글로벌경제전망 Global Economic Research 2017 년 3 월 목차 글로벌 2 미국 2 유럽 3 일본 4 오스트랄라시아 4 캐나다 5 이머징마켓 5 글로벌전망 9 개요 글로벌경제 경기순환적여건이지속적으로개선되고있습니다. 만약계속될경우다수중앙은행들은고도로완화적인통화정책을지속하기어려울수있습니다. 미국 기업설문조사결과및고용시장지표는여전히견조하며, 물가압력이점증하고있어서연준은금리정상화를지속할것으로예상됩니다. 유럽 유로존의회복세에모멘텀이형성되고있으며인플레이션은목표치를회복하였습니다. 근원인플레이션이여전히낮지만, 유럽중앙은행 (ECB) 의자산매입조기축소가능성이거론될수있습니다. 일본 시장과거시경제가순항함에따라꾸준한양상을보이고있습니다. 중국 레버리지를억제하려는인민은행 (PBOC) 의노력으로도여신증가세를억제하는데실패하였습니다. 인민은행이통화긴축노력을강화할필요가있을수있습니다. 기고자 Guy Bruten Katrina Butt Anthony Chan Kenneth Colangelo Fernando Losada Markus Schneider Vincent Tsui Darren Williams Eric Winograd AB 세계경제성장예측 Asia ex Japan Global United Kingdom EEMEA* Euro Area 2.4% 3.0% 2.0% 1.7% 1.8% 2.1% 1.7% 1.9% 5.9% 5.3% AB 2016 United States 1.6% 3.1% AB 2017 Canada 1.3% 1.9% Japan 1.0% 1.5% Latin America -1.3% 1.2% 2017 년 3 월 1 일기준연도별예측 * 이머징유럽, 중동, 아프리카출처 : AB
경기순환적여건 개선 글로벌전망미국에서는트럼프, 유럽에서는네덜란드와프랑스의선거등정치적리스크의상승을둘러싼시장의우려에도불구하고, 글로벌경제는경기순환적르네상스를누리고있다는점이지표상으로나타나고있습니다. 이는현재 2011 년 6 월이후최고수준에도달한글로벌제조업구매관리자지수 (PMI), 교역량및당사의최근글로벌전망등의지표에서명백하게드러납니다. 당사는글로벌경제성장률이 2016 년 2.4% 에서올해는 3.0% 까지상승할것으로전망합니다. 이는 2010 년이후가장높은성장률일뿐아니라, 당사는 2010 년이후처음으로전망치를하향조정할필요가없었습니다. 구조적역풍에의해글로벌성장률이위기전의정상수준을회복하지못할가능성은분명히존재하지만, 최근상당기간에비해상황은명백히개선된것으로보입니다. 당사가전에도주장한바와같이이는매우확장적인통화및재정정책조합, 미국을비롯한주요선진경제에서최악의디레버리징사이클의완료가능성, 심각한부정적충격의부재등몇가지요소에기인합니다. + 인플레이션상승 = 확장적 통화정책축소 성장률의회복과더불어인플레이션도상승하고있습니다. 인플레이션이작년중반 0.5% 에서오늘날 1.9% 까지상승한선진시장의주도로물가압력이커지고있습니다. 물론이가운데상당부분은유가상승및 1 년전과대비한긍정적인기저효과때문입니다. 이수준에서인플레이션을더끌어올리는것은훨씬더어려우며, 재정성과, 고용시장의구인난에대한임금의반응, 각국중앙은행의중기기대인플레이션의상승유도여부등여러가지요소에달려있습니다. 이가운데세번째요소는장기적인인플레이션상승의지속에있어중요합니다. 그러나인플레이션을상승시킬각국중앙은행의능력을둘러싸고몇가지의혹이있다해도, 최근경기순환적여건의개선및헤드라인인플레이션의상승은중앙은행의생각에영향을미칠것입니다. 특히이로인해통화정책을과도하게장기간에걸쳐과도하게느슨하게유지할리스크를둘러싼논쟁이새롭게벌어질것입니다. 