218 년 5 월 14 일 제이콘텐트리 (3642) 기업분석 통신 / 미디어 1Q18 Review: 상영관발부진, 콘텐츠는이상무 Analyst 김현용 2 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (5/11) 시가총액 발행주식수 865.93 pt 8,47 억원 114,69 천주 52 주최고가 / 최저가 8,47 / 3,65 원 9 일일평균거래대금 157.62 억원 외국인지분율 3.4% 배당수익률 (18.12E).% BPS(18.12E) 1,92 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -8.9% 6 개월 45.1% 12 개월 26.5% 주주구성 ( 주 ) 중앙일보사의 3 인 33.2% Stock Price 신영자산운용외 4 인 5.4% 국민연금공단 5.2% 아직은상영관이익의존도절대적으로피할수없었던실적부진 동사 1 분기실적은매출액 1,96 억원 (YoY +26.2%), 영업이익 4 억원 (YoY -22.7%) 으 로시장기대치 OP 8 억원을대폭하회했다. 1 분기국내박스오피스시장이 YoY -2% 로 부진했고, 출점및인건비증가로메가박스 ( 배급사업포함 ) 영업이익이 YoY -28% 급감 한점이어닝쇼크의주된원인으로파악된다. 아울러 1 분기중반이후부터드라마라인업 이회복되며방송부문실적개선이다음분기로순연된점도일부작용했다. 금토드라마순항효과 2 분기본격화로방송이익기여도 2 월초드라마미스티 ( 평균시청률 6.3%, 최고시청률 8.5%), 3 월말밥잘사주는예쁜누 나 ( 평균시청률 5.2%, 최고시청률 6.2%) 를필두로동사금토드라마라인업이빠르게개 선되었다고판단한다. 이들의해외판권유통실적은대부분 2 분기부터반영될예정으로 방송부문의향후이익기여도는 3~4% 로전년수준을넘어설전망이다. 그리고 5 월 25 일부터방영예정인금토드라마스케치 ( 정지훈, 이동건주연 ) 도올해기대라인업중 하나다. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 9, 원 ( 하향 ) 동사에대해투자의견은기존의매수를유지하나, 목표주가는 9, 원으로기존대비 1% 하향조정한다. 목표주가하향은금번어닝쇼크를반영하여 218 년연간영업이익 전망치를기존대비 9% 하향한점에기인한다. 중국향콘텐츠수출재개가다시불투명해 질가능성이낮은현상황에서, 콘텐츠외적인요인으로인한주가조정은매수의기회로 활용해야한다는것이당사의판단이다. Financial Data 매출액 335 419 443 478 52 영업이익 29 35 45 53 57 세전계속사업손익 35 23 47 54 58 순이익 22 11 36 41 43 EPS 169 138 282 321 337 증감률 (%) 41.7-18.1 14.3 13.9 4.9 PER (x) 22.9 54.5 26.1 23. 21.9 PBR (x) 5.3 4.7 3.9 3.3 2.8 EV/EBITDA (x) 15.7 224. 129.4 18.6 11.6 영업이익률 (%) 8.6 8.3 1.2 11.1 11.4 EBITDA 마진 (%) 12.8 1. 14.2 15.8 16.2 ROE (%) 26.3 4.9 16.2 15.7 14.6 부채비율 (%) 34.1 181.7 135.1 122.7 111.3 주 : IFRS 연결기준
그림 1 주요국내배급사분기별배급점유율추이 (%) 35. CJ 롯데쇼박스 NEW 메가박스 3. 25. 2. 15. 1. 5.. 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 표 1 메가박스배급이력및 218 년라인업 영화명장르개봉일감독배우감독순위관객동원 워킹걸코미디 '15.1.7 정범식조여정클라라 15 만명 미쓰와이프코미디 '15.8.13 강효진엄정화송승헌 98 만명 동주드라마 '16.2.17 이준익강하늘박정민 12 115 만명 날보러와요미스터리 '16.4.7 이철하강예원이상윤최진호 16 만명 국가대표 2 드라마 '16.8.1 김종현수애오달수오연서 7 만명 미씽 : 사라진여자스릴러 '16.11.3 이언희엄지원공효진 115 만명 아빠는딸코미디 '17.4.13 김형협윤제문정소민신구 64 만명 박열사극 '17.6.28 이준익이제훈최희서 12 236 만명 로마의휴일코미디 '17.8.3 이덕희임창정공형진정상훈 13 만명 범죄도시액션 '17.1.3 