성향이재현되며하락출발, 2/5일연중최저치인 465.67pt를기록 - 그러나 2월말이후글로벌경기가회복세를보임에따라선진국에서신흥국으로투자자가이동하며반등에성공, 상대적으로빠른경기회복세와양호한재정상태및외환보유고등을바탕으로신흥국으로투자자금이유입 - 4월말이후유럽재정위기확산으로시장분위기가급반전되며신흥국국채지수가하락했으나, 신흥국의선진국보다견조한경기회복세및미국, 일본등의저금리를이용한캐리트레이드증가등이신흥국투자확대로연결, 신흥국국채지수는 11/4일연중최고치인 548.39pt를기록 - 이후신흥국국채지수는유럽재정위기및한반도긴장고조로신흥국채권의투자매력이감소하며소폭하락한 522.75pt로마감 신흥국국채스프레드추이 '09. 6/30 12/31 '10. 3/31 6/30 9/30 11/30 12/31 Spread(bp) 432.98 294.43 261.33 358.23 304.52 321.67 288.52 자료 : JPMorgan, Bloomberg 신흥국국채스프레드는 '09년말 294.43bp에서 '10년말 288.52bp로 5.91bp 소폭하락 - 신흥국국채스프레드는연초그리스재정위기에대한유럽개별국가의지원방안이구체화되는가운데, 미국의재할인율인상, 국채발행응찰수요부진및재정위기의선진국확산우려등으로선진국국채수익률이상승하며축소, 4/15일연중최저치인 242.07bp로축소 - 그러나 5월스페인정부의부실은행국유화소식등유럽재정위기확산우려, 한반도긴장등으로글로벌신용위험이크게확대되며신흥국국채스프레드는 5/25일연중최고치인 369.62bp로확대 - 7월이후신흥국의견조한경제성장에대한기대감, 유럽재정위기우려완화등으로축소되던신흥국국채스프레드는 11월아일랜드를중심으로한유럽재정위기재부각, 한반도의지정학적리스크고조등으로재확대 - 12월에는글로벌경제지표개선등으로다시축소되며 '09년말보다소폭하락한 288.52bp로마감
84 글로벌경제이슈 2010 년주요국가신용등급변화 하향 상향 Moody's S&P Fitch 유럽 그리스, 포르투갈, 포르투갈, 그리스, 스페인, 아이슬란드, 포르투갈, 그리스, 아일랜드, 스페인, 헝가리아일랜드, 사이프러스, 크로아티아스페인, 아일랜드, 헝가리 중동및아시아 베트남 베트남 베트남 아프리카 가나 중남미 볼리비아 유럽 터키터키, 우크라이나, 에스토니아, 아제르바이잔, 우크라이나, 라트비아에스토니아 중동및 한국, 레바논, 홍콩, 중국 중국, 인도네시아, 스리랑카, 인도네시아, 레바논, 몽골 아시아 필리핀, 카자흐스탄 아프리카 자메이카 모로코, 카타르, 케냐, 르완다 중남미 볼리비아, 과테말라, 파나마, 볼리비아, 에콰도르, 파나마, 아르헨티나, 우루과이파나마, 칠레, 우루과이파라과이, 우루과이, 아르헨티나 '10년유럽재정위기로 PIGS 국가들의신용등급하락이두드러짐 - 재정위기의진원지인그리스의경우 Moody's와 S&P의신용등급이투자부적격등급인 Ba1, BB+ 로하락 - 연중내내 3대신용평가사들의포르투갈과스페인의신용등급하향조정이이어졌으며, '10년하반기에는은행권부실에따른구제금융투입으로부채부담이가중된아일랜드의신용등급강등이이어짐 - 아시아에서는거시경제취약성및금융권부실악화, 최대국영조선회사인 비나신 의채무불이행사태등으로 3대신용평가사가베트남의신용등급을강등 반면상대적으로빠른경기회복세를보인아시아및중남미신흥국가들의신용등급은상향조정 - 특히 Moody's는 11월중국의신용등급을우리나라보다한단계높은 Aa3 로상향조정 - Moody's는 4월우리나라의신용등급을 A2 에서 A1 으로한단계상향조정했으며, 연말북한리스크상승에불구우리나라의신용등급을유지한다고발표 - 상대적으로양호한재정건전성과거시경제안정을반영하여, 아르헨티나, 우루과이, 칠레등중남미국가들의신용등급상향조정이지속 재정건전성이취약한선진국들에대한신용평가사들의신용등급강등경고지속 - 3대신용평가사들은국가채무급증에따른금융부담증가를이유로미국과영국의신용등급강등가능성을경고