미연방준비제도이사회는 3 월중금리를재차인상할가능성을이미시사하였습니다. 그리고유럽중앙은행 (ECB) 과일본은행 (BoJ) 은당분간양적완화프로그램을고수할가능성이있지만, 현재의모멘텀이지속될경우올해하반기에는이전략을재고하라는압력이쌓이기시작할가능성이있습니다. 만약그렇게될경우, 그리고유럽의정치적리스크가감소할경우, 올해하반기채권시장은더어려운상황을맞게될것입니다. 서베이지표의급등 고용시장의강세 지속적금리인상 미국전망서베이에서소비및기업심리가꾸준히상승하는등 2 월중미국경제에는모멘텀이실린것으로보입니다. 전미자영업자연맹 (NFIB) 의중소기업낙관지수는 2004 년이후가장높은수준에도달하였습니다. 그러나서베이에반영된이러한심리개선이아직투자활동으로이어지지는않고있습니다. 최근가계소비및기업투자지표는부진했습니다. 당사는장기적으로심리지표가시사하는방향으로투자활동지표가움직이리라는확신을유지하고있습니다. 당사가낙관하는한가지이유는고용시장의지속적인강세입니다. 2 월중실업수당최초청구건수는 40 여년만에최저수준까지감소했습니다. 기업의고용의향을비롯한고용지표들역시견조합니다. 소비자신뢰지수가사이클고점에도달한상황에서, 양호한고용증가세는향후소비개선을뒷받침할것입니다. 과거에너지비용의변화로인한기저효과를주로반영하여헤드라인인플레이션은전년동기대비크게상승했으나근원인플레이션은상승폭이훨씬작았습니다. 향후수개월간헤드라인인플레이션은완만하겠으나, 근원인플레이션은지속적으로꾸준히상승할것으로보입니다. 이로인해연준금리결정위원회에서올해금리를적어도 2 회또는 3 회 (3 회인상가능성이더높음 ) 인상할가능성이더높아졌습니다. GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK March 2017 2
모멘텀가속화 목표치로회귀 유럽전망최근지표에따르면유로존의회복세가지속적으로강해지고있습니다. 이는종합 PMI 가 1 월 54.4 에서 2 월 56.0 으로상승한것을보면잘알수있습니다. 이는 6 년고점에가까운것이며전분기대비 GDP 성장률로환산하면 0.6% 에이릅니다. 분기평균경제성장률이 0.4% 였던작년하반기의실제지표에이수치를반영한다면지표가크게개선되었을것이며, 대부분의유로존추세성장률추정치는두배이상올라갔을것입니다. 2 월지표에서도헤드라인인플레이션이 2.0% 로상승한것으로나타나서, 4 년여만에처음으로 ECB 의목표치를회복하였습니다. 현재인플레이션의상승을이끌고있는것은에너지가격상승 (2 월 9.2% 상승 ) 및그보다정도는덜하지만식품물가의상승입니다. 식품물가인플레이션은주로채소가격의급등으로인하여 10 월 0.4% 에서 2 월 2.5% 로최근수개월간예상밖으로강하게상승하였습니다. 이와는대조적으로근원인플레이션은 2016 년하반기평균수준인 0.8% 와별차이가없는 0.9% 에서안정되어있습니다. 2 월인플레이션율 2.0% 는올해의고점이될가능성이있으며, 헤드라인인플레이션은지금부터 12 월사이에 1.5% 를향하여서서히하락할것으로예상됩니다. 이상황을바꿀수있는계기는두가지가있습니다. 유가가다시급등하거나근원인플레이션이예상보다더빠르게상승하는경우입니다. 경제에지속적으로모멘텀이축적될경우후자의가능성이커질것입니다. 그러나당분간은막대한아웃풋갭이지속적으로기저의인플레이션에압박을가할것이며, 근원인플레이션은점진적으로상승하여연말께 1.1% 를약간넘는데그칠것으로보입니다. ECB 의조기 테이퍼링? 영국의첫둔화신호 경제적여건이당사의예상대로전개될경우 ECB 는진퇴양난에빠질수있습니다. ECB 는적어도 2017 년말까지매월 600 억유로규모의채권을매입할계획입니다. 