강윤성마동석윤계상조재윤 687 만명 부라더코미디 '17.11.2 장유정마동석이동휘이하늬 149 만명 기억의밤미스터리 '17.11.29 장항준강하늘김무열문성근 139 만명 리틀포레스트드라마 '18.2.28 임순례김태리류준열문소리 73 15 만명 변산드라마 '18.7 이준익박정민김고은 12 기묘한가족코미디 '18 년이민재정재영김남길엄지원 명당사극 '18 년박희곤조승우지성김성균 도어락스릴러 '18 년이권공효진 주 : 감독순위는한국영화역대 Top 1 위안에드는경우그순위를기재함자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 표2 JTBC 218 년주요드라마라인업전망 작품명 요일 시작일 연출 작가 배우 특이사항 미스티 금토 2월 2일 모완일 제인 김남주, 지진희 김남주 6년만의 TV 복귀작 으라차차와이키키 월화 2월 5일 이창민 김기허 김정현, 이이경 - 밥잘사주는예쁜누나 금토 상반기 안판석 김은호 손예진, 정해인 JTBC 밀회의안판석 PD 신작 미스함무라비 월화 5월 21일 곽정환 문유석 고아라, 성동일 스튜디오앤뉴제작 스케치 금토 5월 25일 임태우 강현성 정지훈, 이동건 - 일단뜨겁게청소하라 월화 하반기 노종찬 한희정 김유정, 안효섭 213년동명웹툰원작 뷰티인사이드 - 하반기 - 임메아리 - 영화뷰티인사이드원작 라이프 - 하반기 - 이수연 - tvn 비밀의숲이수연작가신작 이베스트투자증권리서치센터 2
동사에대해투자의견은기존의매수를유지하나, 목표주가는 9, 원으로기존대비 1% 하향조정한다. 목표주가하향은금번어닝쇼크를반영하여 218년연간영업이익전망치를기존대비 9% 하향한점에기인한다. 중국향콘텐츠수출재개가다시불투명해질가능성이낮은현상황에서, 콘텐츠외적인요인으로인한주가조정은매수의기회로활용해야한다는것이당사의판단이다. 동사주가는현재 Fwd 12M PBR 3.9배, PER 26.1 배에거래되고있다. 연초밸류에이션업싸이클안착에실패한이후소폭의가격조정을거치며단기횡보중인상황으로판단된다. 현주가에서목표주가까지의상승여력은 22% 이며, 금번실적실망감으로인한추가조정이있더라도밸류에이션밴드미드싸이클을이탈하지는않을것으로전망된다. 동종기업스튜디오드래곤과의주가방향성이크게이격되기힘든펀더멘털을갖춘만큼단기실적변동성보다는라인업경쟁력과중국수출재개에주목할시점이라판단한다. 그림 2 제이콘텐트리 PBR 밴드차트 1 5.X 4.X 3.X 2.X 8, 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 그림 3 제이콘텐트리 PER 밴드차트 1 35.X 25.X 15.X 5.X 1 8, - - - -8, 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 이베스트투자증권리서치센터 3
제이콘텐트리 (3642) 재무상태표 유동자산 136 166 169 172 177 현금및현금성자산 55 43 77 77 79 매출채권및기타채권 38 54 48 52 54 재고자산 23 19 2 22 23 기타유동자산 19 5 23 22 2 비유동자산 414 467 527 576 622 관계기업투자등 12 17 17 18 19 유형자산 213 199 254 295 334 무형자산 76 85 84 83 82 자산총계 55 661 696 748 799 유동부채 33 261 287 297 34 매입채무및기타재무 56 48 72 77 81 단기금융부채 229 164 165 167 168 기타유동부채 44 49 51 53 55 비유동부채 96 11 113 115 117 장기금융부채 62 73 74 75 75 기타비유동부채 33 37 38 4 42 부채총계 425 426 4 412 421 지배주주지분 84 182 217 257 299 자본금 57 57 57 57 57 자본잉여금 -51 31 31 31 31 이익잉여금 69 84 119 159 21 비지배주주지분 ( 연결 ) 41 79 79 79 79 자본총계 125 235 296 336 378 손익계산서 매출액 335 419 443 478 52 매출원가 153 188 22 218 229 매출총이익 183 231 241 26 273 판매비및관리비 154 196 197 27 216 영업이익 29 35 45 53 57 (EBITDA) 43 42 63 75 81 금융손익 -1 3 13 13 13 이자비용 9 관계기업등투자손익 7 기타영업외손익 -7-12 -14-14 세전계속사업이익 35 23 47 54 58 계속사업법인세비용 9 2 11 13 15 계속사업이익 26 1 36 41 43 중단사업이익 -3 당기순이익 22 11 36 41 43 지배주주 19 16 32 37 39 총포괄이익 25 1 36 41 43 매출총이익률 (%) 54.5 55.1 54.5 54.5 54.5 영업이익률 (%) 8.6 8.3 1.2 11.1 11.4 EBITDA 마진률 (%) 12.8 1. 