2010 년국제채권시장동향및 2011 년전망 85 - 일본의경우에도 1월 S&P가국가신용등급전망을 안정적 에서 부정적 으로낮췄으며, Moody's와 Fitch도신용등급강등가능성을경고 2010 년중외평채가산금리및한국 CDS 스프레드동향 외평채가산금리추이 한국물 CDS 프리미엄추이 자료 : 국제금융센터 자료 : Bloomberg 외평채가산금리는 '09년말 128bp에서 '10년말 100bp로 28bp 하락 - 연초외평채가산금리는그리스등과다채무국의부도위험확대, 미국과중국의긴축정책시행계획등으로상승출발 - 그러나 3월 EU 정상회담에서그리스에대한 IMF 및유로존개별국가의지원이합의에이르고특히 4월무디스가한국의신용등급을 A2 에서 A1 으로상향조정하자연중최저치인 68bp로축소 - 5월에는유럽재정위기확산과북한리스크가겹치며외평채가산금리가두배이상상승, 연중최고치인 167bp를기록 - 이후외평채가산금리는글로벌유동성확대및신흥국국채에대한투자수요로점진적으로하락하며 10월에는유럽재정위기가심화되기이전인 4월수준으로하락 - 11월아일랜드를중심으로한유럽재정위기의재부각, 북한연평도도발에따른지정학적리스크고조로다시확대된외평채가산금리는 12월들어상승폭을축소하며 100bp로마감 외평채가산금리가축소된것과달리한국 5년물 CDS 스프레드는 '09년말 87.162bp에서 '10년말 95.649bp로 8.487bp 상승 - 남유럽국가의재정위기확대및미국의긴축정책시행발표로상승출발한한국물 CDS 스프레드는 3~4월그리스지원합의및한국경제의빠른회복세등으로축소
86 글로벌경제이슈 - 그러나 5월유럽재정위기의전염우려가확산되는가운데북한리스크가겹치며연중최고치인 166.85pb까지상승 - 6월이후에는한국물에대한투자심리개선, IMF의우리나라경제성장률전망치상향조정등으로다시축소됐으나, 8월 G2 국가를중심으로한경기둔화우려로재상승 - 9월이후한국의국가신인도상승및한국채권에대한외국인매수세증가로 4월수준으로하락하며 11/5일연중최저치인 74.043bp로하락 - 그러나 11월이후유럽재정위기우려확산및북한리스크증가로다시확대되며 95.649bp로마감 2010년중주요한국계해외자금차입현황 발표일 발행기관 신용등급 통화 발행액금리만기 ( 백만 ) (% p.a.) ( 년 ) 발행시장 1/28 국민은행 A(S&P), A+ (JCR) JPY 25,300 1.9 2 Samurai 2/3 산업은행 A2(Moody's), A(S&P) USD 750 4.375 5.5 Global 3/2 수출입은행 A2(Moody's), A(S&P) USD 1,000 4.125 5.5 Global 3/8 신한은행 A2(Moody's), A-(S&P) USD 700 4.375 5.5 Euro-Dollar 3/29 우리은행 A2(Moody's), A-(S&P) USD 500 4.5 5.5 Euro-Dollar 4/12 현대자동차 Baa3(Moody's), BBB-(S&P) USD 500 4.5 5 Euro-Dollar 4/26 하나은행 A1(Moody's), A-e(S&P) USD 500 4.5 5.5 Euro-Dollar 5/12 하이닉스 N/A USD 500 2.65 5 Euro-Dollar 6/21 수출입은행 A1(Moody's), A(S&P) USD 