그러나성장률이추세선이상을기록하고거기에가속까지붙으며인플레이션은목표치근처에도달함에따라, 통화정책의지속적완화를요구하는목소리가약해지기시작하고있습니다 ( 비록근원인플레이션은미약하기때문에, 성장을중시하는비둘기파들이입지를완전히상실한것은아니지만 ). 적어도연말이오기전에 ECB 는 2018 년상반기중으로채권매입규모를축소하겠다고발표할것으로예상됩니다. 그런데지금은 ECB 가이프로세스를일찍시작해서, 연말이전에테이퍼링을개시할가능성이높아졌습니다. 지난해브렉시트투표이후에도의외로강한모습을보였던영국경제가드디어둔화의조짐을보이기시작한듯합니다. 12 월중 2.2% 감소했던소매판매가 1 월중반등하는데실패함에따라, 4 분기수준에현저히못미치는상태입니다. 그리고 2 월중에는제조업및서비스업 PMI 가다시하락하여종합지수가 1 월에기록한 55.4 에서 53.8 까지하락하였습니다. 영국의 PMI 에서 GDP 까지각종지표들은견조하지않았지만, 전분기대비 GDP 성장률 0.4% 에부합하는수준입니다 ( 비교를위해, 작년하반기분기경제성장률은평균 0.6% 였습니다 ). 당사는이를감안하여, 앞으로몇개월동안인플레이션이 3.0% 를향해상승하는과정에서영란은행 (BoE) 이긴축정책을취하라는압력에저항할것이라는기존견해를유지합니다. 시장또는거시적 상황에거의변동 없음 일본전망일본시장은연초이후횡보하고있습니다. 이는다른시장과비교할때일본시장의확실성이더크기때문인것으로보입니다. 예컨대 BoJ 는 2 월중신규고정금리채권매입을실시하는한편, 린반 ( 輪番 : 창구조작 ) 채권매입의구체적인일정을발표하였습니다. 이조치는수익률곡선관리프로그램을유지할수있는 BoJ 의능력에대한시장의신뢰를강화하였습니다. 보다일반적으로, 일본의거시경제적상황에는거의변동이없으며, 시장은아직일부중요한이슈가명확해지기를기다리고있습니다. 헤드라인인플레이션의점진적인 GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK March 2017 3
상승등국내거시경제지표들은잠재성장률을약간넘는성장세를일관되게예고하고있습니다. 트럼프관련 확실성, 재정 부양을기다리며 당사는아직세가지사안이명확해지기를기다리고있습니다. 첫째는트럼프행정부가추진하는무역장벽의속성을중심으로한미국의경제정책입니다. 일본은대규모경상수지흑자 (GDP 의 4% 에약간못미침 ) 를누리고있고미국의양자간무역에서도대규모흑자를기록하고있으므로, 보호무역주의정책이강화될경우취약한입장입니다. 둘째, 정부의재정적조치들이추진력을얻고있는지가아직확실치않습니다. 최근국민계정지표에따르면공공부문투자가여전히부진합니다. 지금까지민간부문의자본적지출확대또는임금증가율의상승을통한간접적인효과조차없는것으로보입니다. 성장및기대인플레이션을높이기위해서는이상황에변화가있어야합니다. 마지막으로, 전에도논의한바와같이연말이오기전에 BoJ 가양적 / 질적완화및수익률곡선관리 (QQE-YCC) 프로그램으로부터한발물러설것을고려할가능성이있습니다. 단기적으로이러한상황이발생할가능성은낮지만, 2018 년으로접어들면서기대감은높아질것으로보입니다. 낙관론이상승하고있으나주택관련리스크대두 오스트랄라시아전망기업심리지표등오스트랄라시아의경제지표들은최근수개월간예상치에비해견조하였습니다. 그러나주택부문의전망에대한우려가커지고있습니다. 첫째, 급증하고있는건설활동으로인해시장의일부주요부문에서수급균형이공급과잉쪽으로기울고있습니다. 이는주거용임대료상승률이매우낮고, 향후수분기에걸쳐더많은건설프로젝트가완공됨에따라더욱심화될가능성이있다는데서명백하게드러납니다. 둘째, 외국인매수자가호주시장에진입하기가더어려워지고있습니다. 