14.2 15.8 16.2 당기순이익률 (%) 6.7 2.7 8.1 8.6 8.6 ROA (%) 3.8 1.7 5.3 5.5 5.4 ROE (%) 26.3 4.9 16.2 15.7 14.6 ROIC (%) 7. 6.4 9.1 1. 9.6 현금흐름표 영업활동현금흐름 18 5 84 66 71 당기순이익 ( 손실 ) 22 22 36 41 43 비현금수익비용가감 16 4 19 22 26 유형자산감가상각비 13 4 18 21 24 무형자산상각비 1 1 1 1 기타현금수익비용 -6 36 1 1 영업활동자산부채변동 -5-35 29 2 2 매출채권감소 ( 증가 ) -7 5 5-4 -3 재고자산감소 ( 증가 ) -1 6-2 -2-1 매입채무증가 ( 감소 ) 26 23 6 4 기타자산, 부채변동 -14-46 1 2 2 투자활동현금 -44-91 -53-69 -69 유형자산처분 ( 취득 ) -91-51 -72-63 -63 무형자산감소 ( 증가 ) -1 투자자산감소 ( 증가 ) 9-38 26 1 1 기타투자활동 39-2 -7-7 -7 재무활동현금 48 74 2 3 1 차입금의증가 ( 감소 ) 46-49 2 3 1 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 2 123 현금의증가 23-12 33 3 기초현금 33 55 43 77 77 기말현금 55 43 77 77 79, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 22.9 54.5 26.1 23. 21.9 P/B 5.3 4.7 3.9 3.3 2.8 EV/EBITDA 15.7 24.9 15.4 13. 11.6 P/CF 11.4 14.3 16.1 13.9 12.2 배당수익률 (%) - - - - - 성장성 (%) 매출액 9.6 25.1 5.7 7.8 5. 영업이익 -12. 2.8 28.6 17.8 7.5 세전이익 17.5-35.1 14.3 14.9 7.4 당기순이익 14.1-49. 227.3 13.9 4.9 EPS 41.7-18.1 14.4 13.8 5. 안정성 (%) 부채비율 34.1 181.7 135.1 122.7 111.3 유동비율 41.4 63.5 58.7 58. 58.3 순차입금 / 자기자본 (x) 186.6 66.9 51.4 46.9 41.8 영업이익 / 금융비용 (x) 3.1 - - - n/a 총차입금 ( 십억원 ) 291 237 239 242 243 순차입금 ( 십억원 ) 233 157 152 158 158 주당지표 EPS 169 138 282 321 337 BPS 736 1,596 1,92 2,252 2,621 CFPS 34 542 483 559 65 DPS - - - - - 이베스트투자증권리서치센터 4
제이콘텐트리목표주가추이 투자의견변동내역 1 8, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 215.1.12 변경 김현용 215.12.3 Buy.8-6.7 216.1.1 Hold 7.5-3.6 217.9.25 Buy 5, -1.9-2.5 217.11.14 Buy -3.7-11.7 218.1.8 Buy 7, -11.1-21.7 218.1.22 Buy 8, -7.9-13.1 218.2.5 Buy 9, -13.4-22.1-218.3.6 Buy -17.6-19.1 2 218.5.14 Buy 9, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.1% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 217. 4. 1 ~ 218. 3. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 비고 이베스트투자증권리서치센터 5