1,250 5.125 10 Global 6/25 산업은행 A(S&P),A+(R&I) JPY 22,600 1.48 2 Samurai 7/7 외환은행 A2(Moody's), BBB+(S&P) USD 500 4.875 5.5 Euro MTN 7/8 주택금융공사 Aa3(Moody's) USD 500 4.125 5.5 Euro-Dollar 7/13 우리은행 A1(Moody's), A-(S&P) USD 600 4.75 5.5 Euro-Dollar 7/13 기업은행 A(S&P), A+(JCR) JPY 5,100 1.79 3.0 Samurai 7/13 기업은행 A(S&P), A+(JCR) JPY 31,200 1.7 2.0 Samurai 7/21 농협 A1e(Moody's), A(S&P) USD 500 4.25 5.5 Euro-Dollar 7/21 국민은행 A1(Moody's), A(S&P) JPY 16,000 1.9 2.0 Samurai 8/25 산업은행 A1e(Moody's), Ae(S&P) CHF 200 1.75 4.0 Euro MTN 9/1 산업은행 A1(Moody's), A(S&P) USD 900 3.25 5.5 Global 9/9 수력원자력 A1e(Moody's), A(S&P) USD 500 3.125 5.0 Euro-Dollar 9/9 한국가스 Ae(S&P) CHF 200 2.25 5.0 Euro MTN 9/15 정책금융공사 A1(Moody's), A(S&P) USD 750 3.25 6.0 Global 9/17 현대캐피탈 Baa2(Moody's), BBB(S&P) CHF 200 2.25 4.0 Euro MTN 9/27 한전 A1(Moody's), A(S&P) USD 700 3 5.0 Euro-Dollar 10/13 수출입은행 A1(Moody's), A(S&P) USD 1,000 4 10.3 Global 10/21 포스코 A2(Moody's), A(S&P) USD 700 4.25 10.0 Euro-Dollar 10/26 한국가스공사 A1(Moody's), A+(S&P) USD 500 4.25 10.0 Euro-Dollar 10/27 기업은행 N/A THB 5,000 2.93 5.0 Domestic MTN 11/8 하나은행 A1(Moody's), A+(JCR) JPY 8,000 1.69 2 Samurai 11/12 현대캐피탈 BBB+(S&P), A(JCR) JPY 15,000 1.62 2 Samurai 11/18 산업은행 A1(Moody's), Ae(S&P) THB 3,000 2.94 3 Domestic MTN 자료 : Bloomberg
2010 년국제채권시장동향및 2011 년전망 87 '10년한국계해외채권발행규모는전년대비소폭감소 - '09년한국은글로벌금융위기의여건속에서도가장많은국제채를발행했으며, '10년한국계해외채권발행총액은 '09년보다 4.6% 감소한 251억달러를기록 - 5월유럽재정위기심화및천안함사태, 11월연평도포격등금융시장불안및지정학적리스크상승에도불구하고한국경제의빠른회복세및한국물의대외신인도상승등으로연중안정적인해외채권발행이진행 - 국제금융센터에따르면 '10년한국계해외채권발행은달러화표시채권의비중이 '09년 82% 에서 '10년 67% 로크게감소한반면, 사무라이채 (6% 11%) 와기타통화표시채권 (12% 23%) 의비중이크게증가 기타통화표시채권은말레이시아링깃, 브라질헤알, 싱가폴달러, 태국바트화등으로다변화 - 산업은행의경우 5.5년만기채권의미국채대비발행스프레드가 2월 203bp에서 9월 