중국의엄격한자본유출제한, 호주의외국인대상국내대출기준강화, 그리고상이한조세제도가모두현상황에기여하고있습니다. 셋째, 투자자대상대출증가율을 10% 로제한한 2014 년지침이앞으로더욱강화될전망입니다. 여기에높은부채수준, 침체된임금, 하락하고있는저축률까지감안하면호주주택시장의전망은비관적입니다. 2017 년중경제는약화되고호주달러화가치는하락하고금리인하는재개될것으로예상됩니다. 소비력개선의증거미국의무역정책이외부충격으로작용가능 캐나다전망국내외요인들이캐나다를각기서로다른방향으로끌어당기고있습니다. 2 월경제지표는지속적으로기대치를상회하였고, 고용시장은계속해서일자리를창출했으며, 다양한연방및주정부의규제에도불구하고주택판매는여전히견조하고, 전년동기대비소매판매지표는상승하였습니다. 이모든것은캐나다소비자들이잘해나가고있으며, 적어도최근수년과비교할때개선되었다는점을시사합니다. 경기후행지표이기는하지만 4 분기실질 GDP 성장률이컨센서스전망치 2.0% 를크게상회하는 2.6% 에도달했다는점역시비슷한스토리를전달하고있습니다. 그러나해외에서몰려온먹구름이경제위로그림자를드리우고있습니다. 신임미국행정부가우선순위를두고있는북미자유무역협정 (NAFTA) 을둘러싸고무질서한재협상이벌어질경우, 미국과의교역에대한의존도가높은산업이많은캐나다경제전체에부정적인영향이미칠것입니다. 쥐스탱트뤼도총리와빌모르노재무장관은협상을논의하면서조심스럽게낙관적인기조를취하고있으나, 스티븐폴로즈캐나다은행 (BoC) 총재는미국의무역정책에부정적인입장을피력하는중입니다. 지난몇개월동안 BoC 발표문은비둘기파적이었으며, 무역에대한잠재적인부정적충격으로부터보호를위하여확장적인통화정책을유지하겠다는신호를내보냈습니다. GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK March 2017 4
단기적으로 불확실성지속 예상 당사는낙관적인전망이현실화될가능성이더높다고봅니다. NAFTA 협상은질서정연하게수행되고캐나다와미국양국에모두이로운결과를가져올것입니다. 국내여건이개선되고무역정책이유리해지면 BoC 는 2017 년말긴축정책을취할수있을것으로보입니다. 그러나미국의정책이한층더분명해질때까지는전망이여전히불확실합니다. 그때까지캐나다달러는더평가절하되고 BoC 는성장을중시하는비둘기파적기조를보일것입니다. 이머징마켓전망 중남미 : 글로벌투자자들이미국무역정책의와해적인영향가능성을옆으로제쳐두면서, 2 월중이머징마켓펀드에는다시자금이유입되었습니다. 멕시코 : 다양한 선제적정책 멕시코거래위원회는 " 외환시장이적절하게기능하도록 " 만들기위한목적으로 200 억달러규모의환헤지프로그램을발표하였습니다. 페소화가 " 멕시코경제의펀더멘털에부합하지않는 " 수준의높은변동성을나타낸뒤나온조처입니다. 이정책은중앙은행의외환보유고에영향을미치지않고투자자들에게헤징능력을제공하는것을목표로합니다. 이거래는페소화로결제됩니다. 멕시코중앙은행은국내은행들을대상으로입찰을실시합니다 (USD/MXN 차액결제선물환계약매도를통하여 ). 이후은행들은이를다양한시장참가자들에게공급합니다. 최대 10 억달러규모의 1 차입찰은 3 월 6 일로예정되어있으며, 추후거래규모및시기는시장여건에따라결정됩니다. 스왑계약의기간은최대 12 개월입니다. 또한위원회는스왑등과거에사용한바있는수단을포함하여 " 추가적인조치 "( 예 : 준비금의직접사용 ) 가더나올수있다고언급했습니다. 이프로그램의구조는멕시코의외환보유고에영향을미치지않고당국이환율을안정시킬수있다는점에서환영받을만합니다. 멕시코는글로벌금융위기이후외환보유고를두배로늘렸으며국제통화기금 (IMF) 으로부터탄력대출제도를확보했으나, 개입에사용할수있는보유고는한정적입니다. 통화가약세를보일경우새로운프로그램은적자로이어질수있습니다. 이계획은브라질의개입메커니즘과판박이입니다. 그러나백악관에서예상밖의부정적인트윗또는미국의새로운보호무역조치의발표등갑작스러운부정적충격이발생할경우를상정할때멕시코프로그램의상한선은과도하게제한적입니다. 200 억달러라는금액은멕시코의연간경상수지적자의 2/3 에해당하지만, 멕시코페소화의 1 일거래액 1,000 억달러에비하면그리큰규모가아닙니다. 따라서변동성이상승할경우프로그램의상한선이철폐될가능성이있습니다. 이프로그램이발표된이후페소화가강세를나타내면서 USD/MXN 환율은 20 아래로떨어졌습니다. 또한이새로운정책수단이환율안정에있어금리인상조치를보완할것이므로, 아우구스틴카르스텐스멕시코중앙은행총재는통화정책에서유연성을더발휘할수있는여지가있습니다. 최근중앙은행은 11 월 30 일까지카르스텐스총재가지휘를맡은뒤국제결제은행 (BIS) 으로옮긴다는점을재확인하였습니다. 시장에얼굴을알리고신뢰를얻은카르스텐스총재는당초 7 월에사임할것이라는예상이있었으나미국이무역과관련한새로운세제를도입하거나교역상대국들을환율조작국으로지정할경우, 그의재임기간이연장되는편이유리하게작용할것입니다. 원자재가격에 힘입은수출회복 일본제외아시아 : 에너지및기타원자재의명목가격이회복됨에따라역내대다수수출국의수출증가율이개선되었습니다. 그러나가격외에는수출회복세가여전히매우더딘편입니다. 그런데대만및그보다정도는덜하지만중국은여기서예외입니다. 이들국가에서는반도체와스마트폰생산이수출량의회복을주도하고있습니다. 대만은시장점유율을확대하였고, 역내경쟁국으로부터넘어온고부가가치 GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK March 2017 5
산업을확보하였습니다. 그러나이러한동력은제품및공급사슬에만국한되어있어서, 경제전체에미치는파급효과는제한적입니다. PMI 는모멘텀이곧정점에도달할가능성시사수출이회복되면서통화성과를높임중국의여신증가율은여전히너무높음 한편 PMI 와같은경기선행적지표들은혼조세로서, 전자산업의사이클이곧정점을지날가능성을시사합니다. 대만은여전히지역전체를상회하는성과를기록하고있으나지난두달동안헤드라인 PMI 가침체되었습니다. 한국의경우 PMI 가아직경기후퇴수준에머물러있지만제한적으로나마개선되고있습니다. 오직중국만이생산단계상부의소재및자원부문에서명목매출과이익이상승한데힘입어지수가확실히상승하였습니다. 대부분이국유기업으로이루어진대기업들이가장많이개선되었으며, 주로민간부문의중소기업들로부터수출은지속적으로약화되었습니다. 대만달러는현재반도체사이클에서최대수혜대상이지만투자자들은사이클고점을예상해야합니다. 한국의높은명목수출증가율은주로원자재가격요소때문입니다. 그러나미국이일부아시아수출국을환율조작국으로지정할지도모른다는시장의우려를고려할때, 헤드라인수치가개선됨으로써한국은행은통화가치상승을편안하게받아들일수있을것입니다. 중국의경우안정이최대목적으로보이는지금정치적결정이위안화에더영향을미칠것으로보입니다. 시스템상의레버리지를억제하려는당국의노력에도불구하고 1 월중국의여신지표는크게상승했습니다. 춘절기간에는신용수요가더확대되는경향이있으나, 이를감안하더라도최근 3 개월동안그림자여신이급증한점이우려의대상입니다. 특정부문을겨냥한긴축조처가그러한성장을억제할수있을것이라는예상은빗나갔습니다. 그림자여신이증가하면서원자재투기가늘어나고위안화에는하방압력이가해졌습니다. 한편모기지증가세는여전히강력하지만가계부채수준은그다지높지않습니다. 그러나너무빠르게상승하는모기지증가율이문제입니다. 