185bp로축소되는등한국물의발행여건이개선 - 달러화표시채권의경우 5.5년만기채권이주로발행됐으며, 수출입은행, 포스코, 가스공사등은 10년이상만기의장기채발행에도성공 Ⅱ. 2011 년조달시장전망 미국등주요선진국의양적완화확대로글로벌유동성이증가하며양호한해외채권발행여건이지속될전망 - '10년하반기미국과일본의중앙은행이국채를매입키로결정하는등추가적인양적완화시행을결정했으며, '11년에도주요국중앙은행들의저금리기조가유지될전망 - 글로벌유동성확대및선진국들의저금리유지로단기금융시장지표들은낮은수준에서안정중 - 3개월물 Libor 금리는 '09년말 0.25% 에서 '10년말 0.30% 로소폭증가했으나, TED 스프레드와 OIS 스프레드는 '09년말 1.12%, 1.00% 에서 '10년말각각 0.18%, 0.12% 로크게축소 - 신흥국들이상대적으로빠른경기회복세를보임에따라선진국의저금리를이용, 신흥국에대한투자수요증가
88 글로벌경제이슈 우리나라의지정학적리스크상승에불구한국물에대한투자수요는견조 - 유럽재정위기가심화되는가운데천안함사태가겹치며 5/25일외평채가산금리와한국 5년물 CDS 스프레드는각각 167bp, 166.85bp까지급등했으나점진적인하락세를보이며 100bp를하회하는수준에서안정 - 11월아일랜드를중심으로유럽재정위기가재부각되는가운데연평도포격으로한반도의지정학적리스크가다시커졌으나, 외평채가산금리와 5년물 CDS 스프레드는 11/30일각각 129bp, 121.50bp로상승했다가빠른속도로안정 - 주요국책은행들의 5~5.5년만기달러화표시채권발행금리는 '10년상반기 4% 대초반에서하반기 3% 대초반으로하락 ( 고정금리기준 ), 미국채대비가산금리도연초 200bp 수준에서연말 170bp 수준으로하락 한국경제의견조한성장세및경상수지흑자지속등이한국물에대한투자를유인할전망 - IMF에따르면 '11년한국경제는 '10년 6.1% 보다둔화된 4.5% 성장할전망, 한국정부는올해한국경제가세계경제의완만한회복과내수증가세를바탕으로연간 5% 내외성장이가능할것으로전망 - 한국의금리인상본격화에따른외국인자금유입, 경상수지흑자지속등이한국물채권에대한투자수요를견인 대외수요증가및인플레이션압력증가로 '11년한국은행의금리인상이본격화될가능성 한국의경상수지는 10개월연속흑자세를기록하며 '10년 1월~11월누적경상수지흑자규모가 250억6천만달러를기록 전반적인조달금리는 '10년대비높아질가능성 - 글로벌유동성증가및 '11년한국물의공급물량감소로한국물의가산금리가축소될가능성 '11년한국물의만기도래액은 136억달러로 '10년 182억달러보다크게감소될것으로추정 ( 국제금융센터 ) - 그러나, 미국의경기회복세및인플레우려, 감세지속에따른재정건전성악화등으로벤치마크인미국채금리의상승폭이커지며가산금리축소를상쇄할전망 미 10년물국채금리는 '10년연말들어 11월말 2.80% 에서 12월말 3.29% 로단기간에급등하는모습을보였으며, 주요 IB들은 10년물국채금리가 '11년 1분기 3.17% 수준에서 4분기 3.53% 수준으로점진적으로상승할것으로예상
2010 년국제채권시장동향및 2011 년전망 89 유럽재정위기의확산가능성이 '11년글로벌금융시장의가장큰불안요인으로작용할전망 - '10년 11월아일랜드의재정불안으로재부각된유럽재정위기에대한우려가포르투갈, 스페인뿐만아니라이태리, 벨기에, 프랑스등유럽의주요국으로확산되는양상 - 유로존각국의재정감축계획이행의불확실성및정치적반발이예상되며, 독일과주변국들간의경기양극화또한더욱심화될가능성 - 재정위기국가의재정감축계획실행에따른경기둔화, 국채금리급등등이은행부문의손실, 민간부문의손실부담등으로이어질가능성