중국인민은행 (PBOC) 은신용팽창의고삐를죄기위해추가적인긴축정책을내놓을것으로예상됩니다. 자본유출지속주택시장리스크가부각되지않음 x 트럼프의불확실한중동정책리스크가있기는하지만 반면중국의외환보유고는 1 월중 120 억달러감소하여현재 3 조달러를약간밑돌고있습니다. 중국은자본유출을막고포트폴리오자금유입을장려하기위한더많은조치를취할것으로예상되는바, 이는역외시장에서중국의투자수요에영향을미칠수있습니다. 또한시장은리커창총리의 2017 년경제계획에도주목하고있습니다. 최근발표된이계획에서는올해성장목표를 6.5% 로설정하고있습니다. 이는성장률이과도하게둔화하는것을베이징중앙정부가방치하지않겠다는신호입니다. 재정목표는작년기준 GDP 의 3% 를유지하고있는데, 이는대다수시장참가자들이생각하는것만큼재정정책이확장적이지는않을것을의미합니다. 이계획에서주택부문은무수익여신, 그림자여신, 채권디폴트및인터넷금융과함께리스크로포함되지않았습니다. 이는작년말당이내놓은안과는동떨어진것입니다. 표면적으로이계획은중국내다양한지역에서다양한주택문제를다루기위한지역적으로특화된조치를지속하라는승인으로보이지만, 현시점에서는어떤유형의조치가실행될것인지는명확하지않습니다. 이머징마켓, 중동, 아프리카 : 미국신임행정부의중동정책이미치는효과는조금도과장하지않고여전히모호합니다. 이스라엘의관점에서는미국과의양자간지원확대로인한확실한이점이예상되는반면, 이란에대해서는경계를강화하지않을수없습니다. 그럼에도불구하고이스라엘과팔레스타인의 '2 국가해법 ' 에대한대안을찾자는트럼프대통령의제안은정치공백상태를만들어서지정학적불확실성을고조시킵니다. 마침이스라엘의지속적인유대인정착촌건설및팔레스타인인개인이소유한토지의징발을합법화하는올해의회결정으로인해주변국과의관계가악화될위험이있을때나온제안입니다. 지정학적리스크에도불구하고이스라엘의거시경제적여건은개선되고있습니다. 이스라엘의주요거시적강점은대규모의대외채권국이자경쟁력있는첨단기술수출 GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK March 2017 6
이스라엘은견고한대외재무구조의이점을누리며... 공공부채를건전하게관리하고있음 부문으로뒷받침되는개방경제로서의지위입니다. 지중해안에서발견된대규모의가스전덕분에이스라엘의에너지자립도가크게개선되었고, 여기에더해글로벌유가까지하락하면서한층더유리해졌습니다. 이러한배경에서이스라엘은 2013 년이후 GDP 의 3% 를넘는경상수지흑자를기록하고있으며, 2016 년에는 4.6% 로최고치에도달했습니다. 이스라엘중앙은행은막대한경상수지흑자및, 포트폴리오자금과외국인직접투자 (FDI) 자금으로구성된대규모자본유입덕분에외환보유고를꾸준히늘리고있습니다. 중앙은행이보유한외환은 2010 년부터 2016 년사이에달러기준으로 30% 가까이증가했습니다. 나아가총대외부채는 2016 년기준 GDP 의 28% 미만으로 2010 년에비해 1/3 이상감소했고, 국가대외부채는 2016 년 GDP 의 15% 에도미치지못할것으로추정됩니다 (2010 년약 23% 에서감소 ). 건전한외채관리및지속적인대규모경상수지흑자에힘입어이스라엘의대외수지는향후수년간양호할것으로전망됩니다. 글로벌유가가상승하더라도이스라엘의가스생산및나아가수출증가에의해상쇄될것이기때문입니다. 국내적으로는민간부문의레버리지확대및주택가격상승이리스크로작용하기는하지만, 이스라엘의상대적인건전재정정책및보수적인공공채무관리가핵심적인강점입니다. 주로소규모의기초재정수지흑자, 높은실질성장률, 상대적으로안정적인실질금리덕분에이스라엘의공공부문부채비율은크게감소하였습니다 (2010 년 GDP 의 74% 에서 2016 년 GDP 의 63% 로 ). 법인세율인하안때문에향후 2 년간명목재정적자가 GDP 의 3% 수준까지늘어날것으로예상되지만, 법률에의해정해진재정원칙덕분에적자가심각하게증가하는것을막을수있습니다. 이스라엘의 1 인당 GDP 가상승함에따라, 민간부문의가계및비금융회사부채는비슷한신용등급의다른국가와비교할때여전히감당할만한수준입니다. 그러나최근 6 년동안기록적인수준의저금리로인하여모기지부채를중심으로가계레버리지가빠르게상승했습니다. 공급부족과는별도로, 이러한레버리지상승은국내집값의가파른지속적상승세를부채질하였습니다. 주택가격은 2009 년부터 2011 년까지는매년 10~15%, 2012 년이후에는 6~7% 씩올랐습니다. 2018 년이후로예상되는국내금리의정상화가체계적인리스크로작용할것으로보이지는않지만, 주택시장을냉각시키고무수익여신비율을높일수는있을것입니다. 소득대비주택가격비율이이미높기때문에이는중기적으로실질성장률에제약을가할가능성이있습니다. 에콰도르우향우 프런티어마켓 : 많은선진시장이포퓰리즘적정권으로전환하고있는가운데, 2000 년대초중남미를휩쓸었던 " 분홍색물결 ( 온건한사회주의성향의좌파정권들 )" 로부터탈피하고있는프런티어시장이하나있습니다. 2 월 19 일에콰도르대선에서좌파진영의라파엘코레아현직대통령이직접선택한후계자레닌모레노후보는 2 차결선투표를피하기에충분한지지를확보하지못했습니다 ( 코레아대통령은 10 년만에처음으로출마하지않았습니다 ). 이것은모레노후보가 4 월 2 일결선투표에서야당의기예르모라소후보와대결해야한다는뜻인데, 시장에서확실히선호하는후보는라소입니다. 야권의반모레노연합이보내는지지덕분에라소후보의승리가예상됩니다. 라소가당선되면실용주의적정책을실시하고제도개선을위해 IMF 의지원을요청하겠지만, 에콰도르경제의불투명한전망을바꾸는데는여전히큰어려움을겪을것입니다. GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK March 2017 7
AB 글로벌경제전망 2017 년 3 월 실질성장률 (%) 인플레이션 (%) 기준금리 (%) 장기금리 (%) 미달러화대비환율 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 글로벌 2.4 3.0 2.0 2.9 2.37 2.40 2.91 3.30 - - 선진국 1.7 2.4 0.8 2.1 0.39 0.78 1.41 2.10 - - 이머징마켓 3.8 4.0 4.2 4.3 6.17 5.52 5.81 5.60 - - 미국 1.6 3.1 1.2 2.9 0.63 1.63 2.45 3.50 - - 캐나다 1.3 1.9 1.6 2.5 0.50 0.75 1.72 2.75 1.34 1.38 유럽 1.8 1.9 0.4 1.8 0.04 0.04 0.46 0.97 - - 유로존 1.7 1.9 0.3 1.8 0.00 0.00 0.22 0.75 1.05 1.05 영국 2.0 1.7 0.7 2.5 0.25 0.25 1.28 1.75 1.23 1.20 스웨덴 3.6 2.8 1.1 1.5 (0.50) (0.50) 0.55 1.00 9.08 8.90 노르웨이 0.8 1.6 3.2 2.5 0.50 0.50 1.70 2.00 8.61 8.57 일본 1.0 1.5 (0.2) 0.7 (0.03) (0.10) 0.04 0.10 117 125 호주 2.3 1.9 1.2 1.7 1.50 1.00 2.76 3.00 0.72 0.72 뉴질랜드 3.2 3.0 0.6 1.5 1.75 1.75 3.36 3.25 0.70 0.71 일본제외아시아 5.9 5.3 2.3 2.6 3.37 3.70 3.58 4.14 - - 중국 6.7 5.8 2.0 2.5 3.34 3.90 3.02 3.80 6.94 7.05 홍콩 1.9 2.7 2.6 2.1 0.75 1.50 1.97 2.30 7.75 7.76 인도 7.0 6.2 4.9 3.2 6.25 6.25 6.52 7.20 67.92 65.50 인도네시아 5.0 5.2 3.5 4.3 4.75 4.50 7.97 7.60 13436 13000 한국 2.7 2.3 1.0 1.5 1.25 0.75 2.09 1.80 1204 1180 태국 3.2 2.7 0.2 1.8 1.50 1.50 2.65 3.20 35.81 35.50 중남미 (1.3) 1.2 5.5 6.4 11.83 8.80 9.16 6.98 - - 아르헨티나 (1.8) 2.5-22.0 24.75 20.00 - - 15.90 17.00 브라질 (3.5) 0.9 9.0 4.9 13.75 9.50 11.36 9.80 3.25 3.50 칠레 1.7 2.0 4.0 3.2 3.50 3.00 4.29 4.50 667 680 콜롬비아 2.2 2.0 7.6 4.2 7.50 6.25 7.12 7.20 3001 3020 멕시코 2.2 1.8 2.8 4.5 5.75 6.75 7.25 7.80 20.62 21.00 EEMEA 1.8 2.1 6.3 6.4 7.75 6.99 8.96 8.61 - - 헝가리 2.0 2.6 0.4 2.4 0.90 0.90 3.16 3.80 294 313 폴란드 3.1 3.2 (0.6) 2.0 1.50 1.50 3.63 4.00 4.18 4.40 러시아 (0.6) 1.1 7.2 5.3 10.00 8.50 8.46 9.00 60.66 60.50 남아프리카공화국 0.3 1.1 6.4 5.9 7.00 6.50 8.92 9.50 13.70 13.73 터키 3.3 1.8 8.4 9.2 8.00 8.75 11.10 11.30 3.52 3.83 기준및장기금리는연말예측치입니다. 별도표시가없을경우장기금리는 10 년만기금리입니다. 중남미인플레이션및금리는브라질, 칠레, 콜롬비아, 멕시코포함실질성장률합계는 31 개국의예측치를종합한것이며, 위에는일부만표시하였습니다. 아르헨티나의빈칸은왜곡된아르헨티나국내금융시스템때문이며, 이에따라 AB 는예측치를제시하지않습니다. GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK March 2017 8
GEN-CEG-EN-GN-0317 이문서가제공하는정보는이문서의작성일현재 AB 의견해를반영하고있습니다. 이문서가제공하는자료의정확성에대해어떠한진술이나보증도제공되지아니합니다. 뿐만아니라, 이자료에서언급된어떠한예상이나예측또는의견도그대로실현된다는보장은없습니다. 이문서에서피력되는견해들은언제라도변경될수있습니다. 주식, 유가증권, 투자자산에대한언급은매수또는매도에의권유로해석될수없습니다. 투자자산의가치및그로부터의수입은상승할수도있고하락할수도있으며, 투자원금을찾지못할수도있습니다. 과거성과는미래성과를의미하는것은아닙니다. 해외증권의가치는환율변동의영향을받습니다. 이문서에기술된정보는어떠한경우에도투자조언으로해석될수없습니다. 이문서에기술된정보는 AB 나그자회사또는대리인이후원하거나제공하는금융상품이나서비스의판매또는마케팅을위한자료로해석될수없습니다. 본자료의원문은영문으로작성되었습니다. AB 와그의자회사들, 그리고제 3 자는외국어로번역된자료의질이나정확성에관해서어떠한진술이나보증도하지않습니다.